科技行情重燃

科技行情重燃在此背景下，市場當(dāng)前對“科特估”也分外青睞，“科特估”可以看作是新質(zhì)生產(chǎn)力概念在金融市場的延伸，新質(zhì)生產(chǎn)力是產(chǎn)業(yè)政策，延伸到金融市場，就是高科技行業(yè)的估值應(yīng)該相對傳統(tǒng)行業(yè)有一定的吸引力，才能使得市場的資金對高科技行業(yè)有配置的動(dòng)力。國聯(lián)證券表示，參照市場對“中特估”的理解，“科特估”具備兩個(gè)主要特征：一是“科含量”高，兼具技術(shù)密集型和資金密集型雙重特征，主要分布在國產(chǎn)替代及自主可控領(lǐng)域；二是部分具備較強(qiáng)科創(chuàng)屬性和科技前景的領(lǐng)域當(dāng)前估值偏低，行業(yè)有估值修復(fù)的需求。據(jù)Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，6月以來漲幅前二十的個(gè)股中，絕大多數(shù)為以芯片為代表的科技股。在科技股的帶動(dòng)下，消費(fèi)電子、人工智能等主題也持續(xù)活躍，芯片、半導(dǎo)體等ETF漲幅均位居市場前列。另一方面，放眼全球，A股市場部分科技行業(yè)也具備較高的性價(jià)比。例如A股半導(dǎo)體與費(fèi)城半導(dǎo)體指數(shù)和估值比價(jià)均處于歷史低位，也因此吸引北上資金自5月中下旬以來持續(xù)加倉半導(dǎo)體和消費(fèi)電子等行業(yè)，進(jìn)而強(qiáng)化了成長股占優(yōu)的風(fēng)格。方正證券表示，建立中國科技企業(yè)新估值體系的意義在于發(fā)揮國家戰(zhàn)略科技力量，服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力。同時(shí)在國務(wù)院4月4日印發(fā)《關(guān)于加強(qiáng)監(jiān)管防范風(fēng)險(xiǎn)推動(dòng)資本市場高質(zhì)量發(fā)展的若干意見》（第3個(gè)“國九條”）中亦提到進(jìn)一步全面深化改革開放，更好服務(wù)高質(zhì)量發(fā)展。推動(dòng)股票發(fā)行注冊制走深走實(shí)，增強(qiáng)資本市場制度競爭力，提升對新產(chǎn)業(yè)新業(yè)態(tài)新技術(shù)的包容性，更好服務(wù)科技創(chuàng)新、綠色發(fā)展、國資國企改革等國家戰(zhàn)略實(shí)施和中小企業(yè)、民營企業(yè)發(fā)展壯大，促進(jìn)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展。加大對符合國家產(chǎn)業(yè)政策導(dǎo)向、突破關(guān)鍵核心技術(shù)企業(yè)的股債融資支持。加大并購重組改革力度，多措并舉活躍并購重組市場。健全上市公司可持續(xù)信息披露制度。根據(jù)求是網(wǎng)6月4日評論，國家戰(zhàn)略科技力量是體現(xiàn)國家意志、服務(wù)國家需求、代表國家水平的科技中堅(jiān)力量。發(fā)揮國家戰(zhàn)略科技力量支撐作用，對于實(shí)現(xiàn)高水平科技自立自強(qiáng)、建設(shè)科技強(qiáng)國至關(guān)重要。評論重點(diǎn)提到注重發(fā)揮科技領(lǐng)軍企業(yè)作用，堅(jiān)持面向世界科技前沿、面向經(jīng)濟(jì)主戰(zhàn)場、面向國家重大需求、面向人民生命健康，牢牢把握新一輪科技革命和產(chǎn)業(yè)變革的戰(zhàn)略機(jī)遇，奮力搶占科技制高點(diǎn)。在這一系列背景下，中國科技企業(yè)新估值體系的建立將從重視國家戰(zhàn)略、引領(lǐng)科技發(fā)展、加快科技成果轉(zhuǎn)化等維度出發(fā)，引領(lǐng)資源配置新興科技領(lǐng)域的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，為其價(jià)值重估打開空間。方正證券認(rèn)為，新質(zhì)生產(chǎn)力代表了創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)、高科技、高效能、高質(zhì)量的先進(jìn)生產(chǎn)力，體現(xiàn)了中國在新時(shí)代推動(dòng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的決心和方向，特別是在科技創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)升級(jí)、綠色發(fā)展等方面的重點(diǎn)布局。方正證券認(rèn)為，研究和探討建立“科特估”體系，是發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力、推動(dòng)高水平科技自立自強(qiáng)戰(zhàn)略的必然要求。作為鏈接科技和產(chǎn)業(yè)的重要工具，資本市場正加速提升服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力能力，塑造發(fā)展的新動(dòng)能新優(yōu)勢，助力現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)。資本市場在促進(jìn)科技和產(chǎn)業(yè)深度融合、加快科技成果轉(zhuǎn)化等方面具有獨(dú)特作用。加速服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力，既是資本市場支持高質(zhì)量發(fā)展的關(guān)鍵著力點(diǎn)，也是實(shí)現(xiàn)自身發(fā)展的需要。當(dāng)前的“中特估”體系下，資本市場著眼于央國企的質(zhì)量提升和排他性，因此對于盈利性、現(xiàn)金流、分紅和壟斷性企業(yè)的重估在持續(xù)進(jìn)行中，但符合未來先進(jìn)產(chǎn)業(yè)方向卻暫時(shí)未能產(chǎn)生盈利的企業(yè)仍然沒有被納入體系。在此背景下，“科特估”被賦予了重要的時(shí)代使命，敢為人先的科技發(fā)展方向、國產(chǎn)化、新興產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型是當(dāng)前資本市場特色的估值體系的“排頭兵”，在經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的大背景下重塑科技企業(yè)的估值體系，為符合高質(zhì)量發(fā)展、經(jīng)濟(jì)增長轉(zhuǎn)型方向、國家產(chǎn)業(yè)鏈安全的需求的企業(yè)賦予更多的價(jià)值，以使得資源被更高效地使用，成為金融強(qiáng)國建設(shè)過程中高效率資源配置的一個(gè)重要手段。方正證券表示，資本市場新型估值體系的核心在于優(yōu)化調(diào)整資本市場資源配置功能，使其更好地為現(xiàn)代化建設(shè)服務(wù)，因此契合國家戰(zhàn)略發(fā)展方向的行業(yè)也應(yīng)當(dāng)采取新的估值體系進(jìn)行估值。在更多的科技引領(lǐng)型企業(yè)不斷向外拓展和發(fā)揮其引導(dǎo)作用時(shí)，在新的競爭環(huán)境中，“中特估”和“科特估”的雙輪驅(qū)動(dòng)式估值體系的建設(shè)將會(huì)對這種類型的企業(yè)給予一定的估值溢價(jià)。光大證券表示，在當(dāng)前全球科技競爭格局之下，中國高科技行業(yè)發(fā)展迫在眉睫，與海外龍頭科技公司相比，中國科技企業(yè)的技術(shù)與估值仍存在較大的提升空間。伴隨新質(zhì)生產(chǎn)力政策的持續(xù)推進(jìn)與加碼，中國硬核科技股有望迎來一波估值重塑。不同點(diǎn)在于“中特估”映射的央國企是從ESG（可持續(xù)發(fā)展）角度出發(fā)，為中國經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量、可持續(xù)轉(zhuǎn)型托底；而“科特估”映射的新質(zhì)生產(chǎn)力是順應(yīng)新一輪科技革命和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型，參考海外經(jīng)驗(yàn)，新質(zhì)生產(chǎn)力有望為中國經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展提供新動(dòng)能。在此背景下，投資者關(guān)注國內(nèi)科技企業(yè)未來的發(fā)展。對比A股和美股科技產(chǎn)業(yè)估值，A股電子元件、半導(dǎo)體設(shè)備、半導(dǎo)體產(chǎn)品、互聯(lián)網(wǎng)軟件與服務(wù)、生物科技等科技產(chǎn)業(yè)明顯被低估。通過橫向比較與縱向比較，方正證券發(fā)現(xiàn)目前A股市場的科技板塊明顯處于估值較低水平，整體市值和頭部估值水平倍數(shù)均較海外偏低，科技板塊估值體系亟待改善、存在估值提升空間。選取A股科技板塊Wind信息技術(shù)分類，包含A股的半導(dǎo)體、硬件與設(shè)備、軟件與服務(wù)等板塊標(biāo)的，與美股的SP500信息技術(shù)，包含美股SP500的半導(dǎo)體、硬件與設(shè)備、軟件與服務(wù)等板塊標(biāo)的作為橫向?qū)Ρ龋珹股科技板塊上市公司總數(shù)量約為1108家，總市值約為人民幣12萬億元，占到A股總市值的14%；美股SP500科技板塊上市公司數(shù)量約為83家，總市值約為18萬億美元，占到美國總市值的27%。A股科技板塊市盈率（PE）估值水平和分位數(shù)均顯著低于美股科技板塊。在估值方面，目前A股平均PE為14.15倍，科技板塊平均估值為29.62倍，分位數(shù)為20.9%；美股平均估值為21.63倍，SP500科技板塊平均PE為41.27倍，歷史PE分位數(shù)為100%。A股科技板塊市凈率（PB）估值水平遠(yuǎn)低于美股科技股。目前A股平均PB為1.21倍，科技板塊平均PB為2.36倍，分位數(shù)為43.00%；美股平均PB估值為2.19倍，SP500科技板塊平均PB為11.56倍，歷史PB分位數(shù)為100%。同樣，A股科技板塊市銷率（PS）估值水平亦遠(yuǎn)低于美股科技股。目前A股平均PS為1.22倍，科技板塊平均PS估值為1.96倍，分位數(shù)為54%；美股平均PS估值為2.40倍，SP500科技板塊平均PS為8.48倍，歷史PS分位數(shù)為100%。因此，A股科技板塊與美股科技板塊相比，在歷史PE、PB、PS估值體系中，仍處于較低位置。此外，方正證券還橫向?qū)Ρ攘薃股、美股、日股科技賽道的細(xì)分板塊估值對比，從PE、PB、PS三個(gè)維度來看，A股半導(dǎo)體與半導(dǎo)體生產(chǎn)設(shè)備相較美股、日股有明顯差距。A股半導(dǎo)體與半導(dǎo)體生產(chǎn)設(shè)備目前股價(jià)對應(yīng)的PE估值約為28.11倍，美股半導(dǎo)體與半導(dǎo)體生產(chǎn)設(shè)備目前股價(jià)對應(yīng)的PE估值約為89.87倍，日股半導(dǎo)體與半導(dǎo)體生產(chǎn)設(shè)備目前股價(jià)對應(yīng)的PE估值約為24.69倍，A股與日股較美股半導(dǎo)體板塊PE估值更低。A股半導(dǎo)體與半導(dǎo)體生產(chǎn)設(shè)備目前股價(jià)對應(yīng)的PB估值約為2.39倍，美股半導(dǎo)體與半導(dǎo)體生產(chǎn)設(shè)備目前股價(jià)對應(yīng)的PB估值約為13.69倍，日股半導(dǎo)體與半導(dǎo)體生產(chǎn)設(shè)備目前股價(jià)對應(yīng)的PB估值約為4.54倍，A股較日股與美股半導(dǎo)體板塊PB估值更低。A股半導(dǎo)體與半導(dǎo)體生產(chǎn)設(shè)備目前股價(jià)對應(yīng)的PS估值約為2.53倍，美股半導(dǎo)體與半導(dǎo)體生產(chǎn)設(shè)備目前股價(jià)對應(yīng)的PS估值約為17.88倍，日股半導(dǎo)體與半導(dǎo)體生產(chǎn)設(shè)備目前股價(jià)對應(yīng)的PS估值約為4.42倍，A股較日股與美股半導(dǎo)體板塊PS估值更低。從縱向比較來看，A股半導(dǎo)體板塊估值同樣處于歷史低分位水平。方正證券重點(diǎn)針對A股科技板塊中的半導(dǎo)體部分進(jìn)行了縱向估值比較，其中包括半導(dǎo)體設(shè)備板塊、半導(dǎo)體材料板塊、封測代工重資產(chǎn)環(huán)節(jié)以及數(shù)字IC和模擬IC，在估值方式上以各自細(xì)分板塊較為常用的估值方式。A股市場的科技板塊明顯處于估值較低水平，整體市值和頭部估值水平倍數(shù)均較海外偏低，科技板塊估值體系亟待改善、存在估值提升空間。光大證券則認(rèn)為，“科特估”與海外映射之下，科技成長行情有望持續(xù)。當(dāng)前可繼續(xù)關(guān)注包括蘋果產(chǎn)業(yè)鏈及電子行業(yè)在內(nèi)的科技成長行情。因此，本輪科技成長股的反彈，龍頭占優(yōu)、高景氣占優(yōu)，仍是高勝率投資模式，市場的審美偏好并未發(fā)生變化。方正證券表示，從“科特估”起源來看，作為資本市場高質(zhì)量發(fā)展的和新質(zhì)生產(chǎn)力的金融基礎(chǔ)，“科特估”的行業(yè)范圍也是高質(zhì)量發(fā)展和新質(zhì)生產(chǎn)力的在科技范疇的延申，與資本市場的原有的TMT行業(yè)分類存在一定的交集，但更向戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)和新興產(chǎn)業(yè)集中。產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈優(yōu)化升級(jí)對應(yīng)制造業(yè)重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)鏈的高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)，包括制造業(yè)技術(shù)改造升級(jí)工程，培育壯大先進(jìn)制造業(yè)集群，現(xiàn)代生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)，促進(jìn)中小企業(yè)專精特新發(fā)展，打造更多有國際影響力的“中國制造”品牌等。新興產(chǎn)業(yè)和未來產(chǎn)業(yè)包括戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)融合集群發(fā)展，擴(kuò)大智能網(wǎng)聯(lián)新能源汽車等產(chǎn)業(yè)領(lǐng)先優(yōu)勢，加快前沿新興氫能、新材料、創(chuàng)新藥等產(chǎn)業(yè)發(fā)展，積極打造生物制造、商業(yè)航天、低空經(jīng)濟(jì)等新增長引擎，制定未來產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃，開辟量子技術(shù)、生命科學(xué)新賽道等。數(shù)字經(jīng)濟(jì)創(chuàng)新發(fā)展包括積極推進(jìn)數(shù)字產(chǎn)業(yè)化、產(chǎn)業(yè)數(shù)字化，深化大數(shù)據(jù)、人工智能等研發(fā)應(yīng)用，打造具有國際競爭力的數(shù)字產(chǎn)業(yè)集群，實(shí)施制造業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型，快工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)規(guī)?；瘧?yīng)用，設(shè)智慧城市、數(shù)字鄉(xiāng)村，深入開展中小企業(yè)數(shù)字化賦能專項(xiàng)行動(dòng)，支持平臺(tái)企業(yè)在促進(jìn)創(chuàng)新、增加就業(yè)、國際競爭中大顯身手，加快形成全國一體化算力體系。因此，從以上線索對應(yīng)的資本市場行業(yè)，可以歸納出相對應(yīng)的行業(yè)范圍，大部分集中在計(jì)算機(jī)、通信、電子、生物醫(yī)藥、軍工、新能源和新能源汽車行業(yè)中。結(jié)合根據(jù)PB-ROE體系對于當(dāng)前已被低估的細(xì)分行業(yè)的選擇以及所選擇的個(gè)股所屬的細(xì)分行業(yè)歸屬，方正證券最終選出了個(gè)符合條件的、可能存在低估的、在“科特估”體系下可能迎來估值重塑的細(xì)分行業(yè)，根據(jù)當(dāng)前Wind四級(jí)分類分別是：信息科技咨詢與其他服務(wù)、系統(tǒng)軟件、通信設(shè)備、電子設(shè)備和儀器、半導(dǎo)體設(shè)備和半導(dǎo)體產(chǎn)品。結(jié)合板塊所屬熱門行業(yè)及二級(jí)市場映射概念，細(xì)分行業(yè)主要集中在專精特新、芯片、5G應(yīng)用、半導(dǎo)體、信創(chuàng)、物聯(lián)網(wǎng)、AIPC、光伏、無人駕駛、軍民融合、自主可控、數(shù)字政府、新能源、AI算力、光通信、元宇宙等板塊中。根據(jù)“科特估”特點(diǎn)，國聯(lián)證券則建議投資者關(guān)注六條線索：一是電子，可關(guān)注半導(dǎo)體尤其是半導(dǎo)體材料和半導(dǎo)體設(shè)備領(lǐng)域機(jī)會(huì)；二是計(jì)算機(jī)，如國產(chǎn)化率較低的操作系統(tǒng)、工業(yè)軟件等；三是國防軍工；四是機(jī)械設(shè)備的數(shù)控機(jī)床、電子測量儀、3D打印、減速機(jī)等高端制造細(xì)分領(lǐng)域；五是生物醫(yī)藥的內(nèi)窺鏡、高端超聲設(shè)備、分析儀器等醫(yī)療器械細(xì)分領(lǐng)域；六是化工新材料的顯示材料、高性能聚合物、膜材料等新材料領(lǐng)域?；趯Ξ?dāng)前新質(zhì)生產(chǎn)力重點(diǎn)發(fā)展領(lǐng)域產(chǎn)業(yè)鏈的安全性、穩(wěn)定性和競爭力的研析，華鑫證券認(rèn)為“科特估”的行業(yè)機(jī)會(huì)可以分為三個(gè)方向：一是優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)方面，產(chǎn)業(yè)鏈安全性較高（實(shí)現(xiàn)完全自主可控）+具備全球競爭力的產(chǎn)業(yè)，包括新能源汽車、鋰電池、光伏、金屬新材料、工業(yè)母機(jī)、無人機(jī)、船舶。二是自主可控產(chǎn)業(yè)方向，產(chǎn)業(yè)鏈不穩(wěn)不優(yōu)不強(qiáng)（歐美技術(shù)出口管制）+已有現(xiàn)成的技術(shù)路徑亟待打通核心關(guān)鍵技術(shù)堵點(diǎn)（尚未完全自主可控）的產(chǎn)業(yè)，包括半導(dǎo)體（高端芯片、光刻機(jī)、EDA、先進(jìn)材料），AI（模型、算力），航空航天設(shè)備，生物醫(yī)藥。三是未來產(chǎn)業(yè)方向，目前還沒有現(xiàn)成的技術(shù)路徑的前沿科技，包括機(jī)器人、量子計(jì)算機(jī)、新型顯示、腦機(jī)接口、6G網(wǎng)絡(luò)等。光大證券認(rèn)為，“科特估”核心產(chǎn)業(yè)方向可以分為自主可控、前沿科技以及高端制造三類。針對不同產(chǎn)業(yè)的發(fā)展階段可將新質(zhì)生產(chǎn)力產(chǎn)業(yè)為三類，分別是自主可控（對關(guān)鍵產(chǎn)業(yè)鏈已有一定把控，技術(shù)突破可能性高，以半導(dǎo)體為代表）、前沿科技（還未實(shí)現(xiàn)完整技術(shù)路徑，未來前景有待探索，以人工智能為代表）以及高端制造（技術(shù)已較為成熟，具備先發(fā)優(yōu)勢，以新能源為代表）。對于“科特估”主線下的投資機(jī)會(huì)，光大證券表示可能存在以下領(lǐng)域。電子：電子是新質(zhì)生產(chǎn)力重中之重，大基金成立彰顯了中國對半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)發(fā)展的強(qiáng)力支持?？春冒雽?dǎo)體和AI未來趨勢。通信：通信涉及芯片眾多，是半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈的重要下游應(yīng)用之一，重點(diǎn)關(guān)注通信芯片國產(chǎn)化。