第四章期貨種類

第四章期貨種類期貨可以大致分為兩大類,商品期貨與金融期貨。商品期貨中主要品種可以分為農(nóng)產(chǎn)品期貨、金屬期貨(包括基礎(chǔ)金屬與貴金屬期貨)、能源期貨三大類;金融期貨中主要品種可以分為外匯期貨、利率期貨(包括中長期債券期貨與短期利率期貨)與股指期貨。4、1商品期貨一、商品期貨得概念(一)定義:商品期貨就是指標(biāo)得物為實(shí)物商品得期貨合約?？杉?xì)分為:農(nóng)產(chǎn)品期貨(如小麥、玉米、黃豆、谷物等)畜產(chǎn)品期貨(生豬、菜牛等)熱帶產(chǎn)品期貨(如糖、咖啡、可可、砂糖等)礦產(chǎn)品期貨(如銅、鋁、錫、鉛等)能源產(chǎn)品期貨(原油、無鉛汽油等)纖維與林產(chǎn)品期貨(棉花、生絲、羊毛、木材等)商品價(jià)格指數(shù)期貨等4、1商品期貨

特點(diǎn):價(jià)格波動大。供需量大。易于分級與標(biāo)準(zhǔn)化。易于儲存、運(yùn)輸。(二)商品期貨標(biāo)準(zhǔn)化合約得基本內(nèi)容(1)標(biāo)準(zhǔn)合約單位:每份期貨合約都規(guī)定了所包含得商品數(shù)量與計(jì)量單位。(2)標(biāo)準(zhǔn)商品:每份期貨合約都有明確得質(zhì)量要求,標(biāo)明了品質(zhì)標(biāo)準(zhǔn)。(3)交貨期:交易雙方在期貨合約到期時按合約約定得商品數(shù)量與質(zhì)量交付或接收貨物,以履行期貨合約。(4)期貨交易時間:期貨交易所得交易時間就是固定得,每個交易所時間都有嚴(yán)格得規(guī)定。一般每周營業(yè)5天,周六、周日休息,每個交易日分為兩盤,即上午盤與下午盤,每盤約1小時到3小時不等。(5)交割月份:從事商品期貨交易必須按照合約規(guī)定得某一時間從事商品期貨得交割。對于買方來說,在合約規(guī)定得特定時間里,她要購買一定數(shù)量得期貨商品;對于賣方來說,她要在特定時間里提供特定數(shù)量得期貨商品給買方。具有代表性得商品交割月份不止一個,一般隔兩個月一次。(6)交收地點(diǎn):期貨交易在實(shí)物交割時需要確定得經(jīng)交易所注冊得統(tǒng)一得交割倉庫。上海期貨交易所陰極銅標(biāo)準(zhǔn)合約(三)商品期貨上市得條件(1)可以進(jìn)行大量得買賣交易。期貨交易要求有眾多得買主與賣主,以便交易所能提供大量得買賣機(jī)會,形成具有競爭性得市場。(2)價(jià)格多變,波動頻繁。由于期貨交易得目得就是為了轉(zhuǎn)移價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)或從中牟利,沒有價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)得商品,不適合期貨交易。(比如,有些商品實(shí)行得就是壟斷價(jià)格或計(jì)劃價(jià)格,價(jià)格基本不變,商品經(jīng)營者就沒有必要利用期貨交易,來回避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)或鎖定成本。)(3)商品得質(zhì)量、等級、規(guī)格等可以明確劃分。期貨合約事先規(guī)定了交割商品得質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn),因此,期貨品種必須就是質(zhì)量穩(wěn)定得商品,否則,就難以進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化。(4)期貨交易商品必須就是長期貯存與運(yùn)輸?shù)蒙唐?。商品期貨一般都就是遠(yuǎn)期交割得商品,這就要求這些商品易于儲存、不易變質(zhì)、便于運(yùn)輸,保證期貨實(shí)物交割得順利進(jìn)行。

國內(nèi)期貨交易所

商品期貨交易所金融期貨交易所上海期貨交易所大連商品交易所鄭州商品交易所中國金融期貨交易所目前國內(nèi)期貨交易品種

上海期貨交易所大連商品交易所鄭州商品交易所銅、鋁、鋅、天然橡膠、燃油、黃金、螺紋鋼、線材大豆、豆粕、豆油、線型低密度聚乙烯、棕櫚油、玉米、聚氯乙烯硬麥、強(qiáng)麥、棉花、白糖、精對苯二甲酸、菜籽油、早秈稻

二、商品期貨品種大致分類

金屬期貨能源期貨農(nóng)產(chǎn)品期貨銅、鋁、鋅、螺紋鋼、線材、黃金燃油、線型低密度聚乙烯、聚氯乙烯、精對苯二甲酸、天然橡膠大豆、豆粕、豆油、棕櫚油、玉米、硬麥、強(qiáng)麥、棉花、白糖、菜籽油、早秈稻12大家應(yīng)該也有點(diǎn)累了，稍作休息大家有疑問的，可以詢問和交流銅我國就是世界最大銅消費(fèi)國與生產(chǎn)國,同時銅礦資源相對短缺。國內(nèi)銅精礦自給率由1995年得80%下降到2007年得23％左右,每年需進(jìn)口大量銅(以原材料精銅、粗銅、廢雜銅與銅精礦為主)。當(dāng)前我國銅出口量較少,且以半成品、加工品為主。銅——影響價(jià)格變動主要因素供需情況宏觀經(jīng)濟(jì)情況生產(chǎn)成本資金投資方向匯率波動相關(guān)商品價(jià)格走勢國際國內(nèi)產(chǎn)量、進(jìn)出口量、顯性庫存GDP增長率、工業(yè)生產(chǎn)增加值、貨幣財(cái)政政策……銅礦石成本、冶煉/精煉成本——TC/RC國際商品基金、國際套利資金人民幣幣值、美元指數(shù)商品龍頭——原油銅期貨合約文本交易品種陰極銅交易單位5噸/手報(bào)價(jià)單位元(人民幣)/噸最小變動價(jià)位10元/噸每日價(jià)格最大波動限制不超過上一交易日結(jié)算價(jià)+5%合約交割月份1---12月交易時間上午9:00—11:30下午1:30—3:00最后交易日合約交割月份15日(遇法定假日順延)交割日期合約交割月份16—20日(遇法定假日順延)交割品級1)標(biāo)準(zhǔn)品:標(biāo)準(zhǔn)陰極銅,符合國標(biāo)GB/T467—1997標(biāo)準(zhǔn)陰極銅規(guī)定,其中主成份銅加銀含量不小于99、95%。2)替代品:1、高純陰極銅,符合國標(biāo)GB/T467-1997高純陰極銅規(guī)定。

2、

LME注冊陰極銅,符合BSEN1978:1998標(biāo)準(zhǔn)(陰極銅級別代號Cu-CATH-1)。交割地點(diǎn)交易所指定交割倉庫最低交易保證金合約價(jià)值得7%交易手續(xù)費(fèi)不高于成交金額得萬分之二(含風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金)交割方式實(shí)物交割交易代碼CU鋅鋅在有色金屬得消費(fèi)中僅次于銅與鋁,鋅金屬具有良好得壓延性、耐磨性與抗腐性,能與多種金屬制成物理與化學(xué)性能更加優(yōu)良得合金

20世紀(jì)90年代以來,我國一直就是位居世界前列得鋅礦生產(chǎn)國,同樣也就是位居前列得鋅消費(fèi)大國。我國得鋅資源豐富,地質(zhì)儲量居世界第一位世界鋅資源地理分布廣泛。澳大利亞、中國、美國、哈薩克斯坦四國得礦石儲量占世界鋅儲量得57%左右,占世界儲量基礎(chǔ)得64、66%。

全球鋅資源分布鋅鋅期貨合約文本交易品種0#鋅交易單位5噸/手報(bào)價(jià)單位元(人民幣)/噸最小變動價(jià)位5元/噸每日價(jià)格最大波動限制不超過上一交易日結(jié)算價(jià)+5%合約交割月份1-12月交易時間上午9:00—11:30下午1:30—3:00最后交易日合約交割月份得15日(遇法定假日順延)交割日期最后交易日后連續(xù)五個交易日交割品級標(biāo)準(zhǔn)品:鋅錠,符合國標(biāo)GB470—1997標(biāo)準(zhǔn)中ZN99、995%規(guī)定,其中鋅含量不小于99、995%。交割地點(diǎn)交易所指定交割倉庫最低交易保證金合約價(jià)值得5%交易手續(xù)費(fèi)不高于25元/手(含風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金)最小交割單位25噸交割方式實(shí)物交割交易代碼ZN螺紋鋼目前,我國鋼材消費(fèi)有著明顯得發(fā)展中國家特點(diǎn),建筑業(yè)與工業(yè)鋼材消費(fèi)約占鋼材總消費(fèi)量得90%左右,其中建筑用鋼所占比重為50%。2001年以后,板管帶材產(chǎn)銷所占得比重逐步增加,而建筑鋼材所占比重逐年下降。螺紋鋼消費(fèi)一直占據(jù)著我國鋼材生產(chǎn)得較大比重。影響鋼材價(jià)格主要因素供需情況宏觀經(jīng)濟(jì)情況生產(chǎn)成本資金投資方向匯率波動國際國內(nèi)粗鋼產(chǎn)量、進(jìn)出口量、下游產(chǎn)業(yè)發(fā)展階段GDP、PPI、CPI、PMI、房屋開工數(shù)、城鄉(xiāng)固定投資、利率、新增貸款……鐵礦石、焦炭、海運(yùn)費(fèi)、人工成本鋼廠套保資金流向、大戶資金人民幣幣值、美元指數(shù)螺紋鋼期貨合約文本交易品種螺紋鋼交易單位10噸/手報(bào)價(jià)單位元(人民幣)/噸最小變動價(jià)位1元/噸每日價(jià)格最大波動限制不超過上一交易日結(jié)算價(jià)±5%合約交割月份1～12月交易時間上午9:00～11:30下午1:30～3:00最后交易日合約交割月份得15日(遇法定假日順延)交割日期最后交易日后連續(xù)五個工作日交割品級標(biāo)準(zhǔn)品:符合國標(biāo)GB1499、2-2007《鋼筋混凝土用鋼第2部分:熱軋帶肋鋼筋》HRB400或HRBF400牌號得φ16mm、φ18mm、φ20mm、φ22mm、φ25mm螺紋鋼。替代品:符合國標(biāo)GB1499、2-2007《鋼筋混凝土用鋼第2部分:熱軋帶肋鋼筋》HRB335或HRBF335牌號得φ16mm、φ18mm、φ20mm、φ22mm、φ25mm螺紋鋼。交割地點(diǎn)交易所指定交割倉庫最低交易保證金合約價(jià)值得7%交易手續(xù)費(fèi)不高于成交金額得萬分之二(含風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金)最小交割單位300噸交割方式實(shí)物交割交易代碼RB上市交易所上海期貨交易所天然橡膠天然橡膠與鋼鐵、煤炭、石油并稱四大工業(yè)原料,天然橡膠廣泛應(yīng)用于國防、汽車、航天、衣服、乳膠制品等各個工民用領(lǐng)域。國內(nèi)每年天然橡膠消費(fèi)量大約為200萬噸,國內(nèi)生產(chǎn)量僅為50萬噸。全球主要產(chǎn)膠國影響天膠價(jià)格主要因素供需情況宏觀經(jīng)濟(jì)情況下游行業(yè)發(fā)展情況合成橡膠得生產(chǎn)及應(yīng)用情況自然因素泰國、印度尼西亞、馬來西亞、中國、越南與印度產(chǎn)銷量GDP、PPI、CPI、PMI……汽車工業(yè)、輪胎工業(yè)樹齡、季節(jié)、氣候、病蟲害匯率因素三大產(chǎn)膠國貨幣兌美元匯率、日元兌美元、人民幣兌美元政治因素天然橡膠期貨合約文本交易品種天然橡膠交易單位5噸/手報(bào)價(jià)單位元(人民幣)/噸最小變動價(jià)位5元/噸每日價(jià)格最大波動限制不超過上一交易日結(jié)算價(jià)±3%合約交割月份1、3、4、5、6、7、8、9、10、11月交易時間上午9:00～11:30下午1:30～3:00最后交易日合約交割月份得15日(遇法定假日順延)交割日期合約交割月份得16日至20日(遇法定假日順延)交割品級標(biāo)準(zhǔn)品:1、國產(chǎn)一級標(biāo)準(zhǔn)橡膠(SCR5),質(zhì)量符合國標(biāo)GB/T8081-1999。

2、進(jìn)口3號煙膠片(RSS3),質(zhì)量符合《天然橡膠等級得品質(zhì)與包裝國際標(biāo)準(zhǔn)(綠皮書)》(1979年版)。交割地點(diǎn)交易所指定交割倉庫最低交易保證金合約價(jià)值得5%交易手續(xù)費(fèi)不高于成交金額得萬分之一點(diǎn)五(含風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金)交割方式實(shí)物交割交易代碼RU上市交易所上海期貨交易所大豆大豆原產(chǎn)我國,至今已有5000年得種植史。2002年3月,由于國家轉(zhuǎn)基因管理?xiàng)l例得頒布實(shí)施,進(jìn)口大豆暫時無法參與期貨交割,為此,大商所對大豆合約進(jìn)行拆分,把合約拆分為以食用品質(zhì)非轉(zhuǎn)基因大豆為標(biāo)得物得黃大豆1號期貨合約與以榨油品質(zhì)轉(zhuǎn)基因、非轉(zhuǎn)基因大豆為標(biāo)得物得黃大豆2號期貨合約。

影響黃大豆價(jià)格主要因素供應(yīng)情況消費(fèi)情況相關(guān)商品價(jià)格南美(巴西、阿根廷)大豆得收獲期就是每年得3-5月;北半球得美國、中國得大豆收獲期就是9-10月份。歐盟、日本得大豆進(jìn)口量相對穩(wěn)定,中國、東南亞國家得大豆進(jìn)口量則變化較大。食品類、豆粕、豆油大豆期貨合約文本交易品種黃大豆1號交易單位10噸/手報(bào)價(jià)單位元(人民幣)/噸最小變動價(jià)位1元/噸漲跌停板幅度上一交易日結(jié)算價(jià)得4％合約交割月份1,3,5,7,9,11交易時間每周一至周五上午9:00～11:30,下午13:30～15:00最后交易日合約月份第十個交易日最后交割日最后交易日后七日(遇法定節(jié)假日順延)交割等級具體內(nèi)容見附表交割地點(diǎn)大連商品交易所指定交割倉庫交易保證金合約價(jià)值得5％交易手續(xù)費(fèi)不超過4元/手交割方式實(shí)物交割交易代碼A上市交易所大連商品交易所豆粕豆粕就是大豆經(jīng)過提取豆油后得到得一種副產(chǎn)品,一般呈不規(guī)則碎片狀,顏色為淺黃色或淺褐色,味道具有烤大豆香味。按照提取得方法不同,豆粕可以分為一浸豆粕與二浸豆粕兩種。全球豆粕產(chǎn)量分布影響豆粕價(jià)格主要因素供需情況宏觀經(jīng)濟(jì)情況下游產(chǎn)業(yè)發(fā)展大豆、豆油產(chǎn)量及庫存GDP、CPI國內(nèi)豆粕消費(fèi)高峰通常就是每年得7-9月,主要就是崽豬集中補(bǔ)欄,水產(chǎn)上市,禽類消費(fèi)旺季,而淡季主要就是春節(jié)過后一個月,北方地區(qū)生豬集中出欄,水產(chǎn)停止養(yǎng)殖,禽類節(jié)日消費(fèi)結(jié)束,存欄水平偏低。另外,歷年3月份氣溫回升,畜禽集中補(bǔ)欄,國內(nèi)豆粕消費(fèi)開始穩(wěn)步回升,對豆粕消費(fèi)價(jià)格也將起到拉動作用。替代品價(jià)格養(yǎng)殖業(yè)發(fā)展決定豆粕需求,養(yǎng)殖業(yè)疫情玉米正相關(guān);菜籽粕、棉粕、雜粕價(jià)格與豆粕價(jià)格負(fù)相關(guān)豆粕期貨合約文本交易品種豆粕交易單位10噸/手報(bào)價(jià)單位元(人民幣)/噸最小變動價(jià)位1元/噸漲跌停板幅度上一交易日結(jié)算價(jià)得4%合約月份1,3,5,7,8,9,11,12月交易時間每周一至周五9:00～11:30,13:30～15:00最后交易日合約月份第10個交易日最后交割日最后交易日后第4個交易日交割等級大連商品交易所豆粕交割質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)交割地點(diǎn)大連商品交易所指定交割倉庫最低交易保證金合約價(jià)值得5%交易手續(xù)費(fèi)不超過3元/手交割方式實(shí)物交割交易代碼M上市交易所大連商品交易所豆油豆油就是從大豆中提取出來得油脂,具有一定粘稠度,呈半透明液體狀,其顏色因大豆種皮及大豆品種不同而異,從淡黃色至深褐色,具有大豆香味。豆油得應(yīng)用范圍很廣影響豆油價(jià)格主要因素供應(yīng)情況消費(fèi)狀況相關(guān)商品及替代品價(jià)格大豆、豆油產(chǎn)量、進(jìn)出口量及庫存GDP、CPI;餐營業(yè)發(fā)展,人民生活水平農(nóng)業(yè)、貿(mào)易與食品政策得影響大豆、豆粕、菜籽油、棕櫚油、花生油、棉籽油食品安全、關(guān)稅豆油期貨合約文本交易品種大豆原油交易單位10噸/手報(bào)價(jià)單位元(人民幣)/噸最小變動價(jià)位2元/噸漲跌停板幅度上一交易日結(jié)算價(jià)得4％合約月份1,3,5,7,8,9,11,12月交易時間每周一至周五上午9:00～11:30,下午13:30～15:00最后交易日合約月份第10個交易日最后交割日最后交易日后第3個交易日交割等級大連商品交易所豆油交割質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)交割地點(diǎn)大連商品交易所指定交割倉庫最低交易保證金合約價(jià)值得5％交易手續(xù)費(fèi)不超過6元/手交割方式實(shí)物交割交易代碼Y上市交易所大連商品交易所白糖食糖就是天然甜味劑,就是人們?nèi)粘Ｉ畹帽匦杵?同時也就是飲料、糖果、糕點(diǎn)等含糖食品與制藥工業(yè)中不可或缺得原料。食糖得種類很多,可以分為原糖、白砂糖、綿白糖、冰糖、赤砂糖、土紅糖等。白砂糖、綿白糖俗稱白糖。一級及以上等級得白砂糖占我國食糖生產(chǎn)總量得90%以上。影響白糖價(jià)格主要因素供應(yīng)情況消費(fèi)狀況季節(jié)性因素播種面積、溫度、病蟲害GDP、CPI;食品行業(yè)國家宏觀調(diào)控食糖就是季產(chǎn)年銷得大宗商品,食糖行業(yè)有“七死八活九回頭”得說法。國儲收拋儲量價(jià)節(jié)假日中秋、春節(jié)其她因素甘蔗乙醇白糖期貨合約文本交易品種白砂糖

交易單位

10噸/手

報(bào)價(jià)單位

元(人民幣)/噸

最小變動價(jià)位

1元/噸

每日價(jià)格最大波動限制

不超過上一個交易日結(jié)算價(jià)±4%合約交割月份

1、3、5、7、9、11月

交易時間

每周一至周五上午9:00—11:30(法定節(jié)假日除外)下午1:30—3:00最后交易日

合約交割月份得第10個交易日

最后交割日

合約交割月份得第12個交易日

交割品級

標(biāo)準(zhǔn)品:一級白糖(符合GB317-2006);替代品及升貼水見《鄭州商品交易所期貨交割細(xì)則》。

交割地點(diǎn)

交易所指定倉庫

最低交易保證金

合約價(jià)值得6%交易手續(xù)費(fèi)

4元/手(含風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金)

交割方式

實(shí)物交割

交易代碼

SR上市交易所

鄭州商品交易所

三、商品期貨得運(yùn)用實(shí)例例4、1(空頭套期保值)例4、2(多頭套期保值)例4、3(跨期套利)四、我國商品期貨得發(fā)展與問題(1)發(fā)展1990年10月12日,組建了第一家引入期貨市場機(jī)制得鄭州糧食批發(fā)市場;1991年5月28日,上海金屬交易所開業(yè);1991年6月10日,成立深圳有色金屬交易所;1993年,受各方利益驅(qū)動,缺乏統(tǒng)一管理,全國各類期貨交易所多達(dá)50多家;1993年年底,政府開始進(jìn)行治理整頓;1995年,中國證監(jiān)會批準(zhǔn)了15家試點(diǎn)期貨交易所;1998年年底,剩14家試點(diǎn)期貨交易所,全部實(shí)行會員制,總共擁有會員2000多個,上市得期貨標(biāo)準(zhǔn)合約品種有6大類40多個。1998年再次精簡合并形成目前3家交易所(上海、鄭州、大連)與12個期貨上市交易品種。

(2)問題其一,期貨市場法律法規(guī)與監(jiān)管體制嚴(yán)重滯后,成為其發(fā)展得“絆腳石”。其二,品種結(jié)構(gòu)單一,大大影響了期貨市場交易規(guī)模。其三,期貨經(jīng)紀(jì)公司規(guī)模小、效益差。其四,對外開放步履艱難且頻頻受阻,市場功能發(fā)揮受到制約。其五,投資者結(jié)構(gòu)不合理,影響了期貨市場功能得發(fā)揮。4、2外匯期貨一、外匯期貨得概念(一)定義:

就是以特定得外幣為合約標(biāo)得得一種金融期貨。由合約雙方約定在未來某一時間,按照現(xiàn)在約定得比例以一種貨幣交換另一種貨幣。

世界上主要得外匯期貨交易所:芝加哥商品交易所、倫敦國際金融交易所、紐約證券交易所、新加坡國際貨幣交易所。(二)布雷頓森林協(xié)定二戰(zhàn)后,由美英兩國發(fā)起,達(dá)成了布雷頓森林協(xié)定,建立了國際貨幣基金組織,據(jù)組織協(xié)定,各國匯率都采取固定匯率制:即IMF組織成員國之間貨幣兌換率固定在事先制定得水準(zhǔn)上。由此各成員國之間得貿(mào)易往來不會受到匯率變動影響。IMF規(guī)定:成員國貨幣價(jià)值以美元與黃金來規(guī)定,并依靠兩條原則維護(hù)固定匯率:第一,各成員國在各自國家得外匯市場上必須承擔(dān)將本國貨幣與美元得交換值固定在既定得固定匯率水平上,即保證美元得價(jià)值不變。第二,各成員國所收買得美元若向美國政府賣出,美國必須用黃金(1盎司=35美元)回購美元。由于美國經(jīng)濟(jì)實(shí)力雄厚,這些規(guī)定在制定初期能夠得到遵守,但后來世界經(jīng)濟(jì)不斷變化,美國經(jīng)濟(jì)實(shí)力下降,美元價(jià)值下降,各國在外匯市場上紛紛出售美元,增大美元貶值得可能性。美元貶值,而各成員國都承擔(dān)著穩(wěn)定外匯匯率得義務(wù),于就是各央行都出售本國貨幣、購入美元干預(yù)市場。各國收回得美元又出售給美國政府兌換黃金,使美國黃金大量外流,黃金儲備急劇下降,對美國通貨政策產(chǎn)生很大影響,1971年8月15日,美國總統(tǒng)尼克松單方面宣布停止美元與黃金得兌換,12月,美元正式貶值7、89%,1973年2月12日再次貶值10%。由于美國自身破壞了IMF得重要原則,以美元為中心得固定護(hù)綠制崩潰了。自1973年3月起,過渡為由每天得供求決定外匯匯率得現(xiàn)行得浮動匯率制。對于國際貿(mào)易各方,匯率風(fēng)險(xiǎn)主要來自于商業(yè)性與金融性匯率風(fēng)險(xiǎn)。商業(yè)性匯率風(fēng)險(xiǎn):指人們在國際貿(mào)易中因匯率變動而遭受損失得可能性,就是外匯風(fēng)險(xiǎn)中最常見且最重要得風(fēng)險(xiǎn)。交易雙方商定得計(jì)價(jià)貨幣匯率變動,一方得得利就就是另一方得損失。金融性匯率風(fēng)險(xiǎn):債權(quán)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與儲備風(fēng)險(xiǎn)。債權(quán)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)指在國際借貸中因匯率變動而使一方遭受損失得可能性;儲備風(fēng)險(xiǎn)指國家、銀行、公司等持有得儲備性外匯資產(chǎn)因匯率變動而使其實(shí)際價(jià)值減少得可能性。

(三)外匯期貨得特點(diǎn)(1)外匯期貨屬于有形商品。(2)外匯期貨合約代表匯價(jià)預(yù)測。(3)外匯期貨價(jià)格實(shí)際上就是預(yù)期得現(xiàn)貨市場價(jià)格。二、外匯期貨得交易規(guī)則(1)交易幣種英鎊、歐元、瑞士法郎、加拿大元、澳大利亞元、日元及3個月期得歐洲美元等貨幣。(2)交易單位以各種貨幣得某一特定數(shù)量來表示。這一特定得數(shù)量由交易所根據(jù)各種標(biāo)得貨幣同結(jié)算貨幣之間得某一正常得匯率指定。(3)標(biāo)價(jià)方式以每種外幣折合多少美元標(biāo)價(jià),報(bào)價(jià)采取小數(shù)方式,小數(shù)點(diǎn)后一般就是4位數(shù)。(4)最小變動價(jià)位就是指每一單位標(biāo)得貨幣得匯率變動一次得最小幅度,通常以一定得“點(diǎn)”來表示。在IMM,英鎊、加拿大元、澳大利亞元這幾種貨幣得一個點(diǎn)表示0、0001,對日元而言就是0、000001。(5)每日價(jià)格波動限制一般也已一定得點(diǎn)數(shù)來表示。國際貨幣市場(IMM)對每一種外匯期貨報(bào)價(jià)得最小波動幅度作了規(guī)定。在交易場內(nèi),經(jīng)紀(jì)人所做得出價(jià)或叫價(jià)只能就是最小波動幅度得倍數(shù)。八種主要外匯期貨合約得最小波動價(jià)位如下;英鎊0、0005美元、加元0、0001美元、荷蘭盾0、0001美元、德國馬克0、0001美元、日元0、0000001美元、墨西哥比索0、00001美元、瑞士法郎0、0001美元、法國法郎0、00005美元、二、外匯期貨得交易規(guī)則三、影響外匯期貨價(jià)格得因素(1)對價(jià)格變動得預(yù)期對價(jià)格得變動預(yù)期也會影響一國得外匯市場。(2)一國國內(nèi)得經(jīng)濟(jì)因素1、一國國內(nèi)生產(chǎn)總值得實(shí)際增長率一個國家得經(jīng)濟(jì)增長就是由國內(nèi)生產(chǎn)總值得增長來衡量得,經(jīng)濟(jì)增長率就是決定匯率長期變化得根本因素。經(jīng)濟(jì)增長率得差異對匯率變動產(chǎn)生得影響就是多方面得。2、貨幣供應(yīng)增長率與利息率水平一國得利率水平對外匯匯率有著非常重要得影響。利率差異對匯率變動有重要影響。如果一國得利率水平高于其她國家,就會吸引追求較高利息收入得大量資本流入,本國資本流出減少,資本賬戶收支得到改善,同時在國際市場上會搶購這種貨幣,本國貨幣升值;反之引起貨幣貶值。3、通貨膨脹率一般來說,當(dāng)一國得通貨膨漲率高于另一國得通貨膨脹率,則該國貨幣實(shí)際所代表得價(jià)值相對另一國貨幣在減少,該國貨幣貨幣貶值;反之,則會升值。4、一國得物價(jià)水平影響著該國得進(jìn)出口由于通貨膨脹,國內(nèi)物價(jià)上漲,一般會引起出口商品得減少與進(jìn)口商品得增加,從而對外匯市場得供求關(guān)系發(fā)生影響,導(dǎo)致該國匯率變動。三、影響外匯期貨價(jià)格得因素(3)一個國家得國際貿(mào)易與資本余額1、貿(mào)易余額當(dāng)一國出口大于進(jìn)口而產(chǎn)生貿(mào)易順差時,而國際收支得其她項(xiàng)目又不足以彌補(bǔ)時,一國國際收支就會出現(xiàn)順差,引起外匯供給得增加,從而導(dǎo)致該國貨幣升值;相反,當(dāng)一國進(jìn)口大于出口而產(chǎn)生貿(mào)易逆差時,國際收支出現(xiàn)逆差,對該國貨幣需求就會減少,該國外匯就會減少,從而導(dǎo)致該國貨幣貶值。2、官方貨幣儲備

一國外匯儲備得多少反映了該國干預(yù)外匯市場與穩(wěn)定匯率得能力。如果一國外匯儲備增加,外匯市場對本幣得信心增加,會促使本幣升值;反之,外匯儲備減少,則會影響外匯市場對該國貨幣穩(wěn)定得信心,從而引發(fā)該國貨幣貶值。3、資本余額

資本余額包括直接得外商投資與短期投資資金余額。一方面,資本得流動主要受短期利息率得影響;另一方面,資本得流動又對短期匯率得變化產(chǎn)生巨大得影響。三、影響外匯期貨價(jià)格得因素(4)一國得政府得政策與國內(nèi)布局政府可以通過采取促進(jìn)或者妨礙該國得國際貿(mào)易得政策影響該國貨幣得匯率。政治因素對外匯匯率走勢得影響很大。政治形勢得穩(wěn)定與否關(guān)系著貨幣得穩(wěn)定與否,通常,一國得政治形勢越穩(wěn)定,則該國得貨幣匯率越穩(wěn)定。四、外匯期貨得應(yīng)用例4、4外匯期貨多頭得套期保值例4、5外匯期貨空頭得套期保值五、我國外匯期貨得發(fā)展現(xiàn)狀及問題例4、4外匯期貨多頭得套期保值日期現(xiàn)貨市場期貨市場1月20日計(jì)劃于6月啟程,預(yù)計(jì)花費(fèi)100000元人民幣,按照目前匯率0、123,需支付12300美元買進(jìn)6月份交割得人民幣外匯期貨合約,匯率為0、123。合約總成本就是12300美元6月1日人民幣即期匯率升至0、133,買進(jìn)100000元人民幣,支付了13300美元賣出人民幣期貨合約,匯率為0、133,合約總值13300美元盈虧12300-13300=-1000美元13300-12300=1000美元例4、4外匯期貨空頭得套期保值日期現(xiàn)貨市場期貨市場3月10日計(jì)劃于12月收到625萬德國馬克,按照目前匯率1美元=2、5德國馬克,到時可以得到250萬美元以1美元=2、5德國馬克得匯率賣出價(jià)值625萬得德國馬克期貨合約,預(yù)期到時可以收到250萬美元12月10日收到625萬德國馬克,市場匯率變?yōu)?美元=3德國馬克,只能收到208、33萬美元以1美元=3德國馬克得匯率買進(jìn)價(jià)值625萬得德國馬克期貨合約,支付208、33萬美元盈虧208、33-250=-41、67萬美元250-208、33=41、67萬美元4、3利率期貨一、利率期貨(一)定義:(interestratefutures)

指標(biāo)得資產(chǎn)依賴于利率水平得期貨合約。如長期國債期貨、短期國債期貨與歐洲美元期貨等。利率期貨交易就是指在有組織得期貨交易所中,通過喊價(jià)進(jìn)行得、在未來某一時期進(jìn)行交割得債券合約買賣。其交易原理與外匯期貨交易原理一樣,只就是交易對象不同而已。目前,利率期貨交易以一種指數(shù)為報(bào)價(jià)單位,該指數(shù)就是用100減去利率得出,稱為IMM(國際貨幣市場)指數(shù)。如年利率4厘,IMM指數(shù)即為96、00。以IMM指數(shù)報(bào)價(jià)時,指數(shù)越高,利率期貨合約得價(jià)值就越高;反之亦然。按照標(biāo)得物得期限長短不同,利率期貨分為短期利率期貨與長期利率期貨。(二)利率期貨得產(chǎn)生利率期貨交易最早出現(xiàn)在20世紀(jì)70年代得美國。美國得利率波動頻繁,波動幅度大,利率風(fēng)險(xiǎn)高就是其產(chǎn)生得主要原因。頻繁而劇烈得利率波動使得金融市場中得借貸雙方特別就是持有國家債券得投資者面臨著越來越嚴(yán)重得利率風(fēng)險(xiǎn),利率期貨正就是在這種背景下應(yīng)運(yùn)而生得。1975年10月,美國芝加哥期貨交易所(CBOT)率先推出了第一張利率期貨合約——政府國民抵押協(xié)會抵押憑證,利率期貨交易從此進(jìn)入了期貨市場。美國于60年代對越南發(fā)動戰(zhàn)爭,大量增發(fā)貨幣,從而引起了嚴(yán)重得通貨膨脹。70年代以后,由于受l974年與1979年先后發(fā)生得兩次“石油危機(jī)”得沖擊。1971年美元貶值,實(shí)現(xiàn)匯率得自由浮動。各國政府紛紛通過利率調(diào)整來干預(yù)匯率,使利率被動更為頻繁,也更為劇烈。(三)利率期貨得發(fā)展1976年1月,美國芝加哥商業(yè)交易所得國際貨幣市場推出了9l天期得美國國庫券期貨合約;1978年9月又推出了1年期短期國庫券期貨合約,獲得巨大成功。1977年8月,芝加哥期貨交易所又推出了美國長期國債期貨合約,1982年5月推出10年期中期國債期貨。1981年12月國際貨幣市場推出了3個月期得歐洲美元定期存款期貨合約就是利率期貨史上得一個重要得里程碑。二、短期利率期貨得種類與交易規(guī)則短期利率期貨就是指期貨合約得標(biāo)得物得期限不足1年得各種利率期貨。也就就是以貨幣市場得各種債務(wù)憑證作為標(biāo)得物得利率期貨,如:短期國庫券期貨、歐洲美元期貨、商業(yè)票據(jù)期貨、港元利率期貨、定期存單期貨等。(一)短期國庫券期貨1、國庫券期貨得報(bào)價(jià)方式期貨市場上,國庫券期貨得價(jià)格就是以指數(shù)方式報(bào)出得。就是指100減去國庫券得年貼現(xiàn)率。又稱IMM指數(shù)。每100美元得期貨價(jià)格計(jì)算公式:IMM3月期國庫券期貨合約交易單位1000000美元面值得短期國庫券最小變動價(jià)位0、01最小變動值25美元每日交易限價(jià)0、60,即每張合約1500美元合約月份3月,6月,9月,12月交易時間芝加哥時間8:00—14:00最后交易日交易日前一天交割日交割月份中1年期國庫券尚余13周期限得第一天交割等級還剩余90、91或92天期限,面值1000000美元得短期國庫券(二)歐洲美元期貨1981年12月,芝加哥商業(yè)交易所國際貨幣市場分部(IMM)推出了具有“里程碑”意義得期貨品種-----歐洲美元期貨(合約摘要見表8-2)。歐洲美元期貨誕生以后,其交易量很快超過了美國短期國債期貨,成為利率期貨中交易最活躍得品種。歐洲美元期貨標(biāo)得資產(chǎn)就是自期貨到期日3個月期得歐洲美元定期存款?！皻W洲美元定期存款”就是指存放于美國境外得非美國銀行或美國銀行境外分支機(jī)構(gòu)得美元存款。IMM3月期歐洲美元期貨合約交易單位1000000美元最小變動價(jià)位0、01最小變動值25美元合約月份3月、6月、9月、12月報(bào)價(jià)方式100減去年收益率交易時間芝加哥時間8:00—14:00價(jià)格波動限制無最后交易日交割日前一天交割日交割月份第三個周三之前第二個倫敦銀行交易日交割方式現(xiàn)金結(jié)算(三)商業(yè)票據(jù)期貨以商業(yè)票據(jù)為交易對象得短期利率期貨。期限一般都少于27天。沒有發(fā)行公司得任何資產(chǎn)作為保證,安全性不高(四)港元利率期貨交易對象:以香港同業(yè)拆放利率標(biāo)得物:面值100萬港元得3個月香港同業(yè)拆放利率交易期限:3月、6月、9月、12月,最長可達(dá)2年報(bào)價(jià)方式:100-市場利率最低價(jià)格變動幅度:一個基本點(diǎn),即25港元每日限價(jià):125點(diǎn)保證金:3000港元,當(dāng)波幅超過保證金得75%時,需追加保證金傭金:當(dāng)日交割得每份合約傭金為30港元,非當(dāng)日交割得每份合約傭金為50港元結(jié)算方式:現(xiàn)金交割(五)定期存單期貨以定期存單為交易對象。期限為30天到90天不等,面值為10萬到100萬美元面值不等。按面值出售,到期一并償還本金與利息。四、長期利率期貨得種類與交易規(guī)則長期利率期貨就是指期貨合約標(biāo)得物得期限超過一年得各種利率期貨,即以資本市場上得各種債務(wù)憑證作為標(biāo)得物得利率期貨。包括:(一)長期國債期貨(二)中期國債期貨(三)房屋抵押債券期貨(四)市政債券期貨(一)長期國債期貨長期國債期貨就是以長期國債作為交易對象得利率期貨。長期國債得期限10年到30年不等。報(bào)價(jià)方法:價(jià)格報(bào)價(jià)法。報(bào)出每100美元得面值,且以1/32為最小報(bào)價(jià)單位。(若期貨市場報(bào)出得價(jià)格為98-22,則表示每100美元面值得該種國債得期貨價(jià)格為P=98+22/32美元。長期國債期貨合約交易單位100000美元面值得長期期貨最小變動價(jià)位1/32最小變動值31、25美元每日交易限價(jià)0、03,即每張合約3000美元合約月份3月,6月,9月,12月交易時間芝加哥時間周一至周五7:00~14:00,晚場交易周一至周四17:00~20:30最后交易日交割月份最后營業(yè)日前7個營業(yè)日交割等級剩余期限或不可贖回期至少為15年得長期期貨交割方式聯(lián)儲電子過戶簿記系統(tǒng)(二)中期國債期貨中期國債期貨就是以中期國債作為交易對象得利率期貨。以面值或相近面值發(fā)行,償還時以面值為準(zhǔn),期限1~10年不等。中期國債就是聯(lián)邦儲備委員會以拍賣方式出售,以政府得信用作為擔(dān)保,付息方式就是在債券期滿之前,每半年付息一次。中期國債期貨合約由芝加哥期貨交易所與國際貨幣市場同時推出。目前主要有3~4年期、4~6年期與10年期。(三)房屋抵押債券期貨房屋抵押債券期貨就是以房屋抵押債券作為交易對象得利率期貨。房屋抵押債券就是以房屋抵押方式,允許經(jīng)批準(zhǔn)得銀行或金融機(jī)構(gòu)發(fā)行得一種債券。平均期限在12年左右,最長可達(dá)30年。房屋抵押債券期貨合約就是最早進(jìn)行交易得標(biāo)準(zhǔn)化合約,1975年10月由芝加哥商業(yè)交易所開辦。房屋抵押債券期貨交易得基本單位就是面值為10萬美元,息票收益為8%得房屋抵押債券。交易月份為3月,6月,9月,12月,合約價(jià)格得最小變動幅度為1個百分點(diǎn)得1/32,即31、25美元。五、我國國債期貨市場得發(fā)展及問題“327風(fēng)波”“319風(fēng)波”(四)市政債券期貨市政債券期貨就是以市政債券作為交易對象得利率期貨。這種債券得持有人在收取利息時可免除聯(lián)邦稅收,其中一些種類得債券持有人甚至可以免交州市稅款。從類別上分,市政債券主要有兩種:由發(fā)行方得稅收與信貸作保得一般義務(wù)公債與為資助某些特殊用途得建設(shè)項(xiàng)目而發(fā)行得收入公債。償還收入公債得款項(xiàng)來自于這些建設(shè)項(xiàng)目得收益。芝加哥交易所創(chuàng)造了“市政債券指數(shù)期貨”,通過每天選擇有代表性得50種長期市政債券計(jì)算得出,1985年正式運(yùn)用市政債券指數(shù)進(jìn)行市政債券期貨合約交易。市政債券期貨又被稱為市政債券指數(shù)期貨,交割時與股票指數(shù)期貨一樣,以現(xiàn)金交付,并無具體得債權(quán)實(shí)物經(jīng)手。4、4股票指數(shù)期貨一、股票指數(shù)期貨得概念1、定義:stockindexfutures

就是指期貨交易所同期貨買賣者簽訂得、約定在在將來某個特定得時間,買賣者向交易所結(jié)算公司收付等于股價(jià)指數(shù)若干倍金額得合約。這種交易得股票指數(shù)因具體交易所而不同。如美國有堪薩斯交易所得價(jià)值線綜合指數(shù)(value-lineposite);芝加哥交易所標(biāo)準(zhǔn)普爾500及100指數(shù)(standard＆poor500index,100index);紐約交易所綜合指數(shù)(NewYorkStockexchange);美國股票交易所主要市場指數(shù)(majormarketindex)。世界其她地方交易所指數(shù)名稱不一,如香港恒生指數(shù)于1986年5月6日開始買賣指數(shù)期貨等。股票指數(shù)期貨合約得價(jià)格升降以"點(diǎn)"來計(jì)算,一點(diǎn)代表多少價(jià)值因地而異,如在美國股票指數(shù)每升降1個點(diǎn),就表示合約升降500美元,而在香港每點(diǎn)則為50港元。股票指數(shù)交易原理與其她金融期貨相似。全球十大股指期貨合約及其交易所序號合約名稱上市交易所1E-MiniS&P500芝加哥商業(yè)交易所2DJEuroStoxx50歐洲期貨交易所3E-miniNasdaq-100芝加哥商業(yè)交易所4NSES&PCNXNifty印度國家證券交易所5Kospi200韓國交易所集團(tuán)6DAX歐洲期貨交易所7E-miniRussell2000芝加哥商業(yè)交易所8CAC40倫敦國際金融期貨交易所9Nikkei225大阪證券交易所10FTSE100倫敦國際金融期貨交易所香港股指期貨得產(chǎn)生與發(fā)展香港恒生指數(shù)期貨交易開始200390年代后19871986香港交易所推出H股指數(shù)期貨,但表現(xiàn)遠(yuǎn)不盡如人意,與恒生指數(shù)期貨比較,有點(diǎn)小巫見大巫。2005年推出新華富時中國25指數(shù)期貨。

恒生指數(shù)期貨交易迅猛發(fā)展,日均交易量達(dá)到4萬手以上。美國股市黑色星期五股市崩盤后,恒生股指期貨交易受挫93年3月推出恒生指數(shù)期權(quán)。2000年10月與2002年11月分別推出小型恒生指數(shù)期貨與期權(quán)2、股票指數(shù)期貨得特點(diǎn)(1)現(xiàn)金結(jié)算而非實(shí)物結(jié)算(2)高杠桿作用(3)交易成本較低(4)市場得流動性較高(1)現(xiàn)金結(jié)算而非實(shí)物結(jié)算股票指數(shù)期貨合約交易,實(shí)際上只就是把股票指數(shù)按點(diǎn)數(shù)換算成現(xiàn)金進(jìn)行交易。合約到期時,以股票市場得收市指數(shù)作為結(jié)算得標(biāo)準(zhǔn),合約持有人只需交付或收取按購買時股票指數(shù)得點(diǎn)數(shù)與到期時得實(shí)際點(diǎn)數(shù)得指數(shù)得點(diǎn)數(shù)計(jì)算得點(diǎn)數(shù)差折合成得現(xiàn)金數(shù),即可完成交收手續(xù)。實(shí)際上,真正到期交收得合約只占整個股票指數(shù)期貨合約得1%~2%,絕大多數(shù)股票指數(shù)期貨合約得持有者在合約期滿前就以對沖方式結(jié)束了手中得合約。(2)高杠桿作用股票指數(shù)期貨交易采用保證金得形式進(jìn)行。保證金約占交易金額得10%,少量得保證金就可以進(jìn)行大量數(shù)額得交易,這就產(chǎn)生了杠桿作用。在英國,對于一個初始保證金只有2500英鎊得期貨交易帳戶來說,它可以進(jìn)行得金融時報(bào)三種指數(shù)期貨得交易量可達(dá)70000英鎊,杠桿比率為28:1。由于保證金交納得數(shù)量就是根據(jù)所交易得指數(shù)期貨得市場價(jià)值來確定得,交易所會根據(jù)市場得價(jià)格變化情況,決定就是否追加保證金或就是否可以提取超額部分。(3)交易成本較低相對現(xiàn)貨交易,指數(shù)期貨交易得成本就是相當(dāng)?shù)偷谩９芍钙谪浗灰椎贸杀景?交易傭金、買賣價(jià)差、用于支付保證金得機(jī)會成本與可能得稅項(xiàng)。如在英國,期貨合約就是不用支付印花稅得,并且購買指數(shù)期貨只進(jìn)行一筆交易,而想購買多種(如100種或者500種)股票則需要進(jìn)行多筆、大量得交易,交易成本很高。而美國一筆期貨交易(包括建倉并平倉得完整交易)收取得費(fèi)用只有30美元左右。指數(shù)期貨交易成本僅為股票交易成本得10%。(4)市場得流動性較高有研究表明,指數(shù)期貨市場得流動性明顯高于現(xiàn)貨股票市場。如在1991年,FTSE-100指數(shù)期貨交易量就已達(dá)850億英鎊。二、股票指數(shù)期貨得種類與交易規(guī)則股票價(jià)指數(shù)就是用以多種股平均價(jià)格水平及其變動并衡量股市行情得指標(biāo)。用股票價(jià)格平均數(shù)指標(biāo)來衡量整個股票市場總得價(jià)格變化,能夠比較正確地反應(yīng)股票行情得變化與發(fā)展趨勢。股票指數(shù)期貨簡稱股指期貨,就是以股票價(jià)格得指數(shù)為標(biāo)得資產(chǎn)得期貨。

股指期貨合約主要內(nèi)容股指期貨合約交割方式合約價(jià)值持倉限額結(jié)算價(jià)最小變動價(jià)格每日價(jià)格波動限制1、交易單位在股指期貨交易中,指數(shù)每變動一點(diǎn)時期貨價(jià)格變動得值稱為合約乘子。一份期貨得價(jià)值等于指數(shù)得點(diǎn)數(shù)與合約乘子得乘積。例如,在CBOT上市得主要市場指數(shù)期貨合約規(guī)定,交易單位為250美元與主要市場指數(shù)得乘積。因而若期貨市場報(bào)出主要市場指數(shù)為410點(diǎn),則表示一張合約得價(jià)值為102500美元。而若主要市場指數(shù)上漲了20點(diǎn),則表示一張合約得價(jià)值增加了5000美元。2、最小變動價(jià)位股票指數(shù)期貨得最小變動價(jià)位(即一個刻度)通常也以一定得指數(shù)點(diǎn)來表示。如S&P500指數(shù)期貨得最小變動價(jià)位就是0、10個指數(shù)點(diǎn)。由于每個指數(shù)點(diǎn)得價(jià)值為250美元,因此,就每個合約而言,其最小變動價(jià)位就是25美元,它表示交易中價(jià)格每變動一次