《國際金融》第9章-國際金融市場

第九章國際金融市場第一節(jié)金融全球化與國際金融市場第二節(jié)外匯市場第三節(jié)國際銀行信貸與離岸銀行業(yè)務(wù)第四節(jié)國際證券市場第五節(jié)衍生金融產(chǎn)品市場2025/2/231第一節(jié)金融全球化與國際金融市場一、金融國際化與全球化20世紀90年代以來，隨著全球化的快速發(fā)展，與國際資產(chǎn)相關(guān)的外匯交易價值已經(jīng)遠遠超過了與商品和服務(wù)相關(guān)的外匯交易價值，國際資產(chǎn)交易已經(jīng)成為一種十分重要的國際經(jīng)濟現(xiàn)象。2025/2/232二、國際金融市場

（internationalfinancialmarket）國際金融市場是各種國際金融資產(chǎn)交易的場所，一切國際金融交易關(guān)系都是通過國際金融市場來得到反映的。從交易內(nèi)容和形式上看，國際金融市場包括：國際信貸市場外匯市場黃金市場國際證券市場衍生金融產(chǎn)品市場2025/2/233三、國際金融中心國際金融中心是許多國際性金融機構(gòu)聚集并提供各種金融服務(wù)的城市或地區(qū)，它承擔著國際或區(qū)域范圍內(nèi)資本集散和資金交易清算地的功能。目前世界上主要的國際金融中心可以劃分為世界金融中心、區(qū)域性金融中心和離岸金融中心三大類。2025/2/234離岸金融中心（offshorecentre）又稱為境外金融中心，是一個以經(jīng)營境外貨幣為主、以境外客戶為服務(wù)對象的金融中心。它產(chǎn)生于20世紀50年代末60年代初，比較典型的有巴哈馬、開曼、盧森堡、巴林、香港和新加坡等國際金融中心。2025/2/235功能型中心（functionalcentre）開展存儲、貸放、投資等具體的金融業(yè)務(wù)，如香港等國際金融中心。簿記型中心（或名義中心）（papercentre）不進行具體的融資業(yè)務(wù)和實際金融交易，只為外國金融機構(gòu)辦理記賬、轉(zhuǎn)賬或注冊等事務(wù)手續(xù)，如加勒比海地區(qū)建立的國際金融中心等?；鹦椭行模╢undingcentre）主要是吸收國際游資然后貸放給本地區(qū)的資金需求者使用，如新加坡等國際金融中心。收放型中心（collectioncentre）主要是吸收、聚集本地區(qū)多余的境外資金，然后貸放給世界各地的資金需求者使用，如巴林等國際金融中心。2025/2/236第二節(jié)外匯市場一、外匯市場的性質(zhì)外匯市場（foreignexchangemarket）是從事外匯買賣的交易場所，或者從事各種不同貨幣相互進行交換的交易場所。它包括三個層次：●銀行與客戶之間的外匯交易市場（外匯零售市場）?！胥y行同業(yè)之間的外匯交易市場（外匯批發(fā)市場）。●銀行與中央銀行之間的外匯交易市場。2025/2/237二、即期外匯市場即期外匯市場（spotforeignexchangemarket）又稱為現(xiàn)匯市場，是一種外匯買賣雙方成交后，必須在兩個營業(yè)日內(nèi)辦理完交割手續(xù)的外匯交易市場。在即期外匯市場上，由外匯供求均衡所決定的外匯價格就是即期匯率，人們通常所說的匯率指的就是即期匯率。2025/2/238三、遠期外匯市場遠期外匯市場（forwardforeignexchangemarket）又稱為期匯市場，是一種外匯交易成交后，買賣雙方并不立即辦理交割，而是按照事先簽訂的遠期合同，在未來的某個約定的日期按約定的價格辦理交割的外匯交易市場。遠期外匯交易的交割期限從一個星期到幾年不等，一般以月計算，有1個月、2個月、3個月、6個月、9個月或1年等，但最常見的是3個月的遠期合同。約定的未來交割時所適用的匯率，就是各種不同交割期限的遠期匯率。2025/2/239第三節(jié)國際銀行信貸與離岸銀行業(yè)務(wù)一、國際銀行信貸（一）短期信貸銀行短期信貸提供1年期以下的國際信貸，主要包括兩個方面：銀行對外國企業(yè)的短期信貸銀行同業(yè)拆借2025/2/2310（二）中長期信貸在國際銀行中長期信貸市場上，資金供給者為長期資金需求者提供1年以上的中長期信貸。一般償還期限為2~10年，有的長達10年以上。國際銀行中長期信貸的貸款人主要是國際商業(yè)銀行、政府機構(gòu)和國際金融機構(gòu)等，而借款人主要是公司企業(yè)、金融機構(gòu)和政府機構(gòu)等。主要的貸款方式有國際商業(yè)貸款、政府貸款、國際金融機構(gòu)貸款、出口信貸和項目融資等。2025/2/2311信貸條件通常包括三個方面的內(nèi)容，即貸款的利息與費用、幣種選擇以及貸款期限與償還。1．貸款的利息與費用國際銀行中長期信貸的利率通常以倫敦同業(yè)拆借利率（LIBOR）為基礎(chǔ)，再加上一個附加利率(margin或spread)構(gòu)成。除了支付利息外，借款人還要承擔相應(yīng)的附加費用。以辛迪加貸款（銀團貸款）為例，主要的附加費用有：2025/2/2312●管理費或傭金（managementfees）

其性質(zhì)近似手續(xù)費，這是借款人支付給牽頭銀行的額外報償，一般按貸款總額的一定比例一次或分次提取，費率一般為貸款總額的0.5~1%?！翊碣M（agentfees）

支付給代理行（或牽頭行）的費用，因為代理行（或牽頭行）要與借款人、貸款銀行進行日常的聯(lián)系與交往，從而發(fā)生郵政通訊費、辦公費及其他公務(wù)費用等支出，這些費用均包括在代理費中?！耠s費（outofpocketexpenses）

貸款協(xié)議簽訂前所發(fā)生的費用，包括牽頭行在聯(lián)系協(xié)商過程中所發(fā)生的差旅費、律師費、宴請費等支出。這些費用由借款人承擔，按牽頭行提供的賬單一次性實報實銷。●承擔費（commitmentfees）

貸款協(xié)議簽訂后，對未提用的貸款余額所支付的費用。2025/2/23132．幣種選擇

在國際銀行中長期信貸中所選擇的貨幣均為國際可兌換貨幣，有采用借款國貨幣、采用貸款國貨幣和采用第三國貨幣三種選擇，但在具體的貸款過程中究竟選擇何種貨幣關(guān)系到借貸雙方的利益。2025/2/23143．貸款期限與償還貸款期限是指貸款人從借入到償還完畢的期限，一般由寬限期（graceperiod）和償付期（repaymentperiod）組成。寬限期是指借款人只提取貸款而不用償還貸款的期限，寬限期一過則到了償付期，即借款人開始償還貸款。在寬限期內(nèi)，雖然無須償還貸款，但要支付利息。2025/2/2315二、離岸銀行業(yè)務(wù)離岸銀行業(yè)務(wù)開始于20世紀50年代末期，起初幾家歐洲銀行開始接受美元存取款，后來發(fā)展到貸款和投資等廣泛的銀行業(yè)務(wù)，逐漸形成了一個境外貨幣——歐洲美元（Eurodollar）借貸的市場，即離岸金融市場（off-shorefinancialmarket）。由于最早出現(xiàn)在歐洲，所以俗稱為歐洲貨幣市場（Eurocurrencymarket）。與傳統(tǒng)的國際金融市場相比，歐洲貨幣市場具有如下特點：2025/2/2316（1）它是由經(jīng)營歐洲貨幣業(yè)務(wù)的世界性的國際銀行網(wǎng)——歐洲銀行所構(gòu)成的一個開放的國際金融市場，散布在世界各地的離岸金融中心通過現(xiàn)代通訊手段在銀行與銀行之間、銀行與客戶之間廣泛開展業(yè)務(wù)活動。（2）它的經(jīng)營對象是境外貨幣，借貸關(guān)系發(fā)生在外國放款人和外國借款人之間，他們是來自世界各國的市場參與者。2025/2/2317（3）市場管制較松。（4）存貸款利率差較低。（5）資金調(diào)撥方便。（6）貸款數(shù)額較大、稅費負擔小、融資成本低。（7）貨幣選擇的多樣性。（8）資金來源廣泛。由于具有以上特點，所以歐洲貨幣市場是真正的國際金融市場，而不是一國金融市場的簡單延伸。2025/2/2318歐洲貨幣市場的存款固定期限從幾天到幾年不等（大多數(shù)不到6個月），但貸款可以到10年或者更長時期。大額貸款一般采取銀團貸款（consortiumloan）方式，也稱為辛迪加貸款（syndicatedloan）。在銀團貸款過程中，涉及到的銀行有牽頭銀行（leadmanager）、代理銀行（agentbank）和參加銀行（participatingbank）。2025/2/2319離岸銀行業(yè)務(wù)主要采取期限貸款（termcredits）和循環(huán)貸款（revolvingcredits）兩種形式。期限貸款的期限是固定的，借款人按約定的期限提取和償還貸款。循環(huán)貸款則是提供貸款的銀行承諾在一定時期內(nèi)（一般1年以上）可貸給客戶最高限額的資金，借款人償還部分貸款后，可繼續(xù)借款。2025/2/2320第四節(jié)國際證券市場一、國際債券市場國際債券主要包括：國外債券（foreignbonds）——國外債券市場歐洲債券（eurobonds）——歐洲債券市場2025/2/2321二、國際股票市場國際股票的一個重要特點是股票的發(fā)行人（融資人）和投資人分屬于不同的國家。在國際股票市場中，股票的發(fā)行和買賣交易是分別通過一級市場和二級市場實現(xiàn)的。一般來說，外國企業(yè)在其他國家的股票市場上上市都有一個特殊標識的代碼。如，外國企業(yè)在美國股票市場發(fā)行的股票為N股等。2025/2/2322與國內(nèi)股票市場相比，國際股票市場是在國際范圍內(nèi)發(fā)行和交易股票的市場，它在國際性的證券交易網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)內(nèi)進行交易。目前世界上各主要的股票市場都實現(xiàn)了高度的國際化。每個國家都有自己編制的反映股市行情的股票價格指數(shù)，但是這些指數(shù)只能反映相關(guān)股市的行情，難以綜合反映國際股票市場的整體走勢。為此，一些組織機構(gòu)編制了國際股票指數(shù)，供國際投資者投資決策時參考。最著名的國際股票指數(shù)是由摩根斯坦利資本國際公司（MorganStanleyCapitalInternational,簡稱MSCI）所編制的世界指數(shù)（worldindex）、新興市場國家指數(shù)（emergingmarketsindex）和歐洲、澳大利亞與遠東指數(shù)（EAFEindex）三大國際股票指數(shù)。2025/2/2323三、國際基金市場國際共同基金主要有四種類型：全球基金（globalfunds）國際基金（internationalfunds）新興市場基金（emergingmarketfunds）區(qū)域基金（regionalfunds）2025/2/2324第五節(jié)衍生金融產(chǎn)品市場一、衍生金融產(chǎn)品市場概述衍生金融產(chǎn)品（derivativefinancialproducts）是指在基礎(chǔ)金融工具或原生金融工具（如股票、債券、存單、貨幣等）交易基礎(chǔ)上派生出來的一類金融資產(chǎn)（工具），如金融遠期合約、金融期貨、金融期權(quán)和金融互換等。衍生金融產(chǎn)品的價值取決于其賴以存在的基礎(chǔ)金融資產(chǎn)的價格及其變化。衍生金融產(chǎn)品市場是指以衍生金融產(chǎn)品作為交易對象的金融市場。2025/2/2325與其他金融市場相比，衍生金融產(chǎn)品市場具有以下特點：（1）交易對象的虛擬性。（2）具有高財務(wù)杠桿性（highfinanciallever）。（3）定價的復(fù)雜性。（4）交易風險大。（5）交易成本低。（6）全球化程度高。2025/2/2326二、遠期合約市場遠期合約是交易雙方按約定的價格在將來某一日期買賣某項約定數(shù)量資產(chǎn)的協(xié)議。它是最簡單的一種衍生金融產(chǎn)品和工具。遠期合約最大優(yōu)點是交易的靈活性大，交易合約可以通過交易雙方協(xié)商達成。但其缺點是合約的非標準化。2025/2/2327三、期貨市場金融期貨合約（financialfutures）是交易雙方在期貨交易所以公開競價的方式達成某項金融資產(chǎn)的交易，并按約定的交易價格在將來某一日期進行交割的標準化協(xié)議。因此，金融期貨交易的實質(zhì)是一種標準化了的遠期交易。2025/2/2328四、金融期權(quán)市場金融期權(quán)（financialoptions）是賦予其持有者在約定的期限內(nèi)，按照約定的價格買進或賣出一定數(shù)量的相關(guān)金融資產(chǎn)，或者放棄買賣相關(guān)金融資產(chǎn)的一種權(quán)利。為了取得這一權(quán)利，買方需向賣方支付一定的費用，這一費用被稱為保險費（premium）、期權(quán)費或期權(quán)價格。期權(quán)合約中約定的買入或賣出相關(guān)金融資產(chǎn)的價格，稱為約定價格、交割價格或執(zhí)行價格（strikepriceorexerciseprice）。2025/2/2329期權(quán)的類型看漲期權(quán)（calloptions）與看跌期權(quán)（putoptions）美式期權(quán)（Americanstyleoption）與歐式期權(quán)（Europeanstyleoption）2025/2/2330五、金融互換市場金融互換（financialswaps）是指交易雙方在約定的期限內(nèi)，以事先商定的條件，交換不同的金融資產(chǎn)或負債的合約。從本質(zhì)上說，金融互換實際上可以分解為一系列遠期合約的組合，其收益曲線與遠期合約大致相同。利率互換和貨幣互換是最重要的兩種互換。2025/2/2331六、其他衍生金融產(chǎn)品市場（一）利率上限與利率下限利率上限（interestratecaps）是指交易雙方對未來某一時期的利率規(guī)定一個上限，如果市場利率超過了規(guī)定的上限，則由賣方將市場利率與上限利率