應(yīng)收賬款類資產(chǎn)支持證券產(chǎn)品報告（2024年）：發(fā)行節(jié)奏基本平穩(wěn)央企需求持續(xù)釋放融資成本顯著下行 -中誠信

要點1正文2聲明年，實際融資人為中央企業(yè)及其下屬公司的應(yīng)收賬款類產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模合計1,399.50級證券利率中位數(shù)為2.14%，同比下降約77BP。證券交易所（簡稱“深交所”）網(wǎng)站的數(shù)據(jù)綜合來看，2024年應(yīng)收賬比增加14單；發(fā)行規(guī)模1,615.80億元，同比下降10.74%；占當期企業(yè)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品發(fā)行總規(guī)模的比重為圖1：2021~2024年應(yīng)收賬款類資產(chǎn)支持證券及交易所資產(chǎn)支持證券發(fā)行情況（單位：億元、單）8,000.006,000.004,000.002,000.00-202120222023交易所資產(chǎn)證券化產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模應(yīng)收賬款類資產(chǎn)證券化產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模交易所資產(chǎn)證券化產(chǎn)品發(fā)行單數(shù)應(yīng)收賬款類資產(chǎn)證券化產(chǎn)品發(fā)行單數(shù)-數(shù)據(jù)來源：萬得（WIND）、中國資產(chǎn)證券化分析網(wǎng)（CNABS），中誠信國際整理圖2：2023~2024年應(yīng)收賬款類資產(chǎn)支持證券月度發(fā)行情況（單位：億元、單）-502023年發(fā)行規(guī)模2024年發(fā)行規(guī)模2023年發(fā)行單數(shù)2024年發(fā)行單數(shù)數(shù)據(jù)來源：萬得（WIND）、中國資產(chǎn)證券化分析網(wǎng)（CNABS），中誠信國際整理2本文分析的范圍僅包括在交易所市場發(fā)行的應(yīng)收賬款類資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。2應(yīng)收賬款類資產(chǎn)支持證券產(chǎn)品報告（2024年）金額占比為96.76%；深交所發(fā)行應(yīng)收賬款類資產(chǎn)證券化產(chǎn)品共計12單，發(fā)行金額為52.32億元，金額占比為從原始權(quán)益人3分布來看，2024年，前五大原始權(quán)益人分別為中鐵資本有限公司、中鐵信托有限責任公司、中鐵建資產(chǎn)管理有限公司、中鐵建商業(yè)保理有限公司和深圳聯(lián)合保理有限公司，發(fā)行規(guī)模占比分別為圖3：2024年應(yīng)收賬款類資產(chǎn)支持證券發(fā)行情況-前十大原始權(quán)益人分布（單位：億元）-數(shù)據(jù)來源：萬得（WIND）、中國資產(chǎn)證券化分析網(wǎng)（CNABS），中誠信國際整理實際融資人仍主要集中在中央企業(yè)及其下屬公司，發(fā)行規(guī)模合計1,399.50億元，占比為86.61%，具體以中國行業(yè)分布來看，2024年，實際融資人所處行業(yè)涉及建4實際融資人為中央企業(yè)及其下屬公司3應(yīng)收賬款類資產(chǎn)支持證券產(chǎn)品報告（2024年）圖4：2024年應(yīng)收賬款類資產(chǎn)支持證券發(fā)行情況-前十大實際融資人分布（單位：億元）-數(shù)據(jù)來源：萬得（WIND）、中國資產(chǎn)證券化分析網(wǎng)（CNABS），中誠信國際整理圖5：2024年應(yīng)收賬款類資產(chǎn)支持證券發(fā)行情況-實際融資人企業(yè)性質(zhì)及行業(yè)分布0.38%2.17%0.28%0.34%2.36%2.98%建筑行業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)行業(yè)金融行業(yè)建筑行業(yè)貿(mào)易行業(yè)投控行業(yè)貿(mào)易行業(yè)制造行業(yè)數(shù)據(jù)來源：萬得（WIND）、中國資產(chǎn)證券化分析網(wǎng)（CNABS），中誠信國際整理64.64%；前十大管理人新增管理規(guī)模合計1,312.87億元，占比82.50%，同比上升2.01個百分點。具體情況如4應(yīng)收賬款類資產(chǎn)支持證券產(chǎn)品報告（2024年）-8.00%6.00%4.00%2.00%0.00%數(shù)據(jù)來源：萬得（WIND）、中國資產(chǎn)證券化分析網(wǎng)（CNABS），中誠信國際整理圖6：2024年應(yīng)收賬款類資產(chǎn)支持證券發(fā)行情況-前十大管理人分布（單位：億元）從產(chǎn)品規(guī)模分布來看，2024年發(fā)行的應(yīng)收賬款類資產(chǎn)證券化產(chǎn)品中，單筆產(chǎn)品最高發(fā)行規(guī)模為44.91億元，系“中國鐵建第11期資產(chǎn)支持專項計劃3號”；單筆產(chǎn)品最低發(fā)行規(guī)模為0.75億元，系“首創(chuàng)-武漢租賃表1：2024年應(yīng)收賬款類資產(chǎn)支持證券發(fā)行情況-產(chǎn)品規(guī)模分布單位：億元、單(5,10]48379.59(10,20]38數(shù)據(jù)來源：萬得（WIND）、中國資產(chǎn)證券化分析網(wǎng)（CNABS），中誠信國際整理線纜應(yīng)收賬款2期（高端制造）資產(chǎn)支持專項計劃”；期限最長為3.87年，系“中信證券-安徽建工應(yīng)收賬款5應(yīng)收賬款類資產(chǎn)支持證券產(chǎn)品報告（2024年）表2：2024年應(yīng)收賬款類資產(chǎn)支持證券發(fā)行情況-期限分布單位：年、單、億元(0,1]35(1,3](3,5]4數(shù)據(jù)來源：萬得（WIND）、中國資產(chǎn)證券化分析網(wǎng)（CNABS），中誠信國際整理從級別分布情況來看，按照應(yīng)收賬款類資產(chǎn)證券化產(chǎn)品各級別證券的發(fā)行規(guī)模統(tǒng)計，2024年AAAsf級證圖7：2024年應(yīng)收賬款類資產(chǎn)支持證券發(fā)行情況-證券級別分布AAAsfAA+sfNR數(shù)據(jù)來源：萬得（WIND）、中國資產(chǎn)證券化分析網(wǎng)（CNABS），中誠信國際整理6應(yīng)收賬款類資產(chǎn)支持證券產(chǎn)品報告（2024年）從發(fā)行利率來看，我們選取1年期左右5AAAsf級應(yīng)收賬款類資產(chǎn)支持證券的發(fā)行利率為樣本進行觀察，圖8：2024年應(yīng)收賬款類資產(chǎn)支持證券發(fā)行情況-1年期左右AAAsf證券發(fā)行利率分布（單位：年）數(shù)據(jù)來源：萬得（WIND）、中國資產(chǎn)證券化分析網(wǎng)（CNABS），中誠信國際整理7應(yīng)收賬款類資產(chǎn)支持證券產(chǎn)品報告（2024年）考慮到企業(yè)資產(chǎn)支持證券信用評級分布的特點，我們將選取應(yīng)收賬款類資產(chǎn)證券化產(chǎn)品中AAAsf級圖9：應(yīng)收賬款類資產(chǎn)支持證券（AAAsf級）利率與同期限國債到期收益率走勢圖數(shù)據(jù)來源：萬得（WIND）、中國資產(chǎn)證券化分析網(wǎng)（CNABS），中誠信國際整理首先，我們以不同期限國債到期收益率為標準進行觀察。與同期限國債相比，2024年1年期應(yīng)收賬款類表3：2024年應(yīng)收賬款類資產(chǎn)支持證券（AAAsf級）與同期限國債到期收益率利差比較表單位：百分點、支數(shù)據(jù)來源：萬得（WIND）、中國資產(chǎn)證券化分析網(wǎng)（CNABS），中誠信國際整理7AAAsf級證券：根據(jù)期限的不同，1年期和3年期證券分別指證券發(fā)行期限在(0.8應(yīng)收賬款類資產(chǎn)支持證券產(chǎn)品報告（2024年）圖10：應(yīng)收賬款類資產(chǎn)支持證券（AAAsf級）利率與同期限企業(yè)債（AAA級）到期收益率走勢圖數(shù)據(jù)來源：萬得（WIND）、中國資產(chǎn)證券化分析網(wǎng)（CNABS），中誠信國際整理我們再選擇以不同期限AAA級企業(yè)債到期收益率為標準進行觀察，與同期限AAA級企業(yè)債相比，2024年1年期AAAsf級應(yīng)收賬款類資產(chǎn)支持證券的發(fā)行利差平均值較上年有所收窄，3年期AAAsf級應(yīng)收賬款類資表4：2024年應(yīng)收賬款類資產(chǎn)支持證券（AAAsf級）與各期限企業(yè)債（AAA級）到期收益率利差比較表單位：百分點、支數(shù)據(jù)來源：萬得（WIND）、中國資產(chǎn)證券化分析網(wǎng)（CNABS），中誠信國際整理發(fā)行成本方面，2024年發(fā)行的1年期AAAsf級應(yīng)收賬款類資產(chǎn)支持證券的平均發(fā)9應(yīng)收賬款類資產(chǎn)支持證券產(chǎn)品報告（2024年）表5：2024年與2023年應(yīng)收賬款類資產(chǎn)支持證券（AAAsf級）發(fā)行利率比較表（1年期）單位：%、支、百分點指標2023平均值2.95最大值4.20數(shù)據(jù)來源：萬得（WIND）、中國資產(chǎn)證券化分析網(wǎng)（CNABS），中誠信國際整理圖11：2023~2024年應(yīng)收賬款類資產(chǎn)支持證券月度備案情況（單位：億元、單）-502023備案規(guī)模2024備案規(guī)模2023備案單數(shù)2024備案單數(shù)數(shù)據(jù)來源：萬得（WIND）、中國資產(chǎn)證券化分析網(wǎng)（CNABS），中誠信國際整理 10應(yīng)收賬款類資產(chǎn)支持證券產(chǎn)品報告（2024年）中國資產(chǎn)證券化分析網(wǎng)（CNABS）數(shù)據(jù)顯示，存量應(yīng)收賬款類資產(chǎn)規(guī)模為1,642.21億元，占2025年全部到期證券規(guī)模較上年有所下降，產(chǎn)品期限略有縮短，發(fā)行利率明顯下行，證券信用等級仍以AAAsf級為主，產(chǎn)品信用 11應(yīng)收賬款類資產(chǎn)支持證券產(chǎn)品報告（2024年）中誠信國際信用評級有限責任公司和/或其被許可人版權(quán)所有。本文件本文件中包含的信息由中誠信國際從其認為可靠、準確的渠道獲得，因為可能存在人為或機械錯誤及其他以提供時現(xiàn)狀為準。特別地，中誠信國際對于其準確性、及時性、完整性、針對任何商業(yè)目的的可行性及合適編輯、