EMBA財(cái)務(wù)報(bào)告案例分析作業(yè)

9/9格力電器公司財(cái)務(wù)報(bào)告分析范鐵柱s20061623盧清喜s20061625甘露z200670032007年5月13日格力電器公司財(cái)務(wù)報(bào)告分析行業(yè)背景分析家用電器是我國改革開放以來開展起來的新興工業(yè)。國內(nèi)外巨大的市場需求為家用電器的快速開展提供了極好條件。得益于經(jīng)濟(jì)全球化提供的國際市場機(jī)遇，歷經(jīng)二十多年的超高速開展，中國家用電器產(chǎn)業(yè)已經(jīng)形成具有相當(dāng)規(guī)模，擁有相當(dāng)水平的生產(chǎn)體系，形成了超過3000億元市場規(guī)模的成熟產(chǎn)業(yè)?？照{(diào)產(chǎn)業(yè)作為電器行業(yè)的一個(gè)十分重要的組成局部，在近十年里面得到了長足的開展。2004年以前，中國的空調(diào)業(yè)都以10％以上的速度開展，2004年，盡管原材料漲價(jià)趨勢(shì)很猛，但是中國空調(diào)業(yè)也取得了很大的開展，2005年，空調(diào)業(yè)開展趨勢(shì)減緩，市場競爭加劇，但是，就一年整體來說，2005年中國的空調(diào)業(yè)也取得了不小的成績，獲得了很大的開展。格力電器公司作為中國電器行業(yè)的一個(gè)領(lǐng)頭兵，在中國以及國際市場的電器行業(yè)均有一定的市場份額，特別是旗下的空調(diào)制造，已經(jīng)成為一個(gè)深入人心的品牌。但是，格力電器面臨的市場競爭也是相當(dāng)巨大的，就國內(nèi)而言，海爾，春蘭，美的，志高，海信等知名品牌在空調(diào)業(yè)也具有很大的市場和知名度，中國的空調(diào)制造商面臨的是一場十分殘酷的競爭。2006年，在原材料價(jià)格上漲和旺季不旺的雙重作用下，空調(diào)行業(yè)首次出現(xiàn)集體負(fù)增長，迎來行業(yè)的第一個(gè)“寒冬〞。絕大多數(shù)空調(diào)品牌在國內(nèi)市場都出現(xiàn)了不同程度的下滑。在2006冷凍年度，20多個(gè)主要空調(diào)品牌中只有格力、海爾、海信、松下、格蘭仕等少數(shù)廠商出現(xiàn)小幅增長，空調(diào)行業(yè)洗牌正在提速。隨著空調(diào)產(chǎn)業(yè)的成熟，作為游戲規(guī)則的行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)可以將美的等企業(yè)的技術(shù)和效勞優(yōu)勢(shì)落到實(shí)處，擺脫概念戰(zhàn)帶來的消費(fèi)迷霧，讓技術(shù)優(yōu)勢(shì)真正轉(zhuǎn)化為競爭優(yōu)勢(shì)。因此，標(biāo)準(zhǔn)化的快車既是行業(yè)開展的必然趨勢(shì)，也是行業(yè)巨人競爭優(yōu)勢(shì)的新增長點(diǎn)。一直以來，格力拋開家電賣場自建渠道的分銷方式都備受爭議，然而在2006年空調(diào)市場變數(shù)增多、環(huán)境復(fù)雜的情況下，格力卻可以在自有渠道中根據(jù)實(shí)際情況的變化隨時(shí)在價(jià)格、渠道政策等方面進(jìn)行調(diào)整，強(qiáng)大的自有渠道控制力成為格力2006年的一個(gè)獨(dú)特優(yōu)勢(shì)，而格力長期以來積累的強(qiáng)大品牌和專業(yè)優(yōu)勢(shì)也增強(qiáng)了其抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力。2006年，公司實(shí)現(xiàn)銷售收入238.03億元，比上年增長30.32%，實(shí)現(xiàn)利潤6.28億元，比上年增長23.88%，凈資產(chǎn)收益率達(dá)20.18%，取得了良好的經(jīng)濟(jì)效率，繼續(xù)保持持續(xù)、快速、健康的良好態(tài)勢(shì)，進(jìn)一步穩(wěn)固了行業(yè)龍頭的地位。經(jīng)過近兩年大浪淘沙的市場競爭，絕大局部空調(diào)廠家都已被淘汰出局，目前市場上留存的空調(diào)品牌都是具有一定綜合實(shí)力且在某方面有獨(dú)特優(yōu)勢(shì)的廠家，因此想憑借單方面的優(yōu)勢(shì)制勝可能性很小，市場競爭已進(jìn)入焦灼狀態(tài)，在這種焦灼中，“木桶效應(yīng)〞將會(huì)顯現(xiàn)，決定企業(yè)市場競爭力的將不再是最長的那塊木板，而是最短的那一塊，空調(diào)競爭已經(jīng)進(jìn)入綜合實(shí)力比拼的階段。財(cái)務(wù)比率分析償付能力比率（2006年末母公司為例）1．流動(dòng)比率流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債=13,301,792,442/13,270,719,825=1.0023一般情況下流動(dòng)比率為2:1理想。該企業(yè)流動(dòng)比率過小，所以容易發(fā)生短期償債困難，公司的短期償債能力較弱，但是該企業(yè)05年12月的流動(dòng)比率為0.9982，所以，和上一年比較，公司在短期償債能力上，還是有一定的進(jìn)步。2．速動(dòng)比率速動(dòng)比率=（流動(dòng)資產(chǎn)-存貨）/流動(dòng)負(fù)債=(13,301,792,442-3,710,606,439)/13,270,719,825=0.7227一般情況下速動(dòng)比率1:1較為理想。但該企業(yè)由于流動(dòng)資產(chǎn)較少，現(xiàn)對(duì)而言，存貨并不是太多，對(duì)于06級(jí)空調(diào)企業(yè)來說，這是相當(dāng)難得的，所以，該企業(yè)的即期負(fù)債能力還是有一定的保障的。3．杠桿比率資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債總額/資產(chǎn)總額×100%=13，279，127，740/16,318,896,977×100%=81.3%權(quán)益比率=權(quán)益總額/資產(chǎn)總額×100%=18.7%可以看出，該企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率較高，發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿的作用很大，完是積極型經(jīng)營。4．利息保障倍數(shù)利息保障倍數(shù)=息稅前利潤/利息費(fèi)用=(總利潤+財(cái)務(wù)費(fèi)用)/財(cái)務(wù)費(fèi)用=（572,476,626+19,061,539）/19,061,539=31說明企業(yè)還息能力比較強(qiáng)，企業(yè)舉債的空間比較大。盈利能力比率（2006年末母公司為例）1．毛利率毛利率=（營業(yè)收入-營業(yè)本錢）/營業(yè)收入×100%=(18,119,735,640-14,954,786,234)/18,119,735,640=17.1128%說明公司的毛利率一直比較穩(wěn)定，雖然在06年空調(diào)行業(yè)不景氣的情況下，毛利率比05年略有降低，但總體而言，毛利率一直在15個(gè)百分點(diǎn)以上，說明企業(yè)有較強(qiáng)的盈利能力。

主營收入及本錢（注：主營業(yè)務(wù)收入、主營業(yè)務(wù)本錢單位為萬元）2．銷售凈利率銷售凈利率=凈利潤/營業(yè)收入×100%=497,408,209/18,119,735,640×100%=2.7451%說明企業(yè)創(chuàng)造營業(yè)收入或控制本錢方面力度不是很大，應(yīng)該加強(qiáng)本錢的控制與管理。同時(shí)說明空調(diào)由于競爭的壓力，其獲利空間已經(jīng)很小了。3．股東權(quán)益回報(bào)率股東權(quán)益回報(bào)率=凈利潤/平均凈資產(chǎn)×100%=497,408,209/（3，789，601，529+3，676，972，205）÷2×100%=13.3236%股東權(quán)益回報(bào)率（凈資產(chǎn)報(bào)酬率）比較高，遠(yuǎn)大于同期銀行存款利息，在此情況下舉債經(jīng)營是比較恰當(dāng)?shù)?。下面是格力電器主要的利潤?gòu)成（注：主營利潤、其它業(yè)務(wù)利潤、投資收益、凈利潤單位為萬元）資產(chǎn)管理比率1．存貨周轉(zhuǎn)率存貨周轉(zhuǎn)率=營業(yè)本錢/平均存貨=14,954,786,234/（3,710,606,439+3,101,740,180）÷2=4.3451即：每年存貨周轉(zhuǎn)4.3451次，每次周轉(zhuǎn)約62天，說明積壓較少，由于企業(yè)所處特殊行業(yè)，該企業(yè)的行業(yè)特殊性決定了其存活周轉(zhuǎn)率較其他行業(yè)高。2．應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=凈銷售額/平均應(yīng)收賬款=18,119,735,640/（879,462,333+2,131,923,129）÷2=18.168即：每年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)18.168次，說明銷售產(chǎn)品具有回款風(fēng)險(xiǎn)，這是其行業(yè)特殊性質(zhì)決定的。3．總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=營業(yè)收入/平均總資產(chǎn)=18,119,735,640/（16,318,896,977+15,055,358,475）÷2=1.2496說明企業(yè)資產(chǎn)可以創(chuàng)造銷售收入的能力很高。現(xiàn)金流量比率（以2006年末合并報(bào)表為基礎(chǔ)）1．現(xiàn)金與負(fù)債總額比率現(xiàn)金與負(fù)債總額比率=經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量/負(fù)債總額＝2,627,643,027/（13,270,719,825+8,407,915）＝2說明公司現(xiàn)金保障程度較低，控股公司現(xiàn)金流量奉獻(xiàn)較大。此外，公司由于變更應(yīng)收款項(xiàng)壞賬準(zhǔn)備計(jì)提標(biāo)準(zhǔn)、費(fèi)用攤銷等會(huì)計(jì)政策，使得減值準(zhǔn)備比上年少計(jì)提22，055萬元，無形資產(chǎn)攤減少34萬元。以上綜合大大增加了經(jīng)營活動(dòng)的現(xiàn)金凈流量。2．盈利現(xiàn)金比率盈利現(xiàn)金比率=經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量/凈利潤=2,627,643,027/497,408,209=5.21說明該企業(yè)的收益質(zhì)量較高。特殊比率分析1．每股盈余每股盈余=可供股東分配的凈收益/普通股股數(shù)=718,649,695/805，410，000=0.892元較2004年（0.8377元）提高了6%，說明企業(yè)的每股盈余緩慢增長。

股本及每股收益（注：總股本、流通股單位為萬股，每股收益單位為元，每股收益季度值簡單折算成年度值）2．股利支付率股利支付率=每股股利/每股盈余=0.62/0.892=69.5%這一支付比率在上市公司中是比較高的，說明公司沒有適宜的投資工程。3.每股凈資產(chǎn)每股凈資產(chǎn)=凈資產(chǎn)/普通股股數(shù)=3,004,896,977/805，410，000=3.73元該股票2004年8月上市市場價(jià)為19。7元，現(xiàn)只有22.75元。4．股利保障倍數(shù)股利保障倍數(shù)=屬于普通股的稅后凈利/股利支付金額=67,249,433.52/42,000,000=1.60說明當(dāng)年實(shí)現(xiàn)的凈利潤分配比例較大，說明公司沒有找到較好的投資工程，也折射出企業(yè)開展?jié)摿θ杂芯窒?。三、?duì)企業(yè)主要資產(chǎn)工程的質(zhì)量進(jìn)行評(píng)價(jià)資產(chǎn)質(zhì)量1.流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)資產(chǎn)中應(yīng)收賬款很少，大股東占款非常少（見會(huì)計(jì)附?。f明流動(dòng)性很強(qiáng)。2006年末流動(dòng)資產(chǎn)較年初增加12043萬元。其中：貨幣資金減少4833萬元，主要是因?yàn)?005年金、銅等有色金屬價(jià)格大幅上漲效益減少；存貨增加7633萬元，預(yù)付賬款增加1793萬元，主要因?yàn)榻饘僭希ňV金，冶煉金）競爭加劇，不得不采取預(yù)付賬款等方式并儲(chǔ)存原料，同時(shí)局部產(chǎn)品也囤積等待高價(jià)出售造成。2．長期投資2006年末長期投資較年初增加1170萬元，和去年幾乎相同。3．固定資產(chǎn)固定資產(chǎn)總額增加8000多萬，在建工程中22187萬轉(zhuǎn)固定資產(chǎn)。4．無形資產(chǎn)和遞延資產(chǎn)無形資產(chǎn)和遞延資產(chǎn)減少約130萬元，系增加合并報(bào)表范圍所至。負(fù)債及所有者權(quán)益1．總負(fù)債2006年末總負(fù)債比期初增加129500萬元，系因經(jīng)營情況較好長期借款增加129400萬元，其中預(yù)收賬款增加180000萬元，以及由于合并報(bào)表使得欠交稅金增加11500萬元、其他應(yīng)付款增加2800萬元，短期借款與去年根本持平，略有增加所致。格力電器（母公司）銀行借款很少，只是由于2004年10月格力電器收購了珠海凌達(dá)壓縮機(jī)有限公司等四家企業(yè)，才使得合并報(bào)表中有了1.16億元的短期借款，然而與公司150.55億元的資產(chǎn)相比這些借款可以說是微缺乏道。2.所有者權(quán)益2005年末所有者權(quán)益減少2600萬元，主要是當(dāng)年未分配利潤較去年略有減少，資本公積金方面與去年也有較大的差距。3．企業(yè)現(xiàn)金流量分析公司經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量為2,627,643,027元，公司當(dāng)年實(shí)現(xiàn)的凈利潤為497,408,209元，公司當(dāng)年未分配利潤503,873,695元。說明企業(yè)經(jīng)營現(xiàn)金流量充足。此外，投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量是-300,963,157（流出），估計(jì)為支出收購企業(yè)款項(xiàng)；籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量為-514,799,000元，系歸還債務(wù)和支付股利支出。由此可以得出結(jié)論，公司2006年不但將募集資金余額用于購置控股股東企業(yè)股權(quán)投資，而且對(duì)籌集資金進(jìn)行了必要的投資；企業(yè)很好的運(yùn)用了融資平臺(tái)（增發(fā)配股）和財(cái)務(wù)杠桿（借款擴(kuò)張），是較為積極的經(jīng)營策略。四、收益質(zhì)量和開展前景分析1、2006年經(jīng)營狀況在經(jīng)銷商的大力支持下，格力空調(diào)連續(xù)12年產(chǎn)銷量位居全國第一，2006年實(shí)現(xiàn)銷售收入238億元，同比增長30%，其中空調(diào)的主營業(yè)務(wù)收入到達(dá)231億元，凈利潤為6.28億元，同比增長近24%，每股收益0.78元，凈資產(chǎn)收益率為20.18%。。今年一季度，格力電器更是取得“開門紅〞，實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入70．63億元，同比增長60．22%%；實(shí)現(xiàn)凈利潤1．64億元，增長31．63%%，進(jìn)一步拉大了和競爭對(duì)手的距離。目前形成寡頭壟斷的格局?？照{(diào)出現(xiàn)較大幅度增長得益于出口快速增長，營銷創(chuàng)新更讓格力品牌走出國門，2006年格力空調(diào)自主品牌出口超過200萬臺(tái)，占出口比例40%。2006年格力電器海外銷售收入52.58億元，同比增長47.16%。公司經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額與上年相比也有了翻倍增長。2、股東權(quán)益變化格力電器發(fā)布公告稱，經(jīng)珠海市政府和國資委批準(zhǔn)，格力電器大股東——珠海格力集團(tuán)公司已于本月25日向河北京海擔(dān)保投資有限公司轉(zhuǎn)讓其持有的格力電器股份8054．1萬股，占格力電器已發(fā)行總股份的10%%。權(quán)益變動(dòng)后，格力集團(tuán)仍持有格力電器29．74%%的股份，第一大股東的地位保持不變。格力電器一股獨(dú)大的法人治理結(jié)構(gòu)一直是投資者普遍擔(dān)憂的問題，此次大股東格力集團(tuán)減持10%%股份的做法，在一定程度上改善了格力電器目前的公司治理結(jié)構(gòu)，消除了投資者的顧忌3、主要競爭對(duì)手分析據(jù)美的年報(bào)中引用的數(shù)據(jù)，2006年度，空調(diào)內(nèi)需降低了8%，出口則增長了7%。而截至2006年8月，中國空調(diào)品牌數(shù)量由2005年的69個(gè)縮減到52個(gè)，其中市場占有率低于0.01%的空調(diào)品牌就有18個(gè)。同時(shí)行業(yè)前三名企業(yè)（注：格力、美的、海爾）在全球總銷量已占據(jù)中國空調(diào)制造業(yè)的半壁江山。目前，格力和美的已成為國內(nèi)A股中，家電制造業(yè)內(nèi)股價(jià)最高的兩只股票。昨天（11日），美的的股價(jià)為28.9元/股；格力的股價(jià)為19.42元/股。事實(shí)上，對(duì)于格力可能存在給經(jīng)銷商輸送利益的質(zhì)疑還不止于此。格力空調(diào)在國內(nèi)同行中產(chǎn)品單價(jià)最高，其產(chǎn)品利潤率也一直領(lǐng)先國內(nèi)同行。但是2006年空調(diào)產(chǎn)品價(jià)格有所上漲的情況下，與同行業(yè)美的電器、青島海爾等凈利率近幾年逐漸升高的態(tài)勢(shì)相反，格力的凈利率逐年下降。格力的凈利率由2004年的3.04%下降到2006年的2.64%，而美的電器則相應(yīng)由1.7%上升至2.51%。影響凈利率最大的因素來自于營銷費(fèi)用。從附表可以看出，格力銷售費(fèi)用比連年上升，同期的美的電器則逐年下降。在格力的銷售費(fèi)用中，除了一局部由格力銷售總部用于品牌廣告之外，絕大局部用于經(jīng)銷商身上。4、開展前景公司表示，未來兩年將隨著銷量的增大而作相應(yīng)投資增加產(chǎn)能。格力電器同時(shí)公告，珠海格力集團(tuán)公司將按照股改承諾向公司管理層出售1069.5萬股公司股份，每股股份的出售價(jià)格為3.87元。公司今年的經(jīng)營目標(biāo)是：銷售收入增長20%以上，凈利潤不低于6.11億元。

2月12日，在商務(wù)部和中央電視臺(tái)聯(lián)合舉辦的“中國品牌之路〞主題晚會(huì)上，商務(wù)部正式對(duì)外公布了“2006年度最具市場競爭力品牌〞名單，珠海格力電器股份有限公司的“格力〞品牌榮列其中。這是格力電器自2006年一舉獲得“中國世界名牌〞、“全國質(zhì)量獎(jiǎng)〞、“行業(yè)標(biāo)志性品牌〞、“出口免驗(yàn)〞等四大榮譽(yù)之后，又一次被國家權(quán)威部門授予的一項(xiàng)殊榮。這些容易將更好的提升企業(yè)知名度，為企業(yè)進(jìn)一步開展提供強(qiáng)勁動(dòng)力。五、審計(jì)意見關(guān)于珠海格力電器股份有限公司新舊會(huì)計(jì)準(zhǔn)則股東權(quán)益差異調(diào)節(jié)表的審閱報(bào)告中審審字[2007]第