電力生產(chǎn)-中國(guó)電力生產(chǎn)行業(yè)展望2025年1月 -中誠(chéng)信

分析思路2行業(yè)基本面2行業(yè)財(cái)務(wù)表現(xiàn)14結(jié)論17 行業(yè)內(nèi)企業(yè)憑借較好的融資及經(jīng)營(yíng)獲現(xiàn)能力整體保持了可控的財(cái)務(wù)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)政策的持續(xù)發(fā)力以及極端天氣等因素，預(yù)計(jì)2025年我國(guó)全社會(huì)用電n2024年以來(lái)，我國(guó)新能源裝機(jī)仍維持高速增長(zhǎng)，電源結(jié)構(gòu)延續(xù)清潔化發(fā)展趨納受限等因素對(duì)電力供需平衡造成一定影響，在目前電力供需總體平衡的全化及新型電力系統(tǒng)建設(shè)等因素影響下，全國(guó)發(fā)電設(shè)備利用情況面臨較多不確n2024年以來(lái)火電電價(jià)在燃料價(jià)格持續(xù)回落、容量電價(jià)施行及清潔能源替代影響下面臨下行趨勢(shì)；新能源電價(jià)受平價(jià)上網(wǎng)裝機(jī)規(guī)?？焖僭鲩L(zhǎng)及市場(chǎng)化交易火電企業(yè)盈利能力及獲現(xiàn)水平加速修復(fù)；風(fēng)電及太陽(yáng)能發(fā)電企業(yè)依托于規(guī)模力的影響；預(yù)計(jì)2025年電力行業(yè)企業(yè)財(cái) 中誠(chéng)信國(guó)際行業(yè)展望電力生產(chǎn)行業(yè)的信用基本面分析，主要是通過(guò)分析用電需求及供給、發(fā)電設(shè)備利用情況以及電力體制改革、新型電力系統(tǒng)建設(shè)、碳排放權(quán)及綠電市場(chǎng)開(kāi)展情況等相關(guān)因素，對(duì)各電源類(lèi)型裝機(jī)規(guī)模、機(jī)組利用效率及電價(jià)等走勢(shì)進(jìn)行判斷，并分析相關(guān)走勢(shì)對(duì)行業(yè)企業(yè)盈償債能力等信用基本面的影響。本文指出，在國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)承壓、國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)及穩(wěn)增長(zhǎng)和一攬子增量政策逐步推進(jìn)等綜合影響下，具備公用事業(yè)屬性的電力生產(chǎn)行業(yè)內(nèi)不同電二、行業(yè)基本面用電需求民經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)等因素，我國(guó)電力消費(fèi)需求增加，全村振興”對(duì)農(nóng)業(yè)生產(chǎn)、鄉(xiāng)村產(chǎn)業(yè)電氣化改造升級(jí)持續(xù)推進(jìn)，農(nóng)村清潔能源供給能力和消費(fèi)水平提升等因素的促進(jìn)；第二產(chǎn)業(yè)方面，高技術(shù)及裝備制造業(yè)、電氣機(jī)械和器材制造業(yè)、計(jì)算 充換電服務(wù)業(yè)等新興產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展，相關(guān)用電量保持高速增長(zhǎng)，對(duì)全社會(huì)用電量的增長(zhǎng)貢我國(guó)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展及產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)的背景下，第二產(chǎn)業(yè)用電量占比持續(xù)下降，但下降年，第三產(chǎn)業(yè)用電量在戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)用電需求增長(zhǎng)以及文旅出行、餐飲商貿(mào)等用電恢復(fù)性從未來(lái)的用電形勢(shì)來(lái)看，出口方面，隨著外需增長(zhǎng)乏力疊加美國(guó)政府換屆后地緣政治不利因“搶出口”訂單的增加，PMI新出口訂單指數(shù)有所抬升，但仍處于榮枯線下。整體來(lái)看，預(yù)地產(chǎn)新開(kāi)工面積同比減少23.0%，延續(xù)下行趨勢(shì)，且與之相關(guān)的建筑、鋼鐵等產(chǎn)業(yè)的景氣度均相應(yīng)受到影響，上述產(chǎn)業(yè)對(duì)用電需求增長(zhǎng)的拉動(dòng)作用進(jìn)一步弱化，雖然國(guó)家持續(xù)出臺(tái)刺激政策以推動(dòng)房地產(chǎn)市場(chǎng)止跌回穩(wěn)，但后續(xù)作用效果仍有待觀察。在房地產(chǎn)市場(chǎng)低迷形勢(shì)下，項(xiàng)債及超長(zhǎng)期特別國(guó)債的逐步發(fā)行與投放，基建投資對(duì)用電需求的支撐作用或?qū)⒗^續(xù)保持。1其中黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)及非金屬礦物制品業(yè)2024年分別同比下降1.0%及2.4%。2指國(guó)家重大戰(zhàn)略實(shí)施和重點(diǎn)領(lǐng)域安全能力建設(shè)。 消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)3.5%，但增速仍同比較低，且受基數(shù)差異等因素影響，疊加潛在拉尼娜年引起的極端天氣或?qū)㈩l現(xiàn)，中誠(chéng)信國(guó)際認(rèn)為，未來(lái)短期及用電供給目標(biāo)的主戰(zhàn)場(chǎng)”，“十四五”以來(lái)我國(guó)以風(fēng)電、太陽(yáng)能發(fā)電為代表的綠色低碳清潔能源投資力度保持快速增長(zhǎng)，非化石能源發(fā)電裝機(jī)規(guī)模及其占比持續(xù)提升，裝機(jī)結(jié)構(gòu)清潔化趨勢(shì)得到“雙碳目標(biāo)”等政策推動(dòng)下，我國(guó)電源建設(shè)重心逐步向新能源和調(diào)節(jié)型電源轉(zhuǎn)移，近五年全國(guó)電源完成投資中清潔能源發(fā)電投資比重均在85%以上。但受近年來(lái)水不穩(wěn)定、極端天氣增多、新能源爆發(fā)式增長(zhǎng)帶來(lái)的調(diào)節(jié)性需求增加等影響，火電的支撐性、調(diào)節(jié)性電源地位有所3指推動(dòng)新一輪大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新相關(guān)政策，2024年7月，國(guó)家發(fā)展改革委、財(cái)政部聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于加力支持大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新的若干措施》。 年1~11月火電投資增速分別達(dá)到25.57%和31.40%，火電投資重新加速。我國(guó)核電項(xiàng)目經(jīng)過(guò)分電源來(lái)看，火電方面，《中共中央國(guó)務(wù)院關(guān)于完整準(zhǔn)確全面貫徹新發(fā)展理念做好碳達(dá)峰碳文件要求要推動(dòng)煤炭、煤電一體化聯(lián)營(yíng)，推動(dòng)現(xiàn)役煤電機(jī)組的降碳改造、靈活性改造、供熱改造“三改聯(lián)動(dòng)”并提高系統(tǒng)調(diào)節(jié)能力，合理布局支撐性調(diào)節(jié)性煤電，并發(fā)揮好煤炭、煤電在推動(dòng)能源綠色低碳發(fā)展中的支撐作用，有序釋放先進(jìn)煤炭產(chǎn)能。根據(jù)上述政策要求，結(jié)合況，未來(lái)我國(guó)火電投資仍將主要集中于大型煤電一體化、風(fēng)光火儲(chǔ)一體化、特高壓外送及淘電裝機(jī)的增速或?qū)⒂兴胤€(wěn)，但結(jié)合煤電容量電價(jià)機(jī)制對(duì)火電收益性的部分保障，作為我國(guó)電力安全穩(wěn)定供應(yīng)的基礎(chǔ)電源及靈活調(diào)節(jié)及容量支撐型電源，未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)火電仍將維持?？剂亢徒?jīng)濟(jì)性約束，預(yù)計(jì)我國(guó)常規(guī)水電除擴(kuò)容擴(kuò)機(jī)以外的增長(zhǎng)空間有限。根據(jù)“碳達(dá)峰行動(dòng)方案”，未來(lái)我國(guó)將積極推進(jìn)金沙江上游、瀾滄江上游、雅礱江中游和黃河上游等水電基42022年8月，國(guó)家發(fā)改委明確提出煤電“三個(gè)8,000萬(wàn)”目標(biāo)，要求2022年、2023年煤電各開(kāi)工8,000萬(wàn)千瓦、2024年保障投運(yùn)煤電項(xiàng)目8,000萬(wàn)千瓦，并將“十四五”煤電發(fā)展目標(biāo)12.5億千瓦調(diào)增到13.6億千瓦。5根據(jù)水電水利規(guī)劃設(shè)計(jì)總院發(fā)布的《抽水蓄能產(chǎn)業(yè)發(fā)展報(bào)告2023年度》，2023年度全國(guó)新核準(zhǔn)抽水蓄能電站49座，核準(zhǔn)規(guī)模6,342.5萬(wàn)千瓦；新投產(chǎn)裝機(jī)容量515萬(wàn)千瓦，在運(yùn)總裝機(jī)容量達(dá)5,094萬(wàn)千瓦。62022年，烏東德、白鶴灘、兩河口等大型水電站陸續(xù)投產(chǎn)，暨長(zhǎng)江流域世界最大“清潔能源走廊”的建成，我國(guó)迎來(lái)一輪常規(guī)水電投產(chǎn)高峰，當(dāng)年新增水電裝機(jī)2,258萬(wàn)千瓦，水電裝機(jī)規(guī)模同比增長(zhǎng)5.8%。 本建成投產(chǎn)；“第二批”、“第三批”項(xiàng)目正在加速推進(jìn)過(guò)程中；根據(jù)國(guó)家發(fā)展改革委、國(guó)景目標(biāo)綱要》，在“十四五”期間我國(guó)將建設(shè)九個(gè)大型清潔能源基地，通過(guò)“水風(fēng)光火儲(chǔ)”調(diào)加緊經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展全面綠色轉(zhuǎn)型、加快“沙戈荒”新能源基地建設(shè)。在上述政策規(guī)劃推動(dòng)8、可再生能源裝機(jī)占比亦將持續(xù)提升，但增速或?qū)⒂兴啪彙?chǔ)能方面，隨著新能源的集中開(kāi)發(fā)以及消納問(wèn)題的日益突出，我國(guó)也在加速推動(dòng)儲(chǔ)能設(shè)施建能安全高效并網(wǎng)、以市場(chǎng)化方式促進(jìn)新型儲(chǔ)能調(diào)用、通過(guò)靈活有效的市場(chǎng)化手段儲(chǔ)能“一體多用、分時(shí)復(fù)用”。在國(guó)家政策推動(dòng)以及全國(guó)多數(shù)省份新能源強(qiáng)制配儲(chǔ)政策出臺(tái)7根據(jù)“雙碳目標(biāo)”，2060年新能源發(fā)電量占比將達(dá)到70%，但2023年風(fēng)電、太陽(yáng)能發(fā)電占總發(fā)電量比例約為15%，新能源裝機(jī)仍有較大增量空間。82024年12月15日，2025年全國(guó)能源工作會(huì)議在京召開(kāi)，會(huì)議提出2025年我國(guó)將堅(jiān)持綠色低碳轉(zhuǎn)型大力推進(jìn)風(fēng)電光伏開(kāi)發(fā)利用，全年新增風(fēng)電光伏裝機(jī)2億千瓦左右，可再生能源消費(fèi)量超過(guò)11億噸標(biāo)準(zhǔn)煤。 格雖持續(xù)下降但仍處于歷史偏高區(qū)間、拉尼娜等氣候現(xiàn)象導(dǎo)致水電供給存在不確定性、新能電企業(yè)電煤庫(kù)存情況及主要水電站水庫(kù)蓄水情況較好，預(yù)計(jì)未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)電力供需將保持水情況、調(diào)節(jié)型電源建設(shè)、電網(wǎng)及儲(chǔ)能配套設(shè)施建設(shè)等因素對(duì)電近年來(lái)我國(guó)發(fā)電設(shè)備利用效率受宏觀經(jīng)濟(jì)的周期性變化及電力供需關(guān)系等因素影響較大，我國(guó)電源裝機(jī)供給水平，相比之下電力消費(fèi)需求增速則相對(duì)平緩，從而使得全國(guó)發(fā)電機(jī)組平格局趨于寬松等情況下，火電保供及調(diào)峰支撐作用凸顯，當(dāng)年火電機(jī)組利用小時(shí)數(shù)同比增長(zhǎng)遞減，短期來(lái)看火電作為基礎(chǔ)保障性電源，仍將發(fā)揮主力發(fā)電作用。長(zhǎng)期來(lái)看，在“雙碳目但隨著容量電價(jià)機(jī)制的深入落實(shí)，火電機(jī)組將更多承擔(dān)系統(tǒng)調(diào)節(jié)性電源作用，仍將具有不可92024年以來(lái)，我國(guó)華東四省市用電量保持較大增長(zhǎng)、西南地區(qū)用電增速有所加快，其中云南、安徽地區(qū)分別因電解鋁、新能源汽車(chē)制造產(chǎn)業(yè)的發(fā)展而保持兩位數(shù)用電增速，但來(lái)水偏枯及電源建設(shè)相對(duì)滯后或?qū)е律鲜鰠^(qū)域短期內(nèi)出現(xiàn)電量緊缺。 電網(wǎng)及調(diào)節(jié)設(shè)施建設(shè)相對(duì)滯后、新能源發(fā)用區(qū)域錯(cuò)位及消納需求無(wú)法及時(shí)跟進(jìn)等因素制約著新能源電量的消納，新能源發(fā)電整體利用率呈現(xiàn)下行趨勢(shì)，特別是“三北”地區(qū)棄風(fēng)和棄光現(xiàn)象較為嚴(yán)重，短期內(nèi)我國(guó)新能源發(fā)電仍將處于較為嚴(yán)峻的消納環(huán)境中，但考慮到電網(wǎng)送出通道的陸續(xù)投建、配電網(wǎng)的不斷完善、新能源促消納政策的推動(dòng)落實(shí)以及新型電力系統(tǒng)的構(gòu)電力體制改革、電價(jià)水平、可再生能源補(bǔ)貼及碳排放交易等 新能源電價(jià)受平價(jià)上網(wǎng)裝機(jī)規(guī)?？焖僭鲩L(zhǎng)及市場(chǎng)化交易程度加深影響而有所下降，但國(guó)內(nèi)碳排放革委發(fā)布《全額保障性收購(gòu)可再生能源電量監(jiān)管辦法》，將可再生能源發(fā)電項(xiàng)目的上網(wǎng)電量場(chǎng)運(yùn)行基本規(guī)則》，對(duì)新型經(jīng)營(yíng)主體進(jìn)行了定義，對(duì)電力輔助服務(wù)交易、容量交易等進(jìn)行了改革委、國(guó)家能源局制修訂的一系列電力市場(chǎng)基本規(guī)則等規(guī)范性文件提供依據(jù)。根據(jù)中電聯(lián)面參與市場(chǎng)交易的時(shí)間節(jié)點(diǎn)，現(xiàn)貨試點(diǎn)地區(qū)結(jié)合實(shí)際制定分步實(shí)施方案，分布式新能源裝機(jī)個(gè)省份啟動(dòng)電力現(xiàn)貨市場(chǎng)試運(yùn)行，其中山西、廣東、山東和甘肅已轉(zhuǎn)入正式運(yùn)行階段，反映實(shí)時(shí)電力供需的價(jià)格機(jī)制基本建立。輔助服務(wù)市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)全覆蓋，形成以調(diào)峰、調(diào)頻、備用等注：市場(chǎng)交易電量指電力交易中心組織開(kāi)展的各品類(lèi)交易電量的總規(guī)模，分為省內(nèi)交易和省間交易，其中省內(nèi)交易包括省內(nèi)電力直接交易（含綠電交易、電網(wǎng)代理購(gòu)電）、發(fā)電權(quán)交易和其他交易，省間交易包括省間電力直接交易、省間外送交易（網(wǎng)對(duì)網(wǎng)、網(wǎng)對(duì)點(diǎn)）、發(fā)電權(quán)交易和其他交易；中長(zhǎng)期電力直接交易電量指符合市場(chǎng)準(zhǔn)入條件的電廠和終端購(gòu)電主體通過(guò)自主協(xié)商、集中競(jìng)價(jià)等直接交易形式確定的電量規(guī)模，包括省內(nèi)電力直接交易電量和省間電力直接交易（外受）電量。資料來(lái)源：中電聯(lián)，中誠(chéng)信國(guó)際整理 成本收回、穩(wěn)定煤電行業(yè)預(yù)期以及保障電力系統(tǒng)安全穩(wěn)定運(yùn)行等方面發(fā)揮作用，但過(guò)容量電價(jià)回收機(jī)組固定成本的比例偏低，主要利好低成本機(jī)組。此外，各省電源結(jié)構(gòu)以及火電與新能源比例關(guān)系差異較大，統(tǒng)一成本、固定比例的補(bǔ)償方式難以體現(xiàn)固定成本回收的合理性及多省電源結(jié)構(gòu)的差異，未來(lái)，隨著我國(guó)能源綠色低碳轉(zhuǎn)型推進(jìn)，火電機(jī)組利用效率將持續(xù)面臨擠壓，容量電價(jià)機(jī)制對(duì)機(jī)組固定成本回收的保障能力需持續(xù)關(guān)注。新能源電價(jià)機(jī)序序號(hào)122344566 2025-2026年740% 88910國(guó)家發(fā)展改革委、國(guó)家能源局于2023年11月10日聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于建立煤電容量電價(jià)機(jī)制的通知》（發(fā)改價(jià)格〔2023〕1501號(hào)）（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“《通知》”），決定自2024年1月1日起建立煤電容量電價(jià)機(jī)制，《通知》明確煤電容量電價(jià)按照回收煤電機(jī)組一定比例固定成本的方式確定。其中，用于計(jì)算容量電價(jià)的煤電機(jī)組固定成本實(shí)行全國(guó)統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，為每年每千瓦330元；容量電價(jià)回收的固定成本比例，綜合考慮各地電力系統(tǒng)需要和煤電功能轉(zhuǎn)型情況等因素確定，2024~2025年，全國(guó)大部分地區(qū)執(zhí)行30%的容量電價(jià)回收政策，補(bǔ)償標(biāo)準(zhǔn)確定為每年每千瓦100元；而云南、四川、河南、重慶、青海、廣西、湖南等煤電功能轉(zhuǎn)型較快的7省執(zhí)行50%的回收比例，補(bǔ)償標(biāo)準(zhǔn)確定為每年每千瓦165元；自2026年起，云南、四川等煤電轉(zhuǎn)型較快的地方回收比例原則上提升至不低于70%，其他地方提升至不低于50%。220kV及以上中調(diào)調(diào)管風(fēng)、光電站，參與中長(zhǎng)易小時(shí)(枯水期50小時(shí)、豐水資料來(lái)源：公開(kāi)資料，中誠(chéng)信國(guó)際整理上網(wǎng)電價(jià)方面，近年來(lái)受市場(chǎng)化交易規(guī)模逐步擴(kuò)大、電力供需形勢(shì)和新能放，原煤產(chǎn)量穩(wěn)步增長(zhǎng)，同時(shí)煤炭進(jìn)口量保持高位，煤炭市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)回落，加之水電出力省跨區(qū)送電的水電企業(yè)，比如長(zhǎng)江電力、華能水電、雅礱江水電等受益于受電省份電價(jià)水平于來(lái)水好轉(zhuǎn)，水電參與市場(chǎng)化交易程度加大，一定程度上對(duì)水電電價(jià)起到提升作用。風(fēng)電及太陽(yáng)能電價(jià)受平價(jià)上網(wǎng)裝機(jī)容量快速增長(zhǎng)、市場(chǎng)化交易加深、分時(shí)電價(jià)機(jī)制峰谷價(jià)差拉大等核電企業(yè)市場(chǎng)化交易電量占比保持較高水平，受機(jī)組所在區(qū)域電力供需形勢(shì)影響，核電電價(jià) 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↓↓↓↓↓↓↑注：表中湖北能源上網(wǎng)電價(jià)為其火電機(jī)組平均上網(wǎng)電價(jià)；福能股份上網(wǎng)電價(jià)為其煤電機(jī)組平均上網(wǎng)電價(jià)；表中水電板塊企業(yè)的電價(jià)均為水電機(jī)組平均上網(wǎng)電價(jià)；龍?jiān)措娏Α⑷A電福瑞、三峽新能、建投新能源電價(jià)為風(fēng)電項(xiàng)目平均上網(wǎng)電價(jià)；新疆新能源、吉電股份上網(wǎng)電價(jià)為光伏項(xiàng)目平均上網(wǎng)電價(jià)；加*為不含稅上網(wǎng)電價(jià)?！?-”為持平或無(wú)法判斷。資料來(lái)源：公開(kāi)資料，中誠(chéng)信國(guó)際整理部發(fā)布《全國(guó)碳排放權(quán)交易市場(chǎng)覆蓋水泥、鋼鐵、電解鋁行業(yè)工作方案（征求意見(jiàn)稿）》，明確水泥、鋼鐵、電解鋁行業(yè)將逐步納入全國(guó)碳交易市場(chǎng)，碳交易市場(chǎng)覆蓋行業(yè)范圍進(jìn)一步隨著控排覆蓋行業(yè)的加大以及碳配額指標(biāo)分配的收緊，碳排放配額價(jià)格或?qū)⑦M(jìn)一步上漲，有利于推動(dòng)企業(yè)綠色低碳高質(zhì)量發(fā)展，同時(shí)對(duì)于節(jié)能降碳效果好的企業(yè)來(lái)講，可通過(guò)出售盈余項(xiàng)目包括造林、紅樹(shù)林、光熱和海上風(fēng)電，未來(lái)可再生能源發(fā)電領(lǐng)域或?qū)⒂懈嚯娫雌贩N入國(guó)家能源局聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于加強(qiáng)綠色電力證書(shū)與節(jié)能降碳政策銜接，大力促進(jìn)非化石能源消費(fèi)的通知》，首次將綠證交易納入省級(jí)人民政府的考核，鼓勵(lì)各地區(qū)實(shí)行新上項(xiàng)目可再生能家能源局聯(lián)合發(fā)布《電力中長(zhǎng)期交易基本規(guī)則—綠色電力交易專(zhuān)章》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“《綠電交易專(zhuān)章》”），明確了初期參與綠色電力交易的發(fā)電側(cè)主體為風(fēng)電、光伏發(fā)電項(xiàng)目，待條件交易方式主要包括雙邊協(xié)商、掛牌交易等?！毒G電交易專(zhuān)章》還指出，綠色電力交易應(yīng)分別電交易專(zhuān)章》的印發(fā)建立了國(guó)家層面的綠電交易規(guī)范，為各地的綠電交易提供指導(dǎo)。綜上，場(chǎng)的快速發(fā)展，有助于促進(jìn)可再生能源發(fā)電企業(yè)的電量消納，并且在可再生能源補(bǔ)貼款發(fā)放11CCER，即國(guó)家核證自愿減排量，是指對(duì)我國(guó)境內(nèi)可再生能源、林業(yè)碳匯、甲烷利用等項(xiàng)目的溫室氣體減排效果進(jìn)行量化核證，并在國(guó)家溫室氣體自愿減排交易注冊(cè)登記系統(tǒng)中登記的溫室氣體減排量，也是全國(guó)溫室氣體自愿減排交易市場(chǎng)的交易產(chǎn)品。滯后及新能源平價(jià)上網(wǎng)背景下，可再生能源發(fā)電企業(yè)通過(guò)綠電交易獲取綠電環(huán)境價(jià)值，對(duì)可影響下面臨下行壓力；新能源電價(jià)在裝機(jī)快速增長(zhǎng)、平價(jià)上網(wǎng)及市場(chǎng)化交易程度加深背景下繼續(xù)下降，對(duì)新能源項(xiàng)目盈利空間造成一定擠壓，需關(guān)注上網(wǎng)電價(jià)變化對(duì)新能源發(fā)電企業(yè)盈三、行業(yè)財(cái)務(wù)表現(xiàn)三門(mén)核電晶科電力中節(jié)能風(fēng)電中國(guó)核三門(mén)核電晶科電力中節(jié)能風(fēng)電中國(guó)核電國(guó)能新能新華水力中電建新能源大唐新能源中核匯能三峽新能源華能新能源龍?jiān)措娏χ袕V核風(fēng)電華電新能源華電云南桂冠電力華能瀾滄江長(zhǎng)江電力大唐山西福能股份大唐山東豫能控股格盟國(guó)際華電江蘇皖能股份內(nèi)蒙華電湖北能源申能股份中廣核江蘇核電贛能股份穗恒運(yùn)平海發(fā)電甘肅電投大唐四川川投能源紫坪鋪04000魯能新能源河北建投新能源寧夏嘉澤新能源大唐新疆設(shè)持續(xù)推進(jìn)，融資需求整體保持上升。受益于裝機(jī)規(guī)模的增長(zhǎng)、燃料價(jià)格的回落、市場(chǎng)化交易的推進(jìn)以及促消納政策的實(shí)施等因素，樣本企業(yè)整體盈利及經(jīng)營(yíng)獲現(xiàn)水平均持續(xù)提升債能力及財(cái)務(wù)杠桿水平整體有所優(yōu)化。細(xì)分來(lái)看，不同電源類(lèi)型企業(yè)財(cái)務(wù)狀況分化情況仍較12詳見(jiàn)附表一。40.0020.00-40.0020.00-250.00200.00-6.005.004.003.002.001.00-- 600.00 400.006.005.004.003.002.001.00--45.0045.00202120222023202120222023202120222023202120222023202120222023202120222023202120222023202120222023注：圖中各類(lèi)電源企業(yè)財(cái)務(wù)表現(xiàn)數(shù)據(jù)系樣本企業(yè)平均值。平大幅回升，經(jīng)營(yíng)性盈利能力亦持續(xù)增強(qiáng)。雖然目前一次能源價(jià)格仍處歷史相對(duì)高位，但仍來(lái)隨著融資成本持續(xù)下行、盈利能力修復(fù)以及新投產(chǎn)機(jī)組產(chǎn)能逐步釋放，火電企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿水電方面，近年來(lái)樣本水電企業(yè)保持了良好的盈利、獲現(xiàn)及償債能力，但同時(shí)水電行業(yè)具有組投產(chǎn)推動(dòng)行業(yè)利潤(rùn)規(guī)模增長(zhǎng)，但同時(shí)受各流域來(lái)水情況差異及機(jī)組構(gòu)成影響，樣本企業(yè)營(yíng)業(yè)毛利率及償債指標(biāo)有所分化。另外水電項(xiàng)目前期投資規(guī)模大且處于投運(yùn)前期等因素使得部水改善及主要水庫(kù)蓄水較為充足，財(cái)務(wù)表現(xiàn)的提升及融資工具的多元化推動(dòng)三季度末財(cái)務(wù)杠桿回落?？紤]到水電企業(yè)在拓展新能源發(fā)電業(yè)務(wù)方面具有資金優(yōu)勢(shì)，且新能源與水電之間較力度，裝機(jī)規(guī)模仍延續(xù)快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。同時(shí)，樣本企業(yè)利潤(rùn)規(guī)模隨著售電量的增長(zhǎng)而整體提升，但隨著新能源電價(jià)的下行，毛利率水平有所下降，補(bǔ)貼款到位滯后亦導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)獲現(xiàn)規(guī)模本及較好的融資能力對(duì)樣本企業(yè)償債能力提供了良好保障，主要償債指標(biāo)有所優(yōu)化。值意的是，未來(lái)在風(fēng)光大基地建設(shè)、可再生能源替代等各項(xiàng)政策的推動(dòng)下，風(fēng)電及太陽(yáng)能發(fā)電企業(yè)預(yù)期仍將保持較大的投資需求，項(xiàng)目的投產(chǎn)將助推行業(yè)內(nèi)企業(yè)營(yíng)收規(guī)模提升，但日益凸財(cái)務(wù)及運(yùn)營(yíng)表現(xiàn)等因素，選取風(fēng)電及太陽(yáng)能發(fā)電機(jī)組利用小時(shí)數(shù)和上網(wǎng)電價(jià)作為風(fēng)險(xiǎn)因子，對(duì)樣本企業(yè)2025年的利潤(rùn)總額進(jìn)行壓力測(cè)試，直觀了解在對(duì)風(fēng)險(xiǎn)因子施加不同壓力的情況加壓場(chǎng)景一及上網(wǎng)電價(jià)在市場(chǎng)普遍預(yù)期及歷史平均的基礎(chǔ)及上網(wǎng)電價(jià)在市場(chǎng)普遍預(yù)期及歷史平均的基礎(chǔ)大注：其他基礎(chǔ)假設(shè)主要包括各樣本企業(yè)2024~2025年裝機(jī)規(guī)模保持增長(zhǎng)，增速基于市場(chǎng)及行業(yè)預(yù)期，并根據(jù)各樣本企業(yè)情況進(jìn)行調(diào)整；營(yíng)業(yè)成本在歷史度電成本的基礎(chǔ)上測(cè)算；其他業(yè)務(wù)收入及成本保持穩(wěn)定；期間費(fèi)用率保持穩(wěn)定；其他非經(jīng)常性損益保持穩(wěn)定。雖然平均降幅較小，但部分規(guī)模較小的企業(yè)受此前投產(chǎn)的含補(bǔ)貼項(xiàng)目較少、在運(yùn)及在建機(jī)組所處區(qū)域消納情況等因素影響，利潤(rùn)下滑尤為明顯；對(duì)于規(guī)模較大的新能源企業(yè)，依托于已有存量含補(bǔ)貼項(xiàng)目規(guī)模較大，規(guī)模效應(yīng)仍能夠持續(xù)顯現(xiàn)并對(duì)盈利形成支撐，推動(dòng)利潤(rùn)規(guī)模保持增長(zhǎng)，但增速將有所放緩。在更為嚴(yán)苛的加壓場(chǎng)景二下，新投產(chǎn)機(jī)組邊際利潤(rùn)貢獻(xiàn)大幅減少，新增折舊及融資成本或?qū)?duì)利潤(rùn)形成拖累，樣本企業(yè)利潤(rùn)已均呈下降態(tài)勢(shì)，但受益于風(fēng)電及太陽(yáng)能發(fā)電項(xiàng)目變動(dòng)成本較低及企業(yè)融資能力良好等特征，樣本企業(yè)均能夠保持盈利狀態(tài)。整體來(lái)看，新能源裝機(jī)規(guī)?？焖僭鲩L(zhǎng)、電量消納問(wèn)題凸顯以及上網(wǎng)電價(jià)下行等因素使得風(fēng)電及太陽(yáng)能發(fā)電企業(yè)盈利能力或?qū)⒊袎?，但隨著電網(wǎng)建設(shè)的陸續(xù)完善、促消納政策效果的逐步顯現(xiàn)，結(jié)合前期盈利能力較強(qiáng)項(xiàng)目的支撐以及良好的融資環(huán)境，短期內(nèi)行業(yè)內(nèi)企業(yè)仍將40.0020.00-2021202220232020222023年前三季度，各電源品種樣本企業(yè)財(cái)務(wù)表現(xiàn)均整體有所優(yōu)化，其中火電企業(yè)盈利能力加速修復(fù)，但仍需持續(xù)關(guān)注未來(lái)燃料價(jià)格走勢(shì)及清潔能源替代效應(yīng)對(duì)火電企業(yè)帶來(lái)的影響；太陽(yáng)能發(fā)電企業(yè)在政策推動(dòng)下，經(jīng)營(yíng)規(guī)模及盈利水平或?qū)⑻嵘桕P(guān)注消納問(wèn)題及電價(jià)變化對(duì)盈利空間的影響；水電及核電企業(yè)經(jīng)營(yíng)相對(duì)穩(wěn)定，未來(lái)長(zhǎng)足發(fā)展較有保障。此外，仍需中速增長(zhǎng)；預(yù)計(jì)未來(lái)在支持政策落地、基建投資的支撐作用和極端天氣等綜合因素影響下我源裝機(jī)占比持續(xù)提升，且未來(lái)將延續(xù)清潔化發(fā)展趨勢(shì)。但電煤價(jià)格仍處歷史相對(duì)高位、來(lái)水不確定性加劇、極端天氣增多、新能源電量消納受限等因素對(duì)我國(guó)電力供需平衡造成一定影均利用小時(shí)數(shù)繼續(xù)走低，未來(lái)在經(jīng)濟(jì)增速放緩、能源供給結(jié)構(gòu)變化等因素影響下，全國(guó)發(fā)電設(shè)備利用情況仍面臨較多不確定性，不同電源類(lèi)型機(jī)組利用效率仍將延續(xù)分化態(tài)勢(shì)。電力生產(chǎn)行業(yè)各細(xì)分領(lǐng)域信用狀況穩(wěn)定，其中，火電企業(yè)盈利及獲現(xiàn)水平在燃料價(jià)格處于下行區(qū)間和容量電價(jià)政策持續(xù)施行等影響下仍將保持較好水平，總體信用質(zhì)量將保持穩(wěn)定。風(fēng)電及太陽(yáng)能發(fā)電企業(yè)仍保持了良好的財(cái)務(wù)表現(xiàn)，但消納及電價(jià)政策的不確定性或?qū)?duì)其盈利空間形成影響，總體信用質(zhì)量由“穩(wěn)定提升”調(diào)整為“穩(wěn)定”。水電和核電行業(yè)裝機(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)，總體信用質(zhì)量將保持穩(wěn)定?？傮w來(lái)看，電力生產(chǎn)企業(yè)持續(xù)加速推進(jìn)清潔能源建設(shè)，推動(dòng)裝機(jī)容量及總債務(wù)持續(xù)增長(zhǎng)，電源結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，行業(yè)內(nèi)企業(yè)依托于良好的資源獲取和融資能力，附表一：截至2023年末樣本企業(yè)情況企業(yè)名稱(chēng)企業(yè)名稱(chēng)發(fā)電業(yè)務(wù)占營(yíng)業(yè)總收入比重控股裝機(jī)容量（萬(wàn)千瓦）裝機(jī)結(jié)構(gòu)在建電力項(xiàng)目火電華能?chē)?guó)際電力華能?chē)?guó)際電力股份有限公司96.76%*13,565.50火電、水電和風(fēng)光裝機(jī)占比分別為78.64%、0.27%和21.09%2024年公司計(jì)劃資本支出801.53億元，其中火電、風(fēng)電、煤炭和光伏項(xiàng)目投資分別為61.65億元、295.44億元、14.92億元和353.81億元國(guó)電電力發(fā)展股份有限公司97.37%10,557.97火電、水電和風(fēng)光裝機(jī)占比分別為68.95%、14.16%和16.89%截至2024年6月末，公司重要的在建火電和水電項(xiàng)目分別約為500萬(wàn)千瓦和800萬(wàn)千瓦，在建風(fēng)電和光伏項(xiàng)目容量分別為225.00萬(wàn)千瓦和683.17萬(wàn)千瓦華電國(guó)際電力華電國(guó)際電力股份有限公司82.06%5,844.98火電、水電和光伏裝機(jī)占比分別為95.78%、4.21%和0.01%截至2024年6月末，公司主要已獲核準(zhǔn)及在建機(jī)組裝機(jī)容量共計(jì)603.13萬(wàn)千瓦，其中包括132.00萬(wàn)千瓦燃煤發(fā)電機(jī)組、441.33萬(wàn)千瓦燃?xì)獍l(fā)電機(jī)組以及29.80萬(wàn)千瓦抽水蓄能發(fā)電機(jī)組廣東電力發(fā)展股份有限公司98.58%3,212.58火電、水電和風(fēng)光裝機(jī)占比分別為84.20%、0.41%和15.39%截至2024年9月末，公司在建電力項(xiàng)目裝機(jī)容量為2,053.62萬(wàn)千瓦，其中火電項(xiàng)目1,556.80萬(wàn)千瓦，風(fēng)光項(xiàng)目496.82萬(wàn)千瓦北方聯(lián)合電力北方聯(lián)合電力有限責(zé)任公司82.68%2,238.80火電和風(fēng)光發(fā)電裝機(jī)占比分別為82.86%和17.14%截至2024年3月末，公司在建電力項(xiàng)目裝機(jī)容量共計(jì)135.89萬(wàn)千瓦，其中火電項(xiàng)目100萬(wàn)千瓦，風(fēng)光項(xiàng)目35.89萬(wàn)千瓦；擬建項(xiàng)目裝機(jī)容量共計(jì)764萬(wàn)千瓦，全部為新能源項(xiàng)目北京京能電力股份有限公司91.62%2,020.55火電和光伏發(fā)電占比分別為97.89%和2.11%截至2024年6月末，公司主要在建電力項(xiàng)目裝機(jī)容量約為403萬(wàn)千瓦，其中火電機(jī)組202萬(wàn)千瓦，光伏機(jī)組51萬(wàn)千瓦，“風(fēng)光火儲(chǔ)氫一體化”大型風(fēng)電光伏基地項(xiàng)目150萬(wàn)千瓦深圳能源集團(tuán)深圳能源集團(tuán)股份有限公司69.60%1,913.26火電、水電和風(fēng)光裝機(jī)占比分別為65.88%、5.29%和28.83%截至2024年9月末，公司主要在建項(xiàng)目裝機(jī)容量共計(jì)568萬(wàn)千瓦，主要為火電、清潔能源發(fā)電和光伏制氫項(xiàng)目等申能股份有限公司77.72%1,694.71火電和風(fēng)光發(fā)電裝機(jī)占比分別為73.35%和26.65%截至2024年6月末，公司在建項(xiàng)目主要為天門(mén)風(fēng)光儲(chǔ)一體化和CZ2海上風(fēng)電項(xiàng)目項(xiàng)目，建設(shè)規(guī)模約為120萬(wàn)千瓦湖北能源集團(tuán)湖北能源集團(tuán)股份有限公司78.67%1,567.18水電、火電和風(fēng)光裝機(jī)占比分別為29.72%、42.31%、27.98%截至2024年3月末，公司主要在建項(xiàng)目裝機(jī)容量共計(jì)782萬(wàn)千瓦，其中火電132萬(wàn)千瓦、抽水蓄能440萬(wàn)千瓦、光伏210萬(wàn)千瓦內(nèi)蒙古蒙電華能熱電股份有限公司85.92%1,322.62火電和風(fēng)光發(fā)電裝機(jī)占比分別為86.19%和13.81%截至2024年6月末，公司主要在建項(xiàng)目均為新能源發(fā)電項(xiàng)目，裝機(jī)容量共計(jì)98萬(wàn)千瓦；參股蒙西托克托外送200萬(wàn)千瓦風(fēng)光項(xiàng)目；截至2023年末已獲得備案或核準(zhǔn)的新能源項(xiàng)目118.80萬(wàn)千瓦安徽省皖能股安徽省皖能股份有限公司73.27%*1,136.30火電、光伏和儲(chǔ)能裝機(jī)占比分別為98.24%、0.85%和0.91%截至2023年末，公司主要在建電力項(xiàng)目裝機(jī)容量共計(jì)355.50萬(wàn)千瓦，其中火電324.20萬(wàn)千瓦、風(fēng)光新能源31.30萬(wàn)千瓦華電江蘇能源有限公司79.70%1,125.33火電和新能源裝機(jī)占比分別為99.72%和0.28%截至2024年3月末，公司主要在建電力項(xiàng)目裝機(jī)容量共計(jì)118.90萬(wàn)千瓦，全部為火電機(jī)組格盟國(guó)際能源格盟國(guó)際能源有限公司92.13%1,072.67火電和風(fēng)光發(fā)電裝機(jī)占比分別為91.36%和8.79%截至2024年3月末，公司主要在建擬建風(fēng)光項(xiàng)目裝機(jī)容量共計(jì)148萬(wàn)千瓦河南豫能控股股份有限公司91.46%*833.04火電和風(fēng)光發(fā)電裝機(jī)占比分別為92.31%和7.69%截至2023年末，公司主要在建電力項(xiàng)目裝機(jī)容量共計(jì)391.76萬(wàn)千瓦，其中抽水蓄能電站250萬(wàn)千瓦、風(fēng)光新能源141.76萬(wàn)千瓦大唐山東發(fā)電大唐山東發(fā)電有限公司85.04%635.04火電和風(fēng)電裝機(jī)占比分別為85.35%和14.65%截至2023年末，公司主要在建電力項(xiàng)目裝機(jī)容量共計(jì)297.60萬(wàn)千瓦，其中火電項(xiàng)目292.60萬(wàn)千瓦，風(fēng)電項(xiàng)目5萬(wàn)千瓦福建福能股份有限公司80.87%599.33火電和風(fēng)光發(fā)電裝機(jī)占比分別為69.14%和30.86%截至2023年末，公司主要在建電力項(xiàng)目裝機(jī)規(guī)模為132萬(wàn)千瓦，系熱電聯(lián)產(chǎn)工程項(xiàng)目大唐山西發(fā)電大唐山西發(fā)電有限公司93.67%519.13火電和風(fēng)光裝機(jī)占比分別為87.84%和12.16%截至2023年末，公司主要在建電力項(xiàng)目均為光伏發(fā)電項(xiàng)目，裝機(jī)容量共計(jì)99萬(wàn)千瓦江西贛能股份有限公司98.12%385.98火電、水電和光伏裝機(jī)占比分別為88.09%、2.59%和9.32%截至2024年6月末，公司主要在建電力項(xiàng)目裝機(jī)容量共計(jì)336萬(wàn)千瓦，其中火電項(xiàng)目200萬(wàn)千瓦、抽水蓄能項(xiàng)目120萬(wàn)千瓦、新能源項(xiàng)目16萬(wàn)千瓦廣州恒運(yùn)企業(yè)集團(tuán)股份有限公司66.51%254.20火電和光伏裝機(jī)占比分別為80.33%和19.67%截至2023年末，公司主要在建電力項(xiàng)目裝機(jī)容量共計(jì)147萬(wàn)千瓦，其中火電項(xiàng)目92萬(wàn)千瓦，光伏55萬(wàn)千瓦廣東惠州平海發(fā)電廠有限公司98.96%200.00全部為火電機(jī)組公司目前無(wú)重大在建電力項(xiàng)目水電中國(guó)長(zhǎng)江電力中國(guó)長(zhǎng)江電力股份有限公司88.39%7,169.50*全部為水電截至2024年6月末，公司在建抽水蓄能項(xiàng)目裝機(jī)容量共計(jì)560萬(wàn)千瓦華能瀾滄江水電股份有限公司99.76%2,752.79水電及風(fēng)光機(jī)組占比分別為93.00%和7.00%截至2024年3月末，公司在建項(xiàng)目裝機(jī)規(guī)模合計(jì)669.64萬(wàn)千瓦，其中水電站項(xiàng)目裝機(jī)規(guī)模510.60萬(wàn)千瓦，光伏項(xiàng)目規(guī)模為159.04萬(wàn)千瓦雅礱江流域水電開(kāi)發(fā)有限公司99.78%2,083.15水電和風(fēng)光裝機(jī)占比分別為92.17%和7.83%截至2024年3月末，公司主要在建項(xiàng)目裝機(jī)容量共計(jì)618.60萬(wàn)千瓦，其中水電、風(fēng)光機(jī)組和抽水蓄能機(jī)組裝機(jī)容量分別為372.00萬(wàn)千瓦、245.80萬(wàn)千瓦和120萬(wàn)千瓦廣西桂冠電力廣西桂冠電力股份有限公司99.47%1,302.16水電、火電和風(fēng)光裝機(jī)容量占比分別為78.60%、10.21%和11.18%2024年計(jì)劃總投資55億元，主要為風(fēng)光新能源項(xiàng)目華電云南發(fā)電有限公司99.28%934.99水電和火電裝機(jī)容量占比分別為74.33%和25.67%公司目前無(wú)大型在建項(xiàng)目，擬建項(xiàng)目主要為金沙江中游“上四級(jí)電站”中的龍盤(pán)水電站、兩家人水電站和怒江中下游兩庫(kù)十三級(jí)水電站甘肅電投能源發(fā)展股份有限公司99.51%353.97水電、風(fēng)電和光伏裝機(jī)容量占比分別為48.03%、31.17%和20.79%截至2024年3月末，公司無(wú)在建項(xiàng)目大唐四川發(fā)電有限公司97.87%340.27水電和風(fēng)電裝機(jī)容量占比分別為75.66%和24.34%截至2024年3月末，公司主要在建電力項(xiàng)目裝機(jī)容量共計(jì)64.80萬(wàn)千瓦，全部為風(fēng)光項(xiàng)目四川川投能源四川川投能源股份有限公司75.54%140.92水電和光伏裝機(jī)容量占比分別為86.93%和13.03%截至2024年6月末，公司主要在建控股電力項(xiàng)目為金沙江銀江水電站，裝機(jī)容量共計(jì)39萬(wàn)千瓦，另有參股在建水電項(xiàng)目792萬(wàn)千瓦四川省紫坪鋪開(kāi)發(fā)有限責(zé)任公司99.96%76.00全部為水電機(jī)組截至2024年3月末，公司無(wú)重大在建項(xiàng)目，擬建項(xiàng)目為紫坪鋪輸水隧洞及配套工程，裝機(jī)容量為32萬(wàn)千瓦風(fēng)電及太陽(yáng)能發(fā)電華電新能源集團(tuán)股份有限公司99.43%4,854.96全部為風(fēng)光發(fā)電項(xiàng)目截至2023年末，公司主要在建電力項(xiàng)目裝機(jī)容量共計(jì)330萬(wàn)千瓦，全部為風(fēng)光新能源機(jī)組中廣核風(fēng)電有中廣核風(fēng)電有限公司97.86%3,773.18全部為風(fēng)光發(fā)電項(xiàng)目截至2023年末，公司主要在建電力項(xiàng)目裝機(jī)容量共計(jì)613.08萬(wàn)千瓦，全部為風(fēng)光項(xiàng)目龍?jiān)措娏瘓F(tuán)股份有限公司86.96%3,559.37風(fēng)電、火電和其他發(fā)電裝機(jī)占比分別為77.98%、5.27%和16.76%截至2023年末，公司主要在建的光伏和風(fēng)力發(fā)電項(xiàng)目計(jì)劃總投資202.06億元，已投資62.45億元，裝機(jī)容量超過(guò)290萬(wàn)千瓦華能新能源股華能新能源股份有限公司99.83%2,845.58全部為風(fēng)光發(fā)電項(xiàng)目截至2023年末，公司主要在建項(xiàng)目裝機(jī)容量共計(jì)251.50萬(wàn)千瓦中國(guó)三峽新能源(集團(tuán))股份有限公司98.63%2,642.14風(fēng)電、光伏和水電裝機(jī)容量占比分別為49.23%、50.26%和0.51%截至2023年末，公司主要在建電力項(xiàng)目裝機(jī)容量超過(guò)1,280萬(wàn)千瓦，全部為風(fēng)光項(xiàng)目中核匯能有限中核匯能有限公司97.47%1,852.19全部為風(fēng)光發(fā)電項(xiàng)目截至2024年6月末，公司主要在建光伏項(xiàng)目計(jì)劃總投資31.38億元，已投資24.09億元；擬建光伏項(xiàng)目計(jì)劃總投資32.57億元；擬建風(fēng)電項(xiàng)目計(jì)劃總投資12.83億元中國(guó)大唐集團(tuán)新能源股份有限公司99.25%*1,541.87風(fēng)電發(fā)電裝機(jī)占比為84.19%，15.81%截至2024年3月末，公司主要在建項(xiàng)目裝機(jī)規(guī)模合計(jì)160.00萬(wàn)千瓦中電建新能源集團(tuán)股份有限公司99.31%1,512.73全部為風(fēng)光發(fā)電項(xiàng)目截至2023年末，公司主要在建電力項(xiàng)目裝機(jī)容量合計(jì)超過(guò)600萬(wàn)千瓦，其中均為風(fēng)光新能源項(xiàng)目及儲(chǔ)能項(xiàng)目新華水力發(fā)電有限公司89.06%1,509.93風(fēng)電、光伏和水電裝機(jī)占比分別為13.18%、68.71%和18.12%截至2024年3月末，公司主要在建電力項(xiàng)目裝機(jī)容量共計(jì)580萬(wàn)千瓦，其中抽水蓄能項(xiàng)目310萬(wàn)千瓦，光熱儲(chǔ)一體化270萬(wàn)千瓦國(guó)家能源集團(tuán)新能源有限責(zé)任公司99.09%1,303.58全部為風(fēng)光發(fā)電項(xiàng)目截至2023年末，公司主要在建項(xiàng)目為海上風(fēng)電項(xiàng)目，裝機(jī)規(guī)模共計(jì)150.15萬(wàn)千瓦晶科電力科技股份有限公司77.43%535.95全部為光伏發(fā)電機(jī)組截至2023年末，公司主要在建光伏項(xiàng)目裝機(jī)規(guī)模合計(jì)90.4萬(wàn)千瓦，主要擬建項(xiàng)目備案容量為28.39萬(wàn)千瓦中節(jié)能風(fēng)力發(fā)電股份有限公司99.60%535.47全部為風(fēng)力發(fā)電截至2024年6月末，公司在建電力項(xiàng)目裝機(jī)容量合計(jì)104.05萬(wàn)千瓦，全部為風(fēng)電項(xiàng)目全部為風(fēng)光發(fā)電項(xiàng)目98.10%483.9(集團(tuán))有限公司全部為風(fēng)光發(fā)電項(xiàng)目98.10%483.9截至2023年末，公司主要在建電力項(xiàng)目裝機(jī)容量共計(jì)約145萬(wàn)千瓦，全部為風(fēng)光發(fā)電項(xiàng)目河北建投新能河北建投新能源有限公司94.60%361.37全部為風(fēng)光發(fā)電項(xiàng)目截至2024年3月末，公司主要在建電力項(xiàng)目裝機(jī)容量共計(jì)64萬(wàn)千瓦，擬建9.85萬(wàn)千瓦，全部為風(fēng)光發(fā)電項(xiàng)目寧夏嘉澤新能源股份有限公司99.27%203.20全部為風(fēng)光發(fā)電項(xiàng)目截至2024年3月末，公司主要在建風(fēng)電裝機(jī)容量共計(jì)35萬(wàn)千瓦大唐新疆發(fā)電大唐新疆發(fā)電有限公司95.65%203.20全部為風(fēng)光發(fā)電項(xiàng)目截至2024年3月末，公司主要在建電力項(xiàng)目裝機(jī)容量共計(jì)170萬(wàn)千瓦，全部為新能源項(xiàng)目核電中國(guó)核能電力中國(guó)核能電力股份有限公司97.74%4,291.69核電、新能源發(fā)電和獨(dú)立儲(chǔ)能電站裝機(jī)占比分別為55.34%、43.14%和1.52%萬(wàn)千瓦；在建風(fēng)電項(xiàng)目賬面價(jià)值為55.88億元中國(guó)廣核電力股份有限公司75.73%2,385.40全部為核電機(jī)組截至2024年6月末，公司主要在建核電裝機(jī)容量為240萬(wàn)千瓦，另外寧德核電5號(hào)機(jī)組裝機(jī)容量為121.0萬(wàn)千瓦，已于同年7月開(kāi)工江蘇核電有限江蘇核電有限公司97.97%660.80全部為核電機(jī)組目前公司無(wú)新建核電項(xiàng)目規(guī)劃三門(mén)核電有限公司99.57%250.20全部為核電機(jī)組截至2024年3月末，公司主要在建電力項(xiàng)目系三門(mén)核電3、4號(hào)機(jī)組，裝機(jī)容量共計(jì)250.20萬(wàn)千瓦；擬建三門(mén)核電5、6號(hào)機(jī)組，裝機(jī)容量共計(jì)250.20萬(wàn)千瓦有限公司和中國(guó)大唐集團(tuán)新能源股份有限公司電力業(yè)務(wù)收入占比包含熱力業(yè)務(wù)；中國(guó)長(zhǎng)江電力股份有限公司收入占比不包含境外業(yè)務(wù)收入。附表二：樣本企業(yè)盈利及獲現(xiàn)能力數(shù)據(jù)及指標(biāo)企業(yè)名稱(chēng)營(yíng)業(yè)毛利率（%）凈利潤(rùn)（億元）經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流（億元）2021202220232024.92021202220232024.92021202220232024.9火電華能?chē)?guó)際電力股份有限公司華能?chē)?guó)際電力股份有限公司-0.333.0412.1216.03-126.73-100.8590.82133.5660.33325.20454.97429.93429.93國(guó)電電力發(fā)展股份有限公司7.2513.4814.6214.78-34.1868.66119.72144.78241.80394.48425.84370.53華電國(guó)際電力股份有限公司華電國(guó)際電力股份有限公司-6.160.436.439.09-67.54-6.3848.0860.36-63.5196.54132.52119.79119.79廣東電力發(fā)展股份有限公司-5.99-0.3614.6313.82-44.73-45.1516.2620.74-0.4014.8084.66108.67北方聯(lián)合電力有限責(zé)任公司北方聯(lián)合電力有限責(zé)任公司8.7318.0121.8023.413.1641.6342.7150.3354.5395.40114.2283.8083.80北京京能電力股份有限公司-7.979.509.7911.02-38.729.2810.8518.296.2361.6438.9644.43深圳能源集團(tuán)股份有限公司深圳能源集團(tuán)股份有限公司19.4617.3522.5522.0321.1024.7327.8427.4143.0796.25119.3074.5274.52申能股份有限公司11.3711.9618.4619.3617.7610.4941.6939.3532.0047.9273.4561.31湖北能源集團(tuán)股份有限公司湖北能源集團(tuán)股份有限公司16.6013.8020.0829.2424.0510.2418.7928.1532.0062.0232.6659.1159.11內(nèi)蒙古蒙電華能熱電股份有限公司9.9917.5920.9922.1920.2020.1127.5230.9451.5453.3244.68安徽省皖能股份有限公司安徽省皖能股份有限公司-4.592.446.8712.27-21.953.2817.4922.46-10.5636.2416.9648.5248.52華電江蘇能源有限公司-4.80-5.214.517.27-18.57-19.876.737.1425.71-9.9228.7527.23格盟國(guó)際能源有限公司格盟國(guó)際能源有限公司-10.825.425.072.80-28.700.462.47-2.5412.8227.7023.7813.6613.66河南豫能控股股份有限公司-11.66-10.192.677.48-23.01-23.74-6.00-0.92-2.29-0.337.5314.76大唐山東發(fā)電有限公司大唐山東發(fā)電有限公司-13.02-3.917.1511.47-23.47-12.83-0.654.839.7116.1515.6219.9819.98福建福能股份有限公司17.1323.9323.8421.9915.2532.8331.9721.3123.1332.7746.2532.43大唐山西發(fā)電有限公司大唐山西發(fā)電有限公司-24.120.665.816.93-24.42-4.67-0.16-4.6611.5713.6015.5015.50江西贛能股份有限公司-2.156.3012.3016.71-2.480.124.916.372.440.2510.9310.19廣州恒運(yùn)企業(yè)集團(tuán)股份有限公司廣州恒運(yùn)企業(yè)集團(tuán)股份有限公司5.16-1.3914.8613.70-0.183.472.01-3.93-2.395.614.974.97廣東惠州平海發(fā)電廠有限公司3.122.6821.040.307.743.4413.92水電中國(guó)長(zhǎng)江電力股份有限公司62.0657.2957.8361.19264.85216.49279.56283.78357.32309.13647.19476.48華能瀾滄江水電股份有限公司華能瀾滄江水電股份有限公司54.1355.7156.3659.8369.7779.6382.4377.74181.21177.60170.63143.46143.46雅礱江流域水電開(kāi)發(fā)有限公司61.0560.9259.8361.8363.1773.6186.5879.67130.49155.49153.81154.63廣西桂冠電力股份有限公司廣西桂冠電力股份有限公司37.7750.3730.0849.1715.9536.4314.0024.9940.5665.9640.7942.8142.81華電云南發(fā)電有限公司23.3832.8925.4731.533.977.1310.8012.0940.7146.0837.3233.19甘肅電投能源發(fā)展股份有限公司甘肅電投能源發(fā)展股份有限公司36.1335.6339.9745.083.173.475.876.8613.2112.8717.8713.2513.25大唐四川發(fā)電有限公司52.0644.9640.5042.414.13-1.72-0.0322.5724.7220.0922.65四川川投能源股份有限公司四川川投能源股份有限公司41.9138.5146.3752.6531.3635.7245.0745.045.476.145.966.566.56四川省紫坪鋪開(kāi)發(fā)有限責(zé)任公司56.2353.5059.7864.422.634.674.133.734.20風(fēng)電及太陽(yáng)能發(fā)電華電新能源集團(tuán)股份有限公司55.5154.3751.9978.6089.62101.2699.10293.61184.86中廣核風(fēng)電有限公司中廣核風(fēng)電有限公司52.7551.0049.0149.0642.5757.3374.3361.78122.35165.98168.87137.15137.15龍?jiān)措娏瘓F(tuán)股份有限公司34.8734.4336.3635.0972.6360.9667.3861.49167.55296.06138.8497.60華能新能源股份有限公司華能新能源股份有限公司55.8050.0351.5248.6759.3949.8659.3549.9386.46218.97147.09100.49100.49中國(guó)三峽新能源(集團(tuán))股份有限公司58.4158.4055.1353.4760.8683.8382.7062.4588.18168.71144.17142.39中核匯能有限公司中核匯能有限公司60.8360.1559.6857.4812.7517.6329.4126.9516.3274.1259.6453.2053.20中國(guó)大唐集團(tuán)新能源股份有限公司中國(guó)大唐集團(tuán)新能源股份有限公司49.4551.0547.6039.1420.8638.9130.8920.6060.02131.9371.2351.12 中電建新能源集團(tuán)股份有限公司中電建新能源集團(tuán)股份有限公司52.5452.1652.9319.9319.8025.0872.7481.0522.93新華水力發(fā)電有限公司55.2857.6954.0451.15-13.7010.4310.7211.6422.9465.3840.9031.44國(guó)家能源集團(tuán)新能源有限責(zé)任公司國(guó)家能源集團(tuán)新能源有限責(zé)任公司52.1249.8433.0241.0141.9043.6014.1726.3617.7046.0544.0344.03晶科電力科技股份有限公司41.6348.2840.3740.073.762.263.922.2713.6517.91-5.985.91中節(jié)能風(fēng)力發(fā)電股份有限公司中節(jié)能風(fēng)力發(fā)電股份有限公司55.2158.0053.6451.828.0417.4515.8712.1621.0245.4433.1225.5225.52魯能新能源(集團(tuán))有限公司53.1553.3953.8954.1411.417.8910.435.9548.4928.8817.1414.80河北建投新能源有限公司河北建投新能源有限公司55.1355.8754.3348.2610.0310.7610.214.1920.0335.0024.6013.5613.56寧夏嘉澤新能源股份有限公司59.5561.9362.2261.897.525.368.065.555.4011.5714.8312.08大唐新疆發(fā)電有限公司大唐新疆發(fā)電有限公司51.5153.4850.6450.172.433.804.023.325.3515.605.384.954.95核電中國(guó)核能電力股份有限公司中國(guó)核能電力股份有限公司44.1945.6344.6247.26140.55163.23194.11163.13356.08466.98431.26328.45328.45中國(guó)廣核電力股份有限公司33.2033.2535.9736.72156.84152.43170.46154.97349.11313.68331.20258.20江蘇核電有限公司江蘇核電有限公司42.7347.5344.0043.3941.4256.0043.4437.6396.42132.08113.1478.7278.72 三門(mén)核電有限公司47.8846.9946.4740.3614.4710.3221.4511.7550.4256.7448.2438.02附表三：樣本企業(yè)資本結(jié)構(gòu)及償債能力企業(yè)名稱(chēng)EBITDA利息倍數(shù)（X）資產(chǎn)負(fù)債率（%）總債務(wù)（億元）2021202220232021202220232024.92021202220232024.9火電華能?chē)?guó)際電力股份有限公司華能?chē)?guó)際電力股份有限公司3.7674.7274.8268.3364.343,490.433,727.573,779.723,749.813,749.81國(guó)電電力發(fā)展股份有限公司2.704.195.2572.0673.2973.9272.732,431.862,593.022,924.242,851.86華電國(guó)際電力股份有限公司華電國(guó)際電力股份有限公司2.404.0166.3968.4562.6261.741,436.751,519.451,492.391,458.721,458.72廣東電力發(fā)展股份有限公司0.843.3471.3478.1678.9679.01613.36840.621,066.871,118.50北方聯(lián)合電力有限責(zé)任公司北方聯(lián)合電力有限責(zé)任公司3.155.506.8378.4266.1963.8355.90610.82602.08525.04469.83469.83北京京能電力股份有限公司0.553.444.1668.1965.2763.5562.49484.38473.57560.51560.72深圳能源集團(tuán)股份有限公司深圳能源集團(tuán)股份有限公司2.812.893.0662.2961.5563.6264.75803.85847.99940.88988.23988.23申能股份有限公司4.294.217.0357.0157.5556.1654.23425.40427.22434.19469.89湖北能源集團(tuán)股份有限公司湖北能源集團(tuán)股份有限公司2.356.1950.2553.7957.8358.34445.03417.86415.46444.58444.58內(nèi)蒙古蒙電華能熱電股份有限公司5.5910.8512.1553.8248.6740.9737.85202.24177.37151.36142.38安徽省皖能股份有限公司安徽省皖能股份有限公司-1.802.594.5258.9063.2366.3665.71207.48241.58353.67372.78372.78華電江蘇能源有限公司0.924.4576.3278.5065.5763.72194.74213.67216.62215.91格盟國(guó)際能源有限公司格盟國(guó)際能源有限公司0.492.943.7273.5869.9768.9268.81248.81240.75225.21212.41212.41河南豫能控股股份有限公司-0.69-0.5280.6386.8988.7288.88198.53233.15248.94255.84大唐山東發(fā)電有限公司大唐山東發(fā)電有限公司0.083.6589.4483.1085.2083.57232.74202.20207.64210.24210.24福建福能股份有限公司5.247.649.4950.9749.4644.8641.70191.06197.52198.85185.83大唐山西發(fā)電有限公司大唐山西發(fā)電有限公司-2.173.2382.0080.7980.0577.55126.83143.50156.94166.08166.08江西贛能股份有限公司0.882.455.7452.2859.9361.5164.2343.8960.0472.9695.32廣州恒運(yùn)企業(yè)集團(tuán)股份有限公司廣州恒運(yùn)企業(yè)集團(tuán)股份有限公司2.663.4363.4063.0563.5062.2386.3984.59107.25103.92103.92廣東惠州平海發(fā)電廠有限公司5.807.0126.4662.1757.1040.9723.8923.3514.15水電中國(guó)長(zhǎng)江電力股份有限公司10.229.915.1242.0840.1962.8861.041,171.821,150.393,168.933,032.63華能瀾滄江水電股份有限公司華能瀾滄江水電股份有限公司4.025.145.2559.8757.1563.7861.94943.06939.991,151.391,324.991,324.99雅礱江流域水電開(kāi)發(fā)有限公司5.248.556.1164.5164.3562.0960.44241.23227.23934.56895.55廣西桂冠電力股份有限公司廣西桂冠電力股份有限公司7.474.976.1855.6951.4055.3650.19278.58325.92259.65255.82255.82華電云南發(fā)電有限公司2.8768.5081.5366.1064.40312.99315.31314.09300.26甘肅電投能源發(fā)展股份有限公司甘肅電投