第六章-項(xiàng)目投資管理研究報(bào)告

第六章項(xiàng)目投資管理

項(xiàng)目投資管理概述現(xiàn)金流量的內(nèi)容及其估算項(xiàng)目投資財(cái)務(wù)評價(jià)指標(biāo)項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)及其處置（自學(xué)）項(xiàng)目投資財(cái)務(wù)決策學(xué)習(xí)內(nèi)容第六章項(xiàng)目投資管理教學(xué)目的與要求通過本章教學(xué)學(xué)生應(yīng)達(dá)到下列要求：（1）了解項(xiàng)目投資的特點(diǎn)、地位及類型（2）掌握項(xiàng)目計(jì)算期（3）了解現(xiàn)金流量的種類（4）掌握現(xiàn)金流量的估算（5）了解投資決策評價(jià)指標(biāo)（6）掌握折現(xiàn)評價(jià)基本方法第六章項(xiàng)目投資管理教學(xué)難點(diǎn)現(xiàn)金流量的估算動(dòng)態(tài)評價(jià)指標(biāo)及應(yīng)用項(xiàng)目投資決策第六章項(xiàng)目投資管理第六章項(xiàng)目投資管理第一節(jié)項(xiàng)目投資管理概述學(xué)習(xí)內(nèi)容：項(xiàng)目投資的特點(diǎn)與投資主體項(xiàng)目投資的類型項(xiàng)目計(jì)算期與資本投入方式項(xiàng)目投資決策程序?qū)W習(xí)要求：了解項(xiàng)目投資的特點(diǎn)、地位、類型掌握項(xiàng)目計(jì)算期第六章項(xiàng)目投資管理一、項(xiàng)目投資的特點(diǎn)與投資主體投資

廣義：企業(yè)以未來收回現(xiàn)金并取得收益為目的而發(fā)生的現(xiàn)金流出活動(dòng)。

狹義：指項(xiàng)目投資和證券投資

投資的地位

企業(yè)籌資的依據(jù)決定企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)和收益影響企業(yè)的利潤分配

第六章項(xiàng)目投資管理

項(xiàng)目投資的特點(diǎn)影響時(shí)間長投資數(shù)額大投資風(fēng)險(xiǎn)大變現(xiàn)能力差項(xiàng)目投資的主體：公司（企業(yè)）項(xiàng)目投資的定義：項(xiàng)目投資是一種以特定建設(shè)項(xiàng)目為對象，直接

與新建項(xiàng)目或更新改造項(xiàng)目有關(guān)的長期投資行為第六章項(xiàng)目投資管理二、項(xiàng)目投資的類型按照對企業(yè)的影響項(xiàng)目投資

戰(zhàn)略性投資

戰(zhàn)術(shù)性投資

按照項(xiàng)目投資的對象項(xiàng)目投資

固定資產(chǎn)投資

無形資產(chǎn)投資

其它投資第六章項(xiàng)目投資管理按照項(xiàng)目投資的時(shí)間和作用按照項(xiàng)目投資之間的關(guān)系

項(xiàng)目投資

新建企業(yè)投資

擴(kuò)大再投資

簡單再生產(chǎn)投資項(xiàng)目投資

相關(guān)性投資

獨(dú)立性投資

互斥性投資第六章項(xiàng)目投資管理項(xiàng)目計(jì)算期是指投資項(xiàng)目從投資建設(shè)開始到最終清理結(jié)束整個(gè)過程的全部時(shí)間，即項(xiàng)目的有效持續(xù)時(shí)間。三、項(xiàng)目計(jì)算期與資本投入方式完整的項(xiàng)目計(jì)算期包括：

建設(shè)期和生產(chǎn)經(jīng)營期第六章項(xiàng)目投資管理時(shí)間01ss+1n建設(shè)起點(diǎn)建設(shè)期末=投產(chǎn)期初終結(jié)點(diǎn)建設(shè)期生產(chǎn)經(jīng)營期

項(xiàng)目計(jì)算期圖示即：n=s+p第六章項(xiàng)目投資管理

某企業(yè)擬購建一項(xiàng)固定資產(chǎn)，預(yù)計(jì)使用壽命是10年。要求：就以下各種不相關(guān)情況分別確定該項(xiàng)目的項(xiàng)目計(jì)算期。（1）在建設(shè)起點(diǎn)投資并投產(chǎn)（2）建設(shè)期為1年課堂練習(xí)：（1）0+10=10年

（2）1+10=11年第六章項(xiàng)目投資管理一次投入：投資行為集中發(fā)生在項(xiàng)目計(jì)算期第一隔年度的年初或年末。分次投入：投資行為涉及兩個(gè)或兩個(gè)以上年度，或雖然只涉及一個(gè)年度但同時(shí)在該年的年初和年末發(fā)生。投入方式第六章項(xiàng)目投資管理四、項(xiàng)目總投資的內(nèi)容項(xiàng)目總投資：原始總投資與資本化利息合計(jì)原始總投資：建設(shè)投資和流動(dòng)資金投資建設(shè)投資：按經(jīng)營規(guī)模和投資內(nèi)容進(jìn)行的投資，

包括固、無、其他三項(xiàng)固定資產(chǎn)投資：購置或安裝固定資產(chǎn)的投資無形資產(chǎn)投資：取得無形資產(chǎn)發(fā)生的投資其他投資：不計(jì)入固定資產(chǎn)和無形資產(chǎn)的開辦費(fèi)等流動(dòng)資金投資：墊支的流動(dòng)資金或營運(yùn)資金第六章項(xiàng)目投資管理A企業(yè)擬建議條生產(chǎn)線，需要在建設(shè)起點(diǎn)一次投入固定資產(chǎn)投資200萬元，在建設(shè)期末投入無形資產(chǎn)投資25萬元。建設(shè)期為1年，建設(shè)期資本化利息為10萬元，全部計(jì)入固定資產(chǎn)原值。流動(dòng)資金投資合計(jì)為20萬元。

課堂練習(xí)：1、2102、225

3、2454、255根據(jù)資料計(jì)算該項(xiàng)目的以下指標(biāo)：

1、固定資產(chǎn)原值；2、建設(shè)投資；

3、原始總投資；4、項(xiàng)目總投資。第六章項(xiàng)目投資管理五、投資決策的程序項(xiàng)目投資決策程序確定目標(biāo)提出備選方案搜集可計(jì)量信息比較分析最終決策項(xiàng)目投資管理程序機(jī)會(huì)研究編制項(xiàng)目建議書可行性研究項(xiàng)目評估項(xiàng)目實(shí)施項(xiàng)目后評估第六章項(xiàng)目投資管理尋找并確定投資機(jī)會(huì)估算各個(gè)項(xiàng)目的收益、成本與風(fēng)險(xiǎn)拒絕的投資機(jī)會(huì)放棄的投資機(jī)會(huì)選擇投資項(xiàng)目放棄的投資項(xiàng)目制定資本預(yù)算實(shí)施項(xiàng)目投資收集反饋信息實(shí)施事后審計(jì)修訂與調(diào)整改進(jìn)確定機(jī)會(huì)與估測的能力第六章項(xiàng)目投資管理第二節(jié)項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量及其估算學(xué)習(xí)內(nèi)容：現(xiàn)金流量的涵義現(xiàn)金流量的構(gòu)成現(xiàn)金流量的估算學(xué)習(xí)要求：了解現(xiàn)金流量的種類；掌握現(xiàn)金流量的估算。第六章項(xiàng)目投資管理一、現(xiàn)金流量的涵義現(xiàn)金流量的概念

由于項(xiàng)目投資活動(dòng)而引起的現(xiàn)金流入

量、現(xiàn)金流出量和凈現(xiàn)金流量的總稱注意：

此處的現(xiàn)金是廣義概念，包括貨幣資金以及與投資活動(dòng)相關(guān)的非貨幣資源的變現(xiàn)價(jià)值第六章項(xiàng)目投資管理二、現(xiàn)金流量的構(gòu)成按現(xiàn)金流動(dòng)的方向劃分現(xiàn)金流出量：建設(shè)投資、營運(yùn)資金付現(xiàn)成本、所得稅現(xiàn)金流入量：營業(yè)現(xiàn)金收入

收回的固定資產(chǎn)余值收回的營運(yùn)資金現(xiàn)金凈流量：現(xiàn)金凈流量=現(xiàn)金流入量-現(xiàn)金流出量第六章項(xiàng)目投資管理由于投資項(xiàng)目的實(shí)施而引起的現(xiàn)金收入的增加或現(xiàn)金支出的減少。

由于投資項(xiàng)目實(shí)施引起的現(xiàn)金支出的增加或現(xiàn)金收入的減少。一定期間現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量之差。構(gòu)成現(xiàn)金流入量（CashInflow）現(xiàn)金流出量（CashOutflow）凈現(xiàn)金流量(NetCashFlow)解析第六章項(xiàng)目投資管理按現(xiàn)金流動(dòng)的時(shí)間劃分營業(yè)現(xiàn)金流量：營業(yè)現(xiàn)金流量=營業(yè)收入-付現(xiàn)成本-所得稅由于：付現(xiàn)成本=生產(chǎn)經(jīng)營費(fèi)用-折舊所以：營業(yè)現(xiàn)金流量=凈利潤+折舊終結(jié)現(xiàn)金流量：固定資產(chǎn)變價(jià)收入或殘值收入收回的墊支營運(yùn)資金初始流量：固定資產(chǎn)投資額流動(dòng)資產(chǎn)投資機(jī)會(huì)成本其他投資費(fèi)用變價(jià)收入第六章項(xiàng)目投資管理固定資產(chǎn)的購建費(fèi)用相應(yīng)流動(dòng)資金的投入原有固定資產(chǎn)變價(jià)收入其它營運(yùn)中的現(xiàn)金流量

初始投資現(xiàn)金流量終結(jié)現(xiàn)金流量清理凈收入收回的流動(dòng)資金現(xiàn)金收入-付現(xiàn)成本1、計(jì)算稅前現(xiàn)金流量CFBT(CashFlowBeforeTax)2、計(jì)算稅后現(xiàn)金流量CFAT(CashFlowAfterTax)CFAT=CFBT-所得稅

=CFBT×(1-T)+D×T式中：D——折舊；

T——所得稅稅率或：

CFAT=(CFBT-D)×(1-T)+D=凈利+折舊

解析第六章項(xiàng)目投資管理三、現(xiàn)金流量的估算1、

基本假定

計(jì)算期假定：

投資建設(shè)到清理報(bào)廢的全部時(shí)間，n年包括：建設(shè)期（s年）；經(jīng)營期（n-s年或P年）投資項(xiàng)目類型假定：單純固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目完整工業(yè)投資項(xiàng)目更新改造投資項(xiàng)目第六章項(xiàng)目投資管理不區(qū)分自有資本和借入資本

即假設(shè)項(xiàng)目的投資全部為自有資本項(xiàng)目有關(guān)借入資本的還本付息

不構(gòu)成項(xiàng)目的現(xiàn)金流量建設(shè)期借款利息必須資本化處理，

計(jì)入固定資產(chǎn)原值

全部投資假設(shè)第六章項(xiàng)目投資管理財(cái)務(wù)可行性的假定產(chǎn)銷平衡假定時(shí)點(diǎn)指標(biāo)假定經(jīng)營期與折舊年限一致假定確定性因素假定：p、x、a等年度內(nèi)投資發(fā)生在年初經(jīng)營現(xiàn)金流量發(fā)生在年末項(xiàng)目報(bào)廢和清理發(fā)生在終結(jié)點(diǎn)

其它假定單純固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量第六章項(xiàng)目投資管理2、不同項(xiàng)目類型現(xiàn)金流量的內(nèi)容現(xiàn)金流入量的內(nèi)容

（1）增加的營業(yè)收入

（2）回收固定資產(chǎn)余值現(xiàn)金流出量的內(nèi)容

（1）固定資產(chǎn)投資

（沒有無形資產(chǎn)投資等）

（2）新增經(jīng)營成本

（3）增加的各項(xiàng)稅款

完整工業(yè)投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量第六章項(xiàng)目投資管理現(xiàn)金流入量的內(nèi)容

（1）營業(yè)收入

（2）回收固定資產(chǎn)余值

（3）回收流動(dòng)資金（4）其他現(xiàn)金流入量現(xiàn)金流出量的內(nèi)容

（1）建設(shè)投資

（2）流動(dòng)資金投資

（3）經(jīng)營成本

（4）各項(xiàng)稅款

（5）其他現(xiàn)金流出固定資產(chǎn)更新改造投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量

第六章項(xiàng)目投資管理現(xiàn)金流入量的內(nèi)容

（1）因使用新固定資產(chǎn)而增加的營業(yè)收入

（2）處置舊固定資產(chǎn)變現(xiàn)凈收入

（3）回收新舊固定資產(chǎn)余值差額現(xiàn)金流出量的內(nèi)容

（1）購置新固定資產(chǎn)的投資

（2）因使用新固定資產(chǎn)而增加的經(jīng)營成本

（3）因使用新固定資產(chǎn)而增加的流動(dòng)資金投資

（4）增加的各項(xiàng)稅款①財(cái)務(wù)管理的項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量，針對特定投資項(xiàng)目，不針對特定會(huì)計(jì)期間；②內(nèi)容既包括現(xiàn)金流人量也包括現(xiàn)金流出量，是一個(gè)統(tǒng)稱；③這時(shí)的“現(xiàn)金”是廣義的現(xiàn)金，不僅包括各種貨幣資金，還包括項(xiàng)目需要投入的企業(yè)現(xiàn)有的非貨幣資源的變現(xiàn)價(jià)值。需注意理解的三點(diǎn)：第六章項(xiàng)目投資管理例1：大華公司準(zhǔn)備購入一設(shè)備以擴(kuò)充生產(chǎn)能力?，F(xiàn)有甲、乙兩個(gè)方案可供選擇。3、現(xiàn)金流量估算舉例

甲方案需投資10000元，使用壽命5年，采用直線法計(jì)提折舊，5年后無殘值。5年中每年銷售收入為6000元，每年的付現(xiàn)成本為2000元。

乙方案需投資12000元，使用壽命5年，采用直線法計(jì)提折舊，5年后有殘值收入2000元。5年中每年銷售收入為8000元，付現(xiàn)成本第一年為3000元，以后隨著設(shè)備陳舊，逐年將增加修理費(fèi)400元，另需墊支營運(yùn)資金3000元，假設(shè)所得稅稅率為40%，試計(jì)算兩個(gè)方案的現(xiàn)金流量。第六章項(xiàng)目投資管理甲方案年折舊額=10000/5=2000（元）計(jì)算年折舊額乙方案年折舊額=（12000-2000）/5=2000（元）分析計(jì)算過程見下第六章項(xiàng)目投資管理

年度12345銷售收入付現(xiàn)成本折舊稅前凈利所得稅稅后凈利現(xiàn)金流量600020002000600020002000600020002000600020002000600020002000320032003200320032001200120012001200120080080080080080020002000200020002000甲方案營業(yè)現(xiàn)金流量估算表第六章項(xiàng)目投資管理乙方案營業(yè)現(xiàn)金流量計(jì)算表

年度12345

銷售收入付現(xiàn)成本折舊稅前凈利所得稅稅后凈利現(xiàn)金流量8000200080002000800020008000200080002000380035603320308028401800156013201080840120010408807205603000260022001800140034003800300046004200第六章項(xiàng)目投資管理投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量計(jì)算表

年度012345甲方案固定資產(chǎn)投資營業(yè)現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量合計(jì)乙方案固定資產(chǎn)投資營運(yùn)資金墊支營業(yè)現(xiàn)金流量固定資產(chǎn)殘值營運(yùn)資金回收現(xiàn)金流量合計(jì)38003560332030802840-1000032003200320032003200-1000032003200320032003200-12000-300020003000-1500038003560332030807840第六章項(xiàng)目投資管理1、區(qū)分相關(guān)成本和非相關(guān)成本2、重視機(jī)會(huì)成本3、關(guān)注投資方案對公司其他項(xiàng)目的影響4、投資方案對凈營運(yùn)資金的影響5、不考慮沉沒成本4、估算現(xiàn)金流量應(yīng)注意的幾個(gè)問題第六章項(xiàng)目投資管理利潤與現(xiàn)金流量投資決策的研究重點(diǎn)是現(xiàn)金流量，利潤研究居于次要的地位。？

整個(gè)投資有效年限內(nèi)，凈利潤總計(jì)與現(xiàn)金凈流量總計(jì)相等利潤在各年的分布受折舊方法，存貨計(jì)價(jià)方法等人為因素

的影響較大，具有較大的主觀隨意性，不具有客觀性，而

現(xiàn)金流量的分布不受這些人為因素的影響，可以保證客觀性在投資分析中現(xiàn)金流動(dòng)狀況比盈虧狀況更重要！第六章項(xiàng)目投資管理課堂練習(xí)1、銀行借入利率10%、期限6年的資本100萬元，用于固定資產(chǎn)投資。該固定資產(chǎn)的建設(shè)期為1年，可使用10年，直線法計(jì)提折舊，凈殘值10萬元。

2、建設(shè)起點(diǎn)投資5萬元取得某項(xiàng)無形資產(chǎn)，規(guī)定攤銷期為5年；在建設(shè)期期末的流動(dòng)資產(chǎn)投資15萬元，并于項(xiàng)目終結(jié)點(diǎn)全部收回。無形資產(chǎn)和流動(dòng)資產(chǎn)投資所需資本來源于企業(yè)自有資本。

3、項(xiàng)目投產(chǎn)后企業(yè)每年增加營業(yè)收入36萬元、經(jīng)營成本12萬元，企業(yè)所得稅率25%。要求：計(jì)算該項(xiàng)目每年的凈現(xiàn)金流量。

某建設(shè)項(xiàng)目有關(guān)資料如下：第六章項(xiàng)目投資管理參考答案：建設(shè)期=1年；經(jīng)營期=10年計(jì)算期：n=1+10=11（年）據(jù)題意，項(xiàng)目的有關(guān)資料如下：項(xiàng)目借款期1～6年每年利息：

=100×10%=10（萬元）經(jīng)營期內(nèi)每年固定資產(chǎn)折舊：

=（100+10-10）/10=10（萬元）項(xiàng)目經(jīng)營期1~5年每年無形資產(chǎn)攤銷：

=5/5=1（萬元）第六章項(xiàng)目投資管理A.列表法項(xiàng)目經(jīng)營期2~6年每年所得稅：

=[36－（12+10+1+10）]×25%=0.75（萬元）項(xiàng)目經(jīng)營期7~11年每年所得稅：

=[36-（12+10）]×25%＝3.5（萬元）第六章項(xiàng)目投資管理你能發(fā)現(xiàn)什么？第六章項(xiàng)目投資管理B.簡化方法建設(shè)期內(nèi)每年凈現(xiàn)金流量為：

NCF0=-（100+5）=－105（萬元）

NCF1=－15（萬元）經(jīng)營期2~6年每年凈利潤

=[36-（12+10+1+10）]×（1-25%）=2.25（萬元）經(jīng)營期7~11年每年凈利潤

=[36-（12+10）]×（1-25%）=10.5（萬元）經(jīng)營期第11年末回收額

=10+15=25（萬元）第六章項(xiàng)目投資管理經(jīng)營期各年凈現(xiàn)金流量為：NCF2-6=2.25+10+1+10=23.25（萬元）NCF7-10=10.5+10=20.5（萬元）NCF11=10.5+10+25=45.5（萬元）此部分內(nèi)容可參見教材P134-138第六章項(xiàng)目投資管理第三節(jié)

項(xiàng)目投資財(cái)務(wù)評價(jià)指標(biāo)學(xué)習(xí)內(nèi)容：投資決策評價(jià)指標(biāo)靜態(tài)（非折現(xiàn)）評價(jià)指標(biāo)動(dòng)態(tài)（折現(xiàn)）評價(jià)指標(biāo)學(xué)習(xí)要求：了解投資決策評價(jià)指標(biāo)；掌握折現(xiàn)評價(jià)基本方法第六章項(xiàng)目投資管理一、投資決策評價(jià)指標(biāo)投資決策評價(jià)指標(biāo)的含義

投資決策評價(jià)指標(biāo)是指用于衡量和比較投資項(xiàng)目可行性，據(jù)以進(jìn)行方案決策的定量化標(biāo)準(zhǔn)與尺度。投資決策評價(jià)指標(biāo)投資回收期投資利潤率凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值率獲利指數(shù)內(nèi)部收益率第六章項(xiàng)目投資管理投資方案的評價(jià)標(biāo)準(zhǔn)貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)第六章項(xiàng)目投資管理二、靜態(tài)（非折現(xiàn)）評價(jià)方法投資利潤率（會(huì)計(jì)收益率法

靜態(tài)投資回收期

不考慮資金時(shí)間價(jià)值第六章項(xiàng)目投資管理A、投資利潤率的計(jì)算：會(huì)計(jì)收益率也叫投資報(bào)酬率，是項(xiàng)目交付使用后平均的年投資報(bào)酬率。表示年平均利潤占總投資的百分比.含義：公式：投資利潤率＝平均現(xiàn)金流量/初始投資額×100%第六章項(xiàng)目投資管理年份A方案B方案C方案凈收益現(xiàn)金凈流量

凈收益現(xiàn)金凈流量凈收益現(xiàn)金凈流量012336006480-400002360026480-360060006000-1800024001200012000

900900900-18000690069006900合計(jì)10080100808400840027002700實(shí)例某企業(yè)三個(gè)投資方案相關(guān)資料見下表第六章項(xiàng)目投資管理各方案投資利潤率計(jì)算如下：A方案會(huì)計(jì)收益率=（3600+6480）÷240000=12.6%B方案會(huì)計(jì)收益率=（-3600+6000+6000）÷3=15.6%18000C方案會(huì)計(jì)收益率=18000900=5%第六章項(xiàng)目投資管理采納與否決策中：

平均報(bào)酬率≥要求報(bào)酬率，采納平均報(bào)酬率＜要求報(bào)酬率，拒絕多個(gè)方案互斥決策中：

平均報(bào)酬率≥必要報(bào)酬率，且最高的方案，接受決策規(guī)則？投資利潤率決策規(guī)則:第六章項(xiàng)目投資管理投資利潤率指標(biāo)的評價(jià)◆未考慮貨幣時(shí)間價(jià)值◆沒有考慮各投資方案的相對風(fēng)險(xiǎn)◆考慮了回收期以后的收益，一定程度上反映了項(xiàng)目的盈利能力◆簡明、易算、易懂優(yōu)點(diǎn)缺點(diǎn)第六章項(xiàng)目投資管理

B、投資回收期的計(jì)算含義：

或：

使項(xiàng)目累計(jì)凈現(xiàn)金流量等于零所對應(yīng)的時(shí)間投資回收期是指自投資方案實(shí)施起

至收回項(xiàng)目全部投資需要的時(shí)間。第六章項(xiàng)目投資管理每年的（營業(yè)）凈現(xiàn)金流量（NCF）相等

投資回收期=原始投資額/每年NCF每年的NCF不等

根據(jù)各年尚未回收的投資額進(jìn)行確定。投資回收期的計(jì)算使得的n，即為投資回收期。第六章項(xiàng)目投資管理由于C方案每年凈現(xiàn)金流入量相等，

則可直接利用公式計(jì)算投資回收期：實(shí)例見前例C方案靜態(tài)投資回收期=180006900=2.61（年）由于A、B方案每年凈現(xiàn)金流入量不相等，則需通過分析每年回收額確定投資回收期。第六章項(xiàng)目投資管理A方案回收期計(jì)算表A方案現(xiàn)金流量回收額未回收額

原始投資現(xiàn)金流入第1年第2年(40000)23600264802360016400164000

回收期=1+（16400÷26480）=1.62（年）第六章項(xiàng)目投資管理B方案回收期計(jì)算表B方案現(xiàn)金流量回收額未回收額

原始投資現(xiàn)金流入第1年第2年第3年(18000)2400120001200024001200036001560036000

回收期=2+（3600÷12000）=2.3（年）第六章項(xiàng)目投資管理

總結(jié)計(jì)算公式：或=累計(jì)凈現(xiàn)金流量第一次出現(xiàn)正值的年份-1+該年初尚未收回的投資該年凈現(xiàn)金流量第六章項(xiàng)目投資管理投資回收期決策規(guī)則采納該方案嗎？投資回收期PP＞要求回收期不接受投資回收期PP≤要求回收期接受多個(gè)備選方案互斥時(shí)投資回收期PP≤要求回收期，選最短者第六章項(xiàng)目投資管理投資回收期指標(biāo)評價(jià)：計(jì)算簡便優(yōu)點(diǎn)成本不高容易理解缺點(diǎn)沒有考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值，在不同時(shí)點(diǎn)上相同數(shù)量的貨幣價(jià)值是不等值的沒有考慮回收期滿后的現(xiàn)金流量狀況，決策可能會(huì)失誤實(shí)務(wù)中只作為參考指標(biāo)或用于粗略分析第六章項(xiàng)目投資管理資料：有Ａ、Ｂ兩個(gè)項(xiàng)目，其現(xiàn)金流量如下表的第二、第四行，要求計(jì)算項(xiàng)目的投資回收期

課堂練習(xí)第六章項(xiàng)目投資管理參考答案：A方案的投資回收期為4年第六章項(xiàng)目投資管理三、動(dòng)態(tài)（折現(xiàn)）評價(jià)方法相關(guān)聯(lián)

凈現(xiàn)值（NPV）

內(nèi)部報(bào)酬率（

IRR）獲利指數(shù)（現(xiàn)值指數(shù)）（PI）

凈現(xiàn)值率（NPVR）

第六章項(xiàng)目投資管理

項(xiàng)目評價(jià)分析思路：

基本思路：確定項(xiàng)目現(xiàn)金流量計(jì)算有

關(guān)指標(biāo)作出評價(jià)前面已學(xué)本章將學(xué)綜合能力第六章項(xiàng)目投資管理項(xiàng)目現(xiàn)金流入現(xiàn)值與現(xiàn)金流出現(xiàn)值之差。即與項(xiàng)目相聯(lián)系的所有凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值之和。簡記NPV（NetPresentValue)。

含義？經(jīng)濟(jì)意義？投資方案貼現(xiàn)后的凈收益，能反映投資方案總的收益多少，貢獻(xiàn)多大。

1、凈現(xiàn)值法（NPV）第六章項(xiàng)目投資管理

計(jì)算公式：或：＝K為預(yù)定的貼現(xiàn)率（資本成本或投資者投資所要求的最低報(bào)酬率）第六章項(xiàng)目投資管理凈現(xiàn)值計(jì)算步驟：1、計(jì)算每年的營業(yè)現(xiàn)金流量；2、計(jì)算未來現(xiàn)金流量的總現(xiàn)值；3、計(jì)算凈現(xiàn)值。第六章項(xiàng)目投資管理凈現(xiàn)值決策規(guī)則對獨(dú)立項(xiàng)目：NPV0，接受項(xiàng)目NPV<0，拒絕項(xiàng)目對互斥項(xiàng)目：接受NPV最大的項(xiàng)目（且NPV0

）第六章項(xiàng)目投資管理實(shí)例練習(xí)：某項(xiàng)目現(xiàn)金流量圖如下：要求：計(jì)算折現(xiàn)率為10%時(shí)，該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值，并判斷其是否可行。第六章項(xiàng)目投資管理參考答案：∴該項(xiàng)目可行第六章項(xiàng)目投資管理

對照理解某項(xiàng)目現(xiàn)金流量圖如下：第六章項(xiàng)目投資管理不能揭示各個(gè)投資方案本身可能達(dá)到的實(shí)際報(bào)酬率?？紤]了貨幣時(shí)間價(jià)值考慮了整個(gè)壽命期間的現(xiàn)金流入流出情況能夠明確項(xiàng)目對公司的貢獻(xiàn)，能反映出各種方案的凈收益，通常能夠判斷方案的優(yōu)劣。優(yōu)點(diǎn)缺點(diǎn)凈現(xiàn)值法的評價(jià)第六章項(xiàng)目投資管理應(yīng)用凈現(xiàn)值法應(yīng)把握的要點(diǎn)

凈現(xiàn)值＞0，說明一個(gè)投資方案的報(bào)酬率高于貼現(xiàn)率（資金成本或必要報(bào)酬率），項(xiàng)目可行。貼現(xiàn)率與凈現(xiàn)值反向關(guān)系，所以資本成本率的高低對項(xiàng)目收益產(chǎn)生重要的影響。折現(xiàn)率的確定

根據(jù)資本成本確定根據(jù)企業(yè)最低資金利潤率確定第六章項(xiàng)目投資管理2、凈現(xiàn)值率（NPVR）：

項(xiàng)目凈現(xiàn)值與全部原始投資現(xiàn)值之比。或者項(xiàng)目凈現(xiàn)值占原始投資現(xiàn)值總和的比率。

含義？第六章項(xiàng)目投資管理是相對數(shù)用%表示取絕對值或：凈現(xiàn)值率（NPVR）=

項(xiàng)目的凈現(xiàn)值

總投資的現(xiàn)值計(jì)算公式：NPVR=

項(xiàng)目的NPV第六章項(xiàng)目投資管理凈現(xiàn)值率決策規(guī)則：對獨(dú)立項(xiàng)目：NPVR1，接受項(xiàng)目NPVR<1，拒絕項(xiàng)目對互斥項(xiàng)目：接受NPVR最大的項(xiàng)目第六章項(xiàng)目投資管理投資額不相等的互斥方案的比較◆具有NPV指標(biāo)的優(yōu)點(diǎn)，同時(shí)又是相對數(shù)，可用于不同規(guī)模投資方案的比較。優(yōu)點(diǎn)適用凈現(xiàn)值率的評價(jià)實(shí)務(wù)中只作為凈現(xiàn)值法的補(bǔ)充指標(biāo)第六章項(xiàng)目投資管理

3、內(nèi)部收益率（IRR）InternalrateofreturnrNPV圖

常規(guī)項(xiàng)目的凈現(xiàn)值函數(shù)IRR

貼現(xiàn)率此處為變量第六章項(xiàng)目投資管理使投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值等于零時(shí)的貼現(xiàn)率。或：使項(xiàng)目的現(xiàn)金流入量現(xiàn)值和流出量現(xiàn)值相等的貼現(xiàn)率。

含義？即：

使得下式成立的r即為內(nèi)含報(bào)酬率

IRR第六章項(xiàng)目投資管理經(jīng)濟(jì)意義？

IRR反映了項(xiàng)目的真正的收益水平即：項(xiàng)目本身的報(bào)酬率

（每投資100元所能帶來多少收益）但不能反映項(xiàng)目給企業(yè)帶來的收益總額實(shí)務(wù)中，通常與凈現(xiàn)值法結(jié)合使用第六章項(xiàng)目投資管理計(jì)算過程

▼若每年的NCF相等，按年金計(jì)算

NCF×年金現(xiàn)值系數(shù)－CO=0，插值法求取▼若NCF不相等，逐步測試法、插值法

預(yù)估貼現(xiàn)率計(jì)算NPV，若NPV＞0:預(yù)估的貼現(xiàn)率＜項(xiàng)目IRR,應(yīng)提高貼現(xiàn)率測算；NPV＜0:預(yù)估的貼現(xiàn)率項(xiàng)目＞IRR,應(yīng)提高貼現(xiàn)率測算；

找到NPV由正到負(fù)且接近于零的兩個(gè)貼現(xiàn)率。

IRR的計(jì)算

第六章項(xiàng)目投資管理每年凈現(xiàn)金流量相等時(shí)：年金現(xiàn)值系數(shù)=初始投資額每年凈現(xiàn)金流量第一步：第二步：查系數(shù)表找出臨近的折現(xiàn)率；第三步：采用插值法求出投資方案的IRR

。每年的NCF相等的計(jì)算第六章項(xiàng)目投資管理采用插值法的原理如下：

第六章項(xiàng)目投資管理根據(jù)三角形相似原理：

采用插值法第六章項(xiàng)目投資管理

大華公司準(zhǔn)備購入一設(shè)備以擴(kuò)充生產(chǎn)能力。現(xiàn)有甲、乙兩個(gè)方案可供選擇,假設(shè)資本成本率為10%。甲方案需投資10000元，使用壽命5年，年凈現(xiàn)金流量為3200元。乙方案需投資15000元，使用壽命5年，每年的凈現(xiàn)金流量分別為3800元、3560元、3320元、3080元、7840元。內(nèi)部報(bào)酬率舉例第六章項(xiàng)目投資管理甲方案IRR計(jì)算年金現(xiàn)值系數(shù)=10000/3200=3.125插值法求取貼現(xiàn)率18%3.127x3.12519%3.058∴

IRR=18.03%第六章項(xiàng)目投資管理乙方案IRR計(jì)算年度NCF0123451500038003560332030807480NPV測試12%貼現(xiàn)率

12%,t現(xiàn)值10.8930.7970.7120.6360.567-1500033932837236419594445-2測試11%貼現(xiàn)率

11%,t現(xiàn)值10.9010.8120.7310.6590.593-1500034242891242720304649421測試10%貼現(xiàn)率

10%,t現(xiàn)值10.9090.8260.7510.6830.621-1500034542941249321044869861IRR在11%--12%之間第六章項(xiàng)目投資管理乙方案IRR計(jì)算插值法求取貼現(xiàn)率11%421x012%-2∴

IRR=11.995%第六章項(xiàng)目投資管理決策規(guī)則采納與否決策：

IRR≥企業(yè)的資本成本率或期望報(bào)酬率，采納；互斥選擇決策：

IRR≥企業(yè)的資本成本率或期望報(bào)酬率，且選最大者。IRR的決策準(zhǔn)則：第六章項(xiàng)目投資管理考慮了貨幣的時(shí)間價(jià)值和整個(gè)壽命期的現(xiàn)金流量狀況，能夠反映出項(xiàng)目本身的真實(shí)收益水平。優(yōu)點(diǎn)缺點(diǎn)當(dāng)年NCF不等時(shí)，需多次測算，計(jì)算復(fù)雜。用計(jì)算機(jī)進(jìn)行，問題較易解決。對IRR的評價(jià)第六章項(xiàng)目投資管理與凈現(xiàn)值法的比較

（不同之處？）

采用凈現(xiàn)值法時(shí)，貼現(xiàn)率事先已被指定，或?yàn)橘Y本成本率，或?yàn)槠髽I(yè)要求的必要報(bào)酬率，按此貼現(xiàn)率計(jì)算出凈現(xiàn)值.

采用內(nèi)含報(bào)酬率法時(shí)，事先指定凈現(xiàn)值為零，然后計(jì)算出IRR，再用IRR與資本成本率，或貸款利率或必要報(bào)酬率比較，進(jìn)行決策.第六章項(xiàng)目投資管理內(nèi)含報(bào)酬率與凈現(xiàn)值的比較----獨(dú)立項(xiàng)目內(nèi)含報(bào)酬率和凈現(xiàn)值的關(guān)系：當(dāng)IRR=r0時(shí)，NPV=0當(dāng)IRR>r0時(shí)，NPV>0當(dāng)IRR<r0時(shí)，NPV<0

凈現(xiàn)值法與內(nèi)含報(bào)酬率法的結(jié)論一致。第六章項(xiàng)目投資管理內(nèi)含報(bào)酬率與凈現(xiàn)值的比較---互斥項(xiàng)目內(nèi)含報(bào)酬率法和現(xiàn)值法的結(jié)論可能不同第六章項(xiàng)目投資管理投資項(xiàng)目未來報(bào)酬總現(xiàn)值與初始投資總現(xiàn)值之比。是一種能反映投資獲利能力的相對指數(shù)。反映投資獲利程度，不反映獲利多少。

概念？一元原始投資可望獲得

的現(xiàn)值凈收益經(jīng)濟(jì)意義？

4、獲利（現(xiàn)值）指數(shù)(PI)第六章項(xiàng)目投資管理公式？或：PI=第六章項(xiàng)目投資管理

大華公司準(zhǔn)備購入一設(shè)備以擴(kuò)充生產(chǎn)能力?，F(xiàn)有甲、乙兩個(gè)方案可供選擇,假設(shè)資本成本率為10%。甲方案需投資10000元，使用壽命5年，年凈現(xiàn)金流量為3200元。乙方案需投資15000元，使用壽命5年，每年的凈現(xiàn)金流量分別為3800元、3560元、3320元、3080元、7840元。課堂練習(xí)第六章項(xiàng)目投資管理決策規(guī)則：采納與否：

PI≥1接受

PI＜1拒絕互斥方案：PI≥1且最大者為好獲利指數(shù)決策規(guī)則第六章項(xiàng)目投資管理不能揭示出項(xiàng)目對企業(yè)貢獻(xiàn)額的大?。▋羰找婵傤~），無法判斷出企業(yè)價(jià)值增加多少;

在資本無限量的情況下，只采用這一指標(biāo)可能做出錯(cuò)誤的決策;

在原始投資規(guī)模不相等時(shí)，采用凈現(xiàn)值和獲利指數(shù)可能會(huì)做出相反的決策。①能夠真正反映出投資項(xiàng)目的盈虧程度（效果）;②有利于在初始投資額不同的方案間對比.優(yōu)點(diǎn)缺點(diǎn)獲利指數(shù)評價(jià)：PI用于資本限量的項(xiàng)目決策中。

第六章項(xiàng)目投資管理

若凈現(xiàn)值>0，則現(xiàn)值指數(shù)>l，內(nèi)含報(bào)酬率>資金成本(或期望報(bào)酬率)；若凈現(xiàn)值=0，則現(xiàn)值指數(shù)=l，內(nèi)含報(bào)酬率=資金成本(或期望報(bào)酬率)；若凈現(xiàn)值<0，則現(xiàn)值指數(shù)<1，內(nèi)含報(bào)酬率<資金成本(或期望報(bào)酬率)。凈現(xiàn)值法、現(xiàn)值指數(shù)法

和內(nèi)含報(bào)酬率法之間的關(guān)系第六章項(xiàng)目投資管理

5、投資決策指標(biāo)的比較各種投資決策方法的一般性比較

動(dòng)態(tài)指標(biāo)與靜套指標(biāo)比較

動(dòng)態(tài)評價(jià)指標(biāo)的比較第六章項(xiàng)目投資管理各種投資決策方法的一般性比較◆必須將投資方案壽命周期中所有的現(xiàn)金流量都考慮進(jìn)去；必須考慮到貨幣的時(shí)間價(jià)值——能反映出“現(xiàn)金流量發(fā)生的時(shí)間越早，其價(jià)值越高”這一事實(shí)；必須能使決策者在一些互斥的投資方案中選取一個(gè)能使股價(jià)最高或企業(yè)價(jià)值最大的方案。第六章項(xiàng)目投資管理動(dòng)態(tài)指標(biāo)與靜態(tài)指標(biāo)的比較以貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)為主，以投資回收期為輔的多種指標(biāo)并存的指標(biāo)體系第六章項(xiàng)目投資管理動(dòng)態(tài)評價(jià)指標(biāo)的比較凈現(xiàn)值和內(nèi)含報(bào)酬率的比較互斥項(xiàng)目決策在以下兩種情況下，可能會(huì)得出相反的結(jié)論。

◆

初始投資不一致；

◆現(xiàn)金流量發(fā)生時(shí)間不同，一個(gè)在最初幾年流入的多，另一個(gè)在最初幾年流入的少。在資本無限量的情況下的互斥選擇決策中，凈現(xiàn)值法是一個(gè)比較好的方法。結(jié)論一財(cái)富重于內(nèi)含報(bào)酬率第六章項(xiàng)目投資管理凈現(xiàn)值和內(nèi)含報(bào)酬率的比較舉例假設(shè)有兩個(gè)項(xiàng)目A、B,初始投資不同，資料如表指標(biāo)

年項(xiàng)目A項(xiàng)目B初始投資營業(yè)現(xiàn)金流量012311000050000500005000010000505050505050NPVIRRPI資金成本608017.28%1.0614%172424.03%1.1714%第六章項(xiàng)目投資管理不同貼現(xiàn)率下兩個(gè)項(xiàng)目的凈現(xiàn)值貼現(xiàn)率%NPV（項(xiàng)目A）NPV（項(xiàng)目B）05101520254000026150143504150-4700-124005150375125591529635-142第六章項(xiàng)目投資管理凈現(xiàn)值與內(nèi)含報(bào)酬率對比圖貼現(xiàn)率凈現(xiàn)值項(xiàng)目A:IRR=17.28%項(xiàng)目B:IRR=24.03%16.59%凈現(xiàn)值無差別點(diǎn)AB第六章項(xiàng)目投資管理凈現(xiàn)值與獲利指數(shù)的比較在初始投資不同時(shí)可能會(huì)產(chǎn)生差異

在無資本限量的情況下，利用凈現(xiàn)值法在所有的投資評價(jià)中都能作出正確的決策，而其他兩種方法在采納與否的決策中也能作出正確的決策，但在互斥選擇決策中有時(shí)會(huì)作出錯(cuò)誤的決策。結(jié)論三

在沒有資本限量情況下的互斥決策中，當(dāng)獲利指數(shù)與凈現(xiàn)值法得出的結(jié)論不一致時(shí)，應(yīng)以凈現(xiàn)值為準(zhǔn)。結(jié)論二效益與效率的差異無資本限量情況下，三種方法中，凈現(xiàn)值是最好的。結(jié)論第六章項(xiàng)目投資管理第四節(jié)

項(xiàng)目投資財(cái)務(wù)決策

單一獨(dú)立投資項(xiàng)目

多個(gè)互斥方案的比較與優(yōu)選多方案組合排隊(duì)的投資決策（自學(xué)）第六章項(xiàng)目投資管理

只有

完全具備或基本具備財(cái)務(wù)可行性的方案，才可以接受；

完全不具備或基本不具備財(cái)務(wù)可行性的方案，只能選擇“拒絕”！??！如果某一投資項(xiàng)目的評價(jià)指標(biāo)同時(shí)滿足以下條件，則可以斷定該投資項(xiàng)目無論從哪個(gè)方面看完全具備財(cái)務(wù)可行性，應(yīng)當(dāng)接受此投資方案。第六章項(xiàng)目投資管理一、單一獨(dú)立投資項(xiàng)目分四種情況處理：情況一：第六章項(xiàng)目投資管理具體條件分別是：若主要指標(biāo)處于可行區(qū)間，而次要或輔助指標(biāo)處于不可行區(qū)間，則基本具備財(cái)務(wù)可行性第六章項(xiàng)目投資管理情況二、三、四：若主要指標(biāo)處于不可行區(qū)間，而次要或輔助指標(biāo)處于可行區(qū)間，則基本不具備財(cái)務(wù)可行若主要指標(biāo)處于不可行區(qū)間，次要或輔助指標(biāo)也處于不可行區(qū)間，則完全不具備財(cái)務(wù)可行性主要評價(jià)指標(biāo)在評價(jià)財(cái)務(wù)可行性的過程中起主導(dǎo)作用；利用動(dòng)態(tài)指標(biāo)對同一個(gè)投資項(xiàng)目進(jìn)行評價(jià)和決策，會(huì)得出完全相同的結(jié)論

特別提示：

原始投資相同且項(xiàng)目計(jì)算期相等時(shí),

選擇凈現(xiàn)值大的方案作為最優(yōu)方案。第六章項(xiàng)目投資管理二、多個(gè)互斥方案的比較與優(yōu)選（一）凈現(xiàn)值法評判標(biāo)準(zhǔn)：參見教材P153例6-17第六章項(xiàng)目投資管理（二）差額內(nèi)部收益率法差額內(nèi)部收益率使差額現(xiàn)金流量的凈現(xiàn)值為零的折現(xiàn)率適用基礎(chǔ)：

原始投資額不同的情況計(jì)算步驟：計(jì)算差額內(nèi)含報(bào)酬率計(jì)算各方案差量現(xiàn)金凈流量評價(jià)標(biāo)準(zhǔn)：

差額內(nèi)含報(bào)酬率大于或等于基準(zhǔn)報(bào)酬率或設(shè)定的折現(xiàn)率時(shí)，投資額大的方案優(yōu)；反之，則投資少的方案優(yōu)。第六章項(xiàng)目投資管理實(shí)例解析：

某企業(yè)現(xiàn)有兩個(gè)互斥投資項(xiàng)目A和B，現(xiàn)金流量如下表所示：-50006000-1500021000-1000015000

第0年第1年項(xiàng)目年份方案A方案B差量

若企業(yè)所要求的投資報(bào)酬率為10%，

企業(yè)應(yīng)選擇哪個(gè)方案？

實(shí)例參見教材例6-18、19第六章項(xiàng)目投資管理分析參考：方案A和B的凈現(xiàn)值和內(nèi)含報(bào)酬率如下

NPVA=3637IRRA=50%NPVB=4091IRRB=40%增量投資的凈現(xiàn)值為：

NPV增=6000×0.9091-5000=