《太鋼不銹公司債務(wù)融資結(jié)構(gòu)合理性探析案例綜述》3200字

太鋼不銹公司債務(wù)融資結(jié)構(gòu)合理性分析案例綜述目錄TOC\o"1-2"\h\u15828太鋼不銹公司債務(wù)融資結(jié)構(gòu)合理性分析案例綜述 1136241.1財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析 1201461.2償債能力分析 2163271.3盈利能力分析 3160461.4營(yíng)運(yùn)能力分析 427508（1）營(yíng)運(yùn)資金 418658（2）銷(xiāo)售回款 59413（3）固定資產(chǎn) 5債務(wù)融資風(fēng)險(xiǎn)和債務(wù)承擔(dān)能力是判斷企業(yè)債務(wù)融資結(jié)構(gòu)是否合理的重要依據(jù)。債務(wù)融資風(fēng)險(xiǎn)主要從企業(yè)面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)角度分析，企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大，表明企業(yè)財(cái)務(wù)狀況不穩(wěn)定，而作為主要融資方式的債務(wù)融資，其結(jié)構(gòu)一定存在不合理之處。債務(wù)承擔(dān)能力主要從企業(yè)的償債能力、盈利能力和營(yíng)運(yùn)能力的角度分析，償債能力強(qiáng)的企業(yè)，發(fā)生債務(wù)違約的可能性小，盈利能力強(qiáng)的企業(yè)，更易獲得債務(wù)融資，其承擔(dān)債務(wù)的能力也較強(qiáng)；營(yíng)運(yùn)能力強(qiáng)的企業(yè)，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度快，債務(wù)的“續(xù)短為長(zhǎng)”能力強(qiáng)，為債務(wù)結(jié)構(gòu)較短的企業(yè)提供資金周轉(zhuǎn)保障。太鋼不銹的資產(chǎn)規(guī)模在行業(yè)中排名第9，負(fù)債規(guī)模在行業(yè)中排名第8，負(fù)債規(guī)模較大，且負(fù)債結(jié)構(gòu)短期化現(xiàn)象嚴(yán)重，故對(duì)太鋼不銹的債務(wù)承擔(dān)能力主要通過(guò)償債能力、盈利能力和營(yíng)運(yùn)能力進(jìn)行衡量，并以行業(yè)平均值作為判斷標(biāo)準(zhǔn)。即文章對(duì)太鋼不銹債務(wù)融資結(jié)構(gòu)的合理性分析主要從財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、償債能力、盈利能力和營(yíng)運(yùn)能力四個(gè)方面闡述。1.1財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析太鋼不銹正處于行業(yè)經(jīng)濟(jì)下行、受上游行業(yè)影響大、對(duì)下游行業(yè)議價(jià)能力弱的階段。在此階段，企業(yè)經(jīng)營(yíng)的穩(wěn)定性是保證企業(yè)獲利和生存的關(guān)鍵。太鋼不銹公司資產(chǎn)負(fù)債率超過(guò)50%，負(fù)債是企業(yè)主要的資金來(lái)源，負(fù)債結(jié)構(gòu)是否合理會(huì)對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生較大的影響。表1.1通過(guò)數(shù)據(jù)整理和運(yùn)算得出太鋼不銹2010-2019年的Z值情況，結(jié)果顯示太鋼不銹財(cái)務(wù)狀況極不穩(wěn)定，應(yīng)采取有效的措施優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)，降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。表1.12010-2019年太鋼不銹Z值預(yù)警Table1.12010-2019TISCOStainlessZValueWarning年份Z值分?jǐn)?shù)財(cái)務(wù)狀況20102.18不穩(wěn)定20112.15不穩(wěn)定20122.07不穩(wěn)定20131.71堪憂(yōu)20141.50堪憂(yōu)20151.09堪憂(yōu)20161.11堪憂(yōu)20171.54堪憂(yōu)20181.89不穩(wěn)定20191.84不穩(wěn)定數(shù)據(jù)來(lái)源：根據(jù)2010-2019年太鋼不銹公司年報(bào)手工整理計(jì)算1.2償債能力分析太鋼不銹公司債務(wù)融資主要依靠銀行借款和商業(yè)信用且短期債務(wù)偏多。債務(wù)期限結(jié)構(gòu)的短期化使企業(yè)現(xiàn)金流經(jīng)常性減少，對(duì)企業(yè)短期償債能力提出較高要求。因流動(dòng)資產(chǎn)變現(xiàn)能力較強(qiáng)，企業(yè)主要通過(guò)流動(dòng)資產(chǎn)對(duì)短期負(fù)債進(jìn)行償還，流動(dòng)比率是企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的比值，該指標(biāo)可以衡量企業(yè)的短期償債能力；由于太鋼不銹屬于鋼鐵行業(yè)，其流動(dòng)資產(chǎn)中的存貨主要為鋼材，鋼材的變現(xiàn)能力低于貨幣資金、交易性金融資產(chǎn)、應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付賬款等流動(dòng)資產(chǎn)，故在流動(dòng)資產(chǎn)的范圍中剔除存貨凈值后再計(jì)算其與流動(dòng)負(fù)債的比值，得到企業(yè)的速動(dòng)比率，代表企業(yè)可以立即變現(xiàn)用于償還負(fù)債的能力，速動(dòng)比率同樣能夠衡量企業(yè)短期償債能力；現(xiàn)金比率是在速動(dòng)資產(chǎn)的基礎(chǔ)上進(jìn)一步剔除應(yīng)收賬款后與流動(dòng)負(fù)債的比值，相較于流動(dòng)比率和速動(dòng)比率，現(xiàn)金比率對(duì)企業(yè)短期償債能力的評(píng)估更為保守，該指標(biāo)最能直接反映企業(yè)的短期償債能力。一般認(rèn)為企業(yè)的流動(dòng)比率不低于2，速動(dòng)比率不低于1，現(xiàn)金比率大于0.2，但由于經(jīng)濟(jì)環(huán)境的不同、所處行業(yè)的不同，三個(gè)比率的標(biāo)準(zhǔn)也會(huì)有所差異，為更準(zhǔn)確判斷太鋼不銹短期償債能力水平，選擇流動(dòng)比率、速動(dòng)比率和現(xiàn)金比率的行業(yè)均值與太鋼不銹進(jìn)行對(duì)比。太鋼不銹的流動(dòng)比率、速動(dòng)比率和現(xiàn)金比率均低于行業(yè)均值（見(jiàn)表1.3），但企業(yè)的負(fù)債規(guī)模在行業(yè)中排名第8，因此可以判斷，太鋼不銹的短償債能力較差，短期債務(wù)的償存在較大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。表1.3太鋼不銹2010-2019年短期償債能力Table1.3TISCOStainlessshort-termsolvency2010-2019年份流動(dòng)比率行業(yè)均值速動(dòng)比率行業(yè)均值現(xiàn)金比率行業(yè)均值20101.031.160.400.680.260.4920111.001.210.420.740.260.5520120.911.060.410.660.250.4920130.721.070.340.660.180.4220140.521.110.280.720.150.5120150.561.210.330.920.220.5020160.531.150.340.820.270.5220170.591.200.390.870.340.5720180.761.270.490.920.440.6320190.821.190.500.860.360.47數(shù)據(jù)來(lái)源：2010-2019年太鋼不銹公司年報(bào)通過(guò)對(duì)太鋼不銹財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、盈利能力、營(yíng)運(yùn)能力和償債能力的分析，發(fā)現(xiàn)太鋼不銹的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大，盈利能力和營(yíng)運(yùn)能力不強(qiáng)，低于行業(yè)平均值，在短期債務(wù)偏多的情況下，短期償債能力較差，企業(yè)的債務(wù)融資風(fēng)險(xiǎn)大，而債務(wù)承擔(dān)能力偏低，因此可以判斷太鋼不銹債務(wù)融資結(jié)構(gòu)不合理，應(yīng)對(duì)其進(jìn)行優(yōu)化

1.3盈利能力分析企業(yè)的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力，除了與償債能力有關(guān)外，盈利能力也是很重要的影響因素，企業(yè)盈利能力越強(qiáng)，債務(wù)承受能力越強(qiáng)。從財(cái)務(wù)指標(biāo)定義出發(fā)，一般采用\t"/item/%E7%9B%88%E5%88%A9%E8%83%BD%E5%8A%9B%E6%8C%87%E6%A0%87/_blank"營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率、\t"/item/%E7%9B%88%E5%88%A9%E8%83%BD%E5%8A%9B%E6%8C%87%E6%A0%87/_blank"成本費(fèi)用利潤(rùn)率、\t"/item/%E7%9B%88%E5%88%A9%E8%83%BD%E5%8A%9B%E6%8C%87%E6%A0%87/_blank"盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)、\t"/item/%E7%9B%88%E5%88%A9%E8%83%BD%E5%8A%9B%E6%8C%87%E6%A0%87/_blank"總資產(chǎn)報(bào)酬率、\t"/item/%E7%9B%88%E5%88%A9%E8%83%BD%E5%8A%9B%E6%8C%87%E6%A0%87/_blank"凈資產(chǎn)收益率和\t"/item/%E7%9B%88%E5%88%A9%E8%83%BD%E5%8A%9B%E6%8C%87%E6%A0%87/_blank"資本收益率六項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)衡量企業(yè)的盈利能力，其中總資產(chǎn)報(bào)酬率是對(duì)企業(yè)總資產(chǎn)獲利能力的衡量，能反映企業(yè)對(duì)資產(chǎn)的綜合利用效果，故從六項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)中選擇總資產(chǎn)報(bào)酬率衡量企業(yè)的盈利能力。鋼鐵行業(yè)是強(qiáng)周期性行業(yè)，行業(yè)的發(fā)展與宏觀經(jīng)濟(jì)息息相關(guān)，現(xiàn)階段世界經(jīng)濟(jì)處于下行階段，國(guó)內(nèi)GDP增速放緩，鋼鐵行業(yè)PMI呈低迷狀態(tài)，鋼鐵需求量下滑，在銷(xiāo)量不佳的情況下，鋼鐵企業(yè)的銷(xiāo)售毛利率會(huì)對(duì)企業(yè)的盈利能力及利潤(rùn)產(chǎn)生重要影響，因此選擇銷(xiāo)售毛利率衡量太鋼不銹的盈利能力。將太鋼不銹的總資產(chǎn)報(bào)酬率和銷(xiāo)售毛利率與行業(yè)均值進(jìn)行對(duì)比，發(fā)現(xiàn)太鋼不銹的總資產(chǎn)報(bào)酬率略低于行業(yè)均值，銷(xiāo)售毛利率略高于行業(yè)均值（見(jiàn)圖1.1）。太鋼不銹因其豐富的產(chǎn)品品種及在國(guó)內(nèi)不銹鋼領(lǐng)域的市場(chǎng)地位，產(chǎn)品的毛利率較高，但運(yùn)用企業(yè)資產(chǎn)獲取收益的能力不強(qiáng)，總體的盈利能力處于鋼鐵行業(yè)中等水平，面對(duì)企業(yè)較多的短期負(fù)債，中等水平的盈利能力對(duì)緩解企業(yè)償債壓力所起作用有限。（a）2010-2019年太鋼不銹資產(chǎn)收益率情況（b）2010-2019年太鋼不銹資產(chǎn)收益率情況圖1.1太鋼不銹2010-2019年盈利能力情況Figure1.1TheprofitabilityofTISCOfor2010-2019數(shù)據(jù)來(lái)源：WIND數(shù)據(jù)庫(kù)1.4營(yíng)運(yùn)能力分析營(yíng)運(yùn)能力是指企業(yè)經(jīng)營(yíng)運(yùn)行的能力，當(dāng)企業(yè)債務(wù)期限偏短，但資產(chǎn)期限較長(zhǎng)時(shí)，營(yíng)運(yùn)能力強(qiáng)的企業(yè)，營(yíng)運(yùn)資金水平適中，資金周轉(zhuǎn)速度快，“續(xù)短為長(zhǎng)”能力強(qiáng)，能夠保證企業(yè)健康持續(xù)的發(fā)展。太鋼不銹屬于重資產(chǎn)型企業(yè)，固定資產(chǎn)是企業(yè)的重要生產(chǎn)資料，固定資產(chǎn)的數(shù)量會(huì)直接影響企業(yè)的營(yíng)運(yùn)能力，故本節(jié)主要通過(guò)營(yíng)運(yùn)資金狀況、銷(xiāo)售回款狀況及固定資產(chǎn)狀況對(duì)太鋼不銹營(yíng)運(yùn)能力進(jìn)行分析。（1）營(yíng)運(yùn)資金太鋼不銹債務(wù)期限結(jié)構(gòu)短期化現(xiàn)象嚴(yán)重，且企業(yè)短期償債能力和盈利能力不強(qiáng)，進(jìn)一步加大了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。太鋼不銹2012-2019年的營(yíng)運(yùn)資金為負(fù)（見(jiàn)表1.2），說(shuō)明企業(yè)的流動(dòng)負(fù)債大于流動(dòng)資產(chǎn)，企業(yè)當(dāng)前的自由現(xiàn)金流不足以清償即將到期的債務(wù)，可能通過(guò)繼續(xù)負(fù)債或抵押資產(chǎn)清償債務(wù)。太鋼不銹營(yíng)運(yùn)資金小于0，企業(yè)短期償債能力差，若經(jīng)營(yíng)不善，易陷入資金鏈斷裂的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)中，企業(yè)應(yīng)根據(jù)自身情況適當(dāng)調(diào)整債務(wù)結(jié)構(gòu)。表1.2太鋼不銹2010-2019年?duì)I運(yùn)能力狀況單位：億元Table1.2OperatingcapacitystatusofTISCO2010-2019Unit:$100million年份流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)負(fù)債營(yíng)運(yùn)資金20102182117201123123012012233257-242013225314-892014192372-1802015154275-1212016170322-1522017223377-1542018224294-702019220269-49數(shù)據(jù)來(lái)源：2010-2019太鋼不銹公司年報(bào)整理計(jì)算所得（2）銷(xiāo)售回款營(yíng)業(yè)收入是企業(yè)現(xiàn)金流入最重要的組成部分，是滿(mǎn)足企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)需求資金的主要來(lái)源，營(yíng)業(yè)收入的入賬時(shí)間直接影響企業(yè)的現(xiàn)金持有量，現(xiàn)金持有量越高、資金流動(dòng)速度越快，企業(yè)的營(yíng)運(yùn)能力越強(qiáng)，債務(wù)承受能力也隨之增強(qiáng)。如圖1.2所示，太鋼不銹對(duì)外銷(xiāo)售產(chǎn)品形成的營(yíng)業(yè)收入，絕大部分都能在當(dāng)年以現(xiàn)金的形式收回，現(xiàn)金持有量高，資金流動(dòng)速度快，企業(yè)營(yíng)運(yùn)能力較強(qiáng)，但高現(xiàn)金持有也會(huì)增加企業(yè)的機(jī)會(huì)成本，使之錯(cuò)失收益率可觀的項(xiàng)目，降低企業(yè)的資產(chǎn)收益率水平。圖1.22010-2019年太鋼不銹銷(xiāo)售收款情況Figure1.22010-2019TISCOStainlessSalesCollectionStatus數(shù)據(jù)來(lái)源：WIND數(shù)據(jù)庫(kù)（3）固定資產(chǎn)太鋼不銹債務(wù)期限短期化傾向嚴(yán)重，存在債務(wù)期限與資產(chǎn)期限不匹配問(wèn)題。太鋼不銹作為重資產(chǎn)型企業(yè)，期限錯(cuò)配問(wèn)題是較為常見(jiàn)的，降低期限錯(cuò)配對(duì)企業(yè)影響的關(guān)鍵是如何安排債務(wù)結(jié)構(gòu)，使較短期限的負(fù)債能夠匹配上企業(yè)較長(zhǎng)壽命的資產(chǎn)。固定資產(chǎn)作為太鋼不銹重要的生產(chǎn)資料，在資產(chǎn)中有著重要的地位，固定資產(chǎn)的水平直接影響企業(yè)的發(fā)展，文章以太鋼不銹實(shí)際債務(wù)融資結(jié)構(gòu)為背景，以其2000-2019年固定資產(chǎn)季度數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，利用ARIMA模型對(duì)固定資產(chǎn)未來(lái)五年