漢得信息公司深度報(bào)告：字節(jié)大模型B端落地核心廠商主業(yè)有望攻克高端ERP-信達(dá)證券

CINDASECURITCINDASECURITES龐倩倩龐倩倩計(jì)算機(jī)行業(yè)首席分析師公司研究公司深度報(bào)告80%60%40%20% -20%資料來(lái)源：同花順iFinD，信達(dá)證券研發(fā)中心公司主要數(shù)據(jù)資料來(lái)源：同花順iFinD，信達(dá)證券研發(fā)中心目標(biāo)，充當(dāng)數(shù)字員工、個(gè)人助理、營(yíng)銷(xiāo)客服等基礎(chǔ)工種，從而真正為漢得信息在這一領(lǐng)域領(lǐng)先布局，且擁有大量?jī)?yōu)質(zhì)憑借長(zhǎng)期積累的咨詢+實(shí)施+軟件開(kāi)發(fā)經(jīng)驗(yàn)，順應(yīng)中臺(tái)化和模塊化的發(fā)體系，為企業(yè)提供完整的信息化解決方案。公司已具備能力解耦、重元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE分別為56/49/42倍。首次覆蓋，給予“買(mǎi)入”風(fēng)險(xiǎn)因素：企業(yè)信息化業(yè)務(wù)開(kāi)展不達(dá)預(yù)期；行—資料來(lái)源：wind，信達(dá)證券研發(fā)中心預(yù)測(cè)；股價(jià)為2025年1月17日收盤(pán)價(jià)請(qǐng)閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明及信息披露http 5 6 6 7 92.1B端市場(chǎng)大模型應(yīng)用前景廣闊，大模型或?qū)⒔o企業(yè) 9 8 21 23 23 6 6 7 8 9 20 21案的持續(xù)探索，助力企業(yè)數(shù)字化應(yīng)用+AI智能化升級(jí)。享運(yùn)營(yíng)系統(tǒng)、漢得電子檔案影像系統(tǒng)、漢得全面稅務(wù)輯聯(lián)接。深厚的ERP功底，使得漢得在研發(fā)自明顯。這也幫助公司在大型企業(yè)市場(chǎng)獲得長(zhǎng)期的開(kāi)拓創(chuàng)新能力。及商務(wù)開(kāi)拓力度，為AI場(chǎng)景化落地奠定基礎(chǔ)，同年8月公司推股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃攤銷(xiāo)費(fèi)用所致。2023年銷(xiāo)售費(fèi)用率有所上升，主定了高增長(zhǎng)業(yè)績(jī)目標(biāo)，在商務(wù)開(kāi)拓、資源儲(chǔ)備方面的投入與資料來(lái)源:iFinD，信達(dá)證券研發(fā)中心資料來(lái)源:iFinD，信達(dá)證券研發(fā)中心認(rèn)為企業(yè)數(shù)字化領(lǐng)域有以下幾項(xiàng)變化：1）受企業(yè)IT服務(wù)市場(chǎng)需求變化影響，傳統(tǒng)ERP及相關(guān)信息化需求放緩；2）國(guó)內(nèi)與此同時(shí)，AI能力越來(lái)越成為各大企業(yè)數(shù)字化廠商競(jìng)爭(zhēng)力的體現(xiàn)，紛紛在原有數(shù)字化模塊中接入智能應(yīng)用或開(kāi)發(fā)獨(dú)立的AI產(chǎn)品公司分業(yè)務(wù)口徑的營(yíng)收變化，一定程度上反應(yīng)了行業(yè)的變化趨勢(shì)。公司傳統(tǒng)泛億元，以智能制造+數(shù)字營(yíng)銷(xiāo)為主的產(chǎn)業(yè)數(shù)字化則增長(zhǎng)相對(duì)較快，分別實(shí)現(xiàn)收入資料來(lái)源:iFinD，信達(dá)證券研發(fā)中心算的賬面價(jià)值，兩者之間的差額給公司在報(bào)告期帶來(lái)投資收各項(xiàng)指標(biāo)，包括信用減值、聯(lián)營(yíng)企業(yè)虧損傳遞等，均資料來(lái)源:iFinD，信達(dá)證券研發(fā)中心考核年度營(yíng)業(yè)收入（A）凈利潤(rùn)（B）目標(biāo)值（Bm）觸發(fā)值（Bn）目標(biāo)值（Am）觸發(fā)值（An）2024年2025年36.00億元37.80億元32.00億元33.60億元2.00億元2.20億元1.20億元1.30億元資料來(lái)源:公司公告，信達(dá)證券研發(fā)中心為火山引擎生態(tài)合作伙伴，漢得信息已獲得火山引擎頒發(fā)的2023年度“方案生態(tài)優(yōu)加質(zhì)量提升的重要突破口。身能力的強(qiáng)化，商務(wù)領(lǐng)域的基礎(chǔ)性、制式化工作或?qū)⒔柚鶤I提高自動(dòng)化程度，B端場(chǎng)規(guī)模有望在2025年增長(zhǎng)至1718億元99%，且這一趨勢(shì)有望在中長(zhǎng)期持續(xù)。資料來(lái)源:觀研天下，信達(dá)證券研發(fā)中心期已縮短至平均6-12個(gè)月，尤其在數(shù)字化領(lǐng)先的企業(yè)中體來(lái)看，企業(yè)越早擁抱AI，越有可能獲得市場(chǎng)的先發(fā)優(yōu)勢(shì)。資料來(lái)源:火山引擎公眾號(hào)，IDC，信達(dá)證券研發(fā)中心AI已成為互聯(lián)網(wǎng)大廠的必爭(zhēng)之地，各大互聯(lián)網(wǎng)及科技公司有望繼續(xù)發(fā)力數(shù)據(jù)中到2028年服務(wù)器市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到3800億美元，并資料來(lái)源:Omdia公眾號(hào)，信達(dá)證券研發(fā)中心資料來(lái)源:36氪公眾號(hào)，信達(dá)證券研發(fā)中心資料來(lái)源:36氪公眾號(hào)，信達(dá)證券研發(fā)中心資料來(lái)源:火山引擎公眾號(hào)，信達(dá)證券研發(fā)中心％，資料來(lái)源:火山引擎公眾號(hào)，信達(dá)證券研發(fā)中心線的企業(yè)專(zhuān)屬的AI應(yīng)用創(chuàng)新平臺(tái)，高度適配企業(yè)個(gè)性化需求，讓業(yè)務(wù)人員可以輕松構(gòu)建智能體，讓業(yè)務(wù)創(chuàng)新不受生產(chǎn)技能的限制。其核心能力包括：1）支持私有化部署，保護(hù)企業(yè)的數(shù)字資產(chǎn)和知識(shí)產(chǎn)權(quán)；2）通過(guò)豐富的企業(yè)級(jí)插件及靈活的自定義插件，讓智能體可執(zhí)行企業(yè)特有的操作和流程；3）支持多模型適配、按需使用不同模型；4）專(zhuān)屬功能定制，按照行業(yè)屬性和企業(yè)特點(diǎn)定制專(zhuān)屬應(yīng)用。資料來(lái)源:火山引擎官網(wǎng)，信達(dá)證券研發(fā)中心公司名稱應(yīng)用案例賽力斯攜手豆包大模型提升用戶滿意度上汽乘用車(chē)有效提升“用戶之聲”的反饋處理效率海爾消費(fèi)金融豆包大模型為信貸資產(chǎn)管理提質(zhì)增效構(gòu)建AI能力中臺(tái)，落實(shí)集團(tuán)信息化藍(lán)圖為《仙劍世界》打造豐富的AINPC生態(tài)基于智能化客戶評(píng)價(jià)分析，打造更好餐飲服務(wù)浙江大學(xué)落地全方位大模型應(yīng)用體系，構(gòu)造智能化教育環(huán)境招商銀行落地智能體加速AI應(yīng)用和府撈面以模型能力提效用戶評(píng)論分析構(gòu)建AI驅(qū)動(dòng)的“居家食養(yǎng)健康”物聯(lián)場(chǎng)景生態(tài)領(lǐng)克汽車(chē)將AI打造成銷(xiāo)售顧問(wèn)的得力助手基于模型多模態(tài)能力保障更強(qiáng)用戶互動(dòng) 借大模型獲營(yíng)銷(xiāo)能力、培訓(xùn)效率雙提升資料來(lái)源:火山引擎公眾號(hào)，信達(dá)證券研發(fā)中心會(huì)中，漢得分享了基于豆包大模型的AI智能體應(yīng)用案例。在案例中，漢供大模型的基礎(chǔ)服務(wù)和持續(xù)迭代的能力，深耕各個(gè)行業(yè)的I圖13：漢得榮獲火山引擎“年度優(yōu)秀解決方案伙伴”資料來(lái)源:漢得信息公眾號(hào)，信達(dá)證券研發(fā)中心案的持續(xù)探索，助力企業(yè)數(shù)字化應(yīng)用+AI智能化升級(jí)。高效對(duì)接百模，支持適配對(duì)接各大商用模型、私有模理與模型服務(wù)管理，可幫助企業(yè)輕松訓(xùn)練增強(qiáng)自己的私有模型與應(yīng)用私有模預(yù)制應(yīng)用功能，內(nèi)置AI知識(shí)問(wèn)答應(yīng)用，支持配置多種知識(shí)來(lái)源、多種不同的知識(shí)問(wèn)應(yīng)用，快速形成企業(yè)自己的多個(gè)AI交互助手分身、數(shù)字人助手分身。限制地同用戶進(jìn)行交流引導(dǎo)的導(dǎo)購(gòu)助手；2）車(chē)間助手，對(duì)現(xiàn)場(chǎng)操作工、操作指導(dǎo)與自動(dòng)業(yè)務(wù)流轉(zhuǎn)等；3）合同管理助手，實(shí)現(xiàn)統(tǒng)一入口完成合同生成同全生命周期管理；4）人事管理助手，實(shí)現(xiàn)員工入職指引，公題問(wèn)詢解答。提高軟件開(kāi)發(fā)和維護(hù)效率，解放更多創(chuàng)新能力。資料來(lái)源:公司官網(wǎng)，信達(dá)證券研發(fā)中心對(duì)傳統(tǒng)渠道的管控效率等。生成式AI和大模型技術(shù)的高速發(fā)展，智能化已是大勢(shì)所慧服務(wù)智能體、運(yùn)營(yíng)質(zhì)量檢查智能體、競(jìng)品洞察智資料來(lái)源:漢得信息公眾號(hào)，信達(dá)證券研發(fā)中心隊(duì)在這一過(guò)程中學(xué)習(xí)了AI的技術(shù)，在除良品率以外的其資料來(lái)源:漢得信息公眾號(hào)，信達(dá)證券研發(fā)中心個(gè)大平臺(tái)，全面支持企業(yè)物流業(yè)務(wù)數(shù)智化。資料來(lái)源:漢得信息公眾號(hào)，信達(dá)證券研發(fā)中心3.1完備的HERO產(chǎn)品體系，助力企業(yè)“數(shù)字化轉(zhuǎn)型2.0”資料來(lái)源:漢得信息官網(wǎng)，信達(dá)證券研發(fā)中心資料來(lái)源:漢得信息官網(wǎng)，信達(dá)證券研發(fā)中心可復(fù)用的開(kāi)發(fā)能力，統(tǒng)一的前后端技術(shù)框架、內(nèi)置多種平臺(tái)功能資料來(lái)源:漢得信息2023年報(bào)，信達(dá)證券研發(fā)中心資料來(lái)源:漢得信息官網(wǎng)，信達(dá)證券研發(fā)中心完整的財(cái)務(wù)套件已經(jīng)成型，可覆蓋企業(yè)財(cái)務(wù)管理的各個(gè)方面。智慧財(cái)務(wù)套件從客戶側(cè)收益來(lái)看，公司官網(wǎng)披露，系統(tǒng)上線后平均財(cái)務(wù)運(yùn)營(yíng)成本節(jié)財(cái)務(wù)人員縮減20%，平均流程流轉(zhuǎn)時(shí)間縮短為原先一半，并有效提高了信息化服務(wù)資料來(lái)源:漢得信息公眾號(hào)，信達(dá)證券研發(fā)中心核算業(yè)務(wù)和交易處理服務(wù)，統(tǒng)一總賬關(guān)賬流程；2）統(tǒng)一化、精簡(jiǎn)高效的財(cái)務(wù)流程；3）強(qiáng)大的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)務(wù)流程過(guò)程進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控和合規(guī)管理；4）專(zhuān)業(yè)的數(shù)分四個(gè)采購(gòu)包，分別為總賬及庫(kù)存、資產(chǎn)及應(yīng)收、應(yīng)付采購(gòu)包1財(cái)務(wù)ERP核心預(yù)研技術(shù)服務(wù)-總賬及庫(kù)存模塊上海漢得信息技術(shù)有限公司采購(gòu)包2財(cái)務(wù)ERP核心預(yù)研技術(shù)服務(wù)-資產(chǎn)及應(yīng)收模塊廣州賽意信息科技有限公司采購(gòu)包3財(cái)務(wù)ERP核心預(yù)研技術(shù)服務(wù)-應(yīng)付及采購(gòu)模塊電訊盈科信息技術(shù)（廣州）有限公司采購(gòu)包4財(cái)務(wù)ERP核心預(yù)研技術(shù)服務(wù)-項(xiàng)目及FND模塊亞信科技（中國(guó)）有限公司資料來(lái)源:中國(guó)移動(dòng)招采網(wǎng)，信達(dá)證券研發(fā)中心波動(dòng)，但獲利空間有望總體保持穩(wěn)定，預(yù)計(jì)毛利率穩(wěn)定在41%/39%/39相關(guān)IT應(yīng)用的承載能力也亟待提升，我們預(yù)計(jì)2024-2026年收入增速分別為毛利率水平或?qū)⒂兴芈?，我們預(yù)計(jì)毛利率游客戶定價(jià)和需求動(dòng)態(tài)調(diào)整，我們預(yù)計(jì)2024-2026年毛利率保持穩(wěn)定為財(cái)務(wù)指標(biāo)財(cái)務(wù)指標(biāo)2023A2025E2024E2026E業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入844.301,030.041,266.95產(chǎn)業(yè)數(shù)字化-C2MYoY10%22%23%23%毛利率33%41%39%39%營(yíng)業(yè)收入財(cái)務(wù)數(shù)字化-GMCYoY毛利率26%營(yíng)業(yè)收入1,066.391,045.071,024.17泛ERPYoY-1%-2%-2%-2%毛利率27%31%31%29%營(yíng)業(yè)收入IT外包-ITOYoY-21%-5%-5%-5%毛利率營(yíng)業(yè)收入14.4013.68其他業(yè)務(wù)YoY-26%-5%-5%-5%毛利率12%營(yíng)業(yè)收入2,979.70YoY-1%毛利率27%資料來(lái)源：同花順iFinD，公司公告，信達(dá)證券研發(fā)中心基于公司所處賽道景氣度較高，且公司自身競(jìng)爭(zhēng)力較為突出，我們預(yù)計(jì)公司具備敏銳的趨勢(shì)洞察能力，先行布局AI企服賽道，并且有望實(shí)現(xiàn)收入兌現(xiàn)。目前漢股票代碼公司名稱總市值歸母凈利潤(rùn)（億元）估值（PE）2024E2025E2026E2024E2025E2026E301236.SZ軟通動(dòng)力537.746.448.2510.2883.5065.2252.32688507.SH索辰科技52.070.7272.7351.4736.36300378.SZ鼎捷數(shù)智66.442.202.7337.2330.1524.35688111.SH金山辦公1277.2615.2719.1724.2683.6766.6352.65均值483.386.057.669.6769.2853.3741.42300170.SZ漢得信息2.122.472.8556.4448.5041.93資料來(lái)源：同花順iFinD，信達(dá)證券研發(fā)中心，數(shù)據(jù)截止2025年1月17日（漢得信息歸母凈利潤(rùn)及估值為信達(dá)證券研發(fā)中心預(yù)測(cè)，可比公司歸母凈利潤(rùn)及估值為iFinD一致性預(yù)期）應(yīng)收賬款研發(fā)費(fèi)用520004000短期借款000001應(yīng)付賬款00000單位:61益單位:555000—借款0龐倩倩，計(jì)算機(jī)行業(yè)首席分析師，華南理工大學(xué)管理學(xué)碩士。曾就職于華創(chuàng)證券、廣發(fā)證券券研究開(kāi)發(fā)中心。在廣發(fā)證券期間，所在團(tuán)隊(duì)21年取得：新財(cái)富第四名、球第二名、新浪金麒麟最佳分析師第一名、上證報(bào)負(fù)責(zé)本報(bào)告全部或部分內(nèi)容的每一位分析師在此申明師,以勤勉的職業(yè)態(tài)度,獨(dú)立、客觀地出具本報(bào)告；本報(bào)告所表述的所有觀點(diǎn)準(zhǔn)確反映了分析師本人的研究觀點(diǎn)本報(bào)告是針對(duì)與信達(dá)證券簽署服務(wù)協(xié)議的簽約客戶的專(zhuān)屬研究產(chǎn)品，為該類(lèi)客戶進(jìn)行投資決策時(shí)務(wù)均有嚴(yán)格約定。本報(bào)告僅提供給上述特定客戶，并不面向公眾發(fā)布