三只松鼠股份有限公司盈利能力分析及優(yōu)化設計

湖南商務職業(yè)技術學院畢業(yè)設計

目錄

1三只松鼠股份有限公司運營現(xiàn)狀................................................................................1

1.1三只松鼠股份有限公司簡介..............................................................................1

1.2營業(yè)收入現(xiàn)狀與行業(yè)現(xiàn)狀..................................................................................1

2三只松鼠股份有限公司盈利能力指標分析................................................................2

2.1凈利潤..................................................................................................................2

2.2營業(yè)毛利率..........................................................................................................3

2.3銷售凈利率..........................................................................................................4

2.4凈資產收益率......................................................................................................4

2.5凈利潤現(xiàn)金含量..................................................................................................5

3三只松鼠股份有限公司盈利能力存在的問題............................................................5

3.1存貨周轉期太長..................................................................................................5

3.2成本費用太高......................................................................................................6

3.3同行業(yè)競爭影響..................................................................................................7

4三只松鼠股份有限公司盈利能力優(yōu)化對策................................................................7

4.1拓展銷售渠道加強存貨管理..............................................................................7

4.2降低成本費用......................................................................................................7

4.3提高同產品創(chuàng)新營銷點......................................................................................8

5總結................................................................................................................................9

參考資料.........................................................................................................................10

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三只松鼠股份有限公司盈利能力分析及優(yōu)化設計

1三只松鼠股份有限公司運營現(xiàn)狀

1.1三只松鼠股份有限公司簡介

三只松鼠股份有限公司是章燎原12年創(chuàng)立于安徽省蕪湖市，創(chuàng)立之初，

恰好是互聯(lián)網(wǎng)、數(shù)字營銷、線上線下渠道融合等迅猛發(fā)展的時代，給傳統(tǒng)休閑

食品企業(yè)帶來了劇烈震動，而三只松鼠作為一家順應當時網(wǎng)絡發(fā)展建立的企

業(yè)，自成立深度綁定電商平臺，開創(chuàng)休閑食品行業(yè)依托互聯(lián)網(wǎng)平臺線上銷售的

先河，而后一路騰飛上市。

表1-1所示的三只松鼠的發(fā)展歷程。

表1-1三只松鼠發(fā)展歷程

年份發(fā)展歷程

2012于安徽蕪湖創(chuàng)立、進駐淘寶（天貓商城）

2013榮獲多個榮耀稱號

2014獲逾10億市值C輪投資

2015主體類型變更為松鼠股份(以下簡稱“松鼠股份”)。

2016在總部開設第一家線下店

2017正式提交上市招股書

2018新目標聯(lián)手打造中超豪門

2019深交所創(chuàng)業(yè)板正式上市

2020線下門店數(shù)達1043家

數(shù)據(jù)來源：根據(jù)三只松鼠官網(wǎng)及年報整理

1.2營業(yè)收入現(xiàn)狀與行業(yè)現(xiàn)狀

根據(jù)中國連鎖經(jīng)營協(xié)會發(fā)布的《2018~2019中國連鎖百強報告》，2018

年三只松鼠的營業(yè)收入為49.1億元，2018年全行業(yè)的銷售收入達到935.6

億元。三只松鼠主營業(yè)務收入2020年為2659489.39（萬元），2021年為

2256849.23（萬元），2022年營業(yè)收入為1653560.35（萬元）這三年三只松

鼠營業(yè)收入逐年呈下降趨勢。表1-2三只松鼠2020-2022年營業(yè)收入：

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表1-2公司2020-2022年度營業(yè)收入(單位：萬元)

年份/項目營業(yè)收入

2020年2659489.39

2021年2256849.23

2022年1653560.35

根據(jù)Kantar與TMIC聯(lián)合發(fā)布的《果仁行業(yè)洞察2022》，中等收入及以

上人群占堅果消費的絕大部分。而堅果炒貨行業(yè)也在休閑零食中逐漸站到C的

位置，隨著健康理念的普及。據(jù)天貓聯(lián)合CBND發(fā)布的《2021天貓堅果消費趨

勢報告》顯示，堅果炒貨市場規(guī)模在零食類消費中僅次于蛋糕類零食，穩(wěn)居第

二。堅果炒貨2021年零售1415億，部分機構預測2020-2025年復合增速

9%。

2三只松鼠股份有限公司盈利能力指標分析

對于每一家公司而言，利潤最大化是每一個公司的目標，與利潤相關的就

是企業(yè)的營業(yè)收入和營業(yè)成本。因此，可以從公司的銷售能力和成本費用控制

分析，還有其他與公司盈利相關的指標，銷售凈利率和毛利率相當重要。

2.1凈利潤

表2-1三只松鼠2020-2022年度(單位：萬元)凈利潤報表

報告日期202020212022

營業(yè)收入2659489.392256849.231653560.35

營業(yè)成本1065925.331217606.251296779.98

凈利潤1593564.061039242.98356780.37

凈利潤也是稅后利潤——企業(yè)最終的經(jīng)營成果。凈利潤是正向指標，多多

益善，說明企業(yè)經(jīng)營是有辦法的。由上表2-1可知，三只松鼠股份有限公司

2020年-2022年的凈利潤明顯是下降趨勢，2022年下降到356780.37（萬

元）。同時營業(yè)收入同2020年-2022年比較明顯下降。2020年的凈利潤是

1593564.06萬元，到2022年是356780.37萬元，差異明顯（1236783.69萬

元）。凈利潤不斷下滑，表明三只松鼠的盈利水平也在持續(xù)走低。

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2.2營業(yè)毛利率

營業(yè)毛利率

60.00%

48.50%

50.00%44.60%

40.00%

29.50%

30.00%

20.00%

10.00%

0.00%

202020212022

圖2-2公司2020-2022年營業(yè)毛利率

營業(yè)毛利率是能夠反映企業(yè)競爭力和盈利獲取能力的毛利相對于主營業(yè)務

收入而言的毛利率。由圖2-2可知，2020年的營業(yè)毛利率為48.5%，2021年為

44.6%，2022年為29.5%。因此，2020-2022年毛利率持續(xù)下滑的趨勢表明，

由于行業(yè)競爭激烈，可能是價格戰(zhàn)爆發(fā)，也可能是成本上升，而毛利率的下滑

往往為產品盈利水平的下滑埋下了伏筆。

表2-2公司2020-2022年度(單位億元)損益項目情況

報告日期總收入成本總額營業(yè)成本期間費用

2022年5453.6339.314.33

2021年8647.8435.612.24

2020年9145.6934.8710.82

表2-2三只松鼠的運營成本分析得出數(shù)據(jù)：2022年度營收合計54億

元，而成本合計53.63億元，其中運營成本39.3億元，期間費用14.33億

元，運營成本占營收總額比例71.54%。公司2020-2022年度營業(yè)成本從

34.87上升到39.3億元，說明營業(yè)成本支出中三只松鼠公司占比較大，直接

影響公司盈利水平的是收入總額的波動。

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2.3銷售凈利率

50.00%45.60%

45.00%40.30%

40.00%

34.60%

35.00%

30.00%

25.00%

20.00%

15.00%

10.00%

5.00%

0.00%

2020年2021年2022年

圖2-3銷售凈利率

三只松鼠股份有限公司銷售凈利率由上圖2-3可知三只松鼠在2020年-

2022年銷售凈利率呈下降趨勢大幅度下降，2022年達到最低值34.6%。銷售凈

利率下降，說明該公司的成本費用支出相比銷售收入上升的比較大，也有可能

是公司的產品售價降價了，導致收入降低。

表2-3公司2020-2022年存貨周轉率

日期存貨周轉率

202067.85%

202158.63%

202243.21%

從表2-3可以看出，2020-2022期間公司存貨周轉率呈下降趨勢，表明

公司存貨壓力增大，最低至2022年度為43.21%。緩慢的存貨上升周期轉換

導致公司回款速度變慢，財務壓力越來越大。

2.4凈資產收益率

表2-4凈資產收益率表

報告日期營業(yè)凈利率總資產周轉率權益乘數(shù)凈資產收益率

20206.12%2.071.2315.58%

20215.23%1.71.5613.86%

20222.00%0.951.693.21%

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ROE(ROE)是杜邦分析的核心，是對企業(yè)盈利水平進行全面分析的方法。需

要利潤表和資產負債表相結合算出來的，從上表2-4凈資產收益率可知，2020

年-2022年的凈資產收益率呈下降趨勢，2022年達到最低值3.21%。2020-2022

年的總資產周轉率和權益乘數(shù)都在下降，其中總資產周轉率下降最為明顯，

2022年達到0.95%，這使得公司的資本周轉效率下降，從而使公司的運營效

益受到影響。公司通過對應收賬款進行管理可以有效提高銷售收入及提高應收

賬款周轉率，從而提升業(yè)績。與企業(yè)經(jīng)營風險直接相關的是權益乘數(shù)的大小。

權益乘數(shù)較大，企業(yè)可能存在資產結構不合理，資產負債比例過高，或者現(xiàn)金

比例過低的現(xiàn)象，因此，企業(yè)的資產結構不合理，資產負債比例過高；如果權

益乘數(shù)較小，則可能會出現(xiàn)企業(yè)資產結構不合理，資產負債比例過高的問題，

這兩方面的問題都不是很好解決的。三只松鼠股份的權益乘數(shù)降低，表明資產

負債率降低，公司負債程度降低，杠桿效益降低，相應風險降低。從表面上

看，三只松鼠的ROE下降是主要原因，營業(yè)凈利率和總資產周轉率都有所下

降。

2.5凈利潤現(xiàn)金含量

上市公司盈利能力和經(jīng)營穩(wěn)定性的重要指標之一就是凈利潤的現(xiàn)金含量。

凈利潤現(xiàn)金含量=現(xiàn)金凈流量/凈利潤*生產經(jīng)營中產生的100%。

凈利潤為企業(yè)當期利潤總額減去所得稅后的稅后利潤，該稅后利潤為稅后

利潤。通常情況下該數(shù)值應保持穩(wěn)定或略有增長，如果增長率過大或過小，則

表明公司在未來幾年可能實現(xiàn)利潤的增長或減少。

表2-5凈利潤現(xiàn)金含金量表（單位：億）

報告期2020年2021年2022年

經(jīng)營活動現(xiàn)金流

5.8853.0312.947

量凈額

凈利潤4.1111.6150.8213

凈利潤現(xiàn)金含量1.431.883.59

從上表2-5凈利潤現(xiàn)金含量來看，2020-2022年度三只松鼠凈利潤含金

量整體上升且大于1，說明公司當期凈利潤安全保障充足，不是客戶打的借條

(應收賬款)，而是實實在在的現(xiàn)金。

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3三只松鼠股份有限公司盈利能力存在的問題

3.1存貨周轉期太長

存貨周轉率是指企業(yè)的主營業(yè)務成本與存貨在一定時期內的平均余額之

比，也就是企業(yè)的存貨周轉率。用于反映存貨周轉速度，即存貨的流動性和存

貨資金占用的數(shù)量是否合理，促使企業(yè)提高資金使用效率，增強企業(yè)短期償債

能力，同時保證生產經(jīng)營的連續(xù)性。存貨周轉率越高，說明存貨周轉速度越

快，存貨流動性越強，企業(yè)具有較強的變現(xiàn)能力。

分析了解到，根據(jù)表2-1三只松鼠的凈利潤表數(shù)據(jù)，以及表2-3的存貨

周轉率。2020-2022年度凈利潤呈下降趨勢，2022年度凈利潤最低為

356780.37萬元，首先表明公司近三年資金回籠速度不是很理想，2020-2022

年度存貨周轉率也呈下降趨勢，存貨壓貨周轉期過長，未及時銷售出去，導致

公司整體盈利水平下降；從圖2-3銷售凈利看，2020-2022年銷售凈利率呈

遞減趨勢，最低為34.6%。說明公司銷售業(yè)務能力有所下降，產品銷出情況下

降，導致公司庫存壓力增大盈利能力降低。

3.2成本費用太高

圖3-22022年成本費用收入分析

結合表2-2營業(yè)成本數(shù)據(jù)及上圖3-2可知，2022年度營收總額為

165.3億元，而成本總額為53.63億元，其中營業(yè)成本為39.3億元，三只

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松鼠不斷拓寬品類帶來的營銷費用的增加，以及前幾年聚焦實體店的策略，以

及追趕疫情對線下的打擊，三只松鼠不斷拓寬品類帶來的營銷費用總營收中營

業(yè)成本占比71.54%，占比比較高，說明企業(yè)成本支出并沒有很好的控制。導

致占比過高，盈利下降，凈利率下降，同時公司盈利水平也隨之下降。

3.3同行業(yè)競爭影響

行業(yè)競爭激烈，產品同質化嚴重，今天這個爆款出來了，我就把整個同款

拿出來給大家看一下，明天就可以看到這個爆款了。三只松鼠的SKU數(shù)量超

過500個，良品鋪子更是達到了令人咋舌的1000個，是目前主流的休閑零

食玩家。由于產品深度不夠，三只松鼠在內的玩家不得不投入巨資進行市場推

廣。根據(jù)財報數(shù)據(jù)，三只松鼠在2021年的銷售費用卻高達20.72億元，而

良品鋪子的銷售費用則高達16.72億元。

從圖2-3銷售凈利率數(shù)據(jù)分析：2020年公司銷售凈利率為45.6%；2021

銷售凈利率40.3%，2022銷售凈利率34.6%，三年斷崖式下滑，最低至2022

年度34.6%。可以看出這三年中銷售板塊出現(xiàn)了嚴重的問題，出現(xiàn)同行競爭或

者代替的產品出現(xiàn)在市場，導致公司產品被大眾化，沒有新點吸引顧客。同行

之間的商業(yè)競爭在2020-2022年三年中直接影響了公司的盈利能力。

4三只松鼠股份有限公司盈利能力優(yōu)化對策

4.1拓展銷售渠道加強存貨管理

加強對供貨商的管理，對有競爭力的價格、質量標準要求供貨商必須提

供。優(yōu)化庫存管理，對庫存變化幅度進行控制，采用先進的ERP管理系統(tǒng)。

通過對不同地區(qū)、不同產品進行分級管理，加強公司生產部門、采購部門與銷

售部門之間進行信息共享和協(xié)作降低成本費用。

嚴格的稽核制度應該在公司內部建立起來。通過建立崗位責任制，明確各

科室、各相關人員應承擔的責任、權利和義務，規(guī)范了盤點業(yè)務的各個環(huán)節(jié)，

保證了盤點業(yè)務各個崗位的不相容既相互割裂又相互制約又相互監(jiān)督。對采

購人員進行考核、激勵和約束。

建立健全供貨商準入體系。公司要建立完整的供應商檔案，建立完整的供應

商準入制度，從源頭上杜絕不良存貨的發(fā)生，根據(jù)供應商的生產能力、資質等

級、信譽和價格等因素綜合考慮。建立庫存定期與不定期盤點制度，做到有倉

必查，有控必控。

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4.2降低成本費用

在整個公司營銷環(huán)節(jié)、采購環(huán)節(jié)的節(jié)約。要科學設置和壓縮采購成本，才

能控制采購成本。主要做法是：加大存貨費用控制力度；化整為零，買得有

道理；建立采購費用的分析體系；采取競價，詢價，比價，議價，訂貨，公開

市場申購等方式進行；建立甄選供應商體系；在采購中堵住“返點”的空子等

等。生產部門注意日銷量和活動促銷量的計算與預估，做到產銷對等降低庫存

成本。營銷活