基于改進的杜邦分析法下比亞迪盈利能力分析

基于改進的杜邦分析法下比亞迪盈利能力分析目錄1緒論 摘要：新能源汽車是當前的熱門話題，隨著汽車行業(yè)經(jīng)營環(huán)境的變化，企業(yè)需找準市場定位，對管理作出正確的決策。本文以比亞迪公司為研究對象，基于以權益凈利率為核心指標的改進的杜邦分析體系，對該企業(yè)2018-2022年披露的財務報表數(shù)據(jù)進行分析，主要分析的指標分別是凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率、經(jīng)營差異率、杠桿貢獻率和權益凈利率。同時運用連環(huán)替代法分析出了對企業(yè)權益凈利率指標變動的影響最大的因素是凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率。通過對企業(yè)進行橫向比較與同行業(yè)之間的對比，分析得出比亞迪存在短期償債能力不足，成本費用支出較高，存貨周轉能力不足的問題，并提供可以從加快應收賬款周轉率，加強存貨周轉能力和提高研發(fā)效率方面優(yōu)化的建議。關鍵詞：盈利能力；改進的杜邦分析體系；比亞迪1緒論1.1研究背景隨著經(jīng)濟的發(fā)展，世界各國對環(huán)境的保護越來越重視，環(huán)境污染問題是人們最關注的，所以汽車行業(yè)的發(fā)展趨勢必將是以環(huán)保前提。這也使汽車行業(yè)加大對新能源汽車研發(fā)。國家也發(fā)布了一些新能源汽車車輛購置稅減免政策來支持新能源汽車的發(fā)展。為全面落實國家“2030年碳達峰、2060年碳中和”的政策，比亞迪作為新能源汽車領導者，企業(yè)停止生產(chǎn)傳統(tǒng)燃油車，致力于研發(fā)新能源汽車。2015年起，比亞迪新能源汽車連續(xù)多年取得全球銷量第一，并堅持純電動和插電混合模式，研發(fā)出高效、安全、極速的用車體驗。比亞迪在我國乘用車行業(yè)占據(jù)著重要地位，應將著重于提升公司中和競爭能力，并專注于研發(fā)、制造和銷售新能源汽車，以實現(xiàn)高利潤的發(fā)展目標。比亞迪的營業(yè)成本在逐年增長，雖然近年來比亞迪的綜合盈利能力比較穩(wěn)定，但凈資產(chǎn)收益率在近5年呈現(xiàn)出高低起伏的波動，2019年只有3.38%，2021年是3.81%。權益凈利率是評價企業(yè)總體盈利能力的指標。在新能源汽車的政策助力下，比亞迪作為新能源汽車的領頭羊，他的盈利能力分析研究尤為重要。為了推動公司的可持續(xù)發(fā)展，研究盈利能力毋庸置疑是非常重要的。由于傳統(tǒng)的杜邦分析方法有一定的局限性，本文采用2018-2022年，近五年年度報告中披露的財務報表為依據(jù)。通過改進的杜邦體系指標來分析比亞迪的盈利能力，根據(jù)存在的問題提供解決方案，致力于促進比亞迪未來盈利能力的可持續(xù)發(fā)展。1.2研究目的及意義1.2.1研究目的從2021年到現(xiàn)在，雙碳戰(zhàn)略“2060”引領中國汽車高速發(fā)展，最近這幾年對新能源汽車的討論度也非常高，這不由得人們把重心放到企業(yè)的盈利能力上，以比亞迪的盈利能力分析為例來衡量汽車行業(yè)的盈利能力水平。本文旨在通過對比亞迪盈利能力的影響指標間的分析，并且通過與同行業(yè)比較，綜合分析比亞迪的盈利能力和結合現(xiàn)有相關理論研究。通過研究比亞迪盈利能力可以為當前研發(fā)新能源汽車行業(yè)提供一些行業(yè)數(shù)據(jù)，為企業(yè)發(fā)展提供一些建議1.2.2研究意義（1）理論意義運用改進的杜邦分析法比傳統(tǒng)的杜邦分析方法更能夠全面的分析企業(yè)的盈利能力水平，它克服了傳統(tǒng)杜邦分析法的局限性，使企業(yè)的盈利能力分析更具有說服力。并且通過查閱文獻了解到運用改進的杜邦分析法分析汽車-乘用車行業(yè)領域學者較少。（2）實踐意義有利于比亞迪盈利能力的可持續(xù)發(fā)展。本文選擇比亞迪作為研究對象，通過以管理用的財務報表為基礎的改進的杜邦分析體系應用在汽車-乘用車行業(yè)上，分析出公司在當前國內(nèi)外新能源汽車市場中的優(yōu)勢，當前所面臨的挑戰(zhàn)與盈利方面存在的問題。針對比亞迪而言在盈利能力保持穩(wěn)定的同時，進行盈利能力的突破有一定的研究意義。1.3國內(nèi)外研究綜述1.3.1國內(nèi)研究現(xiàn)狀（1）關于傳統(tǒng)杜邦分析體系及應用研究下面將整理出關于杜邦分析體系的文獻。李雅娟（2015）將杜邦分析法分析應用于房地產(chǎn)行業(yè)的盈利能力，并對其主要指標進行數(shù)據(jù)分析。張琪（2022）運用杜邦分析法作為分析工具，同時結合連環(huán)替代法，對比亞迪的盈利能力和盈利質(zhì)量進行研究分析。李鈴涵和蘇劍（2022）以新能源汽車比亞迪為例用杜邦分析法研究企業(yè)的盈利能力，并對現(xiàn)有問題加以評價與建議。梁馨儀（2023）以中醫(yī)藥行業(yè)為研究方向，以東阿阿膠為研究對象，杜邦分析法為研究方法，研究其盈利能力及不足之處，并提出改進方法。馬雯曦（2023）認為杜邦分析法作為一種綜合性的財務分析工具，作者研究白酒行業(yè)，探討五糧液集團的盈利能力。通過上述文獻可以說明杜邦分析法是我們常見的企業(yè)財務數(shù)據(jù)分析工具。（2）關于改進杜邦分析體系及應用的研究林祥友和宋浩（2007）認為選取權益資本經(jīng)濟增加值指標能夠彌補傳統(tǒng)杜邦分析體系的不足，是在傳統(tǒng)的杜邦分析體系的基礎上加入調(diào)整后的權益凈利率和權益資本成本率指標，由這些指標構成了新的杜邦分析體系。王楨和李明偉（2009）認為每股收益是能表示上市公司盈利能力的指標，所以選用每股收益當做改進后的杜邦分析體系最主要的指標。認為想要真實的全面的反應企業(yè)的現(xiàn)狀還需考慮每股凈資產(chǎn)及現(xiàn)金流量指標。武昊（2014）認為管理用財務分析體系和傳統(tǒng)的杜邦分析體系沒有考慮到經(jīng)營負債的財務杠桿作用，將傳統(tǒng)杜邦分析體系中的資產(chǎn)凈利率替換成非流動資產(chǎn)利潤率，將權益乘數(shù)替換成非流動資產(chǎn)權益乘數(shù)。以此為基礎構建新的杜邦分析體系。李玉英等（2016）以保險行業(yè)作為分析對象,根據(jù)保險行業(yè)的特殊性，需考慮已賺保費指標，將股東權益收益率作為改進的杜邦分析模型的核心指標，還加入了投資收益率指標和已賺保費利潤率指標，然后對保險公司的盈利能力展開分析。王齊嶺（2016）為杜邦分析體系提供了一些建議，認為如果構建新型的杜邦分析體系應該以可持續(xù)增長率指標為核心，認為上市公司分析財務報表時應當要考慮到每股收益和每股凈資產(chǎn)指標分析結果的影響。才能使體系更加完善。趙燕（2018）也認為應當以可持續(xù)增長率為核心指標構建該改進的杜邦分析體系，在傳統(tǒng)杜邦分析體系的基礎上還考慮了現(xiàn)金流量的因素。李永華（2018）認為金融行業(yè)存在特殊性，以風險調(diào)整后的資本收益率指標為核心指標,加入風險倍率指標和改進后資本收益率指標構建新體系。張娟娟和周松（2019）建立了兩種模型，通過和傳統(tǒng)的杜邦分析體系相結合，三者都是以權益凈利率為核心指標。第一個模型引入了營業(yè)現(xiàn)金流量指標，第二個模型引入息稅前利潤指標。通過這三個模型來分析金杯汽車以證明改進后的體系的可行性。章穎薇和胡明英（2021）通過對資產(chǎn)和負債進行了投資和籌資和劃分，使得報表更加清晰明了，改進后的杜邦分析體系雖然也是以權益凈利率為核心，但該體系不同于傳統(tǒng)的杜邦分析體系，該體系不包括與終止經(jīng)營活動有關的資產(chǎn)負債和利潤。曹興虎（2022）結合C公司中長期發(fā)展戰(zhàn)略,構建以凈資產(chǎn)收益率為核心的基于杜邦分析法的高質(zhì)量發(fā)展管理體系,以魚骨圖分析法為手段,實現(xiàn)高增長、高效率、高效益、綠色安全的高質(zhì)量發(fā)展。張威和王竹泉（2022）借助杜邦分析體系框架，構建以自有資金凈利率為核心，向下逐個分解為總資金回報率、息稅前利潤凈利率、資本杠桿的資金管理的財務分析體系。溫素彬等（2023）認為傳統(tǒng)的杜邦分析體系的指標在銀行行業(yè)存在不適用性。所以加入資產(chǎn)營收率和營收利潤率指標保留了傳統(tǒng)杜邦分析體系中的權益乘數(shù)指標使其更適合銀行行業(yè)。也有部分學者對改進的杜邦分析體系進行應用。張原和王小娟（2014）利用區(qū)分經(jīng)營活動和金融活動的管理用的財務報表，將改進的杜邦分析體系結合其他的分析方法對房地產(chǎn)行業(yè)進行財務報表分析，也間接說明了改進的杜邦分析體系的可行性。薄露晴（2022）利用財務指標分析和杜邦分析法研究韻達快遞的財務績效。洪淑貞（2023）利用以權益凈利率為核心指標，凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率、稅后利息率、凈財務杠杠為驅動因素的改進的杜邦分析體系對首創(chuàng)環(huán)保公司進行財務分析。1.3.2國外研究現(xiàn)狀（1）關于傳統(tǒng)杜邦分析體系及應用研究Kaur等(2021)將杜邦模型用于分析印度公共部門銀行合并為四大銀行背后的原因，杜邦分析模型為他們的研究提供了專業(yè)的分析基礎。結果表明沒有任何一個共同因素促使這些銀行合并。Jeppson等（2021）研究用到了杜邦分析體系，還運用到了股本回報率指標，的出了使用社交媒體較多的企業(yè)獲得的股本回報率高同時也會負擔較高的稅收。Mahamuni等（2021）研究人員采用杜邦分析法測量了股本回報率和投資回報率的比率，衡量和比較印度汽車公司與塔塔汽車有限公司和馬恒達有限公司的盈利能力。Aryantini和Jumono（2021）基于杜邦分析體系了解盈利能力、其影響因素及其這些因素對公司價值的影響。得出權益凈利率起著積極作用的是凈利潤率、總資產(chǎn)周轉率和財務杠桿，起反向作用的是銷售增長率，通過這些因素反映出不同行業(yè)的類型和特征對企業(yè)價值有影響。Son（2023）研究汽車企業(yè)的盈利能力，作者研究使用了杜邦分析，研究發(fā)現(xiàn)電動汽車的銷售金額對汽車公司的凈利潤起著積極的作用。得出比亞迪公司和廣汽集團的凈利潤表現(xiàn)較好，因為他們的純電動汽車市場占有率在全球純電動汽車市場中較高。（2）關于改進的杜邦分析體系及應用的研究國外學者將杜邦分析體系進行了擴充，加入了一些指標，使研究結果更具有說服力。Mishra和Harris（2012）基于改進的杜邦分析方法來調(diào)查人口統(tǒng)計學、專業(yè)化、權屬、垂直整合、農(nóng)場類型和區(qū)域位置對三個績效杠桿（ROE）的影響——即凈利潤率、資產(chǎn)周轉率和資產(chǎn)權益比率。Bunea和Corbos（2019）為了確定對羅馬尼亞能源行業(yè)股本回報率（ROE）有重大影響的財務指標，納入了市盈率、市凈率和流動比率。與股本回報率密切相關的指標是資產(chǎn)周轉率、市盈率、市凈率和財務杠桿率，并且也得出影響最大的指標是資產(chǎn)周轉率和市盈率這兩個指標。Pablo（2020）提出引入“財務股本回報率(FROE)”的分析指標，并希望能分析夠得出提高盈利能力的方法，將這個指標應用于利馬證券交易所上市的工業(yè)企業(yè)。Joseli（2021）基于Arana提出的擴展的杜邦分析，提出將同樣的方法論應用于智利的工業(yè)公司情境。1.3.3文獻評述上述梳理了國內(nèi)外關于杜邦分析體系和改進杜邦分析體系研究的文獻，通過閱讀文獻許多學者提出了傳統(tǒng)的杜邦分析體系存在不足，由于當前企業(yè)發(fā)展形勢復雜多變，國內(nèi)外學者根據(jù)企業(yè)的性質(zhì)并在傳統(tǒng)的杜邦分析體系基礎上加入新的指標或替換適合所研究行業(yè)的指標，構建更加完善的分析體系。從上述整理的文獻中可以知道杜邦分析體系的適用性還是比較廣泛。但是對于一些特殊的行業(yè)，比如金融行業(yè)、保險行業(yè)就有必要對杜邦分析體系進行調(diào)整，使指標更好的反應出企業(yè)的財務狀況，確保指標的科學性和準確性。也可以看出，前人對金融行業(yè)，保險行業(yè)的指標改進比較多，對汽車行業(yè)企業(yè)使用改進的杜邦分析體系研究較少。所以，本文將借助在前人的研究成果的基礎上，對比亞迪的盈利能力進行分析。1.4研究內(nèi)容與方法1.4.1研究內(nèi)容本文內(nèi)容共分為五個部分第一部分：緒論。這部分主要內(nèi)容是對相關的研究背景的闡述、研究目的及意義，歸納整理關于杜邦分析體系的相關文獻和改進后的杜邦分析體系的國內(nèi)外相關文獻和本文主要的研究內(nèi)容和研究方法。第二部分：相關概念及理論基礎。該部分主要闡述盈利能力、杜邦分析體系和改進后的杜邦分析體系的概念。第三部分：比亞迪改進后的杜邦分析體系下盈利能力指標計算。首先紹比亞迪的基本情況，然后根據(jù)管理用的財務報表，以此為基礎計算改進后的杜邦分析體系盈利能力的指標。第四部分：比亞迪盈利能力指標比較分析。該部分主要是對改進后的指標進行縱向分析和與同行業(yè)改進后的指標比較分析。第五部分：比亞迪盈利能力存在的問題及提升對策分析。主要是根據(jù)上述的分析總結出比亞迪現(xiàn)存的問題并提供解決方案。1.4.2研究方法（1）文獻研究法通過對現(xiàn)有國內(nèi)外有關杜邦分析體系的文獻收集整理，以便于找到一個適合比亞迪的盈利能力分析框架，更有利于結論的得出。（2）案例研究法通過對比亞迪股份有限公司進行具體分析，對于比亞迪的經(jīng)營狀況機經(jīng)營成果進行分析，逐項分析其盈利能力影響指標使得比亞迪的盈利能力研究更具有意義，對比亞迪以及相關汽車-乘用車行業(yè)中的其他企業(yè)有借鑒和參考的作用（3）比較分析法本文先將比亞迪2018-2022年的數(shù)據(jù)進行縱向對比，再與行業(yè)平均數(shù)進行對比。能夠更好地表現(xiàn)出比亞迪盈利能力的水平，能夠較全面找出企業(yè)存在的問題及應對措施。2相關概念及理論基礎2.1盈利能力企業(yè)盈利能力是指企業(yè)在一定時期對企業(yè)經(jīng)營成果的表現(xiàn)，對企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展起到非常重要的作用，也展現(xiàn)了企業(yè)核心競爭力。分析盈利能力可以用凈資產(chǎn)收益率來對企業(yè)進行分析，它是一個評價企業(yè)盈利能力的指標。同時也是杜邦分析法的核心指標，在評價一個企業(yè)的盈利能力高低時通常會用到杜邦分析法。2.2杜邦分析體系杜邦分析法是杜邦公司發(fā)明的用來評估公司經(jīng)營業(yè)績的分析系統(tǒng)。是一種以凈資產(chǎn)收益率為核心的財務分析方法。細分出三個影響凈資產(chǎn)收益率指標的因素是資產(chǎn)收益率、權益乘數(shù)和總資產(chǎn)周轉次數(shù)，這三個影響因素分別表示盈利能力、償債能力和營運能力，是一種比較常見的分析方法。祝濤（2022）認為傳統(tǒng)杜邦財務分析體系存在最為嚴重的缺陷在于該體系中使用的很多關鍵財務指標的分子與分母口徑不一致，導致這些財務指標的信息含量大打折扣，有效性大幅降低。2.3改進后的杜邦分析體系雖然許多企業(yè)都運用杜邦分析體系對財務報表進行分析，但是杜邦分析方法存在的缺陷也是顯而易見。改進后杜邦分析法的核心指標也是權益凈利率，將權益凈利率詳細分為凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率、稅后經(jīng)營凈利率、凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉次數(shù)、杠桿貢獻率等指標。改進的杜邦分析體系將傳統(tǒng)的財務報表重新分類成管理用的財務報表，它克服了傳統(tǒng)杜邦分析體系總資產(chǎn)與凈利率不匹配，金融活動損益和經(jīng)營活動損益、金融資產(chǎn)與經(jīng)營資產(chǎn)、金融負債和經(jīng)營負債沒有明確區(qū)分的問題。隨著企業(yè)業(yè)務類型增加和企業(yè)經(jīng)營的影響因素增加，傳統(tǒng)的杜邦分析體系對特殊行業(yè)企業(yè)管理者來說已不是最佳的分析工具，本文利用管理用的財務報表，全面分析企業(yè)的盈利能力，其彌補了傳統(tǒng)杜邦分析體系的問題，給管理者比較清析的財務報表分析情況，以便于管理者作出正確的決策。改進的杜邦分析體系如圖2-1。圖2-1改進杜邦分析體系3改進的杜邦分析體系下盈利能力指標計算3.1比亞迪發(fā)展概況比亞迪是香港和深圳上市的公司，經(jīng)過多年的高速發(fā)展，比亞迪業(yè)務布局涵蓋電子、汽車、新能源和軌道交通等領域，并在這些領域發(fā)揮著舉足輕重的作用。比亞迪是全球率先同時擁有電池、電機、電控三大新能源汽車核心技術的車企。其中，電池2018年產(chǎn)能達到28GWh，是全球領先的動力電池生產(chǎn)者。作為新能源的領導者，比亞迪不斷自我創(chuàng)新，自我突破創(chuàng)造了多個先例，走在最前端，引領著新能源汽車的發(fā)展。響應國家“2030年碳達峰、2060年碳中和”政策要求，擴大規(guī)模，拓寬市場。以下列舉了比亞迪從成立至今的一些重要事件，如表3-1。表3-1比亞迪發(fā)展歷程時間重要事件1995年比亞迪公司成立，注冊資本250萬元，員工20人左右1998年第一個海外子公司成立，歐洲子公司成立2000年成為MOTOROLA第一個中國鋰離子電池供應商2002年成為NOKIA第一個中國鋰離子電池供應商；H股上市2003年收購西安秦川汽車有限責任公司2005年比亞迪F3上市2007年坪山工業(yè)園建成，現(xiàn)為比亞迪總部所在地2008年沃倫·巴菲特入股；F3DM雙模電動車上市2010年深圳比亞迪戴姆勒新技術有限公司成立2011年A股上市2014年“5-4-2”戰(zhàn)略發(fā)布；南美首個鐵電池工廠項目簽約2015年比亞迪汽車金融有限公司成立2016年跨座式單軌——“云軌”在深圳舉行全球首發(fā)儀式2017年比亞迪銀川花博園段云軌線路正式建成通車2018年長安汽車與比亞迪宣布共同成立動力電池合資公司；比亞迪宋MAXDM重磅發(fā)布，正式開啟MPV新能源時代2019年比亞迪e系列發(fā)布2020年成立弗迪公司2021年比亞迪宋PLUSDM-i上市2022年比亞迪印度分公司成立15周年；比亞迪簽約泰國WHA工業(yè)園加速布局海外市場；發(fā)布全球首個新能源專屬智能車身控制系統(tǒng)——云輦2023年全球首家達成600萬輛新能源汽車下線數(shù)據(jù)來源：根據(jù)比亞迪官網(wǎng)數(shù)據(jù)整理3.2盈利能力分析指標計算改進后的杜邦分析體系依據(jù)管理用的財務報表，其明確區(qū)分了經(jīng)營活動和金融活動。則將比亞迪2018-2022年的資產(chǎn)負債表和利潤表調(diào)整為管理用的財務報表。3.2.1比亞迪調(diào)整后的財務報表（1）資產(chǎn)負債表相關公式經(jīng)營營運資本=經(jīng)營流動資產(chǎn)-經(jīng)營流動負債凈經(jīng)營長期資產(chǎn)=經(jīng)營長期資產(chǎn)-經(jīng)營長期負債凈經(jīng)營資產(chǎn)=經(jīng)營營運資本+凈經(jīng)營長期資產(chǎn)凈金融負債=金融負債-金融資產(chǎn)表3-2比亞迪2018-2022年調(diào)整后資產(chǎn)負債表部分數(shù)據(jù)（單位：億元）項目/年份2018年2019年2020年2021年2022年經(jīng)營流動資產(chǎn)1074.371999.2291027.3481516.2442072.823經(jīng)營流動負債690.343565.204761.9711457.6063203.846經(jīng)營營運資本384.028434.024265.37658.638-1131.02經(jīng)營長期資產(chǎn)775.660866.092876.1301264.3472464.064經(jīng)營長期負債52.38443.70376.022103.823302.028凈經(jīng)營長期資產(chǎn)總計723.276822.389800.1091160.5232162.036凈經(jīng)營資產(chǎn)總計1107.3041256.4141065.4851219.1621031.013金融負債596.044721.495527.641353.930218.834金融資產(chǎn)95.68091.095106.695177.211401.719凈金融負債500.364630.399420.946176.720-182.885所有者權益606.940626.014644.5391042.4421213.898凈負債及股東權益合計1107.3041256.4141065.4851219.1621031.013數(shù)據(jù)來源：根據(jù)比亞迪2018-2022年年報數(shù)據(jù)計算整理表3-2中顯示經(jīng)營流動資產(chǎn)呈上升趨勢，經(jīng)營性流動負債也是上升趨勢，但是經(jīng)營性流動負債增加比經(jīng)營流動資產(chǎn)增加的多。2022年的經(jīng)營性流動資產(chǎn)與2021年相比增加了556.579億元，經(jīng)營性流動負債增加了1746.24億元。通過分析財務報表發(fā)現(xiàn)經(jīng)營性流動資產(chǎn)中的存貨增加的比較多，與2021年相比增加了357.52億元，經(jīng)營性流動負債主要是應付賬款和其他應付款增加的比較多，才導致經(jīng)營營運資本大幅度下降可。雖然這樣是可以使企業(yè)無息負債的能力增強，緩解支付利息給企業(yè)帶來的壓力，但是這可能會使企業(yè)的短期償債能力下降。經(jīng)營性長期資產(chǎn)和經(jīng)營長期負債都呈上升趨勢，但是經(jīng)營長期負債上升數(shù)值較小，則凈經(jīng)營長期資產(chǎn)呈上升趨勢，數(shù)值為正。在2018年至2021年的凈經(jīng)營資產(chǎn)雖然是有所增加，但在2022年又是明顯的下降趨勢，其主要原因是經(jīng)營營運資本為負，所以才有明顯下降。經(jīng)金融負債大體呈下降趨勢，至2022年將為負數(shù)，其原因是金融負債呈下降趨勢，主要是由于短期借款減少。金融資產(chǎn)成上升趨勢，在2022年金融資產(chǎn)上升是比較明顯，導致金融負債小于金融資產(chǎn)。（2）利潤表表相關公式平均所得稅稅率=所得稅費用÷利潤總額經(jīng)營利潤所得稅=稅前經(jīng)營凈利潤×平均所得稅稅率稅后經(jīng)營凈利率=稅前經(jīng)營凈利潤-經(jīng)營利潤所得稅利息費用抵稅=利息費用平均所得稅稅率稅后利息費用=利息費用-利息費用抵稅凈利潤=稅后經(jīng)營凈利率-稅后利息費用表3-3比亞迪2018-2022年度調(diào)整后利潤表部分數(shù)據(jù)（單位：億元）項目/年份2018年2019年2020年2021年2022年營業(yè)收入1300.551277.391565.982161.424240.61稅前營業(yè)利潤69.95961.253111.72564.287205.895稅前經(jīng)營凈利潤(EBIT)71.39862.441109.69363.147201.276經(jīng)營利潤所得稅14.8028.22514.9888.74334.360稅后經(jīng)營凈利潤57.89554.42195.84955.450169.130利息費用27.54238.13040.86717.967-9.522利息費用抵稅5.2094.8985.1582.190-1.521稅后利息費用22.33333.23235.70915.777-8.001凈利潤35.56221.18960.14039.673177.131附注:平均所得稅稅率18.91%12.84%12.62%12.19%15.97%數(shù)據(jù)來源：根據(jù)比亞迪2018-2022年年報數(shù)據(jù)計算整理表3-3中顯示營業(yè)收入逐年上漲，2022年的上漲幅度較大，與2021年相比翻了一倍左右。2022年的凈利潤也是增加很多，是2021年的5倍。3.2.2比亞迪調(diào)整后財務報表主要指標計算表3-4比亞迪2018-2022年度基于改進的杜邦分析體系公式的主要指標項目計算公式2018年2019年2020年2021年2022年稅后經(jīng)營凈利率稅后經(jīng)營凈利潤÷銷售收入4.45%4.26%6.12%2.57%3.99%凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉次數(shù)銷售收入÷凈經(jīng)營資產(chǎn)1.171.021.471.774.11凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率稅后經(jīng)營凈利潤÷凈經(jīng)營資產(chǎn)5.23%4.33%9.00%4.55%16.40%稅后利息率稅后利息費用÷凈負債4.46%5.27%8.48%8.93%4.37%經(jīng)營差異率凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率－稅后利息率0.77%-0.94%0.51%-4.38%12.03%凈財務杠桿凈負債÷股東權益82.44%100.70%65.31%16.95%-15.07%杠桿貢獻率經(jīng)營差異率×凈財務杠桿0.63%-0.95%0.33%-0.74%-1.81%權益凈利率凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率＋杠桿貢獻率5.86%3.38%9.33%3.81%14.59%數(shù)據(jù)來源：根據(jù)比亞迪2018-2022年年報數(shù)據(jù)計算整理表3-4中顯示2022年與2021年相比比亞迪的權益凈利率上升了10.79%，說明企業(yè)的盈利水平有所上升，但上升的較快，從這幾年來看權益凈利率沒有穩(wěn)定增長，波動性還是比較大。單憑此指標無法全面分析出比亞迪盈利能力的好壞，還需考慮各個方面的因素。接下來將對比亞迪進行指標分析和行業(yè)分析。4比亞迪盈利能力指標比較分析4.1縱向比較分析上述對比亞迪的財務報表進行重新分類和指標的計算，本章將逐個分析影響盈利能力的核心指標權益凈利率的各個因素。主要凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率、經(jīng)營差異率、杠桿貢獻率、和權益凈利率指標進行縱向分析和進行行業(yè)間的比較分析，通過這些指標全面分析比亞迪的盈利能力。4.1.1凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率分析凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率是衡量一個企業(yè)營運能力的指標，凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率是稅后經(jīng)營凈利率與凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉次數(shù)的乘積，也可以表示為稅后凈利潤除以凈經(jīng)營資產(chǎn)。凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率越高，說明企業(yè)損失較少的資產(chǎn)獲得較多的利潤，企業(yè)經(jīng)營狀況較好。其值越高對企業(yè)的權益凈利率的貢獻度越大，說明企業(yè)的盈利能力越強，反之越弱。如圖4-1所示比亞迪凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率在這5年內(nèi)并不穩(wěn)定，2020-2021年從9.00%跌到了4.55%，下降了4.45%，主要是受疫情影響的緣故，國際環(huán)境比較復雜，大宗商品價格上漲等多方面影響。但在2022年有所好轉，達到了16.40%，說明2022年相對過去的4年經(jīng)營狀況有所好轉。圖4-1凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉次數(shù)和稅后經(jīng)營凈利率都影響了凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率，凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉次數(shù)是銷售收入與凈經(jīng)營資產(chǎn)之比，凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉次數(shù)越多，說明經(jīng)營資產(chǎn)的交易期限越短，反之越長。圖4-2顯示比亞迪的凈經(jīng)營周轉次數(shù)呈上升趨勢，至2022年達到4.11次，是2021年的3倍左右。這說明比亞迪在這5年內(nèi)，經(jīng)營資產(chǎn)的周轉次數(shù)越來越多，營運能力越來越好。稅后經(jīng)營凈利率是稅后經(jīng)營凈利潤與銷售收入之比，如圖4-2所示2022年凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率的增加主要是凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉次數(shù)增加所致。圖4-2凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率及影響指標4.1.2經(jīng)營差異率分析經(jīng)營差異率從公式上可以這樣理解它是凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率和稅后利息率的差，它表示的是企業(yè)每借入1單位的債務用于經(jīng)營獲得的凈收益，凈收益用于償還利息和繳納所得稅之后剩余的那部分。凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率是反映經(jīng)營活動對凈資產(chǎn)收益率的貢獻，稅后利息率是稅后利息費用與凈負債的比率。結合表3-2、3-3和圖4-3可以看出經(jīng)營差異率在這5年間并不穩(wěn)定，2019、2021年為負值，說明當年企業(yè)借入的債務并不能給企業(yè)帶來好處，主要是因為稅后利息率大于凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率，當年的經(jīng)營狀況跟預期的相比有一定差距。2022年與2021年的稅后利息率相比下降了4.55%，稅后利息率降低是因為在2022年企業(yè)減少了金融負債，增加了金融資產(chǎn)，但也歸功于凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉率增加了11.86%，才使2022年的經(jīng)營差異率增加了16.41%。2018-2022年經(jīng)營差異率的平均值是1.6%，值為正說明企業(yè)借入債務是能給企業(yè)帶來利益的。圖4-3經(jīng)營差異率及影響指標4.1.3杠桿貢獻率分析杠桿貢獻率是經(jīng)營差異率與凈財務杠桿的乘積，杠桿貢獻率是影響權益凈利率的其中一個指標。它是評估企業(yè)債務風險和盈利能力的重要指標之一。圖4-4杠桿貢獻率及影響指標如圖4-4所示比亞迪2018年的杠桿貢獻率為0.63%，2019年是-0.95，說明企業(yè)利用債務融資所獲得的額外收入減少，主要原因是凈經(jīng)營差異率降低的緣故。2020年有上升，上升了1.28%，是因為2020年經(jīng)營差異率增加。但后兩年呈下降趨勢，到2022年的杠桿貢獻率為-1.81%，說明比亞迪2021年至2022年的債務融資獲得的收益減少，最根本的原因就是企業(yè)在逐漸減少利用金融活動維持企業(yè)的日常經(jīng)營，主要是金融負債的減少和金融資產(chǎn)增加引起的。雖然減少了金融負債進而減少了支付利息的負擔，但是杠桿貢獻率的作用就沒有發(fā)揮大最大。通過分析改進后的報表可以發(fā)現(xiàn)企業(yè)增加經(jīng)營性負債，雖然可以減少自付利息的壓力，但是在經(jīng)營過程中有很多的不可抗力，企業(yè)應當謹慎，企業(yè)可以適當調(diào)整金融活動和經(jīng)營活動結構。4.1.4權益凈利率分析權益凈利率是改進的杜邦分析框架的核心指標，也是衡量企業(yè)盈利能力高低的指標之一，權益凈利率指標數(shù)值越高，說明企業(yè)的盈利能力越好，反之越差。從圖4-5中可以看出權益凈利率在這5年中發(fā)展的并不穩(wěn)定，也可以明顯的看出凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率占的比重很大。想要權益凈利率穩(wěn)定增長就控制好凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率與杠桿貢獻率的比重，也可以看出2022年企業(yè)經(jīng)營良好，但是兩個指標兩級分化太嚴重如何衡量好凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率和杠桿貢獻率才能使股東權益最大化，這些問題需要認真考量。圖4-5權益凈利率及影響指標上述分析出權益凈利率存在波動性大的問題，2022年增長較大。益凈利率的高低取決于凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率、稅后利息率和凈財務杠桿這三個驅動因素。由表4-1可知凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率總體呈上升趨勢，2022年與2021年相比上升了11.86%。稅后利息率總體呈上升趨勢，2022與2021年相比下降了4.55%。凈財務杠桿總體呈下降趨勢，即凈負債占股東權益的比重越來越小，2022年與2021年相比下降了32.02%。權益凈利率受以上三個因素的影響呈現(xiàn)出不穩(wěn)定的發(fā)展趨勢，到2022年達到最大，與2021年相比上升了10.79%。本文運用連環(huán)替代法進行分析各驅動因素的影響情況，現(xiàn)以比亞迪2021年為基期，2022年為分析期，如果各個變動因素的差為正，這說明影響因素對權益凈利率有正向作用，反之逆向作用。如表4-2所示表4-1比亞迪2021-2022年度指標變動表項目2021年2022年變動數(shù)凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率4.55%16.40%11.86%稅后利息率8.93%4.37%-4.55%凈財務杠桿16.95%-15.07%-32.02%權益凈利率3.81%14.59%10.79%根據(jù)比亞迪2021-2022年度財務報表計算整理表4-2比亞迪權益凈利率驅動因素連環(huán)替代法計算表影響因素凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率稅后利息率經(jīng)營差異率凈財務杠桿權益凈利率變動影響2021年4.55%8.93%-4.38%16.95%3.81%凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率變動16.40%8.93%-4.38%16.95%17.67%13.87%稅后利息率變動16.40%4.37%12.03%16.95%18.44%0.77%凈財務杠桿變動16.40%4.37%12.03%-15.07%14.59%-3.85%數(shù)據(jù)來源：根據(jù)比亞迪2021-2022年度財務報表計算整理對表4-1和表4-2進行分析可知。首先，替代凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率，凈經(jīng)營凈利率從4.55上升到16.40，使其變動了11.86%，從而引起權益凈利率上升13.87%。然后，替代稅后利息費用，由于稅后利息率從8.37%下降到4.37%，使其變動了4.55%，從而引起權益凈利率上升0.77%。最后，替代凈財務杠桿，由于凈財務杠桿從16.95%下降到-15.07，使其變動了-32.02，從而導致權益凈利率下降3.85%。從上述分析中可以知道，比亞迪2022年權益凈利率的增加是由于凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率的增加導致的。而凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率的上升是由于凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉次數(shù)在2022年有大幅度的增加所致。通過分析也可以知道企業(yè)想要提高權益凈利率可以適當金融負債，減少經(jīng)營性流動負債，使短期償債能力提升，減少財務風險。4.2行業(yè)比較分析上述是對比亞比迪的管理用的資產(chǎn)負債表和、利潤表和縱向對比進行分析過程中發(fā)現(xiàn)比亞迪的存貨和應付賬款較多，本文選取乘用車行業(yè)的財務數(shù)據(jù)作為同行業(yè)的平均值進行盈利能力的對比分析。主要針對乘用車的企業(yè)取平均值，針對性較、準確性強。本次選取的企業(yè)是按照萬申二級的行業(yè)分類均為上市公司，財務信息均有披露，便于根據(jù)研究需求收集數(shù)據(jù)進行對比，能夠更全面的分析比亞迪的盈利能力數(shù)據(jù)。本章主要對凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率、權益凈利率、杠桿貢獻率等做對比分析，同時選取上汽集團數(shù)據(jù)進行對比，可以清楚的知道比亞迪的定位。4.2.1權益凈利率對比分析如圖4-6所示比亞迪的凈資產(chǎn)凈利率除了2019年低于行業(yè)平均值，其他年度均高于行業(yè)平均值。2022年行業(yè)平均值較低，是因為其他同行業(yè)盈利不好，拉低了行業(yè)平均值。但盡管如此比亞迪的盈利能力還是處于領先地位。與上汽集團對比只有2022年高于它，其余4年均低于。作為乘用車行業(yè)中的佼佼者，比亞迪在2022年權益凈利率是這5年達到最高，單從此指標來看企業(yè)盈利逐漸變好。圖4-6比亞迪與同行業(yè)權益凈利率對比圖4.2.2杠桿貢獻率對比分析杠桿貢獻率用來衡量凈負債對股東權益帶來的貢獻。該指標可以用來評估負債所帶來的的收益，一個適度合理的杠桿貢獻率對企業(yè)十分重要。從圖4-7中可以看出比亞迪的杠桿貢獻率低于平均值，說明比亞迪未能充分利用杠桿，使用的融資比例較低，企業(yè)的杠桿貢獻率也低于上汽集團。根據(jù)上述分析可以知道比亞迪憑借自身經(jīng)營流動資產(chǎn)帶來的盈利能夠滿足日常經(jīng)營所需的資金，則采取減少凈融負債，進而減少了償還利息的負擔。也說明企業(yè)的財務結構相對較保守。圖4-7比亞迪與同行業(yè)杠桿貢獻率對比圖4.2.3凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率對比分析凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率反映了經(jīng)營活動對凈資產(chǎn)收益率的貢獻。如圖4-8所示比亞迪的凈經(jīng)營資產(chǎn)在均高于行業(yè)平均值，說明企業(yè)的經(jīng)營資產(chǎn)獲利能力強。比亞迪與上汽集團相比凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率還是不夠穩(wěn)定，雖然說它在2022年的時候指標數(shù)值很高，但是起伏過大。圖4-8比亞迪與同行業(yè)凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率對比圖5比亞迪盈利能力存在的問題及提升對策分析5.1比亞迪盈利能力存在的問題本小節(jié)主要是對上述對改進的杜邦分析的各個指標橫向和縱向分析后，得出影響比亞迪盈利能力的影響因素，雖然上述對比亞迪盈利指標分析中呈現(xiàn)出比亞迪的盈利能力處于行業(yè)最前端，但是企業(yè)還是存在財務風險。以下總結出比亞迪存在的問題。5.1.1短期償債能力不足企業(yè)的杠桿貢獻率越高，說明企業(yè)的盈利能力越好，債務風險較小，但從本文比亞迪的縱向和行業(yè)對比發(fā)現(xiàn)，比亞迪的桿貢獻率偏低。從對比亞迪的杠桿貢獻率指標分析中，可以看出企業(yè)的杠桿貢獻率從2021年開始下降，2022年降為負數(shù)，凈財務杠桿2022年也降為負數(shù)。經(jīng)過分析管理用的資產(chǎn)負債表發(fā)現(xiàn)企業(yè)2022年度凈負債為負數(shù)，也就是說企業(yè)凈融資產(chǎn)大于金融負債，雖然反應的是企業(yè)財務風險較小，企業(yè)債務水平低。企業(yè)的經(jīng)營性負債逐漸增加，是資產(chǎn)負債比例低于行業(yè)平均值，企業(yè)的資產(chǎn)負債結構需要進行調(diào)整。2022年增加了較多的經(jīng)營長期資產(chǎn)和負債，影響了凈經(jīng)營資產(chǎn)的增加。這樣會容易導致企業(yè)出現(xiàn)短期債務周轉能力不足，容易出現(xiàn)財務危機。平衡好資產(chǎn)和負債的比例對企業(yè)的發(fā)展來說是值得被重視的。5.1.2成本費用支出較高比亞迪的成本費用逐年增長尤其是研發(fā)費用2021年達到了106.3億元、2022年達到了202.23億元，其研發(fā)人員也逐年增長從2018年的31090人增加到2022年的69697人，這5年間研發(fā)費用始終保持在行業(yè)高位并逐年增長。比亞迪期間費用的增加主要是職工薪酬增加所致。比亞迪作為新能源汽車的領導者，一只致力于研發(fā)，更新系統(tǒng)，打造安全舒適的用車體驗，避免不了較高的研發(fā)投入。在技術上比其他同行企業(yè)相對較成熟，如果研發(fā)成效高將給企業(yè)帶來利益。營業(yè)成本也逐年增加，雖然比亞迪公司的營業(yè)利潤率較高，但并非所有的營業(yè)利潤都能轉化為可觀的利潤。事實上，比亞迪公司的營業(yè)凈利潤前期呈下降趨勢，直到2022年才略有好轉。從這一點來看，比亞迪公司的盈利能力還是不太穩(wěn)定，不知是否能在激烈的競爭中穩(wěn)定增長。5.1.3存貨周轉能力不足比亞迪宣布停止然燃油車的整車生產(chǎn)，可能會導致大部分的燃油車的零部件存貨積壓，可能會導致燃油車占據(jù)大量庫存，在2022年存貨占資產(chǎn)比重增加，這對其周轉能力造成了不利的影響，存貨的管理還需要進一步的優(yōu)化。與此同時，這幾年國際局勢動蕩，能源價格飆升，國內(nèi)受外界局勢影響需求收縮，能可能導致了庫存積壓，進而使得公司的存貨周轉率與其它同行相比略低。此外，也有可能是由于企業(yè)營銷策略著重放在純電和混合動力的宣傳上，同時也加大生產(chǎn)，從而導致庫存增加，但銷售率不高，存貨無法有效地周轉。5.2比亞迪盈利能力提升對策5.2.1加快應收賬款周轉率比亞迪的應收賬款周轉率與同行業(yè)相比較低，這對企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營很不利，為了避免款項可能收不回來的情況，企業(yè)應當制定完善的收款措施。如對長期拖欠款項的合作方可以提供一些現(xiàn)金折扣，使其能盡快還款。要把應收賬款的信用期限縮短，使應收賬款能處在合理的范圍內(nèi)。這也能緩解企業(yè)短期資金不足，提高企業(yè)的償債能力，降低債務風險。5.2.2加強存貨周轉能力存貨積壓逐年增加，產(chǎn)品更新迭代速度快，對原材料的采購要有詳細的計劃，根據(jù)生產(chǎn)計劃制定出相應的銷售計劃，這樣能夠使存貨正常流動而不會對企業(yè)利潤能力流通造成的不良影響。要想從根本上解決并避免出現(xiàn)庫存積壓現(xiàn)象，公司就必須有一套健全的庫存管理體系，對庫存進行的標準化管理，加強了對存貨的控制。企業(yè)要加強和采購員的溝通，在決定原材料時，必須和研發(fā)部的領導進行詳細的交流，這樣才能讓采購員能夠根據(jù)市場狀況做出適當?shù)脑u價和調(diào)整，不會因為盲目的購買而導致資源的浪費。5.2.3提高研發(fā)效率從報表中可以知道比亞迪的研發(fā)支出逐年上升，隨著新能源市場的開拓，有些企業(yè)紛紛往新能源方向發(fā)展，都想在新能源市場分一杯羹。所以自主研發(fā)和創(chuàng)新非常重要，在研發(fā)方面，比亞迪應該結合市場的變化制定科學合理的研發(fā)策略，重視企業(yè)的新品研發(fā)及研發(fā)效率，在企業(yè)培養(yǎng)高科技人才的同時注意企業(yè)的經(jīng)營效率，避免不必要的人力浪費。針對不同的情況，有針對性地開展研究，對項目的可行性和長遠的落地可能性進行進一步研究，最大限度地提升研發(fā)支出的效益。面對激烈的市場競爭，比亞迪的研發(fā)成本較高，產(chǎn)品定價相對與其他車企比較低，想要保持盈利必須要提高研發(fā)效率。

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