第一章-公司理財及公司理財環(huán)境知識課件

第一章公司理財及公司理財環(huán)境公司理財－創(chuàng)造價值的過程一、公司理財?shù)膬?nèi)涵：

“一個企業(yè)所做的每一個決定都有其財務(wù)上的含義，而任何一個對企業(yè)財務(wù)狀況產(chǎn)生影響的決定就是該企業(yè)的財務(wù)決策。因此，從廣義上講，一個企業(yè)所做的任何事情都屬于公司理財?shù)姆懂牎！?/p>

——達(dá)摩達(dá)蘭1、公司理財?shù)挠蓙鞹ofinance：“toraiseorprovidefundsorcapitalfor…”公司理財(Corporatefinance)的直譯是企業(yè)法人的融資，即公司的融資關(guān)鍵：是用別人的錢(OtherPeople’sMoney,OPM),無論是權(quán)益資本還是債務(wù)資本它人的錢不是免費（easymoney），必須要有回報由此帶來理財?shù)幕顒?，目?biāo)為出資人創(chuàng)造價值（或財富）投資決策：如何用好他人的錢融資決策：如何得到他人的錢經(jīng)營決策：提供現(xiàn)金如何讓有限的資本更勤奮地工作？2、理財?shù)膬?nèi)涵財務(wù)管理——組織財務(wù)活動、處理財務(wù)關(guān)系的各項管理工作

財務(wù)管理的實質(zhì)是利用價值形成對企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動進(jìn)行綜合管理財務(wù)資源管理——如何獲得資本,并且讓有限的資本更勤奮地工作財富創(chuàng)造——追求財富增值的過程（價值創(chuàng)造）理財不同于會計會計(Account)基于歷史簿記與核算活動理財(Finance)基于未來確定價值和進(jìn)行決策分析股東經(jīng)理員工供應(yīng)商顧客債權(quán)人政府社區(qū)聯(lián)盟伙伴環(huán)境公司的含義

公司是一種團(tuán)體，一種社會組織。它是某一些人為一定目的而結(jié)合成的團(tuán)體或社會組織。公司為法人，具有民事權(quán)利能力和民事行為能力，依法獨立享有民事權(quán)利和承擔(dān)民事義務(wù)。公司是以營利為目的的一種企業(yè)形式，即以營利為目的組織生產(chǎn)和經(jīng)營活動，營利性是公司的基本屬性。公司具有企業(yè)的最一般特征。社會學(xué)法學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)

公司的主要形式

A.有限責(zé)任公司特點：①不對外公開發(fā)行股票，股東協(xié)調(diào)出資。

②股權(quán)證書做為收益憑證，不能上市流通。

③股東名額限制，制約了其融資能力。④設(shè)立程序簡單，不須發(fā)布公告，公開財務(wù)。⑤籌資規(guī)模與范圍受限制。B.股份有限公司特點：①出資額分為每份均等的股份

②兩種形式：上市公司、非上市公司③股東分享盈利的途徑。優(yōu)先股：股息固定；普通股：紅利（現(xiàn)金股利和股票股利）

④股票自由轉(zhuǎn)讓，交易途徑有交易所交易、柜臺交易；財務(wù)公開

⑤法人治理結(jié)構(gòu)：最高權(quán)力機(jī)構(gòu)：股東大會最高決策機(jī)構(gòu)：董事會內(nèi)部監(jiān)督機(jī)構(gòu)：監(jiān)事會執(zhí)行機(jī)構(gòu)：經(jīng)理層

公司債權(quán)人員工要素市場產(chǎn)品市場股東董事會投票權(quán)監(jiān)督權(quán)紅利股本勞動工資投入現(xiàn)金產(chǎn)品現(xiàn)金債務(wù)利息資本市場4、公司財務(wù)的功能公司理財本身是從微觀角度分析公司財務(wù)問題基本的財務(wù)活動資金投放——投資決策資金籌措——融資決策利潤分配——股利決策資金控制——營運資本管理財務(wù)分析與規(guī)劃——決策基礎(chǔ)目標(biāo)：為股東創(chuàng)造價值監(jiān)督和激勵管理者為實現(xiàn)上述目標(biāo)而努力有效的財務(wù)風(fēng)險管理和財務(wù)控制財務(wù)的基本職能衡量和監(jiān)控財務(wù)結(jié)果

包括傳統(tǒng)的會計職能上市公司要遵從公開披露要求，同時還要為公司管理者及時提供信息以監(jiān)控、管理公司業(yè)績計劃制定和決策支持財務(wù)分析，即從公司信息系統(tǒng)產(chǎn)生的數(shù)據(jù)中分析得出重要的結(jié)論財務(wù)戰(zhàn)略規(guī)劃，識別價值創(chuàng)造的新機(jī)會增加或改變業(yè)務(wù)組合積極管理資本結(jié)構(gòu)剝離或外包企業(yè)沒有獨特競爭力的業(yè)務(wù)

公司財務(wù)決策：投資與融資CurrentAssets流動資產(chǎn)FixedAssets固定資產(chǎn)1Tangible有形2Intangible無形CurrentLiabilities流動負(fù)債Long-TermDebt長期負(fù)債企業(yè)應(yīng)采取什么樣的長期投資策略？資本預(yù)算決策Shareholders’Equity股東權(quán)益資本結(jié)構(gòu)決策企業(yè)如何募集投資所需要的資金？CFO(Chieffinancialofficer)的職責(zé)財務(wù)分析、預(yù)測與規(guī)劃投資與融資決策財務(wù)協(xié)調(diào)與控制與資本市場打交道與金融機(jī)構(gòu)的關(guān)系了解市場運作規(guī)律財務(wù)決策與公司價值公司價值可以被比作一個餅。投資決策考慮如何把餅做大。融資決策好比最佳的分餅方案。如果分餅方案影響到餅的規(guī)模，則融資決策發(fā)生作用。50%Debt50%Equity25%Debt75%Equity70%Debt70%負(fù)債30%Equity30%股權(quán)餅的大小是由未來現(xiàn)金收益決定的。公司理財?shù)亩x

理財學(xué)研究稀缺資金在企業(yè)和市場內(nèi)的有效配置。公司理財學(xué)是在公司制這種現(xiàn)代企業(yè)制度最主要形式下，就公司經(jīng)營過程中的資金運動進(jìn)行預(yù)測、組織、協(xié)調(diào)、分析和控制的一種決策與管理活動。從決策角度來講，公司理財?shù)臎Q策內(nèi)容包括投資決策、籌資決策、股利決策和凈流動資金決策；從管理角度來講，公司理財?shù)墓芾砺毮苤饕侵笇Y金籌集（來源）和資金投入（運用）的管理。

二、公司理財?shù)哪繕?biāo)

我們通常所說的利潤其實不是真正意義上的利潤。如果一個企業(yè)未能獲得超出資本成本的利潤，那么它就是處于虧損狀態(tài)。交納稅款后看似產(chǎn)生了真正的利潤，但其實這一點毫無意義，企業(yè)的回報仍然少于資源消耗……這并不創(chuàng)造價值，而會損害價值。－－彼得.德魯克1、管理目標(biāo)的演化收入管理：銷售收入最大化盈余管理：利潤=收入-成本每股盈余=利潤/總股本資本回報率=稅后營業(yè)利潤/投資凈資產(chǎn)收益率=稅后利潤/股權(quán)資本問題：股權(quán)資本不計成本價值管理：價值最大化效率等于財富會計利潤指標(biāo)的缺陷不考慮收益的不確定性（如：沒有考慮投入因素、時間因素和因素）eg:股票的每股盈利最大化就考慮投入因素了。面向歷史而不是面向未來特定會計準(zhǔn)則下的產(chǎn)物盈余操縱（折舊、廣告費——即少提或不提折舊費用；少攤或不攤各種費用形成虛盈實虧）不能反映效率創(chuàng)造利潤不等于財富的增加強(qiáng)調(diào)效率的意義企業(yè)經(jīng)營的兩種語言創(chuàng)造利潤——“國語”創(chuàng)造價值——“外語”會計凈利潤不等于價值創(chuàng)造任何資本都有成本讓有限的資本（財務(wù)資源）更勤奮地工作？效率等于價值創(chuàng)造趨勢從規(guī)模為先轉(zhuǎn)向效率為先從關(guān)注利潤表轉(zhuǎn)向關(guān)注資產(chǎn)負(fù)債表：不僅看獲得了多少利潤，而且要看為此占用了企業(yè)多少財務(wù)資源傳統(tǒng)的企業(yè)業(yè)績衡量方法并不完善不能提供財務(wù)業(yè)績方面的信息可能會產(chǎn)生誤導(dǎo)；在虧損的情況下增加產(chǎn)量和市場份額反而會破壞價值凈利潤銷售回報率(ROS)每股收益產(chǎn)量市場份額可能會產(chǎn)生誤導(dǎo)，只注重利潤忽略了資本需求和資本成本衡量標(biāo)準(zhǔn)缺陷產(chǎn)值銷售收入收入增長忽略了生產(chǎn)成本，銷售費用及其它管理費用（股東價值最大化和相關(guān)人利益最大化）資產(chǎn)的內(nèi)在價值：體現(xiàn)為該資產(chǎn)未來創(chuàng)造價值的能力內(nèi)在價值的估計帳面價值——面向過去（基于交易）市場價值——面向未來（收益貼現(xiàn)）估值模型——面向數(shù)據(jù)（財務(wù)模型）2、公司理財?shù)哪繕?biāo)是追求價值最大化帳面價值不等于內(nèi)在價值資產(chǎn)的內(nèi)在價值為該資產(chǎn)未來創(chuàng)造價值的能力，即預(yù)期未來創(chuàng)造的現(xiàn)金流的現(xiàn)值之和（面向未來）帳面價值反映獲得資產(chǎn)的歷史成本（面向過去）“除非一個企業(yè)將要破產(chǎn)，否則其價值取決于該企業(yè)未來創(chuàng)造的收益流，而其擁有的資產(chǎn)并沒有什么意義，它們只是創(chuàng)造收益流的必要條件之一。沒有任何資產(chǎn)、卻能創(chuàng)造收益流的企業(yè)是最好的企業(yè)”------Higgins無形資產(chǎn)（智力資本）成為創(chuàng)造價值的主要來源，但沒有在資產(chǎn)負(fù)債表上得到適當(dāng)?shù)姆从巢磺笏校磺笏?，但求所用價值與增長增長是企業(yè)永恒的主題，是影響價值的最重要因素之一增長應(yīng)當(dāng)是健康的，即均衡增長（BalancedGrowth），要避免成長性破產(chǎn)（growingbroke)有利可圖的（profitable）——創(chuàng)造利潤,但不一定創(chuàng)造價值可持續(xù)的（sustainable）——有資金保障有資本效率的（capitalefficient）———利潤大于資本成本資本有效的增長才創(chuàng)造價值KWW公司案例公司96年業(yè)績平平，銷售及利潤的增長均為5%左右，而競爭者增長率為10%聘用B先生作為總經(jīng)理，其目標(biāo)要使銷售增長10%（見表）問題：如何評價其計劃營運資本需求WCR公司在經(jīng)營上占用的資本凈額WCR=應(yīng)收賬款+存貨-應(yīng)付賬款管理資產(chǎn)負(fù)債表（單位：萬元）96實際97預(yù)計96實際97預(yù)計投入資本占用資本現(xiàn)金10060短期債務(wù)200300WCR600780長期債務(wù)300300凈固定資產(chǎn)300360所有者權(quán)益500600合計10001200合計10001200利潤表（單位：萬元）96實際97預(yù)計銷售收入20002200減營業(yè)費用(1780)(1920)減折舊(20)(50)息稅前收益(EBIT)200230減利息費用(10%)(50)(60)稅前收益(EBT)150170減所得稅(t=40%)(60)(68)凈利潤90102業(yè)績比較分析指標(biāo)96實際97預(yù)計競爭者銷售增長率(%)5109凈利潤增長率(%)513.310營業(yè)費用增長率(%)67.98.8投入資本增長率(%)82010WCR增長率(%)83025短期債務(wù)/WCR(%)33.338.525問題用20%的投入增長換來10%的銷售增長和13.3%的利潤增長營運資本需求（應(yīng)收賬款與存貨）增加了30%從關(guān)注利潤表轉(zhuǎn)向關(guān)注資產(chǎn)負(fù)債表不僅看獲得了多少利潤，而且要看為此占用了企業(yè)多少財務(wù)資源三、公司理財環(huán)境

公司理財是資金在企業(yè)內(nèi)外的不斷流動，不斷周轉(zhuǎn)的一個動態(tài)過程。生產(chǎn)購買資產(chǎn)雇傭工人，管理人員繳納稅收籌資借助金融市場銷售走向市場，廣告宣傳接受消費者評價，政府監(jiān)控整體運作接受法律法規(guī)，經(jīng)濟(jì)政策控制,輿論約束etc.金融環(huán)境法律環(huán)境經(jīng)濟(jì)環(huán)境金融環(huán)境金融市場是指資金籌集的場所。廣義的金融市場，是指一切資本流動的場所，包括實物資本和貨幣資本的流動。廣義金融市場的交易對象包括貨幣借貸、票據(jù)承兌和貼現(xiàn)、有價證券的買賣、黃金和外匯買賣、辦理國內(nèi)外保險、生產(chǎn)資料的產(chǎn)權(quán)交換等。狹義的金融市場一般是指有價證券市場，即股票和債券的發(fā)行和買賣市場。法律環(huán)境財務(wù)管理的法律環(huán)境是指企業(yè)和外部發(fā)生經(jīng)濟(jì)關(guān)系時所應(yīng)遵守的各種法律、法規(guī)和規(guī)章。企業(yè)在其經(jīng)營活動中，要和國家、其他企業(yè)或社會組織、企業(yè)職工或其他公民，及國外的經(jīng)組織或個人發(fā)生經(jīng)濟(jì)關(guān)系。國家管理這些經(jīng)濟(jì)活動和經(jīng)濟(jì)關(guān)系的手段包括行政手段、經(jīng)濟(jì)手段