微小企業(yè)貸款證券化2024年度展望

中誠信國際行業(yè)評論圖1：2018~2023年中國金融機構(gòu)普惠小微貸款余額與總貸款余額指標(biāo)（萬億元）資料來源：中國人民銀行《金融機構(gòu)貸款投向統(tǒng)計報告》，中誠信國際整理2023較2022年下降0.47總體上看，20231：2023年我國支持小微企業(yè)發(fā)展的主要政策時間 政策 內(nèi)容或影響制度國務(wù)《助中微企穩(wěn)增調(diào)結(jié) 提出進步推穩(wěn)增穩(wěn)預(yù)期著力進中微企強構(gòu)調(diào)能2023.1構(gòu)強能若干施》 力的15項具措施進一加大小微業(yè)的融支力度工業(yè)和息化等五《關(guān)開展 提出建“政-企業(yè)金融構(gòu)”接協(xié)機制鏈一策”2023.7 “一鏈策一中小企業(yè)資促 提供有對性多元金融持舉措優(yōu)質(zhì)效服一鏈上進行動通知》 小微企，加金融持中微企專精新發(fā)力度財政國稅務(wù)《于支小微 明確對融機向小企業(yè)型企及個工商發(fā)小額貸2023.8 企業(yè)和個體工商戶發(fā)展有關(guān)稅費政 款取得利息入免征值稅對金機構(gòu)小業(yè)策的公》 企業(yè)簽的借合同征印稅提出推動小微企業(yè)金融服務(wù)增量擴面提質(zhì)，加大科技創(chuàng)新、專精國務(wù)院《國務(wù)院關(guān)于推進普惠金融高2023.9 務(wù)小微企業(yè)能力，支持小微企業(yè)可持續(xù)發(fā)展明確銀行業(yè)金融機構(gòu)要積極滿足民營中小微企業(yè)的合理金融需人民銀行等八部門《關(guān)于強化金融支求，優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)。要加大貨幣政策工具支持力度，用好支農(nóng)支2023.11 持舉、助力民營經(jīng)濟發(fā)展壯大的通小再貸款額度，將再貸款優(yōu)惠利率傳導(dǎo)到民營小微企業(yè)，降低民知》營小微企業(yè)融資成本1數(shù)據(jù)來源金融監(jiān)督管理總局。3微小企業(yè)貸款證券化2023年度展望 中誠信國際行業(yè)評論財政國稅務(wù)《支持微企 梳理總2023以來家延、優(yōu)、完的支小企業(yè)和2023.12 業(yè)和個體工商戶發(fā)展稅費優(yōu)惠政策 個體工戶發(fā)的稅費惠政，幫納稅更捷享指引（2.0）》 紅利信貸政策明確要加強服務(wù)對接，精準(zhǔn)支持重點領(lǐng)域小微市場主體，優(yōu)化供銀保監(jiān)會《關(guān)于2023年加力提升小2023.4 服務(wù)能力，完善業(yè)務(wù)模式，拓展小微企業(yè)保險保障渠道提出加對普小微款尤是普小微用貸款制業(yè)中人民銀《2023第一度中貨幣 期融資的支持力度。深入開展中小微企業(yè)金融服務(wù)能力提升工2023.5政策執(zhí)報告》 程快建敢貸貸能會貸效機化小企信貸政策導(dǎo)向效果評估，促進小微企業(yè)融資“量增、面擴、價降”人民銀《2023第二度中貨幣 提出延實施惠小貸款持工至2024年末保對小微2023.8政策執(zhí)報告》 企業(yè)的融支力度支持企業(yè)就業(yè)提出鼓商業(yè)行發(fā)小微業(yè)專金融券增銀支小人民銀《2023第三度中貨幣 貸資金源同人銀行繼續(xù)大貨政策民小微2023.11政策執(zhí)報告》 業(yè)的傾力加對民企業(yè)金融持力動低企業(yè)綜合融資成本指出要引導(dǎo)金融機構(gòu)加強對普惠小微、科技創(chuàng)新、綠色發(fā)展等重人民銀行《中國金融穩(wěn)定報告2023.12 （2023）》力提升工程，不斷提升小微企業(yè)金融服務(wù)的質(zhì)量和效率資料來源：中誠信國際整理2023較高。二級市場方面，當(dāng)年微小企業(yè)貸款A(yù)BS產(chǎn)品二級交易量為86.80億元，換手率為19.59%，微小企業(yè)貸款產(chǎn)品在二級市場活躍度有所下降產(chǎn)品發(fā)行192022749.722022年增長61.32%。微小企業(yè)貸款產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模僅次于個人汽車貸款A(yù)BS產(chǎn)品，占當(dāng)年信貸21.45%圖2：2015~2023年微小企業(yè)貸款證券化產(chǎn)品發(fā)行情況（億元、單）4微小企業(yè)貸款證券化2023年度展望 中誠信國際行業(yè)評論資料來源：中誠信國際整理從發(fā)起機構(gòu)來看，2023年全年參與微小企業(yè)貸款A(yù)BS產(chǎn)品的發(fā)起機構(gòu)共7家，發(fā)起機構(gòu)總數(shù)較2022年增加1（1產(chǎn)品4500.00億S產(chǎn)品發(fā)行總規(guī)模的6.692產(chǎn)品376.12ABS4產(chǎn)品12173.60產(chǎn)品發(fā)行總規(guī)模的23.16%產(chǎn)品。圖3：2015~2023年銀行間市場微小企業(yè)貸款證券化產(chǎn)品發(fā)行情況（億元、單）資料來源：中誠信國際整理從發(fā)行利率來看223年微小企業(yè)貸款S（sf級）（AA+/AA2.40~3.40%，sf sf（1.60~2.80%1.80~3.10%1AAAsf級證券利差區(qū)間在-6~38個BP，AA+級證券利差區(qū)間在2~68個BP。sf5微小企業(yè)貸款證券化2023年度展望 中誠信國際行業(yè)評論圖4：優(yōu)先級微小企業(yè)貸款資產(chǎn)支持證券發(fā)行利率統(tǒng)計資料來源：中誠信國際整理從交易量來看，2023年，微小企業(yè)貸款A(yù)BS產(chǎn)品成交金額為86.80億元，較2022年全年減少0.79小企業(yè)貸款產(chǎn)品二級市場成交總額的35.11%和35.00%。由于微小企業(yè)貸款產(chǎn)品存量規(guī)模占信貸表2：2019~2023年微小企業(yè)貸款A(yù)BS產(chǎn)品二級市場交易情況2019 2020 2021 2022 2023一級發(fā)量（元） 94.80 624.98 324.86 464.75 749.72二級交量（元） 8.49 64.70 201.71 165.17 86.80交易筆（筆） 12 20 103 100 筆均金（億） 0.71 3.24 1.96 1.65 0.79換手2 20.21% 21.22% 41.69% 45.04% 19.59%資料來源：中誠信國際整理已發(fā)行的微小企業(yè)貸款產(chǎn)品入池資產(chǎn)普遍具有擔(dān)保形式多樣、還本方式多為到期一次性還本、ABS2023年發(fā)行的微小企業(yè)貸款款未償本金余額和加權(quán)平均剩余期限均有所提高，入池資產(chǎn)加權(quán)平均利率有所下降微小企業(yè)貸款年發(fā)行的微小企業(yè)貸款2換手率=當(dāng)年二級交易量/[(年初產(chǎn)品存量+年末產(chǎn)品存量)/2]6微小企業(yè)貸款證券化2023年度展望 中誠信國際行業(yè)評論入池資產(chǎn)擔(dān)保形式多樣。微小企業(yè)貸款A(yù)BS產(chǎn)品入池資產(chǎn)的擔(dān)保形式多樣，包括保證擔(dān)保、抵押擔(dān)保、質(zhì)押擔(dān)保以及上述擔(dān)保方式的組合，抵押物類型涉及住宅、商住房、商鋪和存單等。202319231“232316234191.382”、“233”和“234”。入池資產(chǎn)還本方式多為到期一次性還本，產(chǎn)品設(shè)計上多允許借款人在額度內(nèi)隨借隨還。微小企業(yè)貸款況較為普遍?；A(chǔ)資產(chǎn)加權(quán)平均剩余期限有所提高，但期限仍較短。2023年發(fā)行的微小企業(yè)貸款A(yù)BS產(chǎn)202210.87入池資產(chǎn)加權(quán)平均利率保持下降趨勢。微企業(yè)融資成本保持下行，微小企業(yè)貸款入池資產(chǎn)加權(quán)平均利率水平較上年進一步下20220.1920220.77的產(chǎn)品資產(chǎn)池利率均值為5.36%，較2022年上升0.45個百分點。2023170.63103.57元有所上升，主要系常熟銀行發(fā)起的“常興業(yè)”系列產(chǎn)品及浙商銀行發(fā)起的“旭越惠誠”系列產(chǎn)品平均單戶未償本金余額較高所致。7微小企業(yè)貸款證券化2023年度展望 中誠信國際行業(yè)評論圖5：微小企業(yè)貸款A(yù)BS產(chǎn)品基礎(chǔ)資產(chǎn)利率走勢資料來源：中誠信國際整理表3：2023年銀行間市場已發(fā)行的微小企業(yè)貸款A(yù)BS產(chǎn)品基礎(chǔ)資產(chǎn)特征統(tǒng)計產(chǎn)品概況基礎(chǔ)資產(chǎn)特征國有銀行 股份制銀行 區(qū)域性銀行范圍 6,929~16,387 1,062~2,018 281~5,772戶數(shù)平均值 11,311 1,677 1,470單戶平本金額 范圍 61.87~191.38 99.19~212.91 56.58~358.66（萬元） 平均值 123.96 161.26 188.53范圍 3.98%~4.01% 4.18%~5.97% 4.09%~10.82%資產(chǎn)池加權(quán)平均利率平均值 3.99% 5.36% 6.31%加權(quán)平合同限 范圍 11.71~30.00 18.09~35.63 12.10~33.65（月） 平均值 16.32 28.38 14.97加權(quán)平剩余限 范圍 9.24~13.68 7.75~24.28 8.91~18.36（月） 平均值 11.55 15.55 10.32資料來源：中誠信國際整理表4：2022年銀行間市場已發(fā)行的微小企業(yè)貸款A(yù)BS產(chǎn)品基礎(chǔ)資產(chǎn)特征統(tǒng)計產(chǎn)品概況基礎(chǔ)資產(chǎn)特征國有銀行 股份制銀行 區(qū)域性銀行范圍 18,818~36,688 548~6,088戶數(shù) 1,058平均值 27,753 3,424單戶平本金額 范圍 27.25~53.09 215.78（萬元） 平均值 40.17 104.90范圍 4.17%~4.18% 4.84%~8.60%資產(chǎn)池權(quán)平利率 4.91%平均值 4.18% 7.08%加權(quán)平合同限 范圍 11.61~11.85 18.17（月） 平均值 11.73 17.48加權(quán)平剩余限 范圍 8.25~9.43 12.62（月） 平均值 8.84 11.08資料來源：中誠信國際整理8微小企業(yè)貸款證券化2023年度展望 中誠信國際行業(yè)評論微小企業(yè)貸款A(yù)BS產(chǎn)品結(jié)構(gòu)設(shè)計較為多樣，2023年發(fā)行的產(chǎn)品均設(shè)置了夾層；證券償付方式均為過手型，減少了因基礎(chǔ)資產(chǎn)早償帶來的資金沉淀，個別產(chǎn)品引入了循環(huán)購買結(jié)構(gòu)712C級和次級四層的結(jié)構(gòu)。在采用三層結(jié)構(gòu)的產(chǎn)品中，夾層優(yōu)先級的評級均為AA+；在采用四層結(jié)構(gòu)的sf產(chǎn)品中，三湘銀行發(fā)起的“23吉湘1”夾層優(yōu)先B級和優(yōu)先C級證券的評級分別為AA+、A-，sf sf浙商銀行發(fā)起的“23旭越惠誠2”夾層優(yōu)先B級和優(yōu)先C級證券的評級分別為AA+sf、Asf，常熟銀行發(fā)起的“常興業(yè)”系列產(chǎn)品夾層優(yōu)先B級和優(yōu)先C級證券的評級分別為AA+、BBB，泰sf sf隆銀行發(fā)起的產(chǎn)品夾層級別較為多樣，其中“23隆和1”和“23潤和1”夾層優(yōu)先B級和優(yōu)先C級證券的評級分別為AA+sf、BBB+，“23潤和2”夾層優(yōu)先B級和優(yōu)先C級證券的評級分別為sfAAsf、BBB+sf，“23隆和2”夾層優(yōu)先B級和優(yōu)先C級證券的評級分別為AAsf、BBBsf。償付方式方面，2023年發(fā)行的微小企業(yè)貸款A(yù)BS產(chǎn)品優(yōu)先級證券本金償付均為過手型。由于小微企業(yè)貸款早償情況較為普遍，過手?jǐn)傔€可以避免因基礎(chǔ)資產(chǎn)大量早償帶來的資金沉淀，但也面臨因各檔證券存續(xù)期限縮短，給優(yōu)先級證券投資者帶來的收益損失和再投資風(fēng)險。此外，在2023年發(fā)行的產(chǎn)品中，優(yōu)先級證券均采用固定利率。來的資金使用效率低的問題。截至2023年120.352023年，微小企業(yè)貸款A(yù)BS產(chǎn)品基礎(chǔ)資產(chǎn)逾期率呈先上升后下降的趨勢，累計違約率整體呈上升趨勢，但仍處于較低水平。由于部分產(chǎn)品采用隨借隨還的還款方式，基礎(chǔ)資產(chǎn)早償率處于很高水平逾期率和違約率受需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱三重壓力影響，2023費內(nèi)生動力仍不足，經(jīng)濟活躍度較弱；20231~3031~606降，截至20239微小企業(yè)貸款證券化2023年度展望 中誠信國際行業(yè)評論圖6：2019~2023年微小企業(yè)貸款A(yù)BS產(chǎn)品基礎(chǔ)資產(chǎn)逾期率資料來源：各期受托報告，中誠信國際整理截至202320230.00%~3.46%12410.00%~3.46%產(chǎn)品違約率變動情況。圖7：截至2023年末不同類型銀行發(fā)起的微小企業(yè)貸款A(yù)BS產(chǎn)品系列累計違約率表現(xiàn)資料來源：各期受托報告，中誠信國際整理從2023年發(fā)行的19單微小企業(yè)貸款產(chǎn)品來看，截至2023年末，累計違約率處于0.00%~1.55%0.52%~0.81%0.00%~1.55%。20233累計違約率=∑各產(chǎn)品發(fā)行后各期的違約金額/∑各產(chǎn)品初始起算日的資產(chǎn)池余額10 2023 中誠信國際行業(yè)評論232368期，累計違約率分別為0.81%和1.55%水平。圖8：2023年發(fā)行的微小企業(yè)貸款A(yù)BS產(chǎn)品累計違約率表現(xiàn)資料來源：各期受托報告，中誠信國際整理早償率60%結(jié)論20232024產(chǎn)品累計違約率呈現(xiàn)上升的趨勢，20244早償率=∑各產(chǎn)品存續(xù)期各月的早償金額/∑各產(chǎn)品當(dāng)月月初的資產(chǎn)池余額，已年化處理，其中存續(xù)期首期早償率未計入早償率統(tǒng)計。11微小企業(yè)貸款證券化2023年度展望 中誠信國際行業(yè)評論附表：2023年發(fā)行的微小企業(yè)貸款證券化產(chǎn)品概況產(chǎn)品名稱發(fā)起機構(gòu)是否循環(huán)購買入池資產(chǎn)類型規(guī)模億）貸款筆數(shù)單筆貸款平均本金余額（萬元）加權(quán)平均利率（年）加權(quán)平均剩余期限（年）擔(dān)保方式23飛馳建普4建設(shè)銀行是132.617,051188.074.01%1.361.14抵押；抵押+保證23吉湘1三湘銀行否5.03358140.5710.82%0.240.79保證；信用23常興業(yè)6常熟銀行否微小企業(yè)貸款13.35781170.904.09%0.270.74保+保證23飛馳建普3建設(shè)銀行是133.0011,302117.683.98%0.010.97信用23飛馳建普2建設(shè)銀行是133.0011,291117.803.98%0.010.97信用23常興業(yè)5常熟銀行否微小企業(yè)貸款10.20420242.924.18%0.220.79抵押；抵押+保證；保證；信用；質(zhì)押；質(zhì)押+保證23常興業(yè)4常熟銀行否15.35660232.544.22%0.260.77抵押；保證；抵押+保證；信用23飛馳建普1建設(shè)銀行是101.3919,44652.143.98%0.220.77信用23常興業(yè)3常熟銀