公牛集團(tuán)民用電工版圖廣闊新能源業(yè)務(wù)進(jìn)而有為

正文目錄民用電工版圖廣闊，新能源業(yè)務(wù)進(jìn)而有為 6四十年深耕民用電工，拓展優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)全生態(tài) 6家族企業(yè)股權(quán)集中，管理團(tuán)隊(duì)高效專業(yè) 8營(yíng)收盈利穩(wěn)步增長(zhǎng)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)顯著 10電連接：優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品增營(yíng)收，現(xiàn)金牛業(yè)務(wù)發(fā)展穩(wěn)健 12轉(zhuǎn)換器：增量市場(chǎng)增速放緩，聚焦三大方向改革 13數(shù)碼配件：探索全場(chǎng)景用電需求，產(chǎn)業(yè)藍(lán)海尋覓增長(zhǎng)機(jī)會(huì) 16智能電工照明：裝飾零售渠道變革，智能生態(tài)或?qū)⑵凭?17墻壁開關(guān)：傳統(tǒng)行業(yè)發(fā)展穩(wěn)定，創(chuàng)新單品保持領(lǐng)先 17LED照明：家居市場(chǎng)規(guī)模穩(wěn)基數(shù)，光源替換需求漲空間 18智能無(wú)主燈：電工基因完美融入，智能生態(tài)潛力突出 20新能源：豐富創(chuàng)新產(chǎn)品線，承接中長(zhǎng)期發(fā)展 23新能源汽車充電業(yè)務(wù)：新能源前景廣闊，新產(chǎn)品布局完善 23儲(chǔ)能業(yè)務(wù)：電工技術(shù)基礎(chǔ)雄厚，創(chuàng)多元化能源產(chǎn)品 25盈利預(yù)測(cè)及投資建議 27風(fēng)險(xiǎn)提示 28財(cái)務(wù)報(bào)表與盈利預(yù)測(cè) 30圖表目錄圖表1公司主營(yíng)業(yè)務(wù)產(chǎn)品矩陣 6圖表2公司發(fā)展歷程 7圖表3公司業(yè)務(wù)革新發(fā)展歷程 8圖表4公司股權(quán)結(jié)構(gòu)圖（截至2024Q3） 8圖表5公司核心管理層團(tuán)隊(duì)情況 9圖表6公司股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃 10圖表7公司高管薪酬和股利支付 10圖表82016-2024年前三季度公司營(yíng)業(yè)收入及YOY（億元，%） 11圖表92016-2024年前三季度公司歸母凈利潤(rùn)及YOY（億元，%） 11圖表10公司分產(chǎn)品業(yè)務(wù)收入（億元） 11圖表11公司分地區(qū)業(yè)務(wù)收入（億元） 11圖表12公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率情況（%） 12圖表13公司分產(chǎn)品毛利率情況（%） 12圖表142016-2023年公司銷售、管理、研發(fā)、財(cái)務(wù)費(fèi)用率（%） 12圖表152016-2023年公司歸母凈利率（%） 12圖表162018-2024H1電連接業(yè)務(wù)營(yíng)收規(guī)模、單價(jià)及YOY（億元，元件，%） 13圖表172018-2023年電連接產(chǎn)品產(chǎn)銷情況（萬(wàn)件） 13圖表182019-2024Q1中國(guó)移動(dòng)插座行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模及YOY（億元，%） 13圖表192024-2030年中國(guó)移動(dòng)插座行業(yè)預(yù)測(cè)市場(chǎng)規(guī)模及YOY（億元，%） 13圖表202016-2022年全球智能插座市場(chǎng)規(guī)模（億美元，%） 14圖表212016-2022年中國(guó)智能插座市場(chǎng)規(guī)模（億元，%） 14圖表22公牛轉(zhuǎn)換器發(fā)展歷史總結(jié)及渠道概況 15圖表232016-2020年公司轉(zhuǎn)換器業(yè)務(wù)營(yíng)收及YOY（億元，%） 15圖表242016-2019年公司轉(zhuǎn)換器業(yè)務(wù)毛利率（%） 15圖表252018-2025年全球3C數(shù)碼配件市場(chǎng)規(guī)模及YOY（億美元，%） 16圖表262018-2025年中國(guó)3C數(shù)碼配件周邊細(xì)分市場(chǎng)規(guī)模（億美元） 16圖表272016-2021年數(shù)碼配件業(yè)務(wù)營(yíng)收及YOY（億元，%） 17圖表28公牛集團(tuán)數(shù)碼配件產(chǎn)品系列概況 17圖表292018-2026年全球英標(biāo)墻開插座市場(chǎng)規(guī)模及YOY（億元，%） 17圖表302018年我國(guó)墻開插座行業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局（%） 17圖表312016-2019公牛集團(tuán)經(jīng)銷商分類情況（個(gè)） 18圖表322023年公牛集團(tuán)營(yíng)銷渠道概況 18圖表332019-2024年中國(guó)LED照明市場(chǎng)規(guī)模及YOY（億元，%） 19圖表342016-2023年家用照明行業(yè)規(guī)模及增速（億元，%） 19圖表35公牛集團(tuán)LED照明業(yè)務(wù)發(fā)展歷程 20圖表36智能家居供應(yīng)鏈概況 21圖表372024年用戶購(gòu)買智能家居產(chǎn)品趨勢(shì)（%） 21圖表382024年中國(guó)家居產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)設(shè)備占比（%） 21圖表392019-2027年泛家居全渠道銷售額規(guī)模及YOY（億元，%） 22圖表402016-2023年中國(guó)家用照明行業(yè)智能產(chǎn)品占比（%） 22圖表41公牛集團(tuán)智能生態(tài)產(chǎn)品鏈 22圖表42沐光無(wú)主燈大師方案示圖 23圖表432017-2023年中國(guó)新能源消費(fèi)量（億噸標(biāo)準(zhǔn)煤，%） 24圖表442015-2023年中國(guó)電動(dòng)車充電樁累計(jì)數(shù)量（萬(wàn)臺(tái)，%） 24圖表452016-2023年新能源汽車保有量、充電樁保有量及車樁比（萬(wàn)輛，萬(wàn)臺(tái)，%） 24圖表462023年中國(guó)電動(dòng)汽車公共充電樁市場(chǎng)份額占比CR10（%） 24圖表47公牛充電樁/槍產(chǎn)品矩陣 25圖表482018-2027年全球儲(chǔ)能市場(chǎng)新增裝機(jī)規(guī)模及YOY（GW，%） 26圖表492020-2025中國(guó)新興產(chǎn)業(yè)電力消費(fèi)結(jié)構(gòu)（億千瓦時(shí)，%） 26圖表50公牛集團(tuán)在儲(chǔ)能供應(yīng)鏈的產(chǎn)品性能布局 27圖表51公司分業(yè)務(wù)收入預(yù)測(cè)（萬(wàn)元） 27圖表52盈利預(yù)測(cè)和估值 28圖表53可比公司估值 28民用電工版圖廣闊，新能源業(yè)務(wù)進(jìn)而有為四十年深耕民用電工，拓展優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)全生態(tài)19952020（+數(shù)碼配件等（+LED照明++圖表1公司主營(yíng)業(yè)務(wù)產(chǎn)品矩陣資料來(lái)源：公司官網(wǎng)，公司公告，四十年民用電工領(lǐng)域耕耘，產(chǎn)品業(yè)務(wù)架構(gòu)層次分明。1995-2006199620012007-201320072年首創(chuàng)兒童保護(hù)插座和R2020142016圖表2公司發(fā)展歷程

務(wù)。2020LED/2004OHM20092015120212023資料來(lái)源：公司官網(wǎng)，公司公告，1995-2007年，現(xiàn)金牛業(yè)務(wù)崛起51202007-2020LED2020-203046.15%50.21%、3.45%5.23%、、120.22%。圖表3公司業(yè)務(wù)革新發(fā)展歷程資料來(lái)源：公司官網(wǎng)，公司公告，家族企業(yè)股權(quán)集中，管理團(tuán)隊(duì)高效專業(yè)公司由家族企業(yè)起家，股權(quán)結(jié)構(gòu)集中。2024Q3，創(chuàng)始人阮立平任董事長(zhǎng)兼總（53.80%，總持股比例為84.04%，股權(quán)結(jié)構(gòu)集中穩(wěn)定。圖表4公司股權(quán)結(jié)構(gòu)圖（截至2024Q3）資料來(lái)源：公司公告，核心管理層團(tuán)隊(duì)能力出眾，為公司做出巨大貢獻(xiàn)。公司擁有一支以董事長(zhǎng)阮立平先生為核心的優(yōu)秀管理團(tuán)隊(duì)，并引入了周正華、劉圣松等一批來(lái)自于美的集團(tuán)、TCL圖表5公司核心管理層團(tuán)隊(duì)情況姓名職務(wù)履歷阮立平董事長(zhǎng)、總裁1964年出生，本科學(xué)歷，中國(guó)國(guó)籍，擁有新加坡永久居留權(quán)、香港居民身份證。曾任水電部杭州機(jī)械設(shè)計(jì)研究所工程師，公牛集團(tuán)有限公司董事長(zhǎng)兼總裁等?，F(xiàn)任公牛阮學(xué)平副董事長(zhǎng)集團(tuán)董事長(zhǎng)、總裁，主要兼任公牛光電總經(jīng)理，良機(jī)實(shí)業(yè)執(zhí)行董事等。1972年出生，初中學(xué)歷，中國(guó)國(guó)籍，擁有新加坡永久居留權(quán)、香港居民身份證。曾兼任慈溪公牛執(zhí)行董事，良機(jī)實(shí)業(yè)監(jiān)事等。

監(jiān)總裁

1970年出生，本科學(xué)歷，工程師，中國(guó)國(guó)籍，無(wú)境外永久居留權(quán)。曾任猴王集團(tuán)科學(xué)技術(shù)部主任助理，美的集團(tuán)股份有限公司高級(jí)經(jīng)理，奧克斯集團(tuán)有限公司戰(zhàn)略運(yùn)營(yíng)總監(jiān)、事業(yè)部副總經(jīng)理，江西正邦科技股份有限公司總裁助理、事業(yè)部總經(jīng)理，公牛集團(tuán)有限公司副總裁?，F(xiàn)任公牛集團(tuán)董事、資深副總裁、董事會(huì)秘書、財(cái)務(wù)總監(jiān)，擁有上海證券交易所董事會(huì)秘書職業(yè)資格。1972年出生，碩士研究生學(xué)歷，中國(guó)國(guó)籍，無(wú)境外永久居留權(quán)。曾任中山嘉華電子（集團(tuán)）有限公司進(jìn)料品質(zhì)控制（IQC）技術(shù)員，合一集團(tuán)有限公司質(zhì)量控制（QC）主管，美的集團(tuán)股份有限公司產(chǎn)品公司總經(jīng)理，公牛集團(tuán)有限公司副總裁。現(xiàn)任公牛集團(tuán)董事、資深副總裁、墻開事業(yè)部總經(jīng)理。1976年12月出生，本科學(xué)歷，中國(guó)國(guó)籍，無(wú)境外永久居留權(quán)，曾任浙江省慈溪市俞穎其 監(jiān)事會(huì)主李國(guó)強(qiáng) 資深副總

公務(wù)員，博威集團(tuán)有限公司董事、副總裁，寧波博德高科股份有限公司董事，現(xiàn)任第三屆企業(yè)反舞弊聯(lián)盟副會(huì)長(zhǎng)，公牛集團(tuán)副總裁、監(jiān)事會(huì)主席，審計(jì)監(jiān)察中心負(fù)責(zé)人。1967年出生，大專學(xué)歷，中國(guó)國(guó)籍，無(wú)境外永久居留權(quán)。曾任TCL國(guó)際電工（惠州）有限公司區(qū)域經(jīng)理，愛帝威國(guó)際電工（惠州）有限公司營(yíng)銷總監(jiān)，公牛集團(tuán)營(yíng)銷副總裁。現(xiàn)任公牛集團(tuán)資深副總裁。資料來(lái)源：，公司公告，公司擁有注重激勵(lì)的企業(yè)文化和注重股東回報(bào)的企業(yè)治理。1）2）2024888）2022-2024年考核指標(biāo)設(shè)置為當(dāng)年度營(yíng)業(yè)收入或凈利潤(rùn)不低于前三個(gè)會(huì)計(jì)年度的平均水平且不2021-2023960/3990/39802022220242.53）從員工薪酬看，公司不斷完善薪酬管理與激勵(lì)體系，提升員工薪酬回報(bào)的競(jìng)爭(zhēng)力，2022年股票2022年股票權(quán)激劃 2023年制性票勵(lì)劃 2024年制性票勵(lì)劃激勵(lì)總數(shù)(萬(wàn)股)368.45257.94343.91當(dāng)時(shí)總股本占比0.25%0.25%0.27%授予數(shù)量(萬(wàn)股)150.18151.00243.00授予價(jià)(元/股)63.06元/股75.75元/股53.74元/股

646人（)2023（即2020-2022）即2021-2022年）平均水平的110%

750人(核心管理人員及核心骨干)2023即2020-2022）（即2021-2022年）平均水平的110%

888人(核心管理人員及核心骨干)2024即2021-2023年前兩個(gè)會(huì)計(jì)年度（即2022-2023年）平均水平的110%資料來(lái)源：公司公告，圖表7公司高管薪酬和股利支付姓名職務(wù)（現(xiàn)任）201820192020202120222023阮立平董事長(zhǎng)、總裁270.80301.57283.03301.12287.17354.42阮學(xué)平副董事長(zhǎng)247.44248.62248.00248.00248.00248.00劉圣松董事、副總裁、董事會(huì)秘書198.70221.66226.34284.04293.75326.93周正華董事、副總裁235.81238.74251.96361.42409.90370.72高管薪酬合計(jì)（萬(wàn)元）1940.252122.192089.162436.632507.903397.19高管薪酬yoy-9.38%-1.56%16.63%2.92%35.46%歸母凈利潤(rùn)（億元）9.8423.0423.1327.8031.8638.64歸母凈利潤(rùn)yoy-134.15%0.39%20.19%14.60%21.28%現(xiàn)金分紅（億元）--22.8512.3614.7920.12資料來(lái)源：，公司公告，營(yíng)收盈利穩(wěn)步增長(zhǎng)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)顯著2016-202353.66156.9514.07億38.70CAGR15.55%。2024126.038.58%32.6316.00%，銷量在第三方品牌中穩(wěn)居領(lǐng)先位置。圖表82016-2024年前三季度公司營(yíng)業(yè)收入及yoy（億元，%）

圖表92016-2024年前三季度公司歸母凈利潤(rùn)及yoy（億元，%）0

營(yíng)業(yè)收（億），軸 yoy（），右軸40% 4030% 20% 10% 0% -10% -20% -30% 0

歸母凈潤(rùn)（元），左軸 yoy（），右軸0%資料來(lái)源：，公司公告， 資料來(lái)源：，公司公告，優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)明顯，海外市場(chǎng)有待拓展。分業(yè)務(wù)看，202373.87/79.0247.14%/50.43%4.77%/15.37%20233.80億148.37%2.43%分地區(qū)看，202398.88%。圖表10公司分產(chǎn)品業(yè)務(wù)收入（億元） 圖表11公司分地區(qū)業(yè)務(wù)收入（億元）新能源品營(yíng)（億） 智能電照明品營(yíng)（億電連接品營(yíng)（億）20015010050

18016014012010080604020

境內(nèi)（元） 境外（元）02018 2019 2020 2021 2022 2023

020162017201820192020202120222023資料來(lái)源：，公司公告， 資料來(lái)源：，公司公告，房地產(chǎn)深度調(diào)整及電工產(chǎn)品轉(zhuǎn)型變化影響下，毛利率逐漸回暖上升。201645.21%202343.20%要受原材料銅價(jià)的上升影響。近年來(lái)，公司供應(yīng)鏈精益制造優(yōu)勢(shì)持續(xù)改善，如今公100%OEM圖表12公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率情況（%） 圖表13公司分產(chǎn)品毛利率情況（%）

20162017201820192020202120222023

電連接品毛率（）智能電照明品毛率（新能源品毛率（）20162017201820192020202120222023資料來(lái)源：，公司公告， 資料來(lái)源：，公司公告，重視研發(fā)和銷售渠道投入，費(fèi)用率較為穩(wěn)定。20161.8020236.733.35%4.29%。2023/管理/6.82%/3.99%/-0.69%+1.1/+0.4/+0.1/+0.1pct。銷售20240.4pct，202425.9%1.7pct。圖表142016-2023（%）

圖表152016-2023年公司歸母凈利率（%）

銷售費(fèi)率（） 管理費(fèi)率（研發(fā)費(fèi)率（） 財(cái)務(wù)費(fèi)率（

30%25%2016201720182019202020212022202320%2016201720182019202020212022202315%10%5%0% 資料來(lái)源：，公司公告， 資料來(lái)源：，公司公告，2電連接：優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品增營(yíng)收，現(xiàn)金牛業(yè)務(wù)發(fā)展穩(wěn)健牌新形象，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)的關(guān)鍵助力。2018-2023年公司電連接業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入從51.2473.87億元，CAGR7.59%47.14%2018-20233.49/3.666.19/5.91CAGR12.18%/10.08%2024H138.705.23%2018-202314.01元/件降低至12.49元/件，產(chǎn)品單價(jià)變動(dòng)比較平穩(wěn)。圖表162018-2024H1電連接業(yè)務(wù)營(yíng)收規(guī)模、單價(jià)及yoy（億元，元/件，%）電連接業(yè)務(wù)營(yíng)收規(guī)模（億元），左軸電連接產(chǎn)品單價(jià)（元/件），左軸yoy（），右軸

圖表172018-2023年電連接產(chǎn)品產(chǎn)銷情況（萬(wàn)件）電連接產(chǎn)品生產(chǎn)量（萬(wàn)件）電連接產(chǎn)品銷售量（萬(wàn)件）電連接產(chǎn)品庫(kù)存量（萬(wàn)件）70,00067.8670.5173.8767.8670.5173.8759.6651.2454.0913.710.30%38.705.56%3.91 4.77%12.49012.5912.6214.3814.3114.0%4%70 60 50 40 8%30 6%20 4%10 2%0 0%

0

2018 2019 2020 2021 2022 2023資料來(lái)源：公司年報(bào)，招股說(shuō)明書， 資料來(lái)源：公司年報(bào)，招股說(shuō)明書，2.1轉(zhuǎn)換器：增量市場(chǎng)增速放緩，聚焦三大方向改革90190.762030將達(dá)288.84億元，24-30年預(yù)計(jì)CAGR為6.05%。圖表182019-2024Q1中國(guó)移動(dòng)插座行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模及yoy（億元，%）

圖表192024-2030年中國(guó)移動(dòng)插座行業(yè)預(yù)測(cè)市場(chǎng)規(guī)模及yoy（億元，%）250

中國(guó)移動(dòng)插座行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模（億元），左軸yoy（），右軸9%

中國(guó)移動(dòng)插座行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模（億元），左軸yoy（），右軸200

8.03% 7.78%168.51

190.76

8% 3507% 300

6.33%

271.71288.86.3150

144.73

156.35

6.43%

6.36% 6.44%6%5%6%

203.05214.77227.50

241.89256.11

6%6.09% 6%6%0

50.76

0

5.77%

5.92%

5.88% 6%2019 2020 2021 2022 2023 2024Q1 2024E2025E2026E2027E2028E2029E2030E資料來(lái)源：智研瞻產(chǎn)業(yè)研究院， 資料來(lái)源：智研瞻產(chǎn)業(yè)研究院，智能家居市場(chǎng)釋放發(fā)展紅利，推動(dòng)智能排插行業(yè)新趨勢(shì)。USB充據(jù)，202223.8414.8%；2022年37.4831.0%Research）19%圖表021-2022（）圖表1-222年中國(guó)智能插座市場(chǎng)規(guī)模（億元，）全球智能插座市場(chǎng)規(guī)模（億美元），左軸yoy（），右軸3025201510502016201720182019202020212022

5%0%

中國(guó)智能插座市場(chǎng)規(guī)模（億元），左軸yoy（），右軸40353025201510502016 2017 2018 2019 2020 2021

200%150%100%50%0%資料來(lái)源：智研咨詢， 資料來(lái)源：智研咨詢，公牛轉(zhuǎn)換器歷經(jīng)產(chǎn)品定位革新、渠道模式創(chuàng)新和拓展、經(jīng)銷商管理三個(gè)方向的發(fā)展創(chuàng)新，Z從自5（202463075252023鏈路精細(xì)化管理。從產(chǎn)品供應(yīng)鏈來(lái)看，備的、垂直一體化的供應(yīng)鏈布局，從銅、塑料粒子等原材料加工開始即進(jìn)入到自制從銷售圖表22公牛轉(zhuǎn)換器發(fā)展歷史總結(jié)及渠道概況資料來(lái)源：公司官網(wǎng)，招股說(shuō)明書，1995LED2016-202033.1255.4913.77%2024Q3圖表232016-2020年公司轉(zhuǎn)換器業(yè)務(wù)營(yíng)收及yoy（億元，%）

圖表242016-2019年公司轉(zhuǎn)換器業(yè)務(wù)毛利率（%）轉(zhuǎn)換器收（元），左軸 yoy（），右軸50%6055.49 45%44.86%504050.5320.06% 20%33.12 15%40%35%30% 33.37%33.26%38.29%3025%209.82%10%20%15%104.25% 10%00%5%2016 2017 2018 2019 20200%40.372016 2017 2018 201940.37資料來(lái)源：公司年報(bào)， 資料來(lái)源：公司年報(bào)，2.2數(shù)碼配件：探索全場(chǎng)景用電需求，產(chǎn)業(yè)藍(lán)海尋覓增長(zhǎng)機(jī)會(huì)20103C3CQYResearch3C2024-2030203017396.12024-2030CAGR7.6%。根據(jù)3C201853961720257263C42.72025年56.149.5202555.2億美元。圖表252018-2025年全球3C數(shù)碼配件市場(chǎng)規(guī)模及yoy（億美元，%）

圖表262018-2025年中國(guó)3C數(shù)碼配件周邊細(xì)分市場(chǎng)規(guī)模（億美元）0

3C）yoy（），右軸2018201920202021202220232024E2025E

8%6%4%2%0%

移動(dòng)電（億元）充電器億美數(shù)據(jù)線億美） 保護(hù)殼億美60504030201002018 2019 2020 2021 2022 20232024E2025E資料來(lái)源：華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院， 資料來(lái)源：華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院，20162018年取得銷售收入2.77億元，2016年-2018CAGR507.22%。2023斷電技術(shù)”推出氮化鎵防過(guò)充充電器，為數(shù)碼產(chǎn)品電池健康提供更好的保護(hù)；針對(duì)無(wú)線充電場(chǎng)景，公司推出了全新的磁吸無(wú)線充移動(dòng)電源，極大地提升了移動(dòng)場(chǎng)景的充電體驗(yàn)。圖表721-2021年數(shù)碼配件業(yè)務(wù)營(yíng)收及yo（）圖表8公牛集團(tuán)數(shù)碼配件產(chǎn)品系列概況數(shù)碼配營(yíng)收億元），左軸 yoy（），右軸

2016 2017 2018 2019 2020

2000%1500%1000%500%0%-500%資料來(lái)源：公司年報(bào)， 資料來(lái)源：公司官網(wǎng)，智能電工照明：裝飾零售渠道變革，智能生態(tài)或?qū)⑵凭謮Ρ陂_關(guān)：傳統(tǒng)行業(yè)發(fā)展穩(wěn)定，創(chuàng)新單品保持領(lǐng)先國(guó)內(nèi)開關(guān)插座行業(yè)的市場(chǎng)供求、技術(shù)水平、生產(chǎn)規(guī)模都趨于穩(wěn)定，已進(jìn)入成熟階段。隨著房地產(chǎn)市場(chǎng)的企穩(wěn)發(fā)展，國(guó)內(nèi)開關(guān)插座市場(chǎng)增速將放緩，但家裝行業(yè)逐年穩(wěn)定增長(zhǎng)，未來(lái)裝飾行業(yè)將會(huì)成為開關(guān)插座的重要需求增長(zhǎng)點(diǎn)。特別是當(dāng)前智能家居的發(fā)展中，使用壁式開關(guān)板作為接入點(diǎn)為行業(yè)帶來(lái)了新的發(fā)展空間。墻壁開關(guān)行業(yè)隨著智能家居和物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的發(fā)展，正經(jīng)歷著從傳統(tǒng)機(jī)械開關(guān)向智能開關(guān)的轉(zhuǎn)變。智能墻壁開關(guān)不僅具備遠(yuǎn)程控制、定時(shí)開關(guān)和場(chǎng)景聯(lián)動(dòng)等功能，還能夠集成到201869.2202382.4202693.72018-2026年的CAGR3.86%。圖表292018-2026年全球英標(biāo)墻開插座市場(chǎng)規(guī)模及yoy（億元，%）

圖表302018年我國(guó)墻開插座行業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局（%）0

全球英標(biāo)墻開插座市場(chǎng)規(guī)模（億元），左軸yoy（），右軸

8%6%4%2%0%-2%-4%

其他,42.40%

公牛,13.70%TCL,10.90%西門子,4.60%西蒙,4.60% 施耐松本,2.80%福田,3.40%

飛雕,3.40%

德力西,3.70%

德,4.30%資料來(lái)源：中國(guó)電器科學(xué)研究院， 資料來(lái)源：華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院，經(jīng)銷商常年數(shù)量穩(wěn)定，精細(xì)化管理進(jìn)一步強(qiáng)化渠道優(yōu)勢(shì)。經(jīng)過(guò)長(zhǎng)期的渠道建設(shè)（2019H1）2317家。2023LED202312點(diǎn)。圖表312016-2019公牛集團(tuán)經(jīng)銷商分類情況（個(gè)） 圖表322023年公牛集團(tuán)營(yíng)銷渠道概況0

轉(zhuǎn)換器銷商 墻壁開插座銷數(shù)碼配經(jīng)銷商 線上經(jīng)商減：兼營(yíng)重疊數(shù)20162016201720182019資料來(lái)源：招股說(shuō)明書， 資料來(lái)源：公司年報(bào)，招股說(shuō)明書，3.2LED照明：家居市場(chǎng)規(guī)模穩(wěn)基數(shù)，光源替換需求漲空間LEDResearchNesterLED846.920364758.82024-2036CAGR14.2%LED2019638820237012CAGR2.33%LEDLED2024LED7169億2016202220162.0%202324.2%，722.2pct。圖表3 -204年中國(guó)LD照明市場(chǎng)規(guī)模及y（億元，%）

圖表342016-2023年家用照明行業(yè)規(guī)模及增速（億元，%） LED照明市場(chǎng)規(guī)模（億元），左軸yoy（），右軸家用照明規(guī)模（億元），左軸LED照明市場(chǎng)規(guī)模（億元），左軸yoy（），右軸家用照明規(guī)模（億元），左軸家用智能照明規(guī)模（億元），左軸8000700015%家用照明增速（），右軸600010%500家用智能照明增速（），右軸150%500040005%400100%30000%30050%2000-5%20010001000%02019 2020 2021 2022 20-10%232024E20162017201820192020202120222023

-50%資料來(lái)源：中國(guó)照明電器協(xié)會(huì)，中商產(chǎn)業(yè)研究院，資料來(lái)源：艾瑞咨詢，2014LEDLED2021年，LED10.672015年-2021CAGR為60.24%20142015—2016年，LED12019T5202圖表35公牛集團(tuán)LED照明業(yè)務(wù)發(fā)展歷程資料來(lái)源：商業(yè)新知，招股說(shuō)明書，公司年報(bào)，3.3智能無(wú)主燈：電工基因完美融入，智能生態(tài)潛力突出20205G2022AI圖表36智能家居供應(yīng)鏈概況資料來(lái)源：CSHIA，圖表372024年用戶購(gòu)買智能家居產(chǎn)品趨勢(shì)（%） 圖表382024年中國(guó)家居產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)設(shè)備占比（%）可視對(duì)

智能網(wǎng)智能晾絡(luò),.曬

2.00% 1.00% 智能控

家庭安制,5.00%

環(huán)境控制智能遮陽(yáng)智能傳感,8.00%智能家電,12.00%

防,21.00%智能影音,14.00%

智能照明,16.00%資料來(lái)源：巨量算數(shù)， 資料來(lái)源：CSHIA，智能家居市場(chǎng)增長(zhǎng)迅速，推動(dòng)智能照明需求增長(zhǎng)。2019-2023年間泛家居全渠道銷售額CAGR1.3%，2023年達(dá)4.6萬(wàn)億。預(yù)計(jì)2023-2027年間泛家居全渠道銷售額CAGR保持3.8%，2027年高達(dá)5.3萬(wàn)億。與此同時(shí)，2016-2023年中國(guó)家用照明行業(yè)智能產(chǎn)品占比從2%增長(zhǎng)至24.2%，一直呈現(xiàn)出高速增長(zhǎng)的勢(shì)頭，8年間占比增長(zhǎng)22pct。圖表921-2027年泛家居全渠道銷售額規(guī)模及yo（元，%）

圖表402016-2023年中國(guó)家用照明行業(yè)智能產(chǎn)品占比（%）0

泛家居渠道售額億元），軸 yoy（），右

家用照明行業(yè)智能產(chǎn)品占比（%）16.70%12.60%9.50%6.70%4.00%2.00%

24.20%20.40%20162017201820192020202120222023資料來(lái)源：艾瑞咨詢， 資料來(lái)源：艾瑞咨詢，36氪，公司已形成了以智能無(wú)主燈為核心的家庭前裝智能生態(tài)體系。Y30系列、首推采用新材料新技術(shù)的速熱浴霸產(chǎn)品Y18、及電熱式暖風(fēng)烘干機(jī)J04J06在入戶場(chǎng)景，標(biāo)配“貓眼+品。圖表41公牛集團(tuán)智能生態(tài)產(chǎn)品鏈資料來(lái)源：公司官網(wǎng)，艾瑞咨詢，公司以公牛和沐光雙品牌運(yùn)作的方式推動(dòng)無(wú)主燈業(yè)務(wù)的快速發(fā)展?？倒夥桨甘淄芓200S100D220S體驗(yàn)。圖表42沐光無(wú)主燈大師方案示圖資料來(lái)源：公司官網(wǎng)，新能源：豐富創(chuàng)新產(chǎn)品線，承接中長(zhǎng)期發(fā)展新能源汽車充電業(yè)務(wù)：新能源前景廣闊，新產(chǎn)品布局完善202354.10.415.102015-2023年，202312859.665%2023CR5達(dá)云快充/國(guó)家電網(wǎng)/小桔快充市占率分別為19.19%/16.54%/16.43%/7.21%/5.78%，行業(yè)高2020-2023年公樁市占率分別為25.69%/21.99%/20.19%/19.19%，202320412.4:11:1相比圖表321-2023（）圖表4201-2023（）新能源費(fèi)量?jī)|噸準(zhǔn)煤），軸 yoy（），右16 20%1412 15%108 10%64 5%20 0%2017201820192020202120222023

0

電動(dòng)車電樁量（臺(tái)），左軸 yoy（），右軸140%120%100%80%60%40%20%0%201520162017201820192020202120222023資料來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，前瞻產(chǎn)業(yè)研究院， 資料來(lái)源：EVCIPA，前瞻產(chǎn)業(yè)研究院，圖表452016-2023年新能源汽車保有量、充電樁保有量及車樁比（萬(wàn)輛，萬(wàn)臺(tái)，%）

圖表462023年中國(guó)電動(dòng)汽車公共充電樁市場(chǎng)份額占比CR10（%）0

（萬(wàn)臺(tái)），左軸車樁比（），右軸

依威能源,2.70%南方電網(wǎng),2.90%深圳車電網(wǎng),3.10%達(dá)克云蔚景云小桔充

其他,16.35%國(guó)家電

特來(lái)電,19.19%云快充

星星充電,16.54%20162017201820192020202120222023

電,5.78%網(wǎng),7.21%資料來(lái)源：公安部交管局，EVCIPA，前瞻產(chǎn)業(yè)研究院，資料來(lái)源：前瞻產(chǎn)業(yè)研究院，圍繞電動(dòng)汽車全面場(chǎng)景化充放電體驗(yàn)，不斷完善新能源業(yè)務(wù)產(chǎn)品布局。槍和充電樁業(yè)務(wù)上，公司根據(jù)BCCC、適配絕大部分主流新2.8新性開發(fā)放電轉(zhuǎn)接頭與防雷放電延長(zhǎng)插座，支持大功率及多類用電設(shè)備的使用。面向B功率轉(zhuǎn)換和電能調(diào)節(jié)；公司采用的全灌膠工藝設(shè)計(jì)，可以有效提升電子產(chǎn)品的密封性、防潮性、防震性和散熱性，大幅提高了產(chǎn)品的穩(wěn)定性、可靠性和耐用性。圖表47公牛充電樁/槍產(chǎn)品矩陣資料來(lái)源：公司官網(wǎng)，公司年報(bào)，儲(chǔ)能業(yè)務(wù)：電工技術(shù)基礎(chǔ)雄厚，創(chuàng)多元化能源產(chǎn)品多元化能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展激發(fā)儲(chǔ)能需求。52.10GW，2018202356.22%(CNESA)2020-20256CAR為2030147GW()256GW(圖表482018-2027年全球儲(chǔ)能市場(chǎng)新增裝機(jī)規(guī)模及yoy（GW，%）

圖表492020-2025中國(guó)新興產(chǎn)業(yè)電力消費(fèi)結(jié)構(gòu)（億千瓦時(shí)，%）300250

全球儲(chǔ)能市場(chǎng)新增裝機(jī)規(guī)模(GW)，左軸yoy（），右軸

160%140%120%

計(jì)算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)（億千瓦時(shí)），左軸電爐鋼（億千瓦時(shí)），左軸新能源汽車充電（億千瓦時(shí)），左軸光伏制造（全產(chǎn)業(yè)）（億千瓦時(shí)）通訊基站（億千瓦時(shí)），左軸），左軸0

80%60%40%20%0%-20%-40%-60%

0

會(huì)用電量比例（），右軸2020 2021 2022 2023 2024

25%20%15%10%5%0%資料來(lái)源：沙利文， 資料來(lái)源：EVTank，北極星，中關(guān)村儲(chǔ)能聯(lián)盟，艾瑞研究院，在儲(chǔ)能業(yè)務(wù)上，公牛針對(duì)歐洲以及國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，分別推出家庭儲(chǔ)能和工商業(yè)儲(chǔ)能125KW230KWhC1.7:100A高125kW230kWh能柜，交流側(cè)支持32圖表50公牛集團(tuán)在儲(chǔ)能供應(yīng)鏈的產(chǎn)品性能布局資料來(lái)源：公司年報(bào)，艾瑞咨詢，盈利預(yù)測(cè)及投資建議我們對(duì)公司主營(yíng)業(yè)務(wù)進(jìn)行拆分并做出收入和利潤(rùn)預(yù)測(cè)：和銷量上升；數(shù)碼配件業(yè)務(wù)依托渠道培育音頻類新品，我們預(yù)計(jì)2024-2026