《能源行業(yè)上市公司財務(wù)分析的案例報告-以中國神華公司為例》18000字

能源行業(yè)上市公司財務(wù)分析的案例報告—以中國神華公司為例摘要近年來，隨著我國社會主義市場經(jīng)濟的發(fā)展和國家碳達(dá)峰碳中和政策的出臺，以及新冠肺炎疫情對于經(jīng)濟發(fā)展的影響，能源行業(yè)面臨的形勢紛繁復(fù)雜。從煤炭行業(yè)來看，經(jīng)濟增長將支持煤炭消費量小幅增長，煤炭消費仍然以電力為主。煤炭供應(yīng)能力同比提升，煤炭進(jìn)口預(yù)計將保持基本穩(wěn)定，煤炭供應(yīng)能夠滿足國內(nèi)消費需要。從電力行業(yè)來看，目前我國全社會用電量預(yù)計將保持增長，在能源清潔低碳轉(zhuǎn)型的形勢下，電力供應(yīng)格局將進(jìn)一步優(yōu)化。本文是對中國神華能源股份有限公司的財務(wù)分析，以幫助投資者做出正確判斷。本文以相關(guān)理論為基礎(chǔ)，對中國神華過去五年的財務(wù)報表進(jìn)行了分析，了解公司企業(yè)經(jīng)營狀況、財務(wù)成果和財務(wù)風(fēng)險水平，通過對公司財務(wù)報表主要項目的分析，分別對公司的償債能力能力、營運能力、盈利能力比率分析，并運用杜邦公司的綜合分析，根據(jù)分析結(jié)果，找出影響公司財務(wù)能力的各種因素。本文希望通過對中國神華財務(wù)數(shù)據(jù)的分析，對中國神華公司在日后發(fā)展過程中的相關(guān)管理問題提出建議，希望能夠?qū)ν袠I(yè)的其他企業(yè)起到一定幫助。[關(guān)鍵詞]財務(wù)分析能源行業(yè)財務(wù)報表目錄TOC\o"1-3"\h\u22929一、財務(wù)分析相關(guān)概論 一、財務(wù)分析相關(guān)概論（一）財務(wù)分析的概念財務(wù)分析以會計核算和報告資料及其他相關(guān)信息為基礎(chǔ)。

使用一系列專業(yè)的分析技術(shù)和方法，從多角度、多層次、多側(cè)面反映企業(yè)財務(wù)狀況及經(jīng)營成果。通過財務(wù)分析，可以揭示企業(yè)財務(wù)活動中存在的問題，幫助企業(yè)管理者改進(jìn)管理，提高經(jīng)濟效益。財務(wù)分析包括財務(wù)報表分析方法和非財務(wù)報表分析法兩種形式。分析和評價企業(yè)等經(jīng)濟組織在融資活動、投資經(jīng)營活動、盈利能力、經(jīng)營能力、償付能力和增長能力等方面的過去和現(xiàn)在的業(yè)績，它為投資者、債權(quán)人、經(jīng)營者以及與企業(yè)有關(guān)的其他組織或者個人了解企業(yè)的歷史、評價企業(yè)的現(xiàn)狀、預(yù)測企業(yè)的未來、作出正確的經(jīng)營決策、經(jīng)營管理和監(jiān)督管理等提供準(zhǔn)確的資料或者依據(jù)。財務(wù)分析分析依據(jù)財務(wù)信息為基礎(chǔ)或依據(jù)，輔以其他相關(guān)信息。財務(wù)信息有其特定內(nèi)涵：財務(wù)信息由財務(wù)主體所提供并具有一定的經(jīng)濟后果性。財務(wù)信息包括財務(wù)報告信息和內(nèi)部會計報告信息、資本市場金融產(chǎn)品價格信息和利率信息;其他相關(guān)信息包括非財務(wù)統(tǒng)計信息、業(yè)務(wù)信息。財務(wù)分析的對象是財務(wù)活動,分析的內(nèi)容是財務(wù)活動的可靠性和有效性?？煽啃苑治鍪侵冈谪攧?wù)信息識別、計量、記錄和報告的原則和方法中，對財務(wù)信息是否準(zhǔn)確反映財務(wù)活動的過程和結(jié)果，特別是因差異、變更、錯誤等影響財務(wù)活動的可靠性的分析。

財務(wù)分析的主要目的在于評價企業(yè)財務(wù)活動的效率和效果，揭示企業(yè)在一定時期內(nèi)財務(wù)活動存在的問題，并提出改進(jìn)措施，提高財務(wù)活動的管理水平，促進(jìn)經(jīng)濟發(fā)展。所謂有效性分析，是指對財務(wù)活動的盈利能力、經(jīng)營能力、償債能力和成長性進(jìn)行分析，以判斷財務(wù)活動的質(zhì)量和結(jié)果，為經(jīng)營決策、管理控制和監(jiān)督管理提供準(zhǔn)確信息或依據(jù)。（二）財務(wù)分析的目的財務(wù)分析的目的是為企業(yè)股權(quán)投資者、債權(quán)人、經(jīng)營者和其他利益相關(guān)者提供決策與控制的依據(jù)。因此，從分析的主題來看，財務(wù)分析的目的可分為以下幾方面：1、從股權(quán)投資者的角度看財務(wù)分析的目的。股權(quán)投資者對企業(yè)進(jìn)行財務(wù)分析分析的基本目的是分析企業(yè)的盈利能力、權(quán)益結(jié)構(gòu)和營運能力，分析企業(yè)的價值和潛力，并為企業(yè)的投資活動提供必需的依據(jù)。2、從企業(yè)債權(quán)人的角度看財務(wù)分析的目的。企業(yè)債權(quán)人主要包括借款銀行及其他金融機構(gòu)，其財務(wù)分析的主要目的是收回本金并獲得相應(yīng)的報酬。

為此，他們從兩方面進(jìn)行財務(wù)分析：首先，研究企業(yè)的償債能力，從而分析企業(yè)的借款及時足額收回的能力;其次，結(jié)合企業(yè)的償債能力分析和盈利能力分析，了解債務(wù)人的收益狀況和企業(yè)的風(fēng)險程度，看兩者是否合適。3、從企業(yè)經(jīng)營者的角度看財務(wù)分析的目的。企業(yè)的經(jīng)營者主體主要是企業(yè)的高管和其他管理者。

他們都會通過不同方式來對企業(yè)財務(wù)情況進(jìn)行管理。從而實現(xiàn)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。因此，企業(yè)經(jīng)營者需要根據(jù)自身工作性質(zhì)以及特點制定出適合自己的財務(wù)分析方法。

企業(yè)經(jīng)營者財務(wù)分析的目的比其他角度更全面、更多元。

主要目的是通過財務(wù)分析，及時發(fā)現(xiàn)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營過程中存在的不足和問題，并采取相應(yīng)的對策，確保企業(yè)能夠利用現(xiàn)有資源保持現(xiàn)有的盈利能力，同時能夠獲得進(jìn)一步的發(fā)展，

為經(jīng)營者提供決策依據(jù)。4、其他利益相關(guān)者財務(wù)分析的目的。

國家行政管理與監(jiān)督部門是與企業(yè)經(jīng)營有關(guān)的單位。

在市場經(jīng)濟活動中發(fā)揮著重要作用。他們對企業(yè)財務(wù)的關(guān)注程度遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于企業(yè)自身。因此，他們也成為了進(jìn)行財務(wù)分析最直接的主體之一。政府機關(guān)，事業(yè)單位等組織機構(gòu)也不例外。

財務(wù)分析的主要目的是了解企業(yè)的信用狀況，財務(wù)分析的主要目的是對企業(yè)進(jìn)行監(jiān)測，為企業(yè)的宏觀決策提供可信的信息。（三）財務(wù)分析的信息基礎(chǔ)財務(wù)會計報告由企業(yè)管理層披露的財務(wù)會計報告數(shù)據(jù)和相關(guān)管理信息組成，是財務(wù)分析的重要信息基礎(chǔ)。主要包括以下內(nèi)容：1、資產(chǎn)負(fù)債表資產(chǎn)負(fù)債表是反映報告時公司財務(wù)狀況的會計要素清單。

財務(wù)報表包括資產(chǎn)負(fù)債表和利潤表兩部分內(nèi)容。資產(chǎn)負(fù)債表又稱為資產(chǎn)負(fù)債表（或資產(chǎn)負(fù)債表摘要），它提供企業(yè)在一定時期內(nèi)全部資產(chǎn)及收益的狀況，如流動資產(chǎn)總額、固定資產(chǎn)總值等。

從企業(yè)資金來源和資金使用情況來看，這些財務(wù)信息可以用三個會計要素來解釋：資產(chǎn)、負(fù)債和所有者權(quán)益。2、利潤表利潤表反映了報告期內(nèi)企業(yè)經(jīng)營成果的會計核心要素。

從上到下反映企業(yè)的收入、成本和利潤，逐步反映報告期內(nèi)公司的生產(chǎn)經(jīng)營會計信息。

這些信息反映著企業(yè)在一定時期內(nèi)生產(chǎn)經(jīng)營過程中所發(fā)生的全部費用支出以及實現(xiàn)收益情況。它是編制財務(wù)狀況變動表和現(xiàn)金流量表時的基礎(chǔ)資料。

3、現(xiàn)金流量表現(xiàn)金流量表是按收付實現(xiàn)制實現(xiàn)制編制的動態(tài)報表，為用戶提供企業(yè)經(jīng)營活動、融資和投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流入和流出的數(shù)據(jù)信息。

它不僅能全面反映和綜合地揭示企業(yè)一定期間內(nèi)經(jīng)營成果和財務(wù)狀況的變化情況，還可對企業(yè)未來現(xiàn)金流量進(jìn)行預(yù)測，并據(jù)此提出相應(yīng)的決策建議。因此，現(xiàn)金流量表被廣泛應(yīng)用于各行各業(yè)中。

4、所有者權(quán)益變動表所有者權(quán)益變動表是反映構(gòu)成所有者權(quán)益的各組成部分當(dāng)期增減變動情況的報表。其中，\t"/item/%E6%89%80%E6%9C%89%E8%80%85%E6%9D%83%E7%9B%8A%E5%8F%98%E5%8A%A8%E8%A1%A8/_blank"所有者權(quán)益變動表應(yīng)當(dāng)全面\t"/item/%E6%89%80%E6%9C%89%E8%80%85%E6%9D%83%E7%9B%8A%E5%8F%98%E5%8A%A8%E8%A1%A8/_blank"反映一定時期所有者權(quán)益變動的情況。因此，報表使用者通過解讀所有者權(quán)益表，可以清楚了解引起各項所有者權(quán)益變動的具體原因。5、財務(wù)報表附注財務(wù)分析不僅是對財務(wù)報表原始報表數(shù)據(jù)數(shù)據(jù)的分析，而且是對財務(wù)數(shù)據(jù)和相關(guān)披露的綜合分析。

會計報表的披露項目也得到財務(wù)報表數(shù)據(jù)的補充和解釋。

因此，財務(wù)分析必須要從財務(wù)報表附注上提取出有用信息，以幫助決策者做出正確決策。（四）財務(wù)分析的方法1、趨勢分析法趨勢分析法通過分析各個時期相關(guān)指標(biāo)的趨勢，并找出與這些指標(biāo)有關(guān)的問題，為追蹤和核查賬戶提供線索。趨勢分析方法是企業(yè)財務(wù)管理中常用的方法之一，它對財務(wù)報表數(shù)據(jù)進(jìn)行比較分析后得出的結(jié)果往往具有一定的可靠性。在公司管理過程中，趨勢分析法也被廣泛運用于各種決策之中。通過對趨勢的分析，我們可以了解公司財務(wù)經(jīng)營的變化，并幫助預(yù)測未來的方向。趨勢分析法一般分為縱向分析法和橫向分析法：（1）縱向分析法。縱向分析法是通過對一個時期內(nèi)的財務(wù)報表進(jìn)行對比，找出其中存在差異和矛盾之處。例如，從資產(chǎn)負(fù)債表來看，資產(chǎn)總額大于負(fù)債總額；而從利潤表看，凈利潤小于資產(chǎn)凈增值。財務(wù)報表將項目在總額中的位置、重要性和變化與表中的總額進(jìn)行比較?？v向分析能夠幫助我們了解企業(yè)的經(jīng)營發(fā)展程度，以及企業(yè)的進(jìn)步程度。橫向分析法與縱向分期法方法的結(jié)合，更有利于財務(wù)分析的充分發(fā)揮。（2）橫向分析法。在進(jìn)行企業(yè)財務(wù)評價時，通常會運用橫向分析法來對企業(yè)進(jìn)行綜合分析。財務(wù)分析中，主要通過縱向分析法來確定企業(yè)經(jīng)營情況和財務(wù)狀況。在財務(wù)分析中，一般采用橫向分析法和縱向分析法相結(jié)合的方法。橫向分析法是指企業(yè)在同一時期內(nèi)與其他企業(yè)的比較。2、比率分析法比率分析法，在財務(wù)分析中，最常見的分析方法是比率分析法。它比較同一期間財務(wù)報表中若干重要項目的數(shù)據(jù)，以得出比率。對比結(jié)果，準(zhǔn)確分析數(shù)據(jù)背后的經(jīng)濟意義。分析了企業(yè)的財務(wù)狀況和經(jīng)營成果，了解了企業(yè)發(fā)展前景。但由于各個指標(biāo)之間存在著一定程度的相關(guān)性和可比性，這就使得比率分析法成為了一種簡單而又行之有效的分析方法。值得關(guān)注的是，對這些財務(wù)指標(biāo)的獨立分析并不能給我們提供有效的分析結(jié)論，而將這些財務(wù)指標(biāo)結(jié)合起來進(jìn)行綜合性分析研究和研究，可以為我們提供有價值的分析。3、因素分析法因素分析法。是根據(jù)事物的內(nèi)在聯(lián)系和規(guī)律進(jìn)行分析研究的方法。它具有科學(xué)性，實用性，簡潔性等特點。因素分析法又叫結(jié)構(gòu)分析方法或因果分析模型。也稱為經(jīng)驗分析法，是一種定性的分析方法。主要包括連環(huán)替代法、差額分析法、指數(shù)分解法等。

4、財務(wù)綜合分析法財務(wù)綜合分析法是將衡量一個企業(yè)的企業(yè)財務(wù)能力的各項指標(biāo)綜合為一個分析體系，對企業(yè)的經(jīng)營成果和財務(wù)狀況進(jìn)行綜合評價。

其中沃爾比重評分法以其簡便實用等特點在眾多行業(yè)中得到廣泛應(yīng)用。杜邦分析法則是通過一系列財務(wù)指標(biāo)來反映公司的盈利水平和償債能力，并以此判斷公司是否具有持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展的潛力。杜邦分析法是一個多層次的權(quán)益凈利率分析，是一個綜合性強的指標(biāo)，它可以幫助分析者分析和比較企業(yè)的企業(yè)經(jīng)營狀況，了解不同的財務(wù)比率之間的內(nèi)在關(guān)系，分析指標(biāo)變化的趨勢和成因，幫助企業(yè)未來發(fā)展。杜邦分析法的關(guān)鍵財務(wù)比率如下圖所示：圖1杜邦財務(wù)分析圖杜邦財務(wù)比率綜合分析法以凈資產(chǎn)收益率為核心，將凈資產(chǎn)收益率分為不同的財務(wù)比率指標(biāo)，可以將不同的財務(wù)比率相互轉(zhuǎn)換，而不需要建立新的財務(wù)指標(biāo)，就可以從各個方面反映出企業(yè)經(jīng)營管理情況。實踐中，杜邦分析法應(yīng)注意以下三個方面：（1）凈資產(chǎn)收益率是杜邦分析體系中的核心指標(biāo)，它是由資產(chǎn)凈利率和權(quán)益乘數(shù)決定的。

這是一個很有代表性的財務(wù)比率，

它不僅能全面反映企業(yè)財務(wù)狀況和經(jīng)營成果，而且能夠綜合地分析企業(yè)的獲利能力、償債能力以及營運能力等方面的問題。（2）資產(chǎn)凈利率反映企業(yè)的盈利能力，作為權(quán)益凈利率的重要指標(biāo)，主要反映企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動的效率。

在實際中，由于各種因素的干擾，使得資產(chǎn)凈利率往往會發(fā)生偏離。

（3）權(quán)益乘數(shù)是指資產(chǎn)總額相當(dāng)于股東權(quán)益的倍數(shù)。在總資產(chǎn)沒有變化的情況下，適當(dāng)調(diào)整負(fù)債結(jié)構(gòu)，采用舉債經(jīng)營，提高權(quán)益凈利率，這種方法在提高凈資產(chǎn)收益率時，通常會帶來一定的風(fēng)險。二、中國神華財務(wù)報表及財務(wù)比率分析（一）中國神華公司簡介1、公司概述中國神華中國神華能源股份有限公司（以下簡稱“中國神華”）于2004年11月8日成立，是國家能源集團旗下A+H股上市公司，2005年6月15日在香港聯(lián)交所、2007年10月9日在上海證交所分別掛牌上市。

2020年末，公司總資產(chǎn)5584億元，總市值為523億美元，員工7.6萬人。

中國神華是世界領(lǐng)先的以煤炭為主的綜合能源上市公司，在普氏能源資訊發(fā)布的《2020全球能源企業(yè)250強》榜單中，中國神華排名第十，中國企業(yè)排名第二。

中國神華是世界上最大的煤炭生產(chǎn)企業(yè)之一，也是全球第二大煤炭出口國。

公司主要從事煤炭、電力、鐵路、港口、航運、煤化工等六大板塊的業(yè)務(wù)。

公司以煤炭采掘業(yè)務(wù)為出發(fā)點，利用自有的銷售網(wǎng)絡(luò)，以及下游電力、煤化工產(chǎn)業(yè)，實施跨行業(yè)、跨產(chǎn)業(yè)的縱向一體化發(fā)展運營模式。2、公司股權(quán)結(jié)構(gòu)截至2020年底，國家能源投資集團為公司的控股股東，控股比例為69.45%，國務(wù)院國資委為公司的實際控制人。中國神華能源股份有限公司股權(quán)結(jié)構(gòu)圖（截至2020年底）見下圖所示：圖2中國神華能源股份有限公司股權(quán)結(jié)構(gòu)圖截至2020年底前十名股東、前十名流通股東（或無限售條件股東）持股情況如下表所示：表1股東持股情況資料來源：中國神華能源股份有限公司2020年年度報告（二）中國神華財務(wù)報表分析1、資產(chǎn)負(fù)債表分析資產(chǎn)負(fù)債表反映企業(yè)經(jīng)營狀況在一定時期內(nèi)的資產(chǎn)、負(fù)債和所有者權(quán)益狀況。通過對企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表的分析，可以對企業(yè)的財務(wù)發(fā)展和負(fù)債進(jìn)行合理的評估，幫助管理者更好地了解企業(yè)經(jīng)營現(xiàn)狀，方便其他用戶更好地投資經(jīng)營和合作。表2中國神華2016—2020年資產(chǎn)負(fù)債表主要項目趨勢分析表單位：億元日期202020192018201720162016年實際數(shù)貨幣資金251.18%101.42%142.24%159.75%100%507.6應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款57.17%50.75%63.49%94.60%100%205.7其中：應(yīng)收票據(jù)90.15%58.92%103.94%139.64%100%43.94應(yīng)收賬款48.20%48.50%52.46%82.32%100%161.8存貨95.58%90.33%74.72%87.33%100%133.4流動資產(chǎn)合計128.99%120.22%174.76%99.33%100%1335固定資產(chǎn)69.19%71.44%74.94%97.69%100%3165非流動資產(chǎn)合計88.13%90.83%80.76%99.16%100%4382資產(chǎn)總計97.67%97.69%102.71%99.20%100%5717短期借款115.03%19.05%45.62%216.54%100%43.84應(yīng)付票據(jù)34.91%24.95%41.12%73.28%100%31.74應(yīng)付賬款87.15%75.83%79.99%98.78%100%319.8流動負(fù)債合計61.93%85.10%109.98%103.30%100%1122非流動負(fù)債合計80.20%59.54%74.65%96.24%100%795.8負(fù)債合計69.50%74.50%95.31%100.36%100%1918股東權(quán)益合計111.90%109.40%106.48%98.60%100%3799負(fù)債和股東權(quán)益總計97.67%97.69%102.71%99.20%100%5717資料來源：中國神華資產(chǎn)負(fù)債表計算得出（1）貨幣資金。貨幣資金2017年和2018年相對于2016年有較大幅度增長，主要原因是煤炭、運輸業(yè)務(wù)經(jīng)營現(xiàn)金流入較好；理財產(chǎn)品到期收回；神華財務(wù)公司吸收存款余額增加。2019年與2016年基本持平，而2020年相較于2019年又有大幅增長，主要原因是公司理財產(chǎn)品到期收回，以及財務(wù)公司出表的影響，2020年中國神華人民幣銀行存款由上年的480億元增長到1222億元。（2）應(yīng)收賬款與應(yīng)收票據(jù)?？梢钥闯?，公司應(yīng)收賬款從2016年開始呈持續(xù)下降趨勢，原因是公司煤炭業(yè)務(wù)加強回款管理，應(yīng)收賬款余額減少。到2020年應(yīng)收賬款與2019年基本持平。應(yīng)收票據(jù)2017年相較于2016年有所增長，原因是煤炭、發(fā)電業(yè)務(wù)收到的銀行承兌匯票增加。2017年到2019年應(yīng)收票據(jù)持續(xù)下降，原因是收到的票據(jù)減少及部分應(yīng)收票據(jù)到期兌付。到2020年應(yīng)收票據(jù)相較于2019年有所增長，原因是公司發(fā)電及售煤業(yè)務(wù)應(yīng)收票據(jù)增加。（3）存貨?？梢钥闯?，公司存貨從2016年到2018年有所減少，原因是中國神華與國電電力共同組建合資公司，涉標(biāo)的相關(guān)資產(chǎn)被劃分至“持有待售資產(chǎn)”。存貨從2018年到2020年又有小幅增長，原因是煤炭存貨及備品備件增加。（4）流動資產(chǎn)。中國神華的流動資產(chǎn)在2018年有明顯增長，其余年份基本持平，流動資產(chǎn)的變化會導(dǎo)致流動比率的變化，從而影響企業(yè)的短期償債能力。（5）固定資產(chǎn)?？梢钥闯?，公司的固定資產(chǎn)呈穩(wěn)定減少的趨勢，在2018年有一個明顯的小幅減少，原因是中國神華與國電電力共同組建合資公司，涉標(biāo)的相關(guān)資產(chǎn)被劃分至“持有待售資產(chǎn)”。（6）非流動資產(chǎn)。公司的非流動性資產(chǎn)變化趨勢相對平穩(wěn)，但非流動性資產(chǎn)占比較高，說明公司資產(chǎn)流動性較弱。（7）短期借款。公司的短期借款2017年較之2016年大幅上升，原因是發(fā)電業(yè)務(wù)短期借款增加，2017年以后又呈下降趨勢，原因是公司償還銀行借款以及部分電廠的“短期借款”劃分至“持有待售資產(chǎn)”。雖然公司短期借款變化幅度較大，但在流動負(fù)債中所占比重較小，因此對于流動比率的影響較小，公司的短期償債能力不會因此受到太大的影響。（8）應(yīng)付票據(jù)與應(yīng)付賬款。公司應(yīng)付票據(jù)與應(yīng)付賬款逐年呈下降趨勢，在2020年略有增加。原因是以票據(jù)結(jié)算的應(yīng)付款項減少，及部分應(yīng)付票據(jù)到期結(jié)算；應(yīng)付購煤款減少，以及部分電廠“應(yīng)付賬款”劃分至“持有待售負(fù)債”。（9）流動負(fù)債與非流動負(fù)債。流動負(fù)債在2016到2018年基本穩(wěn)定，到2019年2020年呈下降趨勢。非流動負(fù)債在2016到2019年呈下降趨勢，在2020年有小幅回升，主要原因是部分電廠“長期借款”劃分至“持有待售負(fù)債”或部分長期借款到期償還。（10）總資產(chǎn)。中國神華資產(chǎn)總額從2016年到2020年變化幅度不大，基本維持穩(wěn)定。對于資產(chǎn)規(guī)模巨大的企業(yè)，其資產(chǎn)總額一般保持穩(wěn)定。（11）總負(fù)債。中國神華負(fù)債總額從2016年到2020年逐年降低，這將導(dǎo)致企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率下降，企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險在一定程度上降低。（12）股東權(quán)益。股東權(quán)益從2016年到2020年呈上升趨勢，所有者權(quán)益增加，說明中國神華盈利能力較強。2、利潤表分析根據(jù)中國神華2016年至2020年利潤表，進(jìn)行趨勢分析，趨勢表如下所示：表3中國神華2016—2020年利潤表主要項目趨勢分析表單位：億元利潤表202020192018201720162016年實際數(shù)一、營業(yè)收入127.42%132.11%144.24%135.83%100%1831營業(yè)成本125.45%129.42%140.34%129.78%100%1108稅金及附加157.90%148.80%145.19%139.27%100%69.22銷售費用90.98%104.92%118.85%100.33%100%6.1管理費用100.78%103.07%110.88%106.25%100%179.3財務(wù)費用23.48%49.71%80.77%68.33%100%50.59資產(chǎn)減值損失--67.87%37.12%96.86%100%28.07加：投資收益1052.32%868.87%196.36%437.42%100%3.02二、營業(yè)利潤162.67%170.71%187.42%182.17%100%390.3加：營業(yè)外收入31.81%36.38%30.94%35.72%100%13.8減：營業(yè)外支出83.80%26.92%231.75%83.47%100%15.12其中：非流動資產(chǎn)處置凈損失100%4.09三、利潤總額161.08%171.52%180.13%180.80%100%389四、凈利潤159.99%174.48%182.94%182.97%100%295.4資料來源：中國神華利潤表計算得出（1）營業(yè)收入與營業(yè)成本。中國神華的營業(yè)收入從2016年到2018年呈增長趨勢，主要原因是宏觀經(jīng)濟穩(wěn)中向好，全國煤炭市場供需緊平衡，價格高位波動。受益于全社會用電量增長及本集團加大營銷力度，2018年我國煤炭消費總量延續(xù)增長態(tài)勢，本集團適應(yīng)市場需求，加大外購煤銷售力度，煤炭業(yè)務(wù)帶動自有鐵路、港口和航運業(yè)務(wù)量增長，本集團合并抵銷前運輸業(yè)務(wù)收入增長。營業(yè)收入從2018年到2020年呈下降趨勢，主要原因是本公司于組建合資公司交易中投出標(biāo)的資產(chǎn)的售電量及收入自2019年2月1日起不再納入本公司合并報表范圍。2020年本集團平均煤炭銷售價格同比下降3.8%，導(dǎo)致煤炭營業(yè)收入同比下降。營業(yè)成本從2016年到2018年呈上升趨勢，主要原因是2017年煤炭采購價格同比上升，煤炭價格上漲導(dǎo)致發(fā)電業(yè)務(wù)燃煤成本增加。2018年公司根據(jù)市場供需情況增加外購煤的銷售量，部分生產(chǎn)單位根據(jù)經(jīng)營績效情況提高工資標(biāo)準(zhǔn)。營業(yè)成本從2018年到2020年呈下降趨勢，主要原因是外購煤成本同比下降以及原材料、燃料及動力成本同比下降，組建合資公司標(biāo)的資產(chǎn)交割后，公司售電量較上年下降。（2）期間費用。銷售費用和管理費用基本維持穩(wěn)定，而財務(wù)費用呈明顯下降趨勢，主要原因是匯兌收益同比增長，2020年貸款市場利率下降以及償還到期應(yīng)付債券導(dǎo)致利息費用減少。（3）資產(chǎn)減值損失。資產(chǎn)減值損失2018年同比下降61.7%，主要原因是上年同期本集團對關(guān)停發(fā)電機組及澳洲沃特馬克項目部分土地因用途改變而計提減值準(zhǔn)備較多；以及本報告期壞賬損失減少?，F(xiàn)金流量表分析根據(jù)中國神華2016年至2020年現(xiàn)金流量表，進(jìn)行趨勢分析，趨勢表如下所示：表4中國神華2016—2020年現(xiàn)金流量表主要項目趨勢分析表單位：億元流量表202020192018201720162016年實際數(shù)一、經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金107.94%118.11%129.78%124.47%100%2280經(jīng)營活動現(xiàn)金流入小計118.66%120.02%134.13%127.03%100%2353購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金138.97%155.42%163.53%147.08%100%839經(jīng)營活動現(xiàn)金流出小計129.01%142.96%148.24%132.79%100%1534經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額99.28%77.08%107.78%116.21%100%818.8二、投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量取得投資收益收到的現(xiàn)金254.74%176.09%151.64%170.71%100%10.96處置固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)收回的現(xiàn)金凈額75.50%173.96%145.15%206.78%100%6.49收到的其他與投資活動有關(guān)的現(xiàn)金93.34%96.15%95.14%126.59%100%26.74投資活動現(xiàn)金流入小計1546.13%1064.49%120.06%1491.94%100%44.66購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金71.13%65.42%72.02%69.75%100%290.6投資支付的現(xiàn)金6.25%208.56%100.90%89.41%100%335.1支付其他與投資活動有關(guān)的現(xiàn)金217.21%51.74%55.95%46.28%100%65.56投資活動現(xiàn)金流出小計53.53%135.78%84.52%77.05%100%691.2投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額-49.57%71.63%82.07%-20.67%100%-646.5三、籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量吸收投資收到的現(xiàn)金54.55%65.89%33.84%104.77%100%11.11其中：子公司吸收少數(shù)股東投資收到的現(xiàn)金54.55%65.89%33.84%104.77%100%11.11取得借款收到的現(xiàn)金35.45%12.63%126.21%87.91%100%280.4收到的其他與籌資活動有關(guān)的現(xiàn)金229.43%253.33%104.60%31.49%100%4.35籌資活動現(xiàn)金流入小計39.01%18.17%122.45%87.73%100%295.8償還債務(wù)所支付的現(xiàn)金57.90%50.52%159.64%115.24%100%299.3分配股利、利潤或償付利息支付的現(xiàn)金196.97%149.81%182.70%380.61%100%181.5籌資活動現(xiàn)金流出小計111.55%88.52%168.38%215.52%100%480.7籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額227.58%201.03%241.81%419.79%100%-184.9四、匯率變動對現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物的影響-103.97%267.46%38.89%-166.67%100%1.26資料來源：中國神華現(xiàn)金流量表計算得出（1）經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量。公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量2017年相對于2016年略有增長，主要原因是神華財務(wù)公司吸收存款增加。2017年到2019年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量持續(xù)下降，主要原因是2018年自產(chǎn)煤生產(chǎn)成本上升、外購煤銷售量占比提高及外部運輸費用增長導(dǎo)致現(xiàn)金流出增加，以及各項稅費支出較上年同期增加。2019年收入下降帶來現(xiàn)金流入的減少。（2）投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量。公司投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額2017年凈流入133億元，同比變化120.7%，主要原因是本報告期到期收回理財產(chǎn)品較多。2020年投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額同比變化169.2%，主要原因是本公司銀行理財產(chǎn)品到期收回，以及本報告期投資支付的現(xiàn)金同比減少。投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量兩次明顯變得都是因為到期收回理財產(chǎn)品導(dǎo)致的。（3）籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?；I資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額2017年凈流出同比增長319.8%，主要原因是本報告期本公司派發(fā)特別股息。之后幾年籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量相對減少且維持穩(wěn)定。（三）中國神華財務(wù)比率分析1、償債能力分析企業(yè)的償債能力包括長期償債能力和短期償債能力。本文通過表5中的財務(wù)比率對企業(yè)的短期償債能力和長期償債能力作出分析。表5中國神華2017—2020年償債能力分析表指標(biāo)2020年2019年2018年2017年2016年流動比率2.4781.6811.8911.1441.19速動比率2.2951.5551.811.0441.071資產(chǎn)負(fù)債率(%)23.8725.5831.1333.9433.54權(quán)益乘數(shù)1.3141.3441.4521.5141.505產(chǎn)權(quán)比率0.370.4060.5580.6380.614數(shù)據(jù)來源：東方財富網(wǎng)站（1）流動比率。流動比率是流動資產(chǎn)與流動負(fù)債的比率，用來衡量企業(yè)在短期債務(wù)到期前將流動資產(chǎn)轉(zhuǎn)換成現(xiàn)金以償還負(fù)債的能力。一般來說，比率越高，企業(yè)資產(chǎn)的變現(xiàn)能力越強，短期償債能力越高，反之，流動性越差。一般認(rèn)為，流動比率應(yīng)在2:1以上，流動比率2:1，意味著流動資產(chǎn)是流動負(fù)債的兩倍，即使流動資產(chǎn)的一半在短期內(nèi)無法變現(xiàn)，也會全額償還流動負(fù)債。計算公式如下：流動比率=流動資產(chǎn)/流動負(fù)債2016年和2017年中國神華的流動比率略高于1，2018年和2019年公司的流動比率略低于2，到2020年流動比率達(dá)到近2.5，雖然流動比率呈現(xiàn)一個增長趨勢，但這并不意味著其償債能力在不斷增長，不同的行業(yè)性質(zhì)會做出不同的分析。（2）速動比率。速動比率是指流動資產(chǎn)與流動負(fù)債之比，也被稱為“酸性測驗比率”，速動資產(chǎn)流動資產(chǎn)是指企業(yè)流動資產(chǎn)扣除存貨和預(yù)付費用后的差額。它是衡量企業(yè)是否有能力立即清算流動資產(chǎn)，以清償流動負(fù)債的指標(biāo)。計算公式如下：速動比率=（流動資產(chǎn)－存貨）/流動負(fù)債公司的速動比率與流動比率的變化趨勢基本一致?？傮w來看，公司的速動比率從2016年和2017年的略大于1上升到2020年到2.3，就短期償債能力而言，越來越強。與速動比率相結(jié)合來看，流動比率的變化程度與速動比率的變化程度基本一致，由此可以說明企業(yè)存貨量維持穩(wěn)定。（3）資產(chǎn)負(fù)債率。又稱舉債經(jīng)營比率，是衡量企業(yè)利用債權(quán)人提供的資金開展經(jīng)營活動的能力，以及債權(quán)人發(fā)放貸款的安全程度的指標(biāo)。通過比較企業(yè)的負(fù)債總額與資產(chǎn)總額得出。計算公式如下：資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債總額/資產(chǎn)總額公司的資產(chǎn)負(fù)債率從2016年到2020年總體呈下降趨勢，但基本維持在30%左右，公司的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)合理，且資產(chǎn)負(fù)債率不斷下降，說明公司的長期償債能力在不斷提升，因為公司的債務(wù)負(fù)擔(dān)越輕，其總體償債能力越強，債權(quán)人權(quán)益的保證程度越高，公司的財務(wù)風(fēng)險越小。但資產(chǎn)負(fù)債率過低說明企業(yè)在未來沒有較大發(fā)展?jié)摿?，不能給投資者帶來收益的上漲，反映了企業(yè)使用資金的能力較弱。（4）產(chǎn)權(quán)比率。

企業(yè)總負(fù)債占企業(yè)權(quán)益總額的比例是評價企業(yè)資金結(jié)構(gòu)合理性的指標(biāo)。

通常情況下產(chǎn)權(quán)比例可以反映企業(yè)股東持股量是否合理，以及企業(yè)對外借款和經(jīng)營的程度。

它主要作為公司長期償債能力的指標(biāo)。

財務(wù)結(jié)構(gòu)風(fēng)險水平受產(chǎn)權(quán)比率的影響，產(chǎn)權(quán)比率的增加伴隨著財務(wù)結(jié)構(gòu)風(fēng)險的增加，相應(yīng)的收益也會隨之增加，反之，產(chǎn)權(quán)比率的降低，財務(wù)結(jié)構(gòu)的風(fēng)險也會減少，相應(yīng)的收益也會減少。計算公式如下：產(chǎn)權(quán)比率=負(fù)債總額/所有者權(quán)益總額公司的產(chǎn)權(quán)比率從2016年到2020年不斷降低，說明公司的長期償債能力不斷提高，因為企業(yè)的負(fù)債總額不斷降低，而企業(yè)的所有者權(quán)益不斷增長。2、營運能力分析企業(yè)的營運能力，也可以說是企業(yè)的資產(chǎn)管理能力。

主要是指企業(yè)利用各種資產(chǎn)盈利的能力。

而營運能力則是反映企業(yè)在一定時期內(nèi)通過各種途徑獲得資金的能力。中國神華作為我國最大的能源公司之一，其營運能力直接關(guān)系到國家能源安全與國民經(jīng)濟發(fā)展水平。本文主要選取2015-2020年的存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率周轉(zhuǎn)次數(shù)、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率進(jìn)行分析。對中國神華的營運能力進(jìn)行評估。表6中國神華2015—2020年營運能力分析表指標(biāo)2020年2019年2018年2017年2016年2015年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)（天）861.9852.6786.8824.111061117存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)（天）32.1127.6425.0231.2742.5146.94應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)（天）17.1317.4822.1628.9760.5473.06總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次）0.4180.4220.4580.4370.3250.322存貨周轉(zhuǎn)率（次）11.2113.0214.3911.518.477.67應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（次）21.0220.5916.2512.435.9464.928數(shù)據(jù)來源：東方財富網(wǎng)站（1）存貨周轉(zhuǎn)率。存貨周轉(zhuǎn)率又稱庫存周轉(zhuǎn)率，是企業(yè)營業(yè)成本與一定時期內(nèi)平均存貨余額之比。存貨周轉(zhuǎn)率用來綜合反映企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和營運水平；也可作為考核企業(yè)財務(wù)狀況優(yōu)劣程度的依據(jù)之一。

反映企業(yè)存貨周轉(zhuǎn)速度，即反映企業(yè)存貨的流動性和存貨資金占用量是否合理，以提高資金使用效率增強企業(yè)短期短期償債能力同時保證生產(chǎn)經(jīng)營連續(xù)性的連續(xù)性。

存貨周轉(zhuǎn)率是流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的補充，是衡量企業(yè)投入生產(chǎn)、存貨管理水平和銷售收回能力的綜合指標(biāo)。計算公式如下：存貨周轉(zhuǎn)率=產(chǎn)品銷售成本/存貨中國神華的存貨周轉(zhuǎn)率從2015年到2018年四年間呈持續(xù)增長態(tài)勢，從2018年到2020年出現(xiàn)小幅下降。從整體來看，公司的存貨周轉(zhuǎn)率較高，說明公司的存貨管理效率較高，在一定程度說明公司的營運能力出色。（2）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率。在企業(yè)流動資產(chǎn)中，應(yīng)收賬款是除存貨以外的另一項重要項目。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率是指賒銷凈收入與某一時期應(yīng)收帳款平均余額的比率。它是衡量企業(yè)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)速度和管理效率的一個指標(biāo)。計算公式如下：應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=營業(yè)收入/平均應(yīng)收賬款余額中國神華的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率從2015年的4.9次持續(xù)上升到2020年到21次，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)從2015年的73.06天持續(xù)下降到2020年的17.13天，說明公司銷售貨款的回收速度明顯加快，平均收賬期明顯變短，公司應(yīng)收賬款的流動性與回收能力越來越強。（3）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是指企業(yè)在一定時期內(nèi)的營業(yè)收入凈額與平均資產(chǎn)總額之比，是投資規(guī)模與銷售水平的比率指標(biāo)。在使用總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率來評估資產(chǎn)使用效率的時候，我們還應(yīng)該將分析與銷售利潤結(jié)合起來。非流動資產(chǎn)在總資產(chǎn)中的比重應(yīng)進(jìn)行計算和分析?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率愈高，企業(yè)的企業(yè)銷售能力越強，資產(chǎn)投資回報率越高。計算公式如下：總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=營業(yè)收入/資產(chǎn)總額中國神華的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率從2015年到2020年有小幅增長，但基本維持穩(wěn)定，且公司總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率較小，說明中國神華是重資產(chǎn)型企業(yè)。3、盈利能力分析盈利能力是指一個企業(yè)盈利的能力。一般來說，它是指企業(yè)的正常經(jīng)營狀況。非常規(guī)業(yè)務(wù)的狀況，即企業(yè)的收益或虧損，并不能作為公司盈利能力的指標(biāo)。本文選取以下指標(biāo)來分析中國神華的盈利能力。表7中國神華2015—2020年盈利能力分析表指標(biāo)2020年2019年2018年2017年2016年2015年銷售凈利率(%)20.2621.3120.4621.7316.1313.14銷售毛利率(%)40.440.7141.1242.1739.5137.64總資產(chǎn)收益率(%)8.4699.369.495.254.24凈資產(chǎn)收益率(%)1112.7313.9414.677.515.48數(shù)據(jù)來源：東方財富網(wǎng)站（1）銷售凈利率。它是指凈利潤與營業(yè)收入之間的關(guān)系，用來衡量企業(yè)在一定期間內(nèi)獲得營業(yè)收入的能力。它是考核和評價一個企業(yè)盈利水平高低的主要標(biāo)志之一，它反映了可以獲得多少營業(yè)利潤。計算公式如下：銷售凈利率=凈利潤/營業(yè)收入中國神華的銷售凈利率從2015年到2017年逐年增長，從2017年到2020年基本保持穩(wěn)定態(tài)勢，說明公司的盈利能力在2017年之前不斷提升，在2017年以后維持穩(wěn)定。（2）銷售毛利率。該項指標(biāo)是營業(yè)收入和營業(yè)成本之間的差值與營業(yè)收入的比值計算得出，銷售凈利率的基礎(chǔ)是銷售毛利率。銷售毛利率越大則公司盈利能力越強。計算公式：銷售毛利率=（營業(yè)收入﹣營業(yè)成本）/營業(yè)收入中國神華的銷售毛利率從2015年到2020年基本維持穩(wěn)定，且銷售毛利率維持在40%左右，在同行業(yè)中屬于較高水平，說明公司的盈利能力穩(wěn)定。（3）總資產(chǎn)收益率（ROA）?？傎Y產(chǎn)收益率是分析一家公司公司盈利能力的另一個很有用的比率。

它能較準(zhǔn)確地反映出上市公司在某一特定時期內(nèi)的經(jīng)營狀況和財務(wù)狀況，并對其未來發(fā)展做出預(yù)測。這是衡量一家公司企業(yè)收益能力的另一個指標(biāo)。投資者在評價企業(yè)利潤目標(biāo)實現(xiàn)情況時，往往注重投入資產(chǎn)，往往結(jié)合每股收益和凈資產(chǎn)收益率進(jìn)行判斷。事實上，總資產(chǎn)收益率是一個更有效的指標(biāo)?？傎Y產(chǎn)收益率直接反映了公司的競爭實力和發(fā)展能力，是決定公司是否需要舉債經(jīng)營的一個重要依據(jù)。計算公式如下：資產(chǎn)收益率=凈利潤/總資產(chǎn)中國神華的總資產(chǎn)收益率從2015年到2017年大幅增長，從4.24%增長到9.49%，說明公司的盈利能力在這兩年內(nèi)有明顯增長。從2017年到2020年公司的總資產(chǎn)收益率略有下降，但基本維持穩(wěn)定，說明在這段時間公司的盈利能力保持穩(wěn)定，公司利用全部資產(chǎn)的獲利能力穩(wěn)定。（4）凈資產(chǎn)收益率(ROE)。凈資產(chǎn)收益率是凈利潤與平均股東權(quán)益的比值，反映股東權(quán)益的收益水平，衡量公司使用自有資本的效率。在一定時期內(nèi)，凈資產(chǎn)收益率代表著公司的獲利能力和盈利水平；當(dāng)資產(chǎn)總額不變時，凈資產(chǎn)收益率越大，表明公司擁有的自有資金越多；反之，則意味著擁有較少的自有資金。指標(biāo)值越高，投資回報率就越高。

這一指標(biāo)反映了自有資本實現(xiàn)凈收益的能力。一般而言，負(fù)債的增加會導(dǎo)致凈資產(chǎn)收益率的增加。計算公式如下：凈資產(chǎn)收益率=凈利潤/總權(quán)益中國神華的凈資產(chǎn)收益率從2015年到2017年大幅增長，從2017年到2020年持續(xù)下降，但降幅較小，且公司凈資產(chǎn)收益率總體水平較低，說明公司利用投資帶來的收益能力較弱，但從整體來看，自有資本獲得收益的能力呈穩(wěn)步增長態(tài)勢。4、發(fā)展能力分析發(fā)展能力分析。它是企業(yè)拓展經(jīng)營能力的分析方法。是對企業(yè)未來發(fā)展趨勢、發(fā)展速度進(jìn)行分析，反映企業(yè)未來發(fā)展前景。企業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r直接關(guān)系到企業(yè)能否生存和可持續(xù)發(fā)展的問題。本文主要選擇以下幾項指標(biāo)來對中國神華的成長能力進(jìn)行研究分析。表8中國神華2015--2020年發(fā)展能力分析表指標(biāo)2020年2019年2018年2017年2016年2015年營業(yè)總收入（億元）233324192641248718311771凈利潤（億元）391.7432.5438.7450.4227.1161.4資產(chǎn)總計（億元）558455855872567157175540營業(yè)總收入增長率(%)-3.56-8.426.1735.833.42-凈利潤增長率(%)-9.43-1.41-2.698.340.68-總資產(chǎn)增長率（%）-0.02-4.893.54-0.803.19-數(shù)據(jù)來源：東方財富網(wǎng)站（1）營業(yè)收入增長率。營業(yè)收入增長率是指本年營業(yè)收入增加額與上年度營業(yè)收入總額之比。主營業(yè)務(wù)增長率是指主營業(yè)務(wù)收入與上年相比的增減變化情況，是衡量企業(yè)成長狀況和發(fā)展能力的一項重要指標(biāo)。

營業(yè)收入增長率零增長以上，表明企業(yè)營業(yè)收入增加。

該指標(biāo)數(shù)值越高，營業(yè)收入增速越快，企業(yè)的市場前景就越好。其計算公式如下：營業(yè)收入增長率=本期營業(yè)收入增加額/上期營業(yè)收入可以看出，中國神華的營業(yè)收入增長率在2016年到2018年為正值，但到了2019年和2020年公司的營業(yè)收入增長率為負(fù)值，說明企業(yè)銷售規(guī)?？s小，銷售出現(xiàn)負(fù)增長，銷售情況較差，企業(yè)在銷售方面的成長性較差。（2）凈利潤增長率。凈利潤增長率是指本期凈利潤與上期相比的增長情況，指數(shù)值越大，企業(yè)盈利能力就越強。計算公式如下：凈利潤增長率=（當(dāng)期凈利潤－上期凈利潤）/上期凈利潤可以看出，中國神華的凈利潤增長率在2016和2017兩年為正值且數(shù)值較大，說明在這兩年公司的利潤增長能力較強，但在2018到2020這三年凈利潤增長率為負(fù)值，說明公司的利潤增長能力變?nèi)?，公司的凈利潤減少，收益降低，企業(yè)未來的獲利能力略有減弱。（3）總資產(chǎn)增長率。總資產(chǎn)增長率是指年末總資產(chǎn)與年初資產(chǎn)總額的比率。它反映了在一定時期內(nèi)該企業(yè)的資產(chǎn)增長速度。本年總資產(chǎn)增長額是本年末與本年初的差額，是分析企業(yè)本年度積累資本和發(fā)展能力的重要指標(biāo)，也是衡量企業(yè)經(jīng)營能力的重要指標(biāo)。計算公式如下：總資產(chǎn)增長率=本年總資產(chǎn)增長額/年初資產(chǎn)總額從整體來看，中國神華的資產(chǎn)規(guī)模基本保持穩(wěn)定，企業(yè)的總資產(chǎn)基本沒有增長，表明企業(yè)一定時期內(nèi)資產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模擴張的速度慢，是因為企業(yè)在發(fā)展過程中追求高質(zhì)量發(fā)展，不再盲目擴張。（四）杜邦綜合分析前面分析了中國神華財務(wù)報表主要項目、主要財務(wù)指標(biāo)，重點分析企業(yè)償債能力、運營能力、盈利能力能力等，杜邦綜合分析的價值在于將企業(yè)內(nèi)部的財務(wù)指標(biāo)進(jìn)行連接，并對其內(nèi)在聯(lián)系進(jìn)行分析。杜邦分析模型以凈資產(chǎn)收益率為核心，分層分解，結(jié)合不同的財務(wù)指標(biāo)進(jìn)行解釋，公司償債能力、經(jīng)營能力、盈利能力能力等財務(wù)指標(biāo)相互關(guān)聯(lián)，可以對公司的財務(wù)狀況進(jìn)行全面、系統(tǒng)的分析解讀。本文選取了2021年、2020年的財務(wù)數(shù)據(jù)，并將其納入杜邦模型，對各項財務(wù)指標(biāo)進(jìn)行比較分析，比較了近兩年中國神華財務(wù)管理能力的變化。圖2中國神華2020年杜邦財務(wù)分析圖圖3中國神華2021年杜邦財務(wù)分析圖根據(jù)圖2和圖3，將中國神華2020年和2021年的以下幾項財務(wù)指標(biāo)進(jìn)行連環(huán)替代分析：（1）凈資產(chǎn)收益率=總資產(chǎn)收益率×權(quán)益乘數(shù)凈資產(chǎn)收益率上升=13.64%－11.00%=2.64%經(jīng)計算，2021年凈資產(chǎn)收益率較2020年上升了2.64%，反映出中國神華能源股份有限公司報酬水平有所提高。細(xì)分來看，2021年公司總資產(chǎn)收益率上升，權(quán)益乘數(shù)小幅上升，表明2021年公司利用全部資產(chǎn)實現(xiàn)獲利能力提升，負(fù)債比率小幅上升。說明投資帶來的收益有所提升，自有資本獲得凈收益的能力有小幅提升。

具體分析中國神華總資產(chǎn)收益率和權(quán)益乘數(shù)對凈資產(chǎn)收益率的影響程度?？傎Y產(chǎn)收益率對凈資產(chǎn)收益率的影響：用2021年的總資產(chǎn)收益率替換2020年的數(shù)值，計算出2020年的凈資產(chǎn)收益率=10.19%×1.31=13.35%，因此，總資產(chǎn)收益率上升對凈資產(chǎn)收益率的影響程度為13.35%－11.00%=2.35%。權(quán)益乘數(shù)對凈資產(chǎn)收益率的影響程度為13.64%－13.35%=0.29%。因此，總資產(chǎn)收益率導(dǎo)致凈資產(chǎn)收益率上升2.35個百分點，權(quán)益乘數(shù)導(dǎo)致凈資產(chǎn)收益率上升0.29個百分點。（2）總資產(chǎn)收益率=營業(yè)凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總資產(chǎn)收益率上升=10.19%－8.64%=1.55%經(jīng)計算，2021年總資產(chǎn)收益率較2020年上升了1.55%，營業(yè)凈利率較上年有所下降，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率較上年有所增長。具體分析中國神華營業(yè)凈利率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率對總資產(chǎn)收益率的影響程度。營業(yè)凈利率對總資產(chǎn)收益率的影響：用2021年的營業(yè)凈利率替換2020年的數(shù)值，計算出2020年的總資產(chǎn)收益率=17.71%×0.42=7.44%，因此，營業(yè)凈利率下降對總資產(chǎn)收益率的影響程度為7.44%-8.64%=-1.20%?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率對總資產(chǎn)收益率的影響程度為10.19%-7.44%=2.75%因此，營業(yè)凈利率導(dǎo)致總資產(chǎn)收益率下降1.20個百分點，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率導(dǎo)致總資產(chǎn)收益率上升2.75個百分點?？傎Y產(chǎn)凈利率上升是因為資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的積極效果大于營業(yè)凈利率的負(fù)面影響。（3）營業(yè)凈利率=凈利潤/營業(yè)收入營業(yè)凈利率下降=20.26%－17.71%=2.55%經(jīng)計算，2021年營業(yè)凈利率較2020年上升了2.55%，凈利潤較上年有所下降，營業(yè)收入較上年有所下降，但是營業(yè)收入下降的影響程度高于凈利潤上升的影響程度。具體分析中國神華凈利潤和營業(yè)收入對營業(yè)凈利率的影響程度。凈利潤對營業(yè)凈利率的影響：用2021年的凈利潤替換2020年的數(shù)值，計算出2020年的營業(yè)凈利率=593.6÷2333=25.44%，因此，凈利潤下降對營業(yè)凈利率的影響程度為=25.44%-20.26%=5.18%。營業(yè)收入下降對營業(yè)凈利率的影響程度為17.71%-25.44%=-7.69%。因此，凈利潤導(dǎo)致營業(yè)凈利率上升5.18個百分點，營業(yè)收入導(dǎo)致營業(yè)凈利率下降7.69個百分點。營業(yè)收入對營業(yè)凈利率下降的影響程度高于凈利潤對營業(yè)凈利率上升的影響程度，從而導(dǎo)致了營業(yè)凈利率下降了2.55%。（4）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=營業(yè)收入/平均資產(chǎn)總額總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率上升=0.58－0.42=0.16經(jīng)計算，2021年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率較2020年上升了0.16%，營業(yè)收入和資產(chǎn)總額較上年有所下降，具體分析中國神華凈利潤和營業(yè)收入對營業(yè)凈利率的影響程度。營業(yè)收入對總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的影響：用2021年的營業(yè)收入替換2020年的數(shù)值，計算出2020年的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=3352÷5584=0.60。因此，營業(yè)收入增長對總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的影響程度為=0.60-0.42=0.18。資產(chǎn)總額上升對總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的影響程度為0.58-0.60=-0.02營業(yè)收入的上升導(dǎo)致總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率加快了0.18次，資產(chǎn)總額的上升卻導(dǎo)致總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降了0.02次，營業(yè)收入增長對總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率積極影響大于資產(chǎn)總額對總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的消極影響，受此影響，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率提升0.16次。三、中國神華與中煤能源對比分析（一）中國神華與中煤能源財務(wù)狀況對比分析通過對中國神華和中煤能源資產(chǎn)負(fù)債表中主要項目占比的具體比較，分析中國神華和中煤能源的財務(wù)數(shù)據(jù)，比較兩家企業(yè)的財務(wù)狀況。表9中國神華與中煤能源2020年資產(chǎn)負(fù)債表主要項目結(jié)構(gòu)對比分析表項目中國神華中煤能源數(shù)值（億元）百分比數(shù)值（億元）百分比貨幣資金127522.83%359.512.76%應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款117.62.11%72.412.57%存貨127.52.28%70.52.50%流動資產(chǎn)合計172230.84%622.222.09%固定資產(chǎn)219039.22%112539.94%在建工程398.57.14%205.87.31%非流動資產(chǎn)合計386269.16%219577.92%資產(chǎn)總計5584100.00%2817100.00%短期借款50.430.90%14.090.50%應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款289.85.19%251.48.92%流動負(fù)債合計694.912.44%691.524.55%長期借款502.59.00%509.918.10%非流動負(fù)債合計638.211.43%886.831.48%負(fù)債合計133323.87%157856.02%股東權(quán)益合計425176.13%123943.98%負(fù)債和股東權(quán)益總計5584100.00%2817100.00%資料來源：中國神華與中煤能源資產(chǎn)負(fù)債表計算得出(1)資產(chǎn)類主要項目結(jié)構(gòu)方面中國神華和中煤能源的流動資產(chǎn)與非流動資產(chǎn)占比基本一致，說明兩家企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)基本一致，流動資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重在30%左右。流動資產(chǎn)占比較小會增加企業(yè)的風(fēng)險，但從能源行業(yè)整體來看，這一比重屬于正常情況，因為企業(yè)的資產(chǎn)主要是用于生產(chǎn)經(jīng)營的非流動資產(chǎn)。（2）負(fù)債與權(quán)益類主要項目結(jié)構(gòu)方面中國神華的流動負(fù)債和非流動負(fù)債均低于中煤能源，而中國神華的股東權(quán)益高于中煤集團32個百分點，兩家企業(yè)資本結(jié)構(gòu)存在明顯差異，中國神華的負(fù)債壓力明顯小于中煤集團，中國神華的股東權(quán)益占比較高，但其資本結(jié)構(gòu)優(yōu)于中煤集團。（二）中國神華與中煤能源經(jīng)營成果對比分析通過對中國神華和中煤能源利潤表中主要項目占比的具體比較，分析中國神華和中煤能源的財務(wù)數(shù)據(jù)，比較兩家企業(yè)的經(jīng)營成果。表10中國神華與中煤能源2020年利潤表主要項目結(jié)構(gòu)對比分析表項目中國神華中煤能源數(shù)值（億元）百分比數(shù)值（億元）百分比一、營業(yè)收入2333100.00%1410100.00%減：營業(yè)成本139059.58%104574.11%稅金及附加109.34.68%41.072.91%銷售費用5.550.24%126.58.97%管理費用180.77.75%37.422.65%研發(fā)費用13.620.58%5.2330.37%財務(wù)費用11.880.51%45.293.21%加：投資收益31.781.36%13.130.93%二、營業(yè)利潤634.927.21%123.38.74%加：營業(yè)外收入4.390.19%1.1810.08%減：營業(yè)外支出12.670.54%1.1980.08%三、利潤總額626.626.86%123.28.74%減：所得稅1546.60%33.992.41%四、凈利潤472.720.26%89.266.33%資料來源：中國神華與中煤能源利潤表計算得出從上表可以看出，中國神華的營業(yè)成本占營業(yè)收入的比例比中煤集團低了近15個百分點。

此外，2020年中國神華的凈利潤、利潤總額、營業(yè)利潤占營業(yè)收入的比例均超過20%，三大板塊的結(jié)構(gòu)數(shù)均高于中煤集團。中國神華的營業(yè)成本率較中煤集團低15%，成本控制水平和營運資本管理效率高于中煤集團，這是凈利潤、利潤總額和營業(yè)利潤高于中中煤集團的主要原因。（三）中國神華與中煤能源現(xiàn)金流量對比分析通過對中國神華和中煤能源現(xiàn)金流量表中主要項目占比的具體比較，分析中國神華和中煤能源的財務(wù)數(shù)據(jù)，比較兩家企業(yè)的現(xiàn)金流量。表11中國神華與中煤能源2020年現(xiàn)金流入主要項目結(jié)構(gòu)對比分析表項目中國神華中煤能源數(shù)值（億元）百分比數(shù)值（億元）百分比經(jīng)營活動現(xiàn)金流入小計279277.60%162477.61%投資活動現(xiàn)金流入小計690.519.19%49.312.36%籌資活動現(xiàn)金流入小計115.43.21%419.120.03%現(xiàn)金流入合計3597.9100.00%2092.41100.00%資料來源：中國神華與中煤能源現(xiàn)金表計算得出可以看出，中國神華和中煤能源的經(jīng)營活動現(xiàn)金流入量占比一致，這表明，中國神華和中煤能源的從經(jīng)營活動中獲取現(xiàn)金的能力是相同的。中國神華的投資活動現(xiàn)金流入量大于中煤能源，說明中國神華的投資活動較多，取得投資收益收到的現(xiàn)金占比較大，導(dǎo)致投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流入量占比明顯高于中煤能源。中煤能源籌資活動現(xiàn)金流入占現(xiàn)金流入的比例高于中國神華，說明中煤能源在資金來源方面比較傾向于籌資活動。表12中國神華與中煤能源2020年現(xiàn)金流出主要項目結(jié)構(gòu)對比分析表項目中國神華中煤能源數(shù)值（億元）百分比數(shù)值（億元）百分比經(jīng)營活動現(xiàn)金流出小計197968.59%139867.75%投資活動現(xiàn)金流出小計37012.82%191.79.29%籌資活動現(xiàn)金流出小計536.218.58%473.822.96%現(xiàn)金流出合計2885.2100.00%2063.5100.00%資料來源：中國神華與中煤能源現(xiàn)金表計算得出從表12中可以看出，中國神華和中煤能源經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流出量占現(xiàn)金流出總量的比重基本一致，中國神華投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流出量略高于中煤能源，中煤能源籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流出量略高于中國神華。總體而言，兩家企業(yè)在經(jīng)營活動方面獲取現(xiàn)金的能力不相上下，中國神華在投資活動獲取現(xiàn)金的能力較強，而中煤能源在籌資活動方面獲取現(xiàn)金的能力強于中國神華。四、財務(wù)分析結(jié)果及建議（一）財務(wù)分析結(jié)果1、財務(wù)報表分析結(jié)果（1）中國神華的總資產(chǎn)基本保持不變，維持在穩(wěn)定狀態(tài)；負(fù)債總額總體呈下降趨勢，降幅約為30%；所有者權(quán)益總額呈上升趨勢，漲幅約為10%。雖然變化幅度不是很大，但中國神華的資本結(jié)構(gòu)正在發(fā)生變化。企業(yè)的負(fù)債下降，償債壓力也隨之下降，其財務(wù)分析也就更小。中國神華作為傳統(tǒng)能源行業(yè)的龍頭企業(yè)，由于其體量龐大，總資產(chǎn)變化幅度較小，平穩(wěn)的發(fā)展?fàn)顟B(tài)使得資產(chǎn)基本維持穩(wěn)定；近年來中國神華未分配利潤的不斷增長，帶動了所有者權(quán)益的同比增長。

（2）中國神華的