元宇宙系列專題二：傳媒互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)

投資建議：強于大市(維持評級)投資建議：強于大市(維持評級)傳媒(中信)滬深300傳媒(中信)滬深300____字節(jié)跳動于2021年9月收購Pico后，在營銷及內(nèi)容建設(shè)層面大力投入，將量“奇點”有望加速到來。未來隨著硬件普及率的提升，“VR硬件-內(nèi)容”11 3 31.2下游應(yīng)用：游戲是內(nèi)容生態(tài)核心，視頻、社交百花齊放 7 2.1硬件性能：性能相差無幾，短期有望追平 3 4 5 5 5 6 6 7 7 7 7 8 9 9 2互；同時提升用戶從環(huán)境得到反饋的自然程度，如實時感受到“重力”“阻力”用方面，消費級應(yīng)用場景持續(xù)拓展，視頻、游戲、3面，各大廠商的新品pipeline中，產(chǎn)品形態(tài)、技術(shù)路徑逐步清晰，有望以用戶使用體驗為中心持續(xù)迭代。YVRYVR4056幕，推動其技術(shù)突破、以及在消費級終端中的應(yīng)用。圖11：幾種顯示技術(shù)的效果對比7排名游戲名稱價格132InteractiveInteractive345InteractiveInteractive67Freddy's:Help898資料來源：bit-tech，國聯(lián)證券研究所抖音綜藝負責人宋秉華、抖音娛樂總監(jiān)吳作敏相繼轉(zhuǎn)崗至Pico，有望持續(xù)發(fā)揮910Pico的15倍。目前，二者并非在同一市場直接競爭，Quest2銷往以歐美為主的22個國家和地區(qū)，而Pico主要在中國大陸地區(qū)發(fā)售。然而，Pico近期出海動作頻繁，先后于4月宣布于歐洲地區(qū)推出PicoNeo3Link，6月開始組建美國團隊，公開招展開正面競爭。為分析Pico出海后將面臨的競爭格局，我們分別從硬件性能、應(yīng)用生態(tài)對比Pico與Oculus的差距所在。但Pico2:1的前后承重結(jié)構(gòu)設(shè)計更為適合用戶的佩戴習慣，佩戴的使用的舒適度并無明顯區(qū)分。此外，近期海外平臺Protocol通過一份FCC（聯(lián)邦通信委員會）文件曝光了Pico下一代產(chǎn)品Pico4的相關(guān)參數(shù)。從硬件性能來看，Pico4在光學器件層面采用了最新的Pancake方案，在交互層面支持用戶的面部和眼動追蹤（Pro版本且在顯示層面支持用戶真實環(huán)境的彩色透視，有望全面追平甚至超越Quest2，成為全球首款消費級彩色透視VR一體機。100°98°105°--11---平臺共371款內(nèi)容，另有審核力度較低的第三方平臺Sidequest，內(nèi)容數(shù)量達3352款；而Pico平臺的內(nèi)容數(shù)量僅為191款。從內(nèi)容增速來看，Sidequest平臺增速最快，22H1共新增1068款內(nèi)容，Quest官方平臺依舊保持嚴格的審核制度，上半年僅新增41款內(nèi)容。Pico平臺共新增42款內(nèi)容，且大部分來自海外。從內(nèi)容質(zhì)量來看，Quest正逐步成為頭部VR研發(fā)商的首選平臺。今年2月，Meta在業(yè)績交流會上表示，自2019年發(fā)布以來，Quest內(nèi)容平臺收入已超過10億美元。除了擁有《BeatSaber》等多個現(xiàn)象級VR游戲，作為目前用戶規(guī)模最大的VR平臺，Quest于22H1繼續(xù)吸引了多個高品質(zhì)VR游戲作為首發(fā)或獨占，包括全球銷量超過的內(nèi)容生態(tài)仍顯單薄，首發(fā)、獨占內(nèi)容中尚無爆款作品，平臺上IP游戲也較少，22H1僅有《滅亡之后：凜冬》《德米歐：地城奇譚》兩款。亡靈游俠：解脫零口徑：重裝上陣12扺抗JETBOUNCE碼頭游藝廳模擬鼓手獨占游戲構(gòu)筑競爭壁壘，長期有望成為平臺盈利核心。從用戶實際可觸達的游戲內(nèi)容來看，無論是Pico還是Quest用戶，除了VR平臺的自帶內(nèi)容，也均可通過“串流”的方式（將PC上的游戲內(nèi)容投屏到VR設(shè)備體驗Steam等PC平臺上的六千余款游戲內(nèi)容。從這種角度來看，目前Pico和Quest用戶整體可觸達的內(nèi)容數(shù)量差距并不大。但“串流”玩法對局域網(wǎng)速、PC本身的性能配置均有較高的要求，對用戶形成一定門檻。因此，Quest平臺較為豐富的游戲內(nèi)容庫依舊形成較強的壁壘。從商業(yè)模式上來看，類比于Switch、PS等游戲主機的發(fā)展歷程，為觸達更為廣泛的游戲用戶，主機硬件銷售的毛利率往往極低，而豐富優(yōu)質(zhì)的游戲內(nèi)容，才是平臺長期積累用戶、并實現(xiàn)盈利的核心競爭力。13及率的提升，以及國內(nèi)游戲研發(fā)商的深入布局，打開14公司布局領(lǐng)域時間具體內(nèi)容騰訊控股全產(chǎn)業(yè)鏈2022.2推出XR業(yè)務(wù)線對應(yīng)“全真互聯(lián)網(wǎng)”，重在布局全鏈路的XR生態(tài)，包括硬件端的XR設(shè)備、軟件端的感知交互技術(shù)，以及內(nèi)容與行業(yè)端的內(nèi)容與開發(fā)者生上游軟硬件2012.7投資EpicGames，旗下虛幻引擎是VR/A2017.2投資可穿戴顯示器開發(fā)商Innovega，推出Optik隱形眼鏡。2017.8投資利物浦獨立游戲開發(fā)商MilkyTea，推出第一視角VR游戲《Coffin騰訊QQ推出AR開放平臺，擁有圖像識別、手勢識別、人臉識別、實物識別、2019.7與高通達成戰(zhàn)略合作，合作項目包含AR/VR游戲開發(fā)。2020.3與華為簽署戰(zhàn)略合作備忘錄，聯(lián)合構(gòu)建GameMatrix移動云游戲平臺。下游應(yīng)用/內(nèi)容投資VR社交平臺AltspaceV旗下NExT工作室在Steam推出VR德州撲克游戲《幸運之夜》。旗下首款VR游戲《獵影計劃》完整版正式上架OculusHome平臺，由光子工作室研發(fā)。152018.1Interactive進軍VR游戲領(lǐng)域，旗下有VR游戲《Archangel》、《行尸走肉》2018.4發(fā)布2款A(yù)R游戲：《一起來捉妖》《王牌捉妖師》。2019.5與Roblox成立合資公司共同負責中國區(qū)分公司“羅布樂思”的運營，并成為《Roblox》中國區(qū)唯一發(fā)行商。投資3D虛擬社交游戲《AvakinLife》開發(fā)商LockwoodPublishing。會（2021年3月永久關(guān)停）。投資VR游戲開發(fā)商鈦核網(wǎng)絡(luò)。2021.4投資國內(nèi)游戲公司柳葉刀科技，面向中國和世界市場研發(fā)高品質(zhì)的主機與VR2021.5入股AR游戲開發(fā)商隆將網(wǎng)絡(luò)。2021.6投資VR科技公司Ultraleap，主打的核心技術(shù)手勢識別（hand-tracking）能夠讓用戶在不接觸物體表面的情況下發(fā)出指令。2021.9投資VR游戲開發(fā)商威魔紀元，該公司專注于重度動作VR游戲開發(fā)，主要作品包括《永恒戰(zhàn)士VR》《蘇醒之路》。2021.9投資VR游戲開發(fā)商云南盒子怪。2022.8投資英國元宇宙初創(chuàng)公司Hadean，旗下元宇宙制作軟件用于大型多人視頻游戲、虛擬音樂會和數(shù)字會議等。2022.8投資光波導芯片研發(fā)商光舟半導體。上游軟硬件2016.62016.8投資VR流媒體直播公司NextVR發(fā)布AR互動投影儀“網(wǎng)易影見”。2018.1發(fā)布HoloKitAR眼鏡的產(chǎn)品形態(tài)及宣傳視頻，上線HoloKit開發(fā)者社區(qū)官網(wǎng)。2018.7投資英國VR創(chuàng)業(yè)公司Improbable，擁有云技術(shù)平臺SpatialOS，專門用于構(gòu)建復雜虛擬世界。投資美國觸覺技術(shù)公司HaptX，旗下有VR交互手套Gloves。2021.3投資打造虛擬交互式演唱會的美國直播公司Maestro。2021.5投資美國虛擬形象以及人工智能建模的Genies。2021.7投資“微軟小冰”母公司北京紅棉小冰科技。2021.8網(wǎng)易伏羲發(fā)布沉浸式虛擬會議系統(tǒng)“瑤臺”。下游應(yīng)用/內(nèi)容2016.52017.1旗下熱門二次元手游《陰陽師》增加了AR技術(shù)，該技術(shù)后續(xù)也應(yīng)用于《夢幻西游》和《大話西游》等經(jīng)典游戲。2017.52017.92018.62018.8與海外頂尖VR內(nèi)容開發(fā)商Survios成立合資公司網(wǎng)易影核（Netvios）。16上線自研開放世界游戲《故土》VR版（已停服）。2020.8上線自研FPSVR游戲《荒野潛伏者》。投資AR游戲開發(fā)商隆將網(wǎng)絡(luò)。2021.12021.6網(wǎng)易影核在上海推出集VR游戲、電競、餐飲和新零售于一體的休閑娛樂綜合2022.72022.8網(wǎng)易游戲聯(lián)合混合現(xiàn)實解決方案專家燧光打造MR全息娛樂館，這是網(wǎng)易游戲嗶哩嗶哩下游應(yīng)用/內(nèi)容2017.5代理日本QualiArts旗下萌系VR手游《妃十三學園》。2020.9入股國內(nèi)VR交互動畫公司平塔科技（PintaStudios旗下?lián)碛蠽R動畫《拾夢老人》《烈山氏VR》等國內(nèi)外獲獎作品。2021.2投資杭州VR游戲開發(fā)商天空盒科技。三七互娛上游軟硬件2020.82021.22021.5投資光舟半導體，其產(chǎn)品包括AR顯示光芯片及模組、以及AR眼鏡硬件產(chǎn)品。投資頭戴式全息顯示和波導技術(shù)研發(fā)商DigiLensInc。2022.2投資空間智能領(lǐng)域的初創(chuàng)公司宸境科技，核心產(chǎn)品Mirrorverse是超大型、超并發(fā)、共享型的空間智能基礎(chǔ)架構(gòu)。2022.3投資晶湛半導體，該公司擁有國際先進的氮化鎵外延材料研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化基地，為電力電子、射頻電子以及微顯示等領(lǐng)域提供高品質(zhì)氮化鎵外延材料解決方2022.7與米哈游、歌爾股份旗下同歌創(chuàng)投簽訂合伙協(xié)議，合伙企業(yè)將對先進制造、智能網(wǎng)聯(lián)汽車、AR/VR、半導體領(lǐng)域的未上市創(chuàng)業(yè)企業(yè)進行股權(quán)或準股權(quán)投資，擬合計認繳金額5.56億元。下游應(yīng)用/內(nèi)容2016.7投資國內(nèi)VR內(nèi)容研運公司天舍文化，擅長重度緊密型VR游戲，有《會哭的娃娃》《LOG》等多款自研產(chǎn)品。2017.3投資加拿大移動VR內(nèi)容研發(fā)團隊Archiact，專注移動VR游戲研發(fā)，也是全球最大的移動VR游戲發(fā)行商。世紀華通上游軟硬件與南昌VR科創(chuàng)城簽署投資合作協(xié)議，將就VR產(chǎn)業(yè)發(fā)展及其應(yīng)用展開深度合2022.2與江西省合作成立了虛擬現(xiàn)實產(chǎn)業(yè)基金，將通過基金手段鏈接行業(yè)上下游合作伙伴。下游應(yīng)用/內(nèi)容推出數(shù)字醫(yī)療領(lǐng)域的兒童自閉癥VR篩查與訓練系統(tǒng)、認知障礙VR評估與康推出紅色文化體驗空間復興?頌項目，使用了VR、AR、全息影像、裸眼3D等獨立開發(fā)完成了“上海紅色經(jīng)典步道AR導覽”、“演藝大世界AR導覽”兩款產(chǎn)品。完美世界下游應(yīng)用/內(nèi)容2016.4作為OculusRift上市后的首批游戲在全球范圍內(nèi)發(fā)售。吉比特上游軟硬件2022.8參投全球游戲引擎開發(fā)商Unity在中國成立的合資企業(yè)“Unity中國”。17下游應(yīng)用/內(nèi)容2017.62017.8在Steam上推出免費VR動作冒愷英網(wǎng)絡(luò)上游軟硬件愷英網(wǎng)絡(luò)與大朋VR聯(lián)合發(fā)布VR內(nèi)容與交流綜合性平臺——VRonline。后續(xù)進行了多次增資。2016.3投資美國光場技術(shù)公司Lytro，研發(fā)的光場照相技術(shù)可以將VR更好地應(yīng)用于影視、游戲等內(nèi)容資源。2016.4投資SphericamInc.，該公司主營相機及攝像頭Sphericam的研發(fā)和銷售，致力于打造360VR視頻拍攝攝像頭及內(nèi)容分發(fā)。下游應(yīng)用/內(nèi)容2016.8投資予幻網(wǎng)絡(luò)，該公司致力于提供世界領(lǐng)先的VR/AR內(nèi)容制作解決方案。2022.4全資子公司上海愷盛網(wǎng)絡(luò)與幻世科技（嘉善）合資成立了上海臣旎網(wǎng)絡(luò)?；脤毻萍枷掠螒?yīng)用/內(nèi)容投資國內(nèi)領(lǐng)先VR游戲和內(nèi)容開發(fā)商哈視奇，旗下經(jīng)典VR游戲IP《奇幻滑雪》自2016年發(fā)布，曾在Steam上獲得熱銷榜第一名。后續(xù)有多次增資。2021.6成立全資子公司海南元宇宙，重點布局AR/VR/MR、機器人、傳感器、新能源礦卡、高端裝備等成長性產(chǎn)業(yè)相關(guān)領(lǐng)域業(yè)務(wù)。創(chuàng)夢天地下游應(yīng)用/內(nèi)容2017.3投資ARFPS游戲《Father.io》研發(fā)商Proxy422017.32019.9CloudAnchors在社交娛樂領(lǐng)域的率先落地。掌趣科技上游軟硬件2014.9投資Unity，其主要產(chǎn)品Unity3D引擎為VR內(nèi)容開發(fā)的重要工具。2016.32016.4VR實驗室和VR產(chǎn)業(yè)孵化器在掌趣科技“互聯(lián)網(wǎng)+”產(chǎn)業(yè)孵化基地內(nèi)全面落成并投入使用。下游應(yīng)用/內(nèi)容2016.3國內(nèi)首批加入索尼PlayStation?VR(PSVR)全球開發(fā)計劃。2016.4與索尼電腦娛樂合作啟動“VRProject”，是在PSVR軟件開發(fā)領(lǐng)域國內(nèi)的首次嘗試。2016.5投資國內(nèi)VR用戶平臺87870，是國內(nèi)成立最早也是當時規(guī)模領(lǐng)先的VR平臺，擁有僅次于OculusShare的全球最大VR應(yīng)用庫，平臺具有媒體屬性，并提供內(nèi)容分發(fā)、產(chǎn)業(yè)孵化、國際化和本土化服務(wù)。游族網(wǎng)絡(luò)下游應(yīng)用/內(nèi)容投資樂上科技，專注VR內(nèi)容與智能電視游戲的網(wǎng)絡(luò)新媒體。2020.5與中國電信、號百控股合作共建“5GVR小鎮(zhèn)”，將以大型場景游戲“VR小鎮(zhèn)”為內(nèi)容集成平臺，在天翼云VR的5G生態(tài)系統(tǒng)內(nèi)容建設(shè)、市場開發(fā)及社會資源共享方面展開充分合作。擬推出《三體》VR游戲，目前正在探索階段。電魂網(wǎng)絡(luò)下游應(yīng)用/內(nèi)容旗下勺子網(wǎng)絡(luò)推出恐怖VR游戲《瞳》。2017.42017.8與威安投資、執(zhí)竟投資等共同出資設(shè)立杭州第九藝術(shù)科技有限公司，在杭州西溪濕地董灣區(qū)塊進行西溪VR小鎮(zhèn)暨“VR主題樂園”項目的建設(shè)開發(fā)。上游軟硬件協(xié)助福建政府打造了面向全球的“中國福建VR產(chǎn)業(yè)基地”，基地規(guī)劃涵蓋了軟件研發(fā)、硬件生產(chǎn)、內(nèi)容資源共享、人才培訓、應(yīng)用體驗等與VR產(chǎn)業(yè)相關(guān)的各個生產(chǎn)領(lǐng)域。2019.8成為華為VR業(yè)務(wù)領(lǐng)域的生態(tài)合作伙伴。18下游應(yīng)用/內(nèi)容2016.2在福建長樂建成當時全球最大的VR體驗中心：中國·福建VR體驗中心。2016.4收購VR/AR與智能位置感測平臺（starbeacon）研發(fā)商CherrypicksAlpha。2016.4旗下華漁教育與教育部學校規(guī)劃建設(shè)發(fā)展中心簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，聯(lián)合相關(guān)高校，共同啟動“國育華漁VR世界實驗室項目”，以推動VR技術(shù)的應(yīng)用創(chuàng)新和突破、促進VR產(chǎn)業(yè)的健康高速發(fā)展、探索未來教育新方向。與中國教育技術(shù)協(xié)會成立虛擬現(xiàn)實教育聯(lián)盟，搭建VR教育課程共建共享平臺。2017.1與哈佛大學簽署合作授權(quán)書，被授予EcoMUVE軟件的永久學術(shù)授權(quán)，與北京2017.5推出自主研發(fā)、獨立運營的一站式VR游戲內(nèi)容分發(fā)運營平臺“幻想時代”。推出自研VR教育類編輯器“101創(chuàng)想世界”。2019.1自研VR射擊新游《VR慧箭降魔》上線幻想時代游戲平臺。2019.6與福州機場共同打造內(nèi)地機場首個AR導覽。中手游上游軟硬件2016.4投資國內(nèi)VR生態(tài)型企業(yè)3Glasses，旗下?lián)碛蠽R頭盔產(chǎn)品、內(nèi)容分發(fā)平臺、與提供“VR+”連線互動娛樂品牌及主題及業(yè)務(wù)合作協(xié)議。下游應(yīng)用/內(nèi)容2022.7利用仙劍系列IP開發(fā)的自研仙劍元字宙游戲《仙劍奇?zhèn)b傳：世界》將支特VR中青寶下游應(yīng)用/內(nèi)容2022.7以湘西自治州鳳凰縣的中青寶鳳凰四季樂園為真實藍本，成立中青寶“數(shù)字孿生+主題樂園”項目。旗下元宇宙游戲《釀酒大師》VR版正在研發(fā)中。昆侖萬維上游軟硬件2016.3投資蟻視科技，該公司專注于穿戴式設(shè)備、VR/AR、立體視覺領(lǐng)域，2014年推2016.3投資睿悅信息Nibiru，為全球大量XR設(shè)備制造商提供操作系統(tǒng)，三維引擎及互動式工具廣泛應(yīng)用于教育、醫(yī)療、線下零售、工業(yè)等場景。下游應(yīng)用/內(nèi)容2017.9放器上可將一般視頻轉(zhuǎn)換成VR視頻。富春股份下游應(yīng)用/內(nèi)容2022.5全資子公司上海駿夢與北京九鳳簽署協(xié)議，獲得《古劍奇譚三》游戲的改編權(quán)，用于改編、發(fā)行、運營及推廣一款移動游戲及一款VR游戲。湯姆貓下游應(yīng)用/內(nèi)容投資VR游戲內(nèi)容研發(fā)商天際微動，該公司已開發(fā)了包括《末日求生》《昆侖決》《獵魔》《絕命戰(zhàn)場VR》等多款VR游戲，是國內(nèi)首批進駐Roblox平臺的開發(fā)方。在《我的湯姆貓》產(chǎn)品中使用AR擴現(xiàn)技術(shù)，使湯姆貓的虛擬形象可以在實景中得以呈現(xiàn)。凱撒文化下游應(yīng)用/內(nèi)容與國內(nèi)領(lǐng)先的線下大空間移動VR平臺公司沉浸世界達成深度戰(zhàn)略合作，基于旗下精品IP游戲為沉浸世界提供家庭VR內(nèi)容和線下大空間移動VR內(nèi)容；同時雙方合作的線下VR旗艦店（深圳）正在推進，有望于22Q3正式落地。元宇宙VR游戲項目代號“動物星球”正在研發(fā)中。藍港互動上游軟硬件2016.9下游應(yīng)用/內(nèi)容2016.5成立主機游戲&VR開發(fā)者基金，2億元資金扶持國內(nèi)優(yōu)秀的制作團隊。柳葉刀科技、萬歲游戲、美格方互動等國產(chǎn)游戲開發(fā)商已率先獲得投資。2016.7獨家代理國內(nèi)游戲開發(fā)商柳葉刀科技旗下核心游戲《ProjectBoundary(邊境計劃)》主機、VR雙版本，在全球市場進行全平臺發(fā)行。19天舟文化下游應(yīng)用/內(nèi)容在研VR項目《代號：電音三消》《代號：VR聊天室》等游戲和應(yīng)用，自研云游控股下游應(yīng)用/內(nèi)容2019.6收購國內(nèi)首批從事大空間VR技術(shù)開發(fā)的創(chuàng)業(yè)公司西瓜互娛，旗下?lián)碛写罂臻gVR體驗館“頭號玩咖”。20本報告署名分析師在此聲明：我們具有中國證券業(yè)協(xié)會授予的證券投資咨詢執(zhí)業(yè)資格或相當?shù)膶I(yè)勝任能力