第十四章-債券組合管理(《證券投資學(xué)》課件)

第十四章債券組合管理

第一節(jié)債券定價(jià)理論1.債券定價(jià)的基本模型折現(xiàn)因子的定價(jià)模型即期利率和遠(yuǎn)期利率定價(jià)模型到期收益率定價(jià)模型套利定價(jià)模型幾個(gè)例子2.利率期限結(jié)構(gòu)利率期限結(jié)構(gòu)概述即期利率隨著期限的不同而出現(xiàn)變化即利率期限結(jié)構(gòu)。傳統(tǒng)利率期限結(jié)構(gòu)理論傳統(tǒng)利率期限結(jié)構(gòu)理論主要關(guān)注利率期限結(jié)構(gòu)曲線的形狀和存在的原因分析，主要包括：無(wú)偏預(yù)期理論；流動(dòng)性偏好理論；市場(chǎng)分割理論。現(xiàn)代利率期限結(jié)構(gòu)理論莫頓（1973）單因素模型；CIR模型；HJM模型。HJM模型可看作利率期限結(jié)構(gòu)的一般形式。3.債券的久期與凸度久期久期是衡量債券或債券組合的單位價(jià)格相對(duì)于利率的變化，是分析債券利率風(fēng)險(xiǎn)的常用指標(biāo)。久期越長(zhǎng)，債券價(jià)格的利率風(fēng)險(xiǎn)就越大。久期的數(shù)學(xué)表達(dá)式。組合久期與單一債券久期之間的關(guān)系。麥考利久期與修正久期兩種久期的數(shù)學(xué)表達(dá)式。麥考利久期可以近似地解釋為債券價(jià)格相對(duì)利率的彈性。凸度凸度是衡量?jī)r(jià)格敏感系數(shù)對(duì)利率變動(dòng)的敏感度。數(shù)學(xué)表達(dá)式。凸度為正時(shí)，利率變動(dòng)增加債券收益；凸度為負(fù)時(shí)，利率變動(dòng)減少債券收益。幾個(gè)例子第二節(jié)可轉(zhuǎn)換債券定價(jià)理論1.可轉(zhuǎn)換債券概述可轉(zhuǎn)換債券是一種集債券和股票特點(diǎn)于一體的混合型證券，它以公司債券的形式發(fā)行，持有者可以在到期日前以一定條件將其轉(zhuǎn)換成公司的股票?？赊D(zhuǎn)換債券的條款主要包括以下項(xiàng)目：票面利率、轉(zhuǎn)換價(jià)格、轉(zhuǎn)換比率、轉(zhuǎn)換期限、贖回條款、回售條款等。2.可轉(zhuǎn)換債券定價(jià)模型可轉(zhuǎn)債中最核心的就是認(rèn)股權(quán)證價(jià)格的確定以及風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整。隨著布萊克-斯科爾斯期權(quán)定價(jià)理論的問(wèn)世，利用期權(quán)定價(jià)方法對(duì)可轉(zhuǎn)換債券定價(jià)模型的研究已成為主流方向，這些模型可分為單因素模型和雙因素模型兩類(lèi)，又可分為以公司價(jià)值為基礎(chǔ)變量的定價(jià)模型和以股票價(jià)格為基礎(chǔ)變量的定價(jià)模型。單因素可轉(zhuǎn)換債券定價(jià)模型模型假設(shè)；模型構(gòu)造；終端條件與約束條件；可轉(zhuǎn)換債券價(jià)格邊界。雙因素可轉(zhuǎn)換債券定價(jià)模型模型假設(shè)；模型構(gòu)造；終端條件與約束條件；可轉(zhuǎn)換債券價(jià)格邊界。習(xí)題一、名詞解釋貼現(xiàn)模型利率期限結(jié)構(gòu)凸度久期可轉(zhuǎn)換債券自由邊界二、簡(jiǎn)答題1.傳統(tǒng)理論對(duì)利率期限結(jié)構(gòu)的解釋。2.凸度對(duì)債券投資的作用。3.某只新發(fā)行的債券，息票率為8%（年末付息一次），期限為5年。發(fā)行者按面值出售該債券。（1）請(qǐng)計(jì)算該債券的凸度和久期。（2）如果投資者期望的到期收益率為10%，能否按面值發(fā)行？如果希望全部發(fā)行，則發(fā)行價(jià)格是多少？4.假設(shè)債券市場(chǎng)中，面值100元的1年期零息債券的價(jià)格為94元，2年期零息債券的價(jià)格為88元。如果投資者準(zhǔn)備按面值購(gòu)買(mǎi)新發(fā)行的2年期國(guó)債，面值100元，年息票率10%。（1）求2年期零息債券的到期收益率。（2）求第2年的遠(yuǎn)期利率。（3）如果無(wú)偏預(yù)期理論成立，求新發(fā)行國(guó)債第1年末的預(yù)期價(jià)格和預(yù)期到期收益率。5.休斯在1月初持有一個(gè)價(jià)值為10萬(wàn)元的債券組合，該組合6個(gè)月的平均久期為9年。如果6月份國(guó)債期貨的現(xiàn)價(jià)是108元，當(dāng)期貨到期時(shí)可以選擇交割的債券久期為8.8年。請(qǐng)問(wèn)休斯應(yīng)該如何規(guī)避6個(gè)月內(nèi)的利率風(fēng)險(xiǎn)？6.假設(shè)2008年3月1日債券市場(chǎng)上存在以下幾種不同的債券，面值均為100元，每半年付息一次。到期日2008-09-012009-03-012009-09-012010-03-012010-09-01年息票率（%）55.566.56某債券承銷(xiāo)商給出了不同期限的折現(xiàn)率，如下表：（1）請(qǐng)根據(jù)上表計(jì)算各種債券的現(xiàn)在價(jià)格。（2）如果承銷(xiāo)商正在承銷(xiāo)一個(gè)1年期的債券，息票率為7%，1年后到期，銷(xiāo)