《淺析英國數(shù)字貨幣的發(fā)展動(dòng)態(tài)》11000字（論文）

第1章序言1.1選題背景和選題意義近年來，伴隨著科技金融的蓬勃發(fā)展，各種金融新技術(shù)層出不窮，作為金融科技重要?jiǎng)?chuàng)新產(chǎn)物之一的數(shù)字貨幣，對全球的金融發(fā)展和金融監(jiān)管都產(chǎn)生了廣泛而深遠(yuǎn)的影響。數(shù)字貨幣正以不可逆轉(zhuǎn)之勢重塑全球金融體系，引發(fā)了政界、學(xué)界、業(yè)界的廣泛關(guān)注[1]。最初的數(shù)字貨幣以私人的形式展現(xiàn)出來，比特幣，萊特幣，瑞波幣占據(jù)了市場的主要份額。加密貨幣和其他數(shù)字貨幣變得越來越主流，法定數(shù)字貨幣正在失去其市場據(jù)點(diǎn)，私人的數(shù)字貨幣在一定程度上動(dòng)搖了傳統(tǒng)的法定貨幣市場的地位。伴隨著紙幣的使用的減少和新的支付體系的應(yīng)用，這些因素推動(dòng)了中央銀行與時(shí)俱進(jìn)紛紛積極參與法定數(shù)字貨幣的研究[2]。私人數(shù)字貨幣的發(fā)展也促使中央銀行完善了對數(shù)字貨幣的監(jiān)管，無論是條例規(guī)則還是理念體系，金融監(jiān)管在貨幣新時(shí)代有了新的任務(wù)和要求。在此浪潮下，各主權(quán)國家展開了激烈的競爭。2020年3月，英國央行發(fā)表央行數(shù)字貨幣報(bào)告，分析發(fā)展中央銀行數(shù)字貨幣的機(jī)遇、挑戰(zhàn)與設(shè)計(jì)，探索發(fā)展法定數(shù)字貨幣的潛在影響，探討向數(shù)字經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)變。本次央行貨幣研究報(bào)告的發(fā)布，標(biāo)志著英國央行數(shù)字貨幣的發(fā)展進(jìn)入新階段，雖然，在發(fā)展進(jìn)度上，對比中國、歐盟、美國，英國的進(jìn)度不算太快，甚至存在一定差距。但是，鑒于英國的世界經(jīng)濟(jì)大國地位，及英鎊在全球的國際貨幣地位，英國的央行數(shù)字貨幣發(fā)展擁有巨大潛力，必然會(huì)對國際經(jīng)濟(jì)，政治格局尤其是貨幣秩序帶來巨大沖擊[3]。此外，英國目前探索的央行數(shù)字貨幣也對我國央行數(shù)字貨幣的發(fā)展起到了鏡鑒的作用，通過對英國央行數(shù)字貨幣進(jìn)行闡述，總結(jié)出優(yōu)勢與不足，對于中國央行數(shù)字貨幣的未來研究具有現(xiàn)實(shí)意義。1.2國內(nèi)外研究現(xiàn)狀目前已有很多國內(nèi)外學(xué)者對數(shù)字貨幣做出研究工作，研究工作主要集中在法定數(shù)字貨幣的起源、概念框架、各國的研究案例以及產(chǎn)生的影響。在數(shù)字貨幣的發(fā)展現(xiàn)狀和趨勢上，巴曙松，張岱晁，朱元倩（2020）等人在文章中指出：通過探究各國法定數(shù)字貨幣發(fā)展?fàn)顩r，發(fā)現(xiàn)各國央行數(shù)字貨幣在模型設(shè)計(jì)上已經(jīng)基本達(dá)成共識(shí)。具體到英國央行數(shù)字貨幣的研究成果，封思賢，楊靖（2020）認(rèn)為：兼具靈活性和可監(jiān)管性的RScoin體系，為世界各國數(shù)字貨幣的發(fā)展提供了技術(shù)參考和理論先例，對加密貨幣普及推廣意義深遠(yuǎn)[4]。2020年3月，英國央行發(fā)表央行數(shù)字貨幣報(bào)告《CentralBankDigitalCurrency:opportunities,challengeanddesign》（2020）：分析發(fā)展中央銀行數(shù)字貨幣的機(jī)遇、挑戰(zhàn)與設(shè)計(jì)，探索發(fā)展法定數(shù)字貨幣的潛在影響，探討向數(shù)字經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)變[5]。在央行數(shù)字貨幣產(chǎn)生的影響分析方面，諸多學(xué)者也結(jié)合實(shí)際紛紛提出了自己的觀點(diǎn)。姜婷鳳，陳析蕊，李秀坤（2020）結(jié)合相關(guān)貨幣理論和數(shù)據(jù)，分析法定數(shù)字貨幣發(fā)行對現(xiàn)有的貨幣體系及貨幣政策的潛在影響，認(rèn)為設(shè)計(jì)良好的法定數(shù)字貨幣將能提供新的貨幣政策工具，有利于央行增強(qiáng)對貨幣供應(yīng)量的控制，使貨幣政策更加精準(zhǔn)的發(fā)揮作用。陳燕紅,于建忠,李真（2020）則聚焦于央行數(shù)字貨幣所產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，分析得出：央行數(shù)字貨幣因其可控匿名性、可傳遞性、可編程性等特性將會(huì)推動(dòng)數(shù)字經(jīng)濟(jì)數(shù)字金融的發(fā)展，維護(hù)貨幣主權(quán)，賦能金融監(jiān)管。綜上所述，現(xiàn)有的研究工作在央行數(shù)字貨幣的各國方案設(shè)計(jì)和影響分析方面已有較多成果，對研究英國數(shù)字貨幣的發(fā)展現(xiàn)狀和潛在影響分析上有較大參考價(jià)值。但在主權(quán)國家發(fā)行央行數(shù)字貨幣的國際影響上分析較少，針對這一方面，未來可以做出進(jìn)一步的研究和改進(jìn)。1.3本文的研究內(nèi)容2020年3月英格蘭銀行發(fā)布的央行數(shù)字研究報(bào)告，標(biāo)志著英國數(shù)字貨幣的發(fā)展進(jìn)入新的階段，各主權(quán)國家紛紛投身于央行數(shù)字貨幣的研究，英國作為公認(rèn)的世界金融中心，在法定數(shù)字貨幣的研究方面有巨大潛力。本文以2020英國數(shù)字貨幣研究報(bào)告為本，首先在第2章和第3章解讀了英國央行數(shù)字貨幣的發(fā)行目的、運(yùn)行架構(gòu)、支付功能、應(yīng)用場景等問題。然后在第4章簡要分析了發(fā)行英國央行數(shù)字貨幣所產(chǎn)生的潛在影響，包括對貨幣政策、金融穩(wěn)定和銀行作用的影響。第5章落腳于對中國的鏡鑒，指出要堅(jiān)持在短期內(nèi)央行數(shù)字貨幣不計(jì)息發(fā)行，堅(jiān)持技術(shù)中性原則，還要重視私營部門的作用，具體在如何鼓勵(lì)私營部門參與的措施上可以參考英國央行的思路。第2章英國央行數(shù)字貨幣的發(fā)行目的和發(fā)展動(dòng)態(tài)分析2.1發(fā)行目的2.1.1數(shù)字貨幣的定義目前各主權(quán)國家對數(shù)字貨幣并沒有統(tǒng)一的定義，大都是由央行發(fā)行的新型貨幣，區(qū)別于實(shí)體現(xiàn)金、銀行存款以及儲(chǔ)備金。國際貨幣基金組織報(bào)告指出，數(shù)字貨幣是以數(shù)字化形式實(shí)現(xiàn)價(jià)格尺度，價(jià)值貯藏和支付交易等貨幣功能。國際清算銀行將數(shù)字貨幣定義為價(jià)值的數(shù)字表現(xiàn)形式，強(qiáng)調(diào)通過各方數(shù)據(jù)交換實(shí)現(xiàn)各項(xiàng)貨幣職能[6]。英國的央行數(shù)字貨幣是一種新的無風(fēng)險(xiǎn)形式的數(shù)字英鎊,由央行發(fā)行,并履行貨幣的所有基本功能。根據(jù)受體和技術(shù)的差異，國際清算銀行將央行數(shù)字貨幣分為三個(gè)種類，其中兩種基于代幣體系，還有一種是基于賬戶體系。基于代幣體系的央行數(shù)字貨幣又有兩種模式的區(qū)分：一種是零售模式，主要面向社會(huì)公眾的零售交易；另一種是批發(fā)模式，面向金融機(jī)構(gòu)的支付結(jié)算業(yè)務(wù)。在本次數(shù)字報(bào)告中，英國央行探討的是面向社會(huì)公眾的零售模式[7]。英國央行數(shù)字貨幣的簡稱為CBDC，為了書寫方便，接下來文中出現(xiàn)的CBDC就是代指英國央行數(shù)字貨幣。2.1.2完善國際貨幣體系當(dāng)前國際貨幣體系并不完善，美元仍在全球貿(mào)易貨幣體系中居主導(dǎo)地位，是公認(rèn)的國際貨幣。圖2.1從外匯交易總額、外匯的官方儲(chǔ)備和全球支付貨幣這三個(gè)角度，以美元、歐元、英鎊、人民幣和日元為參考對象，在一定程度上反映了全球主要貨幣的重要程度和國際地位。從圖中可以明顯看出，無論是外貿(mào)交易還是官方外匯儲(chǔ)備或者在全球支付體系中，美元都占據(jù)了主導(dǎo)地位，分別占比43%，61.2%，39.1%。歐元其次，分別占比15.7%，20.5%，35%。而英鎊這三個(gè)維度占比均不足10%[8]。而英國目前探索著的央行數(shù)字貨幣有利于完善金融基礎(chǔ)設(shè)施，提高英鎊在國際交易中的使用頻率，從而提升英鎊的國際化程度，打破現(xiàn)有的國際支付格局，完善當(dāng)前的國際貨幣體系。表2.1國際貨幣體系現(xiàn)狀數(shù)據(jù)來源：外匯交易總額來自國際清算銀行三年一度的普查截止到2016年4月；官方外匯儲(chǔ)備的數(shù)據(jù)來源于IMF的COFER數(shù)據(jù)庫，更新至2018年第3季度；全球支付貨幣的份額數(shù)據(jù)來源于SWIFT，更新至2019年2月2.1.3適應(yīng)不斷變化的支付格局支付方式隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展不斷演變，比較顯著的特征是紙幣的使用大量減少，新的支付方式層出不窮，私人貨幣和其他支付方式蓬勃發(fā)展。從2006年到2016年，現(xiàn)金在英國支付總額中所占百分比從63%降至40%。到2018年，只有28%的支付使用紙幣。據(jù)英國財(cái)政部預(yù)估，2028年這一比例將會(huì)降至9%。這一趨勢走在前列的國家是挪威和瑞典。2025年的瑞典，預(yù)計(jì)有超過一半的零售商停止接受現(xiàn)金支付[9]。在英國，伴隨著現(xiàn)金支付比重的下降，信用卡和借記卡的支付比重不斷上升。2017年，有超過一半的支付都是由信用卡和借記卡完成的，這意味著，英國零售支付系統(tǒng)承載著英國大部分的支付需求。這也是為什么英格蘭銀行將央行數(shù)字貨幣的應(yīng)用場景聚焦于零售的原因之一。圖2.2現(xiàn)金作為支付手段的下降數(shù)據(jù)來源：《英國金融2019》新的貨幣也在出現(xiàn)，例如穩(wěn)定幣，但是這種價(jià)值與另一種資產(chǎn)掛鉤的加密資產(chǎn)的潛在風(fēng)險(xiǎn)超過了現(xiàn)行支付體系帶來的風(fēng)險(xiǎn)。因此，隨著支付格局的不斷變化，為了貨幣和金融的穩(wěn)定，家庭和企業(yè)所適用的新的中央銀行貨幣應(yīng)該被提上日程。作為貨幣的一種新形式，可以補(bǔ)充私人貨幣的功能，并可以提高銀行實(shí)現(xiàn)金融穩(wěn)定貨幣穩(wěn)定目標(biāo)的能力。2.1.4提高支付系統(tǒng)的使用效率對于一個(gè)支付系統(tǒng)而言，安全性必然是重要的。但是一個(gè)安全的支付系統(tǒng)，只有在人們使用它的時(shí)候才是有價(jià)值的。所以，用戶需要的是快捷高效包容性的服務(wù)，現(xiàn)行的支付服務(wù)還有著改進(jìn)的空間。雖然信用卡支付對用戶來說是幾乎是即時(shí)的，但是商家還需要等待三天來接收資金。特別是2020年新冠肺炎病毒在全球傳播，全球經(jīng)濟(jì)都遭受了重創(chuàng)。在這樣的艱難時(shí)刻，英國民眾比往常更加需要現(xiàn)金流以維持疫情期間的生活。但是目前的英國支付體系并不支持這樣的功能。由英格蘭銀行研發(fā)的央行數(shù)字貨幣可能會(huì)通過向用戶提供快捷高效的支付服務(wù)，促使支付速度和效率的提高，而且還營造了一個(gè)更具競爭力的支付環(huán)境。相關(guān)支付服務(wù)方展開競爭，間接的提高英國支付的速度和效率。競爭和創(chuàng)新的增加，短期來看會(huì)使消費(fèi)者承擔(dān)一定的支付成本，但會(huì)帶來更大的便利，消費(fèi)者從中收益。況且，由英國央行組織研發(fā)的央行數(shù)字貨幣在成本和質(zhì)量上都會(huì)有更大的優(yōu)勢，家庭和企業(yè)從中會(huì)獲得實(shí)質(zhì)性的好處。2.1.5推動(dòng)跨境支付業(yè)務(wù)的發(fā)展目前已有的提議是利用穩(wěn)定幣能滿足跨境支付的新需要，設(shè)計(jì)合理的穩(wěn)定幣可以在一定程度上緩解用戶對于當(dāng)前跨境支付的抱怨，但是它也會(huì)帶來一些風(fēng)險(xiǎn)。一個(gè)設(shè)計(jì)合理的央行數(shù)字貨幣可以為用戶的跨境支付提供一個(gè)更加安全的方式，改善當(dāng)前系統(tǒng)的弊端，如結(jié)算效率低、存在一定的交易風(fēng)險(xiǎn)等問題，為英鎊交易提供更大的平臺(tái)。英國央行正在與其他央行和財(cái)政部合作，例如，參加G20峰會(huì)，共同探討跨境支付業(yè)務(wù)的新發(fā)展，并且已經(jīng)考慮采用公共和私人部門合作共同改善現(xiàn)有的跨境支付系統(tǒng)。2.2發(fā)展動(dòng)態(tài)分析2.2.1英國央行數(shù)字貨幣的特征英國央行數(shù)字貨幣是未來英國貨幣的主要?jiǎng)?chuàng)新，由英格蘭銀行控制發(fā)行和贖回，1:1兌換英鎊，它與英鎊有同等的法律地位，并有100%的準(zhǔn)備金率。主要應(yīng)用于零售場景，考慮以DLT為主的解決方案。2.2.2一種可能的模型本次數(shù)字報(bào)告指出，英國央行將建立一個(gè)快速高效安全彈性的技術(shù)平臺(tái)。核心賬本作為央行數(shù)據(jù)貨幣支付系統(tǒng)的中心，處理使用央行數(shù)字貨幣進(jìn)行的交易，并負(fù)責(zé)記錄價(jià)值憑證。核心賬本是用戶使用CBDC支付的關(guān)鍵組件，提供CBDC支付所需的基本功能。這樣設(shè)計(jì)會(huì)使系統(tǒng)運(yùn)行更加簡潔快速，并為與私人部門合作開發(fā)其他覆蓋業(yè)務(wù)提供可能。核心賬本下面附帶一個(gè)API（應(yīng)用程序編程接口），允許經(jīng)過授權(quán)和監(jiān)管的私營部門支付接口提供商連接到核心賬本。支付接口提供商提供擴(kuò)展CBDC功能的覆蓋業(yè)務(wù)并且管理與CBDC用戶的所有交互，比如提供用戶友好界面、允許用戶發(fā)起支付和管理他們的賬戶、確保網(wǎng)絡(luò)彈性、提供安全的支付指令和保護(hù)用戶的個(gè)人數(shù)據(jù)等。這里采用了分層架構(gòu)，分層架構(gòu)這種技術(shù)方法，是各央行普遍采用的常見方法,這種方法有助于支付領(lǐng)域進(jìn)一步的創(chuàng)新拓展和競爭。用戶支付接口提供者用戶支付接口提供者APIAPI 中央銀行核心分類帳2.2.3最新進(jìn)展2020年3月，英國央行發(fā)表央行數(shù)字貨幣報(bào)告，分析發(fā)展中央銀行數(shù)字貨幣的機(jī)遇、挑戰(zhàn)與設(shè)計(jì)，探索發(fā)展法定數(shù)字貨幣的潛在影響，探討向數(shù)字經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)變。報(bào)告概述了CBDC的一個(gè)說明性平臺(tái)模型，目的是滿足家庭和企業(yè)的支付需求和價(jià)值儲(chǔ)存。報(bào)告還詳解了一些關(guān)鍵問題，如CBDC的定義、目標(biāo)和設(shè)計(jì)原則、發(fā)行目的、運(yùn)行架構(gòu)、技術(shù)支持、應(yīng)用場景、監(jiān)管模式等。并衡量了央行發(fā)行法定數(shù)字貨幣的潛在利益及實(shí)用性是否超過風(fēng)險(xiǎn)和其他不確定因素。鑒于發(fā)行央行法定數(shù)字貨幣所產(chǎn)生的深遠(yuǎn)影響，包括對世行的目標(biāo)及金融業(yè)的秩序乃至更加廣泛的國際經(jīng)濟(jì)影響。CBDC的研發(fā)需要廣泛的社會(huì)參與，不僅涉及到政府、議會(huì)、監(jiān)管當(dāng)局、還應(yīng)該包括公眾、技術(shù)提供商、金融機(jī)構(gòu)、學(xué)術(shù)界、支付行業(yè)和其他中央銀行的建言獻(xiàn)策。目前英國當(dāng)局尚未就是否引入CBDC做出決定，但是這個(gè)討論文件對CBDC的設(shè)計(jì)展開對話，提供了CBDC的一種可能性，是發(fā)展央行法定數(shù)字貨幣過程的一部分。第3章英國央行數(shù)字貨幣的支付功能和應(yīng)用場景3.1支付范圍的類型CBDC的總體目標(biāo)是使家庭和企業(yè)能夠進(jìn)行快速高效可靠的支付，構(gòu)建一個(gè)包容創(chuàng)新，有競爭力有彈性的支付系統(tǒng)。根據(jù)用戶有不同的支付需要，需要有之對應(yīng)的支付方式，而不是簡單的一刀切。家庭和企業(yè)所需要的支付類型必然不同于國家與國家之間，大公司之間的支付類型。英國央行選擇聚焦于零售CBDC并采取其他一系列措施增強(qiáng)批發(fā)和跨境支付這些支付類型的功能。表3.1范圍內(nèi)的支付類型示例付款方收款方支付目的可用付款方式家庭企業(yè)線下或者線上的商品或服務(wù)現(xiàn)金或借記卡/信用卡家庭企業(yè)日常性賬單自動(dòng)扣款/定期支付家庭家庭禮物，租金等現(xiàn)金或快捷支付企業(yè)家庭員工工資快捷支付或BACS中小企業(yè)中小企業(yè)供應(yīng)商提供的貨物和服務(wù)快捷支付或借記卡/信用卡3.2超出范圍的付款類型3.2.1批發(fā)支付當(dāng)前英國對于國內(nèi)批發(fā)支付業(yè)務(wù)有兩種方案解決，一是重建英國支付系統(tǒng)的實(shí)時(shí)總結(jié)算系統(tǒng)，新建的系統(tǒng)需要支持CHAPS和其他類型的支付系統(tǒng)，以改善現(xiàn)有的高價(jià)值支付問題。這一方案，不僅使中央銀行的資金結(jié)算更加高效的服務(wù)金融機(jī)構(gòu)和其他金融基礎(chǔ)設(shè)施,還會(huì)促進(jìn)國內(nèi)支付和國際支付系統(tǒng)的協(xié)調(diào)與融合。二是研發(fā)批發(fā)CBDC，央行還在考慮咨詢設(shè)計(jì)批發(fā)CBDC，用批發(fā)CBDC替代高價(jià)值支付系統(tǒng)，目前只是在設(shè)想階段還未落實(shí)。3.2.2跨境支付跨境支付，因?yàn)槠渥陨淼奶攸c(diǎn)比國內(nèi)支付要復(fù)雜了很多，還涉及到反洗錢和制裁立法，而且需要各國央行、商業(yè)銀行和其他提供商之間的國際協(xié)作，以緩解流動(dòng)性效率低下，信息傳遞不協(xié)調(diào)，世界各地支付系統(tǒng)開放時(shí)間缺乏重疊等其他摩擦。目前，英國央行已經(jīng)開始改善現(xiàn)有跨境支付系統(tǒng)并已取得初步成效。3.3英國央行數(shù)字貨幣的應(yīng)用場景3.3.1基本的支付核心賬本可以提供由支付方通過支付的基本功能。例如，由付款人發(fā)起的推送支付，由收款人發(fā)起的提取支付和一些其他的日常性支付。而且，CBDC的結(jié)算是即時(shí)的，無法撤銷，但是可以通過反向操作改變支付結(jié)果。3.3.2為企業(yè)提供支付服務(wù)隨著電子商務(wù)和數(shù)字經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，P2P支付已經(jīng)初具規(guī)模。對于商戶和個(gè)人來說，傳統(tǒng)的實(shí)物現(xiàn)金支付和老舊的收銀機(jī)已經(jīng)被新的POS設(shè)備和移動(dòng)支付所取代，而CBDC的發(fā)展要提供與這些POS系統(tǒng)相兼容的商戶服務(wù)。無論是使用老式或更基礎(chǔ)收銀臺(tái)，還是普通的智能手機(jī)都會(huì)成為接受CBDC支付的終端。立即實(shí)時(shí)結(jié)算的CBDC速度快、效率高、大大減少了結(jié)算時(shí)間和成本，這進(jìn)一步滿足企業(yè)的支付需求，為企業(yè)帶來實(shí)質(zhì)性的便利。3.3.3批量支付大公司需要辦的存取款業(yè)務(wù)更加復(fù)雜，例如向成百甚至上千的員工支付工資，或者接收數(shù)百萬名客戶的付款。盡管這些批量支付不是時(shí)間緊迫的，但是通過CBDC支付可以對這些類型的大宗支付進(jìn)行排隊(duì)，避開支付高峰，錯(cuò)峰辦理業(yè)務(wù)。3.3.4離線支付在移動(dòng)數(shù)據(jù)通暢的情況下，CBDC支付無疑會(huì)順利進(jìn)行。因?yàn)镃BDC支付與核心分類帳相連，即付款人，收款人與核心分類帳存在數(shù)據(jù)鏈接。但在某些特殊情況下，移動(dòng)信號(hào)可能很弱或者幾乎不存在。這個(gè)時(shí)候的CBDC怎么進(jìn)行支付才不會(huì)影響到自身的可用性呢？解決辦法就是進(jìn)行不需要直接連接核心分類帳就能完成支付。既能實(shí)現(xiàn)線下支付，又不會(huì)讓買賣雙方和英國央行陷入支付無法結(jié)算的風(fēng)險(xiǎn)。而且這種離線支付的設(shè)計(jì)語言必須嚴(yán)密，不能被有心之人攻擊漏洞濫用?，F(xiàn)有的信用卡在一定條件下已經(jīng)允許網(wǎng)下支付，可以為CBDC的設(shè)計(jì)提供一些啟示。但由于風(fēng)險(xiǎn)分配的不均，所以支付金額收到限制，一個(gè)設(shè)計(jì)合理的CBDC可以解決這一問題。3.3.5小額支付CBDC可以實(shí)現(xiàn)小額支付，支持連接到物理設(shè)備的物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用程序的發(fā)展。例如，智能手機(jī)、汽車和家用電器等。除此之外，小額支付還能改變當(dāng)前的訂閱和廣告支持模式，豐富數(shù)字媒體的其他收入。即使在現(xiàn)在的支付體系下，處理小額支付的成本可能大于支付本身的價(jià)值，但是這將會(huì)是加深貨幣編程化程度的跬步。3.3.6可編程性CBDC可能會(huì)有將貨幣可編程化的功能，通過預(yù)先定義標(biāo)準(zhǔn)自動(dòng)執(zhí)行支付的代碼片段，即智能合約，貨幣將具有可編程性。這有些類似于遠(yuǎn)期付款，一個(gè)可能的片段是如果X發(fā)生了，那么將Y支付給Z。如果貨幣實(shí)現(xiàn)可編程化，那么交易甚至可以與物聯(lián)網(wǎng)相結(jié)合。例如，可以編寫一個(gè)“當(dāng)X英鎊轉(zhuǎn)到Y(jié)賬戶時(shí)，打開Z設(shè)備”的代碼，這將大大便利人們的生產(chǎn)生活。如何實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)有多種選擇，包括：在核心賬本中構(gòu)建可編程貨幣功能；通過單獨(dú)的模塊提供可編程貨幣功能；或者啟用第三方提供可編程貨幣功能。支持可編程貨幣功能的每一種潛在方法都需要進(jìn)行進(jìn)一步評(píng)估，以了解潛在的優(yōu)勢和影響，并確定最優(yōu)方法。第4章英國央行數(shù)字貨幣的潛在影響分析作為一種新的貨幣形式，CBDC首次將使用央行貨幣直接進(jìn)行電子支付這一權(quán)利授權(quán)給家庭和企業(yè)。雖然看起來僅僅是一個(gè)小變化，但是任一主體支付方式的改變都會(huì)給整個(gè)支付體系帶來牽一發(fā)而動(dòng)全身的影響。首先，它會(huì)給家庭和企業(yè)帶來更多便捷，節(jié)省辦事時(shí)間，提高效率。其次，家庭企業(yè)直接使用央行貨幣進(jìn)行電子支付會(huì)對銀行體系結(jié)構(gòu)產(chǎn)生影響，為銀行維持貨幣和金融穩(wěn)定目標(biāo)提出了新的要求，促使其業(yè)務(wù)規(guī)則的革新。CBDC對貨幣政策的實(shí)施具有潛在性的好處，也有潛在性的風(fēng)險(xiǎn)。例如對于貨幣政策的傳輸渠道來說。CBDC有調(diào)速的功能?？梢蕴岣呒彝ズ推髽I(yè)感知銀行利率政策變化的速度和程度，還可以改變銀行業(yè)向社會(huì)提供的信貸成本和信貸數(shù)量。由于這些原因，CBDC的設(shè)計(jì)需要精心，并且反復(fù)衡量其好處和風(fēng)險(xiǎn)，尤其是銀行業(yè)“脫媒化”所產(chǎn)生的潛在影響。以便于實(shí)現(xiàn)貨幣和金融穩(wěn)定這一目標(biāo)，提高金融部門提供信貸能力和其他服務(wù)的水平，更好的服務(wù)于更加廣泛的經(jīng)濟(jì)發(fā)展。引入CBDC必然會(huì)帶來某種程度的脫媒化。當(dāng)家庭和企業(yè)持有CBDC并且使用它進(jìn)行支付時(shí)，家庭和企業(yè)的部分資金將從紙幣或者商業(yè)銀行存款中以CBDC的形式轉(zhuǎn)移到央行資金。當(dāng)大規(guī)模的存款以CBDC的形式存在時(shí)，將會(huì)影響銀行的信貸金額和信貸成本，以及銀行實(shí)現(xiàn)其目標(biāo)的方式。對此，英格蘭銀行通過現(xiàn)有的宏觀微觀審慎工具，加上存款保險(xiǎn)的作用管理風(fēng)險(xiǎn)，除此之外還開發(fā)新的工具權(quán)衡收益和風(fēng)險(xiǎn)。4.1對貨幣政策的影響在一定范圍內(nèi)，CBDC可以看作一部分額外的數(shù)字化的銀行存款，這意味著通過CBDC家庭和企業(yè)可以更快、更全面的了解到銀行利率的任何變化，從而調(diào)整其生產(chǎn)生活。而且，設(shè)計(jì)得當(dāng)?shù)腃BDC可以通過智能合約的限制實(shí)現(xiàn)貸款的合理投放，提高資金的使用效率。在貨幣政策層面，CBDC的推出可以完善貨幣政策傳導(dǎo)渠道，影響貨幣政策的有效性。這是因?yàn)橄鄬τ阢y行存款，如果設(shè)計(jì)出的CBDC更能吸引家庭或者企業(yè)使用，那么銀行業(yè)將會(huì)面臨更大程度的脫媒化，甚至?xí)ㄟ^信貸成本的增減影響宏觀經(jīng)濟(jì)的總供給和總需求[10]。此外，銀行貸款總額的下降，也會(huì)進(jìn)一步降低銀行貸款在貨幣政策整體傳導(dǎo)中的重要性，這意味著其他傳導(dǎo)渠道相對變得更為重要。由銀行存款轉(zhuǎn)向CBDC還可能會(huì)影響銀行的準(zhǔn)備金構(gòu)成。在量化寬松的背景下，為了滿足監(jiān)管流動(dòng)性要求和自身的風(fēng)險(xiǎn)偏好，銀行可能需要更高質(zhì)量的擔(dān)保獲取其需要的儲(chǔ)備，也就是可能需要替換原來準(zhǔn)備金的一部分構(gòu)成，避免因流動(dòng)性資產(chǎn)短缺導(dǎo)致市場利率與政策利率脫節(jié)，影響貨幣政策的作用。4.2對金融穩(wěn)定的影響一個(gè)設(shè)計(jì)良好的CBDC可以通過支持一個(gè)有彈性的支付系統(tǒng)，并且避免私人貨幣因匿名化無法追蹤帶來的一些風(fēng)險(xiǎn)來增強(qiáng)金融穩(wěn)定。CBDC的中心化技術(shù)和部分匿名特性解決了這一風(fēng)險(xiǎn)，可以很大程度上提高金融監(jiān)管程度，減少經(jīng)濟(jì)犯罪發(fā)生[11]。首先，倘若創(chuàng)建并積極推廣使用一個(gè)普遍可訪問的支付系統(tǒng)如CBDC，那么一些不依賴銀行系統(tǒng)的核心支付服務(wù)的產(chǎn)生，將會(huì)降低整個(gè)金融行業(yè)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。其次，隨著支付領(lǐng)域的發(fā)展，對于銀行來說脫媒化已經(jīng)開始并且脫媒化程度日趨加深。如何管理這些風(fēng)險(xiǎn)，怎么管理這些風(fēng)險(xiǎn)成為重要議題，而CBDC的研發(fā)為英格蘭銀行提供了一個(gè)機(jī)會(huì)，通過縝密的設(shè)計(jì)，引入CBDC會(huì)是一個(gè)好的選擇，不會(huì)產(chǎn)生失控的非中介化。但CBDC也可能會(huì)給金融穩(wěn)定帶來負(fù)面影響。在存款轉(zhuǎn)向CBDC的過程中，將會(huì)導(dǎo)致銀行資產(chǎn)負(fù)債表的收縮，可能會(huì)影響信貸的可獲得性，這可能會(huì)對金融穩(wěn)定產(chǎn)生影響。此外，新的支付系統(tǒng)的適用銀行需要時(shí)間平衡更新迭代原有的支付體系，而家庭和企業(yè)可能會(huì)出現(xiàn)預(yù)估偏差。在新的均衡還未到來時(shí)，大規(guī)模的銀行存款快速涌入CBDC可能會(huì)破壞穩(wěn)定。倘若在政府出現(xiàn)財(cái)政壓力或者處在金融不穩(wěn)定時(shí)期，這種情況會(huì)變得更糟。盡管零售儲(chǔ)戶享受FSCS的保護(hù)，但是出于安全的考慮，家庭和企業(yè)將會(huì)通過存款轉(zhuǎn)換為CBDC的方式規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)樗麄冋J(rèn)為CBDC的風(fēng)險(xiǎn)低于商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)。這種奔向安全的方法可能會(huì)引發(fā)更廣泛的系統(tǒng)不穩(wěn)定。從這個(gè)角度看，持續(xù)一段時(shí)間的大規(guī)模的存款迅速被CBDC取代，約等于銀行系統(tǒng)遭遇擠兌。擠兌在當(dāng)今也有發(fā)生，主要表現(xiàn)為現(xiàn)金遭遇存款的擠兌。但是由于提取和存儲(chǔ)大量現(xiàn)金所涉及的成本限制，大部分的擠兌現(xiàn)金是可控的。相比之下，CBDC涉及的成本和摩擦可能會(huì)低很多，這可能會(huì)帶來一定程度的銀行采取措施保護(hù)自己囤積儲(chǔ)備，尤其是在壓力時(shí)期。這種行為將進(jìn)一步影響貨幣市場的運(yùn)作。不過，銀行仍然能夠使用其現(xiàn)有的宏觀、微觀審慎工具和其向系統(tǒng)提供儲(chǔ)備和流動(dòng)性的能力，避免擠兌危機(jī)的發(fā)生。4.3對銀行業(yè)的影響紙幣和CBDC只是兩種不同類型的央行債務(wù)，因此從紙幣到CBDC的轉(zhuǎn)換這一過程對銀行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表的規(guī)模沒有影響。從存款轉(zhuǎn)到CBDC對銀行資產(chǎn)負(fù)債表的影響與從ATM機(jī)或銀行分支機(jī)構(gòu)提取紙幣一樣，既減少了銀行的資產(chǎn)和負(fù)債，也收縮了銀行的資產(chǎn)負(fù)債表。為了維持原有的盈利水平和抗風(fēng)險(xiǎn)能力，銀行將會(huì)提高貸款成本。在最極端的情況下，商業(yè)銀行的交易性即期存款被CBDC完全取代，這意味著，在這些銀行不減少放款的情況下，其他融資來源將越來越被依賴。對中央銀行的依賴和私人市場資金的短缺將會(huì)促使商業(yè)銀行調(diào)整資金可獲得程度。首先影響的就是信貸成本，這對中央銀行發(fā)揮其作用有著重要意義。如果央行支持銀行融資即擴(kuò)大資產(chǎn)負(fù)債表，就會(huì)引發(fā)額外負(fù)債需匹配哪些資產(chǎn)，以及這些資產(chǎn)如何供應(yīng)的問題。在此背景下，央行擴(kuò)大的資產(chǎn)負(fù)債表可能會(huì)缺乏優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，因此央行可能不得不擴(kuò)大購買借貸的資產(chǎn)范圍。由此可見，CBDC的發(fā)行將會(huì)影響中央銀行資產(chǎn)負(fù)債表的規(guī)模和銀行體系結(jié)構(gòu)。第5章英國央行數(shù)字貨幣的發(fā)展對中國的鏡鑒當(dāng)前世界各國都在積極探索央行數(shù)字貨幣，在研究探索央行數(shù)字貨幣的過程中，知己知彼方能百戰(zhàn)不殆。通過對比中英兩國數(shù)字貨幣的異同，可以從中得到一些啟發(fā)，取其精華，為我國央行數(shù)字貨幣在日后的發(fā)展上提供思路借鑒，在數(shù)字貨幣話語權(quán)爭奪中占據(jù)主動(dòng)。與英國央行數(shù)字貨幣（CBDC）不同，DC/EP是我國央行數(shù)字貨幣的簡稱。從起步時(shí)間和研究成果上，我國開始時(shí)間早并且取得了豐碩的研究成果。2014年央行數(shù)字貨幣研究計(jì)劃已經(jīng)開始啟動(dòng)，到了2020年我國央行數(shù)字貨幣已經(jīng)基本成型，并已經(jīng)在蘇州進(jìn)行了實(shí)地測試，相關(guān)專利審核通過數(shù)量已經(jīng)過百，處于全球領(lǐng)先地位。英國雖然起步晚于中國，但是因其在全球中的經(jīng)濟(jì)地位，加上強(qiáng)悍的研發(fā)能力，發(fā)展勢頭不容小覷，很有可能會(huì)實(shí)現(xiàn)彎道超車，競爭才剛剛開始。二者在一些方面存在差異，但是在關(guān)鍵問題上大體相同。5.1堅(jiān)持短期內(nèi)央行數(shù)字貨幣不計(jì)息發(fā)行央行可以通過是否對央行數(shù)字?jǐn)?shù)字貨幣余額計(jì)息這一經(jīng)濟(jì)設(shè)計(jì)來管理風(fēng)險(xiǎn)，但同時(shí)這種做法可能會(huì)在一定程度上影響央行數(shù)字貨幣的對公眾的吸引力。不計(jì)息的央行數(shù)字貨幣可以看作紙幣的數(shù)字版本，不會(huì)直接將銀行利率變化傳遞給持有者，也不會(huì)對貨幣市場利率產(chǎn)生較大影響。而計(jì)息的央行數(shù)字貨幣相當(dāng)與銀行存款的替代品，可能會(huì)增加貨幣政策傳導(dǎo)復(fù)雜性，影響貨幣傳導(dǎo)機(jī)制。英國當(dāng)局在本次數(shù)字貨幣報(bào)告中尚未明確央行數(shù)字貨幣在這一方面的最終設(shè)計(jì)，只是列舉了幾種方案來管理風(fēng)險(xiǎn)，其中包括對央行數(shù)字貨幣是否計(jì)息的考量。我國在衡量風(fēng)險(xiǎn)和參考其他國家做法后，已經(jīng)明確，計(jì)息的央行數(shù)字貨幣可能會(huì)對貨幣政策產(chǎn)生過于復(fù)雜的影響，所以在短期內(nèi)，不考慮對央行數(shù)字貨幣計(jì)息。5.2重視私營部門的作用中英兩國都選擇了允許私營企業(yè)參與，公私部門合作提供央行數(shù)字貨幣。這種方式即充分發(fā)揮了央行的優(yōu)勢支持創(chuàng)新又有利于支持創(chuàng)新。在怎么發(fā)揮出私營部門的優(yōu)勢，鼓勵(lì)私營部門參與的措施方面，英國央行的一些思路值得我國借鑒。英國央行認(rèn)為在CBDC的相關(guān)服務(wù)中，私營部門發(fā)揮著重要作用，需要鼓勵(lì)私營部門經(jīng)營者承擔(dān)部分CBDC的服務(wù)。需要確保他們有可行的機(jī)會(huì)來開發(fā)增值服務(wù)，并從核心賬本提供的功能之外產(chǎn)生收入。央行不能決定私營企業(yè)的收入模式，但向現(xiàn)有的支付服務(wù)提供商提供了一些可能性。這些私營部門可以開發(fā)增值服務(wù)，例如，收取交易費(fèi)或每月賬戶費(fèi)。英國的私營支付部門研發(fā)能力強(qiáng)，他們之間的競爭還起到了降低核心業(yè)務(wù)中的第三方支付成本、吸引新客戶、增強(qiáng)其提供的其他產(chǎn)品的實(shí)用性和提供了更廣泛的業(yè)務(wù)模式的作用。但是有一點(diǎn)需要被強(qiáng)調(diào)，私營部門提供的服務(wù)產(chǎn)生收入的方式應(yīng)該對用戶透明。5.3堅(jiān)持技術(shù)中性原則在技術(shù)方案的選擇上，中英兩國存在著一些差異。英國當(dāng)局考慮以DLT為主的解決方案。這種選擇有其自身的優(yōu)越性，最顯著的體現(xiàn)在因去中心化的特點(diǎn)使支付系統(tǒng)高效運(yùn)行