造價師培訓(xùn)講義(工程經(jīng)濟(jì))

第二章工程經(jīng)濟(jì)

考綱要求：

掌握資金的時間價值及其計(jì)算

掌握投資方案經(jīng)濟(jì)效果的評價指標(biāo)和方法

熟悉不確定性分析方法

熟悉方案優(yōu)化方法一一價值工程

熟悉工程壽命期成本分析的內(nèi)容和方法

各節(jié)分值分布參考（15單+6多=27分）：

第一節(jié)：資金的時間價值及其計(jì)算（2單+1多）

第二節(jié)：投資方案經(jīng)濟(jì)效果的評價（5單+2多）

第三節(jié)：不確定性分析（2單）

第四節(jié)：價值工程（5單+2多）

第五節(jié)：工程壽命周期成本分析的內(nèi)容和方法（1單+1多）

各節(jié)重點(diǎn)及難點(diǎn)解析

第一節(jié)資金的時間價值及其計(jì)算（2單+1多，掌握）

主要知識點(diǎn)

一、現(xiàn)金流量與資金的時間價值

1.現(xiàn)金流量

定義：現(xiàn)金流入、現(xiàn)金流出、凈現(xiàn)金流量

現(xiàn)金流量圖三要素：大小、方向、作用點(diǎn)

橫軸表示時間軸，零表示時間序列起點(diǎn)；n表示時間序列的終點(diǎn)。每一個時間間隔表示一個單位時間（計(jì)息周

期）。整個橫軸表示所考察的經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)的壽命期。

與橫軸相連的垂直箭線表示不同時點(diǎn)的現(xiàn)金流入和流出；

垂直循線的長短適當(dāng)體現(xiàn)各時點(diǎn)現(xiàn)金流量的大小，并在上方注明現(xiàn)金流量數(shù)值；

垂直箭線與時間軸的交點(diǎn)為現(xiàn)金流量發(fā)生的時點(diǎn)。

2.資金時間價值

（1）定義：

比方說將資金存入銀行會獲得利息.資金隨時間的推移而變動

（2）利息一衡量資金時間價值的絕對尺度

利息I;目前應(yīng)付（應(yīng)收）總金額F-本金P

含義：資金的機(jī)會成本；占用資金的代價；放棄使用資金的補(bǔ)償；投資者的效益。

利息是指占用資金所付的代價或者是放棄使用資金所得的補(bǔ)償，

從債務(wù)人角度，利息是為占用債權(quán)人的資金付出一定的代價。

從投資者角度，利息作為放棄現(xiàn)期消費(fèi)的損失所得到的必要補(bǔ)償。

（3）利率

利率i=單位時間內(nèi)所得到得利息額I.+本金PX100%

影響利率的因素

1）社會平均利潤率（利率的最高限度）平均利潤率是利率的最高界限。因?yàn)槿绻矢哂诶麧櫬?，無利可圖

就不會有人去借款。

2：借貸資本的供求情況（供不應(yīng)求，利率上升）

3；借貸風(fēng)險(xiǎn)（風(fēng)險(xiǎn)大，利率高）

4；通貨膨脹（資金貶值使利息為負(fù)）

5）借出資本的期限長短（貸款時間長，風(fēng)險(xiǎn)大，利率高）

二、利息的計(jì)算：單利、復(fù)利（間斷復(fù)利）

<-）單利計(jì)算

單利計(jì)算是指在計(jì)算利息時，僅從最初本金加以計(jì)算一一利不生利的計(jì)算方法。

【例2.1.2】設(shè)以單利方式借入1000萬元，年利率8%,4年（末）償還，試計(jì)算各年利息與本利和。

F=P（l+ni8）

表2.1.1各年單利利息與本利和計(jì)算表單位：萬

使用期年初款額年末利息年末本利和年末償還

110001000X8%=8010800

210808011600

：；11608012400

L12408013201320

（二）復(fù)利計(jì)算

夏利是指將其上期利息結(jié)轉(zhuǎn)為本金來一并計(jì)算的本期利息一一利生利的計(jì)息方法

n

Ft=Ft->X（1+i）=Ft-2X（1+i）2:…二px（1+i）

用山■!（《*）,。欠款5)?義大“Ge單*■違

1）80萬元18OX60萬元0

2IW0萬兄!OaOXO.OS?ia.9^rX130^卬萬元9

*萬元1。跖3/。8?31?*萬允I3T*73Vit?

4)092.n萬允icn"X88-32”萬啟JOU81萬元inkm萬元

復(fù)利計(jì)算分間斷復(fù)利和連續(xù)復(fù)利兩種。前者為按期計(jì)算，后者為按瞬時計(jì)算。在實(shí)際應(yīng)用中，一般采用間斷

復(fù)利。

三、等值計(jì)算（六個公式、含義）（要求會運(yùn)用現(xiàn)金流量圖，理解標(biāo)準(zhǔn)范式，會求資金的等值計(jì)算）

（一）影響資金等值的因素

影響資金等值的因素有三個：資金的多少、資金發(fā)生的時間及利率(或折現(xiàn)率)的大小。其中，利率是一個

關(guān)鍵因素，在等值計(jì)算中，一般是以同一利率為依據(jù)的。

(二)等值計(jì)算方法

1.一次支付終值口=打1+1)*(2.1.8)

一次支付終值系數(shù)：(F/P,i,n)=0*0，

2.—次支付現(xiàn)值(2.1.10)

一次支付現(xiàn)值系數(shù)：(P/F,i,n)=(1+i)f,也稱為折現(xiàn)率或貼現(xiàn)率。

尸=止上1

3.等額支付終值i(2.1.16)(等比數(shù)列求和)

年金終值系數(shù)，(F/A,i,n)=I

.二工(1+0*T

4.等額支付現(xiàn)值乂1+)(2.1.18)

年金現(xiàn)值系數(shù)：(P/A,i,n)=

5.資金回收計(jì)算(已知P求A)。等額系列資金回收計(jì)算是等額系列現(xiàn)值計(jì)算的逆運(yùn)算，兩者互為倒數(shù)。

0+U-1(2.1.20)

資金回收系數(shù)：(A/P,i,n)=a+1)”-l

6.償債基金(已知F求A)。償債基金計(jì)算是等額系列終值計(jì)算的逆運(yùn)算。兩者互為倒數(shù)。

A-F——?——

(1+療-1(2.1.22)

償債基金系數(shù)(A/F,i,n)=t+0"-1

尸；住叱11

記兩個公式：f=F(l+J)”.I

先畫圖再計(jì)算。利用標(biāo)準(zhǔn)范式進(jìn)行計(jì)算(公式所采用的標(biāo)準(zhǔn)形式)：P在0時點(diǎn)，A在1?n時點(diǎn)，F(xiàn)在n時

點(diǎn)，如下圖所示：

02456N

P=F-(l+i)

(14-1)-1

①F=(l+irPP=A?

②片尸1+4若*<=>資幽收

A=P?

6個等值公式<A=F-------?等顫償信基金

(三)名義利率與實(shí)際利率

1.名義利率：計(jì)息周期利率乘以一個利率周期內(nèi)的計(jì)息周期數(shù)，通常利率周期利率都是名義利率。如：月利

率1%,則名義年利率為12%。

2.有效利率：資金在計(jì)息中發(fā)生的實(shí)際利率

r

(1)計(jì)息周期有效利率”二(2.1.25)

⑵利率周期有效利率"3T(2.1.26)

表2.1.4年有效利率計(jì)算結(jié)果

計(jì)息期利率

年名義利率r計(jì)息期年計(jì)息次數(shù)m年有效利率ie

i=r/m

年110%10%

半年25410.25%

季42.51.10.38%

10%月120.833%10.46%

II3650.0274%10.51%

在名義利率一定時，每年計(jì)息期數(shù)m越多，Ln?與r相差越大。

習(xí)題精練

1.關(guān)于現(xiàn)金流量圖繪制規(guī)則的說法，正確的有()。(2011年考題)

A.橫軸為時間軸，整個橫軸表示經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)壽命期

B.橫軸的起點(diǎn)表示時間序列第一期期末

C.橫軸上每一間隔代表一個計(jì)息周期

D.與橫軸相連的垂直箭線代表現(xiàn)金流量

E.垂直箭線的長短應(yīng)體現(xiàn)各時點(diǎn)現(xiàn)金流量的大小

0［答疑編號5：針對該題提問〕

I?顯示答案|

【正確答案】ACDE

【答案解析】參見教材P33。

2.在工程經(jīng)濟(jì)分析中，利息是指投資者（）。

A.因通貨膨脹而付出的代價

B.使用資金所得的預(yù)期收益

C.借貸資金所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)

I）.放棄使用資金所得的補(bǔ)償

Q［答疑編號5：針對該題提問］

I?顯示善案I

【正確答案】D

【答案解折】參見教材P34。

3.下列關(guān)于利率說法正確的是（）。

A.在通常情況下，社會平均利潤率是利率的最高界限

B.利率的高低受資金的供求影響

C.投資風(fēng)險(xiǎn)的大小往往影響利率的高低

D.利率是國家管理國民經(jīng)濟(jì)的重要杠桿，利率是由國家指定

E.利率是以信用方式動員和籌集資金的動力

，［答疑編號5：針對該題提問］

1*顯示答案J

除就答案j

I..........-J

【正確答案】ABCE

【答案解析】參見教材P34。

4.在工程經(jīng)濟(jì)分析中，影響資金等值的因素有（）。（2009年考題）

A.資金額度

B.資金發(fā)生的時間

C.資金支付方式

D.貨幣種類

E.利率的大小

<4答疑編號5：針對該題提問］

I?顯示答案J

【正確答案】ABE

【答案解析】參見教材P36。

5.下列關(guān)于現(xiàn)金流量的說法中，正確的是（）。（2008年考題）

A.收益獲得的時間越晚、數(shù)額越大，其現(xiàn)值越大

B.收益獲得的時間越早、數(shù)額越大，其現(xiàn)值越小

C.投資支出的時間越早、數(shù)額越小，其現(xiàn)值越大

I）.投資支出的時間越晚、數(shù)額越小，其現(xiàn)值越小

。［答疑編號5：針對該題提問］

?顯示答案I

【正確答案】D

【答案解折】參見教材P3637。

6.某企業(yè)借款100萬元，年利率為8%,借款期限為2年，單利計(jì)息，則借款期內(nèi)計(jì)息兩次和計(jì)息?次的利息

差額為（）萬元。（2011年考題）

A.O.00

B.0.32

C.O.64

D.1.28

。［答疑編號5：針對該題提問］

|?顯示答案J

石器就答案j

【正確答案】A

【答案解析】參見教材P34-35。單利是指在計(jì)算利息時，僅用最初本金來加以計(jì)算，而

不計(jì)入在先前利息周期中所累積增加的利息，即通常所說的“利不生利”的計(jì)息方法。無

論計(jì)息幾次，借款期內(nèi)的利息是相同的。

7.某企業(yè)第一至五年每年初等額投資，年收益率為10%按復(fù)利計(jì)息，該企業(yè)若想在第5年末一次性回收投資

本息1D00萬元，應(yīng)在每年初投資（）萬元。（2011年考題）

A.124.18

B.148.91

C.163.80

D.181.82

3［答疑編號5：針對該題提問］

*顯示苔亥

.除就答案;

【正確答案】B

【答案解析】參見教材P36-3，

第一步：按照i=10%,求出第五年年初回收本息值P】=1000X(P/F,10%,1)=1000/

(1+10%)=909.1萬元

第二步:已知終值求年金A=FX(A/F,10%,5)=909,1X10%/((1+10%)-1)=148.91

(萬元)

8.某工程項(xiàng)目建設(shè)期為3年，建設(shè)期內(nèi)每年初貸款500萬元，年利率為10%,運(yùn)營期前3年每年末等額償還貸

款本息，到第3年末全部還清，則每年末應(yīng)償還貸款本息()萬元。(2010年考題)

A.606.83

B.665.50

C.732.05

D.955.60

U［答疑編號5：針對該題提問］

顯示答案J

行陞讖答案'

【正確答案】C

【答案解析】參見教材P36-38。

第一步:求建設(shè)期3年內(nèi)年初貸款額的現(xiàn)值P:年0+50款(1+10%)+500/(1+10%)

三1367.769(萬元)

第二步：求建設(shè)期3年內(nèi)貸款額在第3年末的終值F=PX(1+10%)

=1367.769X1.1=1820.5(萬元)

第三步：求運(yùn)營期每年年末等額償還本息額A=1820.5X(A/P,10%,3)=1820.5X

(0.1X1.I3)/(1.1-1)=732.05(萬元)

9.某項(xiàng)目建設(shè)期為3年，建設(shè)期內(nèi)每年年初貸款均為30()萬元：年利率為1()樂若在運(yùn)營期第3年末償還800

萬元，則在運(yùn)營期第5年末全部償還貸款本利和時尚需償還()萬元。

A.1273.83

B.959.16

C.1579.16

D.791.04

。［答疑編號5：針對該題提問〕

顯示蒼求

:工除施答案；

【正確答案】D

【答案解析】參見教材P36?38。

(0)(1)(2)(3)

045

(O)(DL)

300300蜿

F=300X(F/A,163)X(F/P,

800X(F/P,10%>2)

=3x1x(1+10%)-800X(I-FIO%)2=??

0c”爐-

10%

1C.某項(xiàng)日建設(shè)期為2年，運(yùn)營期為5年，建設(shè)期內(nèi)每年年初貸款分別為300萬元和500萬元，年利率為10%,

若在運(yùn)營期后三年每年年末等額償還貸款，則每年應(yīng)償還的本利和為（）萬元。

A.444.22

B.413.52

C.560.49

D.601.34

。［答疑編號5：針對該題提問）

?顯示答案

A談就答案；

【正確答案】A

【答案解析】參見教材P36?4Q。

4（0）討

1

?V1卜2/(l+i)R-i

300

(l+i)f

500P9F

(n=3,1=10%)

A={[300(l+10%f+500X(1+10%?]}X(A/P,嬴3)

AA=

11.某企業(yè)于年初向銀行借款1500萬元，其年有效利率為10%,若按月復(fù)利計(jì)息，則該年第3季度末借款本利

和為（）萬元。

A.1611.1

B.1612.5

C.1616.3

D.1237.5

。［答疑編號5：針對該題提問］

|，顯示答案￡|

V工危急否累，-------------

【正確答案】A

【答案解析】參見教材答7、41。

年有效利率=（1+月利率）

月利率=（1+10%）1/1-1=0.7974%

本利和=（1+0.7974%）=1611.1（萬元）

第二節(jié)投資方案經(jīng)濟(jì)效果的評價（5單+2-3多）

主要知識點(diǎn)

一、經(jīng)濟(jì)效果評價的內(nèi)容及指標(biāo)體系

（一）經(jīng)濟(jì)效果評價的內(nèi)容

1.盈利能力分析

2.清償能力分析

3.抗風(fēng)險(xiǎn)能力分析

（二）經(jīng)濟(jì)效果評價的基本方法

經(jīng)濟(jì)效果評價的基本方法包括確定性評價方法與不確定性評價方法。對同一-投資方案而言，必須同時進(jìn)行確

定性評價和不確定性評價。

在進(jìn)行方案比較時，一般以動態(tài)評價方法為主。

（三）經(jīng)濟(jì)效果評價指標(biāo)體系

廠總投資收益率

—投資收皿率一|_資本金凈利潤率

L靜態(tài)評價指標(biāo)------靜態(tài)投資回收期

「借款償還期

—償債能力-------利息備案率

投資方案

評價指標(biāo)廠內(nèi)部收益率L償債備付率

一動態(tài)投資回收期

—動態(tài)評價指標(biāo)一一凈現(xiàn)值

一凈現(xiàn)值率

一凈年值

圖2.2.1投資方案經(jīng)濟(jì)評價指標(biāo)體系

1.投資收益率

（1）計(jì)算公式：投資收益率二年凈收益或年平均凈收益/投資總額X100%

（2）評價準(zhǔn)則：大于等于基準(zhǔn)投資收益率可行

（3）具體指標(biāo)：

corr

ROI=-X100%

1；總投資收益率（R0I）：TI

EEIT——項(xiàng)目達(dá)到設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力后正常年份的年息稅前利潤或運(yùn)營期內(nèi)年平均息稅前利潤

TI一一項(xiàng)目總投資

/?（75=—X100%

2）資本金凈利潤率（ROE）：RC

NP——項(xiàng)目達(dá)到設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力后正常年份的年凈利潤或運(yùn)營期內(nèi)年平均凈利潤。

EC一一項(xiàng)目資本金

（4）優(yōu)缺點(diǎn)

優(yōu)點(diǎn)：計(jì)算簡單，反映投資效果優(yōu)劣，適用各種投資模式；

缺點(diǎn)：沒有考慮時間因素，選擇正常生產(chǎn)年份較難，不可靠

2.投資回收期--清償能力的重要指標(biāo)

（1）靜態(tài)投資回收期：不考慮資金時間價值，以項(xiàng)目凈收益叵收其全部投資所需時間?？梢宰皂?xiàng)目建設(shè)開始

年計(jì)算，也可以自項(xiàng)目投產(chǎn)年開始計(jì)算。

X（CI-CO\=C

計(jì)算思路：M

pt=（累計(jì)凈現(xiàn)金流量出現(xiàn)正值年份數(shù)-1）

+上年累計(jì)凈現(xiàn)金流量的絕對值/出現(xiàn)正值年份凈現(xiàn)金流量

評價準(zhǔn)則：PtW基準(zhǔn)投資回收期，可行

（2）動態(tài)投資回收期：將投資方案各年的凈現(xiàn)金流量按基準(zhǔn)收益率折成現(xiàn)值之后，再推算投資回收期。

京（C7-8）式1>/'=0

計(jì)算思路：?-0

Pt=（累計(jì)凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值出現(xiàn)正值年份數(shù)-1）+上年累計(jì)凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值的絕對值/出現(xiàn)正值年份凈現(xiàn)金流量

的現(xiàn)值

動態(tài)投資回收期與IRR法和NPV法在方案評價方面是等價的。未將動態(tài)回收期作為評價指標(biāo),

（3）投資回收期法的優(yōu)缺點(diǎn)

優(yōu)點(diǎn)：指標(biāo)容易理解，計(jì)算簡便，顯示了資本的周轉(zhuǎn)速度；

缺點(diǎn)：沒有考慮投資方案整個計(jì)算期內(nèi)的現(xiàn)金流量；作為輔助評價指標(biāo)，與其他方法結(jié)合。

3.償債能力指標(biāo)

（1）借款償還期（Pd）

以項(xiàng)目可作為償還貸款的收益（利潤、折舊、其他收益）來償還項(xiàng)目投資借款本金和利息所需要的時間。

計(jì)算思路：￡’,

p4（借款償還后出現(xiàn)盈余的年分?jǐn)?shù)-1）+當(dāng)年應(yīng)償還借款額/當(dāng)年可用于還款的收益額

評價準(zhǔn)則：滿足貸款機(jī)構(gòu)的要求期限即可

優(yōu)缺點(diǎn)：適用計(jì)算最大償還能力、盡快還款的項(xiàng)目，不適用預(yù)先給定借款償還期的項(xiàng)目

（2）利息備付率（ICR）

投資方案在借款償還期內(nèi)的息稅前利潤（EBIT）與當(dāng)期應(yīng)付利息（PI）的比值。從付息資金來源的充裕性角

度反映投資方案償付債務(wù)利息的保證程度。

ICR耳

P1

評價準(zhǔn)則：分年計(jì)算，越高，表明利息償付的保障程度越高。應(yīng)大于1。

（3）償債備付率（DSCR）

定義：投資方案在借款償還期限內(nèi)各年可用于還本付息的資金（息稅前利潤+折舊者+攤銷-所得稅）與當(dāng)期應(yīng)

還本付息金額（還本額+計(jì)入總成本費(fèi)用的全部利息）的比值。表明用于還本付息的自資金償還借款本息的保障程

度。

…世必上如

計(jì)算公式:PD

如果項(xiàng)目在運(yùn)營期內(nèi)有維持運(yùn)營的投資，可用于還本付息的資金應(yīng)扣除維持運(yùn)營的投資。

評價準(zhǔn)則：分年計(jì)算，越高，標(biāo)明還本付息資金保障程度越高，應(yīng)大于1。

4.凈現(xiàn)值（NPV）

定義：是指用一個預(yù)定的基準(zhǔn)收益率（或設(shè)定的折現(xiàn)率）或，分別將整個計(jì)算期內(nèi)各年所發(fā)生的凈現(xiàn)金流我都

折現(xiàn)到投資方案開始實(shí)施時的現(xiàn)值之和。

八,游展￡（C>CO）,（l+i丁

H%公式：t-n

評價準(zhǔn)則：當(dāng)方案的NPV20時，說明該方案能滿足基準(zhǔn)收益率要求的盈利水平，故在經(jīng)濟(jì)上是可行的；

優(yōu)點(diǎn)：凈現(xiàn)值指標(biāo)考慮了資金的時間價值，并全面考慮了項(xiàng)目在整個計(jì)算期內(nèi)的經(jīng)濟(jì)狀況；經(jīng)濟(jì)意義明確直

觀，能夠直接以金額表示項(xiàng)目的盈利水平；判斷直觀。

不足：需要確定一個符合經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)的基準(zhǔn)收益率，而基準(zhǔn)收益率的確定往往是比較困難的；凈現(xiàn)值不能反映

單位投資的使用效率，不能直接說明在項(xiàng)目運(yùn)營期各年的經(jīng)營成果，

基準(zhǔn)收益率￡的確定

基準(zhǔn)收益率的確定一般以行業(yè)的平均收益率為基礎(chǔ)，同時綜合考慮資金成本、投資風(fēng)險(xiǎn)、通貨膨脹以及資金

限制等影響因素。

基準(zhǔn)收益率不成小于資金成小。基準(zhǔn)收益率應(yīng)不低于單位資金成小和單位投資的機(jī)會成小。當(dāng)項(xiàng)目完全

由企業(yè)自有資金投資時，可參考行業(yè)基準(zhǔn)收益率；可以理解為一種資金的機(jī)會成本。

當(dāng)項(xiàng)目投資由自有資金和貸款組成時，最低收益率不應(yīng)低于行業(yè)基準(zhǔn)收益率與貸款利率的加權(quán)平均收益率。

投資風(fēng)險(xiǎn)一一風(fēng)險(xiǎn)越大，貼補(bǔ)率越高。

通貨膨脹一一若項(xiàng)目現(xiàn)金流最是按當(dāng)年價格預(yù)測估算的，則應(yīng)以年通貨膨脹率i3修正。值：若項(xiàng)目的現(xiàn)金流

量是按基準(zhǔn)年不變價格預(yù)測估算的，預(yù)測結(jié)果已排除通貨膨脹因素影響，就不再重復(fù)考慮通貨膨悵的影響而去修

正。值。

資金成本和機(jī)會成本是確定基準(zhǔn)收益率的基礎(chǔ)，投資風(fēng)險(xiǎn)和通貨膨脹是確定基準(zhǔn)收益率必須考慮的影響因素。

5.凈年值

定義：凈年值又稱等額年值、等額年金，是以一定的基準(zhǔn)收益率將項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)凈現(xiàn)金流量等值換算而成的

等額年值。同一現(xiàn)金流量的現(xiàn)值和等額年值是等價的（或等效的），因此，凈現(xiàn)值法與凈年值法在方案評價中能

得出相同的結(jié)論。而在多方案評價時，特別是各方案的計(jì)算期不相同時，應(yīng)用凈年值比凈現(xiàn)值更為方便。

計(jì)算公式：

評價準(zhǔn)則：NAV20時，則投資方案在經(jīng)濟(jì)上可以接受；

6.內(nèi)部收益率

定義：內(nèi)部收益率是使投資方案在計(jì)算期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值累計(jì)等于零時的折現(xiàn)率。

內(nèi)部收益率的經(jīng)濟(jì)含義是投資方案占用的尚未回收資金的獲利能力，它取決于項(xiàng)目內(nèi)部。不是項(xiàng)目初期投資

的收益率。

項(xiàng)目的內(nèi)部收益率是項(xiàng)目對貸款利率的最大承擔(dān)能力；是考察項(xiàng)目盈利能力的主要動態(tài)評價指標(biāo)。它不僅受

項(xiàng)目初始投資規(guī)模的影響，而且受項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)各年凈收益大小的影響。

實(shí)質(zhì)就是使投資方案在計(jì)算期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流鼠的現(xiàn)值累計(jì)等于零時的折現(xiàn)率。

NPV.z八

IRR=i.卜----------i---------iGa一")

計(jì)算公式：

評價準(zhǔn)則：當(dāng)1RR2。，則投資方案在經(jīng)濟(jì)上可以接受

優(yōu)點(diǎn)：考慮了資金的時間價值和整個計(jì)算期內(nèi)的經(jīng)濟(jì)狀況；能再接衡量項(xiàng)H未回收投資的收益率；不需要事

先確定一個基準(zhǔn)收益率。

不足：計(jì)算麻煩；對于非常規(guī)現(xiàn)金流量的項(xiàng)目來說，計(jì)算結(jié)果往往不唯一。

IRR與NPV的比較:

兩者都可對獨(dú)立方案進(jìn)行評價，且結(jié)論一致；都芍慮了資金M間價值和整個計(jì)算期內(nèi)情況。

NPV算法簡單，但得不出投資過程收益程度，受外部參數(shù)的影響；

IRR較為煩瑣，但能反映出投資過程收益程度，不受外部參數(shù)的影響，取決于投資過程的現(xiàn)金流量。對于非常

規(guī)的現(xiàn)金流量的項(xiàng)目，內(nèi)部收益率往往不是唯一的。

7.凈現(xiàn)值率

定義：項(xiàng)目凈現(xiàn)值與項(xiàng)目全部投資現(xiàn)值之比。反映單位投資現(xiàn)值所能帶來的凈現(xiàn)值。是輔助評價指標(biāo)。適于

多個投資額不同的項(xiàng)目方案的比選。

NPV

NFUR=------

計(jì)算公式：4

評價準(zhǔn)則：NPVR20,方案可行。多方案時，結(jié)合投資額、凈現(xiàn)值進(jìn)行選擇。

全部投資現(xiàn)值之和NPVR三0可行

二、經(jīng)濟(jì)效果評價方法

（-）評價方案的類型

單一方案|----------獨(dú)立型方案

I一互斥型方案

投資方案

—互補(bǔ)型方案

多方案|----------現(xiàn)金流量相關(guān)型方案

——組合一互斥型方案

?—混合相關(guān)型

1.獨(dú)立型評價方法

投資效益評價、投資回收期評價、NPV評價、IRR評價

2.互斥型評價方法（條件、方法）

3.互補(bǔ)型方案

互補(bǔ)型方案是指在方案之間存在技術(shù)經(jīng)濟(jì)互補(bǔ)關(guān)系的一組方案，

如建造一座建筑物A和增加一個空調(diào)系統(tǒng)B,建筑物A本身是有用的，增加空調(diào)系統(tǒng)B后使是筑物A更有用,

但采用方案A并不一定要采用方案B。

4.現(xiàn)金流量相關(guān)型方案

例如，某跨江項(xiàng)目考慮兩個建設(shè)方案，一個是建橋方案A,另個是輪渡方案B,兩個方案都是收費(fèi)的。此時,

任一方案的實(shí)施或放棄都會影響另一方案的現(xiàn)金流量。

5.組合一互斥型方案：強(qiáng)調(diào)所有方案組合成互斥方案

6.混合相關(guān)型方案

（二）獨(dú)立型方案的評價

1.應(yīng)用投資收益率進(jìn)行評價

2.應(yīng)用投資回收期進(jìn)行評價

3.應(yīng)用NPV進(jìn)行評價

4.應(yīng)用IRR進(jìn)行評價

（三）互斥型方案的評價

思路：按投資額大小由低到高進(jìn)行兩個方案的比選，然后淘汰較差的方案，保留較好的方案再與其他方案比

較。

1.靜態(tài)評價法

主要有：增量投資收益率法、增量投資回收期法、年折算費(fèi)用、綜合總費(fèi)用。缺點(diǎn)為沒有考慮資金時間價值

及方案未來時期的發(fā)展變化。適用于方案初評或作為輔助評價方法，

(1)增量投資收益率法：增量投資所帶來的經(jīng)營成本上的節(jié)約與增加投資之比。

若I：投資額；C：經(jīng)營成本，如L>L、C2<C1；

。一.Cl-c2

則：增量投資收益率12-乙X100%

評價準(zhǔn)則：若Rct)工晨此時，投資大的方案就是可行的，它表明投資的增豉(I「L)完全可以由經(jīng)營成本的

節(jié)約(C.-C2)或增量凈收益(Aa-A.)來得到補(bǔ)償。反之，投資小的方案為優(yōu)方案。

(2)增量投資回收期法：指用經(jīng)營成本的節(jié)約來補(bǔ)償增量投資的年限。

各年經(jīng)營成本的節(jié)約(G-C2)基本相同時，''

P(…)

12TLEC\-C]

各年經(jīng)營成本的節(jié)約(G-C。差異大時，

評價準(zhǔn)則：增量投資回收期小于基準(zhǔn)投資回收期時，投資大的方案為優(yōu)選方案；

反之，投資小的方案為優(yōu)選方案。

<3)年折算費(fèi)用法：當(dāng)互斥方案個數(shù)較多時，多采用年折算費(fèi)用法，即將投資額用基準(zhǔn)投資【可收期分?jǐn)偟礁?/p>

年，再與各年的年經(jīng)營成本相加。

計(jì)算公式：2廣方或

評價標(biāo)準(zhǔn)：選擇年折算費(fèi)用最小者為最優(yōu)方案，與增量投資收益率法結(jié)論相同。

(4)綜合總費(fèi)用法：即方案的投資于基準(zhǔn)投資回收期內(nèi)年經(jīng)營成本的總和。

計(jì)算公式:S「Ij+Pjqs)

評價標(biāo)準(zhǔn)：選擇綜合總費(fèi)用最小者為最優(yōu)方案。

2.動態(tài)評價法

(1)計(jì)算期相同：凈現(xiàn)值法、增量投資內(nèi)部收益率法、凈年值法

E凈現(xiàn)值法

剔除NPV<0的方案，然后對所有NPVNO的方案比較其凈現(xiàn)值，選擇凈現(xiàn)值最大的方案為最佳方案。

若效益相同，但效益無法直接用貨幣計(jì)量時，可用費(fèi)用現(xiàn)值(PW)進(jìn)行比較，選擇費(fèi)用現(xiàn)值最低的為最佳方

案。

2)增量投資內(nèi)部收益率(△IRR)法

定義：增量投資內(nèi)部收益率，指兩個方案各年凈現(xiàn)金流流量的差額的現(xiàn)值之和等于零時的折現(xiàn)率。

(Ai-Aj)(l+A/AR>-,-0

=or

原因：凈現(xiàn)值相同但分布狀態(tài)不同的兩個現(xiàn)金流最，會得出不同的內(nèi)部收益率。

圖互斥方案凈現(xiàn)值函數(shù)示意圖

基本步驟及評判準(zhǔn)則：

首先，計(jì)算各備選方案的IRR.”分別與基準(zhǔn)收益率1比較，IRR,小于晨的方案，即予淘汰；

其次，將IRRj2ic的方案按初始投資額由小到大依次排列；

最后，按初始投資額由小到大依次計(jì)算相鄰兩個方案的增量內(nèi)部收益率AIRR,若△IRR>i”則說明初始投

資大的方案優(yōu)于初始投資小的方案，保留投資大的方案；反之，若AIRRVL,則保留投資小的方案。直至全部方

案比較完畢，保留的方案就是最優(yōu)方案。

3）凈年值法（NAV）

通過計(jì)算各備選方案凈現(xiàn)金流量的等額年值（NAV）并進(jìn)行比較，以NAV20,且NAV最大者為最優(yōu)方案。

當(dāng)方案所產(chǎn)生的效益無法或很難用貨幣直接計(jì)量時，可用年費(fèi)用代替凈年值進(jìn)行評價。即等額年費(fèi)用（AC）

最低者為最佳方案。

（2）計(jì)算期不同

主要方法：凈年值法、凈現(xiàn)值法、增量投資內(nèi)部收益率法

假設(shè)前提:使方案在相等期限基礎(chǔ)上進(jìn)行比較。

1；凈年值法（NAV）：與計(jì)算期相同凈年值法計(jì)算思路一樣。

2）凈現(xiàn)值法（MPV）：

最小公倍數(shù)法（方案重復(fù)法）：各備選方案計(jì)算期的最小公倍數(shù)作為進(jìn)行方案比選的共同的計(jì)算期，以凈現(xiàn)

值較大的方案為最佳方案。某些不可再生資源開發(fā)型項(xiàng)目不適用。另外最小公倍數(shù)求得計(jì)算期過長不適用。

研究期法：研究期的確定一般以互斥方案中年限最短的方案的計(jì)算期作為互斥方案評價的共同研究期。

無限計(jì)算期法：如果評價方案的最小公倍數(shù)計(jì)算期很大，上述計(jì)算非常麻煩，則可取無窮大計(jì)算期法計(jì)算NPV,

NPV最大者為最優(yōu)方案。NPV=NAV/i

3）增量投資內(nèi)部收益率（AIRR）法

首先對各備選方案進(jìn)行絕對效果檢驗(yàn)，然后再對通過絕對效果檢驗(yàn)的方案進(jìn)行增量投資內(nèi)部收益率比選。以

兩個方案凈年值相等建立方程，即：

/廢（尸/尸&欣/）⑷只△儂,以）二玄4（尸/尸，△密/）⑷尸加欣一。

X2-0

若AIRR>。，選擇投資大的方案；反之，若aiRRVic,則選擇投資小的方案。

對于僅有或僅需計(jì)算費(fèi)用現(xiàn)金流量的壽命期不等的互斥方案，可以兩方案費(fèi)用年值相等的方式建立方程。

例2.2.3已知表中數(shù)據(jù)，試用NAV、NPV、MPVR、IRR等指標(biāo)進(jìn)行方案比選。設(shè)k=10%

項(xiàng)目方案A方案B

投資（萬元）35005000

年凈收益（萬元）19002500

年支出（萬元）6451383

估計(jì)壽命（年）48

解：

（1）繪制現(xiàn)金流量圖

1900-645=1255

A方案]

01234

3500

2500-1383=1177

B方案1」■?,

012345678

5000

（2）評價

1）凈現(xiàn)值法：

最小公倍數(shù)法：78年

.廠7Tp

NPV=-3500-3500X(P/F,10%,4)+1255X(P/A,10%,8)

A

研究期法:取最短的f4年

(整個計(jì)售期)先求年金f折現(xiàn)(研究期內(nèi))

3500

NPV(A)=-3500+1255X(P/A,10%,4)

-5000—>A1：-5000(A/P,10%,8)

求麗[-5000(A/P,10%,8)+1117]

'NPV=[-5000(A/P,10%,8)+1117]

B一

X[P/A,10%,4]

注意：研究期法計(jì)算順序?yàn)橄惹笳麄€計(jì)算期內(nèi)的年金，再將研究期內(nèi)的年金折現(xiàn)。

2)凈年值法:

NAV(A)=-3500X(A/P,10%,4)+1255=-3500X0.31547+1255=150.855(萬元)

NAV(B)=-5000X(A/P,10%,8)+1177=-5000X0.18744+1117=179.8(萬元)

選擇方案B

3)凈現(xiàn)值率法：

1255

NPVR：最小公倍數(shù)法

12345678

35003500

804.925

NPVR(A)=

[35004-3500X(P/F,10%,4)]

1117

5000

959.195

NPVR(B)=

5000

1255

研究期法:

478.35

NPVR(A)=

3500

①A=5000X[A/P,10%,8]

@P=A'[P/A,10%,4]

/=5000[A/P,10%,8]

egf569.966

NPVIUB)=--------

4：內(nèi)部收益率法

第一步：計(jì)算各自方案的內(nèi)部收益率

NPV(A)=-3500+1255X(P/A,IRRA,4)=0

插值法:il=15%時,NPV(A)=83.025,i2=17%時，NPV(A)=-57.284

IERA=15%+83.025X(17%-15%)/［83.025-(-57.284)］=15.08%>ic

方案A可行

同理，方案B可行。

第二步：計(jì)算增量投資內(nèi)部收益率

增量內(nèi)部收益率：以兩個項(xiàng)目年金相等

A的年金：-3500X(A/P,△IRR,4)+1255

B的年金：-5000X(A/P,AIRR,8)+1117

A的年金=B的年金一△IRR-增量投資內(nèi)部收益率

習(xí)題精練

1.在評價投資方案經(jīng)濟(jì)效果時，與靜態(tài)評價方法相比，動態(tài)評價方法的最大特點(diǎn)是()。(2008考題)

A.考慮了資金的時間價值

B.適用于投資方案的粗略評價

C.適用于逐年收益不同的投資方案

I).反映了短期投奧效果

。［答疑編號5：針對該題提問］

I?顯示答案」

【正確答案】A

【答案解析】參見教材P50。

2.在投資方案經(jīng)濟(jì)效果評價指標(biāo)體系中，屬于靜態(tài)比率性指標(biāo)的是()。(2008考題)

A.利息備付率和凈現(xiàn)值率

B.總投資利潤率和凈年值率

C.內(nèi)部收益率和自有資金利潤率

D.投資收益率和償債備付率

。［答疑編號5：針對該題提問］

?顯示答案

【正確答案】D

【答案解析】參見教材P51。

3.反映投資方案盈利能力的動態(tài)評價指標(biāo)有()。(2008考題)

A.投資收益率

B.內(nèi)部收益率

C.凈現(xiàn)值率

D.利息備付率

E.償債備付率

。［答疑編號5：針對該題提問］

I?顯示答案

；乜陞讖答案'

【正確答案】BC

【答案解析】參見教材P51。

4.下列關(guān)于投資方案經(jīng)濟(jì)效果評價指標(biāo)的說法中，正確的有（）o（2008考題）

A.投資收益率在一定程度上反映了投資效果的優(yōu)劣

B.投資收益率不適用于評價投資規(guī)模較大的項(xiàng)目

C.凈現(xiàn)值能夠反映投資方案中單位投資的使用效率

D.凈現(xiàn)值和內(nèi)部收益率均考慮了整個計(jì)算期的經(jīng)濟(jì)狀況

E.內(nèi)部收益率不能直接衡展項(xiàng)目未回收投資的收益率

。［答疑編號5：針對該題提問］

?顯示答案

：在_隱讖答案'

【正確答案】AD

【答案解析】參見教材P51-57。

5.下列關(guān)于投資方案經(jīng)濟(jì)效果評價指標(biāo)的說法中，正確的有（）。（2010考題）

A.投資收益率指標(biāo)計(jì)算的主觀隨意性強(qiáng)

B.投資回收期從項(xiàng)目建設(shè)開始年算起

C.投資回收期指標(biāo)不能反映投資回收之后的情況

D.利息備付率和償債備付率均應(yīng)分月計(jì)算

E.凈現(xiàn)值法與凈年值法在方案評價中能得出相同的結(jié)論

<4答疑編號5：針對該題提問］

*顯示苔亥

；|」陞微答案'

【正確答案】ACE

【答案解析】參見教材P51-57。

6.總投資收益率指標(biāo)中的收益是指項(xiàng)目建成后（）。（2011考題）

A.正常生產(chǎn)年份的年稅前利潤或運(yùn)營期年平均稅前利潤

B.正常生產(chǎn)年份的年稅后利潤或運(yùn)營期年平均稅后利潤

C.正常生產(chǎn)年份的年息稅前利潤或運(yùn)營期年平均息稅前利潤

D,投產(chǎn)期和達(dá)產(chǎn)期的盈利總和

。［答疑編號5：針對該題提問］

”顯示蒼亥

乜器就答案;

【正確答案】C

【答案解析】總投資收益率指標(biāo)中的收益（EBIT）一一項(xiàng)目達(dá)到設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力后正常年份

的年息稅前利潤或運(yùn)營期內(nèi)年平均息稅前利潤。參見教材P51o

7.在工程經(jīng)濟(jì)分析中，以投資收益率指標(biāo)作為決策依據(jù)，其可品性較差的原因在于（）.（2010考題）

A.正常生產(chǎn)年份的選擇比較困難

B.計(jì)算期的確定比較困難

C,未考慮投資回收后的經(jīng)濟(jì)效果

D.需要事先確定基準(zhǔn)收益率

3［答疑編號5：針對該題提問］

|*顯示答案J

陞戲答案；

【正確答案】A

【答案解析】參見教材P52。

8.采用投資回收期指標(biāo)評價投資方案的經(jīng)濟(jì)效果時，其優(yōu)點(diǎn)是能夠（）。（2009考題）

A.全面考慮整個計(jì)算期內(nèi)的現(xiàn)金流量

B.作為投資方案選擇的可靠依據(jù)

C.在一定程度上反映資本的周轉(zhuǎn)速度

D.準(zhǔn)確衡量整個計(jì)算期內(nèi)的經(jīng)濟(jì)效果

，［答疑編號5：針對該題提問］

I?顯示答案I

【正確答案】0

【答案解析】參見教材53。

9.下列關(guān)于投資方案償債能力指標(biāo)的說法中，正確的有（），（2009考題）

A.借款償還期指標(biāo)適用于給定借款償還期的項(xiàng)目

B.利息備付率反映投資方案償付債務(wù)利息的保障程度

C.償債備付率反映可用于還本付息的資金保障程度

I）.利息備付率和償債備付率均應(yīng)大于2

E.利息備付率和償債備付率均應(yīng)分年計(jì)算

。［答疑編號5：針對該題提問］

I?顯示答案I

⑶案

【正確答案】BE

【答案解析】借款償還期指標(biāo)適用于計(jì)算最大償還能力、盡快還款的項(xiàng)目；不適用與預(yù)先

給定借款償還期的項(xiàng)目。對于?預(yù)先給定借款償還期的項(xiàng)目，應(yīng)采用利息備付率和償債備付

率指標(biāo)分析項(xiàng)目的償債能力。故排除A。利息備付率從付息資金來源的充裕性角度反映投

資方案償付債務(wù)利息的保障程度，故B正確。償債備付率表示可用于還本付息自今年償還

借款本息的保障程度。因此排除C。利息備付率應(yīng)大于1,并結(jié)合債權(quán)人的要求確定，故

排除D。償債備付率應(yīng)分年計(jì)算；償債備付率越高，表明可用于還本付息的資金保障程度

越高。償債備付率大于1。參見教材53。

1C.關(guān)于投資回收期指標(biāo)優(yōu)缺點(diǎn)的說法，正確的有（）o（2011考題）

A.計(jì)算簡便，但其包含的經(jīng)濟(jì)意義不明確

B.不能全面反映方案整個計(jì)算期內(nèi)的現(xiàn)金流量

C.在一定程度上顯示了資本的周轉(zhuǎn)速度

D.可以獨(dú)立用于投資方案的選擇

E.可以獨(dú)立用于投資項(xiàng)目的排隊(duì)

蝠［答疑編號5：針對該題提問］

?顯示答案

【正確答案】BC

【答案解析】投資回收期優(yōu)點(diǎn)：指標(biāo)容易理解，計(jì)算也比較笥便；項(xiàng)目投資回收期在一定

程度上顯示了資本的周轉(zhuǎn)速度。顯然，資本周轉(zhuǎn)速度愈快，回收期愈短，風(fēng)險(xiǎn)愈小，盈利

愈多。這對于那些技術(shù)上更新迅速的項(xiàng)目或資金相當(dāng)短缺的項(xiàng)目或未來情況很難預(yù)測而投

資者又特別關(guān)心資金補(bǔ)償?shù)捻?xiàng)目進(jìn)行分析是特別有用的。

投資回收期缺點(diǎn)：沒有全面考慮投資方案整個計(jì)算期內(nèi)的現(xiàn)金流量，即：只考慮投資

回收之前的效果，不能反映投資回收之后的情況，即無法設(shè)確衡量方案在整個計(jì)算期內(nèi)的

經(jīng)濟(jì)效果。因此，投資回收期作為方案選擇和項(xiàng)目排隊(duì)的評價準(zhǔn)則是不可靠的，它只能作

為輔助評價指標(biāo)，或與其它評價方法結(jié)合應(yīng)用。參見教材53。

11.償債備付率指標(biāo)中“可用于還本付息的資金”包括（）。（2011考題）

A.無形資產(chǎn)攤銷費(fèi)

B.營業(yè)稅及附加

C.計(jì)入總成本費(fèi)用的利息

D.固定資產(chǎn)大修理費(fèi)

E.固定資產(chǎn)折舊費(fèi)

。［答疑編號5：針對該題提問］

I?顯示答案」

【正確答案】ACE

【答案解析】償債備付率（DSCR）是指投資方案在借款償還期內(nèi)各年可用于還本付息的資

金（EBITDA-TAX）與當(dāng)期應(yīng)還本付息金額（PD）的比值。EBZTDA——息稅前利潤加折舊和

攤銷。參見教材54。

12.在項(xiàng)目償債能力評價中，借款償還期指標(biāo)不適用于評價（）的項(xiàng)目。（2010考題）

A.投資規(guī)模大

B.投資規(guī)模小

C.預(yù)先給定償債備付率

D.預(yù)先給定借款償還期

。［答疑編號5：針對該題提問〕

「“顯示答宣

M?「魚淑瑛案；-------------

【正確答案】D

【答案解析】參見教材P54。

13.償債備付率是指投資方案在借款償還期內(nèi)各年（）的比值。（2009考題）

A.可用于償還利息的資金與當(dāng)期應(yīng)付利息

B.可用于還本付息的資金與當(dāng)期應(yīng)付利息

C.可用于償還利息的資金與當(dāng)期應(yīng)還本付息金額

D.可用于還本付息的資金與當(dāng)期應(yīng)還本付息金額

3［答疑編號5：針對該題提問］

I?顯示答案」

3」篇就答案；

【正確答案】D

【答案解析】參見教材54。

14.投資方案經(jīng)濟(jì)評價中的基準(zhǔn)收益率是指投資資金應(yīng)當(dāng)獲得的（）盈利率水平。（2010考題）

A.最低

B.最高

C.平均

D.組合

。［答疑編號5：針對該題提問］

?顯示答案I

:上隱戒答案［

【正確答案】A

【答案解析】基準(zhǔn)收益率也稱基準(zhǔn)折現(xiàn)率，是企業(yè)或行業(yè)或投資者以動態(tài)的觀點(diǎn)所確定的、

可接受的投資方案最低標(biāo)準(zhǔn)的收益水平。它表明投資決策者對項(xiàng)目資金時間價值的估價，

是投資資金應(yīng)當(dāng)獲得的最低盈利率水平，是評價和判斷投資方案在經(jīng)濟(jì)上是否可行的依

據(jù).參見教材P55。

IE.應(yīng)用凈現(xiàn)值指標(biāo)評價投資方案經(jīng)濟(jì)效果的優(yōu)越性有（）。（2010考題）

A.能夠直接反映項(xiàng)目單位投資的使用效率

B.能夠全面考慮項(xiàng)目在整個計(jì)算期內(nèi)的經(jīng)濟(jì)狀況

C.能夠直接說明項(xiàng)目運(yùn)營期各年的經(jīng)營成果

D.能夠全面反映項(xiàng)目投資過程的收益程度

E.能夠直接以金額表示項(xiàng)目的盈利水平

3［答疑編號5：針對該題提問］

??顯示答案J

:仁陞青答案；

【正確答案】BE

【答案解析】參見教材P55。

16作為投資方案經(jīng)濟(jì)效果的評價指標(biāo)，凈現(xiàn)值能夠（）。（2009考題）

A.直觀反映項(xiàng)目單位投資的使用效率

B.直接說明項(xiàng)目運(yùn)營期各年的經(jīng)營成果

C.全面考慮項(xiàng)目在整個計(jì)算期內(nèi)的經(jīng)濟(jì)狀況

D.全面反映項(xiàng)目投資過程的收益程度

Q［答疑編號5：針對該題提問］

顯示香求

:旦陞青答案；

【正確答案】C

【答案解析】此題考核凈現(xiàn)值指標(biāo)的優(yōu)缺點(diǎn)。優(yōu)點(diǎn)：凈現(xiàn)值指標(biāo)考慮了資金的時間價值，

開全面考慮了項(xiàng)目在整個計(jì)算期內(nèi)的經(jīng)濟(jì)狀況；經(jīng)濟(jì)意義明確直觀，能夠直接以金額表示

項(xiàng)目的盈利水平；判斷直觀。

不足：需要確定一個符合經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)的基準(zhǔn)收益率，而基準(zhǔn)收益率的確定往往是比較困

難的；凈現(xiàn)值不能反映單位投資的使用效率，不能直接說明在項(xiàng)目運(yùn)營期各年的經(jīng)營成果。

參見教材55。

17.有甲、乙、丙、丁四個計(jì)算期相同的互斥型方案，投資額依次增大，內(nèi)部效益率IRR依次為9%、11樂13%、

12%,基準(zhǔn)收益率為10樂采用增量投資內(nèi)部效益率AIRR進(jìn)行方案比選，正確的做法有（）。（2011考題）

A乙與甲比較,若AIRR>10%,則選乙

B.丙與甲比較,若AIRR>10%,則選甲

C.丙與乙比較,若△IRR>10%,則選丙

D.丁與丙比較,若△IRR>10%,則選丙

E.直接選丙，因其IRR超過其他方案的IRR

Q［答疑編號5：針對該題提問〕

*顯示蒼塞