工程項(xiàng)目投資與融資（第2版）課件：項(xiàng)目項(xiàng)目融資概述

工程項(xiàng)目融資概述課程內(nèi)容contents工程項(xiàng)目融資的特點(diǎn)工程項(xiàng)目融資的基本概念7.17.2工程項(xiàng)目融資的使用范圍7.3工程項(xiàng)目融資成功的基本條件工程項(xiàng)目融資的產(chǎn)生與發(fā)展7.47.5工程項(xiàng)目融資組織及投融資結(jié)構(gòu)7.67.1工程項(xiàng)目融資的基本概念7.1.1工程項(xiàng)目融資的定義

以特定工程建設(shè)項(xiàng)目的現(xiàn)金流量和資產(chǎn)為融資基礎(chǔ)，由項(xiàng)目的參與各方分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的具有無(wú)追索權(quán)或有限追索權(quán)的特定融資方式。項(xiàng)目融資是以特定項(xiàng)目為主體安排的融資，項(xiàng)目的導(dǎo)向決定了項(xiàng)目融資的最基本的方法。項(xiàng)目融資中的債務(wù)償還來(lái)源僅限于融資項(xiàng)目本身的現(xiàn)金流量和收益，融資的安全保證是特定項(xiàng)目的資產(chǎn)。7.1.2工程項(xiàng)目融資的功能1籌資功能工程項(xiàng)目融資通常是無(wú)追索或有限追索形式的貸款，項(xiàng)目融資的能力大大超過(guò)投資者自身籌資能力，從而解決了大型工程項(xiàng)目的資金問(wèn)題。（1）工程項(xiàng)目融資的有限追索使項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)與項(xiàng)目發(fā)起人有效地隔離,這是傳統(tǒng)融資方式所不具備的優(yōu)點(diǎn)。（2）工程項(xiàng)目融資可以使項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)分散化,而風(fēng)險(xiǎn)分散化的結(jié)果是有效地降低了風(fēng)險(xiǎn)或者規(guī)避了風(fēng)險(xiǎn)。2風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)功能7.1.2工程項(xiàng)目融資的功能3享受稅收優(yōu)惠功能（1）工程項(xiàng)目融資可以允許項(xiàng)目發(fā)起人投入較少的股本,進(jìn)行高比例的負(fù)債,從而可以較多地享受稅收優(yōu)惠。（2）由于許多國(guó)家新企業(yè)享受資本支出的稅收優(yōu)惠和一定的免稅期,所以成立單一目的的公司進(jìn)行項(xiàng)目融資還可以享受新企業(yè)的稅收優(yōu)惠政策。工程項(xiàng)目融資給其帶來(lái)的收益主要體現(xiàn)在通過(guò)杠桿效應(yīng)提高資本金內(nèi)部收益率,在投入較少資金的前提下獲得較大金額的銀行貸款,從而解決大型工程項(xiàng)目的資金問(wèn)題。4杠桿效應(yīng)功能7.2工程項(xiàng)目融資的特點(diǎn)7.2工程項(xiàng)目融資的特點(diǎn)以特定工程項(xiàng)目為導(dǎo)向安排融資的依據(jù)是工程項(xiàng)目未來(lái)的現(xiàn)金流量和項(xiàng)目資產(chǎn)。有限追索追索到項(xiàng)目收益、資產(chǎn)、現(xiàn)金流量以外的部分較少。風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)不僅僅項(xiàng)目發(fā)起人承擔(dān)，項(xiàng)目各方承擔(dān)。信用結(jié)構(gòu)多樣化支持貸款的信用結(jié)構(gòu)的安排是靈活、多樣化的。利用稅務(wù)優(yōu)惠包括加速折舊、利息成本、投資優(yōu)惠以及其他費(fèi)用抵稅的政策法規(guī)。允許高水平的杠桿結(jié)構(gòu)允許項(xiàng)目發(fā)起人可以投入較少的股本,進(jìn)行高比例的負(fù)債,對(duì)投資者的股權(quán)出資所占的比例要求不高。融資成本較高耗費(fèi)時(shí)間長(zhǎng)，程序煩瑣，各種抵押、擔(dān)保會(huì)增加融資成本。7.3工程項(xiàng)目融資的使用范圍7.3項(xiàng)目融資的適用范圍基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目公共設(shè)施項(xiàng)目公共工程其他交通工程電力電信自來(lái)水污水處理等鐵路公路海底隧道大壩等港口、機(jī)場(chǎng)、城市地鐵等7.4工程項(xiàng)目融資的產(chǎn)生與發(fā)展7.4.1工程項(xiàng)目融資的起源1船舶抵押融資——項(xiàng)目融資思想的雛形3蘇伊士運(yùn)河5工程項(xiàng)目融資廣泛發(fā)展2英國(guó)私人業(yè)主建造燈塔4土耳其火力發(fā)電廠(chǎng)、機(jī)場(chǎng)和博斯普魯斯第二大橋——BOT7.4.2工程項(xiàng)目融資發(fā)展的原因1發(fā)達(dá)國(guó)家采用工程項(xiàng)目融資的原因隨著經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展、人口增長(zhǎng)和城市化水平的提高，對(duì)交通、電力及供水等基礎(chǔ)設(shè)施的需求日益增長(zhǎng)，但面臨財(cái)政赤字、債務(wù)負(fù)擔(dān)過(guò)重、政府投資能力下降的困境，無(wú)力承擔(dān)耗資巨大的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)任務(wù)。20世紀(jì)70年代后，發(fā)展中國(guó)家大量舉債導(dǎo)致國(guó)際債務(wù)危機(jī)加劇、對(duì)外借款能力下降、預(yù)算緊張。并且，發(fā)展中國(guó)家大多存在國(guó)有部門(mén)效率低下，基礎(chǔ)設(shè)施管理不善的問(wèn)題。2發(fā)展中國(guó)家采用工程項(xiàng)目融資的原因7.4.3工程項(xiàng)目融資在中國(guó)的發(fā)展1深圳沙角B電廠(chǎng)——中國(guó)工程項(xiàng)目融資的開(kāi)始32004年頒布《市政公用事業(yè)特許經(jīng)營(yíng)管理辦法》52014年先后發(fā)布政策文件，掀起PPP熱潮2廣西來(lái)賓B電廠(chǎng)——中國(guó)批準(zhǔn)的第一個(gè)試點(diǎn)項(xiàng)目42013年我國(guó)開(kāi)始應(yīng)用PPP模式發(fā)展基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)62017年末，PPP模式發(fā)展進(jìn)入“強(qiáng)監(jiān)管重規(guī)范”階段72018-2019年P(guān)PP項(xiàng)目各類(lèi)規(guī)范文件頒發(fā)，有利于PPP項(xiàng)目長(zhǎng)遠(yuǎn)健康發(fā)展7.5工程項(xiàng)目融資成功的基本條件7.5工程項(xiàng)目融資成功的基本條件1.科學(xué)評(píng)價(jià)和分析工程項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)3.明確項(xiàng)目的主要資金來(lái)源2.設(shè)計(jì)嚴(yán)謹(jǐn)?shù)墓こ添?xiàng)目融資法律結(jié)構(gòu)體系項(xiàng)目評(píng)價(jià)既是項(xiàng)目投資決策的基礎(chǔ)，也是項(xiàng)目獲得債務(wù)資金的前提。項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的分析和風(fēng)險(xiǎn)管理方案的制定關(guān)系到銀行能否提供貸款以及提供貸款的條件。將風(fēng)險(xiǎn)合理分擔(dān)，是項(xiàng)目融資成功的關(guān)鍵所在。工程項(xiàng)目融資要求有健全的法律體系作為保證。法律文件能準(zhǔn)確無(wú)誤地反映項(xiàng)目各參與者在融資結(jié)構(gòu)中的地位和要求，以及各個(gè)法律文件之間的結(jié)構(gòu)關(guān)系嚴(yán)謹(jǐn)，是保證項(xiàng)目融資成功的必要條件。工程項(xiàng)目融資的投資特性和風(fēng)險(xiǎn)特性決定了其籌資難度加大，因此其權(quán)益資金和債務(wù)資金的來(lái)源必須盡早確定并落實(shí)，才有可能消除項(xiàng)目立項(xiàng)方面的不確定性4.充分調(diào)動(dòng)項(xiàng)目各參與方的積極性在工程項(xiàng)目融資的組織過(guò)程中需要保持所有的項(xiàng)目參與者在項(xiàng)目中的利益追求和工作熱情，注意分析這些參與者對(duì)項(xiàng)目的期望以及對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的承受極限，保持其參與項(xiàng)目的熱情。7.6工程項(xiàng)目融資的參與人7.6.1工程項(xiàng)目融資的參與人工程項(xiàng)目融資項(xiàng)目發(fā)起人財(cái)務(wù)顧問(wèn)技術(shù)專(zhuān)家律師項(xiàng)目公司貸款銀行亦稱(chēng)為項(xiàng)目主辦方，是指項(xiàng)目的倡導(dǎo)者和實(shí)際投資者。項(xiàng)目發(fā)起人一般向項(xiàng)目公司投入的資金（貸款或股權(quán)方式）至少為15%—20%。項(xiàng)目公司是為了項(xiàng)目建設(shè)和運(yùn)營(yíng)的需要，而由項(xiàng)目發(fā)起人組建的獨(dú)立經(jīng)營(yíng)的法律實(shí)體。直接參與項(xiàng)目投資和管理，承擔(dān)項(xiàng)目債務(wù)責(zé)任和項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)。是項(xiàng)目發(fā)起人和項(xiàng)目其他參與者之間的橋梁。通常情況下是由幾個(gè)銀行組成一個(gè)銀團(tuán)共同為項(xiàng)目提供貸款。包括：安排行、代理行、參與行、技術(shù)行、保險(xiǎn)行。熟知國(guó)際、國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的操作規(guī)則，了解項(xiàng)目所在地的情況，依據(jù)當(dāng)?shù)氐恼巍⒎珊褪袌?chǎng)環(huán)境等對(duì)項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)提出參考意見(jiàn)。聘請(qǐng)專(zhuān)家?guī)椭M(jìn)行可行性研究，對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行管理、監(jiān)督和驗(yàn)收。特別是在項(xiàng)目發(fā)生分歧時(shí)，專(zhuān)家可作為仲裁人。對(duì)項(xiàng)目合同有效性等法律問(wèn)題，以及合理避稅等稅務(wù)問(wèn)題提供建議，起草各類(lèi)合同文件，檢查項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)與措施是否符合東道國(guó)的有關(guān)規(guī)定，以規(guī)避法律風(fēng)險(xiǎn)。7.6.1工程項(xiàng)目融資的參與人工程項(xiàng)目融資保險(xiǎn)公司項(xiàng)目使用者項(xiàng)目供應(yīng)商項(xiàng)目擔(dān)保方東道國(guó)政府項(xiàng)目承建商為項(xiàng)目各方提供保險(xiǎn)，為項(xiàng)目分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。特別在貸款方對(duì)借款人或發(fā)起人的資產(chǎn)只有有限追索權(quán)的情況下，保險(xiǎn)賠款是貸款方一個(gè)最主要的抵押。在項(xiàng)目審批、產(chǎn)品價(jià)格確定、項(xiàng)目實(shí)施等方面提供支持和保證。在大多數(shù)情況下，政府并不直接參與到項(xiàng)目融資中來(lái)。負(fù)責(zé)項(xiàng)目的設(shè)計(jì)和建設(shè)。項(xiàng)目產(chǎn)品的購(gòu)買(mǎi)者或者項(xiàng)目提供服務(wù)的使用者?？梢杂身?xiàng)目發(fā)起人本身、對(duì)項(xiàng)目產(chǎn)品有需求的第三方或者政府有關(guān)機(jī)構(gòu)承擔(dān)。包括項(xiàng)目所需設(shè)備供應(yīng)商和能源、原材料供應(yīng)商。項(xiàng)目擔(dān)保方以自己的信用或資產(chǎn)向貸款銀行作出項(xiàng)目公司按約還款的保證。在有效擔(dān)保期內(nèi)，債權(quán)無(wú)法實(shí)現(xiàn)時(shí)，貸款銀行可以要求擔(dān)保方履行擔(dān)保義務(wù)。項(xiàng)目融資的擔(dān)保方可以是項(xiàng)目發(fā)起人、項(xiàng)目所在國(guó)政府，也可以是資信等級(jí)較高的商業(yè)擔(dān)保公司。負(fù)責(zé)項(xiàng)目的運(yùn)營(yíng)和維護(hù)。項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)維護(hù)商7.6.2工程項(xiàng)目的投資結(jié)構(gòu)工程項(xiàng)目的投資結(jié)構(gòu)即項(xiàng)目的資產(chǎn)所有權(quán)結(jié)構(gòu)，主要是指項(xiàng)目發(fā)起人對(duì)項(xiàng)目資產(chǎn)權(quán)益的法律擁

有形式和發(fā)起人之間的法律合作關(guān)系。股權(quán)式合資經(jīng)營(yíng)結(jié)構(gòu)：契約式投資結(jié)構(gòu)：有限合伙制投資結(jié)構(gòu)：由合作各方共同組成股份有限公司，共同經(jīng)營(yíng)、共負(fù)盈虧、共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，并按股額分配利潤(rùn)。也被稱(chēng)作合作式投資結(jié)構(gòu)，是項(xiàng)目發(fā)起人為實(shí)現(xiàn)共同的目的，通過(guò)合作經(jīng)營(yíng)協(xié)議結(jié)合在一起的、具有契約合作關(guān)系的投資結(jié)構(gòu)。分為法人式和非法人式。至少包括一個(gè)一般合伙人和一個(gè)有限合伙人。一般合伙人負(fù)責(zé)項(xiàng)目的組織、經(jīng)營(yíng)和管理，對(duì)合伙制項(xiàng)目的債務(wù)承擔(dān)無(wú)限責(zé)任。有限合伙人不參與項(xiàng)目的經(jīng)營(yíng)管理，以其投入到合伙制項(xiàng)目中的資本承擔(dān)有限債務(wù)責(zé)任，主要責(zé)任就是提供一定的資金，常被稱(chēng)為“被動(dòng)項(xiàng)目投資者”。7.6.2工程項(xiàng)目的投資結(jié)構(gòu)優(yōu)點(diǎn)缺點(diǎn)公司股東承擔(dān)有限責(zé)任資產(chǎn)負(fù)債表外融資項(xiàng)目資產(chǎn)所有權(quán)的集中性投資轉(zhuǎn)讓的靈活性投資者對(duì)項(xiàng)目的現(xiàn)金流量缺乏直接的控制不能利用項(xiàng)目公司的虧損去沖抵投資者其他項(xiàng)目的利潤(rùn)存在“雙重征稅”的問(wèn)題股權(quán)式投資結(jié)構(gòu)7.6.2工程項(xiàng)目的投資結(jié)構(gòu)優(yōu)點(diǎn)可以充分利用稅收優(yōu)惠為投資者提供一個(gè)相對(duì)獨(dú)立的融資空間投資結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)靈活投資轉(zhuǎn)讓程序復(fù)雜，交易成本高合作協(xié)議內(nèi)容構(gòu)成復(fù)雜契約式投資結(jié)構(gòu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)稅務(wù)安排靈活每個(gè)一般合伙人都有權(quán)直接參加項(xiàng)目的管理，有利于發(fā)揮各合伙人的專(zhuān)長(zhǎng)和管理能力，做到資源的充分利用容易造成責(zé)權(quán)不分融資安排復(fù)雜不同國(guó)家規(guī)定差異有限合伙制投資結(jié)構(gòu)缺點(diǎn)7.6.2工程項(xiàng)目的投資結(jié)構(gòu)1項(xiàng)目債務(wù)的隔離程度對(duì)于投資者來(lái)說(shuō),項(xiàng)目債務(wù)的隔離程度越高,其承擔(dān)的融資風(fēng)險(xiǎn)就越小,但是同時(shí)獲得的投資回報(bào)也相對(duì)較少。因此,投資者應(yīng)當(dāng)權(quán)衡利弊,考慮項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)和債務(wù)責(zé)任的承擔(dān)形式,以決定合理的項(xiàng)目投資結(jié)構(gòu)。股權(quán)式投資結(jié)構(gòu)下,投資者之間的關(guān)系容易確定,特別適合存在較多潛在投資者的情況。而契約式或有限合伙制投資結(jié)構(gòu)必須通過(guò)協(xié)議明確各方的權(quán)利和義務(wù),所以比較適用于只有少數(shù)幾個(gè)大的投資者共同參與項(xiàng)目投資的情況。2潛在投資者的數(shù)量工程項(xiàng)目投資結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)7.6.2工程項(xiàng)目的投資結(jié)構(gòu)3項(xiàng)目融資的便利性對(duì)于投資者來(lái)說(shuō),項(xiàng)目債務(wù)的隔離程度越高,其承擔(dān)的融資風(fēng)險(xiǎn)就越小,但是同時(shí)獲得的投資回報(bào)也相對(duì)較少。因此,投資者應(yīng)當(dāng)權(quán)衡利弊,考慮項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)和債務(wù)責(zé)任的承擔(dān)形式,以決定合理的項(xiàng)目投資結(jié)構(gòu)。如果項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度不高,一般傾向于選擇股權(quán)式投資結(jié)構(gòu),這樣便于增資擴(kuò)股。而如果項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度較高,出現(xiàn)財(cái)務(wù)困境的可能性很小,則可以考慮采用契約式或有限合伙制投資結(jié)構(gòu)4項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度工程項(xiàng)目投資結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)7.6.3工程項(xiàng)目融資的起源政府與社會(huì)資本方通過(guò)PPP項(xiàng)目合同建立伙伴關(guān)系,組建項(xiàng)目公司負(fù)責(zé)PPP項(xiàng)目的融資、建設(shè)、運(yùn)營(yíng)維護(hù)等工作,合作期滿(mǎn)將項(xiàng)目移交給政府的形式。PPP融資以項(xiàng)目所擁有的資產(chǎn)為基礎(chǔ),以該項(xiàng)目資產(chǎn)可以帶來(lái)的預(yù)期收益為保證,通過(guò)在資本市場(chǎng)上發(fā)行債券籌集資金的一種項(xiàng)目融資方式。ABS融資以發(fā)行收益憑證的方式公開(kāi)或非公開(kāi)地匯集特定多數(shù)投資者地資金,交由專(zhuān)門(mén)投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行房地產(chǎn)投資經(jīng)營(yíng)管理,并將投資綜合收益按比例分配給投資者的一種項(xiàng)目融資方式。REITs項(xiàng)目融資以項(xiàng)目的資產(chǎn)、預(yù)期收益或權(quán)益為保證取得的一種有限追索權(quán)的融資租賃模式。項(xiàng)目融資租賃工程融資結(jié)構(gòu)：是工程項(xiàng)目融資的核心部分,是指組成工程項(xiàng)目融資的各部分的搭配和安排。。工程項(xiàng)目的資金結(jié)構(gòu)是指在項(xiàng)目中股本資金、準(zhǔn)股本資金和債務(wù)資金相互之間比

例關(guān)系。7.6.4工程項(xiàng)目的資金結(jié)構(gòu)選擇工程項(xiàng)目融資的資金來(lái)源股本和準(zhǔn)股本商業(yè)銀行貸款和國(guó)際銀行貸款國(guó)際債券租賃融資發(fā)展中國(guó)家的債務(wù)資產(chǎn)轉(zhuǎn)換等工程項(xiàng)目的信用保證結(jié)構(gòu)是指工程項(xiàng)目融資中所采用的一切擔(dān)保形式的組合。7.6.5工程項(xiàng)目融資的信用保證結(jié)構(gòu)