工程項目投資與融資（第2版）課件：項目項目融資概述

工程項目融資概述課程內(nèi)容contents工程項目融資的特點工程項目融資的基本概念7.17.2工程項目融資的使用范圍7.3工程項目融資成功的基本條件工程項目融資的產(chǎn)生與發(fā)展7.47.5工程項目融資組織及投融資結構7.67.1工程項目融資的基本概念7.1.1工程項目融資的定義

以特定工程建設項目的現(xiàn)金流量和資產(chǎn)為融資基礎，由項目的參與各方分擔風險的具有無追索權或有限追索權的特定融資方式。項目融資是以特定項目為主體安排的融資，項目的導向決定了項目融資的最基本的方法。項目融資中的債務償還來源僅限于融資項目本身的現(xiàn)金流量和收益，融資的安全保證是特定項目的資產(chǎn)。7.1.2工程項目融資的功能1籌資功能工程項目融資通常是無追索或有限追索形式的貸款，項目融資的能力大大超過投資者自身籌資能力，從而解決了大型工程項目的資金問題。（1）工程項目融資的有限追索使項目的風險與項目發(fā)起人有效地隔離,這是傳統(tǒng)融資方式所不具備的優(yōu)點。（2）工程項目融資可以使項目的風險分散化,而風險分散化的結果是有效地降低了風險或者規(guī)避了風險。2風險分擔功能7.1.2工程項目融資的功能3享受稅收優(yōu)惠功能（1）工程項目融資可以允許項目發(fā)起人投入較少的股本,進行高比例的負債,從而可以較多地享受稅收優(yōu)惠。（2）由于許多國家新企業(yè)享受資本支出的稅收優(yōu)惠和一定的免稅期,所以成立單一目的的公司進行項目融資還可以享受新企業(yè)的稅收優(yōu)惠政策。工程項目融資給其帶來的收益主要體現(xiàn)在通過杠桿效應提高資本金內(nèi)部收益率,在投入較少資金的前提下獲得較大金額的銀行貸款,從而解決大型工程項目的資金問題。4杠桿效應功能7.2工程項目融資的特點7.2工程項目融資的特點以特定工程項目為導向安排融資的依據(jù)是工程項目未來的現(xiàn)金流量和項目資產(chǎn)。有限追索追索到項目收益、資產(chǎn)、現(xiàn)金流量以外的部分較少。風險分擔不僅僅項目發(fā)起人承擔，項目各方承擔。信用結構多樣化支持貸款的信用結構的安排是靈活、多樣化的。利用稅務優(yōu)惠包括加速折舊、利息成本、投資優(yōu)惠以及其他費用抵稅的政策法規(guī)。允許高水平的杠桿結構允許項目發(fā)起人可以投入較少的股本,進行高比例的負債,對投資者的股權出資所占的比例要求不高。融資成本較高耗費時間長，程序煩瑣，各種抵押、擔保會增加融資成本。7.3工程項目融資的使用范圍7.3項目融資的適用范圍基礎設施建設項目公共設施項目公共工程其他交通工程電力電信自來水污水處理等鐵路公路海底隧道大壩等港口、機場、城市地鐵等7.4工程項目融資的產(chǎn)生與發(fā)展7.4.1工程項目融資的起源1船舶抵押融資——項目融資思想的雛形3蘇伊士運河5工程項目融資廣泛發(fā)展2英國私人業(yè)主建造燈塔4土耳其火力發(fā)電廠、機場和博斯普魯斯第二大橋——BOT7.4.2工程項目融資發(fā)展的原因1發(fā)達國家采用工程項目融資的原因隨著經(jīng)濟的快速發(fā)展、人口增長和城市化水平的提高，對交通、電力及供水等基礎設施的需求日益增長，但面臨財政赤字、債務負擔過重、政府投資能力下降的困境，無力承擔耗資巨大的基礎設施建設任務。20世紀70年代后，發(fā)展中國家大量舉債導致國際債務危機加劇、對外借款能力下降、預算緊張。并且，發(fā)展中國家大多存在國有部門效率低下，基礎設施管理不善的問題。2發(fā)展中國家采用工程項目融資的原因7.4.3工程項目融資在中國的發(fā)展1深圳沙角B電廠——中國工程項目融資的開始32004年頒布《市政公用事業(yè)特許經(jīng)營管理辦法》52014年先后發(fā)布政策文件，掀起PPP熱潮2廣西來賓B電廠——中國批準的第一個試點項目42013年我國開始應用PPP模式發(fā)展基礎設施建設62017年末，PPP模式發(fā)展進入“強監(jiān)管重規(guī)范”階段72018-2019年PPP項目各類規(guī)范文件頒發(fā)，有利于PPP項目長遠健康發(fā)展7.5工程項目融資成功的基本條件7.5工程項目融資成功的基本條件1.科學評價和分析工程項目風險3.明確項目的主要資金來源2.設計嚴謹?shù)墓こ添椖咳谫Y法律結構體系項目評價既是項目投資決策的基礎，也是項目獲得債務資金的前提。項目風險的分析和風險管理方案的制定關系到銀行能否提供貸款以及提供貸款的條件。將風險合理分擔，是項目融資成功的關鍵所在。工程項目融資要求有健全的法律體系作為保證。法律文件能準確無誤地反映項目各參與者在融資結構中的地位和要求，以及各個法律文件之間的結構關系嚴謹，是保證項目融資成功的必要條件。工程項目融資的投資特性和風險特性決定了其籌資難度加大，因此其權益資金和債務資金的來源必須盡早確定并落實，才有可能消除項目立項方面的不確定性4.充分調(diào)動項目各參與方的積極性在工程項目融資的組織過程中需要保持所有的項目參與者在項目中的利益追求和工作熱情，注意分析這些參與者對項目的期望以及對風險的承受極限，保持其參與項目的熱情。7.6工程項目融資的參與人7.6.1工程項目融資的參與人工程項目融資項目發(fā)起人財務顧問技術專家律師項目公司貸款銀行亦稱為項目主辦方，是指項目的倡導者和實際投資者。項目發(fā)起人一般向項目公司投入的資金（貸款或股權方式）至少為15%—20%。項目公司是為了項目建設和運營的需要，而由項目發(fā)起人組建的獨立經(jīng)營的法律實體。直接參與項目投資和管理，承擔項目債務責任和項目風險。是項目發(fā)起人和項目其他參與者之間的橋梁。通常情況下是由幾個銀行組成一個銀團共同為項目提供貸款。包括：安排行、代理行、參與行、技術行、保險行。熟知國際、國內(nèi)金融市場的操作規(guī)則，了解項目所在地的情況，依據(jù)當?shù)氐恼?、法律和市場環(huán)境等對項目融資結構提出參考意見。聘請專家?guī)椭M行可行性研究，對項目進行管理、監(jiān)督和驗收。特別是在項目發(fā)生分歧時，專家可作為仲裁人。對項目合同有效性等法律問題，以及合理避稅等稅務問題提供建議，起草各類合同文件，檢查項目融資結構與措施是否符合東道國的有關規(guī)定，以規(guī)避法律風險。7.6.1工程項目融資的參與人工程項目融資保險公司項目使用者項目供應商項目擔保方東道國政府項目承建商為項目各方提供保險，為項目分擔風險。特別在貸款方對借款人或發(fā)起人的資產(chǎn)只有有限追索權的情況下，保險賠款是貸款方一個最主要的抵押。在項目審批、產(chǎn)品價格確定、項目實施等方面提供支持和保證。在大多數(shù)情況下，政府并不直接參與到項目融資中來。負責項目的設計和建設。項目產(chǎn)品的購買者或者項目提供服務的使用者?？梢杂身椖堪l(fā)起人本身、對項目產(chǎn)品有需求的第三方或者政府有關機構承擔。包括項目所需設備供應商和能源、原材料供應商。項目擔保方以自己的信用或資產(chǎn)向貸款銀行作出項目公司按約還款的保證。在有效擔保期內(nèi)，債權無法實現(xiàn)時，貸款銀行可以要求擔保方履行擔保義務。項目融資的擔保方可以是項目發(fā)起人、項目所在國政府，也可以是資信等級較高的商業(yè)擔保公司。負責項目的運營和維護。項目運營維護商7.6.2工程項目的投資結構工程項目的投資結構即項目的資產(chǎn)所有權結構，主要是指項目發(fā)起人對項目資產(chǎn)權益的法律擁

有形式和發(fā)起人之間的法律合作關系。股權式合資經(jīng)營結構：契約式投資結構：有限合伙制投資結構：由合作各方共同組成股份有限公司，共同經(jīng)營、共負盈虧、共擔風險，并按股額分配利潤。也被稱作合作式投資結構，是項目發(fā)起人為實現(xiàn)共同的目的，通過合作經(jīng)營協(xié)議結合在一起的、具有契約合作關系的投資結構。分為法人式和非法人式。至少包括一個一般合伙人和一個有限合伙人。一般合伙人負責項目的組織、經(jīng)營和管理，對合伙制項目的債務承擔無限責任。有限合伙人不參與項目的經(jīng)營管理，以其投入到合伙制項目中的資本承擔有限債務責任，主要責任就是提供一定的資金，常被稱為“被動項目投資者”。7.6.2工程項目的投資結構優(yōu)點缺點公司股東承擔有限責任資產(chǎn)負債表外融資項目資產(chǎn)所有權的集中性投資轉讓的靈活性投資者對項目的現(xiàn)金流量缺乏直接的控制不能利用項目公司的虧損去沖抵投資者其他項目的利潤存在“雙重征稅”的問題股權式投資結構7.6.2工程項目的投資結構優(yōu)點可以充分利用稅收優(yōu)惠為投資者提供一個相對獨立的融資空間投資結構設計靈活投資轉讓程序復雜，交易成本高合作協(xié)議內(nèi)容構成復雜契約式投資結構缺點優(yōu)點稅務安排靈活每個一般合伙人都有權直接參加項目的管理，有利于發(fā)揮各合伙人的專長和管理能力，做到資源的充分利用容易造成責權不分融資安排復雜不同國家規(guī)定差異有限合伙制投資結構缺點7.6.2工程項目的投資結構1項目債務的隔離程度對于投資者來說,項目債務的隔離程度越高,其承擔的融資風險就越小,但是同時獲得的投資回報也相對較少。因此,投資者應當權衡利弊,考慮項目風險和債務責任的承擔形式,以決定合理的項目投資結構。股權式投資結構下,投資者之間的關系容易確定,特別適合存在較多潛在投資者的情況。而契約式或有限合伙制投資結構必須通過協(xié)議明確各方的權利和義務,所以比較適用于只有少數(shù)幾個大的投資者共同參與項目投資的情況。2潛在投資者的數(shù)量工程項目投資結構設計7.6.2工程項目的投資結構3項目融資的便利性對于投資者來說,項目債務的隔離程度越高,其承擔的融資風險就越小,但是同時獲得的投資回報也相對較少。因此,投資者應當權衡利弊,考慮項目風險和債務責任的承擔形式,以決定合理的項目投資結構。如果項目經(jīng)濟強度不高,一般傾向于選擇股權式投資結構,這樣便于增資擴股。而如果項目的經(jīng)濟強度較高,出現(xiàn)財務困境的可能性很小,則可以考慮采用契約式或有限合伙制投資結構4項目的經(jīng)濟強度工程項目投資結構設計7.6.3工程項目融資的起源政府與社會資本方通過PPP項目合同建立伙伴關系,組建項目公司負責PPP項目的融資、建設、運營維護等工作,合作期滿將項目移交給政府的形式。PPP融資以項目所擁有的資產(chǎn)為基礎,以該項目資產(chǎn)可以帶來的預期收益為保證,通過在資本市場上發(fā)行債券籌集資金的一種項目融資方式。ABS融資以發(fā)行收益憑證的方式公開或非公開地匯集特定多數(shù)投資者地資金,交由專門投資機構進行房地產(chǎn)投資經(jīng)營管理,并將投資綜合收益按比例分配給投資者的一種項目融資方式。REITs項目融資以項目的資產(chǎn)、預期收益或權益為保證取得的一種有限追索權的融資租賃模式。項目融資租賃工程融資結構：是工程項目融資的核心部分,是指組成工程項目融資的各部分的搭配和安排。。工程項目的資金結構是指在項目中股本資金、準股本資金和債務資金相互之間比

例關系。7.6.4工程項目的資金結構選擇工程項目融資的資金來源股本和準股本商業(yè)銀行貸款和國際銀行貸款國際債券租賃融資發(fā)展中國家的債務資產(chǎn)轉換等工程項目的信用保證結構是指工程項目融資中所采用的一切擔保形式的組合。7.6.5工程項目融資的信用保證結構