低空經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)發(fā)展研究報(bào)告

【內(nèi)容摘要】近年來我國(guó)密集出臺(tái)相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策，推動(dòng)低空經(jīng)濟(jì)從探索走向發(fā)展。低空是寶貴的自然資源，是國(guó)家及地區(qū)競(jìng)爭(zhēng)的新領(lǐng)域，也是經(jīng)濟(jì)和文化活動(dòng)的重要空間。低空通常指距離正下方地平面垂直距離在1000米以內(nèi)的空域，根據(jù)不同地區(qū)特點(diǎn)和實(shí)際需要可延伸至3000米以內(nèi)的空域。根據(jù)新華網(wǎng)測(cè)算，2023年我國(guó)低空經(jīng)濟(jì)規(guī)模超5000億元，2030年有望達(dá)到2萬億元。1、低空經(jīng)濟(jì)交通工具主要包括直升機(jī)、無人機(jī)和飛行汽車三大類，其中廣義上的飛行汽車包括eVTOL（電動(dòng)垂直起降飛行器）和陸空兩棲類：通用航空是低空經(jīng)濟(jì)的主體產(chǎn)業(yè)，無人機(jī)產(chǎn)業(yè)將是未來低空經(jīng)濟(jì)的主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)，兩者結(jié)合的城市空中交通UAM是發(fā)展熱點(diǎn)，eVTOL則是UAM的主流形式。2低空航空器制造（飛行器制造）、低空運(yùn)營(yíng)服務(wù)、低空飛行保障為主的四大板塊。低空基建是發(fā)展低空經(jīng)濟(jì)的基石，包含監(jiān)管設(shè)施等，其中ADS-B空管理設(shè)備。低空航空器的創(chuàng)新則主要在無人機(jī)和eVTOL。3打通消防安全“空中通道”.4、低空經(jīng)濟(jì)行業(yè)面臨的風(fēng)險(xiǎn)包括：政策不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、適航審定不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、基建配套不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)以及技術(shù)進(jìn)展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)等。目錄一、低空經(jīng)濟(jì)：新質(zhì)生產(chǎn)力的新賽道 4二、低空經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)鏈 6三、政策支持 8四、市場(chǎng)規(guī)模 12五正在成為全新增量市場(chǎng) 13六無人打開工業(yè)級(jí)發(fā)展空間 17七飛行汽引領(lǐng)低空經(jīng)濟(jì)關(guān)鍵力量 19八低空經(jīng)濟(jì)催生相關(guān)產(chǎn)業(yè) 20九低空經(jīng)濟(jì)應(yīng)用場(chǎng)景 21十低空經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)園發(fā)展前景 263十一、低空經(jīng)濟(jì)發(fā)展風(fēng)險(xiǎn) 293一、低空經(jīng)濟(jì)：新質(zhì)生產(chǎn)力的新賽道低空經(jīng)濟(jì)是以科技創(chuàng)新為引領(lǐng)，以各種有人駕駛和無人駕駛航空器的各類低空飛行活動(dòng)為牽引，積極開展相關(guān)航空器的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，并廣泛輻射帶動(dòng)低空飛行活動(dòng)相關(guān)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、飛行服務(wù)、產(chǎn)業(yè)應(yīng)用、技術(shù)創(chuàng)新、安全監(jiān)管等相關(guān)領(lǐng)域產(chǎn)業(yè)融合發(fā)展的綜合性經(jīng)濟(jì)形態(tài)。它是由技術(shù)革命性突破、生產(chǎn)要素創(chuàng)新性配置、產(chǎn)業(yè)深度轉(zhuǎn)型升級(jí)催生而來，具有高科技、高效能、高質(zhì)量特征，符合新發(fā)展理念的先進(jìn)生產(chǎn)力質(zhì)態(tài)。它的主戰(zhàn)場(chǎng)在天空中，價(jià)值也產(chǎn)生于空中，是空天時(shí)代競(jìng)爭(zhēng)的重要一環(huán)，也是打開未來空間的重要一步，成為新質(zhì)生產(chǎn)力的新賽道。低空經(jīng)濟(jì)既包含通航、警用和軍用等傳統(tǒng)領(lǐng)域，也包括使用電動(dòng)垂直起降飛行器（eVTOL）UAM是發(fā)展熱點(diǎn)，eVTOLUAM低空經(jīng)濟(jì)交通工具主要包括直升機(jī)、無人機(jī)和飛行汽車三大類，其中廣義上的飛行汽車包括

eVTOL（電動(dòng)垂直起降飛行器）和陸空兩棲類。eVTOL：僅具備飛行功能，與直升機(jī)的主要區(qū)別在于其為純電驅(qū)動(dòng)，與無人機(jī)的區(qū)別在于其主要以載人為主。陸空兩棲類：兼顧空中飛行和陸地行駛，從車身結(jié)構(gòu)上可分為一體式和分體式兩種類型。目前，投身于這類飛行汽車研發(fā)的企業(yè)數(shù)量有限。對(duì)于分體式飛行汽車，小鵬汽車和廣汽已經(jīng)發(fā)布相應(yīng)的產(chǎn)品。eVTOL指以電力作為飛行動(dòng)力來源且具備垂直起降功能的飛行器，是電動(dòng)航空技術(shù)、無人駕駛、人工智能、信息通訊等相關(guān)領(lǐng)域的跨界技術(shù)融合，其相較汽車、直升機(jī)、鐵路等傳統(tǒng)交通工具有飛行安全性、運(yùn)行可靠性、綠色環(huán)保性、運(yùn)營(yíng)經(jīng)濟(jì)性、智能自主性、體驗(yàn)舒適性六大性能優(yōu)勢(shì)，未來發(fā)展前景廣闊，有望成為低空經(jīng)濟(jì)的重要載體。低空經(jīng)濟(jì)的核心是航空器與各產(chǎn)業(yè)的“組合低空經(jīng)濟(jì)概覽資料來源：中信證券研究部資料來源：中信證券研究部二、低空經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)鏈低空經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)構(gòu)成分為四大板塊。低空經(jīng)濟(jì)空器制造（飛行器制造）、低空運(yùn)營(yíng)服務(wù)、低空經(jīng)濟(jì)的基石，包含監(jiān)管設(shè)施等，其中ADS-BeVTOL。上游：主要為構(gòu)建中游各類低空產(chǎn)品的原材料（包括金屬原材料、特種橡膠與高分子材

料等）與核心零部件（包括電池、電機(jī)、飛控、機(jī)體等）；中游：主要為低空產(chǎn)品制造、低空飛行、低空保障與綜合服務(wù)等；下游：主要為運(yùn)營(yíng)和各種應(yīng)用場(chǎng)景（包括旅游業(yè)、物流業(yè)、文旅業(yè)與巡檢業(yè)等）。中長(zhǎng)期看，低空經(jīng)濟(jì)的發(fā)展趨勢(shì)有四方面：裝備方面，以無人機(jī)及eVTOL為引領(lǐng)的新通用航空將成為我國(guó)低空經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主要形態(tài)；低空經(jīng)濟(jì)四大板塊資料來源：朝聞天下（央視網(wǎng)），中信證券研究部資料來源：朝聞天下（央視網(wǎng)），中信證券研究部體系方面，以綠色電動(dòng)為方向的產(chǎn)業(yè)配套體系、低空智聯(lián)為代表的運(yùn)營(yíng)支持體系、垂直體量為特征的基礎(chǔ)設(shè)施體系、安全可控為目標(biāo)的監(jiān)管服務(wù)體系、跨界融合為趨勢(shì)的

產(chǎn)業(yè)組織體系將是低空經(jīng)濟(jì)體系的發(fā)展方向；政策審批積極創(chuàng)新與低空經(jīng)濟(jì)相互支撐；區(qū)域融合持續(xù)深化與低空經(jīng)濟(jì)相輔相中國(guó)低空經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)資料來資料來源：前瞻產(chǎn)業(yè)研究院援引：2023深圳eVTOLWorld大會(huì)，中信證券研究部源：朝聞天下（央視網(wǎng)），中信證券研究部三、政策支持近年來我國(guó)密集出臺(tái)相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策，深化空域改革，推動(dòng)低空經(jīng)濟(jì)從探索走向發(fā)展。2010年就認(rèn)識(shí)到發(fā)展低空經(jīng)濟(jì)的重要性，先后密集頒布了一系列相關(guān)支持的政策20212《綠色航空制造業(yè)發(fā)展綱要（2023-2035年）2025eVTOL，2035年新型通用航空設(shè)備實(shí)現(xiàn)商業(yè)化、規(guī)?；瘧?yīng)用；202312生物制造、商業(yè)航天、低空經(jīng)濟(jì)等若干戰(zhàn)略性新20235月，國(guó)務(wù)院、中央軍委頒布《無人駕駛航空器飛行管理暫行條例》，并于202411有法可依的規(guī)范化發(fā)展新階段。202312商業(yè)航天等列為重點(diǎn)發(fā)展的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，預(yù)

計(jì)到2025年，低空經(jīng)濟(jì)對(duì)我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的綜合貢獻(xiàn)值將達(dá)3萬億至5萬億元。2024年3月27日，工信部、科技部、財(cái)政部及民航局聯(lián)合發(fā)布《通用航空裝備創(chuàng)新應(yīng)用實(shí)施方案（2024-2030年）》，提出到2030年新型通用航空裝備形成萬億級(jí)市場(chǎng)規(guī)模，并提出增強(qiáng)產(chǎn)業(yè)技術(shù)創(chuàng)新、提升產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈競(jìng)爭(zhēng)力、深化重點(diǎn)領(lǐng)域示范作用、推動(dòng)基礎(chǔ)支撐體系建設(shè)、構(gòu)建高效融合產(chǎn)業(yè)生態(tài)五大領(lǐng)域20項(xiàng)重點(diǎn)任務(wù)。1、省級(jí)“一把手”密集調(diào)研低空經(jīng)濟(jì)，多省政府工作報(bào)告重點(diǎn)布局。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，今年以來至少已有16個(gè)省級(jí)行政區(qū)的四套班子“一把手”參與了關(guān)于低空經(jīng)濟(jì)的調(diào)研、會(huì)議等活動(dòng)；此外，約20個(gè)省級(jí)行政區(qū)的2024年政府工作報(bào)告提出了積極發(fā)展低空經(jīng)濟(jì)的各項(xiàng)政策。省級(jí)“一把手”作為地方“關(guān)鍵少數(shù)”密集調(diào)研低空經(jīng)濟(jì)，表明了對(duì)低空經(jīng)濟(jì)的高度重視，而且對(duì)促進(jìn)低空經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展起著關(guān)鍵作用。地方前瞻展開相關(guān)布局與中央頂層作出戰(zhàn)略部署形成了有效互動(dòng)，有利于各地?fù)屪サ涂战?jīng)濟(jì)“風(fēng)口”。我國(guó)低空經(jīng)濟(jì)相關(guān)政策資料來源：中國(guó)政府網(wǎng)，國(guó)家發(fā)改委、商務(wù)部、工信部、科技部、財(cái)政部、民航局官網(wǎng)，中信證券研究部2、地方低空經(jīng)濟(jì)專項(xiàng)政策密集出臺(tái)，加速產(chǎn)業(yè)拐點(diǎn)來臨。部分地方已經(jīng)出臺(tái)了支持低空經(jīng)濟(jì)發(fā)展的政策文件，涵蓋?。ū热绨不帐。?、市（比如珠海市）、縣（比如長(zhǎng)沙縣）三級(jí)地方政府，此外更多地方政府正在緊鑼密鼓地研究起草具有一定特色、符合當(dāng)?shù)貙?shí)際情況的政策文件。這些積極舉措將為后續(xù)低空經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展形成一個(gè)個(gè)有力的催化節(jié)點(diǎn)，推動(dòng)相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈的深度融合與協(xié)同發(fā)展，加速低空經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)拐點(diǎn)的到來。3、各地積極培育新動(dòng)能，低空經(jīng)濟(jì)相關(guān)項(xiàng)2022年4“5G泛在低空技術(shù)應(yīng)用示范基地建設(shè)項(xiàng)目（一期（1.4）20236中國(guó)低空經(jīng)濟(jì)地方層面政策（5.2）開啟了地方低空經(jīng)濟(jì)項(xiàng)目建設(shè)的浪潮。20243月全國(guó)兩會(huì)后，各地紛紛加20244了廣東廣州黃埔“低空產(chǎn)業(yè)園首期項(xiàng)目”（7億元）、廣東珠?！爸楹Ｊ嘘懞５涂湛沼虮O(jiān)測(cè)運(yùn)營(yíng)管控系統(tǒng)的投資建設(shè)”（5）等一系列項(xiàng)目，反映了各地培育低空經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)“新動(dòng)能”的決心。中國(guó)低空經(jīng)濟(jì)地方層面政策

4、各地發(fā)揮優(yōu)勢(shì)稟賦發(fā)展低空經(jīng)濟(jì)，實(shí)現(xiàn)差異化發(fā)展。各地在發(fā)展低空經(jīng)濟(jì)方面都具有一定的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)，包括人才（山東、廣東、河南等省的無人機(jī)操控員執(zhí)照考試點(diǎn)和頒發(fā)數(shù)量居前，陜西、四川等省擁有較多的低空經(jīng)濟(jì)航空專業(yè)院校）、創(chuàng)新主體（廣東、河南等省擁有較多的低空經(jīng)濟(jì)企業(yè)）、空域改革（湖南、江西、安徽是全國(guó)三個(gè)全域低空空域管理改革試點(diǎn)省份）、航空文化（比如廣東恩平“馮如故里”、河南安陽(yáng)“飛翔之城”）等優(yōu)勢(shì)，各地政府正根據(jù)自身優(yōu)勢(shì)積極引導(dǎo)低空經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)差異化發(fā)展。地。5、各地爭(zhēng)創(chuàng)低空經(jīng)濟(jì)示范區(qū)，競(jìng)逐產(chǎn)業(yè)高地。2024年3月27日消息，近日，中國(guó)民用航空局明確支持深圳市建設(shè)“國(guó)家低空經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)綜合示范區(qū)”，為深圳低空經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展提供了強(qiáng)力支撐。與此同時(shí)，河南安陽(yáng)、江蘇蘇州、遼寧沈陽(yáng)等地亦在密切跟蹤國(guó)家政策，爭(zhēng)取相關(guān)部委支持，推進(jìn)低空經(jīng)濟(jì)示范區(qū)申報(bào)建設(shè)。我們認(rèn)為，后續(xù)國(guó)家級(jí)示范區(qū)的建設(shè)實(shí)施非常重要，相關(guān)示范區(qū)有望爭(zhēng)取到改革先行和政策先試的發(fā)展機(jī)遇，突破制約產(chǎn)業(yè)發(fā)展的體制機(jī)制障礙，搶占低空經(jīng)濟(jì)發(fā)展先機(jī)。資料來源：前瞻產(chǎn)業(yè)研究院援引：《中國(guó)低空經(jīng)濟(jì)發(fā)展（2022-2023）》（國(guó)家低空經(jīng)濟(jì)融合創(chuàng)新研究中心）低空經(jīng)濟(jì)改革試點(diǎn)省份——安全與發(fā)展經(jīng)濟(jì)是首要考慮因素低空經(jīng)濟(jì)改革試點(diǎn)省份——安全與發(fā)展經(jīng)濟(jì)是首要考慮因素資料來源：國(guó)家發(fā)展改革委員會(huì)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院整理重點(diǎn)區(qū)域發(fā)展經(jīng)驗(yàn)借鑒重點(diǎn)區(qū)域發(fā)展經(jīng)驗(yàn)借鑒資料來源：前瞻產(chǎn)業(yè)研究院整理四、市場(chǎng)規(guī)模低空經(jīng)濟(jì)作為新興的融合經(jīng)濟(jì)形態(tài)，產(chǎn)業(yè)輻射面極大，從制造端上游基礎(chǔ)材料橫跨到下游服務(wù)運(yùn)營(yíng)，各研究機(jī)構(gòu)對(duì)其經(jīng)濟(jì)體量的估算存在較大差異，但對(duì)萬億規(guī)模存在共識(shí)。賽迪顧問日前發(fā)布《中國(guó)低空經(jīng)濟(jì)發(fā)展研究報(bào)告（2024）》（以下簡(jiǎn)稱“報(bào)告”），從概念與內(nèi)涵、區(qū)域發(fā)展基礎(chǔ)、前沿賽道、發(fā)展建議等層面對(duì)低空經(jīng)濟(jì)作了分析。報(bào)告認(rèn)為，低空經(jīng)濟(jì)主要包括低空基礎(chǔ)設(shè)施、低空飛行器制造、低空運(yùn)營(yíng)服務(wù)和低空飛行保障四個(gè)環(huán)節(jié)。低空要素化、要素場(chǎng)景化、場(chǎng)景經(jīng)濟(jì)化是當(dāng)前發(fā)展低空經(jīng)濟(jì)的本質(zhì)。據(jù)測(cè)算，20235059.533.8%。隨著低空飛行活動(dòng)日益增多，低空基礎(chǔ)設(shè)施投資拉動(dòng)成效逐步顯現(xiàn)，未來幾年，我國(guó)低空經(jīng)濟(jì)仍將保持快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。預(yù)

計(jì)到2026年，低空經(jīng)濟(jì)規(guī)模有望突破萬億元，達(dá)到10644.6億元。其中，在低空經(jīng)濟(jì)規(guī)模貢獻(xiàn)中，低空飛行器制造和低空運(yùn)營(yíng)服務(wù)貢獻(xiàn)最大，接近55%；圍繞供應(yīng)鏈、生產(chǎn)服務(wù)、消費(fèi)、交通等經(jīng)濟(jì)活動(dòng)帶來的貢獻(xiàn)接近40%，而低空基礎(chǔ)設(shè)施和飛行保障的發(fā)展?jié)摿ι形闯浞诛@現(xiàn)。2021年-2026年中國(guó)低空經(jīng)濟(jì)規(guī)模與增長(zhǎng)預(yù)測(cè)2021年-2026年中國(guó)低空經(jīng)濟(jì)規(guī)模與增長(zhǎng)預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)來源：賽迪智庫(kù)低空經(jīng)濟(jì)三大核心市場(chǎng)及規(guī)模低空經(jīng)濟(jì)三大核心市場(chǎng)及規(guī)模資料來源：全景財(cái)經(jīng)，中泰證券研究所五、eVTOL：正在成為全新增量市場(chǎng)eVTOL（ElectricVerticalTakeoffandLanding）是指能夠在垂直方向起降和著陸、并且在低空范圍內(nèi)飛行的電動(dòng)飛行器（簡(jiǎn)稱：電垂飛）。eVTOL飛行器具有垂直起降、快捷機(jī)動(dòng)、低成本、零排放、易維護(hù)等特點(diǎn)，相對(duì)傳統(tǒng)飛行器在飛行性能與經(jīng)濟(jì)效益上優(yōu)勢(shì)顯著，能在城市交通、醫(yī)療運(yùn)輸、物流配送、旅游觀eVTOL的發(fā)展順應(yīng)了電氣化、綠色化、智能化（UAM）打造三維立體、綠色低碳、高效智能的生態(tài)網(wǎng)絡(luò)體系。1．發(fā)展階段eVTOL發(fā)展大致分為五個(gè)階段，其中2016年Uber“UberEleate在全球范圍內(nèi)引發(fā)了eVTOL浪潮，隨后大量初創(chuàng)公司和汽車、航空產(chǎn)業(yè)巨頭開始投入eVTOL市場(chǎng)，我國(guó)民用eVTOL市場(chǎng)在這一時(shí)期也深受其影響。2020年以來，大量城市空中交通試點(diǎn)eVTOL及相關(guān)基礎(chǔ)設(shè)施

在城市交通中的可行性和效益，推動(dòng)eVTOL的商業(yè)化應(yīng)用不斷走向現(xiàn)實(shí)。2．競(jìng)爭(zhēng)格局傳統(tǒng)或新興車企、互聯(lián)網(wǎng)科技公司均在eVTOL領(lǐng)域加速布局。國(guó)內(nèi)外初創(chuàng)企業(yè)加速崛起，數(shù)量眾多；行業(yè)第一梯隊(duì)逐漸顯現(xiàn)，處于適航取證認(rèn)證計(jì)劃階段，其余處于原型機(jī)開發(fā)階段及之前。3．發(fā)展趨勢(shì)eVTOL未來發(fā)展可以劃分為三個(gè)階段，據(jù)德勤預(yù)測(cè)：①2020-2025年，貨運(yùn)eVTOL將實(shí)現(xiàn)商業(yè)化；②2025-2030年，客運(yùn)eVTOL商用化進(jìn)入第一階段；③2030年后，成熟的自動(dòng)駕駛將eVTOL應(yīng)用到更廣泛的領(lǐng)域。按照航程能力，eVTOL的目標(biāo)市場(chǎng)有三個(gè)方向：個(gè)人市場(chǎng)、區(qū)域交通市場(chǎng)和短程共享交52463%城際通航和軍政市場(chǎng)。目前，全球有超過50城市正在考慮城市空中客運(yùn)的可行性。eVTOLeVTOLeVTOL四類玩家第一梯隊(duì)漸漸顯現(xiàn)資料來源：Wind，中信證券研究部應(yīng)用場(chǎng)景eVTOL應(yīng)用場(chǎng)景主要有三個(gè)關(guān)鍵：人口密集的城市地區(qū)、100-1000米的低空領(lǐng)域、點(diǎn)對(duì)點(diǎn)。eVTOL運(yùn)行分為無人駕駛、有人駕駛兩種模式，制造商主要聚焦城市客運(yùn)與貨運(yùn)兩個(gè)主要方向，并結(jié)合目標(biāo)應(yīng)用場(chǎng)景不斷通過技術(shù)創(chuàng)新促進(jìn)產(chǎn)品迭代升級(jí)。

區(qū)域客運(yùn)、城市物流配送、商務(wù)出行、緊急醫(yī)療服務(wù)、私用飛行器等多種場(chǎng)景模式，大致可分為載人客運(yùn)、載物貨運(yùn)、公共服務(wù)、警務(wù)eVTOL應(yīng)用場(chǎng)景示意圖eVTOL（張洪）eVTOL產(chǎn)業(yè)鏈主要分為飛機(jī)制造、運(yùn)營(yíng)使用和衍生服務(wù)三大領(lǐng)域。中短期還是以傳統(tǒng)航空航天供應(yīng)商為主。長(zhǎng)期看，尤其國(guó)內(nèi)，部分智能電動(dòng)汽車、初創(chuàng)公司都會(huì)受益并占據(jù)主流地位。飛機(jī)制造方面，一般由主機(jī)廠自主設(shè)計(jì)，并工程服務(wù)配套、基礎(chǔ)設(shè)施等共同開發(fā)完成。根據(jù)VOLLilium的分析報(bào)告，飛機(jī)制40%，機(jī)身與內(nèi)飾約占2520%，電10%，5%。低空經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入戰(zhàn)略機(jī)遇期，eVTOL作為低空經(jīng)濟(jì)重要載體之一，是全新增量市場(chǎng)，我們預(yù)計(jì)2024年開啟示范導(dǎo)入期，2025年實(shí)

eVTOL924概念產(chǎn)品，除大量初創(chuàng)企業(yè)外，全球航空裝備巨頭、傳統(tǒng)或新興車企、互聯(lián)網(wǎng)科技公司均在此領(lǐng)域加速布局。47EH-216-S獲得三證，略超我們此前預(yù)期，這是全球首張eVTOLeVTOL入量產(chǎn)階段。綜合以上分析，建議關(guān)注以下投資主線：一是eVTOL制造商，尤其是研發(fā)測(cè)試和取證較快、現(xiàn)金流相對(duì)充足、企業(yè)經(jīng)營(yíng)相對(duì)穩(wěn)健的企業(yè)；二是產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)鍵環(huán)節(jié)潛在供應(yīng)商，具備適航能力的企業(yè)；三是基礎(chǔ)設(shè)施及運(yùn)營(yíng)商，受益潛在降本或新型服務(wù)受益。eVTOL產(chǎn)業(yè)鏈六大核心環(huán)節(jié)資料來源：中信證券研究部六、無人機(jī)：打開工業(yè)級(jí)發(fā)展空間無人機(jī)利用空氣動(dòng)力承載飛行、可攜帶有效載荷、在遠(yuǎn)程控制或自主規(guī)劃的情況下完成指定任務(wù)的無人機(jī)，是一架由遙控站管理（包括遠(yuǎn)程操縱或自主飛行無人機(jī)系統(tǒng)（UnmannedAerialSystem，UAS）則是由無人機(jī)以及相關(guān)地面系統(tǒng)、任務(wù)載荷和控制鏈路等組成的復(fù)雜空地系統(tǒng)，主要包含飛行平臺(tái)、動(dòng)力裝置、航電系統(tǒng)、任務(wù)載荷系統(tǒng)、地面系統(tǒng)、綜合保障系統(tǒng)等部分。無人機(jī)按照用途，可以分為軍用無人機(jī)和民用無人機(jī)。民用無人機(jī)根據(jù)客戶群體的不同，又可以分為消費(fèi)級(jí)和工業(yè)級(jí)兩個(gè)類別。隨著越來越多的應(yīng)用場(chǎng)景不斷被挖掘，工業(yè)級(jí)無人機(jī)展現(xiàn)了前所未有的巨大市場(chǎng)潛力與商業(yè)價(jià)值。物流無人機(jī)或在低空經(jīng)濟(jì)發(fā)展下迎來放量，無人機(jī)配送有可能最早實(shí)現(xiàn)大規(guī)模落地應(yīng)用。無人機(jī)發(fā)展趨勢(shì)：減重、小型化、低耗能。復(fù)合材料和電力驅(qū)動(dòng)是民用無人機(jī)設(shè)計(jì)關(guān)鍵。

①?gòu)?fù)合材料減重性能優(yōu)越，是先進(jìn)無人機(jī)機(jī)體主要材料。②動(dòng)力裝置要求小型化低耗能。電動(dòng)機(jī)是民用無人機(jī)普遍使用的動(dòng)力裝置，隨著無人機(jī)載重的逐步提升，大功率電機(jī)也在不斷的研發(fā)跟進(jìn)。無人機(jī)發(fā)展迅速，供應(yīng)商鏈條成熟。作為集成商的鏈長(zhǎng)對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈引導(dǎo)作用明顯：/零部件領(lǐng)域：為追求輕量化機(jī)身開始大量使用碳纖維復(fù)合材料等，整體上配套同質(zhì)化供應(yīng)商較多，主機(jī)廠選擇豐富。動(dòng)力裝置領(lǐng)域技術(shù)難度較小且產(chǎn)業(yè)成熟度高，大量民營(yíng)企業(yè)在該領(lǐng)動(dòng)力裝置領(lǐng)域則主要以生產(chǎn)活塞發(fā)動(dòng)機(jī)和生產(chǎn)各類渦輪型發(fā)動(dòng)機(jī)為主；航電系所涉技術(shù)提供方和制造商眾多，同時(shí)多數(shù)主機(jī)廠有能力自給自足，但先進(jìn)飛控系統(tǒng)仍然是核心壁壘。③載荷方面，多數(shù)配套企業(yè)是基于原有業(yè)務(wù)能力向無人機(jī)新興產(chǎn)業(yè)的延申拓展，同時(shí)部分主機(jī)廠也有能力生產(chǎn)如云臺(tái)、攝像機(jī)等載荷系統(tǒng)。④整機(jī)領(lǐng)域，多旋翼無人機(jī)處于民用無人機(jī)市場(chǎng)的主導(dǎo)地位，而其他整機(jī)制造企業(yè)相對(duì)較多，按照無人機(jī)重量級(jí)來看，機(jī)體越小，整

機(jī)市場(chǎng)越分散。此外，在各細(xì)分應(yīng)用領(lǐng)域中，依然存在部分龍頭整機(jī)制造企業(yè)，如航空測(cè)繪領(lǐng)域的公司、警用禁毒領(lǐng)域的公司。無人機(jī)系統(tǒng)構(gòu)成資料來源：《無人機(jī)系統(tǒng)概論》（王耀坤,郭偉豐,高靜），《無人機(jī)系統(tǒng)概念和關(guān)鍵技術(shù)》（昂海松），《2020年中國(guó)物流無人機(jī)行業(yè)概覽》（頭豹研究院），縱橫股份招股說明書，中信證券研究部繪制資料來源：廣聯(lián)航空招股說明書，中信證券研究部七、飛行汽車：引領(lǐng)低空經(jīng)濟(jì)關(guān)鍵力量通用航空領(lǐng)域因其廣泛的應(yīng)用前景和成熟的技術(shù)基礎(chǔ)，已展現(xiàn)出較強(qiáng)的可落地性。同時(shí)，汽車輕量化技術(shù)的發(fā)展為飛行汽車的實(shí)現(xiàn)提供了有力支撐。原有的汽車配套產(chǎn)業(yè)鏈為飛行汽車的發(fā)從銷售渠道到售后服務(wù)，原有的汽車產(chǎn)業(yè)鏈已經(jīng)

形成了完整的生態(tài)體系，這將為飛行汽車的快速落地提供有力保障。內(nèi)部分企業(yè)依靠自研和并購(gòu)等方式爭(zhēng)取賽道中的領(lǐng)先地位，其中不乏傳統(tǒng)汽車主機(jī)廠向外延伸。汽車零部件供應(yīng)商近水樓臺(tái)，同時(shí)在車體部分也具備一定復(fù)用性。根據(jù)我們的不完全統(tǒng)計(jì)，目前A20八、低空經(jīng)濟(jì)催生相關(guān)產(chǎn)業(yè)1．低空基建及運(yùn)營(yíng)：“新基建”先行

2．低空產(chǎn)業(yè)鏈上游：聯(lián)系緊密且直接受益低空經(jīng)濟(jì)催生空管產(chǎn)業(yè)發(fā)展低空經(jīng)濟(jì)催生空管產(chǎn)業(yè)發(fā)展資料來源：吳曉文《面向6G的衛(wèi)星通感一體化》，中信證券研究部九、低空經(jīng)濟(jì)應(yīng)用場(chǎng)景“低空經(jīng)濟(jì)+”模式下，催生各類應(yīng)用場(chǎng)景:應(yīng)急救援、航空消費(fèi)、通航運(yùn)輸、傳統(tǒng)作業(yè)等資料來源：浙商證券研究所收集整理載貨應(yīng)用場(chǎng)景。針對(duì)固定航線、固定時(shí)刻的快遞場(chǎng)景，順豐集團(tuán)旗下豐翼科技已在深圳常態(tài)化運(yùn)營(yíng)部分路線，重點(diǎn)聚焦快遞件及包括疫苗、血清等醫(yī)療物資。針對(duì)固定航線、不固定時(shí)刻的外賣配送場(chǎng)景，美團(tuán)也以核心商圈為中心，開通由商場(chǎng)至周邊社區(qū)的航線，配送餐飲、藥品、電子消費(fèi)品等物資。貨運(yùn)類無人機(jī)盡管在電池、降噪、主動(dòng)避讓等方面仍需提升，但技術(shù)上已較成熟，可支持大規(guī)模商業(yè)應(yīng)用，未來需核心關(guān)注如何提升經(jīng)濟(jì)性。

載人客運(yùn)交通。作為直升機(jī)運(yùn)營(yíng)方的各通航企業(yè)不斷拓展航線及飛行架次，如東部通航建設(shè)于安全考量對(duì)載人飛行器技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)要求更嚴(yán)格，城市管理應(yīng)用。大疆也作為行業(yè)級(jí)無人機(jī)運(yùn)營(yíng)方不斷探索與供電局、公安局等部門合作，將無人機(jī)批量應(yīng)用于電力巡檢工作，涉及工作包括中國(guó)低空經(jīng)濟(jì)場(chǎng)景分布：低空空域滿足多種應(yīng)用場(chǎng)景需求資料來源：前瞻產(chǎn)業(yè)研究院整理1、低空經(jīng)濟(jì)+農(nóng)業(yè)：助力智慧農(nóng)業(yè)，有利可持續(xù)發(fā)展因此農(nóng)業(yè)是低空經(jīng)濟(jì)快速融合的產(chǎn)業(yè)。兩者的結(jié)合有利于提升精細(xì)化生產(chǎn)和管理，有利于農(nóng)業(yè)和農(nóng)村經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展。資料來源：農(nóng)業(yè)機(jī)械工業(yè)協(xié)會(huì)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院整理

可以通過植保無人機(jī)代替人工勞動(dòng)，高效精準(zhǔn)地完成播種、撒肥、施藥等繁重的農(nóng)事作業(yè)?！耙患苻r(nóng)用無人機(jī)，抵得上以前80人的工作量?！?/2．低空經(jīng)濟(jì)+物流：智慧物流和數(shù)字化配送的加速器地面物流承載壓力大，而低空智聯(lián)網(wǎng)的出現(xiàn)有利于低空物流的發(fā)展。根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院的《2024年中國(guó)低空?qǐng)?bào)告》，到2035年，中國(guó)僅無人機(jī)物流行業(yè)產(chǎn)值可超萬億元規(guī)模。2015年，順豐開始組建自主研發(fā)團(tuán)隊(duì)，旗前者著重于物流末端配送，后者著重于支線物流無人機(jī)試制和運(yùn)行。豐翼科技已在深圳常態(tài)化運(yùn)802023230%。京東的無人機(jī)物流項(xiàng)目則聚焦于偏遠(yuǎn)地區(qū)的末端配送，通過在城鄉(xiāng)山

區(qū)建立無人智慧配送站，結(jié)合無人機(jī)和無人車，有效解決了這些地區(qū)的“最后一公里”難題。20231182221202212150%3．低空經(jīng)濟(jì)+旅游：開拓低空消費(fèi)新業(yè)態(tài)隨著生活水平的提高，人們開始探索更新奇、有趣的旅游休閑項(xiàng)目。網(wǎng)絡(luò)社交平臺(tái)上不少人曬出了“土耳其熱氣球”、“瑞士滑翔傘”、“紐約直升機(jī)”等短視頻，刺激了消費(fèi)者的欲望，有利國(guó)內(nèi)“平替”產(chǎn)品的涌現(xiàn)。低空經(jīng)濟(jì)-物流：智慧物流和數(shù)字化配送的加速器資料來源：深圳市無人機(jī)協(xié)會(huì)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院整理低空經(jīng)濟(jì)-物流：智慧物流和數(shù)字化配送的加速器低空經(jīng)濟(jì)+旅游：有利于開拓低空消費(fèi)新業(yè)態(tài)資料來源：深圳市無人機(jī)協(xié)會(huì)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院整理資料來源：深圳市無人機(jī)協(xié)會(huì)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院整理4．低空經(jīng)濟(jì)+巡檢：整合巡檢服務(wù)、提升巡檢效率無人巡檢有諸多好處，例如無人夜間值守、高效低空數(shù)據(jù)采集、突發(fā)事件的及時(shí)響應(yīng)等，大

大提高了巡邏和巡檢的效率。而將其統(tǒng)一囊括在低空經(jīng)濟(jì)體系中，有利于巡檢產(chǎn)業(yè)的整合，提升巡檢效率。低空經(jīng)濟(jì)的終端應(yīng)用場(chǎng)景主要包括載貨運(yùn)輸、載人客運(yùn)交通、城市管理應(yīng)用等。資料來源：深圳市無人機(jī)協(xié)會(huì)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院整理5．低空經(jīng)濟(jì)+消防：打通消防安全“空中通道”低空經(jīng)濟(jì)+消防：打通消防安全“空中通道”資料來源：深圳市無人機(jī)協(xié)會(huì)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院整理十、低空經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)園發(fā)展前景隨著科技的進(jìn)步和社會(huì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，低空經(jīng)濟(jì)逐漸成為了一個(gè)備受矚目的新興領(lǐng)域。作為低空經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要載體，低空經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)園在其中扮演著不可或缺的角色。1．低空經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)園的定義低空經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)園是以低空經(jīng)濟(jì)為主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)，集研發(fā)、制造、運(yùn)營(yíng)、服務(wù)于一體的綜合性產(chǎn)業(yè)園區(qū)。它充分利用無人機(jī)、輕型飛行器等低空飛行器的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)，結(jié)合現(xiàn)代信息技術(shù)，推動(dòng)低空經(jīng)濟(jì)在各個(gè)領(lǐng)域的應(yīng)用與發(fā)展。低空經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)園不僅是一個(gè)產(chǎn)業(yè)集聚的平臺(tái)，更是一個(gè)創(chuàng)新發(fā)展的高地，為低空經(jīng)濟(jì)的持續(xù)發(fā)展提供了強(qiáng)大的支撐。具體來說，低空經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)園主要涵蓋以下幾個(gè)方面的內(nèi)容：低空飛行器研發(fā)與制造：包括無人機(jī)、輕型固定翼飛機(jī)、直升機(jī)等各類低空飛行器的研發(fā)、設(shè)計(jì)、制造與測(cè)試等環(huán)節(jié)。低空飛行服務(wù)：提供低空飛行器的運(yùn)營(yíng)、維護(hù)、租賃等服務(wù)，滿足各類低空飛行的需求。低空應(yīng)用領(lǐng)域拓展：推動(dòng)低空經(jīng)濟(jì)在航空攝影、農(nóng)業(yè)植保、環(huán)境監(jiān)測(cè)、物流配送、應(yīng)急救援等領(lǐng)域的應(yīng)用，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)融合發(fā)展。低空技術(shù)創(chuàng)新與研發(fā)：依托高校、科研機(jī)構(gòu)等資源，開展低空領(lǐng)域的技術(shù)研發(fā)與創(chuàng)新，推動(dòng)低空經(jīng)濟(jì)的科技進(jìn)步。

2．國(guó)內(nèi)低空經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)園的發(fā)展現(xiàn)狀當(dāng)前，國(guó)內(nèi)低空經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)園已經(jīng)初具規(guī)模，多個(gè)地區(qū)正積極打造低空經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)的集群和創(chuàng)新生態(tài)，引領(lǐng)該產(chǎn)業(yè)進(jìn)入新的競(jìng)爭(zhēng)階段。這些園區(qū)不僅在數(shù)量上有所增加，而且在質(zhì)量上也呈現(xiàn)出不斷提升的趨勢(shì)。首先，從產(chǎn)業(yè)規(guī)模來看，國(guó)內(nèi)低空經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)園已經(jīng)取得了顯著的成效。據(jù)相關(guān)研究報(bào)告顯示，2023年我國(guó)低空經(jīng)濟(jì)規(guī)模達(dá)到了數(shù)千億元，增速高達(dá)33.8%。這一數(shù)字不僅反映了低空經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)園的快速發(fā)展，也體現(xiàn)了我國(guó)低空經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)的巨大潛力。其次，從產(chǎn)業(yè)布局來看，國(guó)內(nèi)低空經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)園已經(jīng)形成了較為完整的產(chǎn)業(yè)鏈條。這些園區(qū)涵蓋了無人機(jī)研發(fā)、生產(chǎn)、銷售、服務(wù)等多個(gè)環(huán)節(jié)，形成了從上游到下游的完整產(chǎn)業(yè)鏈。同時(shí)，園區(qū)還積極引入相關(guān)配套企業(yè)，進(jìn)一步完善了產(chǎn)業(yè)生態(tài)。這些產(chǎn)業(yè)單位聚集在一起，助推了當(dāng)?shù)鼗騾^(qū)域的產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展，帶動(dòng)當(dāng)?shù)氐涂债a(chǎn)業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力提升。此外，從政策支持來看，國(guó)家對(duì)于低空經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)園的發(fā)展給予了高度重視。各級(jí)政府出臺(tái)了一系列扶持政策，包括資金扶持、稅收優(yōu)惠、人才引進(jìn)等，為低空經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)園的發(fā)展提供了有力保障。這其中涌現(xiàn)了一批規(guī)模較大、產(chǎn)業(yè)配套齊全的低空經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)園，例如：深圳龍華區(qū)低空經(jīng)濟(jì)試驗(yàn)區(qū)、江西贛州低空經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)園、江西九江共青城市低空經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)園、陜西西安航天城等，各省市也在搶灘布局低空經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)園。以龍華區(qū)最近公布的：《龍華區(qū)低空經(jīng)濟(jì)試驗(yàn)20242024年底，試驗(yàn)區(qū)圍繞物流配送、醫(yī)療救援、城市空中交通、觀光體驗(yàn)、科普教育等打造一批應(yīng)用示范場(chǎng)景，力爭(zhēng)開通35機(jī)航線，載貨無人機(jī)商業(yè)飛行突破30/實(shí)驗(yàn)基地，加快推動(dòng)電子科技大學(xué)風(fēng)洞試驗(yàn)基2家重點(diǎn)低空經(jīng)濟(jì)企業(yè)落地建設(shè)，引10業(yè)集聚發(fā)展。實(shí)現(xiàn)300米以下低空空域通信一張網(wǎng)，與市低空智能融合基礎(chǔ)設(shè)施（SILAS）深度融合建設(shè)低空空中交通數(shù)據(jù)管理中心，構(gòu)建試驗(yàn)航路和重點(diǎn)航線通信導(dǎo)航監(jiān)視一體化感知

系統(tǒng)，實(shí)現(xiàn)城市場(chǎng)景下多主體融合運(yùn)行的全要素保障體系。屆時(shí)預(yù)計(jì)將成為國(guó)內(nèi)低空產(chǎn)業(yè)配套最為齊全的低空經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)園區(qū)。盡管國(guó)內(nèi)低空經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)園已經(jīng)取得了一定的發(fā)展成果，但仍存在一些問題和挑戰(zhàn)。例如，部分園區(qū)在產(chǎn)業(yè)定位上存在同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)的現(xiàn)象，缺乏特色和差異化；同時(shí)，部分園區(qū)在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、人才培養(yǎng)等方面還存在不足。3．發(fā)展建議低空經(jīng)濟(jì)類產(chǎn)業(yè)園的建設(shè)，遠(yuǎn)比電商、數(shù)字經(jīng)濟(jì)等主題的產(chǎn)業(yè)園建設(shè)難度更高，需要考慮區(qū)位環(huán)境內(nèi)的機(jī)場(chǎng)、空域、航空類院校、經(jīng)濟(jì)形態(tài)等多方面資源，甚至還要考慮一些對(duì)發(fā)展低空經(jīng)濟(jì)相對(duì)不利的因素，比如某地空軍訓(xùn)業(yè)數(shù)字化”兩種區(qū)別一樣，低空經(jīng)濟(jì)的發(fā)展同如果城市在航空產(chǎn)業(yè)資源方面并無優(yōu)勢(shì)，建議不要抱有通過產(chǎn)業(yè)園快速聚集低空產(chǎn)業(yè)的期待，而是更多想想，怎樣在現(xiàn)有的經(jīng)濟(jì)形態(tài)上充分發(fā)揮低空經(jīng)濟(jì)的優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)對(duì)現(xiàn)有產(chǎn)業(yè)的降本增效，比如農(nóng)業(yè)大市多考慮利用植保無人機(jī)實(shí)現(xiàn)智慧農(nóng)業(yè)的發(fā)展；交通不發(fā)達(dá)地區(qū)怎樣用好物流無人機(jī)和載人無人機(jī)；旅游景區(qū)充分做好低空載客觀光路線的開發(fā)等等。在應(yīng)用場(chǎng)景之外，地方還可在產(chǎn)業(yè)鏈配套

環(huán)節(jié)重點(diǎn)發(fā)展，如碳纖維等材料制造，無人機(jī)、eVTOL所需的新能源電池和傳感器制造等方面；賽事、教育、會(huì)展這樣的橫向場(chǎng)景也是可以大做文章的，比如福州舉辦的“好年華聚福州”榕創(chuàng)匯系列賽，通過比賽吸引人才，后來又成立了福州無人機(jī)（系統(tǒng)）孵化器；以及深圳在低空經(jīng)濟(jì)、無人機(jī)領(lǐng)域定期舉辦的各類會(huì)展活動(dòng)，經(jīng)過持續(xù)的經(jīng)營(yíng)，都獲得了良好的效益。低空經(jīng)濟(jì)發(fā)展建議-政府端：做好政策保障資料來源：中國(guó)民用航空飛行學(xué)院中國(guó)通航報(bào)告前瞻產(chǎn)業(yè)研究院整理十一、低空經(jīng)濟(jì)發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)資料來源：前瞻產(chǎn)業(yè)研究院整理技術(shù)突破不及預(yù)期：低空制造領(lǐng)域，我國(guó)在先進(jìn)復(fù)合材料、高性能電機(jī)、高能電池、智能飛控、芯片等高端核心技術(shù)的發(fā)展和積累相對(duì)薄弱，在飛行器續(xù)航、輕量化等問題上仍存在較大的挑戰(zhàn)。相關(guān)技術(shù)的研發(fā)存在面臨瓶頸導(dǎo)致發(fā)展緩慢的風(fēng)險(xiǎn)。此外，如eVTOL這類新興飛行器尚處于發(fā)展初期，行業(yè)內(nèi)整機(jī)企業(yè)相關(guān)產(chǎn)品的設(shè)計(jì)種類繁多甚至差異明顯，可能存在下游應(yīng)用和管理難以統(tǒng)一從而拖累產(chǎn)品投入市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。核心技術(shù)方面，電池、飛控、輕量化等挑戰(zhàn)持續(xù)存在；尤其在電池環(huán)節(jié)，我們預(yù)計(jì)系統(tǒng)能量密度達(dá)

330Wh/g時(shí)，續(xù)航才能較好滿足AM際運(yùn)營(yíng)場(chǎng)景，且還需要更快的充電速度和更更長(zhǎng)的循環(huán)壽命?，F(xiàn)有的電池體系難以滿足，亟需固/在高性能電機(jī)、飛控、先進(jìn)復(fù)合材料等環(huán)節(jié)我國(guó)積累薄弱，考慮eVTOL中部分涉及軍用場(chǎng)景，海外存在對(duì)華科技封鎖的可能。降本和商業(yè)化不及預(yù)期：我們認(rèn)為eVTOL畢、技術(shù)水平和制造直接成本更低的同級(jí)別主流直升機(jī)和固定翼飛機(jī)。eVTOL想要達(dá)到運(yùn)營(yíng)成本（包含所有固定費(fèi)用）大幅低于直升機(jī)，依賴于大規(guī)模的量產(chǎn)。然而初期成本下降不及預(yù)期可能導(dǎo)致售價(jià)過高或運(yùn)營(yíng)成本較高，使得早期使用大概率針對(duì)商務(wù)或高收入群體，普及度會(huì)經(jīng)歷緩慢提升過程，進(jìn)而影響產(chǎn)業(yè)降本和商業(yè)化的速度。3．適航取證不及預(yù)期：近年來，低空經(jīng)濟(jì)所涉及行業(yè)都得到了快速發(fā)展，但行業(yè)整體發(fā)展歷程較短，相關(guān)法律法規(guī)、行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)和管理體系仍在不斷完善。我國(guó)民航局正積極開展通用航空飛行器、無人飛行器以及eVTOL等的適航審查工作，若后續(xù)難以通過適航審查或未來出臺(tái)的其他適航領(lǐng)域法律法規(guī)、行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)、產(chǎn)業(yè)政策等對(duì)相關(guān)飛行器造成限制，可能會(huì)對(duì)行業(yè)發(fā)展進(jìn)程造成不利影響。eVTOL截至目前，全球僅億航EH216SVOL2eVTOL知名企業(yè)仍處在第三階段（認(rèn)證計(jì)劃）之前，離eVTOL公司每年數(shù)億美元的研發(fā)費(fèi)用和虧損，過久的測(cè)試和認(rèn)證可能會(huì)帶來現(xiàn)金流的壓力。4．規(guī)?；慨a(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期：一項(xiàng)計(jì)劃數(shù)千架的制造計(jì)劃只有在最初幾百架生產(chǎn)后才能盈利，導(dǎo)致在生產(chǎn)的早期階段持續(xù)大量現(xiàn)金流出。然