消費(fèi)的區(qū)域分化與政策空間

l消費(fèi)的區(qū)域格局不失穩(wěn)定，工業(yè)對(duì)消費(fèi)存在助力。1-10累計(jì)同比排序來(lái)看，河南、湖南、山東等地今年消費(fèi)增速靠前海、上海、北京承壓最為明顯。當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)這一現(xiàn)象有多重解釋，但還有兩個(gè)重要事實(shí)需要補(bǔ)充，一是消費(fèi)的區(qū)域格局變化沒(méi)有想象中那么大：在體量不斷擴(kuò)大后，北京、上海、天津已經(jīng)不是高消費(fèi)增速的地區(qū)，這可能和人口集聚進(jìn)入后半程、消但河南在疫情前就是全國(guó)消費(fèi)增速較高的區(qū)域；二是相比城市等級(jí)、人均收入等因素，今年消費(fèi)的增長(zhǎng)表現(xiàn)呈現(xiàn)與工業(yè)、制造業(yè)相關(guān)性更強(qiáng)的特征，因此，需求側(cè)并非割裂，工業(yè)與新質(zhì)生產(chǎn)力的發(fā)展傳導(dǎo)到居民的收入與消費(fèi)，這l發(fā)展服務(wù)消費(fèi)大勢(shì)所趨，短期內(nèi)創(chuàng)設(shè)更多壓力，如何看待未來(lái)服務(wù)消費(fèi)的增長(zhǎng)空間與波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)？我們發(fā)現(xiàn)，服務(wù)消費(fèi)在收入中的占比（區(qū)別于規(guī)模）與經(jīng)濟(jì)密度相關(guān)性并不高，二三線城市空間巨大，打造更育消費(fèi)新增長(zhǎng)點(diǎn)的措施》、《國(guó)務(wù)院關(guān)于促進(jìn)服務(wù)消費(fèi)高質(zhì)量發(fā)展的意文件發(fā)布，各地已經(jīng)產(chǎn)生了相當(dāng)多新做法新舉措，如吉林省設(shè)置冰雪消費(fèi)多個(gè)老百貨先后開(kāi)啟改造、貴州開(kāi)展“居家適老化改造消l財(cái)政助力的預(yù)期有何變化？從最近一段時(shí)間的動(dòng)態(tài)來(lái)看，一方面，地方消費(fèi)補(bǔ)貼呈會(huì)議提出，在提高財(cái)政赤字率的同時(shí)，要“加大支出強(qiáng)度、加快支出進(jìn)l從地方案例看，上海消費(fèi)數(shù)據(jù)顯示消費(fèi)券對(duì)當(dāng)月數(shù)據(jù)已經(jīng)形成了明顯拉動(dòng)。11月住已經(jīng)非常明顯。但上海社零總量較大，限制了消費(fèi)政策工具對(duì)累計(jì)同比讀），l消費(fèi)結(jié)構(gòu)的變化也對(duì)消費(fèi)政策工具的選擇、使用構(gòu)成影響。上海的餐飲補(bǔ)貼以正餐為主（券面額度較大，多數(shù)報(bào)名參與的商家都是人均較高的品牌商家道看，大額券核銷率更高），一是因?yàn)檎褪菈毫^大的企業(yè)營(yíng)收份額更大的形式具有更明顯的帶動(dòng)效應(yīng)。不過(guò)，值得注意的是少子化、家庭規(guī)模小型化的趨勢(shì)，疫情之前中國(guó)的正餐份額占比本身就是在不斷降低的，疫情之后人口流動(dòng)受限，運(yùn)營(yíng)與成本管控能力相對(duì)強(qiáng)的企業(yè)更具優(yōu)勢(shì)，正餐 升，正餐份額可能面臨新一輪下行壓力（尚無(wú)2024年數(shù)據(jù)，但可以從北京季頻數(shù)據(jù)中發(fā)現(xiàn)這一特征這在商務(wù)消費(fèi)占比更高的大城市更為明顯，展望后續(xù)，這種餐飲結(jié)構(gòu)的變化或許并未結(jié)束。l中央財(cái)政加碼但地方收縮幅度仍然更大，導(dǎo)致增量資金不足以穩(wěn)定消費(fèi)增長(zhǎng)、改善chenzhiyi@orientsec.sunjinxia@orientsec.c執(zhí)業(yè)證書編號(hào)：S08605150700caojingnan@orientsec.執(zhí)業(yè)證書編號(hào)：S08605200100孫國(guó)翔sunguoxiang@執(zhí)業(yè)證書編號(hào)：S086052308002024-12-16購(gòu)物節(jié)影響消費(fèi)數(shù)據(jù)節(jié)奏——11月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)2024-12-162024-12-11撥雪尋春：2025年中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)展望2024-12-11有關(guān)分析師的申明，見(jiàn)本報(bào)告最后部分。其他重要信息披露見(jiàn)分析師申明之后部分，或請(qǐng)與您的投資代表聯(lián)系。并請(qǐng)閱讀本證券研究報(bào)告最后一頁(yè)的免責(zé)申明。2目錄 4 4 5 5 5 6 7 8消費(fèi)券對(duì)當(dāng)月數(shù)據(jù)有顯著改善從正餐變化觀察消費(fèi)結(jié)構(gòu)的改變 9有關(guān)分析師的申明，見(jiàn)本報(bào)告最后部分。其他重要信息披露見(jiàn)分析師申明之后部分，或請(qǐng)與您的投資代表聯(lián)系。并請(qǐng)閱讀本證券研究報(bào)告最后一頁(yè)的免責(zé)申明。3 4 5 5 6 6 9 9 6有關(guān)分析師的申明，見(jiàn)本報(bào)告最后部分。其他重要信息披露見(jiàn)分析師申明之后部分，或請(qǐng)與您的投資代表聯(lián)系。并請(qǐng)閱讀本證券研究報(bào)告最后一頁(yè)的免責(zé)申明。42024年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出“創(chuàng)新多元化消費(fèi)場(chǎng)景，擴(kuò)大服務(wù)消費(fèi)”，從全球趨勢(shì)看，在水平不斷提升之后這也是消費(fèi)的發(fā)展趨勢(shì)所在，但與此同時(shí)，2024年消費(fèi)呈現(xiàn)大城市增長(zhǎng)承壓但中部地區(qū)表現(xiàn)更好的現(xiàn)象，從這個(gè)角度看，區(qū)域消費(fèi)數(shù)據(jù)背后有何啟示？服務(wù)消費(fèi)擴(kuò)大是否會(huì)帶來(lái)數(shù)據(jù)波動(dòng)增加？如何看待消費(fèi)相關(guān)政策工具的空間與瓶頸？區(qū)域消費(fèi)格局：各地表現(xiàn)不失穩(wěn)定，工業(yè)對(duì)消費(fèi)存在助力第三產(chǎn)業(yè)的景氣分化——月度宏觀經(jīng)濟(jì)回顧與展望》中我們對(duì)此進(jìn)行過(guò)專門討論，將利潤(rùn)較大幅度下滑的原因更多歸結(jié)于價(jià)格戰(zhàn)加劇，而非需不過(guò)也并非每個(gè)大城市都存在北京、上海的壓力，廣州等地表現(xiàn)明顯更湖南、山東等地今年消費(fèi)增速靠前，海南、天津、青海、上海、北京承壓最為明顯。當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)這一現(xiàn)象有多重解釋，包括一線城市消費(fèi)降級(jí)空間大、商務(wù)消費(fèi)占比高、海南旅游降溫等等，但北京、上海、天津本來(lái)就不是高消費(fèi)增速的地區(qū)，這可能和人口集聚進(jìn)入后半程、消費(fèi)升級(jí)空間不大有關(guān)，不妨參考疫情之前的2019年，在全國(guó)排序中這些速被市場(chǎng)熱議（在全國(guó)名列前茅，1-1010.005.000.00-5.00-10.00數(shù)據(jù)來(lái)源：同花順，東方證券研究所有關(guān)分析師的申明，見(jiàn)本報(bào)告最后部分。其他重要信息披露見(jiàn)分析師申明之后部分，或請(qǐng)與您的投資代表聯(lián)系。并請(qǐng)閱讀本證券研究報(bào)告最后一頁(yè)的免責(zé)申明。525.0020.0015.0010.00 5.00 0.00-5.00江西省安徽省四川省河南省云南省湖北省湖南省福建省重慶浙江省西藏自治區(qū)河北省全國(guó)廣東省山西省甘肅省陜西省廣西壯族自治區(qū)上海山東省江蘇省黑龍江省江西省安徽省四川省河南省云南省湖北省湖南省福建省重慶浙江省西藏自治區(qū)河北省全國(guó)廣東省山西省甘肅省陜西省廣西壯族自治區(qū)上海山東省江蘇省黑龍江省遼寧省新疆維吾爾自治區(qū)青海省海南省寧夏回族自治區(qū)貴州省北京內(nèi)蒙古自治區(qū)吉林省天津數(shù)據(jù)來(lái)源：同花順，東方證券研究所同為省會(huì)/直轄市，并非每一個(gè)城市都有明顯壓力，相比城市等級(jí)、人均收入等因素，我們發(fā)現(xiàn)今年消費(fèi)的增長(zhǎng)表現(xiàn)呈現(xiàn)與工業(yè)、制造業(yè)相關(guān)性更強(qiáng)的特征，這意味著，供給側(cè)政策與需求側(cè)政策并非割裂，工業(yè)與新質(zhì)生產(chǎn)力的發(fā)展傳導(dǎo)到居民的收8646420山西廣東0.0010.0060.00北京上海-2山西廣東0.0010.0060.00北京上海-2青海天津20.0030.0040.0050.00-4海南海南-8數(shù)據(jù)來(lái)源：同花順，東方證券研究所服務(wù)消費(fèi)：關(guān)注一線城市以外的增長(zhǎng)空間一般認(rèn)為大城市具有更多元的服務(wù)消費(fèi)場(chǎng)景，但今年數(shù)據(jù)顯示，在收入增速放緩、供給側(cè)存在價(jià)格壓力的背景下，大城市消費(fèi)數(shù)據(jù)反而更為疲軟，如何看待未來(lái)服務(wù)消費(fèi)的增長(zhǎng)空間與波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)？我們認(rèn)為，對(duì)于一線城市來(lái)說(shuō)，生活成本很難在短期內(nèi)下行，這限制了包括服務(wù)消費(fèi)在內(nèi)的可選消費(fèi)支出，對(duì)于這些地區(qū)，其優(yōu)勢(shì)一是在于財(cái)政促消費(fèi)的能力，二是新市民帶來(lái)的紅利，而對(duì)于其他地區(qū)，服務(wù)消費(fèi)的提振空間可能更大，創(chuàng)設(shè)更多元的新型服務(wù)場(chǎng)景有望帶來(lái)更多增量。更大規(guī)模的人口集聚、更多元化的消費(fèi)場(chǎng)景，以及高于平均水平的居民人均收入帶來(lái)更大的服務(wù)消費(fèi)規(guī)模，2023年城鎮(zhèn)居民家庭人均教育文化娛樂(lè)服務(wù)消費(fèi)支出的絕對(duì)值排序來(lái)看，上海、北京名列前茅，但如果考察文教娛樂(lè)的支出占比，排名靠前的是湖南、廣西、貴州、江西等地區(qū)，在），勢(shì)，即服務(wù)消費(fèi)占比與當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)密度的相關(guān)有關(guān)分析師的申明，見(jiàn)本報(bào)告最后部分。其他重要信息披露見(jiàn)分析師申明之后部分，或請(qǐng)與您的投資代表聯(lián)系。并請(qǐng)閱讀本證券研究報(bào)告最后一頁(yè)的免責(zé)申明。6如何理解這一現(xiàn)象？我們認(rèn)為一是一線城市生活成本偏高，擠壓了文化娛樂(lè)支出，二是從全國(guó)層面上講，服務(wù)消費(fèi)的場(chǎng)景可能仍然比較有限，導(dǎo)致人均收入壓低了文娛類支出占比。6,000.005,000.004,000.003,000.002,000.001,000.000.00廣西壯族自治區(qū)廣西壯族自治區(qū)數(shù)據(jù)來(lái)源：同花順，東方證券研究所16.0%14.0%12.0%10.0%8.0%6.0%4.0%2.0%0.0%廣西壯族自治區(qū)廣西壯族自治區(qū)數(shù)據(jù)來(lái)源：同花順，東方證券研究所針對(duì)消費(fèi)場(chǎng)景的拓展，2024年先后有《關(guān)于打造消費(fèi)新場(chǎng)景培育消費(fèi)新增長(zhǎng)點(diǎn)的措施》、《院關(guān)于促進(jìn)服務(wù)消費(fèi)高質(zhì)量發(fā)展的意見(jiàn)》等多個(gè)文件發(fā)布，自上而下集中部署。從近幾個(gè)月各地各地財(cái)政補(bǔ)貼/政府側(cè)推動(dòng)相關(guān)案例挖掘地方特色美食資源，鼓勵(lì)大型連鎖餐飲下沉發(fā)展，支持化、數(shù)字化、智能化等改造升級(jí)的每家門店給有關(guān)分析師的申明，見(jiàn)本報(bào)告最后部分。其他重要信息披露見(jiàn)分析師申明之后部分，或請(qǐng)與您的投資代表聯(lián)系。并請(qǐng)閱讀本證券研究報(bào)告最后一頁(yè)的免責(zé)申明。7積極發(fā)展冰雪旅游、海洋旅游、自駕露營(yíng)旅游、旅游、康養(yǎng)旅游，推廣“音樂(lè)+旅游”“演出+旅游”“賽事+旅游”等業(yè)態(tài)。認(rèn)定一批全國(guó)休閑農(nóng)業(yè)重點(diǎn)縣，推出一批全國(guó)鄉(xiāng)村旅游重點(diǎn)村鎮(zhèn)，打造“游購(gòu)鄉(xiāng)村”系列活動(dòng)品牌。提升入境旅游便利水平。打造新生代潮玩聚集地，支持打造一批演藝新空間，開(kāi)展“體育賽事進(jìn)景區(qū)、進(jìn)街區(qū)、進(jìn)商圈”“跟著賽事去旅行”“戶外運(yùn)動(dòng)活力山水”行動(dòng)計(jì)劃等促消費(fèi)品牌活動(dòng)本雪季（2024-2025）吉林省將冰雪消費(fèi)券總規(guī)模括境外游客都可享受到優(yōu)惠政策，可使用場(chǎng)景探索社會(huì)閑置公共資源商業(yè)化運(yùn)營(yíng)，鼓勵(lì)經(jīng)營(yíng)困難的傳店、大型體育場(chǎng)館等改造為商業(yè)綜合體。利用新技術(shù)拓展購(gòu)費(fèi)體驗(yàn)。完善商貿(mào)流通基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。培育國(guó)貨“潮品”消近一兩年來(lái)北京多個(gè)老百貨先后開(kāi)啟改造，包百年歷史的西單商場(chǎng)（未來(lái)地下一層將設(shè)置"鼓勵(lì)限購(gòu)城市放寬車輛購(gòu)買限制，增發(fā)購(gòu)車指標(biāo)。鼓勵(lì)家裝間進(jìn)商場(chǎng)、進(jìn)社區(qū)、進(jìn)平臺(tái)，支持居民開(kāi)展舊房裝修、局部和居家適老化改造。積極推廣智能安防、智慧停車、立體停新模式。合理滿足居民多樣化的家裝家居消費(fèi)金融需求。加性屏、超級(jí)攝影、超級(jí)快充、人工智能助手、端跨端互聯(lián)等軟硬件功能開(kāi)發(fā)，支持智能穿戴設(shè)備在通信娛樂(lè)動(dòng)健身、健康監(jiān)測(cè)、移動(dòng)支付等領(lǐng)域應(yīng)用，開(kāi)拓柔性可穿戴鼓勵(lì)有條件的地區(qū)和醫(yī)療機(jī)構(gòu)提供特需醫(yī)療服務(wù)，支持社會(huì)進(jìn)入高端醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域。研究制定統(tǒng)一的居民電子健康檔案基本內(nèi)容。加快消費(fèi)場(chǎng)所適老化改造，鼓勵(lì)商場(chǎng)、超市等開(kāi)年專區(qū)或便捷窗口，提高老年人消費(fèi)便利度。探索社區(qū)、家助等托育服務(wù)新模式，支持行業(yè)協(xié)會(huì)等開(kāi)發(fā)嬰幼兒照護(hù)課堂造消費(fèi)品以舊換新”活動(dòng)，申領(lǐng)消費(fèi)券的老年利、居家環(huán)境改善、智能監(jiān)測(cè)跟進(jìn)以及輔助器配等眾多品類，包括坐便器、防滑地磚、智鎖、具有心率監(jiān)測(cè)功能或定位功能的腕表、坐浴器、移位機(jī)、廚房適老升降吊柜、智能監(jiān)控支持社區(qū)盤活現(xiàn)有閑置房屋場(chǎng)所，鼓勵(lì)利用現(xiàn)有設(shè)施轉(zhuǎn)嵌入式服務(wù)設(shè)施，加快補(bǔ)齊農(nóng)村道路、供排水、生活污水垃數(shù)據(jù)來(lái)源：各地公開(kāi)報(bào)道，東方證券研究所在前期報(bào)告《撥雪尋春：2025年中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)展望》中，我們?cè)僭O(shè)明年中央財(cái)政助力消費(fèi)間區(qū)間從今年5個(gè)月擴(kuò)大到明年二至四季度，基于此額700萬(wàn)元，5-10萬(wàn)元車輛每臺(tái)補(bǔ)貼20有關(guān)分析師的申明，見(jiàn)本報(bào)告最后部分。其他重要信息披露見(jiàn)分析師申明之后部分，或請(qǐng)與您的投資代表聯(lián)系。并請(qǐng)閱讀本證券研究報(bào)告最后一頁(yè)的免責(zé)申明。8會(huì)上提出，元旦期間，發(fā)放餐飲美食消費(fèi)券，市民可通過(guò)美團(tuán)APP領(lǐng)券；春節(jié)期間，發(fā)放出強(qiáng)度、加快支出進(jìn)度”，中央財(cái)政資金在一季度即形成對(duì)各領(lǐng)域的大力支持同樣值得期待?？赡芤埠蜕虾＞W(wǎng)絡(luò)消費(fèi)占比更高、線下消費(fèi)占比更月同比1.6%，前值1%）、“燒的l補(bǔ)貼規(guī)模來(lái)看，5億財(cái)政資金對(duì)于整體社零來(lái)說(shuō)并不大，這就決定了顯。2023年末上海社會(huì)消費(fèi)品零售總額累計(jì)為1.85萬(wàn)億，5億元補(bǔ)貼相當(dāng)于這一規(guī)模的），l補(bǔ)貼方向來(lái)看，上海的餐飲補(bǔ)貼以正餐為主，更加利好頭部。一方面，券面額度較大（一般在200元以上所以多數(shù)報(bào)名參與的商家都是人均面，大額券核銷率更高的特征進(jìn)一步利好大企業(yè)（根據(jù)對(duì)第一輪消費(fèi)券發(fā)放的官方統(tǒng)計(jì)，從），餐飲業(yè)態(tài)的61家餐飲公司進(jìn)行月度營(yíng)收統(tǒng)計(jì)來(lái)餐下降9.3%，火鍋烤肉業(yè)態(tài)增長(zhǎng)2%，都好于正餐。可有關(guān)分析師的申明，見(jiàn)本報(bào)告最后部分。其他重要信息披露見(jiàn)分析師申明之后部分，或請(qǐng)與您的投資代表聯(lián)系。并請(qǐng)閱讀本證券研究報(bào)告最后一頁(yè)的免責(zé)申明。9同時(shí)，值得注意的是，可能是由于少子化、家庭規(guī)模小型化等趨勢(shì)，疫情之前中國(guó)的正餐份額占比本身就是在不斷降低的，疫情之后人口流動(dòng)受限，運(yùn)營(yíng)與成本管控能力相對(duì)強(qiáng)的企業(yè)更具優(yōu)勢(shì)，正餐（大企業(yè)居多）規(guī)模觸底反彈，而進(jìn)入2024年后，由于居民對(duì)價(jià)格的敏感程度提升，正餐份額可能將面臨新一輪下行壓力（尚無(wú)2024年數(shù)據(jù)，但可以從北京季頻數(shù)據(jù)中發(fā)現(xiàn)這一特征），這在商務(wù)消費(fèi)占比更高的大城市更為明顯，從這個(gè)角度看，餐飲結(jié)構(gòu)的變化或許并未結(jié)束。正餐服務(wù)業(yè)商品購(gòu)進(jìn)總額/快餐服務(wù)業(yè)商品購(gòu)進(jìn)總額限額以上正餐服務(wù)業(yè)餐費(fèi)收入/限額以上快餐服務(wù)業(yè)餐費(fèi)收入（右）160.0%140.0%120.0%100.0%80.0%60.0%40.0%20.0%0.0%43.532.521.510.50200520062007200820052006200720082009201020112012201320142015201620172018201920202021202220232.521.510.5020172018201920202021202220232024數(shù)據(jù)來(lái)源：同花順、通聯(lián)數(shù)據(jù)、東方證券研究所數(shù)據(jù)來(lái)源：同花順，東方證券研究所風(fēng)險(xiǎn)提示風(fēng)險(xiǎn)。雖然中央財(cái)政可能進(jìn)一步加杠桿穩(wěn)增長(zhǎng)，但地方土地收入依然面臨下行壓力，支出空l(shuí)假設(shè)條件變化影響預(yù)測(cè)及測(cè)算結(jié)果的風(fēng)險(xiǎn)：文中測(cè)算基于設(shè)定的前提假設(shè)基礎(chǔ)之上，在各種地緣政治沖突激化的可能性下，存在假設(shè)條件發(fā)生有關(guān)分析師的申明，見(jiàn)本報(bào)告最后部分。其他重要信息披露見(jiàn)分析師申明之后部分，或請(qǐng)與您的投資代表聯(lián)系。并請(qǐng)閱讀本證券研究報(bào)告最后一頁(yè)的免責(zé)申明。每位負(fù)責(zé)撰寫本研究報(bào)告全部或部分內(nèi)容的研究分析師在此作以下聲明：分析師在本報(bào)告中對(duì)所提及的證券或發(fā)行人發(fā)表的任何建議和觀點(diǎn)均準(zhǔn)確地反映了其個(gè)人對(duì)該證券或發(fā)行人的看法和判斷；分析師薪酬的任何組成部分無(wú)論是在過(guò)去、現(xiàn)在及將來(lái)，均與其在本報(bào)告發(fā)布日后的12個(gè)月內(nèi)行業(yè)或公司的漲公司投資評(píng)級(jí)的量化標(biāo)準(zhǔn)存在潛在的利益沖突情形；亦或是研究報(bào)告發(fā)布當(dāng)時(shí)該股票的價(jià)值和價(jià)格分析存在重大不確定性，缺乏足夠的研究依據(jù)支持分析師給出明確投資評(píng)級(jí)；分析師在上述情況下暫停對(duì)該股票給予投資評(píng)級(jí)等信息，投資者需要注意在此報(bào)告發(fā)布之前曾給予該股票的投資評(píng)級(jí)、盈利行業(yè)投資評(píng)級(jí)的量化標(biāo)準(zhǔn)：未評(píng)級(jí)：由于在報(bào)告發(fā)出之時(shí)該行業(yè)不在本公司研究覆蓋范圍內(nèi)，分析師基于當(dāng)時(shí)對(duì)該行業(yè)暫停評(píng)級(jí)：由于研究報(bào)告發(fā)布當(dāng)時(shí)該行業(yè)的投資價(jià)值分析存在重大不確定性，缺乏足夠的研究依據(jù)支持分析師給出明確行業(yè)投資評(píng)級(jí)；分析師在上述情況下暫停對(duì)該行業(yè)給予投資評(píng)級(jí)信息，投資者需要注意在此報(bào)告發(fā)布之前曾給予該有關(guān)分析師的申明，見(jiàn)本報(bào)告最后部分。其他重要信息披露見(jiàn)分析師申明之后部分，或請(qǐng)與您的投資代表聯(lián)系。并請(qǐng)閱讀本證券研究報(bào)告最后一頁(yè)的免責(zé)申明。本報(bào)告僅供本公司的客戶使用。本公司不會(huì)因接收人收到本報(bào)告而視其為本公司的當(dāng)然客戶。本報(bào)告的全體接收人應(yīng)當(dāng)采取必要措施防止本報(bào)告被轉(zhuǎn)發(fā)給他本報(bào)告是基于本公司認(rèn)為可靠的且目前已公開(kāi)的信息撰寫，本公司力求但不保證該信息的準(zhǔn)確性和完整性，客戶也不應(yīng)該認(rèn)為該信息是準(zhǔn)確和完整的。同時(shí)，本公司不保證文中觀點(diǎn)或陳述不會(huì)發(fā)生任何變更，在不同時(shí)期，本公司可發(fā)出與本報(bào)告所載資料、意見(jiàn)及推測(cè)不一致的證券研究報(bào)告。本公司會(huì)適時(shí)更新我們的研究，但可能會(huì)因某些規(guī)定而無(wú)法做到。除了一些定期出版的證券研究報(bào)告之外，絕大多數(shù)證券研究報(bào)告是在在任何情況下，本報(bào)告中的信息或所表述的意見(jiàn)并不構(gòu)成對(duì)任何人的投資建議，也沒(méi)有考慮到個(gè)別客戶特殊的投資目標(biāo)、財(cái)務(wù)狀況或需求?？蛻魬?yīng)考慮本報(bào)告中的任何意見(jiàn)或