國際金融案例分析題參考答案

國際金融案例分析之一

問題：

（-）當(dāng)美國經(jīng)濟(jì)率先復(fù)蘇，美元升值時(shí)，人民幣匯率走勢(shì)如何？

答：匯率雙向波動(dòng)將持續(xù)

盡管連續(xù)貶值，但是包括金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)經(jīng)營者在內(nèi)大多數(shù)人士表示，人民幣長期升

值的趨勢(shì)未有改變。只是，伴隨著央行進(jìn)一步放寬人民幣兌美元匯率的日間波幅至2%

以及巾場(chǎng)主體的預(yù)期分化，人民幣匯率的波動(dòng)性必將顯著提高。

正如國家外匯管理局國際收支司司長管濤所說“市場(chǎng)上是有升值的壓力，但跟以

前相比并沒有那種明顯的升值預(yù)期?！彼f，從國內(nèi)看，今年以來中國經(jīng)濟(jì)增長穩(wěn)中

趨緩，進(jìn)出口比較低迷，還有一些信用違約事件開始暴露；從外部看，美聯(lián)儲(chǔ)QE加

速退出。以上這些都是分化匯率預(yù)期、推動(dòng)資本流動(dòng)波動(dòng)的觸發(fā)因素。特別是當(dāng)人民

幣匯率波動(dòng)加大以后，對(duì)前期看漲人民幣單邊升值的套利交易形成擠出效應(yīng)，并釋放

出平倉購匯的需求，反過來進(jìn)一步推動(dòng)匯率的波動(dòng)和資金流出的壓力。

花旗銀行（中國）有限公司副行長、金融市場(chǎng)部總經(jīng)理胡盛華對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者

說，最近時(shí)期的人民幣貶值很大程度上體現(xiàn)了海外投資者的觀點(diǎn)?，F(xiàn)在，海外投資者

對(duì)人民幣的看法已經(jīng)不再一邊倒，升值已經(jīng)不再是絕對(duì)多數(shù)的觀點(diǎn)。他表示，人民幣

最近的貶值更有利于外匯市場(chǎng)的成熟。在過去，遠(yuǎn)期售匯的比例要高于遠(yuǎn)期購匯的比

例，而現(xiàn)在，遠(yuǎn)期售匯和遠(yuǎn)期購匯的比例已經(jīng)更加平均，市場(chǎng)形成了既有購匯風(fēng)險(xiǎn)又

有售匯風(fēng)險(xiǎn)的雙向風(fēng)險(xiǎn)?！拔艺J(rèn)為，短期內(nèi)，人民幣匯率將雙向波動(dòng)，不會(huì)形成較強(qiáng)

的單邊趨勢(shì)性，不過長期來看，無論是經(jīng)濟(jì)基本面還是中外之間的利差，都支撐人民

幣匯率繼續(xù)走高。到年底，人民幣匯率或達(dá)到6.1至6的水平?！?/p>

（二）人民幣貶值對(duì)我國經(jīng)濟(jì)有哪些影響

答：人民幣貶值對(duì)國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)的影響

一般情況下，貨幣貶值有利于鼓勵(lì)出口，抑制

進(jìn)口，從而改善國際收支。貨幣貶值后，會(huì)使以外

幣表示的本國商品價(jià)格下跌，提高外國對(duì)本國商品

的需求：而進(jìn)口商品價(jià)格上漲，從而降低對(duì)進(jìn)口商

品的需求。但貨幣貶值改善國際收支必須滿足馬歌

爾一一勒納條件，即進(jìn)出口需求彈性之和大于1,

只有滿足此條件，出口商品數(shù)量的增長才能彌補(bǔ)價(jià)

格的下跌，提高出U貿(mào)易額。而我國出口商品的結(jié)

構(gòu)不合理，高技術(shù)產(chǎn)品的出口只占總數(shù)的20%,

出口需求彈勝較低，需求堰穩(wěn)定，即使人民幣貶值

也不會(huì)產(chǎn)生較大的需求增長，最終導(dǎo)致我國貿(mào)易條

件的惡化。

人民幣貶值也會(huì)影響國內(nèi)的物價(jià)水平，造成通貨膨脹。

貨幣貶值通過以下三種渠道引導(dǎo)通貨膨脹：（1）貨幣工資機(jī)制。進(jìn)口物價(jià)上漲會(huì)推動(dòng)生活費(fèi)

用的上漲，導(dǎo)致名義工資的上漲，名義工資的上漲反過來叉推動(dòng)生活費(fèi)用的上漲，如此循環(huán)

往復(fù)：（2）生產(chǎn)成本機(jī)制。進(jìn)口原材料價(jià)格上漲會(huì)導(dǎo)致以其生產(chǎn)的商品價(jià)格上漲，推動(dòng)物價(jià)

水平的提升；（3）貨幣供應(yīng)機(jī)制。人民幣貶值后會(huì)導(dǎo)致官方在結(jié)匯時(shí)付出更多的成本，貨幣

供應(yīng)量相應(yīng)增加。若人民幣貶值能改善國際收支，國際儲(chǔ)備增加，則貨幣供應(yīng)量也會(huì)增加，

從而提高通貨膨脹。

最后，利用外資是我國的基本政策.通過引進(jìn)

外資，伴隨了先進(jìn)技術(shù)的進(jìn)口和本國管理水平的提

高.，彌補(bǔ)經(jīng)濟(jì)建設(shè)的不足。但人民幣貶值會(huì)對(duì)利用

外資產(chǎn)生負(fù)作用：（1）外資中的長期資本主要追求

收益性，所以暫時(shí)的貨幣貶值不會(huì)對(duì)其造成明顯的

影響?？墒牵坏顿Y者預(yù)期人民幣持續(xù)貶值，鑒

于對(duì)投資安全性的考慮，有可能大規(guī)模撤資：（2）

短期資本對(duì)人民幣貶值的反應(yīng)就會(huì)很敏感，人民幣

貶值，短期資本就會(huì)迅速撤出，造成外匯供不應(yīng)求

的局面，人民幣就會(huì)進(jìn)一步貶值，這會(huì)沖擊金融市

場(chǎng)的穩(wěn)定。而且，人民幣貶值后，以外幣表示的資

產(chǎn)價(jià)值大于人民幣衣示的資產(chǎn)價(jià)值，人們更愿意持

有外幣，從而造成資本外逃，產(chǎn)生外匯短缺，抑制

經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

四、人民幣貶值對(duì)國際經(jīng)貿(mào)關(guān)系的影響

一國貨幣貶值的原因在于：（1）國際收支失衡

被迫貶值：（2）進(jìn)行外匯傾銷。當(dāng)前我國外匯儲(chǔ)備

位居世界第二，國際貿(mào)易經(jīng)常項(xiàng)目是順差，不存在

改善國際收支失衡的問題。通過外匯傾銷提高出口

只是權(quán)宜之計(jì)，隨著國內(nèi)通貨膨脹的提高，最終會(huì)

抵銷人民幣貶值帶來的出口商品價(jià)格下跌的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)

勢(shì)，同時(shí)更容易招致貿(mào)易伙伴國的報(bào)復(fù)，不利于維

護(hù)穩(wěn)定的國際貿(mào)易環(huán)境。

截止2001年底，我國已是世界第六太貿(mào)易國。

因此，人民幣貶值必然影響主要貿(mào)易國的貿(mào)易條件

和國際收支狀況。事實(shí)證明，始于去年下半年的世

界經(jīng)濟(jì)衰退已誘發(fā)了貿(mào)易保護(hù)主義的抬頭，人民幣

的貶值必將刺激貿(mào)易保護(hù)主義的進(jìn)一步泛濫，引發(fā)

日益頻繁的國家之間的貿(mào)易摩擦，不利于中國經(jīng)濟(jì)

的長遠(yuǎn)發(fā)展。

在亞洲金融危機(jī)期間，中國政府堅(jiān)持人民幣不貶

值的政策為推動(dòng)亞洲各國經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇做出了巨大貢

獻(xiàn)，贏得了良好的國際聲譽(yù)。如果人民幣貶值，則會(huì)

削弱正在恢復(fù)的亞洲經(jīng)濟(jì)的推動(dòng)力，容易引發(fā)新一輪

的經(jīng)濟(jì)危機(jī)，降低了中國在國際貿(mào)易當(dāng)中的信譽(yù)度，

為今后發(fā)展與各國的經(jīng)貿(mào)關(guān)系設(shè)置了重重障礙。

綜上所述，隨著中國在國際貿(mào)易中地位不斷提

高，人民幣貶值不僅對(duì)中國也會(huì)對(duì)世界經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生負(fù)

作用，不利于中國經(jīng)濟(jì)的長遠(yuǎn)發(fā)展。因此，堅(jiān)持人

民幣不貶值是一項(xiàng)具有戰(zhàn)略性的政策。

國際金融案例分析之二

問題：

一、一國的國際儲(chǔ)備是否越多越好？

答：一國持有的國際儲(chǔ)備并非越多越好

當(dāng)儲(chǔ)備不足時(shí)會(huì)有以卜影響：

一、國際儲(chǔ)備可以彌補(bǔ)國際收支逆差，因而進(jìn)口規(guī)模越大、占用的外匯資金越多，發(fā)生逆差

的可能性也往往越大，就需要保持較多的國際儲(chǔ)備，儲(chǔ)備不足，影響進(jìn)口的規(guī)模。

二、由于其可以滿足一國對(duì)外借債的保證，國際儲(chǔ)備不足也會(huì)影響外債規(guī)模以及期限結(jié)構(gòu)。

三、國際儲(chǔ)備對(duì)維持匯率穩(wěn)定、物價(jià)水平以及其他資金應(yīng)急有重要作用，儲(chǔ)備不足將影響（減

弱）一國抵抗國際外部沖擊的能力，從而競(jìng)爭(zhēng)能力也減弱。

四、國際儲(chǔ)備是國家財(cái)產(chǎn)，是清償力的象征，一國持有比較充裕的國際儲(chǔ)備，就意味著有力

量左右其貨幣對(duì)外價(jià)值，獲取國際競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，支持本國國際地位。

儲(chǔ)備量過多時(shí)有以下影響：

一、國際儲(chǔ)備過多將人為地減少本國國民經(jīng)濟(jì)對(duì)其資源、物資的有效利用，也就是說存在了

閑置的資金而不好好利用浪費(fèi)了資源。

二、國際儲(chǔ)備過多對(duì)一國的通貨膨脹帶來壓力，國際儲(chǔ)備增加將導(dǎo)致該國貨幣發(fā)行量的擴(kuò)大，

因而必然對(duì)其通貨膨脹產(chǎn)生壓力。

三、國際儲(chǔ)備的構(gòu)成中外匯是國際儲(chǔ)備的主體，因此國際儲(chǔ)備過多，其實(shí)質(zhì)往往就是外匯儲(chǔ)

備過多，而外匯儲(chǔ)備是一國存放在其他國家銀行的國外資產(chǎn)，因此，難免要受到外匯匯率波

動(dòng)的沖擊。

二、如何加強(qiáng)中國的外匯儲(chǔ)備管理

（-）加強(qiáng)幣種管理，促進(jìn)儲(chǔ)備貨幣多元化

（二）統(tǒng)籌規(guī)劃石油等一些戰(zhàn)略性礦產(chǎn)資源投資

（H）加大對(duì)提升我國綜合競(jìng)爭(zhēng)能力的戰(zhàn)略性物資的投資

（四）擇機(jī)增加黃金儲(chǔ)備的持有比例

（五）繼續(xù)加快外匯儲(chǔ)備持有主體多元化的步伐，減少官方儲(chǔ)品過多的壓力

（六）切實(shí)轉(zhuǎn)變對(duì)外貿(mào)易的增長方式，促進(jìn)國際收支平衡

（七）加強(qiáng)資本監(jiān)管與提高流動(dòng)成本并舉，防止投機(jī)性資本進(jìn)入

國際金融案例分析之三

問題：

1）如何衡量一國外債是否合理？

適度的外債對(duì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展具有很好的推動(dòng)作用，那怎樣的外債才是適度的

呢？

衡量外債是否適度通常有四個(gè)指標(biāo)供考慮，一是償債率，二是債務(wù)率，三是

負(fù)債率，四是償息率，下面是對(duì)這四種衡量外債的指標(biāo)的介紹。

1、償債率，即年還本付息額與年商品及勞務(wù)出口所創(chuàng)外匯收入總額的百分

比；

2、債務(wù)率，指一國外債余額占年出口外匯收入的百分比例；

3、負(fù)債率，指一國外債余額占國民生產(chǎn)總值的比例；

4、償息率，指年利息支付總額與出口所創(chuàng)外匯收入的百分比。

不合理，希臘債務(wù)率預(yù)計(jì)在12.7%到113%會(huì)超過國際公認(rèn)100%。

2）希臘債務(wù)規(guī)模是否合理？過分依賴外債的危害有哪些？

不合理