公司金融期末復(fù)習(xí)

公司金融

一、15道選擇/共30分

1.凈現(xiàn)值NPV=-成本+PV

凈現(xiàn)值為正，投資

凈現(xiàn)值為負(fù)，不投資

算數(shù)公式

NPvf+…-G+三—

(1+r)(1+r)2(l+r)TW(l+r)，

計(jì)算3年的內(nèi)部收益率IRR

內(nèi)部收益率即那個(gè)令項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值為0(NPV=0)的貼現(xiàn)率。

現(xiàn)金流量IRR個(gè)數(shù)IRR法則

首期為負(fù)，其余為正1若IRR>R,則接受

若IRR<R,則放棄

首期為正，其余為負(fù)1若IRR<R,則接受

若IRR>R,則放棄

首期之后,部分為正，可能大于1IRR無(wú)效

部分為負(fù)

2.在長(zhǎng)期投資決策中，一般屬于經(jīng)營(yíng)期現(xiàn)金流出項(xiàng)目的有()

A.固定資產(chǎn)投資

B.開(kāi)辦費(fèi)投資

C.經(jīng)營(yíng)成本

D.無(wú)形資產(chǎn)投資

_經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量：凈利潤(rùn)、折舊、遞延稅款、資產(chǎn)及負(fù)債的變動(dòng)、應(yīng)收賬款、存貨、

應(yīng)付賬款、應(yīng)計(jì)費(fèi)用

投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量：固定資產(chǎn)的取得、固定資產(chǎn)的出售

籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量：到期債務(wù)的本金、發(fā)行長(zhǎng)期債券、應(yīng)付票據(jù)的變動(dòng)、股利、股票

,回購(gòu)、復(fù)興新股

【開(kāi)辦費(fèi)】指企業(yè)在企業(yè)批準(zhǔn)籌建之日起，到開(kāi)始生產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)(包括試生產(chǎn)、試營(yíng)業(yè))之日

止的期間(即籌建期間)發(fā)生的費(fèi)用支出。包括籌建期人員工資、辦公費(fèi)、培訓(xùn)費(fèi)、差旅費(fèi)、

印刷費(fèi)、注冊(cè)登記費(fèi)以及不計(jì)入固定資產(chǎn)和無(wú)形資產(chǎn)購(gòu)建成本的匯兌損益和利息支出。

3.投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)中輔助指標(biāo)是哪個(gè)投資收益率

?項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)：

投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)

1.按是否考慮資金時(shí)間價(jià)值

靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)|~~-投資收益率、靜態(tài)投資回收期

動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)|~?凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、獲利指數(shù)、內(nèi)部收益率

2.按指標(biāo)重要性

主要指標(biāo)|~?凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率等

次要指標(biāo)|--靜態(tài)投資回收期

輔助指標(biāo)|―?投資收益率

3.按指標(biāo)性質(zhì)

正向指標(biāo)|?越大越好，除靜態(tài)投資回收期以外的指標(biāo)

反向指標(biāo)―?越小越好，靜態(tài)投資回收期

4.下列各財(cái)務(wù)管理目標(biāo)中，沒(méi)有考慮風(fēng)險(xiǎn)因素的是（）。

A.利潤(rùn)最大化B.相關(guān)者利益最大化C.股東財(cái)富最大化D.企業(yè)價(jià)值最大化

【正確答案】：A

【試題解析】：利潤(rùn)最大化就是假定企業(yè)財(cái)務(wù)管理以實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)最大化為目標(biāo)。

5.給了一句話，然后問(wèn)這句話體現(xiàn)了財(cái)務(wù)杠桿，經(jīng)營(yíng)杠桿，復(fù)合杠桿，連接杠桿中哪一個(gè)

?財(cái)務(wù)杠桿可以作為一種工具衡量企業(yè)在債務(wù)合同上違約的可能性。

財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)（DFL）=普通股每股收益變動(dòng)率/息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率。

?經(jīng)營(yíng)杠桿，又稱(chēng)營(yíng)業(yè)杠桿或營(yíng)運(yùn)杠桿，反映銷(xiāo)售和息稅前盈利的杠桿關(guān)系。

經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)二息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率/產(chǎn)銷(xiāo)業(yè)務(wù)量變動(dòng)率

?復(fù)合杠桿是指由于固定成本和固定財(cái)務(wù)費(fèi)用的存在而導(dǎo)致的普通股每股利潤(rùn)變動(dòng)率大于產(chǎn)

銷(xiāo)量變動(dòng)率的杠桿效應(yīng)。

DCL=I）（）LXDFL（復(fù)合杠桿系數(shù);經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)X財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)）

?鏈接杠桿？？？？

6.貼現(xiàn)率計(jì)算

已知初始現(xiàn)金和未來(lái)購(gòu)買(mǎi)價(jià)以及時(shí)期數(shù)n

FV=G*（1+?T,其中Co是期初投資的金額，r是利息率，T是資金投資所持續(xù)的時(shí)期數(shù)

?計(jì)算購(gòu)買(mǎi)價(jià)與初始現(xiàn)金的比率k

?（l+r）"=k,反推貼現(xiàn)率r

7.經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流

某投資項(xiàng)目原始投資額為100萬(wàn)元，使用壽命十年，己知該項(xiàng)目第十年的經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流量為

25萬(wàn)元,期滿處置固定資產(chǎn)殘值收入及回收流動(dòng)資金共8萬(wàn)元,則該投資項(xiàng)目第十年的凈現(xiàn)

金流量為（）萬(wàn)元。

A.8

B.25

C.33

D.43

第10年的凈現(xiàn)金流量=第10年經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流量+固定資產(chǎn)殘值收入及回收流動(dòng)資金

33=25+8

8.存在所得稅的情況下，以“利潤(rùn)+折舊”估計(jì)經(jīng)營(yíng)期凈現(xiàn)金流量時(shí)，“利潤(rùn)”是指（）。

A.利潤(rùn)總額

B.凈利潤(rùn)

C.營(yíng)業(yè)利潤(rùn)

D.息稅前利潤(rùn)

凈現(xiàn)金流量=利潤(rùn)+折舊，若所得稅為經(jīng)營(yíng)期流出量項(xiàng)目，則上述公式中的利潤(rùn)應(yīng)當(dāng)是凈利潤(rùn)；

若經(jīng)營(yíng)期現(xiàn)金流出項(xiàng)FI中不包括所得稅項(xiàng)R,則上述公式中的利潤(rùn)應(yīng)當(dāng)是營(yíng)業(yè)利潤(rùn)。

蛔總邈=營(yíng)業(yè)收入+投資凈收益+營(yíng)業(yè)外收入-營(yíng)業(yè)成本-營(yíng)業(yè)稅金及附加-營(yíng)業(yè)費(fèi)用-管理費(fèi)

用-財(cái)務(wù)費(fèi)用-營(yíng)業(yè)外支出

出膽=利潤(rùn)總額?按利潤(rùn)總額計(jì)算的企業(yè)所得稅

息稅前利潤(rùn)=利潤(rùn)總額+財(cái)務(wù)費(fèi)用中的利息=營(yíng)業(yè)利潤(rùn)+利息費(fèi)用（財(cái)務(wù)費(fèi)用）+營(yíng)業(yè)外收入-

營(yíng)業(yè)外支出

食業(yè)利潤(rùn)=營(yíng)業(yè)收入-營(yíng)業(yè)成本-營(yíng)業(yè)稅金及附加-銷(xiāo)售費(fèi)用-管理費(fèi)用-財(cái)務(wù)費(fèi)用-資產(chǎn)減值損失

+公允

*對(duì)于項(xiàng)目現(xiàn)金流量來(lái)說(shuō)，由于不考慮利息費(fèi)用以及營(yíng)業(yè)外的收支，所以營(yíng)業(yè)利潤(rùn)與息稅前

利潤(rùn)基本相等，而凈利潤(rùn)（在不考慮利息費(fèi)用的情況下）=息稅前利潤(rùn)*（1-所得稅率）。

9.下列各項(xiàng)指標(biāo)中，短期債權(quán)人在進(jìn)行企業(yè)財(cái)務(wù)分析時(shí)最為關(guān)心的是o

A.已獲利息倍數(shù)

B.現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比率

C.凈資產(chǎn)收益率

D.盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)

?流動(dòng)性比率是短期債權(quán)人所關(guān)心的

流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債

流動(dòng)比率下降可能是企業(yè)財(cái)務(wù)出現(xiàn)困難的第一個(gè)信號(hào)。

a）同企業(yè)歷年的財(cái)務(wù)狀況縱向比一一變化趨勢(shì)；

b）與類(lèi)似經(jīng)營(yíng)的其它企業(yè)橫向比較一一相對(duì)地位

10.折現(xiàn)和非折現(xiàn)（較簡(jiǎn)單的一道題）

折現(xiàn)discounting：計(jì)算未來(lái)現(xiàn)金流現(xiàn)值的過(guò)程

Cr

投資的現(xiàn)值

其中是在T期的現(xiàn)金流，「是適用的利息率

11.已知預(yù)計(jì)凈現(xiàn)值率15%,求凈現(xiàn)值指數(shù)（NPV/IO）

假定某項(xiàng)目的原始投資在建設(shè)期初全部投入，其預(yù)計(jì)的凈現(xiàn)值率為15%,則該項(xiàng)目的獲利

指數(shù)是（）。

A.15

B.1.5

U.1.15

D.1.25

預(yù)計(jì)凈現(xiàn)值率NPV/IO=15%

NPV=-IO+EECFT

15%IO=-IO+X*IO

X=1.15

二、10道判斷/共10分

1.公司的目標(biāo)：為所有者創(chuàng)造價(jià)值，最大化所有者權(quán)益的市場(chǎng)價(jià)值。

【判斷】企業(yè)價(jià)值最大化目標(biāo)，就是實(shí)現(xiàn)所有者權(quán)益或股東權(quán)益的最大化

正確答案：X

企業(yè)價(jià)值最大化目標(biāo)，就是在權(quán)衡企業(yè)相關(guān)者利益的約束下實(shí)現(xiàn)所有者權(quán)益或股東權(quán)益的最

大化

2.凈現(xiàn)值的方法適用于什么

選擇NPV的情況：當(dāng)存在規(guī)模問(wèn)題和時(shí)間序列問(wèn)題

［判斷】?jī)衄F(xiàn)值法和年金凈流顯法的適用情況是相同的0

正確答案：X

凈現(xiàn)值法適用于壽命期相同的投資方案決策，年現(xiàn)金凈流量法適用于期限不同的投資方案決

策。

3.幾種杠桿

?財(cái)務(wù)杠桿可以作為一種工具衡量企業(yè)在債務(wù)合同上違約的可能性。

財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)（DFL）;普通股每股收益變動(dòng)率/息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率

?經(jīng)營(yíng)杠桿，又稱(chēng)營(yíng)業(yè)杠桿或營(yíng)運(yùn)杠桿，反映銷(xiāo)售和息稅前盈利的杠桿關(guān)系。

經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)二息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率/產(chǎn)銷(xiāo)業(yè)務(wù)量變動(dòng)率

?復(fù)合杠桿是指由「固定成本和固定財(cái)務(wù)費(fèi)用的存在而導(dǎo)致的普通股每股利潤(rùn)變動(dòng)率大于產(chǎn)

銷(xiāo)量變動(dòng)率的杠桿效應(yīng)。

DCL=DOLXDFL（復(fù)合杠桿系數(shù);經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)X財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)）

4.負(fù)債回收期

PaybackPeriod=numberofyearstorecoverinitial

costs回收期=彌補(bǔ)初始成本所需的時(shí)間

PT

Z(C1-CO),=。

計(jì)算公式：■

i(￡)「?！恪?/p>

5.資產(chǎn)負(fù)債率=總負(fù)債/總資產(chǎn)

【判斷】資產(chǎn)負(fù)債比率是資產(chǎn)總額除以負(fù)債總額的百分比。

正確答案：X

資產(chǎn)負(fù)債比率是負(fù)債總額除以資產(chǎn)總額的百分比。

6.內(nèi)部收益率是指能使投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)金等于1的折現(xiàn)率（X）

內(nèi)部收益率即那個(gè)令項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值為0的貼現(xiàn)率。

三、3道簡(jiǎn)答題

1、股票和債券的特征與區(qū)別

債券股票

定義債券是政府、金融機(jī)構(gòu)、工商企業(yè)等股票是股份有限公司在籌集資本時(shí)向出資人

機(jī)構(gòu)直接向社會(huì)借債籌措資金時(shí)，向發(fā)行的，表示股東按其持有的股份享有權(quán)益

投資者發(fā)行，并且承諾按一定利率支和承擔(dān)義務(wù)的可轉(zhuǎn)讓?xiě){證。股票分為普通股

付利息并按約定條件償還本金的債和優(yōu)先股，

權(quán)債務(wù)憑證，是借款人和貸款人之間

的法律約束協(xié)議，規(guī)定了：面值、票

面利率、息票支付、到期日。

特征償還性；流通性；安全性；收益性；股票：非返還性；高風(fēng)險(xiǎn)性；高收益型：流

借款人每期只償還利息，本金到借款通性。

到期日償還；債券的價(jià)值由息票支付普通股：（1）委托代理投票權(quán)（2）選擇董

和面值的現(xiàn)值決定，利率與現(xiàn)值呈負(fù)事（3）優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)權(quán)（4）投票表決權(quán)（5）按

相關(guān)。比例分享剩余財(cái)產(chǎn)（6）按比例分享公司支付

的股利的權(quán)利

優(yōu)先股：股利支付和公司破產(chǎn)清償時(shí)的財(cái)產(chǎn)

索取方面具有優(yōu)先權(quán)

區(qū)別L發(fā)行主體不同

作為籌資手段，無(wú)論是國(guó)家還是企業(yè)，都可以發(fā)行債券，而股票則只能是股份制企

業(yè)才可以發(fā)行。

2.收益穩(wěn)定性不同

債券在購(gòu)買(mǎi)之前利率已定，到期就可以獲得固定利息，而不管發(fā)行債券的公司經(jīng)營(yíng)

獲利與否。股票一般在購(gòu)買(mǎi)之前不定股息率，股息收入隨股份公司的盈利情況變動(dòng)

而變動(dòng)，無(wú)盈利不得。

3.保本能力不同

債券到期可回收本金，連本帶利都能得到，如同放債一樣。股票則無(wú)到期之說(shuō)。股

票本金一旦交給公司，就不能再收回，只要公司存在，就永遠(yuǎn)歸公司支配。

4.經(jīng)濟(jì)利益關(guān)系不同

債券所表示的只是對(duì)公司的一種債權(quán)，而股票所表示的則是對(duì)公司的所有權(quán)。權(quán)屬

關(guān)系不同，就決定了債券持有者無(wú)權(quán)過(guò)問(wèn)公司的經(jīng)營(yíng)管理，而股票持有者，則有權(quán)

直接或間接地參與公司的經(jīng)營(yíng)管理。

5.風(fēng)險(xiǎn)性不同

債券只是一般的投資對(duì)象，其交易轉(zhuǎn)讓的周轉(zhuǎn)率比股票較低，因此風(fēng)險(xiǎn)較低。而股

票是金融市場(chǎng)上的主要投資對(duì)象，其場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)幅度大，風(fēng)險(xiǎn)大，同時(shí)又能獲得很

面的預(yù)期收入。

6.另外，在公司交納所得稅時(shí)，公司債券的利息已作為費(fèi)用從收益中減除，在所得稅

前列支。而公司股票的股息屬于凈收益的分配，不屬于費(fèi)用，在所得稅后列支。

2、機(jī)會(huì)成本與沉沒(méi)成本的定義與區(qū)別

沉沒(méi)成本機(jī)會(huì)成本

定義指過(guò)去已經(jīng)發(fā)生的成本，不因接受如果接受了某新項(xiàng)1=1，公司就失去了其他利

或摒棄某個(gè)項(xiàng)目的決策而改變。用這項(xiàng)資產(chǎn)的機(jī)會(huì)，該成本稱(chēng)為機(jī)會(huì)成本。

區(qū)別不屬于增量現(xiàn)金流量，與資本預(yù)算屬于增量現(xiàn)金流量，與資本預(yù)算決策相關(guān)。

決策無(wú)關(guān)。

3、聯(lián)合杠桿與財(cái)務(wù)杠桿

（1）財(cái)務(wù)杠桿：以權(quán)益乘數(shù)（=資產(chǎn)/總權(quán)益）衡量，當(dāng)息稅前利潤(rùn)增大時(shí)，每一元盈余所

負(fù)擔(dān)的固定財(cái)務(wù)費(fèi)用就會(huì)相對(duì)減少，這能給普通股股東芍來(lái)更多的盈余。這種債務(wù)對(duì)投資者

收益的影響，稱(chēng)為財(cái)務(wù)杠桿，財(cái)務(wù)杠桿影響的是企業(yè)的息稅后利潤(rùn)而不是息稅前利潤(rùn)。

使用財(cái)務(wù)杠桿的公司流通在外的股票少于無(wú)杠桿公司，因此杠桿公司由于其增加的收益分?jǐn)?/p>

在較少的股票中，息前收益的任何增加量都會(huì)導(dǎo)致每股攻益更大幅度的上升。

財(cái)務(wù)杠桿對(duì)公司價(jià)值沒(méi)有影響，即企業(yè)不受其資本結(jié)構(gòu)的影響。

股東的風(fēng)險(xiǎn)隨著財(cái)務(wù)杠桿為增加而增加；股東的期望收益率比隨著財(cái)務(wù)杠桿的提高而上升。

（2）經(jīng)營(yíng)杠桿=息稅前利潤(rùn)變動(dòng)額/銷(xiāo)售額變動(dòng)，經(jīng)營(yíng)杠桿又稱(chēng)營(yíng)業(yè)杠桿或營(yíng)運(yùn)杠桿，反映

銷(xiāo)售和息稅前盈利的杠桿關(guān)系。

（3）聯(lián)合杠桿=每股收益變化/銷(xiāo)售額變化，反映了經(jīng)營(yíng)效果對(duì)股東的影響。聯(lián)合杠桿是經(jīng)

營(yíng)杠桿和財(cái)務(wù)杠桿共同所起的作用，用于衡量銷(xiāo)售量的變動(dòng)對(duì)普通股每股收益變動(dòng)的影響程

度。

DCL（聯(lián)合杠桿）=DOL（經(jīng)營(yíng)杠桿）xDFL（財(cái)務(wù)杠桿）

四、2道計(jì)算

1、計(jì)算外部融資需要

Martin公司最新的簡(jiǎn)化財(cái)務(wù)報(bào)表如下所示:

利潤(rùn)表（單位：美元

銷(xiāo)售額25800

成本16500

應(yīng)稅所得9300

稅（34%）3162

凈利潤(rùn)6138

資產(chǎn)負(fù)債表（美元）

資產(chǎn)113000負(fù)債20500

所有者權(quán)益92500

合計(jì)113000合計(jì)113000

資產(chǎn)和成本均與銷(xiāo)售額成一定比例關(guān)系，負(fù)債與所有者權(quán)益則并非如此。公司同時(shí)支付了

1841.4美元的股利，并希望保持固定的股利支付率。下一年的銷(xiāo)售額預(yù)計(jì)為30960美元，

請(qǐng)問(wèn)需要多少外部融資？

銷(xiāo)售收入增長(zhǎng)率=30960/25800-1=0.2

預(yù)測(cè)利潤(rùn)表

銷(xiāo)售額30960

成本19800(=16500*1.2)

應(yīng)稅所得11160(=9300*1.2)

稅(34%)3794(=11160*0.34)

凈利潤(rùn)7365(=6138*1.2)

預(yù)測(cè)資產(chǎn)負(fù)債表

資產(chǎn)135600負(fù)債20500

所有者權(quán)益97655.92

支付股利=1841.4*1.2=2209.68

留存收益=凈利潤(rùn)-支付股利=5155.92

所有者權(quán)益=上期所有者權(quán)益+留存收益=97655.92

EFN=資產(chǎn)?負(fù)債-所有者權(quán)益=135600-20500-97655.92=17444

2.回收期、盈利比率、內(nèi)部收益率

預(yù)期稅后凈現(xiàn)金流量(美元)

年(t)項(xiàng)目A項(xiàng)目B

0-2000-2000

11000200

2800600

3600800

42001200

A、B計(jì)劃的現(xiàn)金流量如上表示，A、B是兩個(gè)獨(dú)立的項(xiàng)目，假設(shè)公司有足夠資金同時(shí)開(kāi)展兩

個(gè)項(xiàng)目，公司目標(biāo)是企業(yè)利潤(rùn)最大化。

(1)計(jì)算每個(gè)項(xiàng)目的凈現(xiàn)金流量NPV,判斷是否接受這兩個(gè)項(xiàng)目。假定資本成本為10%。

NPV(A)=(1000/1.1+800/1.1平方+600/1.1'工方+200/1.1四次方)-2000=157.6

NPV(B)=(200/1.1+600/1.1平方+800/1.1立方+1200/1.1四次方)-2000=98.35

(2)分別計(jì)算項(xiàng)目A和項(xiàng)目B的內(nèi)部收益率，判斷是否接受這兩個(gè)項(xiàng)目。假設(shè)要求回報(bào)率

為10%。

設(shè)內(nèi)部收益率為IRR

NPV=-成本+PV=0

項(xiàng)目A0=-2000+1000/(1+IRR)+800/(1+IRR)平方+600/(1+IRR)次方+200/(1+IRR)四

次方

項(xiàng)目B：0=-2000+200/(1+IRR)+600/(1+IRR)平方+800/(1+IRR)次方+1200/(1+IRR)四

次方

若內(nèi)部收益率IRR大于折現(xiàn)率(10%),項(xiàng)目接受

若內(nèi)部收益率IRR小于折現(xiàn)率(10%