企業(yè)不同發(fā)展時期的估值方法

企業(yè)不同發(fā)展時期的估值方法企業(yè)不同發(fā)展時期的估值方法1、企業(yè)初創(chuàng)期，需要大量前期投入，盈利模式還不是很清晰，而且多數(shù)處于虧損狀態(tài)，這時候就需要使用用戶數(shù)量，市場空間，市場占有率等非財務(wù)指標(biāo)來評估公司價值，主要估值方法有歷史交易法和可比交易法。2、企業(yè)進(jìn)入成長期，意味著企業(yè)的產(chǎn)品或服務(wù)開始得到市場認(rèn)可，盈利模式逐漸清晰，經(jīng)營情況逐漸穩(wěn)定。如果還未達(dá)到盈虧平衡點，可以考慮采取市銷率和企業(yè)價值倍數(shù)估值方法，如果企業(yè)跨越了盈虧平衡點，并保持較高增長時，還可以使用PEG進(jìn)行估值。3、企業(yè)發(fā)展到成熟期，這個時期企業(yè)的營收和現(xiàn)金流都趨于穩(wěn)定，可以采用市盈率與同類公司進(jìn)行比較，如果公司有長期穩(wěn)定的分紅，還可以用股利貼現(xiàn)模型DDM。4、企業(yè)步入衰退期，現(xiàn)金流和利潤出現(xiàn)下滑，這時候企業(yè)的賬面價值(清算價值)是較為可靠的評估指標(biāo)。在實踐中，評估一個企業(yè)值多少錢，是一件系統(tǒng)又復(fù)雜的事情，不同的行業(yè)、不同的企業(yè)，成長股和周期股都有著適合自己的一套估值方法。比如在投融資過程中，企業(yè)在面對投資方時，除了根據(jù)上述提到的估值方法去報價，還需要雙方不斷協(xié)商最終達(dá)成共識得出一個彼此都能接受的估值結(jié)果，才會進(jìn)入到下個交易環(huán)節(jié)。所以嚴(yán)格來說估值沒有標(biāo)準(zhǔn)答案，如何估值存在一定的主觀性。淺析企業(yè)估值一、乘數(shù)法1、市盈率估值法市盈率估值法(Price/Earning，P/E)是指公司的價值除以公司的利潤，或者每股價值除以每股利潤。根據(jù)我國股權(quán)投資市場投資市盈率統(tǒng)計，主流的機(jī)構(gòu)認(rèn)可的市盈率為8～15倍。至于市盈率的具體倍數(shù)，則應(yīng)該依照企業(yè)的競爭優(yōu)勢、所處行業(yè)以及市場行情，由創(chuàng)業(yè)企業(yè)與投資機(jī)構(gòu)談判確定。為了更好地理解這一概念，茲舉例如下：某公司當(dāng)年預(yù)測利潤為1500萬元，投資人認(rèn)可的市盈率為10倍，則公司估值為15000萬元。若該估值為投資后估值，則投資人投資1500萬元將占股10%。若該估值為投資前估值，則投資人占股比例為1500/(15000+1500)。市盈率可以分為靜態(tài)市盈率、動態(tài)市盈率以及前瞻性市盈率。靜態(tài)市盈率是以創(chuàng)業(yè)企業(yè)前一年的利潤為基礎(chǔ);動態(tài)市盈率是以過去四個季度的利潤為基礎(chǔ);而前瞻性市盈率則以公司下一年度的利潤為基礎(chǔ)。市盈率估值法在股權(quán)投資中采用較多，但其有兩個不足：一是利潤容易被操控;二是前瞻性的利潤完全取決于預(yù)測。2、市凈率市凈率(Price/Bookvalue，P/B)是以創(chuàng)業(yè)企業(yè)資產(chǎn)為依據(jù)的估值方法。其等于公司估值除以公司的賬面凈資產(chǎn)，或者每股價格除以每股凈資產(chǎn)。由于不同行業(yè)的凈資產(chǎn)所創(chuàng)造的價值不同，因此不同行業(yè)的市凈率懸殊。此外，由于不同階段的企業(yè)所擁有的品牌價值、營銷網(wǎng)絡(luò)不同，因此同行業(yè)的市凈率也存在很大差異。3、市現(xiàn)率市現(xiàn)率是企業(yè)價值與企業(yè)現(xiàn)金流之比，或者每股價格與每股現(xiàn)金流之比。市現(xiàn)率越小，表明創(chuàng)業(yè)企業(yè)對應(yīng)的每股現(xiàn)金流越多，經(jīng)營壓力越小。4、市售率市售率(Price/Sale，P/S)是企業(yè)估值與企業(yè)銷售額之比，或者以每股價格除以每股對應(yīng)的銷售收入。創(chuàng)業(yè)企業(yè)可能會出現(xiàn)凈資產(chǎn)較低、凈利潤為負(fù)數(shù)、經(jīng)營性現(xiàn)金流也是負(fù)數(shù)的情況，因此市盈率、市凈率和市現(xiàn)率指標(biāo)都無法使用，只能采用市售率。市售率適合于公共交通、互聯(lián)網(wǎng)、商業(yè)服務(wù)、制藥及通信設(shè)備制造公司。5、特定行業(yè)估值方法對于有些行業(yè)，上述估值方法可能均不適用，因此必須有合適的估值方法。下面是一些投資人關(guān)注的行業(yè)的估值方法：互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)?；ヂ?lián)網(wǎng)企業(yè)通用做法是以用戶數(shù)量來估值。用戶又可以分為活躍用戶和非活躍用戶，然后根據(jù)每個用戶可以給創(chuàng)業(yè)企業(yè)帶來的價值計算企業(yè)價值。采礦企業(yè)。采礦企業(yè)習(xí)慣以儲量為依據(jù)來估值。醫(yī)院。醫(yī)院習(xí)慣以床位為依據(jù)來估值。二、現(xiàn)金流量折現(xiàn)法現(xiàn)金流量折現(xiàn)法是對企業(yè)未來的現(xiàn)金流量及其風(fēng)險進(jìn)行預(yù)期，然后選擇合理的貼現(xiàn)率，將未來的現(xiàn)金流量折合成現(xiàn)值。使用此法的關(guān)鍵是：第一，預(yù)期企業(yè)未來存續(xù)期各年度的現(xiàn)金流量;第二，要找到一個合理、公允的折現(xiàn)率。折現(xiàn)率的大小取決于取得的未來現(xiàn)金流量的風(fēng)險，風(fēng)險越大，要求的折現(xiàn)率就越高?，F(xiàn)金流量折現(xiàn)的難點是確定未來每年的現(xiàn)金流。實踐中，除了一些穩(wěn)定現(xiàn)金流的企業(yè)，如自來水廠等，一般企業(yè)的發(fā)展可能呈現(xiàn)周期性和不確定性，要預(yù)測其現(xiàn)金流量十分困難。如何對自己的公司進(jìn)行合理的估值1、供求關(guān)系首先，不論如何也不要忘了經(jīng)濟(jì)學(xué)的最基本原理：供求關(guān)系。一種產(chǎn)品越稀少，需求就會越強(qiáng)烈。比如你有一項很好的專利技術(shù)，而這項技術(shù)十分稀缺，那么自然就可能吸引很多投資人的關(guān)注。最好能夠吸引多個投資人追逐你的公司，不要讓投資人覺得他是唯一一個對你有興趣的人，這樣會對你的估值非常不利。在融資之前，表現(xiàn)出創(chuàng)新和價值，這樣才能將公司的估值最大化。一個競爭激烈的行業(yè)中，很難得到好的報價，另外，缺乏創(chuàng)新性的創(chuàng)業(yè)公司，估值的標(biāo)準(zhǔn)也會降低。2、關(guān)注你所在的行業(yè)如上所說，每個行業(yè)都有自己獨特的估值邏輯和方法。相比一家餐館或者一個普通的網(wǎng)絡(luò)插件開發(fā)公司，一家創(chuàng)新生物技術(shù)公司的估值肯定要高很多了。比如一家餐館的估值應(yīng)該在它各種資產(chǎn)的3到4倍左右;而一家互聯(lián)網(wǎng)公司，如果流量很可觀，那么估值應(yīng)該在年營收的5到10倍左右。所以在你和投資人進(jìn)行相關(guān)的洽談之前，花些時間研究下，你所在的行業(yè)最近一段時間的融資和兼并購的消息，還是很有必要的，至少可以了解行業(yè)的整體估值水平在什么范圍。當(dāng)然，還可以有更直接的方式，就是聘請專業(yè)的顧問機(jī)構(gòu)來解決問題。3、你的發(fā)展?fàn)顩r自身的發(fā)展?fàn)顩r也是決定估值的重要因素。一般把新創(chuàng)公司分為四個發(fā)展階段，簡單地形容就像學(xué)生時代的不同年級一樣。第一個階段是天使期。當(dāng)你的企業(yè)有了產(chǎn)品雛形、初步的商業(yè)模式，以及一些初始用戶時，這就是是企業(yè)的初創(chuàng)時期。這時你可以尋找天使投資人或者天使投資機(jī)構(gòu)來解決融資問題。天使輪融資提供給創(chuàng)業(yè)者的相對數(shù)目較小的資金，通常用來驗證其概念。使用的范圍可以包括產(chǎn)品開發(fā)，但很少用于初期市場運作。其投資量級通常是50萬~200萬人民幣。第二個階段是A輪融資。公司的產(chǎn)品已經(jīng)成型，業(yè)務(wù)開始正常運作。為了更大的發(fā)展，需要把商業(yè)模式和盈利模式驗證得更為詳細(xì)縝密。從外部來看，企業(yè)在業(yè)內(nèi)有了一定的知名度，進(jìn)入了企業(yè)的加速時期。這時，一般已經(jīng)受到了VC即風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)的關(guān)注，可以主動與VC對接，融資金額一般為200萬-1000萬人民幣的投資。按照這個邏輯，A輪之后就是B輪。甚至還可以有C、D、E、F、G輪。當(dāng)然，A、B、C、D、E的名字只是一個俗成。如果你愿意也可以叫做鼠、牛、虎、兔、龍、蛇、馬、羊輪投資。或者叫做第一輪、第二輪、第三輪。第三個階段是B輪融資。公司經(jīng)過前期發(fā)展，已經(jīng)開始盈利了。此時需要花大力氣推出業(yè)務(wù)、拓展領(lǐng)域，搶占更多市場份額。也就是企業(yè)已經(jīng)進(jìn)入了穩(wěn)定成長期。如果做的風(fēng)生水起的話，一般上一輪的風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)就會主動跟投了，而且希望搭上順風(fēng)車的新投資機(jī)構(gòu)也會加入，同時還有更多中后期投資機(jī)構(gòu)加入。其投資量級通常是500萬-3000萬元人民幣。第四個階段是C輪融資。經(jīng)過三輪融資，公司運營狀況應(yīng)該已經(jīng)非常成熟了，盈利能力凸顯，形成行業(yè)領(lǐng)先。那么C輪的主要目的除了繼續(xù)形成領(lǐng)先優(yōu)勢和市場占有率，還要補(bǔ)全商業(yè)閉環(huán)、為籌備上市積極做好準(zhǔn)備。這一輪主要是PE參投，還有之前與企業(yè)情投意合的VC也還會選擇跟投。C輪融資金額一般在1000萬-5000萬元人民幣。一般企業(yè)在C輪融資后就上市了，當(dāng)然也有公司選擇融D輪，E輪，F(xiàn)輪……，比如已經(jīng)融了7輪的凡客誠品遲遲不見其上市，也不知是個神馬情況，不過這種情況并不多見?？傊煌膭?chuàng)業(yè)階段，估值標(biāo)準(zhǔn)也不相同。4、你需要高估值嗎?不一定。當(dāng)你在種子這一輪得到一個高估值，下一輪你就需要更高的估值。這意味著你在兩輪之間需要增長非常多。一個經(jīng)驗總結(jié)是，在18個月內(nèi)你需要證明你的業(yè)務(wù)規(guī)模增長了十倍。如果你做不到，你要么接受通常是很不利的條款來進(jìn)行一次低估值融資，還得寄希望于有人愿意往一個緩慢增長的業(yè)務(wù)里扔更多的錢;要么就等著耗盡現(xiàn)金后關(guān)門大吉。融資策略可以歸結(jié)為以下兩種：其一是，要么做大要么關(guān)張。盡可能以最高的估值拿到盡可能多的資金，然后把錢快速花掉以獲得最快的增長。如果你成功實現(xiàn)了高增長，你在下一輪會得到一個高得多的估值，高到能吸收掉你的種子輪的所有成本。具體說，如果增長較慢的創(chuàng)業(yè)公司將被稀釋55%股權(quán)，增長較快的創(chuàng)業(yè)公司則只會被攤薄30%。這樣，你等于把自己在種子輪交換出去的的25%股權(quán)給掙回來了。基本上，你等于得到了免費的資金和免費的投資咨詢。其二是，根據(jù)進(jìn)展情況融資。只在絕對需要的時候融資。盡可能少花錢。瞄準(zhǔn)一個穩(wěn)定的增長率。讓創(chuàng)業(yè)公司穩(wěn)步增長沒有錯，穩(wěn)步提高估值也沒有錯。雖然這種方式可能不會讓你成為新聞人物，但你會在下一輪融資成功。5、估值技巧另外，創(chuàng)業(yè)者還可以了解下，投資人面對一家新創(chuàng)公司時的估計技巧，主要包括下面這幾點：你所在行業(yè)，最近完成的融資交易的企業(yè)的營業(yè)額、現(xiàn)金流、凈收入等;你所在行業(yè)，最近完成的兼并購交易的企業(yè)的營業(yè)額、現(xiàn)金流、凈收入等;另外還有對你未來現(xiàn)金流的折現(xiàn)分析。通常來說，根據(jù)你的行業(yè)和發(fā)展?fàn)顩r，會在上面這些因素的基礎(chǔ)上，再乘上一個系數(shù)，大約在3到10倍之間。當(dāng)然在所有的因素之中，最為重要的就是今后的預(yù)期收入，比如你的年收入有25%的增長，那么就可以用年盈利的25倍當(dāng)做估值了。如果你的公司暫無盈利，那么就要從長期的成長性來考慮了。如果用營業(yè)額作為基數(shù)，那么倍數(shù)一般在0.5到1之間，技術(shù)成長快的企業(yè)可以適當(dāng)放大到1到3左右，對于那些爆發(fā)性的新互聯(lián)網(wǎng)公司有的可以達(dá)到10倍。但是如果你的企業(yè)暫時連收入都沒有，那么除了一些特殊情況，將很難對你的業(yè)務(wù)進(jìn)行估值了。6、相關(guān)的經(jīng)驗法則投資人天天看大量的項目，對于市場脈搏把握得非常準(zhǔn)確，所以創(chuàng)業(yè)者也要多選幾個備選的融資方案。然后仔細(xì)比較他們的估值，并盡力跟每個投資人洽談。7、盡力讓你的投資人有10倍的收益要想在跟其他的新創(chuàng)公司的競爭中勝出，最為關(guān)鍵的還是要給你的投資人帶來巨大的收益?，F(xiàn)在的投資人都在尋找10倍的投資回報。比如說，你的估值為500萬美元，投資人占股25%價值125萬，那么就要拿出一份計劃，證明你們能在5年之內(nèi)把投資人的預(yù)期收益推高到1250萬。8、其他影響估值的因素期權(quán)池只不過是為未來的員工預(yù)留的股票。為什么這樣做呢?因為投資者和你都希望能確保有足夠的好處吸引高手到你的創(chuàng)業(yè)公司來工作。但是預(yù)留出多少呢?通常情況下，期權(quán)池比例是在10-20%之間的某個數(shù)字。期權(quán)池越大，你的創(chuàng)業(yè)公司估值越低。為什么呢?因為期權(quán)池是你未來的員工的價值，是你現(xiàn)在還沒有的東西。這些期權(quán)被設(shè)置為暫時不授予任何人。因為它們被從公司劃出去了，期權(quán)池的價值基本會被從估值中扣除。看看這個帳是怎么算的比方說，公