產(chǎn)業(yè)園區(qū)類(lèi)地方政府專(zhuān)項(xiàng)債券市場(chǎng)發(fā)展分析

作者：簡(jiǎn)尚波郵箱：research@產(chǎn)業(yè)園區(qū)類(lèi)地方政府專(zhuān)項(xiàng)債券市場(chǎng)發(fā)展分析相關(guān)研究報(bào)告：相關(guān)研究報(bào)告：2023年11.—2023年9月地方政府債市場(chǎng)運(yùn)行報(bào)告》，2023.10.2962023.7.28.2023.4.192018（20182024615955.8120242017〕892022〕2014（（）（3）（5）產(chǎn)業(yè)園區(qū)建設(shè)仍將區(qū)域性分化，需合理兼顧公平效率矛盾。一、從產(chǎn)業(yè)園區(qū)戰(zhàn)略?xún)r(jià)值、建設(shè)及其發(fā)展環(huán)境，看園區(qū)類(lèi)政府專(zhuān)項(xiàng)債券市場(chǎng)基礎(chǔ)（一）產(chǎn)業(yè)園區(qū)是國(guó)家和區(qū)域經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的重要載體17818GDP9.230%40%“60%產(chǎn)業(yè)園區(qū)生產(chǎn)總值在GDP2020（二）深入推進(jìn)地方政府化債背景下，產(chǎn)業(yè)園區(qū)等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)面臨政策趨緊壓力（2023（35號(hào)文（47號(hào)文（14）202312《重點(diǎn)省份分類(lèi)（試行12。中國(guó):固定資產(chǎn)投資完成額:基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資:累計(jì)同比40中國(guó):固定資產(chǎn)投資完成額:基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資:累計(jì)同比3020100-10-202014-042014-082014-042014-082014-122015-042015-082015-122016-042016-082016-122017-042017-082017-122018-042018-082018-122019-042019-082019-122020-042020-082020-122021-042021-082021-122022-042022-082022-122023-042023-082023-122024-04圖1：基建投資增速變化資料來(lái)源：Wind資訊，遠(yuǎn)東資信整理450000 億元400000350000300000250000200000150000100000500000

地方債余（左） 地方政府債率7060504030201002016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023圖2：地方政府負(fù)債率變化注：地方政府負(fù)債率=當(dāng)年底地方政府債務(wù)余額/當(dāng)年GDP。資料來(lái)源：財(cái)政部，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，遠(yuǎn)東資信整理二、園區(qū)類(lèi)政府專(zhuān)項(xiàng)債券發(fā)行市場(chǎng)運(yùn)行概述204（一）市場(chǎng)規(guī)模前升后降圖3顯示，2018年以來(lái)，在財(cái)政部《關(guān)于試點(diǎn)發(fā)展項(xiàng)目收益與融資自求平衡的地方政府專(zhuān)項(xiàng)債券品種的通知》（201789號(hào)20204228.9820232024189.76（1.49342024（3.938.29%20182024年6月，園區(qū)類(lèi)專(zhuān)項(xiàng)債累計(jì)發(fā)行486只、面額15955.81億元。發(fā)行面額(億，左) 發(fā)行面額比450040003500300025002000150010005000

2018 2019 2020 2021 2022 2023

2000150010005000-500圖3：園區(qū)類(lèi)專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行變化資料來(lái)源：Wind資訊，遠(yuǎn)東資信整理2024年上半年園區(qū)類(lèi)專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行力度大幅削減，可能與前述產(chǎn)業(yè)園區(qū)建設(shè)面臨政策趨緊有關(guān)。其中，屬于47號(hào)文所指加強(qiáng)政府投資項(xiàng)目管理的12個(gè)重點(diǎn)省份——廣西2024年上半年發(fā)行園區(qū)類(lèi)專(zhuān)項(xiàng)債金額同比下降71.47%、云南2024年上半年沒(méi)有園區(qū)類(lèi)專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行。16001400120010008006004002000

2023H1 2024H1億元億元云南 廈門(mén) 廣西 湖南 山東圖4：部分省市2024年上半年發(fā)行園區(qū)類(lèi)專(zhuān)項(xiàng)債同比變化資料來(lái)源：Wind資訊，遠(yuǎn)東資信整理（二）區(qū)域分布分化顯著20188202462152023“”522266.62()516家地方發(fā)行面額(億元)800070006000500040003000200010000山東湖南廣西福建廣東云南廈門(mén)江西四川陜西貴州天津河北深圳河南海南吉林大連西藏青島青海圖5：各省份2018年以來(lái)至2024年6月累計(jì)發(fā)行園區(qū)專(zhuān)項(xiàng)債規(guī)模比較注：擁有計(jì)劃單列市的山東、福建、廣東等省份地方債，與各省份管轄計(jì)劃單列市的地方債分開(kāi)核算，下同。資料來(lái)源：Wind資訊，遠(yuǎn)東資信整理（三）資金用途性質(zhì)明顯以基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)為主表1：園區(qū)類(lèi)專(zhuān)項(xiàng)債募集資金支持項(xiàng)目舉例債券名稱(chēng)募集資金支持園區(qū)示例示例項(xiàng)目的建設(shè)內(nèi)容2024年廣西壯族自治區(qū)政府產(chǎn)業(yè)園區(qū)專(zhuān)項(xiàng)債券(二期)梧州臨港經(jīng)濟(jì)區(qū)建設(shè)標(biāo)準(zhǔn)廠(chǎng)房10萬(wàn)平方米、綜合業(yè)務(wù)用房建159592020年天津市政府產(chǎn)業(yè)園區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施專(zhuān)項(xiàng)債券(五期)國(guó)家合成生物技術(shù)創(chuàng)新中心核心研發(fā)基地項(xiàng)目研發(fā)試驗(yàn)區(qū)、綜合管理區(qū)、創(chuàng)新孵化區(qū)、配套服務(wù)區(qū)和其他輔助用房等2019年湖南省園區(qū)建設(shè)專(zhuān)項(xiàng)債券(三期)岳麓高新區(qū)智慧一期項(xiàng)目（聯(lián)豐苑二期建設(shè)、土地整理及園區(qū)道路建設(shè)長(zhǎng)沙金霞經(jīng)濟(jì)開(kāi)發(fā)區(qū)產(chǎn)城融合（一期）建設(shè)項(xiàng)目中青路北延線(xiàn)道路建設(shè)（含周邊農(nóng)貿(mào)市場(chǎng)，貨運(yùn)及社會(huì)停車(chē)場(chǎng)、城市驛站等瀏陽(yáng)健康食品產(chǎn)業(yè)園建設(shè)項(xiàng)目247,843.712018年四川省工業(yè)園區(qū)建設(shè)專(zhuān)項(xiàng)債券(一期)宜賓市高縣工業(yè)園區(qū)項(xiàng)目?jī)?nèi)容包括380畝土地征收與場(chǎng)平工程、4萬(wàn)平方米廠(chǎng)房及辦公用房建設(shè)工程、園區(qū)自來(lái)水廠(chǎng)水質(zhì)提升及管網(wǎng)鋪設(shè)工程注：部分項(xiàng)目資金來(lái)源還包括財(cái)政資金等方面。資料來(lái)源：Wind資訊，遠(yuǎn)東資信整理220238772.47%3.40%3.02%表2：園區(qū)類(lèi)專(zhuān)項(xiàng)債券支持項(xiàng)目投資資金來(lái)源結(jié)構(gòu)債券簡(jiǎn)稱(chēng)支持項(xiàng)目示例項(xiàng)目總投資項(xiàng)目總投資來(lái)源23湖南債44湘潭經(jīng)開(kāi)區(qū)新能源汽車(chē)零部件產(chǎn)業(yè)園及配套設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目14.80億元自有資金占比59.47%、申請(qǐng)政府專(zhuān)項(xiàng)債占比40.53%23山東債63濱州市陽(yáng)信縣牛智谷產(chǎn)業(yè)園基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目15.3億元自有資金占比50.33%、債務(wù)資金（不含用作資本金部分）占比49.67%19河北債08保定?中國(guó)電谷產(chǎn)業(yè)園區(qū)項(xiàng)目105.84億元自有資金占比52.76%、通過(guò)金融機(jī)構(gòu)融資占比42.52%、專(zhuān)項(xiàng)債資金占比4.72%債券簡(jiǎn)稱(chēng)支持項(xiàng)目示例項(xiàng)目總投資項(xiàng)目總投資來(lái)源23西藏債04日土縣倉(cāng)儲(chǔ)物流中心（一期）2000萬(wàn)元項(xiàng)目資本金（來(lái)源于地方財(cái)政配套資金）25%、政府專(zhuān)項(xiàng)債資金75%20天津50國(guó)家合成生物技術(shù)創(chuàng)新中心核心研發(fā)基地19.9389億元自籌資金58.87%、政府專(zhuān)項(xiàng)債資金41.13%資料來(lái)源：Wind資訊，遠(yuǎn)東資信整理（四）與園區(qū)類(lèi)城投債共同促進(jìn)產(chǎn)業(yè)園區(qū)發(fā)展6202320242023（35120246AAAA+AAA和A-1AAA。5000

左軸（）

億元2000億元4000 15003000 10002000 5001000 002018

2019

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2024H1

-500圖6：近年園區(qū)類(lèi)城投債（Wind口徑）與園區(qū)類(lèi)政府專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行情況比較資料來(lái)源：Wind資訊，遠(yuǎn)東資信整理三、園區(qū)類(lèi)政府專(zhuān)項(xiàng)債券信用狀況201789）債。22220號(hào)文堅(jiān)持（（）（一）從省級(jí)政府償債能力角度2024621個(gè)省48515941.32142023（。1009080706050403020100

地方政府債率左軸） 地方政府務(wù)余/債務(wù)限額青島福建廈門(mén)山東陜西四川湖南江西廣西海南天津吉林貴州青海

1009896949290圖7：14家地方債發(fā)行人債務(wù)限額使用、政府負(fù)債率情況（2023）資料來(lái)源：各地人民政府或財(cái)政部門(mén)網(wǎng)站，遠(yuǎn)東資信整理（二）從項(xiàng)目收支平衡的角度仿真)（“2306”基20民總（）表3：園區(qū)類(lèi)專(zhuān)項(xiàng)債券支持項(xiàng)目收支平衡情況示例債券簡(jiǎn)稱(chēng)支持項(xiàng)目示例項(xiàng)目收益主要構(gòu)成債券期限項(xiàng)目?jī)羰找妫ìF(xiàn)金流覆蓋倍數(shù)21海南債09三亞崖州灣科技城基礎(chǔ)設(shè)施及配套項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)性收入（深?？萍汲鞘忻窠∩碇行氖枕?xiàng)目收入等、土地出讓收入10年1.2420陜西債11西安市高新區(qū)節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新示范基地（環(huán)保產(chǎn)業(yè)孵化器）標(biāo)準(zhǔn)廠(chǎng)房收入、停車(chē)位收入20年2.6323西藏債04日土縣倉(cāng)儲(chǔ)物流中心（一期