《自由現(xiàn)金流折現(xiàn)法對三只松鼠的財務估值案例2200字》

自由現(xiàn)金流折現(xiàn)法對三只松鼠的財務估值案例公司自由現(xiàn)金流折現(xiàn)法本章收集了三只松鼠近三年的數(shù)據(jù)，通過對三只松鼠實業(yè)三年的自由現(xiàn)金流量的計算，利用自由現(xiàn)金流折現(xiàn)法對三只松鼠公司價值進行評估。本章選取2021到2023年三年的財務數(shù)據(jù)進行整理，得下表：表5-1三只松鼠集團2021-2023年財務數(shù)據(jù)指標（萬元）202320222021營業(yè)收入371503.54241212.07224533.83營業(yè)成本188711.18118068.73108518.34稅金及附加1727.421132.101549.86銷售費用143808.60104079.1984739.90管理費用12165.0410273.9410362.83經(jīng)營性流動資產(chǎn)56954.46135405.49168735.93經(jīng)營性流動負債82042.2460153.9747098.24經(jīng)營性長期資產(chǎn)55266.0635296.4422879.70經(jīng)營性長期負債45.002547.723607.21自由現(xiàn)金流量的預測模型一般選取的預測期為五到十年，本文選取的預測期為五年，即預測2024到2028年，2028年以后為后續(xù)增長期。國家宏觀經(jīng)濟環(huán)境的變化、“互聯(lián)網(wǎng)+果干果鋪”行業(yè)的發(fā)展、果干果鋪企業(yè)的經(jīng)營狀態(tài)都會對后續(xù)增長期產(chǎn)生很大的影響。本文計算出了2021年發(fā)達國家GDP增長率的平均值，以此值作為三只松鼠永續(xù)增長期的永續(xù)增長率，計算得永續(xù)增長率為2.2%(李明輝,王偉杰,張志強,2022)。現(xiàn)金流預測企業(yè)自由現(xiàn)金流量計算公式為：企業(yè)自有現(xiàn)金流量=稅后經(jīng)營凈利潤+折舊攤銷?資本化支出?經(jīng)營營運資本增加公式中資本化支出是指減去三只松鼠企業(yè)經(jīng)營性長期資產(chǎn)和折舊攤銷的總和減去經(jīng)營性長期負債；經(jīng)營營運資本增加是指經(jīng)營流動資產(chǎn)減去企業(yè)經(jīng)營流動負債。因此果干果鋪行業(yè)企業(yè)的自由現(xiàn)金流量計算公式為(劉建國,陳曉宇,楊曉彤,趙麗,2023)：整理三只松鼠2021年到2023年的財務數(shù)據(jù)得到下表：表5-2三只松鼠財務指標占營業(yè)收入比重指標202320222021平均值營業(yè)成本/營業(yè)收入50.80%48.95%48.33%49.36%營業(yè)稅金及附加/營業(yè)收入0.46%0.47%0.67%0.53%銷售費用/營業(yè)收入38.71%43.15%37.74%39.87%管理費用/營業(yè)收入3.27%4.26%4.61%4.05%資產(chǎn)減值損失/營業(yè)收入0.23%0.86%0.54%0.54%凈經(jīng)營資產(chǎn)增加額/營業(yè)收入3.60%-7.47%12.48%2.87%從表中可知，2021到2023年三只松鼠的營業(yè)成本在營業(yè)收入中所占比的平均值為49.36%，可以作為預測期營業(yè)成本占營業(yè)收入的比重。同理可得其他財務指標在預測期占營業(yè)收入的比重(黃海峰,周思敏,吳志鵬,2021)。果干果鋪行業(yè)營業(yè)稅金及附加、銷售費用、管理費用、資產(chǎn)減值損失、凈經(jīng)營性資產(chǎn)增加額等占營業(yè)收入的比重分別為0.53%、39.87%、4.05%、0.54%、2.87%。根據(jù)三只松鼠公司財務報表數(shù)據(jù)，計算出公司在2021到2023年繳納的所得稅稅額在營業(yè)收入中占比的平均值為1.45%作為預測期的稅率。營業(yè)收入的預測要以歷史數(shù)據(jù)為基礎，本文選取三只松鼠2021年到2023年的營業(yè)收入均值作為預測期的基準值，但考慮到現(xiàn)在疫情對我國經(jīng)濟的影響，我國果干果鋪行業(yè)經(jīng)濟目前正面臨著下行的壓力，但我國的果干果鋪行業(yè)發(fā)展趨勢較好，因此以基準值逐年遞減1%作為預測期的三只松鼠營業(yè)收入增長率(鄭金輝,馮嘉欣,蔡文)。根據(jù)前文整理的數(shù)據(jù)可知，2021到2023年三只松鼠實業(yè)營業(yè)收入的平均增長率為32.61%，則與估測2024到2028年營業(yè)收入增長率分別為31%、30%、29%、28%、27%。表5-3三只松鼠營業(yè)收入預測20242025202620272028營業(yè)收入增長率31%30%29%28%27%營業(yè)收入486669.64632670.53816144.981044665.581326725.28根據(jù)各項指標占營業(yè)收入的比重，計算各個指標的預測值，利用自由現(xiàn)金流量計算公式，計算出三只松鼠未來五年自由現(xiàn)金流量的預測值。表5-4三只松鼠自由現(xiàn)金流量值預測20242025202620272028營業(yè)收入486669.64632670.53816144.981044665.581326725.28減：營業(yè)成本240220.13312286.17402849.16515646.93654871.60營業(yè)稅金及附加2579.343353.154325.575536.737031.64銷售費用194035.19252245.74325397.00416508.17528965.37管理費用19710.1225623.1633053.8742308.9653732.37資產(chǎn)減值損失2628.023416.424407.185641.197164.32=息稅前利潤27496.8435745.8946112.2059023.6074959.98減：息稅前所得稅費用7056.719173.7211834.1015147.6519237.52=稅后經(jīng)營凈利潤20440.1326572.1734278.1043875.9555722.46減：凈經(jīng)營資產(chǎn)增加13967.4218157.6423423.3629981.9038077.02自由現(xiàn)金流量6472.718414.5310854.7413894.0517645.44確定折現(xiàn)率WACC是指三只松鼠實業(yè)企業(yè)的加權(quán)平均資本成本，表示公司整體的平均資金成本，可以利用該指標確定折現(xiàn)率。WACC的計算公式為：D為債務資本；E為權(quán)益資本；T為所得稅稅率；Rd為債務資本成本；Re為股權(quán)資本成本(孫思妍,朱云飛,何建華,2022)。利用歷史數(shù)據(jù)計算三只松鼠2021到2023年債務資本比率分別為36.32%，51.57%，60.95%，平均值為49.61%，預計三只松鼠未來五年的資產(chǎn)負債率波動較小，因此以49.61%作為預測期公式的債務資本比率，權(quán)益資本比率為50.39%。本章的果干果鋪行業(yè)債務資本成本參考中央銀行的貨幣貨幣政策來計算，2023年中央銀行發(fā)布的五年以上貸款利率4.9%，扣除三只松鼠所得稅對債務資本產(chǎn)生的影響，計算公司債務資本為：本章利用資本資產(chǎn)定價模型（CAPM）計算三只松鼠的股權(quán)資本成本，計算公式為：三只松鼠公式中Re為股權(quán)資本成本，Rf無風險利率，Rm市場平均收益，β為股票的貝塔系數(shù)。本文以2023年11月中央銀行公布的五年期國債利率為基準，因此無風險利率為3.97%，通過查詢RESSET數(shù)據(jù)庫，得到三只松鼠上市后的β平均值為1.32，由于滬交所和深交所的市場收益率大多在7.5%到10%之間，所以本文選擇10%作為市場平均收益率。計算三只松鼠的股權(quán)資本成本為：三只松鼠公司的加權(quán)平均資本成本為：三只松鼠的自由現(xiàn)金流量折現(xiàn)率為7.83%。評估三只松鼠公司價值本章在對三只松鼠進行評估時，采用自由現(xiàn)金流折現(xiàn)模型中的兩階段增長模型。計算公式為：格力電器對第一階段預測期進行評估，即2024到2028年的現(xiàn)金流量現(xiàn)值為：2028年以后，三只松鼠實業(yè)進入第二階段，即永續(xù)增長期，該時期的永續(xù)增長率g為2.2%，計算后續(xù)期現(xiàn)金流量現(xiàn)值為：17645.44計算三只松鼠公司整體價值為：（萬元）2023年年底三只松鼠的總負債為82272.24萬元，股權(quán)價值為總內(nèi)在價值與負債之間的差，因此三只松鼠股權(quán)價值為：截止到2023年年底，三只松鼠實業(yè)的普通流通股為16000萬股，每股股票的內(nèi)在價值為：綜上所述，利用自由現(xiàn)金流折現(xiàn)模型對三只松鼠的企業(yè)價值進行評估，計算出其每股股票的內(nèi)在價值為31.91元。參考文獻[1]李明輝,王偉杰,張志強.果干果鋪企業(yè)社會責任信息披露問題研究——以SF企業(yè)為例[J].北方經(jīng)貿(mào),2022,(11):106-108.[2]劉建國,陳曉宇,楊曉彤,趙麗.三只松鼠實業(yè)公司社會責任信息披露問題研究[D].安徽大學,2023.[3]黃海峰,周思敏,吳志鵬.企業(yè)社會責任信息披露及其影響因素研究——基于果干果鋪行業(yè)上市公司的經(jīng)驗數(shù)據(jù)[J].商業(yè)會計,2021,(24):15-18.[4]鄭金輝,馮嘉欣,蔡文.果干果鋪企業(yè)社會責任信息披露研究[D].西華大學,2021.[5]孫思妍,朱云飛,何建華.果干果鋪企業(yè)社會責任會計信息披露的