醫(yī)藥行業(yè)分析及板塊梳理

醫(yī)藥行業(yè)分析及板塊梳理目錄10281_WPSOffice_Level1一、行業(yè)分析 225063_WPSOffice_Level21.1行業(yè)特性 221429_WPSOffice_Level21.2市場容量與發(fā)展前景 37002_WPSOffice_Level21.3周期性 42219_WPSOffice_Level21.4競爭格局 425063_WPSOffice_Level1二、業(yè)務(wù)分析 525001_WPSOffice_Level22.1業(yè)務(wù)板塊總覽 527341_WPSOffice_Level22.2板塊一：藥品研發(fā) 628216_WPSOffice_Level22.3版塊二：制藥 613790_WPSOffice_Level22.4板塊三：醫(yī)療診斷與醫(yī)療器械 77660_WPSOffice_Level22.5板塊四：醫(yī)療分銷與銷售 719123_WPSOffice_Level22.6板塊五：醫(yī)療服務(wù) 821429_WPSOffice_Level1三、公司概況 828604_WPSOffice_Level23.1公司簡介 812278_WPSOffice_Level23.2產(chǎn)品屬性 93315_WPSOffice_Level23.3戰(zhàn)略規(guī)劃 97002_WPSOffice_Level1四、競爭企業(yè)對比 1023022_WPSOffice_Level24.1康弘藥業(yè) 1020570_WPSOffice_Level24.2恒瑞醫(yī)藥 10一、行業(yè)分析1.1行業(yè)特性制藥行業(yè)的上游是原料藥行業(yè)，該行業(yè)集中度并不高，由于技術(shù)較為成熟，彼此之間的競爭較為激烈，而且很多制藥企業(yè)都可以自助生產(chǎn)原料藥或者關(guān)鍵的醫(yī)藥中間體，因此制藥行業(yè)對上游的的依賴并不大。下游終端需求雖然在于消費者，但是大部分藥品還是通過各級醫(yī)院機構(gòu)進行銷售。由于醫(yī)院購買量較大且相對集中，且專業(yè)度較高，對制藥行業(yè)的了解程度較高，因此本行業(yè)對下游的議價能力并不高。所處行業(yè)的關(guān)鍵資源在于人力資源（包括技術(shù)人員與銷售人員），關(guān)鍵流程在于研發(fā)流程與營銷流程。圖SEQ圖\*ARABIC1：復(fù)星醫(yī)藥對上游強勢，對下游弱勢制藥行業(yè)的季節(jié)性和地域性都不明顯，盈利驅(qū)動因素是銷量及收購整合，成長驅(qū)動因素是研發(fā)、營銷與并購。制藥行業(yè)是典型的技術(shù)密集型企業(yè)，技術(shù)與研發(fā)對制藥行業(yè)的影響明顯，主要影響有：（1）擴大市場容量，催生新需求；（2）降低行業(yè)成本。對應(yīng)財務(wù)模式來看，資產(chǎn)負(fù)債表上，營運負(fù)債隨著公司銷售規(guī)模的增加呈現(xiàn)出增加的趨勢。利潤表上，銷售費用率比較高，毛利率也維持在較高水平。現(xiàn)金流量表上，經(jīng)營現(xiàn)金流流入較多，投資現(xiàn)金流流出較多。制度政策對制藥行業(yè)有最直接、最深刻的影響，目前制藥行業(yè)處于明顯的調(diào)整期，在醫(yī)保控費以及醫(yī)藥招標(biāo)下，藥品價格繼續(xù)承壓，國家政策對藥品質(zhì)量以及藥品流通監(jiān)管的提升都導(dǎo)致行業(yè)進一步規(guī)范，集中度會逐漸提升。在管理制度中，《藥品生產(chǎn)質(zhì)量管理規(guī)范》，主要是對藥品的經(jīng)營質(zhì)量進行管理，在這一標(biāo)準(zhǔn)上國家標(biāo)準(zhǔn)趨于嚴(yán)格，中小企業(yè)會因為滿足不了相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)而被迫退出行業(yè)，會在一定程度上，減少惡性競爭，對于提升行業(yè)集中度有一定的影響；是關(guān)于藥品價格的政策以及藥物注冊審批的相關(guān)政策，前者規(guī)范的是價格，后者調(diào)整的是數(shù)量，目前除了特殊藥品如麻醉藥與精神用藥外，基本上都是在向靠市場供求決定轉(zhuǎn)變，會對行業(yè)周期性產(chǎn)生影響。當(dāng)前政策綜合來看，國家對基藥以及醫(yī)保目錄制度的調(diào)整會進一步增加放量，醫(yī)療資源的下沉、農(nóng)村以及鄉(xiāng)鎮(zhèn)的潛在醫(yī)療需求能起到市場擴容的目的。但由于醫(yī)?？刭M等調(diào)整，藥品價格下滑的可能性較大。因此行業(yè)整體的增速有可能出現(xiàn)下滑，醫(yī)藥工業(yè)整體預(yù)計仍保持在低位增長。1.2市場容量與發(fā)展前景推動醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展的主要經(jīng)濟因素是下游消費者的支付水平以及人口老齡化以及人口數(shù)量等因素。二胎放開導(dǎo)致人口數(shù)量的提升會起到擴大市場容量的作用，人口老齡化及居民消費水平的提高保證制藥行業(yè)保持現(xiàn)有增速甚至更快的增長。圖SEQ圖\*ARABIC2：2005-2018年中國65周歲及以上人口數(shù)量走勢圖SEQ圖\*ARABIC3：2008-2018年中國新生人口數(shù)量及增速中國是世界上醫(yī)藥消費增長最快的地區(qū)之一，據(jù)IMS統(tǒng)計，中國在2010年是世界第三大醫(yī)藥市場，進而在2015年成為世界第二大醫(yī)藥市場。預(yù)計2020年時，中國醫(yī)藥市場規(guī)模指數(shù)與第三位之間的差距將會進一步擴大，并縮小與第一位之間的差距。預(yù)計2020年全球藥品用量將達到4.5萬億劑，相比于2015年增長24%。全球超過50%人口每人每天會使用超過1劑的藥品，相比2005年增加超過三分之一，主要增長源自印度、中國、巴西和印度尼西亞等國家。表1：全球醫(yī)藥市場規(guī)模排名情況及預(yù)測情況圖SEQ圖\*ARABIC4：2010-2018三大醫(yī)藥終端占比穩(wěn)定排名2010指數(shù)2015指數(shù)2020指數(shù)1美國100美國100美國1002日本22中國27中國303中國19日本18日本144德國11德國10德國95法國10法國8巴西86意大利7英國7英國67英國6巴西6意大利58西班牙6意大利6法國59加拿大6加拿大5印度510巴西5西班牙4加拿大4從實現(xiàn)藥品銷售的三大終端的銷售分布額看，公立醫(yī)院終端是藥品銷售的最重要終端市場，所占份額最大，且維持平穩(wěn)，2018年公立醫(yī)院終端藥品銷售占總額的67.4%。實體藥店和網(wǎng)上藥店終端是藥品銷售的第二大終端，盡管其銷售額逐年增長，但所占藥品銷售額的比例有所下滑，由2010年的25.8%下降至2018年的22.9%；公立基層醫(yī)療終端銷售額盡管較小，但增長最快，其所占市場份額也逐年增加，由2010年的6.5%上升至2018年的9.7%。1.3周期性根據(jù)中國產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)的數(shù)據(jù)，醫(yī)藥制造業(yè)自1999年以來無論是營業(yè)額還是凈利潤都長期處于增長狀態(tài)，不少年份都以50%的速度爆發(fā)。但近年來，受到經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型等多重因素的共同影響，中國醫(yī)藥工業(yè)總產(chǎn)值增速有所放緩，2018年我國醫(yī)藥行業(yè)主營業(yè)務(wù)收入23986.3億元，同比增長12.6%，行業(yè)實現(xiàn)利潤總額3094.2億元，同比增長9.5%。從制藥行業(yè)的營業(yè)收入的增速來看，目前制藥行業(yè)處于低谷期，2015年增速已經(jīng)降到了10%以下。目前經(jīng)濟以及政策利好都并不明顯，技術(shù)對行業(yè)大的影響仍需要時間。雖然消費者無論經(jīng)濟好壞對藥品的需求基本不會有太大的改變，理論上屬于弱周期性行業(yè)，但從歷史表現(xiàn)發(fā)現(xiàn)，藥企的收入和凈利潤并不是平穩(wěn)地增長或保持均衡水平，造成波動的原因主要是政策主導(dǎo)和管制。圖SEQ圖\*ARABIC5：1999-2018醫(yī)藥制造業(yè)主營業(yè)務(wù)收入及利潤總額圖SEQ圖\*ARABIC6：1990-2019中西藥及醫(yī)療保健品價格指數(shù)1.4競爭格局本行業(yè)的集中度較低，這一方面是因為藥品以及醫(yī)療器械的種類較多，一方面是因為很多藥品尤其是非處方藥的技術(shù)壁壘較低，這造成了醫(yī)藥行業(yè)競爭的廣泛性。復(fù)星醫(yī)藥在制藥以及醫(yī)療器械方面面臨著廣泛的競爭，制藥業(yè)務(wù)上，復(fù)星醫(yī)藥有部分藥品是獨家，面臨的競爭較小，一些首仿的藥品雖然由于進入時間較早，在市場上占據(jù)一定的市場份額，但是后續(xù)仿制成功的企業(yè)也在慢慢搶占公司的市場份額，具體到具體的競爭對手而言，麗珠集團與恒瑞醫(yī)藥這樣的企業(yè)由于研發(fā)實力較強，且也在單抗這一領(lǐng)域布局，與公司存在著競爭。而像北陸藥業(yè)、萬邦生化、山東綠葉等公司都是在某一兩種藥品上與公司存在著直接的競爭。醫(yī)療器械行業(yè)也是如此，復(fù)星醫(yī)藥生產(chǎn)診斷試劑與很多公司都形成了競爭，如迪安診斷、達安基因等?？傊?，本行業(yè)的競爭整體來看比較激烈，但是企業(yè)之間的競爭更多的在幾種藥品上，或者某個細(xì)分用藥領(lǐng)域上，直接的全方位的競爭比較少，因此在藥品布局上以及發(fā)展思路上的不同有利于企業(yè)避開激烈的競爭，形成自己獨特的市場地位。制藥行業(yè)屬于進入較容易但是后續(xù)的發(fā)展壯大較難的行業(yè)，因為后續(xù)的發(fā)展面臨著較大的技術(shù)研發(fā)壁壘、規(guī)模壁壘以及渠道壁壘。具體來說，前期在研發(fā)上的投入以及研發(fā)較高的失敗風(fēng)險對潛在競爭對手形成了較大的技術(shù)壁壘。目前市場上主要的參與者都形成了一定的規(guī)模，因此也具備一定的規(guī)模壁壘。而且潛在的銷售渠道的建立以及營銷的推廣都需要較多的資金投入，因此也存在著一定的渠道壁壘與資金壁壘?？傊?，潛在競爭威脅較小。二、業(yè)務(wù)分析2.1業(yè)務(wù)板塊總覽復(fù)星醫(yī)藥業(yè)務(wù)板塊在發(fā)展中逐漸清晰，目前共分為五大板塊：制藥、藥品研發(fā)、醫(yī)學(xué)診斷與醫(yī)療器械、分銷與零售和醫(yī)療服務(wù)。藥品制造與研發(fā)業(yè)務(wù)板塊是公司營業(yè)收入中占比最大的，2015-2018年營收占比一直維持在70%以上，2018年更是占比高達75%，是公司最核心的業(yè)務(wù)板塊。醫(yī)療診斷與醫(yī)療器械營收占比基本保持維持在14-18%，近五年復(fù)合增速-2.4%，醫(yī)療服務(wù)板塊自2012年后增長明顯，2012-2018年復(fù)合增速31%。醫(yī)藥分銷與零售板塊因股權(quán)轉(zhuǎn)讓2015年不再開展相關(guān)業(yè)務(wù)。圖SEQ圖\*ARABIC7：復(fù)星醫(yī)藥業(yè)務(wù)板塊發(fā)展史圖SEQ圖\*ARABIC8：復(fù)星醫(yī)藥業(yè)務(wù)板塊圖SEQ圖\*ARABIC9：各版塊業(yè)務(wù)營業(yè)收入（億元）圖SEQ圖\*ARABIC10：各板塊業(yè)務(wù)利潤率2.2板塊一：藥品研發(fā)復(fù)星醫(yī)藥整合了旗下制藥企業(yè)的研發(fā)平臺，形成了“4+3”研發(fā)平臺：以復(fù)宏漢霖為核心的大分子生物類似藥研發(fā)平臺、以重慶復(fù)創(chuàng)為核心的小分子化學(xué)創(chuàng)新藥研發(fā)平臺、以重慶醫(yī)工院為核心的高價值仿制藥研發(fā)平臺和以上海星泰為核心的特色制劑技術(shù)研發(fā)平臺；三大體系包括深度孵化、風(fēng)險投資、授權(quán)引進，這有助于公司實現(xiàn)從仿制藥到創(chuàng)新藥的轉(zhuǎn)型升級。此外，與Kite合資成立了復(fù)星凱特布局細(xì)胞治療研發(fā)平臺。2.3版塊二：制藥醫(yī)藥制造板塊包括重慶藥友、江蘇萬邦、GlandPharma、錦州澳鴻、洞庭藥業(yè)、黃河藥業(yè)、蘇州二葉等。其中，重慶藥友、江蘇萬邦、GlandPharma、錦州澳鴻是復(fù)星目前利潤的重要來源，營收占比超75%，但也是這幾家公司旗下的藥品受“4+7”的影響（進了這個名單的藥，藥價砍掉80%以上）會比較大，營收貢獻預(yù)期下降。表2：制藥公司的主要產(chǎn)品和服務(wù)（億元，19年上半年業(yè)績）公司名稱主要產(chǎn)品或服務(wù)營業(yè)收入營業(yè)利潤凈利潤重慶藥友阿托莫蘭、優(yōu)帝爾、沙多力卡、悉暢、先鋒美他醇等31.334.834.06江蘇萬邦優(yōu)立通、怡寶、西黃膠囊、萬蘇平、肝素鈉系列等24.973.793.2奧鴻藥業(yè)奧德金、邦亭12.431.861.63Gland依諾肝素注射液、肝素鈉、萬古霉素、羅庫溴銨等11.953.212.112.4板塊三：醫(yī)療診斷與醫(yī)療器械國外醫(yī)療器械和醫(yī)藥費用比1：1，而我們國內(nèi)目前比例是1:4，還有極大的上漲空間，我國的醫(yī)療器械市場現(xiàn)在才剛剛開始。醫(yī)學(xué)診斷是公司從成立之初就有的業(yè)務(wù)板塊，該板塊主要有復(fù)銳醫(yī)療科技和六家醫(yī)療影像公司。復(fù)銳醫(yī)療科技（以色列醫(yī)療美容器械研發(fā)生產(chǎn)企業(yè)，港股上市公司）于2013年成立并收購全球領(lǐng)先的能量源外科和醫(yī)療美容設(shè)備提供商AlmaLasersLtd.，在能量源醫(yī)療美容市場，目前在中國排名第一，是該行業(yè)全球五大領(lǐng)先公司之一。復(fù)銳醫(yī)療科技以終端需求為導(dǎo)向，延續(xù)'醫(yī)療+美容'戰(zhàn)略，在醫(yī)療美容、激光外科領(lǐng)域發(fā)力研發(fā)。醫(yī)療影像領(lǐng)域主要包括Viewray等六家公司，主要服務(wù)和產(chǎn)品有：表3：醫(yī)療影像公司的主要產(chǎn)品和服務(wù)公司名稱主要產(chǎn)品與技術(shù)Viewray主要產(chǎn)品MRIdian是一種放射治療解決方案，可以同時對患者的解剖結(jié)構(gòu)進行治療和實時成像Airdoc主要產(chǎn)品是Airdoc健康風(fēng)險評估系統(tǒng)，可以基于視網(wǎng)膜發(fā)現(xiàn)病理性近視、青光眼、年齡相關(guān)性黃斑病變等常見健康風(fēng)險因素，還可以評估糖尿病、高血壓、腦部腫瘤對視網(wǎng)膜造成的異常表現(xiàn)德尚韻興主要產(chǎn)品是超聲甲狀腺結(jié)節(jié)智能輔助診斷系統(tǒng)和利用三維可視化精準(zhǔn)術(shù)前規(guī)劃、術(shù)中導(dǎo)航、術(shù)后評估等技術(shù)產(chǎn)品EOSImagingEOS的技術(shù)能夠產(chǎn)生全身2D到3D圖像和特定患者數(shù)據(jù)用于3D解剖模型手術(shù)，同時為膝蓋和髖關(guān)節(jié)假肢提供個性化解決方案ButterflyNetwork主要產(chǎn)品為一款使用硅芯片，單個傳感器替代傳統(tǒng)設(shè)備且價格低廉的手持超聲影像設(shè)備杏脈科技主要產(chǎn)品“杏脈銳影”是一套智能影像輔助診斷軟件系統(tǒng)，應(yīng)用于放射科、呼吸科、骨科等科室的影像診斷。AI顯微鏡一體機，可以自動對臨床標(biāo)本進行掃描與診斷的AI顯微鏡一體機2.5板塊四：醫(yī)療分銷與銷售醫(yī)藥分銷與零售是公司于2006年才開始發(fā)展起來的業(yè)務(wù)。發(fā)展方式主要是通過建立收購大的藥房（如金象大藥房以及復(fù)美大藥房）并擴大連鎖達到發(fā)展的目的。但是需要說明的是公司的分銷業(yè)務(wù)與復(fù)星的投資公司--國藥控股—藥品分銷的主營業(yè)務(wù)形成了一定競爭，2014年開始公司在年報中就淡化了這一業(yè)務(wù)，2015年已經(jīng)與國藥控完成了產(chǎn)業(yè)整合，已經(jīng)不再從事相關(guān)業(yè)務(wù)。國藥控股，國企，復(fù)星醫(yī)藥的醫(yī)藥商業(yè)流通領(lǐng)域板塊主要形式是通過參股國內(nèi)最大的醫(yī)藥流通企業(yè)國藥控股進行布局。復(fù)星醫(yī)藥持有國藥產(chǎn)投49%股權(quán)，國藥產(chǎn)投作為第一大股東持有國藥控股56.79%，從而復(fù)星醫(yī)藥間接持有國藥控股28.73%股權(quán)。2003年，復(fù)星與國藥集團共同建立國藥控股，現(xiàn)在已經(jīng)成為中國最大的藥品分銷企業(yè)，領(lǐng)先的供應(yīng)鏈服務(wù)提供商，并經(jīng)營中國最大的醫(yī)藥分銷網(wǎng)絡(luò)。2015年，國藥控股完成了對包括復(fù)星藥業(yè)、復(fù)美大藥房、金象大藥房在內(nèi)的藥品分銷與零售業(yè)務(wù)的整合、優(yōu)化資源配置，擁有國內(nèi)最大的零售藥店體系。截止2019年，其旗下國大藥房已擁有零售藥店4,593家。2018年，國藥控股營收3445.26億元，同比增長11.73%；實現(xiàn)凈利58.35億元，同比增長4.67%。2.6板塊五：醫(yī)療服務(wù)復(fù)星醫(yī)藥在2010年開始向下游的醫(yī)療服務(wù)板塊延伸。2010年復(fù)星通過定向增發(fā)等形式成為美中互利單一最大股東，支持并推動美中互利旗下高端醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)先品牌“和睦家”醫(yī)院(UnitedFamilyHospital)和診所網(wǎng)絡(luò)的發(fā)展；同時，公司與新加坡百匯醫(yī)療旗下的百匯（上海）醫(yī)院管理有限公司于上海開設(shè)的兩家醫(yī)療服務(wù)機構(gòu)也于報告期內(nèi)投入運營。2011年開始，公司先后投資了安徽濟民腫瘤醫(yī)院、岳陽廣濟醫(yī)院以及南陽腫瘤醫(yī)院、禪城醫(yī)院等醫(yī)療服務(wù)機構(gòu)，再加上美中互利在北京、上海、天津等地的和睦家康復(fù)醫(yī)院業(yè)務(wù)持續(xù)增長，公司這一業(yè)務(wù)的業(yè)績增速也非常明顯，成為貢獻業(yè)績的重要環(huán)節(jié)。老年?。刂?、自貢），養(yǎng)老（禪城、臺州），婦產(chǎn)兒童（禪城、星晨、星奧、和睦家），2019年和2020年會有多個在建醫(yī)院會完工。截止2019H1，控股醫(yī)療機構(gòu)核定床位4328張，平均每張床位貢獻收入34萬元（去年同期為31萬元/張），單位床位創(chuàng)收能力提高。公司概況3.1公司簡介公司名稱上海復(fù)星醫(yī)藥(集團)股份有限公司英文名稱ShanghaiFosunPharmaceutical(Group)Co.,Ltd.成立日期1995-05-31注冊資本2,562,898,545法定代表人陳啟宇實際控制人郭廣昌第一大股東上海復(fù)星高科技(集團)有限公司第一大股東(持股比例)36.6%主營構(gòu)成(最新年報)藥品制造與研發(fā):74.97%;

醫(yī)學(xué)診斷與醫(yī)療器械:14.6%;

醫(yī)療服務(wù):10.29%;

其他業(yè)務(wù):0.14%所屬證監(jiān)會行業(yè)制造業(yè)-醫(yī)藥制造業(yè)所屬Wind行業(yè)醫(yī)療保健--制藥、生物科技與生命科學(xué)--制藥--西藥所屬Wind主題行業(yè)制藥員工總數(shù)29,6563.2產(chǎn)品屬性復(fù)星