信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)行業(yè)研究：四大云廠商資本開支高增看好相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈投資機(jī)會

11分析師:孟燦(執(zhí)業(yè)S1130522050001)mengcan@分析師:樊志遠(yuǎn)(執(zhí)業(yè)S1130518070003)分析師:張真楨(執(zhí)業(yè)S1130524060002)分析師:許孟婕(執(zhí)業(yè)S1130522080003)投資邏輯頭引領(lǐng)開展軍備競賽，到如今更加冷靜，面對強(qiáng)勁的Capex支出與總體不算強(qiáng)勁的落地應(yīng)用創(chuàng)收體量/未來指引增速之間的差異，市場關(guān)注AI投入產(chǎn)出效率和時間差的擔(dān)憂和討論變多。我們對此進(jìn)行了梳理和思考，認(rèn)為一個可參考的推演框架如下：1）回溯移動互聯(lián)網(wǎng)，達(dá)成共識慢，而落地手機(jī)難度不大，主要等待智能手機(jī)的成熟與普及；而大模型是新技術(shù)，尚不成熟，與上一代AI也有差異，雖然達(dá)成共識快，但普適性落地不會太快。2）如果算經(jīng)濟(jì)賬，是成本收益問題，前者即前期訓(xùn)練大模型、后期持續(xù)運(yùn)營中的語言大模型和多模態(tài)在現(xiàn)有基礎(chǔ)上有所提升即可；第二階段可能實現(xiàn)可泛化的具身智能，需要AI可完成復(fù)雜指令的是能代替用戶在手機(jī)和網(wǎng)頁上完成各種操作的AI點外賣、發(fā)微信、寫點評、給朋友圈評論等滿足有望進(jìn)一步簡化，AI入口有望集聚大量流量；擁有大模型+流量入口的公司競爭力更大，更易切入其他賽道，集成其他類型的APP，形成自己的生態(tài)圈并固化。同時，3Q24四家云廠商在AI需求驅(qū)動下資本開支延續(xù)高通信行業(yè)觀點：1）2024年Q3單季度，微軟/廠資本開支持續(xù)增長，并已能夠看到由AI帶來的業(yè)績增量，強(qiáng)化了AI發(fā)展動力。我們預(yù)計AI相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈將受到行業(yè)發(fā)展帶動持續(xù)快速發(fā)展。2）光模塊行業(yè)已進(jìn)入CPO與傳統(tǒng)光模塊并存階段，目前部分海外大廠已明確正在研制替代邏輯加強(qiáng)，想象空間最大、業(yè)績彈性最大，建議重點關(guān)注光模塊上游風(fēng)險提示底層大模型迭代發(fā)展不及預(yù)期；算力不足的風(fēng)險；國際關(guān)系風(fēng)險；監(jiān)管風(fēng)22 3 3 4 7 7 8 3 3 4 4 5 5 6 6 7 7 7 9 9 9 9 33圖表1：全球訪問量Top20AI產(chǎn)品排名情況來源：SimilarWeb，非凡產(chǎn)研，國金證券研究所2024年10月全球訪問量增速最快的應(yīng)用分別為NotebookLM、MicrosoftCopilot、SpicyChat.AI，訪問量分別同比增長201.31%、87.57%、26.67%。其中，NotebookLM是谷歌推出的一款集成AI功能的筆記工具，專為需要快速信息整理和智能化內(nèi)助創(chuàng)意、生成對話播客等，讓用戶可以更輕松地管理和利用分散的知識資源。10月微軟來源：SimilarWeb，非凡產(chǎn)研，國金證券研究所44為個人用戶提供了財務(wù)服務(wù)，也為企業(yè)提供了一系列解決方案，體現(xiàn)了AI在金融服務(wù)領(lǐng)圖表3：全球單次訪問時長Top20AI產(chǎn)品排名來源：SimilarWeb，非凡產(chǎn)研，國金證券研究所圖表4：國內(nèi)訪問量Top20AI產(chǎn)品排名情況來源：SimilarWeb，非凡產(chǎn)研，國金證券研究所deepseek，分別同比增長49.94%、25.01%、18.01%。其中，deep型等，此外，deepseek是國內(nèi)除了互聯(lián)網(wǎng)大廠之外少有的能夠擁有超過1萬張英偉達(dá)55來源：SimilarWeb，非凡產(chǎn)研，國金證券研究所刷”功能，能實現(xiàn)對視頻生成的精準(zhǔn)控制。圖表6：國內(nèi)單次訪問時長Top20AI產(chǎn)品排名來源：SimilarWeb，非凡產(chǎn)研，國金證券研究所學(xué)者的免費(fèi)照片編輯器，提供拼貼創(chuàng)作、設(shè)計功能和人工智能增強(qiáng)功能。66圖表7：出海訪問量Top20AI產(chǎn)品排名情況來源：SimilarWeb，非凡產(chǎn)研，國金證券研究所是Minimax旗下的文生視頻應(yīng)用，在VBench（視頻生成模型評測框是西湖心辰旗下的AI虛擬陪伴網(wǎng)站，內(nèi)置了大量的角色供用戶與動漫伙伴交朋友，進(jìn)行圖表8：出海單次訪問時長Top20AI產(chǎn)品排名來源：SimilarWeb，非凡產(chǎn)研，國金證券研究所NaverPapago（AI翻譯）排名整體較靠前。77TOP10的應(yīng)用排名TOP10的前十應(yīng)用來源：七麥數(shù)據(jù)，國金證券研究所來源：七麥數(shù)據(jù)，國金證券研究所2.相關(guān)公司公告及行業(yè)新聞nChatGPT新增搜索功能微調(diào)版本，網(wǎng)頁版、手機(jī)版、桌面版同時上線。88n蘋果推送ios18.1，包含人工智能AppleIntelligence郵件應(yīng)用中的新功能，可顯示最緊急的郵件；3）Siri的改進(jìn)：更自然、靈活的交互和更時間一致性模型的訓(xùn)練規(guī)模擴(kuò)展到了前所未有的15即可在0.11秒內(nèi)生成一個樣本。團(tuán)隊還表示Claude3Opus。包含三個版本。StableDiffusion3.5可以適合1百萬像素分辨率的專業(yè)用例。2）StableDiffusion3.5LargeTurbo：該StableDiffusion3.5Large的蒸餾版本，只需四步即可生成高質(zhì)量圖像，速度遠(yuǎn)快于2.2.1國內(nèi)二級市場行情回顧計算機(jī)板塊漲幅前五的公司分別為中國長城、常山北明、贏時勝、延華智能、川大智勝，跌幅前五的公司分別為*ST卓朗、網(wǎng)達(dá)軟件、柏楚電99來源：iFind，國金證券研究所來源：iFind，國金證券研究所圖表14：2022年初至今AI50與滬深300指數(shù)累計幅80%60%40%20%0%80%60%40%20%0%AI50滬深300傳媒行業(yè)指數(shù)20%10% 0%2022-01-042023-01-042024-01-0471.6%71.6%54.7%56.0%31.3%31.6%-29.7%來源：iFind，國金證券研究所來源：iFind，國金證券研究所n智譜發(fā)布全新迭代的AI視頻模型“新清影”帶生成挺匹配的AI音效。視頻模型已經(jīng)上線智譜清言，人人可用。音效模型高達(dá)256K；Hunyuan3D-1.0n夸克全面升級“AI搜題”能力更強(qiáng)。用戶可通過手機(jī)、平板、電腦等設(shè)備搜到各類新題和難題，AI還會分步驟進(jìn)后，夸克AI能力落地于學(xué)習(xí)場景，助力用戶提升學(xué)習(xí)能力與效率?？淇恕癆I搜題”升級該模型在考研數(shù)學(xué)題上的正確率和得分率已經(jīng)可以比肩OpenAIo1模型，且遠(yuǎn)超國內(nèi)其他模型。在多個國內(nèi)數(shù)學(xué)競賽與高考等重要測試中，夸克的正確率和得分率也明耳機(jī)，單耳重量6.6克。該款耳機(jī)接入豆包大模型，并與豆包APP股票代碼公司名稱公告日期公告內(nèi)容300418.SZ2024/11/3維人力科技有限公司。該合資公司將專注于利用人工智能技術(shù)構(gòu)建高效的招聘與求職平300781.SZ2024/11/3000681.SZ2024/11/6300133.SZ2024/10/28合作與協(xié)同，公司全資子公司浙江華策投資有限公司以自有資金出資10,000萬元，與300459.SZ2024/10/23產(chǎn)品的主體功能均已初步完成研發(fā)工作，業(yè)務(wù)團(tuán)隊正推進(jìn)相關(guān)產(chǎn)品來源：iFind，各公司公告，國金證券研究所3.投資建議與焦慮并存，F(xiàn)OM心態(tài)下巨頭引領(lǐng)開展軍備競賽，到如今更加冷靜，面對強(qiáng)勁的Capex支出與總體不算強(qiáng)勁的落地應(yīng)用創(chuàng)收體量/未來指引增速之間的差異，市注AI投入產(chǎn)出效率和時間差的擔(dān)憂和討論變多。我們對此進(jìn)行了梳理和思考，一個可參考的推演框架如下：1）回溯移動互聯(lián)網(wǎng)，達(dá)成共識慢，而落地相對順利，與普及；而大模型是新技術(shù)，尚不成熟，與上一代AI也有差異，雖然達(dá)成共識快，但普適性落地不會太快。2）如果算經(jīng)濟(jì)賬，是成本收益問題，前者即前期訓(xùn)練大模礎(chǔ)上有所提升即可；第二階段可能實現(xiàn)可泛化的具身智能，需要AI可完成復(fù)雜用人工智能。4）從落地方向上看，綜合考慮成本與付費(fèi)能力，可能先行的是ToB交娛樂類產(chǎn)品、海量的多媒體娛樂產(chǎn)品。展望未來注：科大訊飛、金山辦公、?？低?、凌志軟件、主智能體AutoGLM，AutoGLM是能代替用戶在手機(jī)和網(wǎng)頁上完成各種手。用戶只需要說出自身需求，通過AutoGLM，AI需求驅(qū)動下資本開支延續(xù)高速增長態(tài)勢，且對未來資本開支指引樂觀，我們看好AI產(chǎn)業(yè)的持續(xù)迭代，和后續(xù)應(yīng)用、工具的落地，建議關(guān)注持續(xù)推進(jìn)AI應(yīng)用的標(biāo)的：傳媒三季報落地，業(yè)績筑底中，關(guān)注產(chǎn)品周期將至的游戲板塊、2025春節(jié)檔可期的對較少，Q4起有望迎來改善，產(chǎn)品周期將啟動，其中有望于Q4上線（包游對業(yè)績的影響有一定滯后性，但縱觀24時行業(yè)競爭激烈程度未呈現(xiàn)明顯的邊際提升，因而我們判斷A股游戲板塊整體基本2）影視：2025春節(jié)檔影片供給預(yù)計較優(yōu)質(zhì)，票房表現(xiàn)有望迎來拐點，關(guān)注春節(jié)檔產(chǎn)業(yè)鏈已開始拉貨。蘋果硬件創(chuàng)新和成長趨勢逐漸清晰，今年iPhone16初步融入果有望推出折疊手機(jī)/Pad和智能眼鏡，蘋果將持續(xù)打造芯片、系統(tǒng)、硬件創(chuàng)新及端億美元，同比增長22%，并且更新24年指當(dāng)前華為AI服務(wù)器主要由自身及昇騰合作伙伴代工。國內(nèi)傳統(tǒng)服務(wù)器代工企業(yè)主要展。建議關(guān)注互聯(lián)網(wǎng)、運(yùn)營商、政府等服務(wù)器采購主力方的AI服務(wù)器招標(biāo)情況、中情況、大級別行業(yè)應(yīng)用落地情況。1.6T高速率光模塊下半年放量市場預(yù)期變強(qiáng)，關(guān)硅光技術(shù)。英偉達(dá)預(yù)計開始使用基于LPO技術(shù)的新型光模塊進(jìn)行組網(wǎng)，同時為持續(xù)推動數(shù)據(jù)中心交換機(jī)市場快速發(fā)展的主要因素。2023年，全球以太網(wǎng)交換機(jī)46.3%，全年增長6.4%。同時得益于超大規(guī)模計在AI領(lǐng)域商用進(jìn)程加速，利好國內(nèi)交換機(jī)龍頭企業(yè)，關(guān)注國產(chǎn)交換機(jī)企業(yè)高端交換41.9%。中商產(chǎn)業(yè)研究院分析師預(yù)測，2024年中國AI芯片市場規(guī)模將增長至推理芯片性能與英偉達(dá)差距相對較小。國內(nèi)AI芯片以寒武紀(jì)思元系列、芯中科、海光信息、壁仞科技、沐曦、天數(shù)智芯、登臨科技、摩爾線程等。2024年運(yùn)營商：2024年上半年，中國電信、中國移動、中國聯(lián)通智能算力規(guī)模分別達(dá)服務(wù)器液冷：從趨勢看，AI行業(yè)發(fā)展帶來高算力需求，有望帶動服務(wù)器液冷快速發(fā)展。從需求端看，AI行業(yè)快速發(fā)展加速液冷時代來臨。在芯片端，高算力應(yīng)用場景不斷涌現(xiàn)，AI芯片迭代加速，芯片功耗逐代提升。在機(jī)柜端，功率密度不斷優(yōu)勢占據(jù)主導(dǎo)地位。IDC數(shù)據(jù)顯示，2023上半年，中國液冷服務(wù)AI的快速發(fā)展帶來服務(wù)器需求量攀升，拉時AI時代由于交換機(jī)、服務(wù)器等設(shè)備對數(shù)據(jù)吞吐量和傳輸速率要求大幅連接器單通道傳輸速率也有相應(yīng)提升。400G光模塊配套56Gbps的連接器產(chǎn)品，科技，高速線模組產(chǎn)品（高速背板連接器和高速線纜整合成組件）價值量占AI服務(wù)增加，通信市場規(guī)模預(yù)計穩(wěn)中有升，進(jìn)一步4.風(fēng)險提示底層大模型迭代發(fā)展不及預(yù)期若底層大模型迭代發(fā)展不及預(yù)期，可能會影響AI應(yīng)用落地的深度，使其難以在金融、教若訓(xùn)練或推理算力芯片不足，可能會推升現(xiàn)有若出于國際關(guān)系原因，OpenAI等海外大模型的調(diào)用或其他軟硬件的進(jìn)口受AI生成內(nèi)容在版權(quán)歸屬、個人隱私、倫理等方面存在較大爭議，面臨一定監(jiān)管風(fēng)險，可增持：預(yù)期未來3－6個月內(nèi)該行業(yè)上漲幅度超過大盤在5%－15%；形式的復(fù)制、轉(zhuǎn)發(fā)、轉(zhuǎn)載、引用、修改、仿制、刊發(fā)，或以任何侵犯本公司版權(quán)的其他方式使用。經(jīng)過書面授權(quán)的引用、刊發(fā)，需注明出處為本報告的產(chǎn)生基于國金證券及其研究人員認(rèn)為可信的公開資料或?qū)嵉卣{(diào)研資料，但國金證券及其研究人員對這些信息的準(zhǔn)確性和反映撰寫研究人員的不同設(shè)想、見解及分析方法，故本報告所載觀點可能與其他類似研究報告的觀點及市場實際情況不一致，國金證券不對使用本報告所包