國際金融學 第5版 課件 第12章 國際資本流動

國家級特色專業(yè)?東北財經(jīng)大學金融學系列教材國際金融學12CHAPTER第12章國際資本流動目標引領(lǐng)價值塑造：在省部級主要領(lǐng)導干部推動金融高質(zhì)量發(fā)展專題研討班開班式上，習近平總書記強調(diào)“要通過擴大對外開放，提高我國金融資源配置效率和能力，增強國際競爭力和規(guī)則影響力”，同時要求“穩(wěn)慎把握好節(jié)奏和力度”。本章引導學生在資本流動視角下，關(guān)注中國金融開放的偉大實踐。知識傳授：通過本章的學習，掌握國際資本流動的一般概念，明確資本流動的分類，了解資本流動的動因。本章同時介紹了關(guān)于金融危機的一般概念，要在理解金融危機的基礎上認識國際資本流動和金融危機之間的關(guān)系。開篇導讀評析：在當今世界上，經(jīng)濟的開放性不僅體現(xiàn)為商品和勞務的國際流動，更突出地體現(xiàn)為資本的國際流動。而近30年來，國際資本流動越來越與實際生產(chǎn)、交換相脫離并具有自己獨立的規(guī)律，構(gòu)成了當今開放經(jīng)濟運行新的外部環(huán)境。在經(jīng)濟全球化背景下，國際資本流動在促進國際貿(mào)易發(fā)展、提高全球經(jīng)濟效益的同時，也為金融危機的產(chǎn)生提供了豐富的土壤。12.1國際資本流動概述

12.1國際資本流動概述國際資本流動是指資本從一個國家或地區(qū)轉(zhuǎn)移到另一個國家或地區(qū)。它反映在一國國際收支平衡表的資本與金融賬戶上。12.1國際資本流動概述12.1.1國際資本流動的類型國際資本流動可依據(jù)不同的角度進行分類。1）依據(jù)資本流動與實際生產(chǎn)和貿(mào)易的關(guān)系可分為實物性資本流動與金融性資本流動實物性資本流動是指與貿(mào)易、生產(chǎn)等實物經(jīng)濟發(fā)生直接聯(lián)系的資本流動，如進出口貿(mào)易融資及其結(jié)算所產(chǎn)生的國際資本流動、與國際直接投資相聯(lián)系的國際資本流動等。金融性資本流動是指與實際貿(mào)易、生產(chǎn)沒有直接聯(lián)系的國際資本流動，如在國際存貸市場上進行的與國際貿(mào)易支付不發(fā)生直接聯(lián)系的銀行存貸活動，在國際債券市場和股權(quán)市場上發(fā)生的不以獲取企業(yè)控制權(quán)和管理權(quán)為目的的證券投資或間接投資，在外匯市場上與商品進出口沒有直接聯(lián)系的外匯買賣，在衍生品市場上與套期保值無關(guān)的衍生品交易等。12.1國際資本流動概述12.1.1國際資本流動的類型2）依據(jù)資本使用期限的長短可分為長期資本流動與短期資本流動。長期資本流動是指期限在1年以上，甚至不規(guī)定到期期限的資本的跨國流動，它主要包括國際直接投資、國際間接投資以及中長期國際信貸這三種金融活動。12.1國際資本流動概述12.1.1國際資本流動的類型2）依據(jù)資本使用期限的長短可分為長期資本流動與短期資本流動。（1）國際直接投資國際直接投資是指那些以獲得國外企業(yè)的實際控制權(quán)為目的的國際資本流動。國際直接投資的具體方式包括在東道國開辦獨資企業(yè)、收購合并外國企業(yè)、與東道國企業(yè)合資開辦企業(yè)、對國外企業(yè)進行一定比例以上的股權(quán)投資以及利潤再投資等。12.1國際資本流動概述12.1.1國際資本流動的類型2）依據(jù)資本使用期限的長短可分為長期資本流動與短期資本流動。（2）國際間接投資國際間接投資又稱國際證券投資，是指通過購買各種有價證券（主要是股票、債券等）進行的國際性投資。證券投資與直接投資的主要區(qū)別在于，證券投資者動用貨幣資金購買企業(yè)或金融機構(gòu)發(fā)行的有價證券，目的是獲得利息、股息以及有價證券增值帶來的資本利得，投資者并不直接參與企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營決策，對企業(yè)沒有有效的控制權(quán)。直接投資的目的則是在獲取企業(yè)經(jīng)營利潤的同時，追求并保留對企業(yè)的管理權(quán)和控制權(quán)。12.1國際資本流動概述12.1.1國際資本流動的類型2）依據(jù)資本使用期限的長短可分為長期資本流動與短期資本流動。（3）中長期國際信貸中長期國際信貸主要包括政府信貸、國際金融機構(gòu)貸款、國際商業(yè)銀行貸款和中長期出口信貸等。12.1國際資本流動概述短期資本流動是指期限在一年或一年以下的資本流動。短期資本流動的形式多種多樣，如現(xiàn)金、活期存款、國庫券、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單、商業(yè)票據(jù)、銀行承兌匯票等短期金融資產(chǎn)的交易。此外，短期持有長期金融資產(chǎn)的行為，如投機性的股票交易等，也可以形成短期資本的流動。12.1國際資本流動概述從性質(zhì)上看，短期資本流動主要有以下五種類型：（1）銀行資金調(diào)撥和拆借。（2）短期貿(mào)易融資。（3）套利性資本流動。（4）投機性資本流動。（5）保值性或避險性資本流動。12.1國際資本流動概述除此之外，政府有關(guān)部門和貨幣當局進行的市場干預活動、一國政治經(jīng)濟形勢的急劇變化引發(fā)的資本外逃等通常也以短期資本大規(guī)?？鐕缌鲃拥男问匠霈F(xiàn)。12.1國際資本流動概述12.1.2國際資本流動的成因引起國際資本流動的最基礎原因是國際資本供求關(guān)系的調(diào)整。從資本需求的層面來分析，廣大發(fā)展中國家由于經(jīng)濟落后和儲蓄不足，出口收入不足以支付進口所需；國內(nèi)建設資金缺乏，而投資需求巨大，特別需要外資來彌補國民經(jīng)濟發(fā)展過程中的資金缺口，從而形成對于國際資本的持續(xù)需求。同時，隨著國際金融市場的發(fā)展，國際投資者，尤其是以對沖基金為代表的機構(gòu)投資者，在進行投機性交易時也需要巨額資本，這又形成了對國際資本的巨大的投機性需求。除了供給與需求這一基本因素外，具體來說，影響國際資本流動的還有以下兩個動機。（1）增加收益（2）降低風險12.2國際資本流動與國際金融危機

12.2國際資本流動與國際金融危機國際資本流動在逐利動機下迅速發(fā)展的過程中，實現(xiàn)了資源在更大范圍內(nèi)的合理配置。對于資金匱乏的發(fā)展中國家，外資注入可以提高經(jīng)濟發(fā)展水平、促進國內(nèi)金融市場成長，但國際資本流動也會對相關(guān)國家，尤其是發(fā)展中國家產(chǎn)生負面影響，特別是短期投機資本更被視為引發(fā)金融危機的原因之一。12.2國際資本流動與國際金融危機12.2.1國際金融危機類型《新帕爾格雷夫經(jīng)濟學大辭典》將金融危機定義為全部或部分金融指標——短期利率、資產(chǎn)價格（證券、房地產(chǎn)、土地）、商業(yè)破產(chǎn)數(shù)和金融機構(gòu)倒閉數(shù)——的急劇、短暫和超周期的惡化。12.2國際資本流動與國際金融危機12.2.1國際金融危機類型根據(jù)國際貨幣基金組織在1998年《世界經(jīng)濟展望》中的分類，金融危機大致可以分為以下四種類型。（1）貨幣危機。貨幣危機又被稱為國際收支危機，它的含義有廣義與狹義兩種。從廣義來看，一國貨幣的匯率變動在短期內(nèi)超過一定幅度（有學者認為該幅度為15%~20%），就可以被稱為貨幣危機。從狹義來看，貨幣危機是與對匯率波動采取某種限制的匯率制度相聯(lián)系的，主要發(fā)生于固定匯率制下。12.2國際資本流動與國際金融危機12.2.1國際金融危機類型（2）銀行危機。銀行危機是指銀行過度涉足高風險行業(yè)，導致資產(chǎn)負債嚴重失衡，呆賬過多而使資本運營呆滯，從而破產(chǎn)倒閉的危機。（3）債務危機。債務危機是指一國內(nèi)部的支付系統(tǒng)嚴重混亂，不能按期償付所欠外債。所欠外債既包括主權(quán)債，也包括私人債等。（4）系統(tǒng)性金融危機。系統(tǒng)性金融危機，也被稱為全面金融危機，是指主要的金融領(lǐng)域都出現(xiàn)嚴重混亂，如貨幣危機、銀行危機、債務危機同時或相繼發(fā)生。12.2國際資本流動與國際金融危機12.2.2國際資本流動與國際金融危機的關(guān)系從20世紀90年代以來發(fā)生的幾次金融危機來看，國際資本流動與國際金融危機的關(guān)系主要表現(xiàn)在如下幾個方面。（1）國際資本大量流入加劇經(jīng)濟內(nèi)外失衡（2）資本大量抽逃打破國內(nèi)金融市場平衡（3）投機資本沖擊成為金融危機爆發(fā)的導火索（4）國際資本流動增強金融風險傳染鏈條12.3加強國際資本流動管理

12.3加強國際資本流動管理12.3.1對資本流入的管理國際資本大量流入容易導致國內(nèi)信貸急劇擴張和本幣實際匯率上升，并由此產(chǎn)生其他一系列經(jīng)濟問題。為了控制資本流入的不利影響，一國可采取的政策工具包括貨幣政策、財政政策、匯率政策以及國際資本流動管制政策。從貨幣政策的角度，可實行緊縮措施緩解資本流入對國內(nèi)信貸擴張的壓力。具體來說，可調(diào)整法定存款準備金率、進行公開市場操作、改變再貼現(xiàn)率和施行其他中和政策。從財政政策的角度，要控制大規(guī)模資本流動的不利影響可以考慮采取緊縮的財政政策，或者直接對國際資本流動征稅。從匯率政策的角度，大量的資本流入會造成本幣實際匯率上升，讓名義匯率實現(xiàn)某種變動，可以減輕資本流入對貨幣當局的壓力。12.3加強國際資本流動管理國際資本流動管制政策大致可分為直接控制型和間接控制型，在多數(shù)情況下，不同的控制手段是混合使用的。直接資本流動管制是對一些跨國界的資本交易進行有選擇性的控制審批。間接資本流動管制是運用市場化的手段增大跨境資本的成本，如對特定的資本流動征稅、實施雙重或多重匯率等。12.3加強國際資本流動管理12.3.2對資本流出的管理限制資本流出的主要目的是減輕貨幣貶值和外匯儲備下降的壓力，以幫助貨幣當局贏得時間，從容調(diào)整宏觀經(jīng)濟政策。對資本流出進行管理的有效措施包括針對特定交易征稅，通過直接資本流動管制措施限制資本流出的合法性，通過間接資本流動管制措施提高資本流出的成本等。12.3加強國際資本流動管理12.3.3資本管制的成本在控制資本流動的過程中，不同管理手段受到一些具體條件的制約，面臨一定的管制成本。首先，管制的有效與否取決于經(jīng)常賬戶和資本賬戶分離的程度。其次，資本管制行為通常涉及限制某些涉外金融交易或?qū)ζ湔鞫?，影響了國?nèi)金融市場的競爭，挫傷了資本回流的積極性，降低了國內(nèi)金融體系的效率，無法分散風險。最后，管制會造成或加劇經(jīng)濟的扭曲，增加調(diào)整經(jīng)濟的成本，而且隨著資本管制效力的減弱，不適當?shù)暮暧^經(jīng)濟政策只有靠加強管制來持續(xù)，結(jié)果使?jié)撛诘呐で粩嗉觿　?2.3加強國際資本流動管理12.3.4資本流動的監(jiān)管各類短期資本的投機行為在市場