國(guó)際金融學(xué) 第5版 課件 第7章 人民幣匯率制度

國(guó)家級(jí)特色專(zhuān)業(yè)?東北財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)系列教材國(guó)際金融學(xué)07CHAPTER第7章人民幣匯率制度目標(biāo)引領(lǐng)價(jià)值塑造：本章通過(guò)引導(dǎo)學(xué)生關(guān)注歐美對(duì)俄羅斯的金融制裁，拓展國(guó)際視野。同時(shí)，通過(guò)了解中國(guó)國(guó)際原油跨境數(shù)字人民幣結(jié)算首單交易落地、中國(guó)不斷完善跨境投融資的便利化自由化，引導(dǎo)學(xué)生建立中國(guó)特色社會(huì)主義的道路自信。知識(shí)傳授：通過(guò)本章的學(xué)習(xí)，掌握主要的國(guó)際匯率制度、中國(guó)匯率管理制度、中國(guó)外匯管理制度的改革進(jìn)程、人民幣匯率形成機(jī)制、貨幣可兌換和人民幣國(guó)際化等相關(guān)內(nèi)容。開(kāi)篇導(dǎo)讀評(píng)析：匯率制度是經(jīng)濟(jì)發(fā)展與經(jīng)濟(jì)環(huán)境的產(chǎn)物，并隨后者改變而變化。人民幣匯率制度與人民幣匯率形成機(jī)制的改革是與中國(guó)經(jīng)濟(jì)體制改革與經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的變化相輔相成的。一國(guó)采用什么樣的匯率制度會(huì)對(duì)該國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展造成不同的影響，良好與適當(dāng)?shù)膮R率制度可以有效地促進(jìn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定與發(fā)展，反之亦然。7.1匯率制度

7.1匯率制度7.1.1匯率制度的含義匯率制度又稱(chēng)匯率安排（exchangeratearrangement），是指一國(guó)貨幣當(dāng)局對(duì)本國(guó)匯率變動(dòng)的基本方式所做的一系列安排或規(guī)定。按照匯率變動(dòng)的幅度，匯率制度可以劃分為兩大類(lèi)型：一是固定匯率制（fixedexchangeratesystem），二是浮動(dòng)匯率制（floatingexchangeratesystem）。7.1匯率制度7.1.2匯率制度的內(nèi)容（1）確定匯率的原則和依據(jù)。例如，是以貨幣本身的價(jià)值為依據(jù)，還是以法定代表的價(jià)值為依據(jù)等。（2）維持與調(diào)整匯率的辦法。例如，是采用公開(kāi)法定升值或貶值的辦法，還是采取任其浮動(dòng)或官方有限度干預(yù)的辦法。（3）管理匯率的法令、體制和政策等，例如，各國(guó)外匯管制中有關(guān)匯率及其適用范圍的規(guī)定。（4）制定、維持與管理匯率的機(jī)構(gòu)，如外匯管理局、外匯平準(zhǔn)基金委員會(huì)等。7.1匯率制度7.1.3

IMF對(duì)匯率制度的分類(lèi)

（1）無(wú)獨(dú)立法定貨幣的匯率安排，主要有美元化匯率和貨幣聯(lián)盟匯率；（2）貨幣局匯率；（3）傳統(tǒng)的釘住匯率；（4）有波幅的釘住匯率；（5）爬行釘住匯率；（6）有波幅的爬行釘住匯率；（7）管理浮動(dòng)匯率；（8）完全浮動(dòng)匯率。7.1匯率制度7.1.3

IMF對(duì)匯率制度的分類(lèi)

（1）無(wú)獨(dú)立法定貨幣的匯率安排（41個(gè)成員），主要有美元化匯率和貨幣聯(lián)盟匯率；（2）貨幣局安排匯率（7個(gè)成員）；（3）其他傳統(tǒng)的固定釘住安排（42個(gè)成員）；（4）區(qū)間釘住匯率（5個(gè)成員）；（5）爬行釘住匯率（5個(gè)成員）；（6）爬行區(qū)間中的浮動(dòng)匯率（1個(gè)成員）；（7）無(wú)預(yù)定路徑的管理浮動(dòng)制（52個(gè)成員）；（8）獨(dú)立浮動(dòng)匯率（34個(gè)成員）。7.1匯率制度7.1.4主要國(guó)際匯率制度根據(jù)國(guó)際社會(huì)對(duì)各國(guó)匯率安排的要求或根據(jù)匯率制度的劃分，主要國(guó)際匯率制度有固定匯率制、浮動(dòng)匯率制和聯(lián)合浮動(dòng)匯率制等類(lèi)型。固定匯率制是指兩國(guó)間的貨幣匯率只能在規(guī)定的幅度內(nèi)波動(dòng)，實(shí)際匯率如超出規(guī)定的幅度，一國(guó)中央銀行有義務(wù)進(jìn)行調(diào)節(jié)，以使匯率穩(wěn)定在規(guī)定的波動(dòng)界限內(nèi)。浮動(dòng)匯率制是指兩國(guó)間的貨幣匯率的形成與變動(dòng)主要依靠外匯市場(chǎng)上外匯供求關(guān)系的變化來(lái)調(diào)節(jié)。聯(lián)合浮動(dòng)匯率制是貨幣同盟國(guó)（主要為歐盟國(guó)家）所采取的匯率制度，是固定匯率制與浮動(dòng)匯率制兩種制度的結(jié)合，即在成員方之間實(shí)行固定匯率制，而同時(shí)對(duì)非成員方采行浮動(dòng)匯率制。7.1匯率制度固定匯率制度又可分為金本位下的固定匯率制度和紙幣流通下的固定匯率制度。兩者的共同之處在于：①各國(guó)對(duì)本國(guó)貨幣都規(guī)定有金平價(jià)，中心匯率是按兩國(guó)貨幣各自的金平價(jià)之比來(lái)確定的。②外匯市場(chǎng)上的匯率水平相對(duì)穩(wěn)定，圍繞中心匯率在很小的限度內(nèi)波動(dòng)。但兩者之間也存在著本質(zhì)的不同，主要有：①金本位制下的固定匯率制是自發(fā)形成的；而在紙幣流通情況下的固定匯率是通過(guò)國(guó)際的協(xié)議人為建立起來(lái)的。②金本位制下各國(guó)貨幣間的匯率能夠保持真正的穩(wěn)定，因?yàn)楦鲊?guó)貨幣之間的含金量之比不會(huì)輕易變動(dòng)；而在紙幣流通制度下，其固定匯率可以根據(jù)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況，經(jīng)過(guò)一定的程序而調(diào)整。因此，更為準(zhǔn)確地說(shuō)，紙幣流通下的固定匯率制只能稱(chēng)為可調(diào)整的釘住匯率制（adjustablepeggingsystem）。7.1匯率制度浮動(dòng)匯率制又可從不同的角度分為多種：（1）按照政府是否干預(yù)來(lái)分，可分為自由浮動(dòng)（freefloating）匯率制和管理浮動(dòng)（managedfloating）匯率制。（2）按照浮動(dòng)的形式，浮動(dòng)匯率制可以分為單獨(dú)浮動(dòng)（independentfloating）匯率制和聯(lián)合浮動(dòng)（jointfloating）匯率制。另外，在固定匯率制與浮動(dòng)匯率制之間，還存在著一種釘住匯率制度，即一個(gè)國(guó)家采取釘住某種貨幣或合成貨幣的匯率制度。7.1匯率制度7.1.5固定匯率制與浮動(dòng)匯率制的爭(zhēng)論及比較分析1）市場(chǎng)的有效性方面所謂市場(chǎng)的有效性，指市場(chǎng)價(jià)格對(duì)信息的反映能力及市場(chǎng)對(duì)資源配置效率的高低。浮動(dòng)匯率制的支持者認(rèn)為，在浮動(dòng)匯率制下，外匯市場(chǎng)具有更高的效率。這種效率主要表現(xiàn)在以下兩個(gè)方面：（1）匯率由市場(chǎng)供求關(guān)系決定，匯率的變化是對(duì)影響匯率變動(dòng)的各種因素及信息的綜合反映。（2）浮動(dòng)匯率制能使國(guó)內(nèi)外商品的價(jià)格進(jìn)行真實(shí)的比較，從而客觀地測(cè)算出一國(guó)商品生產(chǎn)的成本及優(yōu)劣勢(shì)程度。7.1匯率制度7.1.5固定匯率制與浮動(dòng)匯率制的爭(zhēng)論及比較分析2）國(guó)際收支失衡的調(diào)節(jié)效率方面浮動(dòng)匯率制與固定匯率制的最大區(qū)別就在于國(guó)際收支出現(xiàn)失衡以后的調(diào)節(jié)機(jī)制不同，不同的調(diào)節(jié)機(jī)制具有不同的調(diào)節(jié)效率。浮動(dòng)匯率制的支持者認(rèn)為，浮動(dòng)匯率制對(duì)于國(guó)際收支的失衡具有較高的調(diào)節(jié)效率。這種調(diào)節(jié)效率主要表現(xiàn)在：（1）在浮動(dòng)匯率制中，當(dāng)國(guó)際收支失衡以后，需要?jiǎng)佑玫恼{(diào)整變量較少。（2）可以節(jié)約調(diào)整所需要的時(shí)間。（3）國(guó)際收支的調(diào)節(jié)方式是通過(guò)匯率的連續(xù)、多次變動(dòng)完成的，這比在固定匯率制下需要政府相關(guān)政策的配合與干預(yù)更為有效。7.1匯率制度7.1.5固定匯率制與浮動(dòng)匯率制的爭(zhēng)論及比較分析2）國(guó)際收支失衡的調(diào)節(jié)效率方面與之相反，固定匯率制的支持者認(rèn)為，當(dāng)一國(guó)的國(guó)際收支出現(xiàn)失衡時(shí)，僅僅依靠匯率變動(dòng)并不能發(fā)揮很好的作用。原因在于：（1）匯率變動(dòng)對(duì)國(guó)際收支的調(diào)節(jié)往往需要國(guó)內(nèi)政策的支持。（2）通過(guò)匯率變動(dòng)來(lái)調(diào)節(jié)國(guó)際收支是有一定的前提條件的。（3）如果一國(guó)通過(guò)長(zhǎng)期的貨幣貶值來(lái)刺激出口，即使實(shí)現(xiàn)了出口的增長(zhǎng)、國(guó)際收支的改善，也不會(huì)使國(guó)內(nèi)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)能力真正提高，并可能由此導(dǎo)致貧困化的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。7.1匯率制度7.1.5固定匯率制與浮動(dòng)匯率制的爭(zhēng)論及比較分析3）宏觀經(jīng)濟(jì)政策的獨(dú)立性方面匯率制度的不同導(dǎo)致了在內(nèi)外均衡的實(shí)現(xiàn)過(guò)程中，政策工具（主要是財(cái)政政策、貨幣政策）運(yùn)用的獨(dú)立性不同。浮動(dòng)匯率制的支持者認(rèn)為，在浮動(dòng)匯率制中，宏觀經(jīng)濟(jì)政策具有較大的獨(dú)立性。固定匯率制的支持者認(rèn)為，一國(guó)財(cái)政貨幣政策的實(shí)施要受多種因素的影響，即使在浮動(dòng)匯率中，政策制定當(dāng)局也未必有較強(qiáng)的獨(dú)立性。7.1匯率制度7.1.5固定匯率制與浮動(dòng)匯率制的爭(zhēng)論及比較分析4）市場(chǎng)的穩(wěn)定性方面浮動(dòng)匯率制的支持者認(rèn)為，浮動(dòng)匯率制下的市場(chǎng)具有更好的穩(wěn)定性。理由是：（1）浮動(dòng)匯率下的投機(jī)活動(dòng)有利于使暫時(shí)偏離的市場(chǎng)匯率向均衡匯率回歸。（2）在浮動(dòng)匯率制中，投機(jī)機(jī)會(huì)較難以把握。固定匯率制的支持者認(rèn)為，外匯市場(chǎng)在固定匯率制下比在浮動(dòng)匯率制下具有更強(qiáng)的穩(wěn)定性。7.1匯率制度7.1.5固定匯率制與浮動(dòng)匯率制的爭(zhēng)論及比較分析5）對(duì)國(guó)際經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的影響方面浮動(dòng)匯率制的支持者認(rèn)為，浮動(dòng)匯率制會(huì)促進(jìn)國(guó)際貿(mào)易和國(guó)際投資活動(dòng)的快速發(fā)展。理由是：（1）浮動(dòng)匯率制的實(shí)施，使各國(guó)間能形成合理的貿(mào)易和分工格局，各國(guó)均在比較優(yōu)勢(shì)原則下使貿(mào)易和社會(huì)福利得到增長(zhǎng)。（2）浮動(dòng)匯率制使政府為維持匯率而采取的種種管制措施失去了存在的基礎(chǔ)，從而推動(dòng)經(jīng)濟(jì)自由化的發(fā)展。（3）雖然匯率波動(dòng)會(huì)給國(guó)際貿(mào)易和國(guó)際投資的參與者帶來(lái)一定的匯率風(fēng)險(xiǎn)，但20世紀(jì)70年代以來(lái)出現(xiàn)的以保值為主要目的的金融創(chuàng)新活動(dòng)使參與者可以有效地規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，從而使匯率波動(dòng)引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)并沒(méi)能構(gòu)成對(duì)國(guó)際貿(mào)易和投資活動(dòng)擴(kuò)展的制約。7.1匯率制度7.1.5固定匯率制與浮動(dòng)匯率制的爭(zhēng)論及比較分析5）對(duì)國(guó)際經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的影響方面固定匯率制的支持者則認(rèn)為，浮動(dòng)匯率制不利于國(guó)際貿(mào)易和投資活動(dòng)的擴(kuò)張。理由是：（1）浮動(dòng)匯率制產(chǎn)生的匯率風(fēng)險(xiǎn)，雖然可以通過(guò)金融創(chuàng)新交易予以規(guī)避，但規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的交易是有成本的，有時(shí)這種交易的成本還比較高，這就不可避免地對(duì)國(guó)際經(jīng)濟(jì)活動(dòng)產(chǎn)生負(fù)面影響。（2）直至目前的各種規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的交易活動(dòng)，基本上都是以一年為最長(zhǎng)時(shí)限的，這就使得在國(guó)際長(zhǎng)期投資活動(dòng)中難以實(shí)現(xiàn)匯率風(fēng)險(xiǎn)的有效規(guī)避，從而對(duì)此類(lèi)活動(dòng)的擴(kuò)展形成不同程度的制約。7.1匯率制度7.1.6匯率制度選擇的理論與實(shí)踐1）匯率制度選擇的理論分析匯率制度的選擇，應(yīng)該考慮到以下一些因素：（1）經(jīng)濟(jì)活動(dòng)規(guī)模的大小。（2）經(jīng)濟(jì)開(kāi)放程度。（3）本國(guó)貨幣的國(guó)際化程度。（4）相對(duì)的通貨膨脹率。（5）進(jìn)出口貿(mào)易的地區(qū)結(jié)構(gòu)。（6）與大國(guó)的經(jīng)濟(jì)政治依附程度。7.1匯率制度7.1.6匯率制度選擇的理論與實(shí)踐2）匯率制度選擇的實(shí)踐與發(fā)展趨勢(shì)雖然理論上對(duì)于固定匯率制與浮動(dòng)匯率制優(yōu)劣的爭(zhēng)論，到目前為止也沒(méi)有形成一個(gè)統(tǒng)一的認(rèn)識(shí)，但20世紀(jì)80年代以來(lái)國(guó)際貨幣基金組織成員方在匯率制度選擇上的趨勢(shì)似乎是明確的，那就是采用釘住匯率制度的國(guó)家越來(lái)越少，而采用靈活匯率制度的國(guó)家則越來(lái)越多，其中又主要以管理浮動(dòng)匯率制度和獨(dú)立浮動(dòng)匯率制度為發(fā)展的主流趨勢(shì)。7.1匯率制度7.1.6匯率制度選擇的理論與實(shí)踐3）貨幣局制度貨幣局制度的運(yùn)行機(jī)制如下：發(fā)鈔銀行按照法定匯率以100%的外匯儲(chǔ)備作為保證發(fā)行本幣，當(dāng)外匯匯率高于法定匯率時(shí)，發(fā)鈔銀行賣(mài)出外匯買(mǎi)進(jìn)本幣；當(dāng)外匯匯率低于法定匯率時(shí)，貨幣發(fā)行銀行買(mǎi)進(jìn)外匯賣(mài)出本幣，以保持法定匯率穩(wěn)定。7.1匯率制度7.1.5固定匯率制與浮動(dòng)匯率制的爭(zhēng)論及比較分析4）實(shí)行貨幣局制度的風(fēng)險(xiǎn)（1）貨幣局制度存在一個(gè)內(nèi)在的缺陷，即本幣的發(fā)行是以某一種外匯作保證，如果本國(guó)或本地區(qū)經(jīng)濟(jì)、貿(mào)易或投資的發(fā)展與所選外匯的發(fā)行國(guó)（地區(qū)）不一致，本幣高估或低估的情況將不斷發(fā)生，在國(guó)際資本流動(dòng)自由化程度較高的條件下，則很容易導(dǎo)致國(guó)際資本的投機(jī)性沖擊。（2）實(shí)行貨幣局制度以后，本國(guó)政府或者以某種外匯作為保證發(fā)行本幣，或者直接用美元取代本幣，兩者都會(huì)造成鑄幣稅收益（seignioragerevenue）的損失。（3）在貨幣局制度下，本國(guó)政府喪失了貨幣政策和匯率政策的自主性。7.1匯率制度7.1.5固定匯率制與浮動(dòng)匯率制的爭(zhēng)論及比較分析5）聯(lián)系匯率制聯(lián)系匯率制的特征是：即期匯率和遠(yuǎn)期匯率均固定；利率則與直接掛鉤貨幣的利率相一致；在純粹的聯(lián)系匯率制條件下，中央銀行的貨幣發(fā)行完全是以外匯儲(chǔ)備為支撐的，也就使這種匯率安排因投資有息的外匯資產(chǎn)（如美國(guó)國(guó)庫(kù)券）而喪失了鑄幣稅。我國(guó)香港就是采取與美元掛鉤的聯(lián)系匯率制的典型代表。（1）香港聯(lián)系匯率制的內(nèi)容與運(yùn)作機(jī)制。（2）香港聯(lián)系匯率制的利弊。7.1匯率制度7.1.5固定匯率制與浮動(dòng)匯率制的爭(zhēng)論及比較分析6）美元化美元化包括非官方美元化和官方美元化，前者是指私人機(jī)構(gòu)用美元來(lái)完成貨幣的職能，但還沒(méi)有形成一種貨幣制度；后者是指貨幣當(dāng)局明確宣布用美元取代本幣，美元化作為一項(xiàng)貨幣制度被確定下來(lái)。（1）美元化的產(chǎn)生。（2）美元化的風(fēng)險(xiǎn)和好處。（3）限制美元化的措施。7.2中國(guó)匯率管理制度改革進(jìn)程

7.2中國(guó)匯率管理制度改革進(jìn)程7.2.1人民幣匯率制定的依據(jù)人民幣是我國(guó)的法定貨幣。人民幣匯率應(yīng)當(dāng)如何制定與變動(dòng)，是一個(gè)理論性、政策性和實(shí)踐性都很強(qiáng)的問(wèn)題。合理制定與調(diào)整人民幣匯率，對(duì)于保證我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)和對(duì)外交往的穩(wěn)健發(fā)展是相當(dāng)重要的。依據(jù)物價(jià)水平制定人民幣匯率，在理論上是有依據(jù)的，符合馬克思的貨幣理論。馬克思主義貨幣理論認(rèn)為，兩種貨幣之所以具有可比性，能夠相互兌換，是因?yàn)閮煞N貨幣都具有同質(zhì)的東西即都具有價(jià)值，而價(jià)值是看不見(jiàn)、摸不著的，價(jià)值只能通過(guò)價(jià)格表現(xiàn)出來(lái)。依據(jù)物價(jià)水平對(duì)比制定人民幣匯率在理論上是正確的。依據(jù)物價(jià)水平制定人民幣匯率在實(shí)踐上是有基礎(chǔ)的、可行的、可取的，符合中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的客觀實(shí)際。7.2中國(guó)匯率管理制度改革進(jìn)程7.2.2人民幣匯率制度的發(fā)展歷程

第一階段，1949年到1952年，人民幣匯率處于初始制定和連續(xù)大幅度調(diào)整階段。第二階段，1953年至1973年，人民幣匯率基本處于僵化不變的階段。第三階段，1973年到1993年，人民幣匯率主要處于釘住匯率制和有管理的浮動(dòng)階段。第四階段，1994年到2005年，人民幣匯率主要處于依據(jù)市場(chǎng)供求關(guān)系變動(dòng)來(lái)決定的階段。7.2中國(guó)匯率管理制度改革進(jìn)程7.2.2人民幣匯率制度的發(fā)展歷程

第五階段，2005年7月21日到2010年6月，人民幣匯率處于完善形成機(jī)制階段。第六階段，2010年6月21日至2014年，為進(jìn)一步推進(jìn)人民幣匯率形成機(jī)制改革，增強(qiáng)人民幣匯率彈性階段。第七階段，2015年8月11日至今，為推進(jìn)人民幣匯率形成機(jī)制改革，增強(qiáng)人民幣匯率彈性，完善人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)報(bào)價(jià)階段。7.2中國(guó)匯率管理制度改革進(jìn)程圖7-1人民幣對(duì)美元中間匯率1993年年底至2014年年底的走勢(shì)7.2中國(guó)匯率管理制度改革進(jìn)程7.2.3人民幣匯率形成機(jī)制改革與完善在2015年“811匯改”之前，中國(guó)人民銀行對(duì)人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)制定有著很強(qiáng)的影響力，且該定價(jià)機(jī)制缺乏市場(chǎng)透明度。2015年以來(lái)，中國(guó)人民銀行進(jìn)一步強(qiáng)化了以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考“一籃子”貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)的人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)形成機(jī)制。為增強(qiáng)人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)的市場(chǎng)化程度和基準(zhǔn)性，中國(guó)人民銀行決定完善人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)報(bào)價(jià)。自2015年8月11日起，做市商在每日銀行間外匯市場(chǎng)開(kāi)盤(pán)前，參考上日銀行間外匯市場(chǎng)收盤(pán)匯率，綜合考慮外匯供求情況以及國(guó)際主要貨幣匯率變化向中國(guó)外匯交易中心提供中間價(jià)報(bào)價(jià)，以反映市場(chǎng)供求變化。7.2中國(guó)匯率管理制度改革進(jìn)程7.2.3人民幣匯率形成機(jī)制改革與完善2016年12月29日，中國(guó)外匯交易中心（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“交易中心”）新增掛牌11種貨幣。為進(jìn)一步完善CFETS人民幣匯率指數(shù)生成發(fā)布機(jī)制，增強(qiáng)匯率指數(shù)貨幣籃子代表性，交易中心發(fā)布了CFETS人民幣匯率指數(shù)貨幣籃子調(diào)整規(guī)則，并于2017年1月1日完成首期貨幣籃子調(diào)整：（1）CFETS人民幣匯率指數(shù)貨幣籃子調(diào)整規(guī)則（2）首期調(diào)整CFETS人民幣匯率指數(shù)的貨幣籃子和權(quán)重圖7-2為2015年11月30日至2017年12月8日的CFETS人民幣匯率指數(shù)走勢(shì)。7.2中國(guó)匯率管理制度改革進(jìn)程表7-1 新版CFETS貨幣籃子和權(quán)重幣種權(quán)重USD0.2240EUR0.1634JPY0.1153HKD0.0428GBP0.0316AUD0.0440NZD0.0044SGD0.0321CHF0.0171CAD0.0215MYR0.03757.2中國(guó)匯率管理制度改革進(jìn)程表7-1 新版CFETS貨幣籃子和權(quán)重幣種權(quán)重RUB0.0263THB0.0291ZAR0.0178KRW0.1077AED0.0187SAR0.0199HUF0.0031PLN0.0066DKK0.0040SEK0.0052NOK0.0027TRY0.0083MXN0.01697.2中國(guó)匯率管理制度改革進(jìn)程圖7-2

2015年11月30日至2017年12月8日的CFETS人民幣匯率指數(shù)走勢(shì)7.2中國(guó)匯率管理制度改革進(jìn)程圖7-3人民幣對(duì)美元即期匯率“8·11匯改”后走勢(shì)7.2中國(guó)匯率管理制度改革進(jìn)程圖7-4人民幣對(duì)美元即期匯率1994年第一次匯改以來(lái)的走勢(shì)7.3人民幣國(guó)際化

7.3人民幣國(guó)際化7.3.1貨幣自由兌換的理論分析1）貨幣可兌換的含義貨幣可兌換一般是指居民可以自由地將一種貨幣兌換成另一種國(guó)際上通用的貨幣。據(jù)可兌換的程度不同，有不同層次的貨幣可兌換，按國(guó)際貨幣基金組織的界定，至少有以下三種形式：一是經(jīng)常項(xiàng)目的可兌換，即取消對(duì)經(jīng)常項(xiàng)目外匯支付和轉(zhuǎn)移的匯兌限制。二是資本項(xiàng)目的可兌換，即取消對(duì)跨境資本交易和匯兌的限制。三是貨幣的全面可兌換，即成員方同時(shí)實(shí)現(xiàn)了經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目的可兌換。7.3人民幣國(guó)際化2）貨幣自由兌換的收益與成本分析實(shí)現(xiàn)貨幣的自由兌換是發(fā)展中國(guó)家外匯管理改革的基本趨勢(shì)和目標(biāo)，之所以如此，是因?yàn)樨泿诺淖杂蓛稉Q可以為本國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展帶來(lái)許多機(jī)會(huì)和收益，主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：（1）獲得鑄幣稅收益。（2）獲得更多的發(fā)展機(jī)會(huì)和發(fā)展空間。（3）提高本國(guó)的國(guó)際地位。7.3人民幣國(guó)際化2）貨幣自由兌換的收益與成本分析但需要指出的是，實(shí)現(xiàn)貨幣的自由兌換也需要承擔(dān)一定的成本，這種成本突出表現(xiàn)為兩個(gè)方面：（1）宏觀經(jīng)濟(jì)政策效應(yīng)可能會(huì)減弱，內(nèi)部均衡與外部均衡目標(biāo)之

間的沖突更為明顯。（2）宏觀經(jīng)濟(jì)遇到外部因素沖擊的可能性增大，穩(wěn)定性降低。7.3人民幣國(guó)際化3）貨幣全面自由兌換的基本條件（1）進(jìn)出口商品彈性滿(mǎn)足馬歇爾-勒納條件。（2）充足的外匯儲(chǔ)備。（3）健全的貨幣管理機(jī)制。（4）發(fā)達(dá)的金融市場(chǎng)。（5）行為合理化的經(jīng)濟(jì)主體。7.3人民幣國(guó)際化7.3.2人民幣貨幣可兌換1）人民幣貨幣可兌換的影響實(shí)現(xiàn)人民幣全面可兌換對(duì)國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展有