國(guó)內(nèi)制造業(yè)回暖有望助推工業(yè)金屬需求

國(guó)內(nèi)制造業(yè)回暖有望助推工業(yè)金屬需求DomesticManufacturingRecoveryExpectedtoBoostIndustrialMetalDemandEquity–Asia

Research投資要點(diǎn)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明工業(yè)金屬：國(guó)內(nèi)制造業(yè)回暖有望助推工業(yè)金屬需求。11月22日-11月29日，LME銅、鋁、鋅、錫價(jià)漲跌幅分別為+0.5%、-1.2%、+4.6%、+0.3%，SHFE銅、鋁、鋅、錫價(jià)周漲跌幅分別為+0.1%、-0.1%、+0.1%、-0.6%；11月29日LME銅、鋁、鋅、錫價(jià)格分別為9015美元/噸、2599美元/噸、3109美元/噸、2.90萬(wàn)美元/噸。宏觀面上，11月份，制造業(yè)PMI為50.3%，制造業(yè)擴(kuò)張步伐小幅加快。銅基本面方面，國(guó)內(nèi)電解銅延續(xù)去庫(kù)趨勢(shì)，而銅精礦供應(yīng)緊張態(tài)勢(shì)不變，部分冶煉廠持續(xù)檢修，或?qū)е裸~供給趨緊。鋁基本面方面，電解鋁成本端氧化鋁仍高位運(yùn)行，或引發(fā)高成本企業(yè)減產(chǎn)，而下游需求短期內(nèi)在搶出口的刺激下略有回升。建議關(guān)注：紫金礦業(yè)、洛陽(yáng)鉬業(yè)、中國(guó)鋁業(yè)、天山鋁業(yè)、云鋁股份、中國(guó)有色礦業(yè)、金誠(chéng)信、銅陵有色等公司。能源金屬：天華新能競(jìng)拍江西鋰礦，鋰資源收并購(gòu)熱度再起。

11月22日-11月29日，電池級(jí)碳酸鋰、氫氧化鋰、LME鎳、長(zhǎng)江鈷價(jià)漲跌幅分別為-0.1%、0.5%、1.2%、-2.7%。據(jù)21經(jīng)濟(jì)網(wǎng)報(bào)道，11月28日，江西省公共資源交易平臺(tái)自然資源網(wǎng)上交易系統(tǒng)顯示，江西省奉新縣金子峰—宜豐縣左家里礦區(qū)陶瓷土（含鋰）礦競(jìng)得入選人為盛源鋰業(yè)。該資源開(kāi)發(fā)利用情況為900萬(wàn)噸/年，開(kāi)采年限為22.9年（不含基建期1年）。盛源鋰業(yè)為天華新能孫公司，我們認(rèn)為鋰價(jià)已在底部，產(chǎn)業(yè)鏈已開(kāi)始關(guān)注資源端收并購(gòu)機(jī)會(huì)。建議關(guān)注：贛鋒鋰業(yè)、天齊鋰業(yè)、永興材料、江特電機(jī)、中礦資源；華友鈷業(yè)、格林美等公司。黃金白銀：降息預(yù)期調(diào)整較為充分，看好黃金白銀價(jià)格表現(xiàn)。11月29日倫敦現(xiàn)貨黃金、白銀價(jià)格分別為2651.05美元/盎司和30.70美元/盎司，周漲跌幅為-1.63%和-1.78%；上海金交所黃金、白銀價(jià)格分別為614.88元/克和7.65元/克，周漲跌幅分別為-1.45%和-1.46%。據(jù)CME

Fedwatch，截至11月30日，市場(chǎng)預(yù)期降息25BP的概率為66.0%，且市場(chǎng)對(duì)于未來(lái)8次議息會(huì)議僅預(yù)期降息3次至375-400BP，我們認(rèn)為降息預(yù)期調(diào)整已較為充分，繼續(xù)后延的空間不大，預(yù)計(jì)黃金白銀價(jià)格或有望上漲。推薦：山金國(guó)際、山東黃金、招金礦業(yè)、中金黃金、赤峰黃金、盛達(dá)資源和湖南黃金；建議關(guān)注：四川黃金、玉龍股份等。稀土和銻、鍺、鈾等小金屬、新材料：氧化鐠釹價(jià)格環(huán)比+0.9%。11月22日-11月29日，氧化鐠釹價(jià)格漲跌幅為+0.9%，銻價(jià)格漲跌幅為0.0%。建議關(guān)注：北方稀土、中國(guó)稀土、金力永磁、湖南黃金、金鉬股份等公司。風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期；新能源車、地產(chǎn)需求不及預(yù)期；主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策收緊過(guò)度；國(guó)際地緣政治風(fēng)險(xiǎn)；項(xiàng)目建設(shè)不及預(yù)期。23有色金屬價(jià)格、庫(kù)存數(shù)據(jù)一覽請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明資料來(lái)源：Wind，HTI2024/11/22

2024/11/29價(jià)格數(shù)據(jù)產(chǎn)品單位期初價(jià)格期末價(jià)格漲跌幅LME銅美元/噸897390150.5%LME鋁美元/噸26302599-1.2%LME鋅美元/噸297231094.6%LME鉛美元/噸201820823.1%LME錫萬(wàn)美元/噸2.902.900.3%SHFE銅萬(wàn)元/噸7.387.380.1%SHFE鋁萬(wàn)元/噸2.042.04-0.1%SHFE鋅萬(wàn)元/噸2.522.520.1%SHFE鉛萬(wàn)元/噸1.701.742.5%SHFE錫萬(wàn)元/噸24.0823.94-0.6%A00鋁萬(wàn)元/噸2.062.03-1.3%氧化鋁元/噸4702.004776.001.6%能源金屬電池級(jí)碳酸鋰萬(wàn)元/噸7.967.95-0.1%工業(yè)級(jí)碳酸鋰萬(wàn)元/噸7.647.50-1.8%氫氧化鋰萬(wàn)元/噸6.796.830.5%LME鎳萬(wàn)美元/噸1.581.601.2%SHFE鎳萬(wàn)元/噸12.5112.600.7%硫酸鎳萬(wàn)元/噸2.972.96-0.4%高鎳鐵元/鎳985.00965.00-2.0%長(zhǎng)江鈷萬(wàn)元/噸18.2017.70-2.7%MB鈷：標(biāo)準(zhǔn)級(jí)美元/磅11.0011.000.0%MB鈷：合金級(jí)美元/磅14.4314.430.0%貴金屬倫敦現(xiàn)貨黃金美元/盎司2694.952651.05-1.6%倫敦現(xiàn)貨白銀美元/盎司31.2630.70-1.8%COMEX黃金美元/盎司2718.202673.90-1.6%COMEX銀美元/盎司31.4131.10-1.0%工業(yè)金屬價(jià)格數(shù)據(jù)產(chǎn)品單位2024/11/22

2024/11/29期初價(jià)格 期末價(jià)格

漲跌幅稀土和銻、鍺、鈾等小金屬、新材料鐠釹氧化物萬(wàn)元/噸41.0241.380.9%鉬精礦:45%-50%元/噸度3725.003705.00-0.5%銻萬(wàn)元/噸14.0014.000.0%氧化鏑萬(wàn)元/千克0.170.17-2.3%氧化鋱萬(wàn)元/千克0.590.58-2.4%黑鎢精礦:≥55%萬(wàn)元/噸14.2614.260.0%鍺錠:≥50Ω元/千克18850.0018850.000.0%二氧化鍺:≥99.999%元/千克14150.0014150.000.0%海綿鈦≥99.6%元/千克45.0042.50-5.6%鎂錠萬(wàn)元/噸1.821.81-0.6%精鉍:≥99.99%萬(wàn)元/噸7.357.350.0%精銦:≥99.995%元/千克2525.002525.000.0%庫(kù)存數(shù)據(jù)產(chǎn)品單位2024/11/22

2024/11/29期初庫(kù)存 期末庫(kù)存

漲跌幅能源金屬LME鎳萬(wàn)噸15.9016.000.6%SHFE鎳萬(wàn)噸3.123.305.8%工業(yè)金屬LME銅萬(wàn)噸27.2527.10-0.6%SHFE陰極銅萬(wàn)噸12.0210.88-9.5%SHFE國(guó)際銅萬(wàn)噸1.661.58-5.3%LME鋁萬(wàn)噸70.8669.60-1.8%SHFE鋁萬(wàn)噸23.1922.78-1.7%LME鋅萬(wàn)噸26.1327.695.9%SHFE鋅萬(wàn)噸8.617.70-10.6%LME鉛萬(wàn)噸27.5327.19-1.2%SHFE鉛萬(wàn)噸5.284.86-8.0%LME錫噸48604815-0.9%SHFE錫噸77867239-7.0%1. 申萬(wàn)有色指數(shù)11/22-11/29下跌0.6%，貴金屬領(lǐng)跌2. 主要子板塊跟蹤（11/22-11/29）工業(yè)金屬：LME銅價(jià)上漲0.5%能源金屬：電池級(jí)碳酸鋰價(jià)格下跌0.1%黃金白銀：倫敦現(xiàn)貨黃金價(jià)下跌1.6%稀土和銻、鍺、鈾等小金屬：鐠釹氧化物價(jià)格上漲0.9%重要事件：天華新能參與江西鋰礦競(jìng)拍風(fēng)險(xiǎn)提示4請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明圖：申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)周漲跌幅（2024.11.22-2024.11.29）申萬(wàn)有色指數(shù)11/22-11/29下跌0.6%，貴金屬領(lǐng)跌圖：申萬(wàn)有色二級(jí)行業(yè)周漲跌幅（2024.11.22-2024.11.29）圖：部分申萬(wàn)有色三級(jí)行業(yè)和鋰礦指數(shù)、稀土指數(shù)周漲跌幅（2024.11.22-2024.11.29）-0.61%2.15%-2%紡商輕社傳美綜計(jì)建機(jī)農(nóng)房醫(yī)食非電環(huán)萬(wàn)國(guó)銀電基鋼交通建石汽家煤公有織貿(mào)工會(huì)媒容合算筑械林地藥品銀子保得防行力礎(chǔ)鐵通信筑油車用炭用色服零制服護(hù)機(jī)材設(shè)牧產(chǎn)生飲金全軍設(shè)化運(yùn)裝石電事金飾售造務(wù)理料備漁物料融A工備工輸飾化器業(yè)屬2%0%10%8%6%4%-4%-2%0%2%工業(yè)金屬小金屬能源金屬金屬新材料貴金屬-6%-4%-2%0%2%鋁銅鋰礦指數(shù)稀土指數(shù)黃金磁性材料資料來(lái)源：Wind，HTI5請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明圖：有色金屬行業(yè)海外重點(diǎn)上市公司股價(jià)周漲跌幅（2024.11.22-2024.11.29）有色金屬板塊11/22-11/29東方鋯業(yè)領(lǐng)漲14.6%圖：申萬(wàn)有色行業(yè)周漲幅前十個(gè)股（2024.11.22-2024.11.29）圖：申萬(wàn)有色行業(yè)周漲幅后十個(gè)股（2024.11.22-2024.11.29）0%5%10%15%20%東方鋯業(yè)東方鉭業(yè)翔鷺鎢業(yè)華鈺礦業(yè)楚江新材章源鎢業(yè)*ST中潤(rùn)宏創(chuàng)控股豐華股份博遷新材-18%-16%-12%-14%-6%-8%-10%0%-2%-4%正海磁材永興材料金力永磁安泰科技鵬欣資源銀邦股份曉程科技和英 勝洛 股華 份眾源新材2%0%-2%-4%-6%-8%-10%自由港力拓伊格爾礦業(yè)南方銅業(yè)必和必拓SQM嘉能可雅保淡水河谷NEWMONT巴里克黃金Pilbara資料來(lái)源：Wind，HTI6請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明1. 申萬(wàn)有色指數(shù)11/22-11/29下跌0.6%，貴金屬領(lǐng)跌2. 主要子板塊跟蹤（11/22-11/29）工業(yè)金屬：LME銅價(jià)上漲0.5%能源金屬：電池級(jí)碳酸鋰價(jià)格下跌0.1%黃金白銀：倫敦現(xiàn)貨黃金價(jià)下跌1.6%稀土和銻、鍺、鈾等小金屬：鐠釹氧化物價(jià)格上漲0.9%重要事件：天華新能參與江西鋰礦競(jìng)拍風(fēng)險(xiǎn)提示7請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明LME銅價(jià)上漲0.5%，SHFE銅庫(kù)存下跌9.5%圖：上期所銅期貨收盤(pán)價(jià)（萬(wàn)元/噸）020406022/1123/0523/1124/0524/11SHFE國(guó)際銅COMEX銅5678600080001000022/1123/0523/1124/0524/11圖：LME、SHFE銅價(jià) 圖：全球銅庫(kù)存（萬(wàn)噸）LME銅（美元/噸；左軸）

SHFE陰極銅（萬(wàn)元/噸；右軸）

LME銅

SHFE陰極銅12000 9 807.357.47.45M+1M+2M+3M+4M+5M+6M+7M+8M+92024/11/222024/11/29資料來(lái)源：Wind，HTI8請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明LME鋁價(jià)下跌1.2%，

LME鋁庫(kù)存下跌1.8%圖：上期所鋁期貨收盤(pán)價(jià)（萬(wàn)元/噸）圖：全球鋁庫(kù)存（萬(wàn)噸）圖：LME、SHFE鋁價(jià)1.41.82.22.615002500350022/1123/0523/1124/0524/11LME鋁（美元/噸；左軸）SHFE鋁（萬(wàn)元/噸；右軸）0408012016022/1123/0523/1124/0524/11LME鋁SHFE鋁COMEX鋁200030004000500012322/1123/0523/1124/0524/11圖：A00鋁和氧化鋁價(jià)格A00鋁（萬(wàn)元/噸；左軸）氧化鋁（元/噸；右軸）2.032.042.052.06M+1M+2M+3M+4M+5M+6M+7M+82024/11/222024/11/29資料來(lái)源：Wind，HTI9請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明LME鋅價(jià)上漲4.6%，LME鉛價(jià)上漲3.1%圖：全球主要交易所鋅庫(kù)存（萬(wàn)噸）圖：全球主要交易所鉛庫(kù)存（萬(wàn)噸）1.52.53.520003000400022/1123/0523/1124/0524/11圖：LME、SHFE鋅價(jià)LME鋅（美元/噸；左軸）SHFE鋅（萬(wàn)元/噸；右軸）020406022/1123/0523/1124/0524/11LME鋅

SHFE鋅01020304022/1123/0523/1124/0524/11LME鉛

SHFE鉛1.31.51.71.92.115002000250022/1123/0523/1124/0524/11圖：LME、SHFE鉛價(jià)LME鉛（美元/噸；左軸）SHFE鉛（萬(wàn)元/噸；右軸）資料來(lái)源：Wind，HTI10請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明LME錫價(jià)上漲0.3%，SHFE錫庫(kù)存下跌7.0%圖：全球主要交易所錫庫(kù)存（噸）圖：上期所錫期貨收盤(pán)價(jià)（萬(wàn)元/噸）0400080001200016000200002400022/1123/0523/1124/0524/11LME錫

SHFE錫102030123422/1123/0523/1124/0524/11圖：LME、SHFE錫價(jià)LME錫（萬(wàn)美元/噸；左軸）SHFE錫（萬(wàn)元/噸；右軸）23.5024.0024.50M+1M+2M+3M+42024/11/222024/11/29資料來(lái)源：Wind，HTI11請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明1. 申萬(wàn)有色指數(shù)11/22-11/29下跌0.6%，貴金屬領(lǐng)跌2. 主要子板塊跟蹤（11/22-11/29）工業(yè)金屬：LME銅價(jià)上漲0.5%能源金屬：電池級(jí)碳酸鋰價(jià)格下跌0.1%黃金白銀：倫敦現(xiàn)貨黃金價(jià)下跌1.6%稀土和銻、鍺、鈾等小金屬：鐠釹氧化物價(jià)格上漲0.9%重要事件：天華新能參與江西鋰礦競(jìng)拍風(fēng)險(xiǎn)提示12請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明電池級(jí)碳酸鋰價(jià)格下跌0.1%圖：三元前驅(qū)體價(jià)格（萬(wàn)元/噸）圖：鋰電池正極材料價(jià)格（萬(wàn)元/噸）圖：廣期所碳酸鋰期貨收盤(pán)價(jià)（萬(wàn)元/噸）圖：鋰鹽價(jià)格（萬(wàn)元/噸）圖：廣期所碳酸鋰庫(kù)存（萬(wàn)噸）0.01.02.03.04.05.06.024/0224/0424/0624/0824/10碳酸鋰廣期所庫(kù)存（萬(wàn)噸）010203040506022/1123/0523/1124/0524/11電池級(jí)碳酸鋰工業(yè)級(jí)碳酸鋰氫氧化鋰024681012141622/1123/0523/1124/0524/11NCM111NCM523NCM622NCM8110246810120510152025303523/0523/0723/0923/1124/0124/0324/0524/0724/0924/11NCM622（左軸）NCM111（左軸）NCM811（左軸）NCM523（左軸）磷酸鐵鋰（右軸）8.38.28.18.07.97.87.77.67.5M M+1M+2M+3M+4M+5M+6M+7

M+82024/11/292024/11/22資料來(lái)源：Wind，HTI13請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明圖：硫酸鎳和高鎳鐵價(jià)格 圖：上期所鎳期貨收盤(pán)價(jià)（萬(wàn)元/噸）圖：全球鎳庫(kù)存（萬(wàn)噸）圖：LME、SHFE鎳價(jià)LME鎳價(jià)價(jià)格上漲1.2%圖：長(zhǎng)江鈷及MB鈷價(jià)05101520250.00.51.01.52.02.53.03.522/1123/01

23/0323/0523/0723/0923/1124/0124/0324/0524/0724/0924/11LME鎳（萬(wàn)美元/噸；左軸）SHFE鎳（萬(wàn)元/噸；右軸）051015202522/08

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24/10LME鎳庫(kù)存SHFE鎳庫(kù)存160014001200100080060040020005.04.54.03.53.02.52.01.51.00.50.022/11

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24/11硫酸鎳（萬(wàn)元/噸；左軸）高鎳鐵（元/鎳；右軸）05101520253530252015105022/1223/0323/0623/0923/1224/0324/06

24/09長(zhǎng)江鈷（萬(wàn)元/噸；左軸）MB鈷：標(biāo)準(zhǔn)級(jí)（美元/磅；右軸）MB鈷：合金級(jí)（美元/磅；右軸）13.012.912.812.712.612.512.412.3M M+1M+2M+3

M+4M+5M+6M+7M+8

M+92024/11/222024/11/29資料來(lái)源：Wind，HTI14請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明1. 申萬(wàn)有色指數(shù)11/22-11/29下跌0.6%，貴金屬領(lǐng)跌2. 主要子板塊跟蹤（11/22-11/29）工業(yè)金屬：LME銅價(jià)上漲0.5%能源金屬：電池級(jí)碳酸鋰價(jià)格下跌0.1%黃金白銀：倫敦現(xiàn)貨黃金價(jià)下跌1.6%稀土和銻、鍺、鈾等小金屬：鐠釹氧化物價(jià)格上漲0.9%重要事件：天華新能參與江西鋰礦競(jìng)拍風(fēng)險(xiǎn)提示15請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明圖：白銀價(jià)格圖：美國(guó)CPI當(dāng)月同比與聯(lián)邦基金利率（%）圖：倫敦現(xiàn)貨黃金價(jià)格與美元指數(shù)圖：COMEX與SHFE黃金價(jià)格倫敦現(xiàn)貨黃金價(jià)下跌1.63%3504004505005506006507001500170019002100230025002700290022/10

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24/10COMEX黃金（美元/盎司；左軸）SHFE黃金（元/克；右軸）350045005500650075008500950015202530354022/10

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24/10COMEX銀（美元/盎司；左軸）SHFE白銀（元/千克；右軸）01234560246822/1223/0623/1224/06美國(guó)CPI：當(dāng)月同比（左軸）美國(guó)聯(lián)邦基金利率（右軸）80901001101202900280027002600250024002300220021002000190018001700160022/1123/0523/1124/0524/11倫敦現(xiàn)貨黃金（美元/盎司；左軸）美元指數(shù)（右軸）資料來(lái)源：Wind，HTI16請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明金銀比下行至85.98圖：全球主要經(jīng)濟(jì)體央行總資產(chǎn)圖：金銀比和銅金比圖：美國(guó)國(guó)債長(zhǎng)短期利差（%）34567080901006022/11 23/05 23/11 24/05 24/11圖：SPDR、iShares黃金ETF持有量（噸）金銀比（金價(jià)/銀價(jià)；左軸）銅金比（銅價(jià)/金價(jià)；右軸）-3-2-10122/1123/0523/1124/0524/11美國(guó)國(guó)債收益率：10Y-2Y美國(guó)國(guó)債收益率：10Y-3M900800700600500400300200100010987654321020022007201220172022美國(guó):所有聯(lián)儲(chǔ)銀行:總資產(chǎn)（萬(wàn)億美元；左軸）歐洲央行:資產(chǎn):總額（萬(wàn)億歐元；左軸）日本央行:資產(chǎn):總額（萬(wàn)億日元；右軸）50045040035030025020015010050080082084086088090092094096022/1223/0623/1224/06SPDR黃金ETF（左軸）iShares黃金ETF（右軸）資料來(lái)源：Wind，HTI17請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明1. 申萬(wàn)有色指數(shù)11/22-11/29下跌0.6%，貴金屬領(lǐng)跌2. 主要子板塊跟蹤（11/22-11/29）工業(yè)金屬：LME銅價(jià)上漲0.5%能源金屬：電池級(jí)碳酸鋰價(jià)格下跌0.1%黃金白銀：倫敦現(xiàn)貨黃金價(jià)下跌1.6%稀土和銻、鍺、鈾等小金屬：鐠釹氧化物價(jià)格上漲0.9%重要事件：天華新能參與江西鋰礦競(jìng)拍風(fēng)險(xiǎn)提示18請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明19資料來(lái)源：Wind，HTI請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明圖：鍺錠和鎢精礦價(jià)格圖：海綿鈦和鈦精礦價(jià)格圖：鉬精礦和銻價(jià)格圖：主要稀土價(jià)格圖：精鉍和精銦價(jià)格圖：電解錳和鎂錠價(jià)格（萬(wàn)元/噸）355575951.61.41.21.00.80.60.40.20.022/1123/0523/1124/0524/11氧化鏑（萬(wàn)元/千克；左軸）氧化鋱（萬(wàn)元/千克；左軸）鐠釹氧化物（萬(wàn)元/噸；右軸）5791113151710002000300040005000600022/1123/0523/1124/0524/11鉬精礦:45%-50%（元/噸度；左軸）銻（萬(wàn)元/噸，右軸）161514131211109800010000120001400016000180002000022/1123/0523/1124/05

24/11鍺錠:≥50Ω（元/千克；左軸）黑鎢精礦:≥55%（萬(wàn)元/噸；右軸）180020002200240040506070809022/1123/0