紡織服裝行業(yè)2025年投資策略：六大關鍵詞貿易摩擦第二曲線品牌復蘇家紡回暖戶外趨勢市值管理

識別風險，發(fā)現價值請務必閱讀末紡織服裝行業(yè)2025年投資策略然美國大選結果在未來短期可能對板塊內相關龍頭公司業(yè)績或者估值構成擾動，但預計影響不大，從長期看，相關龍頭公司行業(yè)進入門檻關注板塊內涉及產業(yè)整合和新質生產力發(fā)展方向的并購重組相關公恒輝安防、諾邦股份等。港股建議關注：申洲國際。業(yè)具備一定韌性的休閑裝和童裝子行業(yè)龍頭公司，專業(yè)運動及運動休戶外領域的戶外龍頭、運動龍頭以及羽絨服龍頭公司有望受益。（4）建議關注板塊內涉及產業(yè)整合和新質生產力發(fā)展方向的并購重組相關24%2%11/2302/2404/2407/2409/2411/24-8%11/2302/2404/2407/2409/2411/24紡織服飾滬深300識別風險，發(fā)現價值請務必閱讀末偉星股份健盛集團穩(wěn)健醫(yī)療報喜鳥歌力思識別風險，發(fā)現價值請務必閱讀末 （一）年初以來走勢 （二）行業(yè)重點經濟數據回顧 （五）紡織服裝行業(yè)基金持倉情況 二、紡織服裝行業(yè)2025年投資策略：六大關鍵詞：貿易摩擦，第二曲線，品牌復蘇，家 （二）關鍵詞一：貿易摩擦 25（三）關鍵詞二：第二曲線 （四）關鍵詞三：品牌復蘇 （五）關鍵詞四：家紡回暖 （六）關鍵詞五：戶外趨勢 42（七）關鍵詞六：市值管理 47 （一）紡織制造板塊 （二）服裝家紡板塊 （三）港股紡服板塊 （一）宏觀經濟持續(xù)下行風險 （二）匯率波動風險 （三）原材料價格上漲風險 （四）海外產能擴張不及預期風險 （五）庫存積壓風險 （六）管理不善風險 識別風險，發(fā)現價值請務必閱讀末 7 7 7 8 8 8 8 9 9 9 9 23 23 23 識別風險，發(fā)現價值請務必閱讀末 41 41 43 43 44 44 45 45 46 46 26 29 41 42 42識別風險，發(fā)現價值請務必閱讀末 44 45 46 47表19：近三年紡織服裝行業(yè)上市公司已預案未執(zhí)行的重大重組項目（2022.1.1- 49表20：近三年紡織服裝行業(yè)上市公司控股權轉讓案例（2022.1.1-2024.10.28）49表21：近三年紡織服裝行業(yè)上市公司控股權轉讓案例（2022.1.1-2表22：近三年紡織服裝行業(yè)宣布終止的重大重組項目（2022.1.1-2表23：近三年紡織服裝行業(yè)宣布終止的要約收購項目（2022.1.1-2 識別風險，發(fā)現價值請務必閱讀末一、2024年初至今紡織服裝行業(yè)回顧均跑輸滬深300。2024年初至11月15日，港股耐用消費品與服裝、恒生指數累計變00SW服裝家紡滬深3000識別風險，發(fā)現價值請務必閱讀末為計算依據；股息率=∑(成分股,近12個月現金股利(稅前))/∑(成分股,指數所在市場0休閑公用事業(yè)公用事業(yè)休閑為計算依據；股息率=∑(成分股,近12個月現金股利(稅前))/∑(成分股,指數所在市場2024/11/15總市值)*100%）0媒體Ⅱ公用事業(yè)Ⅱ運輸媒體Ⅱ公用事業(yè)Ⅱ運輸公用事業(yè)Ⅱ運輸公用事業(yè)Ⅱ運輸媒體Ⅱ識別風險，發(fā)現價值請務必閱讀末額130.9億美元，同比增長8.1%；2024年1-10月紡織品累計出口金額1167億美元，同比增長4.1%，服裝累計出口金額1312億美元，同比減少0.7004.1%3.9%5.2%8.0%；2024年1-10月限額以上企業(yè)服裝鞋帽針紡織品零售額11.1%；2024年1-10月穿類商品網上累計零售20%15%10% 0.8%24.8%.8%24.8%11.6% 零售額:服裝鞋帽、針、紡織品類:累計值識別風險，發(fā)現價值請務必閱讀末4.7%——社會消費品零售總額:網上商品零售額:穿:累計同比根據Wind，2024Q1-3，紡織服裝分板塊來看，紡織制造板塊2024Q1-3營收為730.7億元，同比增長5.6%，主要系海953.1億元，同比下降4.8%，主要系受消費大環(huán)境影響，終端2411.52411.53000-30002134.413.0%13.0%2289.32.6%2349.42.6%2.1%-0.6%-0.6%-5.1%-5.1%20202021202220232024Q12024H12024Q1-3紡織服裝行業(yè)營業(yè)收入同比增速（右軸）20%15%10%5%0%-5%-10%-15%-20%識別風險，發(fā)現價值請務必閱讀末0-9.3%'e02020202120260%60%50%40%30%20%10% 2020202120222023識別風險，發(fā)現價值請務必閱讀末-6.3%-7.5%-8.4%-9.5%-6.3%-7.5%-8.4%-9.5%2020w202120222023w2024Q102020202120222識別風險，發(fā)現價值請務必閱讀末0020202021202220232024Q1220202021202220232024Q12024H12024Q1-3注：棉紡板塊2020年為-0.1億元，2識別風險，發(fā)現價值請務必閱讀末400%300%200%100% -25.3%-25.2%-56.8%.2020.2021.2022.2023w2024Q1.2024H1w2024Q1-3豐泰企業(yè)、申洲國際、鈺齊國際、志強國際。除申洲國際不公布2024年三季度數據根據Wind數據和公司財報，2024H1運動鞋服品牌行業(yè)收入864.9億元，同比增長7.6%，整體消費需求偏弱。具體而言，安踏體育收入345.4億元14.1%；滔搏141.8億元，同比增長7.3%；國際101.0億元，同比減少9.0%；特步國際72.5億元，同比增長10.1%；361度51.9億元，同比增長18.6%；中國動向8.0億元，同比增長1.6%。從流根據Wind數據和公司財報，2024H1運動鞋服品牌行業(yè)實現歸母凈利潤124.8億搏凈利潤13.4億元，同比增加16.8%；李寧凈利潤19.5億元，國際凈利潤3.4億元，同比增長9.9%；特步國際凈利潤7.5億元，同比增長13.361度凈利潤7.9億元，同比增長12.2%；中國動向凈利潤-4.1億元，去年同期為-2024Q3：運動鞋服零售行業(yè)需求承壓但仍具備韌性，國產龍頭庫存健據公司三季度運營公告，2024Q3單季度安踏主品牌流水同增中單位數，FILA流水同增低單位數；李寧主品牌流水同減中單位數；特步流水同增中單位數；361度主識別風險，發(fā)現價值請務必閱讀末額同比減少10.8%；中國動向流水同比下降高單位數。2024Q3整體運動鞋服品牌截至9月底安踏主品牌及FILA庫銷比均為小于5個月的健康水平；李寧主品牌庫銷比為5個月；特步主品牌庫銷比為4個月，雖然整體運動鞋服品牌零售行業(yè)消費需求承壓，但仍具備韌性、整體運動鞋服行業(yè)國產龍頭公司庫存水平處于健康可控的水0運動行業(yè)營收合計（億元）YoY-右軸00運動行業(yè)歸母凈利潤合計（億元）YoY-右軸0識別風險，發(fā)現價值請務必閱讀末牌低單位數牌低單位數低單位數牌牌低單位數低雙位數低雙位數低單位數下降20%-10%-20%10%-20%識別風險，發(fā)現價值請務必閱讀末---------------------------備注：滔搏、Kappa對應的年份為其財年口徑；安踏體育中的其他指于我國境內開設的迪桑特未披露數據）實現營收670.7億元，同比增長10.6%成長，行業(yè)運動鞋服銷量和收入穩(wěn)健增長。2024Q1-3華利集團實現營收175.1億元主要系核心客戶耐克業(yè)績低迷及人民幣匯率升值，鈺齊國際主要系下游戶外運動鞋識別風險，發(fā)現價值請務必閱讀末2024Q3運動鞋服代工行業(yè)（除申洲國際與裕元集團未披露數據）實現歸母凈利潤0運動代工行業(yè)營收合計（億元）YoY-右軸0運動鞋服代工行業(yè)歸母凈利潤合計（億元）YoY-右軸020192020202120222023020192020202120識別風險，發(fā)現價值請務必閱讀末2446--90985435381--%3890-21---%5識別風險，發(fā)現價值請務必閱讀末-----9----5------7----6----9----24--8164--%%3----識別風險，發(fā)現價值請務必閱讀末-%5-------92799------------------備注：選用的人民幣/美元、人民幣/新臺幣匯率參考本表最后識別風險，發(fā)現價值請務必閱讀末--運動鞋產量---------------銷量比24Q1下降0.09個百分點至0.39%，24Q3環(huán)比24Q2下降0.05個百分點至0.34%。16Q3至今公募基金重倉持股紡織服裝行業(yè)占比持續(xù)低于紡織服裝行業(yè)占A股總市值識別風險，發(fā)現價值請務必閱讀末..基金重倉市值：紡織服裝/A股總市值：紡織服裝/A股 基金重倉市值：紡織制造/A股總市值：紡織制造/A股 均高于SW紡服港股通市值占港股通總市值的比例；23Q3以來公募基金重倉和QDII持有的港股紡服市值占其港股持股市值的比重持續(xù)低于SW紡服港股通市值占港股通總市值的比例。從趨勢上看，公募基金重倉和QDII持有的港股紡服行業(yè)占比自17Q1起呈持續(xù)上升趨勢，在19Q3達到峰值5.88%，之后逐漸下降，21Q2上升5.43個百分點至8.92%，達到自17年以來的歷史最高位置。自21Q3-24Q3大體呈現波動下降的趨勢，于22Q1降至3.21%，22Q2反彈至4.48%，之后逐漸下降，24Q3環(huán)比24Q2下降0.16pct至0.70%，且低于SW紡服港股通市值占港股通總市值的比例識別風險，發(fā)現價值請務必閱讀末基金重倉和QDII持有市值：SW港股紡服/港股二、紡織服裝行業(yè)2025年投資策略：六大關鍵詞：貿易摩擦，第二曲線，品牌復蘇，家紡回暖，戶外趨勢，市值管理經驗，雖然美國總統(tǒng)選舉結果在未來短期可能對板塊內相關龍頭公司業(yè)績或者估值鼓勵新質生產力的背景下，積極探索新賽道新產品打造第二增長曲線的紡織制造板關上市公司。此外，今年以來國家出臺多個文件鼓勵上市公司高質量并購重組，并購重組也是市值管理的重要方式之一，看好板塊內未來相應的投資機會。消費承壓，但是伴隨國內政策轉向，消費趨暖，看好2025年在低基數下服裝家紡板塊有望復蘇，特別是2024年前三季度終端零售表現較其他子行業(yè)具備一定韌性的休閑裝和童裝子行業(yè)龍頭公司，專業(yè)運動及運動休閑子行業(yè)龍頭公司，看好未來領跑回暖，近期以上海為代表的政府補貼政策對家紡銷售拉動明顯，如果2025年有更多識別風險，發(fā)現價值請務必閱讀末制定上市公司估值提升計劃，利好板塊內相關上市公司。此外，今年以來國家出臺多個文件鼓勵上市公司高質量并購重組，并購重組也是市值管理的重要方式之一，看好板塊內未來相應的投資機會。年總統(tǒng)選舉中獲勝。根據廣發(fā)策略2024年11月報告《美國大選靴子落地，A股將如何演繹？》，特朗普在本輪競選中對我國提出了較為激進的關稅主張。本節(jié)通過復盤上輪貿易摩擦對我國紡織服裝行業(yè)影響，分析特朗普當選預期下對紡織服裝行業(yè)的未來影響。罰性關稅。根據路透社報道，特朗普任期內對中國商品最終加征稅率），），元，涉及了大部分成衣、床上用品、家居用品、野營用品識別風險，發(fā)現價值請務必閱讀末品多數被征收7.5%或25%的關稅。服裝家紡億----4015硫化橡膠（硬質橡膠除外）制的衣著用品及附件4203皮革或再生皮革制的衣服及衣著附件化學纖維短纖及其織物帶針織物及鉤編織物化學纖維短纖及其織物帶針織物及鉤編織物針織或鉤編的服裝及衣著附件識別風險，發(fā)現價值請務必閱讀末服裝家紡摩擦，紡織服裝業(yè)最全梳理》，廣發(fā)證券發(fā)展研究4015硫化橡膠（硬質橡膠除外）制的衣著用品及附件4203皮革或再生皮革制的衣服及衣著附件43031毛皮制的衣服、衣著附件合成短纖維、紗線、合成短纖維紗線、合成短纖維機織物、人造短纖維機織物人造短纖維、聚酯短纖維機織面料地毯及其他紡織地板覆蓋物、椰子纖維、威爾頓、針織或鉤編織物非針織或非鉤編的男裝、女裝、童裝、嬰兒裝各類毯子、床上用品、家居用品、野營用品發(fā)網摩擦，紡織服裝業(yè)最全梳理》，廣發(fā)證券發(fā)展研究識別風險，發(fā)現價值請務必閱讀末年的凈利潤變動和估值變動；前者主要考慮到關稅提升，少影響收入或者下游客戶轉嫁關稅成本壓價影響毛利率，最終都會體現在企業(yè)歸母布局海外產能，以及和優(yōu)質客戶深度綁定，共擔關稅成本等因扣非歸母凈利潤較低，主要系公司后續(xù)進行同一控制下的重組，被重組方損益重組產能增加等因素綜合影響，公司產品2018年在中國境內銷量同比下降，在境外銷量進而導致扣非歸母凈利潤整體小幅下降）、裕元集團（同比-32.7%，主要系全球經（主要系2018年人民幣貶值背景下毛利率提升，以及匯兌收益增加促財務費用同比全球經濟增速放緩，消費承壓，及中美貿易摩擦影響造成扣非歸母凈利潤同比下降被重組方損益重組前計入非經常性損益健盛集團同比+27.1%（主要系海外產能），），整體來看，積極布局海外產能，和優(yōu)質客戶深度綁定，共擔關稅成本等因素均對相關公司業(yè)績產生正面影響。識別風險，發(fā)現價值請務必閱讀末料制鞋面的運動鞋--45%（2022鉤編的男裝、94.6%32.4%27.1%-0.4%物鉤編的男裝、服、配件-件；化學纖鉤編的男裝、服、配件料制鞋面的運鉤編的男裝、-數據來源：wind，公司財報，商務部，孚日股份2024.5.15投資者關系活動記錄表，廣發(fā)證券發(fā)展注：華利集團、申洲國際海外產能占比按海外生產員工數量占總生產員工比例計；2019年華利集團扣非識別風險，發(fā)現價值請務必閱讀末復盤上輪貿易摩擦，從股價端來看，特朗普加關稅的幾輪動作均造成各公司股價下跌，短期內對樣本公司股價產生影響，但影響持續(xù)時間不長，后續(xù)樣本公司股價多2019.9.1清單4A2019.5.10清單32019.9.1清單4A2019.5.10清單3清單2，2018.9.24清單3（1），（清單1、2幾乎不涉及紡織服裝品50華利集團孚日股份聯發(fā)股份魯泰A0倫敦商學院創(chuàng)始人、歐洲管理學大師查爾斯?漢二次增長》書中提出，當企業(yè)經歷了一段時間增長后，當傳統(tǒng)的或者現有業(yè)務增長曲線達到峰值并開始放緩時，可以通過引入新的業(yè)務、產品或模式來開啟第二次增長階段。彼得?德魯克管理學院特聘教授劉家雍在書的推薦序中寫道，“如果我們把這個概念延伸一下，那么就會出現‘第三曲線’、‘第四曲線’，每條曲線緊密銜接，綿延不絕，生生不息，社會、組織因此得以持續(xù)發(fā)展，創(chuàng)新的價值就會更加明顯?！惫境闪⒂?926年，以人造纖維起家，逐漸識別風險，發(fā)現價值請務必閱讀末線、人造短纖、細紗、尼龍編織與針織面料、滌綸、腈綸和其他；無樹脂和模塑產品；聚烯烴泡沫；聚酯、聚乙烯、聚丙烯及其他薄膜和加工產品公司，且在各項業(yè)務都做到了行業(yè)領先水平，公司是全球最大的功能性纖維產品提供商，也是全球第一大碳纖維生產商。公司堅持“我們通過創(chuàng)造新的價值，為社會作貢獻”的企業(yè)理念。公司營收規(guī)模不斷擴大。FY2024/FY2025H1公司分別實現營收24百億日元，同比變動-0.99%/+7.09%；實現凈0220864204.8凈利潤(百億日元)YOY（右軸）識別風險，發(fā)現價值請務必閱讀要可分為纖維與紡織品、功能性化學制品、碳纖維復合材料、環(huán)境和工程、生命科學五大類。從FY2012到FY2024，公司纖維與紡織品、功能性化學制品、碳纖維復合材料的收入復合增速分別為3.59%/2.73%/12.60%。FY2024纖維與紡織品銷售收0碳纖維復合材料3%3%3%3%3%3%2%2%2%3%2%2%2%2%10%9%9%9%11%11%11%10%9%9%10%9%6%8%9%8%8%9%11%10%10%11%12%12%39%37%37%37%36%36%35%38%41%37%36%37%41%43%42%42%41%41%40%38%38%40%40%40%環(huán)境工程生命科學其他產品分地區(qū)來看，公司以日本本土市場為主，持續(xù)開拓海外市場，日本、海外分別擁有分公司或附屬機構116/201家，合計317家。FY2024日本地區(qū)銷售收入占總銷售收入的39.57%，中國大陸地區(qū)占比18.86%，其他亞洲地區(qū)占比18.46%，歐美地區(qū)占比23.11%。售收入占總銷售收入的比例逐年減少，中國大陸地區(qū)及其他亞洲地區(qū)的收入占比相對穩(wěn)定，歐美區(qū)域的收入占比由FY2014的15.40%提升至FY200識別風險，發(fā)現價值請務必閱讀末（本段引用及表述均來源于公司官網《東麗90年小史》）1926-1935年，創(chuàng)業(yè)期。1926年1月統(tǒng)制政策的安排，公司不得不加快人造絲短纖業(yè)務發(fā)展。1945年，公司期間，公司先后成功實現尼龍66熔融紡絲（1939年12月）、尼龍6的聚絲（1941年5月切入高性能化工產品業(yè)務；并于1952年，推進滌綸項目。公司收入一直保持增長，1955年公司年度利潤在日本國內所有上市公司中位居第高速增長。繼尼龍、滌綸后，公司于1959年開始腈綸生產。1963-1970年，應對外部不利影響，公司主動業(yè)進入“尼龍蕭條”，對東麗影響很大，公司1965年實現經常性利潤57億日元，同比會社”。1971年布雷頓森林體系崩潰后，美元貶值，加1973年第一次石油危機，日本開始通貨膨脹、經濟衰退。1975年，東麗出現成立以來首次經常項目赤字。期間，時任社長藤吉次提出：第一，重新煥發(fā)合成纖維方針。1981年，伊藤昌壽社長將“營銷研發(fā)工作。1986年，公司成立60周年，提出努力實現“3年內1500億日元史上最大規(guī)模的設備投資”，并公布企業(yè)理念“我們公司于1971年成立新事業(yè)推進部，利用公司的優(yōu)勢資源，發(fā)明創(chuàng)造碳纖維材料，開拓新市場，公司正式生產碳纖維Torayca。1978年，Torayca預浸料獲得波音767材料規(guī)格認定。醫(yī)療領域，1977年，公司獲得前列腺素和PMMA膜的透析器生產許識別風險，發(fā)現價值請務必閱讀末手，前田勝之助社長強調“纖維產業(yè)在國內市場已經趨于成熟，但是放眼全球仍有巨大發(fā)展空間”，公司積極轉變，梳理內部組織架構，公司策劃創(chuàng)立新視野以及全面拓展海外業(yè)務。作為中長期戰(zhàn)略，公司對“Lumirror”聚脂薄膜和“Torayca”料，并且公布了用料規(guī)格。為了抓住機遇，公司于1988年12月將研發(fā)777機型碳纖維預浸料的技術指定為“特定緊急課題”，集中資源在短時間內開發(fā)出了含層間顆粒的強化型高韌性預浸料。1990年4月，公司獨家獲得波音777主承力結構材料規(guī)2002-2006年，公司建立新體制，推進NT21，恢復快速增長。2002年，公司下發(fā)《向21世紀的新東麗轉變——ProjectNewT思想，主動進行企業(yè)改革，且提出分產品進行利潤管理，削減虧損品類。實施改革后，公司規(guī)?？焖贁U張，2002-2006年，公司收入和利潤持續(xù)實現增長，2006年實2007-2008年，全球經濟危機，公司經營承壓，推出無圣域改革，在2009-2010年2010年，公司將工作重心轉向促發(fā)展戰(zhàn)略。2011-2013年，公司業(yè)（1）注重研發(fā)創(chuàng)新：公司堅信研究和技術開發(fā)是關鍵，一直不遺和新產品，用實際行動踐行“通過創(chuàng)造新的價值，為認為創(chuàng)新的重要因素是準確把握需求和技術價值，通過技術中心匯集所有研究技術開發(fā)功能，同時與各業(yè)務領域的原有技術互相融合，以期最大程度拓展公司的綜合實力版圖。從1956年開設中央研究所開始，公司先后在全球各地設立了眾多研究所和技術中心；同時，公司積極推進全球產官學相結合，與各領域合作伙伴共同合作識別風險，發(fā)現價值請務必閱讀末1960年1962年基礎研究所（現在的醫(yī)藥研究所）開始運營（鐮倉）2008年汽車材料中心開始運營（名古屋在韓國建立尖端材料研究基地AMRC識別風險，發(fā)現價值請務必閱讀末2011年在中國成立東麗先端材料研究開發(fā)（中國）有限公司（2）綁定核心客戶，深度合作：根據官網，公后的勝利，重要的是要與不同行業(yè)的合作伙伴進行協(xié)作，創(chuàng)造出具有劃時代意義的商品，并以此帶動事業(yè)不斷成長”，下游合作客戶清楚了解社會需求，而東麗具有實現需求的能力，擅長為客戶提供高價值的解深度合作。公司于1999年與優(yōu)衣庫合作，共同成長，2006年開始每5目標的“戰(zhàn)略合作伙伴關系合同”，優(yōu)衣庫擅長明確捕捉市場需求，公司先后為優(yōu)的跨越式發(fā)展，而波音787的低油耗也產生了劃時代意義，主要得益于機身采用的碳纖維，碳纖維的重量只有鐵的1/4，強度相當于鐵的10倍，且氣密性極佳。一曲線到達巔峰之前就開始增長，只有這樣才有足夠的資源（金錢、時間和精力）承受在第二曲線投入期最初的下降，如果在第一曲線到達巔峰并已經掉頭向下后才開始第二曲線，那無論是在紙上還是在現實中就都行不通了，因為第二曲線無法增長得足夠高，除非讓它大幅扭轉”。公司選時機，做出正確判斷。越經濟周期，尤其是在傳統(tǒng)業(yè)務增速放緩、第二曲線業(yè)務快速發(fā)展的初期，有望帶動公司整體實現快速增長。紡織服飾行業(yè)也有部分公司近年來積極拓展第二曲線，且新業(yè)務有望貢獻明顯業(yè)績增量。識別風險，發(fā)現價值請務必閱讀末精紡呢絨、（1）2021年，公司新增布局超高分子聚乙烯纖維業(yè)務，截至2024H（2）2024年，公司推出年產8萬噸差異化錦2021年，公司于柬埔寨設立工廠，切入保溫硬箱業(yè)務。2024H4119.57萬元，凈利潤414.73萬元，產能爬（1）2022年，公司耗資8400萬元收購宏興汽車皮革56%股權，切入新能源汽車真皮內飾賽道，規(guī)?？焖僭鲩L，2024H1宏興汽車實現銷售收入2.95億元，凈（2）2024年，公司進入海外運動品牌供應鏈，切入運動鞋真皮賽道，并于（1）2021年，公司新增布局超高分子聚乙烯纖維業(yè)務，2023年，超300952.SZ蔽節(jié)能降溫涂層材料、海洋重防腐涂層材料、石化能源特002083.SZ（2）2021年，公司新增布局鋰電池電解液添加劑業(yè)務以上企業(yè)服裝鞋帽針紡織品零售額累計同比+0.2%，其中Q1/Q2/Q3分別同比趨勢仍較為明顯。細分品類來看：2024年前三季度，戶外鞋靴、戶識別風險，發(fā)現價值請務必閱讀末外鞋靴、戶外服裝、兒童鞋包、運動鞋、女裝、女鞋、兒童服飾。運動鞋運動休閑服床上用品旅行箱包據中國政府網，2024年9月26日，中央政治局召開會議，首次明確促進房地產市場日央行、住建部宣布出臺新一輪房地產放松政策，包括全國二套最低首付比由25%下調至15%，降準降息引導存量房貸利率降低50bp左右；保障房再貸款資金支持比識別風險，發(fā)現價值請務必閱讀末根據結婚產業(yè)觀察數據，24年婚慶產業(yè)承壓，或與關，依照習俗介意的新人往往會選擇提前或者延后一年（2婚慶,20%00YOY-右軸0喜糖銷售額（百萬元）——YOY-右軸推廣，家紡龍頭公司門店全國布局，品牌知名度高，有市落實國家家電以舊換新補貼政策實施細則》及《上海市加力支持綠色智能家電家居消費補貼政策實施細則》基礎上，本次新增家電家居消費補貼政策補貼品類和參識別風險，發(fā)現價值請務必閱讀末華東為主要家紡上市公司重要銷售區(qū)域，本次政策有望刺激需求，提振家紡公司內銷業(yè)績。根據各公司財報，2023年，羅萊生活、水星家紡、富安娜、夢潔股份在華元，上海市人口規(guī)模和消費潛力較高，本次政策有望刺激家紡消費需求，從而提振始連續(xù)上線運營，上海地區(qū)相關家紡企業(yè)銷售明顯得到促進。根據上海家紡行業(yè)協(xié)各門店上線以來，銷售額同比增長39%+。（2）水星家紡：本次積極參加消費補貼澳洲美利奴進口羊毛抗菌加厚冬被、應季磨毛套件、長絨棉四件套等，上海42家專賣店和商場店銷售額同比增長35%+。（額環(huán)比上升71%。福建省廈門市和龍巖市等，也先后發(fā)布了家紡消費補貼政策，如果相關補貼政策未來在全國進一步推廣，考慮到家紡龍頭公司門店全國布局，名牌知名度高，有望顯著受益。費占居民人均總消費比重長期約0.6%，長期來看，伴隨我國人均可支配收入提消費增長、中高產人口占比提升、低收入人口收入提升，利好家紡行業(yè)規(guī)模有望進一步提升2）消費者的消費觀念逐漸向追求品質、舒適、健康等轉變，偏好具備更高附加值的高端/功能型產品轉變，利于提高行業(yè)收入及利潤規(guī)模3）年輕一代：（（2）龍頭企業(yè)全產業(yè)鏈生產要素的提高，線下策略性高質量拓店，線加強供應鏈管理能力，爭取市場份額。識別風險，發(fā)現價值請務必閱讀末604020604020居民人均家紡消費占比-右軸 YOY-右軸0居民人均消費支出:累計值——YOY-右軸理門店，調整銷售策略和產品供應，能夠更快速地響應市場變化，直營門店的營業(yè)公司不需要承擔過多的固定成本和資本支出，這種輕資產模式便于公司以較低成本快速擴大市場覆蓋范圍，若家紡消費復蘇，加盟收入占比較高的水星家紡等公司業(yè)績彈性有望更大。識別風險，發(fā)現價值請務必閱讀末----------------長3）場景多元化：戶外鞋服消費穿著場景拓寬有望帶來消費新需：（識別風險，發(fā)現價值請務必閱讀末2023年與戶外運動相關的訂單人次增長15.0%，2024年上半年的同比增速達到59.8%2）戶外運動鞋服滲透率仍有較大發(fā)展空間。根據彭博，2024年我國戶外運動鞋服滲透率為14.2%，相較于日本14.4%、韓國38.6持續(xù)貢獻業(yè)績增量的同時年輕化將推動運動戶外向專業(yè)潮流兩極發(fā)展、高端化及性價比消費有望共驅行業(yè)增長、戶外鞋服消費25%20%15%10% 人群，市場占比近四成；根據國家體育總局、同程旅行數據，2024年上半年戶外運根據阿里消費洞察，在運動戶外穿搭選擇上，59%的年輕人會根據運動場景選擇適滑雪衣褲套裝成交額同比增長180%，滑雪裝備成交額同比增長超150%。識別風險，發(fā)現價值請務必閱讀末0有喜愛的設計師款有喜愛的設計師款有喜愛的顏色mm有喜愛的明星/博主同款設計好看mm數據來源：阿里消費洞察，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心數據來源：阿里消費洞察，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心外報告》，高端品牌及性價比品牌均為戶外消費人群偏好，約60%的受訪者偏好性價比品牌迪卡儂、也有36%的受訪者偏好高端戶外運動品牌始祖鳥。根據久謙，天貓渠道戶外服飾銷售Top10品牌中，均價400元以下的品牌有4個，分別是蕉下、迪卡儂、蕉內、駱駝，1000元以上的品牌有3個，分別是北面、凱樂石、始祖鳥。我們認為，戶外消費高端化及性價比均蓬勃發(fā)展的背后原因是高價值人群為戶外運動消費主力人群，而中低購人群在人數上的占比較大，在整體戶外參與者滲透率提升時，戶外運動消費則對應呈現兩極化趨勢。根據《2024年春夏淘寶天貓運動戶外識別風險，發(fā)現價值請務必閱讀末 數據來源：后浪研究所《2023年輕人戶外數據來源：《2024年春夏淘寶天貓運駱駝拓寬，成為日常通勤、城市娛樂等休閑場景的新晉單品，“功能+場景+顏值”多維識別風險，發(fā)現價值請務必閱讀末挑戰(zhàn)極限、追求刺激0%20%數據來源：《2024年春夏淘寶天貓運徒步、登山等戶外運動登山、越野等戶外運動暴走怪獸運動戶外旗艦店為抓住戶外運動消費領域高景氣的機遇，部分服飾龍頭公司布局戶外運動領域，其提前布局戶外運動領域且順應戶外消費年輕化、兩極化、場景多元化的趨勢的服飾識別風險，發(fā)現價值請務必閱讀末馭雪系列等滑雪服、抓絨服，主營滑雪、鐵人三項、高爾徒步鞋、越野跑鞋等運動黑科技X-BIONIC聚能加強功能內衣、沖鋒衣、滑探路者探路者根據同花順財經報道，11月15日晚間，證監(jiān)會發(fā)布正式版本《上市公司監(jiān)管指引第市場頂層設計文件后，再度發(fā)布的專門針對市值管理的重要文件。根據正式稿，主要指數成份股公司應當制定上市公司市值管理制度，長期破凈公司司估值提升計劃，我們認為有望對行業(yè)內相關上市公司構成利好。主要指數成分股包括：中證A500指數成份股公司、滬深300指數成份股公司、上證科創(chuàng)板50成份指北證50成份指數成份股公司、證券交易所規(guī)定的其他公司。紡織服裝行業(yè)主要包括海瀾之家、雅戈爾、華利集團，前兩者屬于中證A500管理、信息披露、股份回購、其他合法合規(guī)的方式。識別風險，發(fā)現價值請務必閱讀末公司并購重組規(guī)則、政策與案例一本通》;《并購重組主要規(guī)則匯編》、《中大資產重組管理辦法》的決定(征求意見稿)、關于《關于修改<上市公司重大資產重組管理辦法>的決定征求意見稿)》等。2024年10月10日，在上交所券商座談會上，強化市場溝通與服務，引導市場各方規(guī)范開展并購重組活動，共同營造支持高質量產業(yè)并購的良好市場生態(tài)。0基礎化工機械設備公用事業(yè)有色金屬基礎化工機械設備公用事業(yè)有色金屬環(huán)保石油石化2、購買、出售的資產在最近一個會計年度所產生3、購買、出售的資產凈額占上市公司最近一50有色金屬機械設備公用事業(yè)有色金屬機械設備公用事業(yè)石油石化基礎化工社會服務數量、期限等條件。要約收購通常用于收購目標公根據廣發(fā)策略《消除熊市思維后一個重要選股思路——周末五分鐘全知道（10月第識別風險，發(fā)現價值請務必閱讀末序號序號關注已發(fā)布項目預案公告待實施的公司，通常控股權較為集中、負債率低、現金流（24H11金發(fā)23停牌籌劃案金發(fā)拉比增資韓妃發(fā)行股份購發(fā)行股份購建議關注控股權轉讓的公司。控制權變更作為構成借殼的前提條件和替代手段，已成為上市公司后續(xù)資本運作（如注入新股東旗下資產、第三方資產注入等）的一個紡織服裝行業(yè)相關標的：夢潔股份、ST步森、1234建議控股股東協(xié)議轉讓部分股份的公司。私募成為受讓方，為上市公司提供資金和識別風險，發(fā)現價值請務必閱讀末棒杰股份紡織服裝行業(yè)相關標的：偉星股份。偉星集團是偉星光學的控股股東，偉星股份是偉星集團控股公司之一。根據偉星光學招股書，偉星集團直接持有偉星光學51%的日，偉星光學公告《關于終止對偉星光學首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市審核的蘇州曄煜23.0769%的股權，終止，改為現金收購股權）等。1發(fā)行股份購2集團哈森如意集團定增收購如意科技(香港)74.36%股發(fā)行股份購發(fā)行股份購3金收購股權識別風險，發(fā)現價值請務必閱讀末序號進度1權2報喜鳥報喜鳥擬收購溫州銀行要求上市公司結合實際情況依法合規(guī)運用并購重組、回購等方式進行市值管理，尤全資投資子公司或產業(yè)基金可以作為投資主體展開戰(zhàn)略投資并購，待子業(yè)務成熟后紡織服裝行業(yè)相關標的：欣賀股份等。根據2024-10-15欣賀股份《關于對外投資成高公司核心競爭力，以自有資金投資10000萬元成立全資子公司欣賀騰盈投資有限公司，投資范圍擬主要圍繞低空經濟（包括民用有人駕駛、無人駕駛航空器以及載比音勒芬等二十余家公司積極參股、控股產業(yè)基金，產業(yè)基金可以作為投資主體展識別風險，發(fā)現價值請務必閱讀末共青城龍芯創(chuàng)零創(chuàng)業(yè)投資基金合伙企業(yè)（有限合宏達高科金春股份康隆達泰安欣昌鋰礦投資中心（有限合伙）博恒一號/二號股權投資合伙企業(yè)（有限合伙）、博辰五欣賀股份報喜鳥平陽浚泉崇峻股權投資合伙企業(yè)（有限合伙企業(yè)（有限合伙）、平陽浚泉養(yǎng)德股權投資合伙企業(yè)合伙）、平陽圣澤股權投資合伙企業(yè)（有限合伙）、溫州浚合伙企業(yè)、珠海青稞晨曦壹號私募股權投資基金合伙企業(yè)、珠海青稞浦江私募股權投資基金合伙企業(yè)、深圳云沐投資合伙企業(yè)、蘇州祥仲創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)、福州皆寶榕安創(chuàng)業(yè)投探路者三、重點公司分析2023年，公司銷售運動鞋1.90億雙，同比變動-13.價大幅增長除了受人民幣貶值影響外，主要由于客戶占比變化，低單價客戶占比下續(xù)推進以及在主要客戶的份額穩(wěn)健提升，公司運動鞋銷量和營業(yè)收入均穩(wěn)定增長。2024年Q1-3，公司銷售運動鞋1.63億雙，同比增長20.36%，均價107.43元/雙，同識別風險，發(fā)現價值請務必閱讀末與提升主要客戶的份額，另一方面持續(xù)推進新客戶合作進度，包括目前公司與阿迪司將在印尼及越南新建數個工廠，其中印尼兩期工廠預計產能合計5000-6000萬雙/逐漸縮小和龍頭YKK在產品質量方面的差距，同時交期、價格/服務等占優(yōu)，加速提高在大客戶中的市場份額。另一方面，國際化戰(zhàn)略開辟新市場（國際客戶拓展貢獻率提升邏輯仍持續(xù)得以驗證，2024年公司訂單及收入同比增速向好。此外，根據公司公告（2023.10.20公司定增項目完成發(fā)行認購，定億米高檔拉鏈配套織帶搬遷及服飾輔料技改項目、約3.06公司歸母凈利率改善，拉鏈毛利率提升。24Q3毛利率同比改善2.1pct，我們認為主要系受益于規(guī)模效應及產品結構優(yōu)化。我們認為后續(xù)隨著公司收入逐漸修復，公司：（飾制造。公司在國內和越南均設有生產基地，2022年公司棉襪設計產能4.01億雙，同比增長15.97%，歸母凈利潤2.63億元，同比增長31.22%。（4）看優(yōu)質客戶的合作不斷深化，客戶訂單保持穩(wěn)健發(fā)展，另一方面，不斷開發(fā)更多優(yōu)質回購彰顯未來發(fā)展信心，公司于24年2月7日公告回購預案，截至24年9月30日，公預期等風險。：（識別風險，發(fā)現價值請務必閱讀末增長67.16%，扣非歸母凈利3.64億元，同比增長88.93%。2024Q1-3公司實現營收51.85億元，同比+47.46%，歸母凈利6.19億元，同比需求旺盛，二是隨著淮安工廠投產，公司產品銷量同比增長，且差異化產品占比提公司差異化錦綸產品占比持續(xù)提高，有望進一步夯實行業(yè)地位。如一期項目按生產和可再生錦綸，均處于行業(yè)領先地位，先發(fā)優(yōu)勢明顯。公司與三聯虹普共同研發(fā)的產和銷售，主要產品為毛精紡紗線以及中間產品羊毛毛條，主要應用于下游紡織服裝領域。2020年，公司通過設立寧夏新澳羊絨、收購英國鄧肯等舉措，開拓羊絨紗4.04億元，同比增長3.70%。分產品，毛精紡紗線收入24.97億元，同比增11.30%，羊毛毛條收入6.61億元，同比增長12.76%，改性處理、染整及羊絨加工收歸母凈利潤增長低于營收增長主要由于毛利率下降和財務費用率上升，前者由于毛利率較低的羊絨業(yè)務占比提升，且羊絨業(yè)務毛利率受客戶結構影響有所下降，后者整項目”一期2萬錠預計今年年底至2025年建設完成并陸續(xù)投產，子公司新澳銀川“20000錠高品質精紡羊毛絨紗線建設項目”計劃于2025年下半年陸續(xù)投產。風險過收購優(yōu)衣庫核心供應商上海嘉樂切入服裝代工領域，并拓展阿迪達斯、Puma、MUJI等新客戶，延伸至“針織服裝+面料”新賽道。截至2023年，公司代工制造業(yè)長32.48%，歸母凈利潤3.21億元，同比增長164.63%。公司代工制庫存去化結束，需求回升，且公司在在鞏固箱包品類競爭優(yōu)勢的同時積極拓展服裝品類代工業(yè)務，加速推進新老客戶份額提升，優(yōu)化生產經營效率，公司品牌經營業(yè)識別風險，發(fā)現價值請務必閱讀末腦包袋等領域老客戶中份額穩(wěn)步提升，電腦包業(yè)務有望保持穩(wěn)健增長，運動軟包業(yè)務有望快速增長，公司一方面繼續(xù)提高老客戶滲透率，另一方面持續(xù)拓展新客戶，望打造第二增長曲線，公司通過購買上海嘉樂股權，將代工制造品類從箱包延伸至行業(yè)規(guī)模更大的紡織服裝及面料制造領域。品牌經營業(yè)務方面，“90分”品牌有望保持快速增長，公司在新功能、新材料等方面深化創(chuàng)新，多元推廣方式塑造高識別2.0全新戰(zhàn)略合作協(xié)議，小米對于優(yōu)秀生態(tài)鏈企業(yè)有望給與更多自主權和資源傾斜，此外，2024年小米汽車重磅發(fā)布，小米箱包業(yè)務有望受益。風險提示：原材料價格噸超高分子量聚乙烯纖維項目和年產8萬噸高性能差別年公司收入16.00億元，同比下降2.05%，歸母凈利潤2.03億元，同比增長8.53%。增長3.83%。（3）看好公司未來三年業(yè)績高增長。首先，公司傳統(tǒng)主業(yè)競爭力強，未來有望保持穩(wěn)健。其次，超高分子聚乙烯纖維業(yè)務受益出口政策明朗，加之裕龍大，伴隨項目產能逐漸釋放，有望進一步助力公司成長。風險提示：原材料價格波動、市場競爭加劇、匯率波動等風險。：（競爭力。色織布應用市場大致可分為頂級、高端以及中低端市場，高端色織布全球高端襯衫用色織面料市場的18%左右，是國內色織產業(yè)鏈龍頭，連續(xù)多年位居國內14.1%；歸母凈利潤4.0億元，同減58.1%。業(yè)績承壓主要系海外下游終端客戶去庫銷量的增長帶動了收入增長，扣非歸母凈利潤和歸母凈利潤的差異，主要由于公允公司2024Q4及2025年業(yè)績展望樂觀。首先，公司202利潤分別下降6.57%和下降74.49%。其次，年初以來受益國內外市場需求恢復，公司2024Q1-3營收和扣非歸母凈利潤恢復增長，目前下游需求和訂單預計保持穩(wěn)定。坡階段，預計今年能實現部分產能釋放，且公司將繼續(xù)集中優(yōu)勢資源推動其早日達產達效。風險提示：全球消費市場景氣度下行風險；海外產能投放進度不達預期風識別風險，發(fā)現價值請務必閱讀末國內色紡紗企業(yè)營收排名榜中，公司位列首位。（2）色紡紗行業(yè)未來發(fā)展空間大。的應用比例提升、符合環(huán)保趨勢、下游以運動服飾為代表的行業(yè)景氣度高，色紡紗行業(yè)2021-2025年預計年增長10%。（3）2024Q1-3，公司營收60.74億元，比增長138.59%。（4）看好公司2024Q4業(yè)績繼續(xù)保持較快增長。首先，年基數前高后低（2023Q1/Q2/Q3/Q4毛利率分別為扣非歸母凈利潤分別為0.77/1.24/-0.94/-1.28億元），其次，公司年初至今復蘇，目前預計保持穩(wěn)定，最后，公司擬以自有資金根據下游需求情況有序推進越南百隆擴建39萬錠紗線項目的剩余產能。風險提示。主要客戶停止或減少采購的風：（扣非歸母凈利潤0.84億元，同比下降29.79%，收入增準色卡成為我國襪業(yè)用紗的行業(yè)標準，采取倉儲式生產模式，有效降低生產成本，實現公司和客戶的雙贏模式。第二，從長江取水資質使得公司能夠以遠低于行業(yè)平/噸紗。第三，公司生產過程中踐行綠色生產準則，擁有獨特的污染物處理和優(yōu)質資源節(jié)約技術。公司具有先進的污水處理系統(tǒng)，經處理后直排長江，大大降低污水處提高自主創(chuàng)新能力。（4）看好公司業(yè)績有望穩(wěn)健增長。第一，隨著湖北荊州6萬噸紡紗項目投產后盡快實現盈利；第三，預計隨著下游需求逐漸復蘇，且公司兩次調識別風險，發(fā)現價值請務必閱讀末（2）2023年公司實現收入8.23億元，同比下降12.95%，歸母凈利潤1.31億元，同水刺無紡布行業(yè)領先企業(yè)。2023年公司實現營收19.15億元，同比增長20.48%，歸母凈利潤0.83億元，同比增長119.07%，扣非歸母凈利潤0.72億元，同比增長盤；分層次推進成本優(yōu)化的濕法產品新方案，完善制品產品結構；二是生產端持續(xù)加大智能制造產業(yè)升級，有效降低整體運營成本、產品不良率降低，提高人均生產同比+29.33%。（2）公司現有9條水刺生產線和1條研發(fā)試驗線，其中有3萬噸高端化競爭。隨著未來低利潤出清小企業(yè)，疊加高附加值產品放量，龍頭市占率提升空產品具備競爭力，在水刺無紡布下游高景氣，醫(yī)療衛(wèi)生用紡織品的纖維加工量占比率風險?？鄯菤w母凈利潤4.12億元，同比下降73.61%用敷料行業(yè)龍頭公司，疫情期間以防疫物資搶占核心渠道，品牌知名度大幅提升，耗材產品線，有效形成規(guī)模效應及協(xié)同效應，有助公司發(fā)展成為醫(yī)用耗材一站式解識別風險，發(fā)現價值請務必閱讀末決方案企業(yè)。穩(wěn)健醫(yī)用敷料產品線由傳統(tǒng)敷料拓展至高端傷口敷料產品，且技術水道融合，打通線下門店和線上小程序，實現線下引流至線上實現銷售融合。隨著疫情緩和，持續(xù)加強品牌宣傳，傳遞全棉消費理念，健康生活消費品業(yè)務有望迎來復結構、精細化運營，推動全棉時代盈利能力穩(wěn)定提升。醫(yī)用耗材業(yè)務，公司2023年第一。據公司財報，公司以家紡產品（毛巾、床品）代工出口起家，2007年起發(fā)展內銷和自有品牌，2021年以來公司布局新材料（特種涂層、鋰電池電解液添加劑）主要系家紡業(yè)務方面，受益于棉價下降且產品出廠價格保持穩(wěn)定，及高附加值產品（3）看好公司第四季度業(yè)績有望加速，長期有望保持穩(wěn)健增長。首先據24.10.24投資者關系公告，家紡2024Q4以來滿負荷生產，且受益于2024Q4以來棉價同比下降等因素，家紡毛利率有望同比提升；其次，伴隨特種涂層及電解液添加劑業(yè)務產能逐漸釋放，對應板塊收入和盈利能力有望進一步改善；第三，熱電業(yè)未來5年設定雙百億計劃，除了海瀾之家主品牌穩(wěn)定增長以外，電商目標在未來5年實現100億的營業(yè)收入，新收購并購的品牌實現另外100億的營業(yè)收入。（2）公司2023年營業(yè)收入215.28億元，同比增長15.98%，歸母凈利潤29.52億元，同比增長識別風險，發(fā)現價值請務必閱讀末搏茲有望貢獻業(yè)績彈性。國慶前政策態(tài)度扭轉，消費大環(huán)境有望受益，看好公司主業(yè)有望企穩(wěn)，同時展望2025年，公司戰(zhàn)略合作京東股子公司斯搏茲發(fā)力運動品牌管理業(yè)務，與阿迪達斯達成戰(zhàn)略合作，一方面基于阿業(yè)績率先行業(yè)復蘇。公司當年營業(yè)收入和歸母凈利潤分別增長6.14%和17.90%。母凈利潤7.28億元，同比增長16.50%，業(yè)績0.55%，對比服裝家紡社零1-9月同比增長0.2%，公司前三季度業(yè)績繼續(xù)領跑行業(yè)，有望持續(xù)增長，同時線上線下聯動，加之多品牌協(xié)同發(fā)展，比音勒芬高爾夫單獨開有望成為公司新的增長點。此外，截至9月底，公司賬上現金（貨幣資金+交易性金融資產+其他流動資產）27.83億元，資金充足抗風險能力強。風險提示：新品牌不及預期、零售業(yè)態(tài)變化，市場競爭加劇的風險。52.54億元，同比增長21.82%，歸母凈利潤6.98億元，同比增長52.11%歸母凈利4.15億元，同比-25.19%，扣開大店、加大華中區(qū)域布局；堅持走高品質高端路線的同時強調時尚化年輕化，較一直增長快速，有望成為公司第二增長曲線；將加快拓店，一方面在現有一二線城加強傳統(tǒng)電商渠道布局外，積極推進新零售渠道，大力發(fā)展直播電商，提高線上收牌報喜鳥聚焦西服品類，持續(xù)突破弱勢市場，優(yōu)化渠道提升店效；受益運動西服品識別風險，發(fā)現價值請務必閱讀末占比、增加包鞋等配件，持續(xù)提升店效；截至2024H1，門店467家，仍有較大拓店第四，2023年公司股利支付率52%；2024年中期分紅，股利支付率24.60%；截至拓展不及預期風險，市場競爭風險，存貨減值風險。：（新發(fā)展”為核心競爭力，設計風格獨具一格。（2）2023年公司營收30.30門店484，471家，加盟門店1010，999家，分別較年初2024年前三季度公司營業(yè)收入18.87億元，同比下降1.96%，歸母凈利潤2.93億元，扣非歸母凈利潤0.68億元，同比下降39.93境有望受益。其次，上海政府補貼政策對家紡銷售影響正面，如果相關補貼政策未度，差異化較大。最后，公司先后于2023年12月30日，2限制性股票激勵計劃的首次授予和預留授予，有望充分調動激勵對象積極性，保障銷售增速放緩的風險。市場絕對優(yōu)勢，連續(xù)多年國內市場份額第一，森馬休閑裝也已位居本土休閑裝品牌家促進消費的各項經濟措施逐步落地實施，經濟復蘇進程預計將加快，看好公司在識別風險，發(fā)現價值