計(jì)算機(jī)行業(yè)深度報(bào)告：反無(wú)人機(jī)行業(yè)：大國(guó)“神盾”

本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請(qǐng)務(wù)必閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明證券研究報(bào)告1反無(wú)人機(jī)行業(yè)：大國(guó)“神盾”2024年12月05日相關(guān)研究寒武紀(jì)到昇騰-2024/12/011/24清晰方向：商業(yè)保險(xiǎn)-2024/11/20機(jī)遇-2024/11/205.計(jì)算機(jī)周報(bào)20241117：如何看當(dāng)前AI應(yīng)反無(wú)人機(jī)行業(yè)：對(duì)低空經(jīng)濟(jì)以及軍事發(fā)展具有關(guān)鍵意義。我國(guó)國(guó)防建設(shè)正處于轉(zhuǎn)型關(guān)鍵期，裝備體系不斷調(diào)整。傳統(tǒng)地面作戰(zhàn)和近岸防御裝備數(shù)量逐漸優(yōu)化，遠(yuǎn)海防衛(wèi)、遠(yuǎn)程打擊等新型裝備成為發(fā)展重點(diǎn)。低空經(jīng)濟(jì)保持快速發(fā)展態(tài)勢(shì)：根據(jù)賽迪顧問(wèn)數(shù)據(jù)，2023年中國(guó)低空經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展，市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到5059.5億元，增速達(dá)到33.8%，到2026年低空經(jīng)濟(jì)規(guī)模有望突破萬(wàn)億元，達(dá)到10644.6億元。低空經(jīng)濟(jì)在快速發(fā)展的同時(shí)，也面臨著空域管理等挑戰(zhàn)，特別是以無(wú)人機(jī)為代表的低空飛行器非法飛行等風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)影響行業(yè)的健康發(fā)展。同時(shí)，在軍事領(lǐng)域，以無(wú)人機(jī)為代表的低空飛行器也對(duì)安全帶來(lái)了潛在風(fēng)險(xiǎn)。反無(wú)人機(jī)行業(yè)快速發(fā)展，大型科技集團(tuán)積極發(fā)力。1）國(guó)外：多個(gè)國(guó)家重視反無(wú)人機(jī)發(fā)展，大型企業(yè)對(duì)新興技術(shù)進(jìn)行積極嘗試。2019年12月，美國(guó)防部長(zhǎng)指定陸軍部長(zhǎng)為國(guó)防部反小型無(wú)人機(jī)執(zhí)行代理，并設(shè)立聯(lián)合反小型無(wú)人機(jī)系統(tǒng)辦公室（JCO統(tǒng)籌推進(jìn)美軍反小型無(wú)人機(jī)能力建設(shè)；韓國(guó)發(fā)布了包括“重要區(qū)域無(wú)人機(jī)集成系統(tǒng)”在內(nèi)的多個(gè)反無(wú)人機(jī)項(xiàng)目。企業(yè)端，韓華、洛克希德?馬丁等公司均在反無(wú)人機(jī)技術(shù)方面持續(xù)探索。2）國(guó)內(nèi)：大型科技集團(tuán)持續(xù)發(fā)力，在高功率微波武器系統(tǒng)等方面取得多個(gè)成果。中國(guó)電科28所推出的“天穹”綜合反無(wú)人機(jī)作戰(zhàn)體系，將雷達(dá)、光電、電子偵測(cè)等多種探測(cè)手段與激光、微波、電子干擾、導(dǎo)航誘騙、高炮、防空導(dǎo)彈等多樣化的攔截手段結(jié)合起來(lái)；中國(guó)兵器集團(tuán)推出“颶風(fēng)2000”和“颶風(fēng)3000”高功率微波武器系統(tǒng)，高能微波武器作為新型反無(wú)人機(jī)手段具有多個(gè)優(yōu)勢(shì)；在第十五屆中國(guó)航展上，航天科工集團(tuán)的無(wú)人作戰(zhàn)體系和反無(wú)人機(jī)體系升級(jí)亮相，展出的升級(jí)版反無(wú)人機(jī)體系主要包括預(yù)警探測(cè)、指揮控制、攔截處置三大系統(tǒng)，既可獨(dú)立防空作戰(zhàn)，也可融入防空體系作戰(zhàn)，構(gòu)建現(xiàn)代戰(zhàn)場(chǎng)和城市安防的安全穹盾。投資建議：在低空經(jīng)濟(jì)發(fā)展大趨勢(shì)下，空域管理等挑戰(zhàn)持續(xù)突出，以無(wú)人機(jī)為代表的低空飛行器非法飛行等風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)影響行業(yè)發(fā)展；在軍事領(lǐng)域，無(wú)人機(jī)等低空飛行器的風(fēng)險(xiǎn)也逐步突出，反無(wú)人機(jī)行業(yè)發(fā)展大勢(shì)所趨。國(guó)內(nèi)外多個(gè)大型科技企業(yè)高度重視并持續(xù)進(jìn)行技術(shù)研發(fā)投入，未來(lái)行業(yè)發(fā)展具有重要潛力。建議重點(diǎn)關(guān)注六九一二、銳科激光，同時(shí)關(guān)注聯(lián)創(chuàng)光電、安恒信息、數(shù)字政通、梅安森等國(guó)內(nèi)反無(wú)人機(jī)領(lǐng)域龍頭。風(fēng)險(xiǎn)提示：技術(shù)路徑變化存在不確定性；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加??；下游開(kāi)支能力存在不確定性。重點(diǎn)公司盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí) 300747銳科激光20.99行業(yè)深度研究/計(jì)算機(jī)本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請(qǐng)務(wù)必閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明證券研究報(bào)告21反無(wú)人機(jī)行業(yè)：對(duì)低空經(jīng)濟(jì)以及軍事發(fā)展具有關(guān)鍵意義 31.1國(guó)防信息化快速發(fā)展，模擬訓(xùn)練產(chǎn)業(yè)等細(xì)分領(lǐng)域重要性不斷提升 31.2低空經(jīng)濟(jì)有望保持快速發(fā)展，反無(wú)人機(jī)重要性逐步提升 42反無(wú)人機(jī)行業(yè)快速發(fā)展，大型科技集團(tuán)積極發(fā)力 62.1國(guó)外：多個(gè)國(guó)家重視反無(wú)人機(jī)發(fā)展，大型企業(yè)對(duì)新興技術(shù)進(jìn)行積極嘗試 62.2國(guó)內(nèi)：大型科技集團(tuán)持續(xù)發(fā)力，在高功率微波武器系統(tǒng)等方面取得多個(gè)成果 72.3微波反無(wú)人機(jī)解析及市場(chǎng)前景分析 103重點(diǎn)標(biāo)的 3.1六九一二 133.2聯(lián)創(chuàng)光電 193.3銳科激光 214投資建議 225風(fēng)險(xiǎn)提示 22插圖目錄 24表格目錄 24行業(yè)深度研究/計(jì)算機(jī)本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請(qǐng)務(wù)必閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明證券研究報(bào)告31反無(wú)人機(jī)行業(yè)：對(duì)低空經(jīng)濟(jì)以及軍事發(fā)展具有關(guān)鍵意義我國(guó)國(guó)防建設(shè)正處于轉(zhuǎn)型關(guān)鍵期，裝備體系不斷調(diào)整。傳統(tǒng)地面作戰(zhàn)和近岸防御裝備數(shù)量逐漸優(yōu)化，遠(yuǎn)海防衛(wèi)、遠(yuǎn)程打擊等新型裝備成為發(fā)展重點(diǎn)。政策端，我國(guó)長(zhǎng)期堅(jiān)持國(guó)防實(shí)力與經(jīng)濟(jì)實(shí)力同步提升的戰(zhàn)略方針，陸續(xù)出臺(tái)了一系列穩(wěn)定且持續(xù)的軍工發(fā)展政策，從投入、裝備發(fā)展、軍隊(duì)建設(shè)、軍工改革等多個(gè)方面進(jìn)行規(guī)劃和引導(dǎo)。從模擬訓(xùn)練產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢(shì)來(lái)看，模擬訓(xùn)練產(chǎn)業(yè)正呈現(xiàn)訓(xùn)練系統(tǒng)要素集成化、訓(xùn)練系統(tǒng)接口標(biāo)準(zhǔn)化等特點(diǎn)；野戰(zhàn)光通信裝備產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，目前呈現(xiàn)提高通信中繼可靠性、加強(qiáng)軍民通信合作等多個(gè)特點(diǎn)。表1：模擬訓(xùn)練產(chǎn)業(yè)相關(guān)特點(diǎn)及影響 發(fā)展趨勢(shì)現(xiàn)狀未來(lái)發(fā)展方向?qū)ζ髽I(yè)模擬訓(xùn)練系統(tǒng)要素分具備系統(tǒng)整合與多技訓(xùn)練系統(tǒng)要素集成化現(xiàn)全要素、全過(guò)程及術(shù)融合能力，提供綜展市場(chǎng)空間，滿足軍全要素精準(zhǔn)訓(xùn)練合性解決方案訓(xùn)練系統(tǒng)接口標(biāo)準(zhǔn)化各廠商系統(tǒng)接口不統(tǒng)調(diào)試成本高提高系統(tǒng)兼容性與互操作性，降低成本，促進(jìn)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)和行業(yè)訓(xùn)練裝備模塊標(biāo)準(zhǔn)化技術(shù)差異大，集成互聯(lián)困難外部接口和內(nèi)部模塊標(biāo)準(zhǔn)化，由統(tǒng)一模塊按照標(biāo)準(zhǔn)化模塊進(jìn)行產(chǎn)品研發(fā)和生產(chǎn)維護(hù)性，加快研發(fā)生產(chǎn)速度，推動(dòng)裝備大規(guī)模應(yīng)用訓(xùn)練系統(tǒng)平臺(tái)通用化廠商自成體系形成通用訓(xùn)練系統(tǒng)平協(xié)同合作訓(xùn)練系統(tǒng)性能和軍隊(duì)新推廣訓(xùn)練實(shí)施過(guò)程智能化傳統(tǒng)模擬訓(xùn)練方式為及構(gòu)建“模擬訓(xùn)練元宇宙”效訓(xùn)練環(huán)境，提升訓(xùn)練效果和士兵作戰(zhàn)能方向資料來(lái)源：六九一二招股說(shuō)明書(shū)，民生證券研究院整理行業(yè)深度研究/計(jì)算機(jī)本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請(qǐng)務(wù)必閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明證券研究報(bào)告4低空經(jīng)濟(jì)保持快速發(fā)展態(tài)勢(shì)。根據(jù)賽迪顧問(wèn)數(shù)據(jù)，2023年中國(guó)低空經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展，市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到5059.5億元，增速達(dá)到33.8%，到2026年低空經(jīng)濟(jì)規(guī)模有望突破萬(wàn)億元，達(dá)到10644.6億元。圖1：國(guó)內(nèi)低空經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)規(guī)模及增速1200010000800060004000200002021202220232024E2025E2026E低空經(jīng)濟(jì)在快速發(fā)展的同時(shí)，也面臨著空域管理等挑戰(zhàn)，特別是以無(wú)人機(jī)為代表的低空飛行器非法飛行等風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)影響行業(yè)的健康發(fā)展。同時(shí)，在軍事領(lǐng)域，以無(wú)人機(jī)為代表的低空飛行器也對(duì)安全帶來(lái)了潛在風(fēng)險(xiǎn)，各國(guó)開(kāi)始重視反無(wú)人機(jī)行業(yè)。根據(jù)新華網(wǎng)，英國(guó)“龍火”激光武器在實(shí)地測(cè)試中成功擊落數(shù)架無(wú)人機(jī)，日本也在2023年防務(wù)展會(huì)上展示了一款新型高能激光反無(wú)人機(jī)系統(tǒng)，該系統(tǒng)安裝在地面車(chē)輛上，可追蹤300米內(nèi)的無(wú)人機(jī)并摧毀100米內(nèi)的無(wú)人機(jī)目標(biāo)。在軍事領(lǐng)域，反無(wú)人作戰(zhàn)系統(tǒng)是指利用技術(shù)手段對(duì)敵方無(wú)人系統(tǒng)及裝備進(jìn)行監(jiān)測(cè)、干擾、誘騙、控制、摧毀的防御系統(tǒng)，其關(guān)鍵技術(shù)有探測(cè)預(yù)警技術(shù)、反制技術(shù)、戰(zhàn)場(chǎng)地理信息系統(tǒng)和反無(wú)人作戰(zhàn)決策輔助技術(shù)。目前軍事方面反無(wú)人機(jī)的技術(shù)，可以分為探測(cè)預(yù)警技術(shù)、反制技術(shù)等幾種。表2：軍事領(lǐng)域反無(wú)人機(jī)相關(guān)技術(shù)梳理 技術(shù)名稱技術(shù)特點(diǎn)優(yōu)勢(shì)探測(cè)預(yù)警技術(shù)可以利用雷達(dá)、射頻、光電、紅外和聲波等無(wú)人機(jī)具有隱身性能好、突防能力強(qiáng)、機(jī)動(dòng)性將多種技術(shù)手段綜合運(yùn)用，以提高反無(wú)人作戰(zhàn)的靈活性和有效性反制技術(shù)包括硬殺傷技術(shù)、干擾技術(shù)、偽裝欺騙技術(shù)等將多種技術(shù)手段綜合運(yùn)用，以提高反無(wú)人作戰(zhàn)的靈活性和有效性反制技術(shù)包括大型戰(zhàn)場(chǎng)基礎(chǔ)數(shù)據(jù)設(shè)施、戰(zhàn)場(chǎng)多維空間地理信息系統(tǒng)、集成戰(zhàn)場(chǎng)地理信息系統(tǒng)與其管理、查詢、分析、渲染等功能，支撐反無(wú)人作行業(yè)深度研究/計(jì)算機(jī)本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請(qǐng)務(wù)必閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明證券研究報(bào)告5他技術(shù)的集成以及小型化、便攜化的戰(zhàn)場(chǎng)地理信息系統(tǒng)設(shè)備反無(wú)人作戰(zhàn)決策輔助技術(shù)數(shù)據(jù)管理與處理技術(shù)是核心技術(shù)，包括數(shù)據(jù)數(shù)據(jù)的決策和行為等技術(shù)通過(guò)構(gòu)建反無(wú)人作戰(zhàn)決策體系，對(duì)感知數(shù)據(jù)信息進(jìn)行分析處理，實(shí)現(xiàn)機(jī)器對(duì)人的決策建議，模擬無(wú)人作戰(zhàn)的決策效率和準(zhǔn)確性資料來(lái)源：沁夢(mèng)園微信公眾號(hào)，民生證券研究院整理本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請(qǐng)務(wù)必閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明證券研究報(bào)告62反無(wú)人機(jī)行業(yè)快速發(fā)展，大型科技集團(tuán)積極發(fā)力無(wú)人機(jī)技術(shù)的快速發(fā)展及廣泛應(yīng)用，對(duì)國(guó)家安全和戰(zhàn)場(chǎng)態(tài)勢(shì)產(chǎn)生了較大影響。美軍早在2010年代中期就開(kāi)始重視反無(wú)人機(jī)問(wèn)題，2019年12月，美國(guó)防部長(zhǎng)指定陸軍部長(zhǎng)為國(guó)防部反小型無(wú)人機(jī)執(zhí)行代理，并設(shè)立聯(lián)合反小型無(wú)人機(jī)系統(tǒng)辦公室（JCO統(tǒng)籌推進(jìn)美軍反小型無(wú)人機(jī)能力建設(shè)。JCO主要進(jìn)行了優(yōu)化反小型無(wú)人機(jī)能力發(fā)展規(guī)劃、組織反無(wú)人機(jī)能力評(píng)估與行業(yè)演示、建立美軍首個(gè)專業(yè)反無(wú)人機(jī)學(xué)院等工作。表3：聯(lián)合反小型無(wú)人機(jī)系統(tǒng)辦公室（JCO）主要工作梳理 JCO主要工作具體內(nèi)容優(yōu)化反小型無(wú)人機(jī)能個(gè)性能優(yōu)異的反小型無(wú)人機(jī)指揮與控制系統(tǒng)。推動(dòng)裝備部署：指導(dǎo)陸軍部分師配備反無(wú)人機(jī)裝備，推動(dòng)相關(guān)系統(tǒng)的規(guī)?；b備，如陸軍采購(gòu)大量“郊狼”反無(wú)人機(jī)攔截器估與行業(yè)演示多次舉辦演示活動(dòng)：截至目前，先后在尤馬試驗(yàn)場(chǎng)舉辦了五次反小型無(wú)人機(jī)系統(tǒng)行業(yè)為選型提供支持：通過(guò)演示活動(dòng)，為美軍反無(wú)人機(jī)系統(tǒng)的選型提供建議和數(shù)據(jù)支合同的簽訂無(wú)人機(jī)學(xué)院開(kāi)展人員培訓(xùn)：從2020年起籌建反無(wú)人機(jī)學(xué)院，確立部隊(duì)提供反無(wú)人機(jī)系統(tǒng)安裝操作、作戰(zhàn)運(yùn)用等方面的培注重硬件設(shè)施建設(shè)：向?qū)W院提供全系列成套反小型無(wú)人機(jī)系統(tǒng)裝備，提高培訓(xùn)效果，使美資料來(lái)源：電科防務(wù)官方公眾號(hào)、民生證券研究院整理韓國(guó)發(fā)布多個(gè)反無(wú)人機(jī)項(xiàng)目，包括“重要區(qū)域無(wú)人機(jī)集成系統(tǒng)”等項(xiàng)目。1）“重要區(qū)域無(wú)人機(jī)集成系統(tǒng)”項(xiàng)目：合同金額300億韓元，用于防御針對(duì)韓軍固定關(guān)鍵設(shè)施的無(wú)人機(jī)攻擊，未來(lái)有望用于保護(hù)國(guó)家重大基礎(chǔ)設(shè)施。該系統(tǒng)為地面固定式部署，由探測(cè)雷達(dá)、光電和紅外監(jiān)視設(shè)備、干擾器、綜合控制臺(tái)等組成，可實(shí)現(xiàn)全向檢測(cè)，能探測(cè)、識(shí)別和跟蹤非法無(wú)人機(jī)并進(jìn)行干擾。2）“無(wú)人機(jī)響應(yīng)多層復(fù)合保護(hù)系統(tǒng)”項(xiàng)目：合同金額約50億韓元，合同期12個(gè)月，用于保衛(wèi)城市中心和重要地區(qū)免受無(wú)人機(jī)和無(wú)人機(jī)蜂群威脅。該系統(tǒng)由探測(cè)雷達(dá)、光電和紅外監(jiān)視設(shè)備、干擾設(shè)備、微波設(shè)備、“網(wǎng)捕”殺手無(wú)人機(jī)、激光裝置等組成，安裝在車(chē)輛上具備機(jī)動(dòng)性。作戰(zhàn)流程為利用雷達(dá)探測(cè)，光電和紅外成像設(shè)備自動(dòng)跟蹤，采用分層、軟/硬殺傷相結(jié)合的方法應(yīng)對(duì)非法無(wú)人機(jī)。韓華是韓國(guó)武器制造商，具備多種方式、多層次反無(wú)人機(jī)和反蜂群能力。包括：1）反無(wú)人機(jī)系統(tǒng)和人工智能作戰(zhàn)系統(tǒng)：可跟蹤和識(shí)別小型無(wú)人機(jī)目標(biāo)，利用干擾器或“殺手”無(wú)人機(jī)捕獲敵方無(wú)人機(jī)，人工智能作戰(zhàn)系統(tǒng)能執(zhí)行多種任務(wù)，有利于防行業(yè)深度研究/計(jì)算機(jī)本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請(qǐng)務(wù)必閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明證券研究報(bào)告7空系統(tǒng)智能化和自動(dòng)化操作。2）反無(wú)人機(jī)雷達(dá)及光電技術(shù)：其雷達(dá)系統(tǒng)可探測(cè)一定范圍內(nèi)蘋(píng)果大小的目標(biāo)，方位覆蓋角度大，可與光電系統(tǒng)交互，重量輕，便于搬運(yùn)。3）反無(wú)人機(jī)激光武器：推出了兩款反無(wú)人機(jī)激光武器，分別安裝在輕型戰(zhàn)術(shù)車(chē)和集裝箱上，具有不同的功率和作戰(zhàn)能力，可作為機(jī)動(dòng)式野戰(zhàn)防空系統(tǒng)使用，還獲得合同開(kāi)發(fā)更高性能的激光武器。4）電子干擾技術(shù)：開(kāi)發(fā)主動(dòng)防御系統(tǒng)核心技術(shù)，包括“復(fù)合型主動(dòng)保護(hù)技術(shù)”和“地面定向干擾技術(shù)”，可用于應(yīng)對(duì)無(wú)人機(jī)目標(biāo)。圖2：韓華推出的安裝在輕型戰(zhàn)術(shù)車(chē)上的激光的防空武器宣傳圖資料來(lái)源：電科防務(wù)官方公眾號(hào)，民生證券研究院圖3：韓華推出的集裝箱構(gòu)型激光武器宣傳圖資料來(lái)源：電科防務(wù)官方公眾號(hào)，民生證券研究院洛克希德?馬丁公司研制的“敏捷盾”戰(zhàn)斗管理系統(tǒng)在反無(wú)人機(jī)領(lǐng)域取得了重要突破?！懊艚荻堋睉?zhàn)斗管理系統(tǒng)由洛克希德?馬丁公司澳大利亞國(guó)防科技工程研究實(shí)驗(yàn)室牽頭開(kāi)發(fā)，旨在應(yīng)對(duì)復(fù)雜聯(lián)合作戰(zhàn)空間中無(wú)人機(jī)等突發(fā)性威脅目標(biāo)?！懊艚荻堋币呀?jīng)進(jìn)行多次實(shí)驗(yàn)。1）2023年3月，“敏捷盾”系統(tǒng)開(kāi)展了模擬實(shí)驗(yàn)。此次模擬實(shí)驗(yàn)在虛擬環(huán)境中進(jìn)行，歷時(shí)兩天，主要演示了傳感器和效應(yīng)器如何應(yīng)對(duì)以無(wú)人機(jī)為首的威脅。實(shí)驗(yàn)側(cè)重于定向能和電子攻擊效應(yīng)器，為后續(xù)的實(shí)際作戰(zhàn)實(shí)驗(yàn)奠定了基礎(chǔ)。2）2023年10月，在澳大利亞?wèn)|南部維多利亞州普卡普尼亞爾軍事訓(xùn)練區(qū)進(jìn)行了為期3周的實(shí)際作戰(zhàn)實(shí)驗(yàn)。一組“敏捷盾”節(jié)點(diǎn)（包括傳感器和效應(yīng)器終端）被部署到無(wú)人居住的環(huán)境中，目標(biāo)威脅設(shè)定為四旋翼無(wú)人機(jī)。系統(tǒng)從各個(gè)傳感器節(jié)點(diǎn)獲取態(tài)勢(shì)信息，并將這些傳感器數(shù)據(jù)融合至通用作戰(zhàn)圖。通過(guò)智能威脅評(píng)估和自動(dòng)化武器分配，生成作戰(zhàn)建議。中國(guó)電科28所推出的“天穹”綜合反無(wú)人機(jī)作戰(zhàn)體系，將雷達(dá)、光電、電子偵測(cè)等多種探測(cè)手段與激光、微波、電子干擾、導(dǎo)航誘騙、高炮、防空導(dǎo)彈等多樣化本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請(qǐng)務(wù)必閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明證券研究報(bào)告8的攔截手段結(jié)合起來(lái)。針對(duì)不同類型的無(wú)人機(jī)目標(biāo)，采用不同的應(yīng)對(duì)手段，如電子干擾、導(dǎo)航誘騙用于切斷小型或微型無(wú)人機(jī)的控制手段，激光武器適合擊落中小型單一目標(biāo)，微波武器能有效應(yīng)對(duì)集群目標(biāo)，再結(jié)合防空導(dǎo)彈、近程彈炮和便攜式導(dǎo)彈攔截多種空中目標(biāo)。圖4：“天穹”綜合反無(wú)人機(jī)體系資料來(lái)源：中國(guó)電科官網(wǎng)，民生證券研究院“天穹”綜合反無(wú)人機(jī)作戰(zhàn)體系具有多重優(yōu)勢(shì)。1）構(gòu)建起反無(wú)人機(jī)作戰(zhàn)的有效偵察體系。“天穹”利用多層次分布式布局形成全方位偵察網(wǎng)絡(luò)，外層負(fù)責(zé)快速預(yù)警，內(nèi)層專注精準(zhǔn)跟蹤識(shí)別。通過(guò)多種有源與無(wú)源探測(cè)手段的分布式靈活設(shè)置，減少?gòu)?fù)雜地形、電磁環(huán)境以及空飄干擾對(duì)其的影響，進(jìn)而提升整體探測(cè)效能。2）打造多層防御體系?！疤祚贰闭稀皞鹘y(tǒng)+新質(zhì)”武器，對(duì)軟硬殺傷武器進(jìn)行梯次安排。其中電子干擾手段可發(fā)揮作用，微波武器因具有較遠(yuǎn)作用距離、較強(qiáng)抗干擾能力和面殺傷效果，能較好應(yīng)對(duì)集群目標(biāo)。同時(shí)，防空導(dǎo)彈、近程彈炮以及便攜式導(dǎo)彈相互配合，可有效抵御多種來(lái)襲目標(biāo)。3）塑造輔助指揮決策體系。依靠開(kāi)放且靈活的一體化指揮架構(gòu)，各類資源得以統(tǒng)一接入，實(shí)現(xiàn)自組織協(xié)同管控與優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)。運(yùn)用智能化、無(wú)人化技術(shù)增強(qiáng)輔助決策水平，達(dá)成作戰(zhàn)裝備無(wú)人值守以及攔截資源自主分配的狀態(tài)，為反無(wú)人機(jī)作戰(zhàn)提供有力的指揮保障。圖5：“天穹”綜合反無(wú)人機(jī)體系中的相關(guān)產(chǎn)品資料來(lái)源：中國(guó)電科官網(wǎng)，民生證券研究院行業(yè)深度研究/計(jì)算機(jī)本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請(qǐng)務(wù)必閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明證券研究報(bào)告9中國(guó)兵器集團(tuán)推出“颶風(fēng)2000”和“颶風(fēng)3000”高功率微波武器系統(tǒng)。上述兩種系統(tǒng)均采用車(chē)載機(jī)動(dòng)部署模式，具備獨(dú)立作戰(zhàn)能力，也可接入整體防空網(wǎng)絡(luò)，工作原理是定向釋放高能量的電磁波輻射破壞無(wú)人機(jī)內(nèi)部的電子元器件，使其失效或燒毀?！帮Z風(fēng)2000”搭載于輪式裝甲底盤(pán)，越野能力好，適合為機(jī)械化部隊(duì)提供伴隨式野戰(zhàn)防空掩護(hù)；“颶風(fēng)3000”體積和功率更大，適合執(zhí)行要地防御等任務(wù)。相比激光反無(wú)裝備，高功率微波武器可以一次摧毀同方向來(lái)襲的多個(gè)目標(biāo)。攻擊范圍廣?產(chǎn)生的電磁脈沖覆蓋面積大，可同時(shí)攻擊多攻擊范圍廣?產(chǎn)生的電磁脈沖覆蓋面積大，可同時(shí)攻擊多架無(wú)人機(jī)，應(yīng)對(duì)蜂群無(wú)人機(jī)時(shí)無(wú)需逐一鎖定，顯著提高攔截效率高效重復(fù)使用?不消耗彈藥，可多次連續(xù)發(fā)射，使用費(fèi)用低非致命性?對(duì)人員傷害較低，不會(huì)引發(fā)物理爆炸或產(chǎn)生大量碎片，在需保護(hù)平民和基礎(chǔ)設(shè)施的作戰(zhàn)環(huán)境中有顯著優(yōu)勢(shì)反應(yīng)迅速?能在目標(biāo)剛進(jìn)入射程時(shí)迅速鎖定并攻擊，尤其適合應(yīng)對(duì)快速逼近的無(wú)人機(jī)群體在第十五屆中國(guó)航展上，航天科工集團(tuán)的無(wú)人作戰(zhàn)體系和反無(wú)人機(jī)體系升級(jí)亮相。展出的升級(jí)版反無(wú)人機(jī)體系主要包括預(yù)警探測(cè)、指揮控制、攔截處置三大系統(tǒng)，集成了“彈、炮、光、波、擾”等對(duì)抗手段，構(gòu)建軟硬殺傷、彈炮結(jié)合、行進(jìn)中作戰(zhàn)的遠(yuǎn)、中、近三層綜合火力攔截體系，既可獨(dú)立防空作戰(zhàn)，也可融入防空體系作戰(zhàn)，構(gòu)建現(xiàn)代戰(zhàn)場(chǎng)和城市安防的安全穹盾。表4：航天科工集團(tuán)反無(wú)人機(jī)體系梳理 反無(wú)人機(jī)系統(tǒng)技術(shù)特點(diǎn)以及相關(guān)功能統(tǒng)以高功率微波為殺傷手段，主要用于攔截輕小型、微型無(wú)人機(jī)集群人機(jī)及“蜂群”攻擊方面具有獨(dú)特優(yōu)勢(shì)。微波以光速傳播且能量密度高，可以使用，效費(fèi)比高。統(tǒng)反無(wú)人機(jī)的“多面手”，火力密度大、處置手段多、作戰(zhàn)效費(fèi)比高，主要攔截輕小型無(wú)人機(jī)、巡飛彈等目標(biāo)。單車(chē)可攜帶近百枚微型防空導(dǎo)彈，還集成了高炮統(tǒng)集有源雷達(dá)、光電多模探測(cè)，導(dǎo)彈、高炮多手段殺傷于一體，一輛戰(zhàn)車(chē)配備十余枚防空導(dǎo)彈并裝載多管高炮，可以有效防御巡航導(dǎo)彈、空地導(dǎo)人機(jī)、武裝直升機(jī)、固定翼飛機(jī)等多種目標(biāo)彈便攜式、可單兵肩扛發(fā)射防空武器系統(tǒng)，便攜式防空導(dǎo)彈具有較強(qiáng)抗干擾能有效攻擊多種低空、超低空入侵目標(biāo)本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請(qǐng)務(wù)必閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明證券研究報(bào)告10資料來(lái)源：航天科工集團(tuán)官方公眾號(hào)，民生證券研究院整理微波反無(wú)人機(jī)：通過(guò)高功率微波武器發(fā)射高強(qiáng)度電磁脈沖，直接干擾或破壞目標(biāo)無(wú)人機(jī)的電子系統(tǒng)。微波反無(wú)人機(jī)系統(tǒng)通常采用定向能技術(shù)，具有較強(qiáng)的方向性和覆蓋范圍，能夠?qū)o(wú)人機(jī)群形成有效威脅。適用于戰(zhàn)場(chǎng)環(huán)境、軍事基地、關(guān)鍵基礎(chǔ)設(shè)施等需要防御無(wú)人機(jī)群攻擊的場(chǎng)景。圖7：美國(guó)海軍“龐塞”號(hào)搭載的30千瓦級(jí)激光武器系統(tǒng)資料來(lái)源：中國(guó)指揮與控制學(xué)會(huì)網(wǎng)，民生證券研究院技術(shù)解析1）高功率微波技術(shù)原理：高功率微波（HPM）通過(guò)熱效應(yīng)、電磁效應(yīng)和非線性效應(yīng)干擾或破壞無(wú)人機(jī)的電子設(shè)備，使其失效或迫降。2）反無(wú)人機(jī)系統(tǒng)構(gòu)成：系統(tǒng)由微波源、發(fā)射天線、接收天線、信號(hào)處理與目標(biāo)識(shí)別模塊、控制系統(tǒng)組成，用于產(chǎn)生微波、識(shí)別目標(biāo)并實(shí)現(xiàn)精確打擊。3）微波發(fā)射與接收技術(shù)：核心技術(shù)包括速調(diào)管、磁控管等微波發(fā)射裝置，以及高靈敏度、低噪聲接收機(jī)，確保復(fù)雜環(huán)境下的信號(hào)處理能力。4）目標(biāo)識(shí)別與跟蹤：通過(guò)信號(hào)處理算法提取目標(biāo)位置、速度等信息，實(shí)現(xiàn)精準(zhǔn)識(shí)別與跟蹤，并具備抗干擾能力以應(yīng)對(duì)復(fù)雜電磁環(huán)境。5）微波對(duì)無(wú)人機(jī)影響：微波通過(guò)熱效應(yīng)燒毀元器件、電磁效應(yīng)干擾系統(tǒng)、非線性效應(yīng)引發(fā)內(nèi)部電磁脈沖，使無(wú)人機(jī)失控或迫降。6）作戰(zhàn)應(yīng)用與效果：高功率微波系統(tǒng)能快速識(shí)別并打擊無(wú)人機(jī)，具有非致命性、無(wú)污染性，適應(yīng)多種作戰(zhàn)環(huán)境，靈活高效。7）技術(shù)優(yōu)勢(shì)與挑戰(zhàn)：優(yōu)勢(shì)：非致命、無(wú)污染、速度快；挑戰(zhàn)：高成本、能量衰減、傳輸距離受限，以及對(duì)多種無(wú)人機(jī)的打擊適應(yīng)性仍需加強(qiáng)。 高功率微波系統(tǒng)本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請(qǐng)務(wù)必閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明證券研究報(bào)告11資料來(lái)源：中國(guó)指揮與控制學(xué)會(huì)網(wǎng)，民生證券研究院高功率微波武器一般分為窄帶高功率微波武器和寬帶高功率微波武器。前者發(fā)射的微波能量集中在一個(gè)較窄的頻率范圍內(nèi)，具有較高的頻率穩(wěn)定性和相干性，可提供更精確的目標(biāo)照射，適用于需要高定向性的應(yīng)用場(chǎng)景，如精確打擊特定頻率的雷達(dá)或通信系統(tǒng)；后者發(fā)射的微波能量則分布在較寬的頻率范圍內(nèi)，能夠產(chǎn)生短脈沖的強(qiáng)烈能量，照射范圍更廣，但精確度相對(duì)較低，適用于對(duì)抗不同頻率的威脅。雖然這些武器具有方向性，但其精確度遠(yuǎn)不及激光武器。具體而言，1公里遠(yuǎn)的高能激光的射束寬度僅為幾毫米，而高功率微波系統(tǒng)的射束寬度約為100米。不同于激光武器一次只能攻擊一個(gè)目標(biāo)，高功率微波武器可同時(shí)對(duì)多個(gè)目標(biāo)產(chǎn)生效果。這一特性使得高功率微波武器在對(duì)抗密集的無(wú)人機(jī)群時(shí)特別有用。與激光武器相同的是，使用高功率微波武器也存在造成意外后果的風(fēng)險(xiǎn)，尤其是對(duì)區(qū)域內(nèi)的電子設(shè)備。由于射束擴(kuò)散，高功率微波武器可能產(chǎn)生的附帶效應(yīng)區(qū)域會(huì)比高能激光武器更廣。 圖9：以色列100千瓦級(jí)的高能激光武器系統(tǒng)——“鐵束”防空系統(tǒng)行業(yè)深度研究/計(jì)算機(jī)本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請(qǐng)務(wù)必閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明證券研究報(bào)告12資料來(lái)源：中國(guó)指揮與控制學(xué)會(huì)網(wǎng)，民生證券研究院與激光武器一樣，高功率微波武器也是一種定向能武器，可由射頻發(fā)生器從固定地點(diǎn)或移動(dòng)車(chē)輛上發(fā)射，或通過(guò)一次性的特制爆炸系統(tǒng)發(fā)射。微波武器可通過(guò)不同的平臺(tái)或載體（如導(dǎo)彈、無(wú)人機(jī)、微波炸彈等）在目標(biāo)附近釋放高功率電磁脈沖來(lái)干擾或破壞目標(biāo)的電子設(shè)備。高功率微波反無(wú)人機(jī)系統(tǒng)產(chǎn)生的電磁波能有效應(yīng)對(duì)數(shù)百米范圍內(nèi)的無(wú)人機(jī)，且不受環(huán)境條件影響。高功率微波反無(wú)人機(jī)系統(tǒng)應(yīng)用前景：高功率微波反無(wú)人機(jī)系統(tǒng)在軍事領(lǐng)域具有較大潛力，可快速識(shí)別、跟蹤和打擊敵方無(wú)人機(jī)，削弱其作戰(zhàn)能力，提升己方戰(zhàn)場(chǎng)優(yōu)勢(shì)。在民用領(lǐng)域，該系統(tǒng)可用于機(jī)場(chǎng)、重要設(shè)施和大型活動(dòng)等場(chǎng)所，打擊非法入侵無(wú)人機(jī)，保障安全。此外，在商業(yè)領(lǐng)域，如快遞、農(nóng)業(yè)和環(huán)保等，該系統(tǒng)可提供安全保障，防范無(wú)人機(jī)濫用或故障帶來(lái)的威脅。隨著無(wú)人機(jī)技術(shù)的廣泛應(yīng)用，其濫用和非法入侵問(wèn)題日益嚴(yán)重，對(duì)國(guó)家安全和公共安全構(gòu)成威脅。高功率微波反無(wú)人機(jī)系統(tǒng)憑借非致命、無(wú)污染、快速高效等特點(diǎn)，成為無(wú)人機(jī)防御技術(shù)的研究熱點(diǎn)，并在軍事、民用和商業(yè)領(lǐng)域展現(xiàn)廣闊應(yīng)用前3重點(diǎn)標(biāo)的本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請(qǐng)務(wù)必閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明證券研究報(bào)告13六九一二專注于軍事訓(xùn)練裝備、特種軍事裝備等軍事裝備的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售。公司先后配合直接軍方、軍工集團(tuán)及科研院所等進(jìn)行多項(xiàng)技術(shù)或項(xiàng)目的研究開(kāi)發(fā)與配套裝備研發(fā)，在多源異構(gòu)數(shù)據(jù)交互技術(shù)、實(shí)模耦合訓(xùn)練管理融合技術(shù)、電離層寬帶類噪聲多維信號(hào)傳輸技術(shù)、野戰(zhàn)光纜一體化多模成纜技術(shù)等領(lǐng)域有深入的研究和應(yīng)用經(jīng)驗(yàn)，并將該類技術(shù)應(yīng)用于軍事訓(xùn)練裝備和特種軍事裝備。圖10：六九一二主營(yíng)業(yè)務(wù)情況資料來(lái)源：六九一二招股說(shuō)明書(shū)，民生證券研究院股權(quán)結(jié)構(gòu)明晰，蔣家德為公司實(shí)際控制人。截至2024年10月24日，公司第一大股東、第二大股東分別為蔣家德、朱晉生，持股比例分別達(dá)到17.70%和17.50%，其中蔣家德為公司的實(shí)際控制人。蔣承龍持有公司10.00%的股份，為蔣家德的一致行動(dòng)人。圖11：六九一二股權(quán)結(jié)構(gòu)資料來(lái)源：iFinD，民生證券研究院收入利潤(rùn)呈現(xiàn)快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。收入端，2019年公司收入0.56億元，到2023年達(dá)到4.09億元，2019-2023年復(fù)合增速為64%；2024年前三季度收入1.92億元，同比增速達(dá)到83%。歸母凈利潤(rùn)端，2019年公司歸母凈利潤(rùn)0.05億元，行業(yè)深度研究/計(jì)算機(jī)本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請(qǐng)務(wù)必閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明證券研究報(bào)告14到2023年達(dá)到0.91億元，2019-2023年復(fù)合增速為107%；2024年前三季度歸母凈利潤(rùn)0.12億元，同比增速達(dá)到448%。圖12：六九一二收入及增速543210資料來(lái)源：iFinD，民生證券研究院圖13：六九一二歸母凈利潤(rùn)及增速歸母凈利潤(rùn)（億元）增速歸母凈利潤(rùn)（億元）增速資料來(lái)源：iFinD，民生證券研究院公司目前產(chǎn)品線覆蓋多個(gè)細(xì)分領(lǐng)域。1）軍事訓(xùn)練裝備：軍事訓(xùn)練裝備是公司的核心產(chǎn)品線之一，通過(guò)先進(jìn)的技術(shù)手段，為特種領(lǐng)域提供高度仿真的訓(xùn)練環(huán)境和工具，以提升作戰(zhàn)能力和協(xié)同配合水平。裝備以軟件為核心驅(qū)動(dòng)力，結(jié)合半實(shí)物或?qū)嵨镙d體，構(gòu)建了一套完整的訓(xùn)練體系，涵蓋了從基礎(chǔ)技能訓(xùn)練到復(fù)雜戰(zhàn)術(shù)演練的各個(gè)環(huán)節(jié)。2）特種軍事裝備：公司為滿足軍隊(duì)在特殊作戰(zhàn)場(chǎng)景和任務(wù)需求下研發(fā)生產(chǎn)的關(guān)鍵裝備，包括野戰(zhàn)光通信裝備和某搜索器等，這些裝備在保障軍事通信和物資搜索等方面發(fā)揮著重要作用。從收入占比看，軍事訓(xùn)練裝備業(yè)務(wù)一直是公司收入的主要來(lái)源。圖14：六九一二歷年收入結(jié)構(gòu)變化（億元）軍事訓(xùn)練裝備軍事訓(xùn)練裝備特種軍事裝備其他資料來(lái)源：iFinD，民生證券研究院從毛利率來(lái)看，公司整體毛利率相對(duì)穩(wěn)定，軍事訓(xùn)練裝備業(yè)務(wù)毛利率呈現(xiàn)提升趨勢(shì)，特種軍事裝備業(yè)務(wù)毛利率有所波動(dòng)但整體保持在較高水平。行業(yè)深度研究/計(jì)算機(jī)本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請(qǐng)務(wù)必閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明證券研究報(bào)告15圖15：六九一二毛利率變化情況整體毛利率軍事訓(xùn)練裝備業(yè)務(wù)毛利率特種軍事裝備業(yè)務(wù)毛利率整體毛利率軍事訓(xùn)練裝備業(yè)務(wù)毛利率特種軍事裝備業(yè)務(wù)毛利率資料來(lái)源：iFinD，民生證券研究院公司始終堅(jiān)持自主研發(fā)道路，技術(shù)領(lǐng)域具有領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。1）多源異構(gòu)數(shù)據(jù)交互技術(shù)打破了模擬訓(xùn)練系統(tǒng)中不同軟硬件平臺(tái)之間的數(shù)據(jù)壁壘，實(shí)現(xiàn)了分散、異構(gòu)數(shù)據(jù)的有效整合和交互，為訓(xùn)練管理與導(dǎo)調(diào)控制提供了有力支持；2）實(shí)模耦合訓(xùn)練管理融合技術(shù)通過(guò)創(chuàng)新的數(shù)據(jù)采集和處理方法，實(shí)現(xiàn)了實(shí)裝設(shè)備與模擬設(shè)備的高效互聯(lián)耦合，提升了訓(xùn)練效果評(píng)估的準(zhǔn)確性和全面性；3）電離層寬帶類噪聲多維信號(hào)傳輸技術(shù)在短波通信領(lǐng)域取得重要突破，有效提高了通信的抗干擾能力和可靠性；4）野戰(zhàn)光纜一體化多模成纜技術(shù)、多模高精度快速搜索技術(shù)、高寬譜高能脈沖固態(tài)合成技術(shù)等也在各自領(lǐng)域展現(xiàn)出獨(dú)特優(yōu)勢(shì)。公司技術(shù)指標(biāo)領(lǐng)先行業(yè)，驗(yàn)證自身技術(shù)優(yōu)勢(shì)。表5：六九一二技術(shù)優(yōu)勢(shì)梳理 技術(shù)優(yōu)勢(shì)梳理具體內(nèi)容模擬訓(xùn)練領(lǐng)域公司的通信模擬訓(xùn)練導(dǎo)調(diào)控制系統(tǒng)在系統(tǒng)支持指標(biāo)方面操作系統(tǒng)，而多數(shù)同行業(yè)產(chǎn)品僅支持WIN7等windows主流操兼容性。系統(tǒng)的拓展性靈活性方面，采用組件化設(shè)計(jì)，可大幅縮短項(xiàng)目開(kāi)發(fā)周期，減少開(kāi)發(fā)問(wèn)題，相比同行業(yè)大多只能重新開(kāi)發(fā)的模式具有明顯優(yōu)勢(shì)。技術(shù)棧架構(gòu)指標(biāo)上，采用前后端分離、多源數(shù)據(jù)庫(kù)存儲(chǔ)等先進(jìn)技術(shù)，保證了系統(tǒng)的穩(wěn)定性、健壯性和先進(jìn)性，可支持1,000個(gè)以上用戶同時(shí)模擬訓(xùn)練領(lǐng)域聯(lián)合戰(zhàn)術(shù)通信系統(tǒng)模擬訓(xùn)練功能領(lǐng)域公司產(chǎn)品支持軍、旅、營(yíng)三級(jí)訓(xùn)練，能進(jìn)行多種通信裝備和通信車(chē)的綜合訓(xùn)練，包括操作使用訓(xùn)練、組網(wǎng)協(xié)同訓(xùn)練、理論學(xué)習(xí)、通信對(duì)抗訓(xùn)練和故障排除訓(xùn)練等，且能存儲(chǔ)管理訓(xùn)練信息和設(shè)備數(shù)據(jù)，支持訓(xùn)練數(shù)據(jù)存儲(chǔ)回放，同行業(yè)產(chǎn)品在訓(xùn)練功能、科目管理和數(shù)據(jù)管理等方面存在明顯差距。模擬訓(xùn)練通信控制軟件的核心控制引擎解析模型腳本生成控制邏輯為國(guó)內(nèi)首家，支持設(shè)備類型和接口種類遠(yuǎn)超同行業(yè)水平，數(shù)據(jù)層自定義添加、合并功能和拓?fù)渖?、路由搜索時(shí)間復(fù)雜度等指標(biāo)也領(lǐng)先于同行特種軍事裝備野戰(zhàn)光通信裝備的多路信號(hào)高質(zhì)量解調(diào)技術(shù)、寬帶信號(hào)高速掃描技術(shù)等關(guān)鍵指標(biāo)處于行業(yè)領(lǐng)先地位，如多路信號(hào)高質(zhì)量解調(diào)技術(shù)的EVM指標(biāo)優(yōu)于同行業(yè)，寬帶信號(hào)高速掃描速度遠(yuǎn)超同行業(yè)平均水平。某搜索器的多模高精度快速搜索技術(shù)在定位精度、搜索效率和抗干擾能力等方面也具有顯著優(yōu)勢(shì)，有效解決了傳統(tǒng)搜索方式的諸多問(wèn)題行業(yè)深度研究/計(jì)算機(jī)本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請(qǐng)務(wù)必閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明證券研究報(bào)告16資料來(lái)源：六九一二招股說(shuō)明書(shū)，民生證券研究院整理市場(chǎng)地位領(lǐng)先，長(zhǎng)期發(fā)展具有重要基礎(chǔ)。1）產(chǎn)品定型與客戶認(rèn)可：公司的某搜索器作為定型產(chǎn)品，具有較長(zhǎng)的換代周期和較高的客戶穩(wěn)定性。同時(shí)，公司產(chǎn)品在眾多軍事演習(xí)、訓(xùn)練和實(shí)際作戰(zhàn)任務(wù)中表現(xiàn)出色，樹(shù)立了良好的口碑。2）行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)制定參與者：公司積極參與多項(xiàng)行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的制定工作，將自身先進(jìn)的技術(shù)理念和實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)融入標(biāo)準(zhǔn)中，并提前了解行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)和技術(shù)要求，為公司產(chǎn)品研發(fā)和市場(chǎng)拓展提供指導(dǎo)，鞏固行業(yè)領(lǐng)先地位。3）細(xì)分市場(chǎng)領(lǐng)先，品牌效應(yīng)明顯：公司在細(xì)分市場(chǎng)中占據(jù)重要地位，多款產(chǎn)品在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中脫穎而出。圖16：六九一二市場(chǎng)地位及相關(guān)優(yōu)勢(shì)梳理?公司與軍方、軍工集團(tuán)及科研院所等客戶建立了長(zhǎng)戶的項(xiàng)目需求調(diào)研、產(chǎn)品研發(fā)和技術(shù)支持等環(huán)節(jié)，贏得了客?如軍事通信與指揮模擬訓(xùn)練裝備在部隊(duì)的日常訓(xùn)?如軍事通信與指揮模擬訓(xùn)練裝備在部隊(duì)的日常訓(xùn)某搜索器在空投物資搜索任務(wù)中發(fā)揮了關(guān)鍵作用，顯?參與“十四五規(guī)劃”某通信模擬訓(xùn)練裝備體系論標(biāo)準(zhǔn)提供了重要參考；參與最新版野戰(zhàn)光纜組件國(guó)軍標(biāo)的編制，推?在軍事訓(xùn)練裝備領(lǐng)域，軍事通信與指揮模擬訓(xùn)練?在特種軍事裝備領(lǐng)域，野戰(zhàn)光通信裝備已批量列資料來(lái)源：六九一二招股說(shuō)明書(shū)，民生證券研究院對(duì)芯片等前沿技術(shù)的研發(fā)方面，公司持續(xù)投入于短報(bào)文芯片等多款新一代武器裝備等產(chǎn)品的自主研發(fā)，通過(guò)深耕軍事裝備的底層通信、模擬、AI、控制、芯片等領(lǐng)域，與主要客戶保持密切的合作關(guān)系。公司全資子公司北京武賁、控股子公司四川惟芯的主要研發(fā)方向分別為北斗芯片設(shè)計(jì)以及存儲(chǔ)芯片設(shè)計(jì)。公司子公司九源高能科技有限公司進(jìn)行微波反無(wú)人技術(shù)的成果轉(zhuǎn)化，特別是在反無(wú)人機(jī)安防技術(shù)領(lǐng)域進(jìn)行產(chǎn)品研發(fā)和技術(shù)創(chuàng)新。2022年1月，公司與中物院應(yīng)用電子學(xué)研究所簽署《戰(zhàn)略合作框架協(xié)議》，作為控股股東合作成立九源高能科技有限公司，推進(jìn)高功率微波技術(shù)的科研成果轉(zhuǎn)化與批產(chǎn)。2022年6月，九源高行業(yè)深度研究/計(jì)算機(jī)本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請(qǐng)務(wù)必閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明證券研究報(bào)告17能正式設(shè)立，相關(guān)技術(shù)研發(fā)與轉(zhuǎn)化按計(jì)劃推進(jìn)。合作方中物院應(yīng)用電子所系中國(guó)國(guó)家科研計(jì)劃單列的唯一核武器研制生產(chǎn)單位中國(guó)工程物理研究院下屬科研機(jī)構(gòu)，是以發(fā)展國(guó)防尖端科學(xué)技術(shù)為主的集理論、實(shí)驗(yàn)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)為一體的綜合性研究機(jī)構(gòu)，該機(jī)構(gòu)的設(shè)立目的是推動(dòng)我國(guó)國(guó)防尖端武器及科學(xué)技術(shù)可持續(xù)發(fā)展，確保我國(guó)戰(zhàn)略威懾力量始終安全、可靠、有效。圖17：中物院使命與目標(biāo)資料來(lái)源：中國(guó)工程物理研究院官網(wǎng)，民生證券研究院六九一二與中物院應(yīng)用電子所的合作凸顯了其技術(shù)研發(fā)及裝備制造實(shí)力，確立了在新型作戰(zhàn)力量裝備市場(chǎng)的優(yōu)勢(shì)地位。合作加速了高功率微波技術(shù)的成果轉(zhuǎn)化，拓展新產(chǎn)品與新業(yè)務(wù)，同時(shí)借助中物院豐富的研發(fā)經(jīng)驗(yàn)，提升了公司在國(guó)防科技領(lǐng)域的創(chuàng)新能力。此外，合作公司在高功率微波技術(shù)領(lǐng)域具有優(yōu)先合作優(yōu)勢(shì)，為公司帶來(lái)市場(chǎng)先發(fā)優(yōu)勢(shì)，體現(xiàn)了公司科研實(shí)力與品牌影響力的深度融合。圖18：九源高能科技有限公司股權(quán)結(jié)構(gòu)圖行業(yè)深度研究/計(jì)算機(jī)本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請(qǐng)務(wù)必閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明證券研究報(bào)告18資料來(lái)源：iFinD，民生證券研究院截至2024年11月19日，九源高能科技有限公司三個(gè)重要股東分別為四川六九一二通信技術(shù)股份有限公司（持股比例57%）、四川省綿陽(yáng)市五八零一企業(yè)管理合伙企業(yè)(有限合伙)（持股比例24.28%）、中國(guó)工程物理研究院應(yīng)用電子學(xué)研究所（持股比例18.72%）。在未來(lái)三年的發(fā)展規(guī)劃中，公司提出“隨著無(wú)人機(jī)、無(wú)人車(chē)、無(wú)人艇等承載平臺(tái)的逐步步入小型化、易用化和智能化的應(yīng)用階段，各類基于無(wú)人化平臺(tái)的新型軍事化和非軍事化應(yīng)用成為軍事信息化能力建設(shè)一個(gè)日益重要的組成部分。提高智能化水平、增加運(yùn)行自主度、提高設(shè)備集成度、降低設(shè)備功耗體積、優(yōu)化和精簡(jiǎn)通信協(xié)議、兼容現(xiàn)有通信技術(shù)體制等多方位的優(yōu)化改造需求旺盛，公司將著力發(fā)展軍用無(wú)人平臺(tái)信息化系統(tǒng)的科研研制及裝備生產(chǎn)任務(wù)”。根據(jù)公司招股說(shuō)明書(shū)，公司在無(wú)人機(jī)、輕量化數(shù)據(jù)鏈信號(hào)源及多信道通信干擾模擬器設(shè)備方面已有布局。軍事訓(xùn)練裝備：在全球宏觀環(huán)境變化及全球經(jīng)濟(jì)下滑疊加影響下，全球局勢(shì)日趨緊張。在當(dāng)下國(guó)際局勢(shì)與周邊局勢(shì)不確定性因素增加的情況下，我國(guó)將持續(xù)加大國(guó)防建設(shè)投入，有利于國(guó)防軍工全產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展?？紤]到公司正處于快速發(fā)展階段，并且毛利率長(zhǎng)期穩(wěn)定，我們預(yù)計(jì)2024-2026年，公司軍事訓(xùn)練裝備的營(yíng)業(yè)收入增速分別為31%、33%、35%，毛利率分別為52%、53%、53%。特種軍事裝備：公司將繼續(xù)圍繞軍事通信技術(shù)研發(fā)優(yōu)勢(shì)及軍事指揮理論研究能力，深度融合“通抗一體”裝備發(fā)展模式，著眼未來(lái)新型作戰(zhàn)力量建設(shè)需求，致力于研究和發(fā)展適應(yīng)實(shí)戰(zhàn)化需求的軍事訓(xùn)練裝備及特種軍事裝備。公司特種軍事裝備于2023年受公司客戶采購(gòu)計(jì)劃影響出現(xiàn)下滑，而考慮到業(yè)務(wù)前景廣闊，該業(yè)務(wù)體量與毛利率逐步恢復(fù)，我們預(yù)計(jì)2024-2026年，公司特種軍事裝備的營(yíng)業(yè)收入增速分別為20%、25%、30%，毛利率分別為55%、58%、60%。其他：2021年，公司其他產(chǎn)品主要系通信信號(hào)某設(shè)備等產(chǎn)品的零星銷售。2022行業(yè)深度研究/計(jì)算機(jī)本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請(qǐng)務(wù)必閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明證券研究報(bào)告19年，公司其他產(chǎn)品主要系通信芯片領(lǐng)域相關(guān)產(chǎn)品?？紤]到公司產(chǎn)品需求不斷上升，我們預(yù)計(jì)2024-2026年，公司其他營(yíng)業(yè)收入增速分別為20%、30%、30%，毛利率分別為50%、51%、55%。表6：六九一二收入及毛利率預(yù)測(cè) 軍事訓(xùn)練裝備27增速/41.78% 增速 增速/ 投資建議：六九一二先后配合直接軍方、軍工集團(tuán)及科研院所等進(jìn)行多項(xiàng)技術(shù)或項(xiàng)目的研究開(kāi)發(fā)與配套裝備研發(fā)，公司于2024年10月上市，募集資金有利于優(yōu)化和拓展軍事訓(xùn)練裝備和特種軍事裝備的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提升公司生產(chǎn)能力，進(jìn)一步擴(kuò)大公司市場(chǎng)影響力并提升公司市場(chǎng)地位。我們預(yù)計(jì)2024-2026年，公司營(yíng)業(yè)收2.28、3.25元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為114、79、55倍，首次覆蓋，給予“推薦”評(píng)級(jí)。風(fēng)險(xiǎn)提示：客戶集中度較高風(fēng)險(xiǎn)；訂單不連續(xù)風(fēng)險(xiǎn)；次新股上市股價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。表7：六九一二盈利預(yù)測(cè)與財(cái)務(wù)指標(biāo)；（江西江西聯(lián)創(chuàng)光電科技股份有限公司參與了大量國(guó)家重點(diǎn)項(xiàng)目的研制攻關(guān)，1999年由江西省電子工業(yè)局整合旗下部分優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)成立，并于2001年在上交所掛牌上市。公司始終堅(jiān)持以科技創(chuàng)新推動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)，走出高端裝備、自主產(chǎn)權(quán)的高質(zhì)量發(fā)展道路，目前產(chǎn)品布局包括大功率激光器件及裝備、高溫超導(dǎo)磁體及應(yīng)用、智能控制部件、背光源及應(yīng)用、電線電纜等產(chǎn)業(yè)板塊。公司近年來(lái)堅(jiān)持以科技創(chuàng)新為引領(lǐng)，持續(xù)構(gòu)建“以智能控制產(chǎn)業(yè)為基礎(chǔ)，重點(diǎn)行業(yè)深度研究/計(jì)算機(jī)本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請(qǐng)務(wù)必閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明證券研究報(bào)告20突出激光和高溫超導(dǎo)兩大產(chǎn)業(yè)”的產(chǎn)業(yè)布局，激光、超導(dǎo)等高科技壁壘產(chǎn)業(yè)逐步進(jìn)入商業(yè)化落地階段，利潤(rùn)加速釋放，公司產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化調(diào)整卓有成效。2024年4月聯(lián)創(chuàng)光電控股子公司中久光電產(chǎn)業(yè)有限公司研制的光刃-Ⅰ型激光反無(wú)人機(jī)產(chǎn)品，從上海報(bào)關(guān)運(yùn)往中東某國(guó)，完成首個(gè)出口訂單順利發(fā)出。中久光電所研制的光刃系列激光反制系統(tǒng)是一種利用激光能量束進(jìn)行攻擊的新概念定向能裝備。其中光刃-Ⅰ型系列激光反制系統(tǒng)能夠兼容多類防衛(wèi)體系，可不依賴?yán)走_(dá)等前端引導(dǎo)，自主搜索捕獲、探測(cè)識(shí)別和跟蹤瞄準(zhǔn)，快速對(duì)復(fù)雜環(huán)境中的“低慢小”飛行器實(shí)施精準(zhǔn)光學(xué)攻擊，實(shí)現(xiàn)防止黑飛、侵?jǐn)_、監(jiān)聽(tīng)、拍攝、非法宣傳等安全威脅的目的；光刃-Ⅱ型激光反制系統(tǒng)則在光刃-Ⅰ型系統(tǒng)研制經(jīng)驗(yàn)基礎(chǔ)上，成功實(shí)現(xiàn)了系統(tǒng)在行進(jìn)工況下，對(duì)典型“低慢小”目標(biāo)進(jìn)行探測(cè)、捕獲、跟蹤與攔截，開(kāi)創(chuàng)了車(chē)載激光反制系統(tǒng)“動(dòng)對(duì)動(dòng)”跟蹤與攔截的行業(yè)先河。結(jié)合中久光電已開(kāi)發(fā)完成的“低空防衛(wèi)系統(tǒng)指揮控制平臺(tái)”應(yīng)用軟件，具備安裝和部署反制裝備群能力，為用戶構(gòu)建低空防衛(wèi)體系，提供完善的“凈空”解決方案。2024年8月，子公司中久光電成功取得武器裝備科研生產(chǎn)許可資質(zhì)證書(shū)，這標(biāo)志著中久光電成功實(shí)現(xiàn)從軍工器件研發(fā)制造到裝備系統(tǒng)研發(fā)制造的戰(zhàn)略升級(jí)，聯(lián)創(chuàng)光電激光產(chǎn)業(yè)因此迎來(lái)重大突破。中久光電是中國(guó)工程物理研究院應(yīng)用電子學(xué)研究所(簡(jiǎn)稱“九院十所”)和江西聯(lián)創(chuàng)光電科技股份有限公司合資設(shè)立的高端激光器件制造和特種光裝備研發(fā)生產(chǎn)企業(yè)，該公司以“產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目+研究院”模式并依托“九院十所”在半導(dǎo)體激光及全固態(tài)激光等研究領(lǐng)域領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，持續(xù)推進(jìn)相關(guān)科研成果轉(zhuǎn)化。圖19：光刃-I型系列激光反制系統(tǒng)資料來(lái)源：聯(lián)創(chuàng)光電官網(wǎng)，民生證券研究院圖20：光刃-II型系列激光反制系統(tǒng)資料來(lái)源：聯(lián)創(chuàng)光電官網(wǎng)，民生證券研究院本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請(qǐng)務(wù)必閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明證券研究報(bào)告21武漢銳科光纖激光技術(shù)股份有限公司是一家國(guó)家火炬計(jì)劃重點(diǎn)高新技術(shù)企業(yè)，專注于光纖激光器及關(guān)鍵器件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，具備從材料、器件到整機(jī)的垂直集成能力。公司主要產(chǎn)品包括脈沖光纖激光器、連續(xù)光纖激光器、準(zhǔn)連續(xù)光纖激光器、直接半導(dǎo)體激光器及超快激光器，廣泛應(yīng)用于激光制造、玻璃切割、FPC切割、半導(dǎo)體芯片切割等領(lǐng)域。作為國(guó)內(nèi)光纖激光器龍頭企業(yè)，銳科激光依托產(chǎn)業(yè)鏈整合、技術(shù)和品牌優(yōu)勢(shì)，通過(guò)質(zhì)量提升、成本管控、研發(fā)投入和智慧工廠建設(shè)，鞏固了市場(chǎng)地位。公司高功率激光器技術(shù)達(dá)到國(guó)際領(lǐng)先水平，逐步替代進(jìn)口產(chǎn)品；超快激光器市場(chǎng)銷量持續(xù)增長(zhǎng)。2024年11月公司子公司銳威特種光源正在開(kāi)展“低空激光反無(wú)系統(tǒng)技術(shù)研究及產(chǎn)業(yè)化”項(xiàng)目，并取得湖北省固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目備案證，項(xiàng)目將重點(diǎn)開(kāi)展光纖激光器、跟瞄分系統(tǒng)、光學(xué)發(fā)射分系統(tǒng)、主控分系統(tǒng)、供液分系統(tǒng)、供電分系統(tǒng)、系統(tǒng)集成和毀傷原理等領(lǐng)域的關(guān)鍵技術(shù)研究應(yīng)用，實(shí)現(xiàn)低空激光反無(wú)人機(jī)系統(tǒng)的圖21：銳科激光多模組連續(xù)光纖激光器資料來(lái)源：銳科激光官網(wǎng)，民生證券研究院圖22：銳科激光單模組連續(xù)光纖激光器資料來(lái)源：銳科激光官網(wǎng)，民生證券研究院行業(yè)深度研究/計(jì)算機(jī)本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請(qǐng)務(wù)必閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明證券研究報(bào)告224投資建議在低空經(jīng)濟(jì)發(fā)展大趨勢(shì)下，空域管理等挑戰(zhàn)持續(xù)突出，以無(wú)人機(jī)為代表的低空飛行器非法飛行等風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)影響行業(yè)發(fā)展；在軍事領(lǐng)域，無(wú)人機(jī)等低空飛行器的風(fēng)險(xiǎn)也逐步突出，反無(wú)人機(jī)行業(yè)發(fā)展大勢(shì)所趨。國(guó)內(nèi)外多個(gè)大型科技企業(yè)高度重視并持續(xù)進(jìn)行技術(shù)研發(fā)投入，未來(lái)行業(yè)發(fā)展具有重要潛力。建議重點(diǎn)關(guān)注六九一二、銳科激光，同時(shí)關(guān)注聯(lián)創(chuàng)光電、安恒信息、數(shù)字政通、梅安森等國(guó)內(nèi)反無(wú)人機(jī)領(lǐng)域龍5風(fēng)險(xiǎn)提示1）技術(shù)路徑變化存在不確定性。無(wú)人機(jī)、低空經(jīng)濟(jì)等細(xì)分領(lǐng)域目前正處于發(fā)展初期，行業(yè)涉及技術(shù)范圍較廣，可能存在由于行業(yè)技術(shù)路徑變革而帶來(lái)的行業(yè)格2）行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。相關(guān)領(lǐng)域未來(lái)發(fā)展?jié)摿^大，可能存在由于競(jìng)爭(zhēng)者數(shù)量不斷增加，導(dǎo)致行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，進(jìn)而影響相關(guān)企業(yè)的市場(chǎng)地位、盈利能力。3）下游開(kāi)支能力存在不確定性。無(wú)人機(jī)、低空經(jīng)濟(jì)等細(xì)分領(lǐng)域具有多個(gè)類型的下游客戶，包括B端企業(yè)，G端政府客戶等?？赡苡捎谙掠伍_(kāi)支能力的波動(dòng)，導(dǎo)致相關(guān)細(xì)分領(lǐng)域的需求釋放節(jié)奏不及預(yù)期的可能。行業(yè)深度研究/計(jì)算機(jī)本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請(qǐng)務(wù)必閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明證券研究報(bào)告23利潤(rùn)表（百萬(wàn)元）2023A2024利潤(rùn)表（百萬(wàn)元）2023A2024主要財(cái)務(wù)指標(biāo)2023A2024E營(yíng)業(yè)總收入409533707銷售費(fèi)用銷售費(fèi)用研發(fā)費(fèi)用研發(fā)費(fèi)用投資收益投資收益