公司營運能力分析

會計學(xué)1公司營運能力分析第三章營運能力分析 資產(chǎn)是能為企業(yè)帶來未來經(jīng)濟(jì)利益的經(jīng)濟(jì)資源,同時又是對負(fù)債和所有者權(quán)益的保障。因此,企業(yè)的資產(chǎn)管理直接影響著企業(yè)獲取經(jīng)濟(jì)利益的能力以及企業(yè)資本的安全。在資產(chǎn)規(guī)模既定的情況下,如何恰當(dāng)?shù)匕才刨Y產(chǎn)結(jié)構(gòu)、努力提高資產(chǎn)效率,成為資產(chǎn)管理的重要內(nèi)容。營運能力分析,主要通過對企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和資產(chǎn)效率的分析,來反映一個企業(yè)資產(chǎn)管理水平的高低第1頁/共45頁和資產(chǎn)營運能力的強(qiáng)弱。營運能力分析4.1資產(chǎn)管理與營運能力4.1.1資產(chǎn)結(jié)構(gòu)管理資產(chǎn)結(jié)構(gòu)就是企業(yè)資產(chǎn)中各項目所占的比重。資產(chǎn)結(jié)構(gòu)對企業(yè)的影響對企業(yè)流動性的影響 流動資產(chǎn)的變現(xiàn)能力強(qiáng)于長期資產(chǎn)。流動資產(chǎn)所占比重越高,企業(yè)的流動性越強(qiáng),反之亦然。 流動資產(chǎn)內(nèi)部,各第項2頁/共流45頁動資產(chǎn)的變現(xiàn)能力也存在差異。營運能力分析某一項資產(chǎn)的變現(xiàn)能力也不盡相同。例如應(yīng)收4.1資產(chǎn)管理與營運能力（2）對企業(yè)風(fēng)險的影響 不同資產(chǎn)的價值變動風(fēng)險不等。流動資產(chǎn)的價值變動風(fēng)險相對較低,長期資產(chǎn)的價值變動風(fēng)險相對較高。這是因為短期內(nèi)的不確定因素較少。 不同的資產(chǎn)為企業(yè)帶來的經(jīng)營風(fēng)險也不同。企業(yè)的固定成本往往是長期資產(chǎn)帶來的,例如固定資產(chǎn)折舊、無形資產(chǎn)攤銷等。固定成本越高,企業(yè)的營業(yè)杠桿程度越高,經(jīng)營風(fēng)險也就越大。所以,長期資產(chǎn)所第帶3頁/共來45頁的經(jīng)營風(fēng)險通常高于流動資產(chǎn)。營運能力分析4.1資產(chǎn)管理與營運能力（3）對企業(yè)收益的影響 不同的資產(chǎn)獲取收益的能力不同。風(fēng)險越高的資產(chǎn)獲取收益的能力越強(qiáng),反之亦然。長期資產(chǎn)獲取收益的能力強(qiáng)于流動資產(chǎn)。例如,長期投資的收益率通常高于短期投資的收益率。營運能力分析第4頁/共45頁4.1資產(chǎn)管理與營運能力2.影響企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的因素企業(yè)所處的行業(yè)企業(yè)的經(jīng)營規(guī)模經(jīng)營規(guī)模較大的企業(yè)與經(jīng)營規(guī)模較小的企業(yè)相比,固定資產(chǎn)比重更高,流動資產(chǎn)比重更低。這主要是因為大企業(yè)的籌資能力更強(qiáng),承擔(dān)風(fēng)險的能力也較強(qiáng)。企業(yè)的經(jīng)驗環(huán)境社會信用狀況、通貨膨脹等。例如,不良的社會信用狀況往往導(dǎo)致企業(yè)應(yīng)收賬款比重的增加,通貨膨脹往往導(dǎo)致企業(yè)減少貨幣資金的比重。經(jīng)濟(jì)周期當(dāng)經(jīng)濟(jì)處于復(fù)蘇階段時,企業(yè)往往擴(kuò)大投資,導(dǎo)致貨幣資金比重下降,固定資產(chǎn)比重上升；當(dāng)?shù)?頁/共45頁經(jīng)濟(jì)處于衰退階段時,企業(yè)往往收縮投資、縮減生產(chǎn),因而固定資產(chǎn)、存貨等資產(chǎn)的比重下降。營運能力分析4.1資產(chǎn)管理與營運能力3.資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與資本結(jié)構(gòu)的配合資源的來源與運用不僅在金額上恒等，而且在期限上也應(yīng)該相互匹配。適中型短期資產(chǎn)與短期權(quán)益相配合，長期資產(chǎn)與長期權(quán)益相配合。這種配合風(fēng)險和收益都比較適中。由于在流動資產(chǎn)中，有一部分最低的原材料、產(chǎn)品儲備等長期占用著資金，稱為長期流動資產(chǎn)，因此我們將其歸為長期資產(chǎn)。而對短期資金與長期資金的劃分為:流動負(fù)債屬于短期資金，長期負(fù)債與所有者權(quán)益屬于長期資金。營運能力分析第6頁/共45頁時間$永久性流動資產(chǎn)固定資產(chǎn)臨時性流動資產(chǎn)臨時性負(fù)債股權(quán),長期負(fù)債,自發(fā)性負(fù)債.適中型融資政策第7頁/共45頁營運能力分析4.1資產(chǎn)管理與營運能力保守型部分短期資產(chǎn)與短期權(quán)益相配合,另外部分短期資產(chǎn)和所有長期資產(chǎn)與長期權(quán)益相配合。由于長期資金的成本通常較高、風(fēng)險相對較低,因此采用更多長期資金的這種配合就屬于比較保守的選擇,它使得企業(yè)的收益和風(fēng)險都較低。冒險型短期資產(chǎn)和部分長期資產(chǎn)與短期權(quán)益相配合,另外部分長期資產(chǎn)與長期權(quán)益相配合。由于短期資金的成本通常較低、風(fēng)險相對較高,因此采用更多短期資金的這種配合就屬于比較冒險的選擇,它使得企業(yè)的收益和風(fēng)險都較高。營運能力分析第8頁/共45頁時間$永久性流動資產(chǎn)固定資產(chǎn)臨時性流動資產(chǎn)政策越激進(jìn),虛線位置就越低.

臨時性負(fù)債股權(quán),長期負(fù)債,自發(fā)性負(fù)債.冒險型融資政策第9頁/共45頁營運能力分析4.1資產(chǎn)管理與營運能力4.1.2資產(chǎn)效率管理資產(chǎn)效率指的是資產(chǎn)在企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營中周轉(zhuǎn)的速度。企業(yè)的資產(chǎn)從貨幣形態(tài)開始,經(jīng)過一系列環(huán)節(jié)和形態(tài)的改變后,又回到貨幣形態(tài),這種周而復(fù)始的過程稱為資產(chǎn)周轉(zhuǎn)。周轉(zhuǎn)得越快的資產(chǎn),流動性越強(qiáng)。資產(chǎn)只有在周轉(zhuǎn)運用中才能帶來收益。第10頁/共45頁營運能力分析4.2流動資產(chǎn)營運能力分析4.2.1存貨周轉(zhuǎn)率與存貨周轉(zhuǎn)期1.存貨平均余額指的是全年占用在存貨上的資金的平均數(shù)額。一種簡化的辦法就是用期初存貨與期末存貨的算術(shù)平均數(shù)來代表存貨的平均余額。在企業(yè)的經(jīng)營存在明顯的季節(jié)性時,可以考慮先用每個月月初和月末存貨的算術(shù)平均數(shù)代表每個月存貨的平均余額,再將每個月的平均余額加總除以12。第11頁/共45頁營運能力分析4.2流動資產(chǎn)營運能力分析上述對存貨周轉(zhuǎn)率的分析是針對企業(yè)所有存貨進(jìn)行的。我們還可以對企業(yè)不同類別的存貨分別進(jìn)行分析。主營業(yè)務(wù)成本較好地反映了產(chǎn)成品存貨的周轉(zhuǎn)額,生產(chǎn)成本較好地反映了在產(chǎn)品存貨的周轉(zhuǎn)額,所耗用的原材料成本則較好地反映了原材料存貨的周轉(zhuǎn)額。第12頁/共45頁營運能力分析4.2流動資產(chǎn)營運能力分析2.存貨周轉(zhuǎn)期第13頁/共45頁營運能力分析4.2流動資產(chǎn)營運能力分析由此可見,各階段存貨的周轉(zhuǎn)期影響著總的存貨周轉(zhuǎn)期。如果一個企業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)率太高,則有可能是由于企業(yè)的存貨水平太低所致。存貨水平太低有可能是由于企業(yè)的采購批量太小、采購過于頻繁,這樣可能會增加企業(yè)的采購成本。并且存貨水平太低可能會導(dǎo)致缺貨,影響企業(yè)的正常生產(chǎn)。因此,對存貨周轉(zhuǎn)率和存貨賬款周轉(zhuǎn)期的分析應(yīng)結(jié)合企業(yè)的銷售、管理等各項政策進(jìn)行,并深入調(diào)查企業(yè)庫存構(gòu)成等具體情況。營運能力分析第14頁/共45頁4.2流動資產(chǎn)營運能力分析 4.2.2應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率與應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期1.應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率第15頁/共45頁營運能力分析4.2流動資產(chǎn)營運能力分析 4.2.2應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率與應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期1.應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期一般來說,應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率越高,應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期越短,說明應(yīng)收賬款收回得越快,應(yīng)收賬款的流動性越強(qiáng),同時應(yīng)收賬款發(fā)生壞賬的可能性也就越小。但如果一個企業(yè)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率過高,則可能是由于企業(yè)的信用政策過于苛刻所致,這樣又可能會限制企業(yè)銷售規(guī)模的擴(kuò)大,影響企業(yè)長遠(yuǎn)的盈利能力。第16頁/共45頁營運能力分析4.2流動資產(chǎn)營運能力分析4.2.3營業(yè)周期營業(yè)周期是指從購入存貨到售出存貨并收取現(xiàn)金的這段時間。一般來說,營業(yè)周期越短,說明企業(yè)完成一次營業(yè)活動所需要的時間越短,企業(yè)的存貨流動越順暢,賬款收取越迅速。當(dāng)然,與前面對存貨和應(yīng)收賬款的分析類似,營業(yè)周期也并非越短越好,而是要具體情況具體分析。第17頁/共45頁營運能力分析4.2流動資產(chǎn)營運能力分析

4.2.4流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)期一般來說,流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率越高,流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)期越短。第18頁/共45頁營運能力分析4.3長期資產(chǎn)與總資產(chǎn)營運能力分析

4.3.1固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)期第19頁/共45頁營運能力分析4.3長期資產(chǎn)與總資產(chǎn)營運能力分析

4.3.2總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)期第20頁/共45頁營運能力分析營運能力分析案例分析——現(xiàn)金管理在財務(wù)分析中，“現(xiàn)金”有四種概念:現(xiàn)金1＝庫存現(xiàn)金；現(xiàn)金2＝貨幣資金；現(xiàn)金3＝貨幣資金＋交易性金融資產(chǎn)；現(xiàn)金4＝貨幣資金＋交易性金融資產(chǎn)＋應(yīng)收票據(jù)。由于應(yīng)收票據(jù)可以貼現(xiàn)，可以背書轉(zhuǎn)讓，應(yīng)收票據(jù)實際上就是“現(xiàn)金”?！柏泿刨Y金”項目:反映企業(yè)庫存現(xiàn)金、銀行結(jié)算戶存款、外埠存款、銀行匯票存款、銀行本票存款、信用卡存款、信用證保證金存款等的合計數(shù)。該項目應(yīng)根據(jù)“庫存現(xiàn)金”、“銀行存款”、“其他貨幣資金”科目的期末余額合計填列?！敖灰仔越鹑谫Y產(chǎn)”項目:反映企業(yè)以公允價值計量且其變動計入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)，包括交易性金融資產(chǎn)和指定為以公允價值計量且其變動計入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)?！皯?yīng)收票據(jù)”項目:反映企業(yè)持有的商業(yè)匯票的票面金額，減去已計提的壞賬準(zhǔn)備后的凈額。該項目應(yīng)根據(jù)“應(yīng)收票據(jù)”科目的期末余額，減去“壞賬準(zhǔn)備”科目中有關(guān)應(yīng)收票據(jù)計提的壞賬準(zhǔn)備期末余額后的金額填列。第21頁/共45頁營運能力分析案例分析——現(xiàn)金管理 企業(yè)現(xiàn)金管理的目標(biāo),就是要在現(xiàn)金的流動性和盈利能力之間做出抉擇,以使利潤最大化或企業(yè)價值最大化。即在保證企業(yè)的經(jīng)營效率和效益的前提下,盡可能減少在現(xiàn)金上的投資。 “現(xiàn)金”分析主要是結(jié)構(gòu)分析,即將企業(yè)“現(xiàn)金”占總資產(chǎn)的比例與同行業(yè)其他企業(yè)的情況加以比較。當(dāng)“現(xiàn)金”占總資產(chǎn)的比例顯著超過同行第22頁業(yè)/共45頁的一般水平,則說明現(xiàn)金過多,企業(yè)需要為超額儲備的現(xiàn)金找一個出路,以優(yōu)化企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。當(dāng)案例分析——“榮華實業(yè)”造假榮華實業(yè)（600311）2005年資產(chǎn)負(fù)債表營運能力分析資產(chǎn)金額比例(%)負(fù)債和所有者權(quán)益金額比例

(%)貨幣資金419

452.120.028短期借款193

741

000.0012.81應(yīng)收賬款198

057

147.8313.10應(yīng)付賬款167

669

065.4211.09其他應(yīng)收款61

776

405.434.086預(yù)收賬款1

119

943.000.074預(yù)付賬款29

958

559.731.981應(yīng)付工資3

750

101.330.248存貨34

181

881.552.261應(yīng)付福利費5

439

600.080.360流動資產(chǎn)合計324

393

446.6621.46應(yīng)交稅金15

300

168.281.012固定資產(chǎn)原價475

266

870.7231.43其他應(yīng)交款117

058.540.008減：累計折舊126

512

134.818.368其他應(yīng)付款9

347

358.530.618固定資產(chǎn)凈值348

754

735.9123.06預(yù)提費用17

478

419.181.156固定資產(chǎn)凈額348

754

735.9123.06流動負(fù)債合計413

962

714.3627.38在建工程822

137

854.3254.37實收資本260

000

000.0017.20固定資產(chǎn)合計1

170

892

590.2377.44資本公積619

407

223.1440.97無形資產(chǎn)16

648

499.371.101盈余公積46

982

715.923.107未分配利潤171

581

882.8411.35第23頁/所共有4者5權(quán)頁益合計1

097

971

821.9072.62總計1

511

934

536.26100總計1

511

934

536.26100案例分析——“榮華實業(yè)”造假榮華實業(yè)，一家西部概念股，2001年6月上市，大股東甘肅武威榮華工貿(mào)總公司，2005年末，資產(chǎn)總額15.1億元，凈資產(chǎn)10.9億元，收入3.1億元，可以貨幣資產(chǎn)只有41.9萬元，上市公司窮到這個程度實在罕見。榮華實業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率只有15%，為何資金會如此緊缺呢？榮華實業(yè)主業(yè)是淀粉及其副產(chǎn)品、飼料、包裝材料、塑料制品的生產(chǎn)、批發(fā)零售，這些產(chǎn)品競爭都非常激烈，毛利率非常低，幾乎是全行業(yè)虧損，但是近幾年榮華實業(yè)的業(yè)績還不錯，上市以來歷年的收入及凈利潤如下表所示：營運能力分析（萬元）20012002200320042005收入47

9614508544

09443

28631

144凈利6

4785

8475

6595

016863第24頁/共45頁案例分析——“榮華實業(yè)”造假榮華實業(yè)這幾年收入一直在4.5億元左右徘徊，凈利也在5000萬元到6000萬元之間，2005年有一定的滑坡。有三點使人對上述業(yè)績產(chǎn)生懷疑：一是關(guān)聯(lián)交易；二是資產(chǎn)膨脹；三是套取資金。關(guān)聯(lián)交易：榮華實業(yè)關(guān)聯(lián)交易銷售金額如下表所示。除2001年，7650萬元中，向榮華工貿(mào)總公司銷售胚芽3977萬元，向榮華味精有限公司銷售淀粉乳3673萬元外，其余各年均為向榮華味精銷售淀粉乳的金額。該交易是上市公司通過管道輸送將淀粉乳直接銷售給味精公司，同時按照淀粉乳折合商品淀粉的數(shù)量并以商品淀粉的價格結(jié)算。不知道審計師是如何核實淀粉乳的數(shù)量真實性？營運能力分析20012002200320042005關(guān)聯(lián)交易銷售金額7

65019

13322

25518

31413

107產(chǎn)生利潤占主營業(yè)務(wù)利潤比例22.55%29.60%43.83%33.46%42.68%第25頁/共45頁案例分析——“榮華實業(yè)”造假資產(chǎn)膨脹：榮華實業(yè)2000年主營業(yè)務(wù)收入是42513萬元，上市以后基本維持在這個水平，主營業(yè)務(wù)停滯不前，但資產(chǎn)總額五年因IPO時凈募66770萬元等原因迅速膨脹，資產(chǎn)總額增長近三倍，而主營收入還在萎縮。這種現(xiàn)象的背后存在大量資產(chǎn)不是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，已變成劣質(zhì)資產(chǎn)的可能。以應(yīng)收款項為例，2000年應(yīng)收款向只有1796萬元，而到2005年年報增加到28980萬元，增加了15倍。榮華實業(yè)目前資金匱乏，卻容忍如此巨額（近3億元）的應(yīng)收款項存在，這說明什么？說明大量資產(chǎn)（收入）有虛增之嫌。營運能力分析2000.12.312005.12.31增長資產(chǎn)(萬元)39

905151

193278.88%負(fù)債(萬元)18

17141

396127.81%凈資產(chǎn)(萬元)21

734109

797405.19%第26頁/共45頁案例分析——“榮華實業(yè)”造假套取資金：下表是榮華實業(yè)上市以來在建工程及固定資產(chǎn)原值數(shù)據(jù)。從表中可以看出，上市前后固定資產(chǎn)使用效率降低很多，但近四年來，固定資產(chǎn)原值一直在4億多元，也就是說，大部分在建工程沒有轉(zhuǎn)固。與此同時，在建工程余額急劇上升，從上市前的8000萬元增加到2005年的8個億多元，而且2005年固定資產(chǎn)原值及在建工程余額幾乎分文未動，2004年固定資產(chǎn)原值也沒有動，在建工程只增加了4000萬元，在這13億固定資產(chǎn)及在建工程背后，或表現(xiàn)為資產(chǎn)虛構(gòu)，或以投資名義套取募集資金；從上述數(shù)據(jù)可以看出，近兩年來，價值8億多元的在建工程基本停滯，而從榮華實業(yè)財務(wù)報表我們發(fā)現(xiàn)所有固定資產(chǎn)及在建工程都沒有用于抵押，那么榮華為何不以此作抵押向銀行融資呢？為何放著8個多億的資產(chǎn)在曬太陽？營運能力分析萬元2000年末2001年末2002年末2003年末2004年末2005年末在建工程7

93437

71054

44478

33282

33882

214固定資產(chǎn)原值24

88541

14944

11447

34147

34347

527第27頁/共45頁營運能力分析案例分析——“榮華實業(yè)”造假據(jù)2005年年報披露，82214萬元的在建工程主要包括：10萬噸淀粉生產(chǎn)線10394萬元，3萬噸谷氨酸生產(chǎn)線13403萬元，1萬噸賴氨酸生產(chǎn)線16873萬元，4萬噸賴氨酸生產(chǎn)線41544萬元。這些生產(chǎn)線究竟有多少是真實的？通過查閱2001年年報發(fā)現(xiàn)榮華實業(yè)上市前的2000年年末貨幣資金也只有26.6萬元，一家營業(yè)額4個多億元的擬上市公司只有這么一點點現(xiàn)金，這也太異常了。在這一系列異常的背后，懷疑榮華實業(yè)存在欺詐上市的可能，上市之后通過在建工程等科目套取募集資金，并通過關(guān)聯(lián)交易創(chuàng)造收入和利潤，榮華實業(yè)一直以來虛盈實虧，導(dǎo)致今日的資金鏈斷裂。農(nóng)業(yè)股挖下去都是水，因為容易造價且造價成本低，幾乎沒有不造價的農(nóng)業(yè)股，只是輕重程度不同而已，但像榮華實業(yè)如此異常的情況實在不多見。第28頁/共45頁營運能力分析案例分析——“申能股份”現(xiàn)金結(jié)構(gòu)分析表11998~1999年回購前后申能股份存量現(xiàn)金狀況（單位:百萬元）1998年中報占總資產(chǎn)比重1998年年報占總資產(chǎn)比重1999年中報占總資產(chǎn)比重1999年年報占總資產(chǎn)比重貨幣資金5966%1

47814%1

40413%9247%短期投資1

82918%2

10620%2

41622%8877%合

計2

42524%2

25334%3

82036%1

81114%表2申能股份回購前后股本及每股收益變動對照表總股本（億元）國有法人股（%）社會法人股（%）社會公眾股（%）1999年每股收益（元）回購前26.3380.2510.229.530.31回購后16.3368.1616.4715.370.51第29頁/共45頁案例分析——“申能股份”現(xiàn)金結(jié)構(gòu)分析申能股份是上海證券交易所的上市公司，在上海、浙江等省區(qū)投資經(jīng)營電廠和天然氣管網(wǎng)等能源類項目，擁有穩(wěn)定和充沛的現(xiàn)金流量。從表1所示的公司現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物占總資產(chǎn)的比重可以看到，1998年中報現(xiàn)金和短期投資占總資產(chǎn)的比重為24%，這個數(shù)字在1998年年報增加到了34%，1999年中報突破了35%，總量有38億元之多。大量的資產(chǎn)以貨幣的形式存在，我們預(yù)測企業(yè)下一步的財務(wù)行為會選擇兩條路：一是進(jìn)行收購兼并使用現(xiàn)金；二是大比例分配現(xiàn)金股利或者進(jìn)行股份回購，總之，是需要消耗現(xiàn)金，以優(yōu)化企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。1999年12月，申能股份向申能集團(tuán)定向協(xié)議回購10億股國有法人股，回購股數(shù)占申能股份總股本的37.98%，回購單價為每股凈資產(chǎn)2.51元，共計25億元的回購資金來源全部為公司自有資金。企業(yè)利用溢余的現(xiàn)金進(jìn)行股份回購有什么意義呢？我們看看表2所示的每股收益對比就可以得到答案，通過對比回購前后的每股收益變化，每股收益增加近50%，股東價值提高了。并且，由于貨幣資金占比大幅度下降，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)得到優(yōu)化，總資產(chǎn)收益率也有較大提高營運能力分析第30頁/共45頁案例分析——“申能股份”現(xiàn)金結(jié)構(gòu)分析營運能力分析部分電力企業(yè)2004年年末的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)企業(yè)名稱資產(chǎn)2004年12月31日比例企業(yè)名稱資產(chǎn)2004年12月31日比例申能股份貨幣資金1

911

169

31210.6%上海電力貨幣資金1

340

168

3049.8%短期投資148

548

0000.8%短期投資固定資產(chǎn)10

976

037

13261.1%固定資產(chǎn)8

791

269

76764.5%資產(chǎn)總計17

952

268

884100%資產(chǎn)總計13

627

306

588100%魯能泰山貨幣資金233

563

6636.0%粵電力A貨幣資金1

077

564

7148.1%短期投資短期投資固定資產(chǎn)2

371

778

33161.3%固定資產(chǎn)8

260

894

08562.1%資產(chǎn)總計3

866

276

354100%資產(chǎn)總計13

303

928

573100%華銀電力貨幣資金570

359

7758.2%樂山電力貨幣資金150

860

65611.6%短期投資短期投資330

0000.03%固定資產(chǎn)4

325

270

08662.5%固定資產(chǎn)782

970

37760.1%資產(chǎn)總計6

919

712

176100%資產(chǎn)總計1

301

918

643100%第31頁/共45頁案例分析——“長虹”用應(yīng)收票據(jù)打通了流通長虹軍轉(zhuǎn)民之后搞彩電生產(chǎn)，在四川綿陽建立了深度配套的生產(chǎn)作業(yè)過程，它在生產(chǎn)過程中有極強(qiáng)的效率。但是倪潤峰很清楚，這個廠建在綿陽，違反了經(jīng)濟(jì)學(xué)的基本規(guī)則。經(jīng)濟(jì)學(xué)的基本規(guī)則是工廠要么靠近原材料基地、要么靠近市場?？墒蔷d陽離成都有上百公里的路，所謂蜀道難、難于上青天。這種情況下，他要從珠江三角洲千里迢迢地把物料運到綿陽，或者把北京、咸陽的這些彩色管運到綿陽，組裝后再千里迢迢運往全國去銷售。長虹彩電能否快速地進(jìn)入流通領(lǐng)域，一開始就存在著障礙。怎樣打通流通是長虹面臨的最大問題。但是，倪潤峰不可能一夜之間建立起流通渠道。倪潤峰不愧是中國最優(yōu)秀的企業(yè)家。因為，他能看透企業(yè)經(jīng)營中的要害是什么，并且能利用金融市場這個杠桿搞承兌。什么叫承兌呢？比如長虹把10個億的產(chǎn)品給鄭百文，鄭百文不需要馬上把錢給長虹，鄭百文可以通過銀行搞承兌，等產(chǎn)品都賣完了，半年內(nèi)把錢還給銀行，銀行再把錢給長虹。長虹的生產(chǎn)成本較低，加上這種承兌方式，給經(jīng)銷商的扣點遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了當(dāng)時的康佳等廠商。因此吸引了很多經(jīng)銷商經(jīng)銷長虹的產(chǎn)品。誰打通了商業(yè)誰就有未來，這就是倪潤峰看到的要害。像這種利用金融杠桿制造扣點的，現(xiàn)在還有很多企業(yè)。第32頁/共45頁營運能力分析案例分析——“吉林化工”應(yīng)收賬款風(fēng)險分析迅猛增加的應(yīng)收賬款預(yù)示著業(yè)績風(fēng)險吉林化工2000年實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入139億元,與1999年同期相比上升26%,但凈利潤卻為負(fù)的8.4億元。公司業(yè)績的巨大風(fēng)險在2000年中期已經(jīng)有征兆,從中報所示的主要資產(chǎn)負(fù)債項目變化分析可以發(fā)現(xiàn),該公司在2000年中期,應(yīng)收賬款比年初上升了67%,從1264740203元上升為2107978910元,是資產(chǎn)中增長最為迅速的項目,與行業(yè)內(nèi)其他公司相比,吉林化工2000年中期的應(yīng)收賬款總量和增長速度均為最高。從2000年全年來看,吉林化工的應(yīng)收賬款增加額達(dá)14.93億元,是所有上市公司中增速最快的公司。由于應(yīng)收賬款對流動資金的占用,為了克服現(xiàn)金流不足的壓力,該公司只有增加有息負(fù)債,從而使有息負(fù)債規(guī)模從年初的35.81億元擴(kuò)大到年末75.55億元,凈增40億元,當(dāng)期負(fù)擔(dān)的財務(wù)費用則達(dá)6億元。吉林化工2000年不僅要承擔(dān)高額的財務(wù)費用,而高達(dá)近30億元的應(yīng)收賬款,其壞賬準(zhǔn)備的計提更將給企業(yè)業(yè)績造成巨大的壓力。營運能力分析第33頁/共45頁案例分析——“吉林化工”應(yīng)收賬款風(fēng)險分析營運能力分析吉林化工2000中報項目2000年6月30日1999年12月31日增長應(yīng)收賬款2

286

671

0001

438

182

30059%壞賬準(zhǔn)備178

692

100173

442

1003%應(yīng)收賬款凈額2

107

978

9001

264

740

20067%短期借款3

821

190

0002

289

300

00067%長期借款1

108

861

9001

232

554

900-10%第34頁/共45頁案例分析——“吉林化工”應(yīng)收賬款風(fēng)險分析吉林化工的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)營運能力分析項目2000年12月31日比例貨幣資金228

964

2371.29%應(yīng)收票據(jù)應(yīng)收賬款2

690

775

84515.2%其他應(yīng)收款651

999

4733.68%預(yù)付賬款284

937

2421.61%存貨1

820

714

22310.3%固定資產(chǎn)10

348

250

97958.4%資產(chǎn)總計17

710

708

378100%吉林化工2000年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率期初應(yīng)收賬款期末應(yīng)收賬款應(yīng)收賬款平均余額主營業(yè)務(wù)收入應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率12.6億26.9億19.8億139億7.02第35頁/共45頁案例分析——“吉林化工”應(yīng)收賬款風(fēng)險分析營運能力分析部分石油加工企業(yè)2004年年末的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)企業(yè)資產(chǎn)2004年12月31日比例企業(yè)資產(chǎn)2004年12月31日比例上海石化貨幣資金1

694

500

0005.9%揚子石化貨幣資金1

169

169

7087.1%應(yīng)收票據(jù)1

708

792

0005.9%應(yīng)收票據(jù)2

356

233

41214.3%應(yīng)收賬款602

597

0002.1%應(yīng)收賬款335

909

5152.0%其他應(yīng)收款619

281

0002.2%其他應(yīng)收款8

262

3250.05%預(yù)付賬款260

736

0000.9%預(yù)付賬款128

019

1250.8%存貨3

727

749

00013.0%存貨2

842

301

80517.3%固定資產(chǎn)17

464

227

00060.7%固定資產(chǎn)8

461

053

96251.4%資產(chǎn)總計28

757

089

000100%資產(chǎn)總計16

448

585

968100%齊魯石化貨幣資金9

565

0000.1%錦州石化共45頁貨幣資金18

884

8950.64%應(yīng)收票據(jù)308

771

0003.1%應(yīng)收票據(jù)500

0000.02%應(yīng)收賬款16

578

0000.17%應(yīng)收賬款69

162

4942.35%其他應(yīng)收款3

869

0000.04%其他應(yīng)收款78

214

4542.66%預(yù)付賬款65

414

0000.66%預(yù)付賬款11

023

7580.37%存貨732

315

0007.3%存貨1

537

512

31152.2%固定資產(chǎn)8

321

487

00083.4%固定資產(chǎn)1

228

135

90441.7%資產(chǎn)總計9

979

756

000第13060%頁/資產(chǎn)總計2

944

596

519100%案例分析——“吉林化工”應(yīng)收賬款風(fēng)險分析營運能力分析部分石油加工企業(yè)2004年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率企業(yè)名稱期初應(yīng)收賬款期末應(yīng)收賬款應(yīng)收賬款平均余額主營業(yè)務(wù)收入應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率上海石化597

508

000602

597

000600

052

50039

402

533

00065.67揚子石化157

802

622335

909

515246

856

06831

773

577

771128.71齊魯石化45

526

00016

578

00031

052

0009

841

748

000316.94錦州石化120

584

32469

162

49494

873

40915

038

301

174158.51第37頁/共45頁營運能力分析案例分析——“百大集團(tuán)”應(yīng)收賬款賬齡分析高齡應(yīng)收賬款風(fēng)險大百大集團(tuán)股份有限公司在杭州經(jīng)營百貨、餐飲服務(wù)、旅游等產(chǎn)業(yè)。公司2000年度實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入92847.95萬元,實現(xiàn)利潤7256.30萬元。壞賬準(zhǔn)備按應(yīng)收賬款余額的5%計提。其2000年年末應(yīng)收賬款總額為33591670元,根據(jù)報表附注,其應(yīng)收賬款的賬齡構(gòu)成如下表所示。賬齡期末數(shù)期初數(shù)金額比例壞賬準(zhǔn)備金額比例壞賬準(zhǔn)備1年以內(nèi)2

966

2638.83148

3133

041

0107.97152

0501~2年95

4030.284

7701

039

5972.7351

9792~3年17

577

61946.09878

8803年以上30

530

00490.891

526

50016

481

42143.211

415

336合計33

591

6701001

679

58338

139

6471002

498

245第38頁/共45頁營運能力分析案例分析——“百大集團(tuán)”應(yīng)收賬款賬齡分析從應(yīng)收賬款的期初數(shù)和期末數(shù)對比中可以看出,公司2000年初2~3年賬齡的應(yīng)收賬款幾乎沒有收回,在年末的資產(chǎn)負(fù)債表上成了3年以上的應(yīng)收賬款,這類高齡應(yīng)收賬款長期停滯在資產(chǎn)負(fù)債表上,形成壞賬的風(fēng)險很大。而公司對這些賬齡在3年以上的應(yīng)收賬款仍按照5%計提壞賬準(zhǔn)備,風(fēng)險儲備明顯不足。2001年,公司管理層對會計估計作出變更,將3年以上應(yīng)收賬款的壞賬計提比例改為20%,以反映這部分應(yīng)收賬款的風(fēng)險性,并且全額核銷掉賬齡在3年以上的應(yīng)收賬款4269031元,兩項因素直接導(dǎo)致2001年減少利潤500萬元左右。如果2000年對該公司財務(wù)報告進(jìn)行分析的時候充分關(guān)注其應(yīng)收賬款的賬齡,就可以根據(jù)當(dāng)時的高齡應(yīng)收賬款余額測算出其中所隱含的對以后期間可能的對利潤侵蝕。第39頁/共45頁營運能力分析案例分析——“康佳集團(tuán)”存貨變化分析存貨變化揭示產(chǎn)銷矛盾康佳集團(tuán)的存貨以電視機(jī)為主，從1995~2001年康佳集團(tuán)的存貨變化中我們可以分析其在銷售情況變化下的存貨策略變化（見下表，單位：萬元）。1995年，公司銷售收入出現(xiàn)大幅增長，消化歷史存貨量較大，于是1996.1997年公司加大了存貨投資，1997年底的存貨賬面金額已經(jīng)比1995年翻了一番多，明顯高于銷售收入的增長。由于存貨政策的慣性，企業(yè)無法及時根據(jù)銷售市場的變化對存貨政策進(jìn)行大幅調(diào)整，在1999年銷售收入同比增幅已經(jīng)大大滑坡的情況下，存貨規(guī)模仍然以42%的速度增加。2000年公司雖然開始意識到問題的嚴(yán)重性，但此時銷售收入已經(jīng)轉(zhuǎn)為負(fù)增長，而存貨仍在積累。結(jié)果，這種前期對市場樂觀的情緒帶來的存貨大量積壓使企業(yè)經(jīng)營處于困境。為了渡過難關(guān)，公司在2001年對存貨進(jìn)行大清理，直接造成2001年度報表出現(xiàn)巨大虧損。雖然后來康佳集團(tuán)通過業(yè)務(wù)重整進(jìn)入了新的發(fā)展階段，但其在彩電存貨上的教訓(xùn)無疑是深刻的。年份1995199619971998199920002001存貨111

217150

529263

028331

209472

709497

754282

593增長率12.64%35.35%74.74%25.92%42.72%5.30%-43.23%主營業(yè)務(wù)收入361

022500

632634

337857

3891

012

710901

273674

812增長率51.26%38.67%26.71%35.16%18.12%-11.00%-25.13%第40頁/共45頁案例分析——“康佳集團(tuán)”存貨變化分析營運能力分析深康家A存貨結(jié)構(gòu)（單位:萬元）深康家A存貨結(jié)構(gòu)（單位:萬元）深康家A存貨結(jié)構(gòu)（單位:萬元）深康家A存貨結(jié)構(gòu)（單位:萬元）深康家A存貨結(jié)構(gòu)（單位:萬元）深康家A存貨結(jié)構(gòu)（單位:萬元）深康家A存貨結(jié)構(gòu)（單位:萬元）深康家A存貨結(jié)構(gòu)（單位:萬元）深康家A存貨結(jié)構(gòu)（單位:萬元）深康家A存貨結(jié)構(gòu)（單位:萬元）深康家A存貨結(jié)構(gòu)（單位:萬元）深康家A存貨結(jié)構(gòu)（單位:萬元）深康家A存貨結(jié)構(gòu)（單位:萬元）深康家A存貨結(jié)構(gòu)（單位:萬元）深康家A存貨結(jié)構(gòu)（單位:萬元）深康家A存貨結(jié)構(gòu)（單位:萬元）深康家A存貨結(jié)構(gòu)（單位:萬元）深康家A存貨結(jié)構(gòu)（單位:萬元）深康家A存貨結(jié)構(gòu)（單位:萬元）深康家A存貨結(jié)構(gòu)（單位:萬元）深康家A存貨結(jié)構(gòu)（單位:萬元）深康家A存貨周轉(zhuǎn)率（單位:萬元）深康家A存貨周轉(zhuǎn)率（單位:萬元）深康家A存貨周轉(zhuǎn)率（單位:萬元）深康家A存貨周轉(zhuǎn)率（單位:萬元）深康家A存貨周轉(zhuǎn)率（單位:萬元）深康家A存貨周轉(zhuǎn)率（單位:萬元）深康家A存貨周轉(zhuǎn)率（單位:萬元）深康家A存貨周轉(zhuǎn)率（單位:萬元）深康家A存貨周轉(zhuǎn)率（單位:萬元）深康家A存貨周轉(zhuǎn)率（單位:萬元）深康家A存貨周轉(zhuǎn)率（單位:萬元）深康家A存貨周轉(zhuǎn)率（單位:萬元）深康家A存貨周轉(zhuǎn)率（單位:萬元）深康家A存貨周轉(zhuǎn)率（單位:萬元）深康家A存貨周轉(zhuǎn)率（單位:萬元）深康家A存貨周轉(zhuǎn)率（單位:萬元）深康家A存貨周轉(zhuǎn)率（單位:萬元）第41頁/共45頁案例分析——“康佳集團(tuán)”存貨變化分析營運能力分析部分家電企業(yè)2004年存貨周轉(zhuǎn)率企業(yè)名稱期初存貨期末存貨存貨平均余額主營業(yè)務(wù)成本存貨周轉(zhuǎn)率四川長虹7

005

589

9326

012

898

2726

509

244

1029

886

619

8281.52深康佳A3

170

081

1103

580

777

4033

375

429

25711

391

675

0973.37海信電器1

278

440

4621