2024年三季報(bào)業(yè)績綜述：實(shí)體盈利仍有承壓科技 金融景氣占優(yōu)

策略報(bào)告策略報(bào)告實(shí)體盈利仍有承壓，科技/金融景氣占優(yōu)證券分析師策略動(dòng)態(tài)策略動(dòng)態(tài)跟蹤報(bào)告證券研究報(bào)告S1060513060001BOT313WEIWEI170@張亞婕投資咨詢資格編號(hào)S1060517110001ZHANGYAJIE976@研究助理蔣炯楠一般證券從業(yè)資格編號(hào)S1060122120026JIANGJIONGNAN597@海外業(yè)務(wù)收入占比超三成的實(shí)體企業(yè)24Q3營收和凈利潤累計(jì)同比增速分杠桿率同步有所下滑。分板塊和指數(shù)，滬深300創(chuàng)板凈利潤累計(jì)同比增速為+2.4%/-9.4%/+0.2%/-6.4%/-29.6%。n投資擴(kuò)產(chǎn)：經(jīng)營性現(xiàn)金流延續(xù)負(fù)增，投產(chǎn)意愿進(jìn)一步回落。202非金融的經(jīng)營性活動(dòng)現(xiàn)金流凈額延續(xù)24Q2的負(fù)增趨勢，累計(jì)同比下降15.5%。盈利和經(jīng)營現(xiàn)金流承壓繼續(xù)拖累企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)意，24Q3是AI、消費(fèi)電子新品等帶動(dòng)科技景氣繼續(xù)回升，電子、通信的盈利增速居前；三是“以舊換新”+出口支撐部分行業(yè)業(yè)績韌性或邊際改善，如汽車、負(fù)增。中游制造的景氣邊際小幅改善，24Q3機(jī)械設(shè)備、國防軍工、電力設(shè)備的凈利潤累計(jì)同比增速為-2.1%/-27.9%/-54.3%，部分受益于國內(nèi)換新或利潤累計(jì)同比增速分別為-32.6%和-29.9%需求的計(jì)算機(jī)設(shè)備盈利表現(xiàn)較好。公用事業(yè)類景氣邊際回落，24Q3公用事業(yè)、交通運(yùn)輸、建筑裝飾的凈利潤累計(jì)同比增速為8.7%/6.2凈利潤累計(jì)同比增速分別為78.3%和-5.6%，均較中報(bào)顯著改善。請(qǐng)通過合法途徑獲取本公司研究報(bào)告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報(bào)告，請(qǐng)慎重使用并注意閱讀研究報(bào)告尾頁的聲明內(nèi)容。平安證券策略動(dòng)態(tài)跟蹤報(bào)告請(qǐng)通過合法途徑獲取本公司研究報(bào)告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報(bào)告，請(qǐng)慎重使用并注意閱讀研究報(bào)告尾頁的聲明內(nèi)容。2/15正文目錄 41.1整體表現(xiàn)：24Q3全A盈利邊際回暖，非金融盈利仍有壓力 41.2行業(yè)比較：金融業(yè)業(yè)績顯著改善，科技板塊景氣仍在回升 二、業(yè)績展望：關(guān)注穩(wěn)增長政策效果+科技板塊景氣回升 13平安證券策略動(dòng)態(tài)跟蹤報(bào)告請(qǐng)通過合法途徑獲取本公司研究報(bào)告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報(bào)告，請(qǐng)慎重使用并注意閱讀研究報(bào)告尾頁的聲明內(nèi)容。3/15圖表目錄圖表1全A/全A非金融凈利潤累計(jì)同比增速 4圖表2全A/全A非金融營收累計(jì)同比增速 4圖表3全A/全A非金融凈利潤單季度同比增速 圖表42024中報(bào)出海收入占比超3成實(shí)體企業(yè)業(yè)績 圖表5A股各板塊及主要寬基指數(shù)業(yè)績對(duì)比 圖表6全A/全A非金融的ROE(TTM) 圖表7全A非金融資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與工業(yè)產(chǎn)能利用率 圖表8A股各板塊及主要寬基指數(shù)的ROE（TTM）杜邦三項(xiàng)拆解 圖表9全A非金融以及各板塊的資本開支累計(jì)同比增速 圖表10大類板塊及申萬一級(jí)行業(yè)歸母凈利潤增速和營收增速對(duì)比 圖表11申萬二級(jí)行業(yè)歸母凈利潤累計(jì)同比增速（%） 圖表12申萬一級(jí)行業(yè)資本開支累計(jì)同比增速（%） 圖表132024年1-9月工業(yè)企業(yè)利潤累計(jì)同比增速為-3.5% 圖表14近一月市場對(duì)于全A的2024年、2025全年盈利預(yù)期下調(diào) 圖表15申萬一級(jí)行業(yè)一致盈利預(yù)測變動(dòng) 請(qǐng)通過合法途徑獲取本公司研究報(bào)告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報(bào)告，請(qǐng)慎重使用并注意閱讀研究報(bào)告尾頁的聲明內(nèi)容。4/15平安證券策略動(dòng)態(tài)跟蹤報(bào)告一、業(yè)績分析：全A盈利邊際企穩(wěn)1.1整體表現(xiàn)：24Q3全A盈利邊際回暖，非金融盈利仍有壓力2024Q3A股整體盈利在金融業(yè)帶動(dòng)下邊際回暖，非金融實(shí)體企業(yè)的盈利降幅進(jìn)一步走擴(kuò)。盈利方面，202部A股非金融的歸母凈利潤累計(jì)同比增速分別為-0.6%/-7.3%，分別全部A股/全部A股非金融的單季度凈利潤同比增速分別為+4.7%/-10.2%，分別相較2024Q2變動(dòng)+6.5pct/-3.6pct。一系列穩(wěn)市場政策帶動(dòng)權(quán)益市場回暖，金融業(yè)業(yè)績顯著改善，是全A盈利邊際企穩(wěn)的重要拉動(dòng)。營收方面，2024Q3全部A股/全部A股非金融的營業(yè)收入累計(jì)同比增速分別為-0.9%/-1.7%，分別相較2024Q2變動(dòng)-0.3pct/-1.0pct。海外收入占比較高的實(shí)體企業(yè)業(yè)績?nèi)跃唔g性。上市公司會(huì)在中報(bào)和年報(bào)中披露海外業(yè)務(wù)收入。以2024年中但仍顯著優(yōu)于非金融企業(yè)的整體表現(xiàn)。分板塊和指數(shù)來看，主板及滬深300的盈利受金融業(yè)帶動(dòng)回暖，科創(chuàng)板凈利潤累計(jì)同比增速回落較大。2024Q3主板/創(chuàng)業(yè)板/科創(chuàng)板/北證A股的歸母凈利潤累計(jì)同比圖表2全A/全A非金融營收累計(jì)同比增速 a圖表2全A/全A非金融營收累計(jì)同比增速 a全部A股：季度累計(jì)營收同比（%）圖表1全A/全A非金融凈利潤累計(jì)同比增速平安證券策略動(dòng)態(tài)跟蹤報(bào)告請(qǐng)通過合法途徑獲取本公司研究報(bào)告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報(bào)告，請(qǐng)慎重使用并注意閱讀研究報(bào)告尾頁的聲明內(nèi)容。5/15圖表42024中報(bào)出海收入占比超3成實(shí)體企業(yè)業(yè)績2024中報(bào)海外業(yè)務(wù)收入占比超3成實(shí)體企業(yè)：累計(jì)營收同比 2024中報(bào)海外業(yè)務(wù)收入占比超3成實(shí)體企業(yè)：累計(jì)凈利潤同比80%60%40%20% 圖表3全A/全A非金融凈利潤單季度同比增速0——全部A股非金融：單季度歸母凈利潤同比增速（%）圖表5A股各板塊及主要寬基指數(shù)業(yè)績對(duì)比板塊全A全A非金融全A非金融非兩油增速趨勢歸母凈利潤累計(jì)增速（%）24Q1-4.8-5.7-6.3營收累計(jì)增速（%）本期變動(dòng)上期變動(dòng) -1.1-0.4 -0.6-0.624Q324Q2-3.3-6.1-6.9增速趨勢本期變動(dòng)上期變動(dòng)增速趨勢 24Q224Q1-0.6-0.7-0.923Q4 -2.4 -4.6-2.7滬深主板創(chuàng)業(yè)板科創(chuàng)板 -2.4 -4.6-2.72.0-2.6-2.9-4.0-25.1-19.7-4.9-1.4-9.5-14.7-0.2-0.8 2.0-0.82.82.4-3.92.7-7.14.6-9.5滬深300創(chuàng)業(yè)板指科創(chuàng)50中證500中證800 -5.3--1.3-3.6-0.5-1.12.5-2.33.5-26.6-8.8-2.2-9.36.8-4.1-13.7-4.7-14.8-22.4-22.4-5.0 0 4.92.55.5-0.7-0.2 -1.9-0.1-1.3-2.5-2.7-0.9和資產(chǎn)負(fù)債率分別為4.88%、60.11%和57.90%，較2024Q2均有所下不足的情況下，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下滑是主要拖累，對(duì)應(yīng)值宏觀數(shù)據(jù)的工業(yè)產(chǎn)能利用率仍處于歷史低位。分板塊來看，主板的盈利能力更具韌性，主要受益于金融業(yè)ROE改善。2024Q3主板/創(chuàng)業(yè)板/科創(chuàng)板的ROE(TTM)分別為8.43%/5.89%/3.36%，分別較2024Q2變動(dòng)+0.14pct/-0.25pct/-0.03pct；主板盈利能力出現(xiàn)邊際改善，得益于金融業(yè)的盈利分別為10.01%/6.52%/5.24%，其中僅滬深300較2024Q2改善，同樣受益于金融業(yè)帶動(dòng)。圖表6全A/全A非金融的ROE(TTM) a全部A股：ROE(TTM,%)975平安證券策略動(dòng)態(tài)跟蹤報(bào)告圖表6全A/全A非金融的ROE(TTM) a全部A股：ROE(TTM,%)975圖表7全A非金融資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與工業(yè)產(chǎn)能利用率1111112222222工業(yè)產(chǎn)能利用率:累計(jì)值（%）1111112222222全A非金融：資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(TTM)（%右）圖表8A股各板塊及主要寬基指數(shù)的ROE（TTM）杜邦三項(xiàng)拆解板塊全A全A非金融全A非金融非兩油ROE(TTM)（%）銷售凈利率(TTM)（%ROE(TTM)（%）銷售凈利率(TTM)（%）本期變動(dòng)上期變動(dòng)0.20-0.04-0.04-0.07-0.12-0.0924Q324Q224Q124Q324Q224Q1本期變動(dòng)上期變動(dòng)24Q324Q224Q10.038.157.287.158.027.427.268.007.507.358.004.884.977.804.925.010.038.157.287.158.027.427.268.007.507.358.004.884.977.804.925.017.774.975.08-0.05 -0.05滬深主板0.14創(chuàng)業(yè)板-0.25科創(chuàng)板-0.030.00.04.8.435.893.368.296.143.3942.8.435.893.368.296.143.39428.225.644.477.995.834.567.935.965.18 本期變動(dòng)上期變動(dòng)24Q324Q224Q1本期變動(dòng)上期變動(dòng)24Q324Q224Q1全A-0.36-0. 本期變動(dòng)上期變動(dòng)24Q324Q224Q1本期變動(dòng)上期變動(dòng)24Q324Q224Q1全A-0.36-0.1516.1416.5016.650.09全A非金融-0.68-0.6360.1160.8061.42-0.180.6357.9058.0857.44板塊中證500-0.370.156.526.896.74-0.180.064.945.115.06中證8000.110.179.509.399.220.180.249.959.769.52中證1000-0.010.415.245.254.840.070.323.773.703.37 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(TTM)（%）資產(chǎn)負(fù)債率（%）全A非金融非兩油-0.55-0.5756.9357.4858.05-0.180.6358.5058.6958.06滬深主板創(chuàng)業(yè)板科創(chuàng)板--0.36-- 52.9444.4354.3740.9853.8340.71 0.12 0.50 0.5484.3847.2640.9184.3547.0239.6784.2246.5239.133.45滬深300-0.231.190.310.6839.8913.1850.6341.0713.4851.3141.5513.5951.98 -0.07 -0.48 -0.1-0.231.190.310.6839.8913.1850.6341.0713.4851.3141.5513.5951.980.05-0.080.05 0.100.070.150.080.05-0.080.05 0.1086.7868.0985.4963.5586.7368.1785.4463.4586.6668.0285.3762.43-- -中證500中證800中證1000-- -實(shí)體企業(yè)投資意愿進(jìn)一步回落，全A非金融資本開支增速加速回落。以購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金增速來看實(shí)體企業(yè)的資本開支情況，全A非金融的資本開支增速自2023Q2達(dá)到高點(diǎn)后持續(xù)回落，2024Q3全A非金融請(qǐng)通過合法途徑獲取本公司研究報(bào)告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報(bào)告，請(qǐng)慎重使用并注意閱讀研究報(bào)告尾頁的聲明內(nèi)容。6/15請(qǐng)通過合法途徑獲取本公司研究報(bào)告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報(bào)告，請(qǐng)慎重使用并注意閱讀研究報(bào)告尾頁的聲明內(nèi)容。7/15平安證券策略動(dòng)態(tài)跟蹤報(bào)告業(yè)經(jīng)營性活動(dòng)現(xiàn)金流凈額延續(xù)24Q2的負(fù)增趨勢，累計(jì)同比下降15.5%。圖表9全A非金融以及各板塊的資本開支累計(jì)同比增速全A非金融：資本開支同比增速（%）科創(chuàng)板：資本開支同比增速（%，右）1.2行業(yè)比較：金融業(yè)業(yè)績顯著改善，科技板塊景氣仍在回升2024年三季報(bào)，三條結(jié)構(gòu)性線索值得關(guān)注：一是受益于政策提振權(quán)益市場的金融業(yè)，保險(xiǎn)、券商行業(yè)的業(yè)績大幅改善；二是AI、消費(fèi)電子新品帶動(dòng)的科技景氣回升，電子、通信行業(yè)凈利潤累計(jì)同比增速分行業(yè)業(yè)績韌性或邊際改善，如汽車、家電、機(jī)械設(shè)備。具體從分大類板塊的視角來看，2024Q3凈利必需消費(fèi)、可選消費(fèi)、公用事業(yè)類的景氣度有小幅邊際回落。上游周期：多數(shù)行業(yè)盈利延續(xù)負(fù)增。2024年三季度，全球需求修復(fù)預(yù)期波動(dòng)，大宗商品價(jià)格表現(xiàn)分化，銅、鋁、原油以及國內(nèi)鋼鐵、煤炭價(jià)格震蕩，黃金價(jià)格在降息預(yù)期和避險(xiǎn)情緒下延續(xù)漲勢，帶動(dòng)貴金屬行業(yè)業(yè)績高增。反映至上市公司業(yè)績，幅度為4.9pct。二級(jí)行業(yè)中，貴金屬、工業(yè)金屬、小金屬、化學(xué)原料的盈利實(shí)現(xiàn)高增，在20%-50%之間；能源金屬、制品的盈利仍延續(xù)負(fù)增但邊際改善明顯。中游制造：景氣度邊際小幅改善，部分行業(yè)受益于“以舊換新”或出海。2024年三季度，制造業(yè)生產(chǎn)延續(xù)好于需求，工業(yè)企業(yè)產(chǎn)能利用率單季錄得75.1%，較二季度邊際改善0.2pct，但仍處于歷史低位。反映至上市公司業(yè)績，2024Q3，機(jī)械設(shè)凈利潤累計(jì)同比增速小幅邊際改善。二級(jí)行業(yè)中，改善，如電網(wǎng)設(shè)備、工程機(jī)械、航海裝備。增速分別達(dá)9.7%、5.4%，在各行業(yè)中平安證券策略動(dòng)態(tài)跟蹤報(bào)告請(qǐng)通過合法途徑獲取本公司研究報(bào)告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報(bào)告，請(qǐng)慎重使用并注意閱讀研究報(bào)告尾頁的聲明內(nèi)容。8/15另外，紡織服飾、醫(yī)藥生物、美容護(hù)理行業(yè)的凈利潤累計(jì)同比增速分別為-7.0%、-7.5%、-16.6%。TMT：AI、消費(fèi)電子新品等繼續(xù)帶動(dòng)科技板塊景氣回升，電子和通信增速居前，計(jì)算機(jī)和傳媒延續(xù)承壓。2024Q3，電子、業(yè)中，AI服務(wù)器等相關(guān)需求受益的計(jì)算機(jī)設(shè)備的盈利仍有韌性，凈利潤累計(jì)同比增速為10.9%，較中報(bào)提升0.6pct。中報(bào)回升2.8%。建筑裝飾行業(yè)延續(xù)承壓，盈利負(fù)增11.7%，降幅較中報(bào)回落1.6pct。金融地產(chǎn)：房地產(chǎn)行業(yè)延續(xù)虧損，金融業(yè)業(yè)績顯著改善。2024Q3，房地產(chǎn)行業(yè)整體虧損214.1億元，營收和凈利潤累計(jì)同比增速均延續(xù)深度負(fù)增。金融業(yè)方面，銀行升1.1pct至1.4%，國有六大行盈利邊際改善明顯。保險(xiǎn)、證券行業(yè)主要受益于資本得78.3%和-5.6%，分別較中報(bào)回升65.9pct和15.6pct。深度負(fù)增。平安證券策略動(dòng)態(tài)跟蹤報(bào)告請(qǐng)通過合法途徑獲取本公司研究報(bào)告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報(bào)告，請(qǐng)慎重使用并注意閱讀研究報(bào)告尾頁的聲明內(nèi)容。9/15圖表10大類板塊及申萬一級(jí)行業(yè)歸母凈利潤增速和營收增速對(duì)比板塊一級(jí)行業(yè)歸母凈利潤累計(jì)同比增速（%）營業(yè)收入累計(jì)同比增速（%）上期變動(dòng)增速趨勢本期變動(dòng)上期變動(dòng)8.80.7-3.98.80.75.48.64.927.4-2.49.032.4-60.332.49.229.724Q3-10.8-21.9-0.3-7.3-114.8-51.824Q2-7.0-27.3-5.2-4.9-54.5-61.024Q1-15.8-35.9-32.6-13.9-86.9-90.6上期變動(dòng)增速趨勢本期變動(dòng)-4.5-3.2-1.8-1.5-1.80.4上期變動(dòng)增速趨勢本期變動(dòng)-4.5-3.2-1.8-1.5-1.83.00.85.80.84.424Q3-2.3-2.0-7.42.9-9.1-11.724Q2-0.62.5-10.32.1-7.3-12.724Q1-1.05.7-13.3-3.6-2.7-5.9-18.5上游周期石油石化煤炭有色金屬基礎(chǔ)化工鋼鐵建筑材料-中游制造-機(jī)械設(shè)備電力設(shè)備國防軍工-----6.3---7.42.57.6-36.9-2.1-54.3-27.9-38.1-4.8-55.7-21.6-36.52.6-53.2-14.00.8-0.39-5.44.3-10.5-5.4-5.43.4-10.1-4.8-5.83.7-11.42.1-必需消費(fèi)-食品飲料紡織服飾農(nóng)林牧漁醫(yī)藥生物3---- ---- 3.62.0-7.0-4.46.3-0.50.3 -0.50.3 3130-0.33.90.4-3.8-0.50.23.64.7-3.8-0.36.76.0-4.30.7 0.00.5 23.1486.4-7.5-2.160.9-可選消費(fèi)-汽車家用電器輕工制造社會(huì)服務(wù)商貿(mào)零售美容護(hù)理---- - 0.4 2.54.124.3224.226.19.75.4-3.229.25.8-16.619.98.114.786.2-16.63.716.210.647.352.1-20.88.0 188632.04.44.31.69.0-7.05.83.79.6-8.77.66.3-5.30.30.4-2.-6.-2.1-0.7-2.10.60.4-2.-6.-2.40.3-TMT電子計(jì)算機(jī) 傳媒通信 - - -0.9 - 0.17.636.66.137.46.253.70.52.02.20.52.02.2-2. -0.-1.3-2.0-0.2 -0.589.76.20.43.69.67.52.43.89.15.24.94.62.9-29.9-32.68.2-41.7-30.67.1-94.6-28.87.2----0.1金融地產(chǎn)銀行非銀金融 房地產(chǎn)-- 1 1444.41.441.2-147.8-3.60.4-1.0-137.6-5.7-0.6-17.0-98.26.3-1.8 3.6-0.0.9-0.6.3-1.8-7.22-0.6-1.0-4.2-2.0-4.0-1.7-23.23.2-21.4-3.1-13.77-公用事業(yè)類-公用事業(yè)建筑裝飾交通運(yùn)輸環(huán)保------ --8.31.63.7------ --9.67.78.7-11.76.23.24.3-10.10.326.5-2.425.3 1.1-3.-1.6-4.-0.7-0.558-3.6-0.9-4.9-2.93.2-2.6-2.0-3.3--1.43.2圖表11申萬二級(jí)行業(yè)歸母凈利潤累計(jì)同比增速（%）申萬二級(jí)行業(yè)24Q124Q224Q3申萬二級(jí)行業(yè)24Q124Q224Q3申萬二級(jí)行業(yè)24Q124Q224Q3283.6230.5-15.6159.4239.65-15.7169.0247.48.04.3-16.832.7242.4-13.24.3-17.272.4149.5-36.8-25.0-18.0100.8100.4-0.73.0-51.4-24.9-18.5-650.593.753.945.02.8-51.6-51.4-19.0375.880.0-33.6-25.2-20.078.30.00.9-20.4152.255.2-1.00.82.9-13.2-20.51933.6272.546.35.3-1.00.7-17.3-20.567.254.045.7-14.4Ⅱ-20.1-41.9-2.10.2-15.1-24.756.340.9-23.9-35.4-27.9-24.1-24.9平安證券策略動(dòng)態(tài)跟蹤報(bào)告請(qǐng)通過合法途徑獲取本公司研究報(bào)告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報(bào)告，請(qǐng)慎重使用并注意閱讀研究報(bào)告尾頁的聲明內(nèi)容。10/15342.5132.532.55.7-1.4-25.6-22.6-26.39.334.029.46.1-26.548.03.69.1-29.530.135.724.321.02.2-37.5-34.9-30.648.022.3-39.6-31.4-30.83.00.622.00.9-2.6-22.9-30.8-28.1-29.221.5-53.8-19.7-45.4-26.7--8.3-36.6-29.1-31.951.632.220.4-6.4-34.6-34.3-32.5-24.123.1-30.8-21.2-44.8-23.7-32.621.721.9-18.1-6.6-47.8-39.6-39.023.124.636.727.7-10.7-43.949.624.2-25.0-17.6-38.1-54.2--5.7-32.2-47.0-54.433.6-13.2-6.3-45.5-51.1-55.3-30.5-41.0-56.220.3-15.1-23.332.3-37.2-69.03.4-121.4-85.4-3.4-5.3-49.3-70.9-75.8-0.9-504.6-103.3-75.878.3-8.0-120.7-101.8-92.03.2-8.7-87.4-100.6-102.046.4-24.2-15.5-122.3-15.6-6.5-10.4-209.9-150.9--60.6-98.7-99.6-139.0-150.0-3.2-207.6-173.5-244.934.66.8-13.9-13.1-12.9-189.1-259.1-26.7-13.1-13.4-15.6-3009.0-372.1-14.26.4-25.4-22.4-13.8-57.0-216.9-3476.2-13.1-14.1請(qǐng)通過合法途徑獲取本公司研究報(bào)告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報(bào)告，請(qǐng)慎重使用并注意閱讀研究報(bào)告尾頁的聲明內(nèi)容。11/15平安證券策略動(dòng)態(tài)跟蹤報(bào)告圖表12申萬一級(jí)行業(yè)資本開支累計(jì)同比增速（%）一級(jí)行業(yè)資本開支同比增速（%）近六期趨勢本期變動(dòng)上期變動(dòng)-7.3-5.3-3.13.9-3.8-2.8-3.3-2.6-0.2-4.24.09.7-1.92.0-5.6-1.33.2-0.1-2.96.7-2.9-3.3-5.21.93.49.86.73.89.86.73.82.91.81.2-1.6-2.9-3.2-3.7-5.6-8.3-8.4-8.46.94.02.81.0-6.4-2.8-9.70.53.26.04.1-2.46.649.612.94.29.57.96.5-6.04.27.1 5.3二、業(yè)績展望：關(guān)注穩(wěn)增長政策效果+科技板塊景氣回升2024年三季度，整體宏觀經(jīng)濟(jì)延續(xù)低位運(yùn)行，政策拐點(diǎn)已經(jīng)出現(xiàn)，結(jié)構(gòu)性亮點(diǎn)在于金融業(yè)業(yè)績改善、科技景氣回升、部分“以舊換新”+出口受益板塊。前三季度，全國實(shí)際GDP同比增長4.8%，其中一季度單季同比增長5.3%、二季度單季同比增長4.7%、三季度單季同比增長4.6%，經(jīng)濟(jì)增速進(jìn)一步回落。企業(yè)凈利潤累計(jì)同比增速同增速回落至-3.5%，為年內(nèi)首次轉(zhuǎn)為負(fù)增。宏觀經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)亮點(diǎn)仍在于生產(chǎn)、出口，居民消費(fèi)邊際有所降溫，但汽車和家電相對(duì)受益于政策支持，地產(chǎn)拖累和有效需求不足的問題仍存。在此情業(yè)、環(huán)保、汽車的盈利預(yù)期小幅下調(diào)，但下調(diào)幅度低于全A整體；房地產(chǎn)、電力設(shè)備、建筑材料行業(yè)盈利預(yù)期下調(diào)較多。業(yè)基本面拐點(diǎn)邏輯。第一，前期一攬子政策效果初步顯現(xiàn)，10月制造業(yè)和地產(chǎn)數(shù)環(huán)比上升0.3pct至50.1%，時(shí)隔5個(gè)月重回?cái)U(kuò)張區(qū)間，其中，生產(chǎn)、采購量和企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)預(yù)期分項(xiàng)環(huán)比改善明顯，新訂單小幅改善回到榮枯線以上，但新出口訂單小幅回落；住建部數(shù)據(jù)顯示，10月全國新房和請(qǐng)通過合法途徑獲取本公司研究報(bào)告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報(bào)告，請(qǐng)慎重使用并注意閱讀研究報(bào)告尾頁的聲明內(nèi)容。12/15平安證券策略動(dòng)態(tài)跟蹤報(bào)告同比增長3.9%，為連續(xù)8個(gè)月下降后首次同比正增。第二，當(dāng)前穩(wěn)增長政策仍在加快實(shí)施，關(guān)注提振內(nèi)需和支持部分行業(yè)效果，企業(yè)盈利有望在政策落地起效下邊際改善，把握四季度業(yè)績拐點(diǎn)的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)：一是關(guān)注穩(wěn)增長及產(chǎn)業(yè)政策效果，關(guān)注部分行業(yè)格局預(yù)期改善。9月末以來，一系列穩(wěn)增長政策密集出臺(tái)10月制造業(yè)和地產(chǎn)數(shù)據(jù)邊際改善，后續(xù)增量政策部署和政策落地起效仍待進(jìn)一步跟蹤。子新品等創(chuàng)新催化不斷，進(jìn)一步推動(dòng)科技周期三是關(guān)注制造業(yè)競爭格局預(yù)期改善。產(chǎn)業(yè)端的增量政策也在部署中，7月政治局會(huì)議強(qiáng)調(diào)防止“內(nèi)卷式”惡性競爭；9月資本市場并購重組也在聚焦支持重組整合等。部分行業(yè)尤其是制造業(yè)的競爭格局預(yù)期正在逐步改善，如光伏等。圖表132024年1-9月工業(yè)企業(yè)利潤累計(jì)同比增速為-3.5%2005/02005/02006/02006/02007/02007/02008/02008/02020/02020/02021/02021/02023/02023/0請(qǐng)通過合法途徑獲取本公司研究報(bào)告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報(bào)告，請(qǐng)慎重使用并注意閱讀研究報(bào)告尾頁的聲明內(nèi)容。13/15平安證券策略動(dòng)態(tài)跟蹤報(bào)告圖表14近一月市場對(duì)于全A的2024年、2025全年盈利預(yù)期下調(diào)90,00080,00040,000萬得全A成分股一致預(yù)測凈利潤(億元)202120212020201920182017201820192020202120222023202420注：數(shù)據(jù)截至2024/10/31圖表15申萬一級(jí)行業(yè)一致盈利預(yù)測變動(dòng)房地產(chǎn)力設(shè)備建筑材料鋼鐵礎(chǔ)化工商貿(mào)零售交通運(yùn)輸社會(huì)服務(wù)傳媒建筑裝飾輕工制造美容護(hù)理國防軍工計(jì)算機(jī)紡織服飾藥生物房地產(chǎn)力設(shè)備建筑材料鋼鐵礎(chǔ)化工商貿(mào)零售交通運(yùn)輸社會(huì)服務(wù)傳媒建筑裝飾輕工制造美容護(hù)理國防軍工計(jì)算機(jī)紡織服飾藥生物綜合煤炭有色金屬石油石化子機(jī)械設(shè)備食品飲料汽車非農(nóng)銀通家公環(huán)銀林行信用汽車股金牧電事股融漁器業(yè)三、風(fēng)險(xiǎn)提示1）數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)或有誤差。報(bào)告數(shù)據(jù)全部來源于第三方數(shù)據(jù)庫，或存在部分口2）國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)修復(fù)不及預(yù)期。如果宏觀經(jīng)濟(jì)修復(fù)不及預(yù)期，上市公司的盈利將相應(yīng)遭受負(fù)面影響；請(qǐng)通過合法途徑獲取本公司研究報(bào)告，如經(jīng)由未經(jīng)