云賽智聯(lián)(600602)上海智算加速推進(jìn)數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)大幕拉開(kāi)

請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁(yè)聲明證券研究報(bào)告|公司點(diǎn)評(píng)松江二期快速推進(jìn)，智算運(yùn)營(yíng)空間廣闊。1）公司下屬子公司上海科技網(wǎng)為國(guó)內(nèi)第三方高端數(shù)據(jù)中心運(yùn)營(yíng)商，目前擁有徐匯、寶山、松江等地區(qū)近萬(wàn)個(gè)標(biāo)準(zhǔn)機(jī)柜資源。其中，松江中心為提供智能算力的主要平臺(tái)，二期項(xiàng)目合計(jì)約建設(shè)1124個(gè)機(jī)柜、22MWIT功率，2024年底交付在即；投產(chǎn)后，我們估算公司智算服務(wù)總規(guī)模或?qū)⑦_(dá)到3.3-6.5萬(wàn)P。2）值得注意的是，智算服務(wù)相比傳統(tǒng)IDC門(mén)檻有顯著提升。資金方面，十萬(wàn)張級(jí)別GPU是基礎(chǔ)投入，資金實(shí)力已成為硬性門(mén)檻；資質(zhì)方面，GPU集群能耗相當(dāng)高，而一線城市的能耗指標(biāo)仍是稀缺資源；組網(wǎng)與運(yùn)營(yíng)方面，超萬(wàn)卡集群下，芯片架構(gòu)與制程、內(nèi)存和I/O訪問(wèn)瓶頸、節(jié)點(diǎn)間通信能力、并行計(jì)算框架、算力資源調(diào)度、千萬(wàn)器件的維穩(wěn)與維護(hù)等均是需要考慮的重要因素，組網(wǎng)難度陡升。以網(wǎng)絡(luò)故障為例，由于收發(fā)器數(shù)量較多，即使每個(gè)網(wǎng)卡到最底層交換機(jī)鏈路的平均故障率為5年，在一個(gè)全新的、正常運(yùn)行的集群上發(fā)生第一次作業(yè)故障也只需要26.28分鐘，對(duì)公司的技術(shù)Knowhow提出了更高的要求。3）我們認(rèn)為，公司具備充裕的賬面現(xiàn)金、較低的融資難度、良好的能耗指標(biāo)歷史、扎實(shí)的算力中心運(yùn)維能力。伴隨智算需求的持續(xù)釋放，其AIDC運(yùn)營(yíng)收入以及智算服務(wù)利潤(rùn)有望快速增長(zhǎng)?？ㄎ簧虾：诵钠脚_(tái)，數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)化大幕已拉開(kāi)。1）“做深大數(shù)據(jù)”是公司服務(wù)于智慧城市解決方案強(qiáng)化數(shù)據(jù)中臺(tái)的戰(zhàn)略路徑，公司卡位上海核心平臺(tái)，連續(xù)五年中標(biāo)市大數(shù)據(jù)中心數(shù)據(jù)運(yùn)營(yíng)服務(wù)項(xiàng)目；同時(shí)，旗下南洋萬(wàn)邦“上海市區(qū)級(jí)政務(wù)公共數(shù)據(jù)運(yùn)營(yíng)服務(wù)”獲頒“上海品牌”認(rèn)證。2）10月9日，中共中央辦公廳、國(guó)務(wù)院辦公廳印發(fā)《關(guān)于加快公共數(shù)據(jù)資源開(kāi)發(fā)利用的意見(jiàn)》，是中央層面首次對(duì)公共數(shù)據(jù)資源開(kāi)發(fā)利用進(jìn)行系統(tǒng)部署，為數(shù)據(jù)基礎(chǔ)制度建設(shè)指引政策導(dǎo)向，對(duì)數(shù)據(jù)資源開(kāi)發(fā)利用具有里程碑意義；10月12日，國(guó)家數(shù)據(jù)局會(huì)同有關(guān)部門(mén)研究起草了《公共數(shù)據(jù)資源授權(quán)運(yùn)營(yíng)實(shí)施規(guī)范（試行）》（公開(kāi)征求意見(jiàn)稿往后看，登記管理、價(jià)格政策等文件亦即將推出，國(guó)家數(shù)據(jù)局年內(nèi)將總計(jì)發(fā)布8項(xiàng)文件，數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)化大幕正徐徐拉開(kāi)。3）我們認(rèn)為，上海為數(shù)字經(jīng)濟(jì)先鋒城市之一，其公共數(shù)據(jù)體量大、價(jià)值高、門(mén)類(lèi)豐富、歷史延續(xù)性強(qiáng)，有望深度賦能實(shí)體經(jīng)濟(jì)，公司在政務(wù)數(shù)據(jù)端卡位核心，有望深度受益。維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。公司為上海數(shù)字經(jīng)濟(jì)核心服務(wù)商，今年來(lái)受外部環(huán)境影響，業(yè)績(jī)有所波動(dòng)、保持相對(duì)穩(wěn)定；長(zhǎng)期看，伴隨著算力基礎(chǔ)設(shè)施、數(shù)據(jù)要素、政企數(shù)字化轉(zhuǎn)型的加快推進(jìn)，業(yè)務(wù)有望快速增長(zhǎng)。根據(jù)近期公告調(diào)整盈利預(yù)測(cè)，我們預(yù)計(jì)公司2024-2026年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入59.40、74.10、91.94億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.12、2.88、3.89億元。維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。風(fēng)險(xiǎn)提示：政策推進(jìn)不及預(yù)期、政府支出不及預(yù)期、AI技術(shù)發(fā)展不及預(yù)期、國(guó)際關(guān)系影響。資料來(lái)源：Wind，國(guó)盛證券研究所注：股價(jià)為2024年10月25日收盤(pán)價(jià)股票信息軟件開(kāi)發(fā)股價(jià)走勢(shì)30%16% 2%-12%-26%-40%2023-102024-022024-062024-10作者郵箱：chenzhijing3659@相關(guān)研究數(shù)字經(jīng)濟(jì)核心平臺(tái)空間廣闊》2024-04P.2請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁(yè)聲明 財(cái)務(wù)報(bào)表和主要財(cái)務(wù)比率應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款預(yù)付賬款存貨研發(fā)費(fèi)用0000公允價(jià)值變動(dòng)收益00000投資凈收益100115000短期借款80521000應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款7折舊攤銷(xiāo)59000投資損失速動(dòng)比率應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率07每股收益(最新攤薄)短期借款555每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流(最新攤薄)每股凈資產(chǎn)(最新攤薄)普通股增加00000000資料來(lái)源：Wind，國(guó)盛證券研究所注：股價(jià)為2024年10月25日收盤(pán)價(jià)P.3請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁(yè)聲明 4 9 12 4 4圖表3：H100GPU算力參數(shù) 5圖表4：DGXH100服務(wù)器部分參數(shù) 5 6 6 6 7 7圖表10：公司“做優(yōu)IDC”戰(zhàn)略 8 8 9 10圖表14：運(yùn)營(yíng)模式示意圖 10圖表15：數(shù)據(jù)流通表現(xiàn)形式 10P.4請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁(yè)聲明 以下屬子公司上?？萍季W(wǎng)，作為中立第三方高端數(shù)據(jù)中心運(yùn)營(yíng)商，開(kāi)展算力運(yùn)營(yíng)服務(wù)。圖表1：公司現(xiàn)有數(shù)據(jù)中心機(jī)柜資源（以標(biāo)準(zhǔn)機(jī)柜功率計(jì)算）地區(qū)機(jī)柜數(shù)（個(gè)）徐匯350松江一期4000松江二期3050合計(jì)9000資料來(lái)源：公司官網(wǎng)，公司公告，公司官方微信公眾號(hào)，國(guó)盛證券研究所及金融行業(yè)頭部企業(yè)等多家大型客戶入駐，成為其穩(wěn)定、高可用算力和云計(jì)算主生產(chǎn)環(huán)了上海算力服務(wù)平臺(tái)在寶山大數(shù)據(jù)中心的寶山節(jié)點(diǎn)構(gòu)建，松江和寶山兩大數(shù)據(jù)中心之間化手段驅(qū)動(dòng)數(shù)據(jù)中心運(yùn)營(yíng)能級(jí)的提升，保障數(shù)據(jù)中心安全可靠運(yùn)營(yíng)，滿足智能算力的運(yùn)營(yíng)要求。圖表2：松江數(shù)據(jù)中心建設(shè)及運(yùn)營(yíng)進(jìn)度松江中心建設(shè)進(jìn)度2023年初松江大數(shù)據(jù)中心一期全面投入運(yùn)營(yíng)2023年5月松江大數(shù)據(jù)計(jì)算中心二期順利通過(guò)擬建數(shù)據(jù)中心符合性評(píng)估和專家評(píng)審，取得數(shù)據(jù)中心建設(shè)能耗指標(biāo)2023年7月松江大數(shù)據(jù)中心二期建設(shè)項(xiàng)目作為上海市重大功能性事項(xiàng)導(dǎo)入松江新城，并入選2024年上海市重大工程清單2023年10月啟動(dòng)松江大數(shù)據(jù)中心二期項(xiàng)目的建設(shè)，項(xiàng)目建設(shè)總投資約為79,500萬(wàn)元2024年上半年松江大數(shù)據(jù)中心二期工程項(xiàng)目已實(shí)現(xiàn)主體結(jié)構(gòu)全面封頂2024年上半年完成了上海算力服務(wù)平臺(tái)在寶山大數(shù)據(jù)中心的寶山節(jié)點(diǎn)構(gòu)建，松江和寶山兩大數(shù)據(jù)中心之間建立了大容量OTN鏈路資料來(lái)源：公司公告，國(guó)盛證券研究所P.5請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁(yè)聲明 圖表3：H100GPU算力參數(shù)資料來(lái)源：英偉達(dá)官網(wǎng)，國(guó)盛證券研究所圖表4：DGXH100服務(wù)器部分參數(shù)資料來(lái)源：英偉達(dá)官網(wǎng)，國(guó)盛證券研究所可達(dá)到十萬(wàn)億級(jí)別。2）為了在大模型上取得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，以微軟的科技大廠，在AI智算建設(shè)上的投入仍在快正計(jì)劃建設(shè)“星際之門(mén)”項(xiàng)目，將配備數(shù)百萬(wàn)專用的超算服務(wù)器芯片，項(xiàng)目成本預(yù)計(jì)超P.6請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁(yè)聲明 圖表5：2019-2024H1公司期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額（億元）50資料來(lái)源：Wind，國(guó)盛證券研究所圖表6：2019-2024H1公司剔除預(yù)收賬款后的資產(chǎn)負(fù)債率（%）資料來(lái)源：Wind，國(guó)盛證券研究所如廊坊、張家口等地轉(zhuǎn)移，廊坊地區(qū)已成為承接北京市需求外溢的主要區(qū)域；上海地區(qū)以后未有大規(guī)模審批項(xiàng)目，政策鼓勵(lì)建設(shè)臨港新片區(qū)、金山區(qū)、松江區(qū)等重點(diǎn)區(qū)域的規(guī)?；笮蜕逃盟懔?；廣州市和深圳市的政策逐漸收緊，但環(huán)廣深地區(qū)如佛山、東莞等地成為承接需求外溢的新熱點(diǎn)，廣東省政策引導(dǎo)數(shù)據(jù)中心向韶關(guān)發(fā)展，韶關(guān)已吸引了包括圖表7：蘇州吳江、安徽蕪湖等已成為長(zhǎng)三角智算中心的主要建設(shè)區(qū)域資料來(lái)源：IDC圈，國(guó)盛證券研究所P.7請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁(yè)聲明 圖表8：松江大數(shù)據(jù)計(jì)算中心（二期）能耗審批資料來(lái)源：公司官方微信公眾號(hào)，國(guó)盛證券研究所線性提升，這其中，芯片架構(gòu)和制程、內(nèi)存和I/O訪問(wèn)瓶頸、卡間互聯(lián)帶一部件的故障均有可能導(dǎo)致訓(xùn)練中斷，帶來(lái)運(yùn)維方面計(jì)，網(wǎng)絡(luò)故障方面，最常見(jiàn)問(wèn)題之一是Infiniband/RoCE鏈路故障。由于多，即使每個(gè)網(wǎng)卡到最底層交換機(jī)鏈路的平均故障圖表9：超萬(wàn)卡GPU集群發(fā)生第一次作業(yè)故障的時(shí)間預(yù)估資料來(lái)源：Semianalysis，新智元，國(guó)盛證券研究所賽智聯(lián)、數(shù)據(jù)集團(tuán)、信投股份及其他非關(guān)聯(lián)股東共同出資成立上海智能算力科技有限公向，搭建城市級(jí)算力調(diào)度平臺(tái)，為人工智能模型訓(xùn)練及應(yīng)用推演提供算力支撐；另一方面，合資公司將通過(guò)與業(yè)內(nèi)領(lǐng)先企業(yè)運(yùn)營(yíng)技術(shù)團(tuán)隊(duì)的協(xié)作，逐步培養(yǎng)合資公司面向場(chǎng)景P.8請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁(yè)聲明 圖表10：公司“做優(yōu)IDC”戰(zhàn)略資料來(lái)源：上海市人工智能行業(yè)協(xié)會(huì)，國(guó)盛證券研究所圖表11：公司“做強(qiáng)云服務(wù)”戰(zhàn)略資料來(lái)源：上海市人工智能行業(yè)協(xié)會(huì)，國(guó)盛證券研究所P.9請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁(yè)聲明 是云賽智聯(lián)服務(wù)于智慧城市解決方案強(qiáng)化數(shù)據(jù)中臺(tái)的戰(zhàn)略路徑。公司始終致力于探索政務(wù)大數(shù)據(jù)和行業(yè)大數(shù)據(jù)的實(shí)踐和積累，以項(xiàng)目為依托，在大數(shù)據(jù)資源平臺(tái)建設(shè)和大數(shù)據(jù)運(yùn)營(yíng)實(shí)踐中不斷培養(yǎng)和提升團(tuán)隊(duì)的咨詢規(guī)劃能力、方案設(shè)計(jì)能力、實(shí)施交付能力、數(shù)據(jù)運(yùn)營(yíng)能力、生態(tài)整合能力和行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)能力，形成了數(shù)字化轉(zhuǎn)型“全鏈服務(wù)”的商業(yè)模式和可復(fù)制的典型案例。云賽智聯(lián)是上海市大數(shù)據(jù)中心資源平臺(tái)總集成商和運(yùn)維商、數(shù)據(jù)據(jù)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)獎(jiǎng)”和“2022-2023大數(shù)據(jù)產(chǎn)圖表12：公司“做深大數(shù)據(jù)”戰(zhàn)略資料來(lái)源：上海市人工智能行業(yè)協(xié)會(huì)，國(guó)盛證券研究所建設(shè)指引政策導(dǎo)向，對(duì)數(shù)據(jù)資源開(kāi)發(fā)利用具有里程聚焦深化數(shù)據(jù)要素配置，重點(diǎn)關(guān)注公共數(shù)據(jù)資源開(kāi)發(fā)利用，從擴(kuò)大資源供給、規(guī)范授權(quán)務(wù)院聯(lián)合發(fā)布的數(shù)據(jù)要素政策，為《中共中央、國(guó)務(wù)院關(guān)于構(gòu)建數(shù)據(jù)基礎(chǔ)制度更好發(fā)揮P.10請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁(yè)聲明 圖表13：《關(guān)于加快公共數(shù)據(jù)資源開(kāi)發(fā)利用的意見(jiàn)》主要內(nèi)容具體兩個(gè)主要短期目標(biāo)（到2025年）公共數(shù)據(jù)資源開(kāi)發(fā)利用制度規(guī)則初步建立，資源供給規(guī)模和質(zhì)量明顯提升，數(shù)據(jù)產(chǎn)品和服務(wù)不斷豐富，重點(diǎn)行業(yè)、地區(qū)公共數(shù)據(jù)資源開(kāi)發(fā)利用取得明顯成效，培育一批數(shù)據(jù)要素型企業(yè)，公共數(shù)據(jù)資源要素作用初步顯現(xiàn)長(zhǎng)期目標(biāo)（到2030年）公共數(shù)據(jù)資源開(kāi)發(fā)利用制度規(guī)則更加成熟，資源開(kāi)發(fā)利用體系全面建成，數(shù)據(jù)流通使用合規(guī)高效，公共數(shù)據(jù)在賦能實(shí)體經(jīng)濟(jì)、擴(kuò)大消費(fèi)需求、拓展投資空間、提升治理能力中的要素作用充分發(fā)揮四大核心維度深化數(shù)據(jù)要素配置改革，擴(kuò)大公共數(shù)據(jù)資源供給政務(wù)數(shù)據(jù)共享、公共數(shù)據(jù)開(kāi)放、公共數(shù)據(jù)授權(quán)運(yùn)營(yíng)加強(qiáng)資源管理，規(guī)范公共數(shù)據(jù)授權(quán)運(yùn)營(yíng)資源管理制度、運(yùn)營(yíng)監(jiān)督、價(jià)格形成機(jī)制鼓勵(lì)應(yīng)用創(chuàng)新，推動(dòng)數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展數(shù)據(jù)應(yīng)用場(chǎng)景、區(qū)域數(shù)據(jù)協(xié)作、數(shù)據(jù)服務(wù)能力建設(shè)、數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展生態(tài)統(tǒng)籌發(fā)展和安全，營(yíng)造開(kāi)發(fā)利用良好環(huán)境創(chuàng)新激勵(lì)、安全管理、先行先試資料來(lái)源：中央人民政府網(wǎng)，國(guó)盛證券研究所擴(kuò)大資源供給：明確共享、開(kāi)放和授權(quán)運(yùn)營(yíng)三種開(kāi)發(fā)利用方式，對(duì)資源推動(dòng)共享機(jī)制：結(jié)合主動(dòng)共享與按需共享，完善政務(wù)數(shù)據(jù)共享責(zé)任清單，強(qiáng)化共享平臺(tái)的支撐作用，促進(jìn)跨層級(jí)、跨地域、跨系統(tǒng)、跨部門(mén)、跨業(yè)務(wù)探索授權(quán)機(jī)制：落實(shí)數(shù)據(jù)產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)性分置制度，探索建立公共數(shù)據(jù)分類(lèi)分加強(qiáng)評(píng)價(jià)監(jiān)督：各地區(qū)各部門(mén)可結(jié)合實(shí)際需開(kāi)展公共數(shù)據(jù)資源開(kāi)發(fā)利用績(jī)效考核，圖表14：運(yùn)營(yíng)模式示意圖資料來(lái)源：中移智庫(kù)，國(guó)盛證券研究所圖表15：數(shù)據(jù)流通表現(xiàn)形式資料來(lái)源：中國(guó)信通院，國(guó)盛證券研究所進(jìn)一步細(xì)化《意見(jiàn)》中提出的授權(quán)運(yùn)營(yíng)管理規(guī)定，公共數(shù)據(jù)資源的開(kāi)發(fā)利用將迎來(lái)更多配套政策支持。目前已起草完成《公共數(shù)據(jù)資源登記管理暫行辦法》和《公共數(shù)據(jù)資源P.11請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁(yè)聲明 劉烈宏表示，國(guó)家數(shù)據(jù)局今年將陸續(xù)推出數(shù)據(jù)產(chǎn)權(quán)、數(shù)據(jù)流通、收益分配、安全治理、公共數(shù)據(jù)開(kāi)發(fā)利用、企業(yè)數(shù)據(jù)開(kāi)發(fā)利用、數(shù)字經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展、數(shù)據(jù)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)指引等8項(xiàng)制度文件，助力中國(guó)數(shù)字經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展和現(xiàn)代所波動(dòng)、保持相對(duì)穩(wěn)定；長(zhǎng)期看，伴隨著算力基礎(chǔ)設(shè)施、數(shù)據(jù)要素、政企數(shù)字化轉(zhuǎn)型的加快推進(jìn)，業(yè)務(wù)有望快速增長(zhǎng)。根據(jù)近期公告調(diào)整盈利預(yù)測(cè)，我們預(yù)計(jì)公司202P.12請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁(yè)聲明 政策推進(jìn)不及預(yù)期。智算建設(shè)及數(shù)據(jù)要素產(chǎn)業(yè)的進(jìn)度均受到政府支出不及預(yù)期。公司目前主要客戶仍為以上海為代表的及預(yù)期，公司業(yè)務(wù)增速可能會(huì)受較大影響。AI技術(shù)發(fā)展不及預(yù)期。AI技術(shù)的發(fā)展將會(huì)帶來(lái)算力需求對(duì)較慢，則將會(huì)影響智算等算力需求，進(jìn)而影響公司云計(jì)算大數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)。P.13請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁(yè)聲明免責(zé)聲明國(guó)盛證券有限責(zé)任公司（以下簡(jiǎn)稱“本公司”）具有中國(guó)證監(jiān)會(huì)許可的證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格。本報(bào)告僅供本公司的客戶使用。本公司不會(huì)因接收人收到本報(bào)告而視其為客戶。在任何情況下，本公司不對(duì)任何人因使用本報(bào)告中的任何內(nèi)容所引致的任何損失負(fù)任何責(zé)任。本報(bào)告的信息均來(lái)源于本公司認(rèn)為可信的公開(kāi)資料，但本公司及其研究人員對(duì)該等信息的準(zhǔn)確性及完整性不作任何保證。本報(bào)告中的資料、意見(jiàn)及預(yù)測(cè)僅反映本公司于發(fā)布本報(bào)告當(dāng)日的判斷，可能會(huì)隨時(shí)調(diào)整。在不同時(shí)期，本公司可發(fā)出與本報(bào)告所載資料、意見(jiàn)及推測(cè)不一致的報(bào)告。本公司不保證本報(bào)告所含信息及資料保持在最新?tīng)顟B(tài)，對(duì)本報(bào)告所含信息可在不發(fā)出通知的情形下做出修改，投資者應(yīng)當(dāng)自行關(guān)注相應(yīng)的更新或修改。本公司力求報(bào)告內(nèi)容客觀、公正，但本報(bào)告所載的資料、工具、意見(jiàn)、信息及推測(cè)只提供給客戶作參考之用，不構(gòu)成任何投資、法律、會(huì)計(jì)或稅務(wù)的最終操作建議，本公司不就報(bào)告中的內(nèi)容對(duì)最終操作建議做出任何擔(dān)保。本報(bào)告中所指的投資及服務(wù)可能不適合個(gè)別客戶，不構(gòu)成客戶私人咨詢建議。投資者應(yīng)當(dāng)充分考慮自身特定狀況，并完整理解和使用本報(bào)告內(nèi)容，不應(yīng)視本報(bào)告為做出投資決策的唯一因素。投資者應(yīng)注意，在法律許可的情況下，本公司及其本公司的關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)可能會(huì)持有本報(bào)告中涉及的公司所發(fā)行的證券并進(jìn)行交易，也可能為這些公司正在提供或爭(zhēng)取提供投資銀行、財(cái)務(wù)顧問(wèn)和金融產(chǎn)品等各種金融服務(wù)。本報(bào)告版權(quán)歸“國(guó)盛證券有限責(zé)任公司”所有。未經(jīng)事先本公司書(shū)面授權(quán)，任何機(jī)構(gòu)或個(gè)人不得對(duì)本報(bào)告進(jìn)行任何形式的發(fā)布、復(fù)制。任何機(jī)構(gòu)或個(gè)人如引用、刊發(fā)本報(bào)告，需注明出處為“國(guó)盛證券研究所”，且不得對(duì)本報(bào)告進(jìn)行有悖原意的刪節(jié)或修改。分析師聲明本報(bào)告署名分析師在此聲明：我們具有中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)授予的證券投資咨詢執(zhí)業(yè)資格或相當(dāng)?shù)膶I(yè)勝任能力，本報(bào)告所表述的任何觀點(diǎn)均精準(zhǔn)地反映了我們對(duì)標(biāo)的證券和發(fā)行人的個(gè)人看法，結(jié)論不受任何第三方的授意或影響。我們所得報(bào)酬的任何部分無(wú)論是在過(guò)去、現(xiàn)在及