2020年注會(huì)CPA財(cái)務(wù)管理沖刺階段高頻考點(diǎn)重點(diǎn)知識(shí)總結(jié)

高頻考點(diǎn)：資本市場效率

【主要命題題型】單選題、多選題

（-）資本市場效率的含義

資本市場效率是指資本市場實(shí)現(xiàn)資本資源優(yōu)化配置功能的程度。高效率的資本市場，應(yīng)是將有限的

資本資源配置到效益最好的公司及行業(yè)進(jìn)而創(chuàng)造最大價(jià)值的市場。

【提示】財(cái)務(wù)管理的基本理論在論證和建立模型時(shí)都假設(shè)資本市場是有效的。

（-）研究資本市場效率的意義

I公司理15_\公司價(jià)值I廠fI股票價(jià)格

I財(cái)行為F~=F（公司理財(cái)行為）|~二F（公司價(jià)值）

環(huán)境假設(shè)：資本市場有效

1.資本市場連接理財(cái)行為、公司價(jià)值和股票價(jià)格。在有效市場環(huán)境下，股票價(jià)格（股東財(cái)富）是“理

財(cái)行為”的函數(shù)；

2.如果資本市場無效，明智的理財(cái)行為不能增加企業(yè)價(jià)值，公司價(jià)值的增加不能提高股價(jià)，則理財(cái)

行為就失去了目標(biāo)和依據(jù)。

（三）有效資本市場的含義

1.有效資本市場，是指資本市場上的價(jià)格能夠同步地、完全地反映全部的可用信息。

2.資本市場有效的外部標(biāo)志

（1）證券的有關(guān)信息能夠充分地披露和均勻地分布，使每個(gè)投資者在同一時(shí)間內(nèi)得到等量等質(zhì)的

信息。

（2）價(jià)格能迅速地根據(jù)有關(guān)信息而變動(dòng),而不是沒有反應(yīng)或反應(yīng)遲鈍。

（四）資本市場有效的基礎(chǔ)條件（滿足其一）

資本市場有效性研究的關(guān)鍵問題之一是證券信息和證券價(jià)格之間的關(guān)系，即信息的變化如何引起價(jià)

格的變化。它是資本市場有效的基礎(chǔ)，或者說是資本市場有效的條件。

例如：某股票有100萬股，在發(fā)布新消息前的股價(jià)是10元。新消息表明，即將投資的項(xiàng)目可產(chǎn)生

100萬元凈現(xiàn)值，即每股價(jià)值將增加1元。

決定條件含義

理性投資人意味著：消息發(fā)布后，擬賣出股票的人，會(huì)要求按11元價(jià)格出售；擬

理性的投買入股票的人，也會(huì)愿意支付11元購入股票。

資人即：若投資者都是理性的，則當(dāng)市場發(fā)布新的信息時(shí)，所有投資人都會(huì)以理性的方

式迅速調(diào)整自己對(duì)股價(jià)的估計(jì)，理性的預(yù)期決定了股價(jià)，市場就是有效的

獨(dú)立的理性偏差意味著：樂觀的投資者會(huì)高估股票的價(jià)格，悲觀的投資者會(huì)低估股

票的價(jià)格，如果樂觀的投資者和悲觀的投資者人數(shù)大體相同，他們的非理性行為就

獨(dú)立的理可以互相抵消，使得股價(jià)變動(dòng)與理性預(yù)期一致，市場仍然有效。

SS差

即：有效資本市場不要求所有投資者都是理性的，即使存在這些非理性的人，只要

每個(gè)投資人是獨(dú)立的，預(yù)期的偏差是隨機(jī)的（不是系統(tǒng)的），非理性行為就可以

相互抵消，使得股價(jià)變動(dòng)和理性預(yù)期一致，市場仍然有效

有效資本市場并不要求所有的非理性預(yù)期都會(huì)相互抵消（此時(shí)，股票價(jià)格被高估或

低估），即使非理性的預(yù)期沒有抵消掉，理性的專業(yè)投資者會(huì)重新配置資產(chǎn)組合，

套利

進(jìn)行套利交易，買進(jìn)被低估的股票，出售被高估的股票，使股價(jià)恢復(fù)理性預(yù)期，市

場回歸有效

【例題?多項(xiàng)選擇題】（2014年）根據(jù)有效市場假說，下列說法中正確的有（）。

A.只要所有的投資者都是理性的，市場就是有效的

1

B.只要投資者的理性偏差具有一致傾向，市場就是有效的

C.只要投資者的理性偏差可以互相抵消，市場就是有效的

D.只要有專業(yè)投資者進(jìn)行套利，市場就是有效的

『正確答案』ACD

『答案解析』導(dǎo)致市場有效的條件有三個(gè)：理性的投資人、獨(dú)立的理性偏差和套利行為。這三個(gè)條

件只要有一個(gè)存在，市場就將是有效的。其中“理性的投資人”指的是所有的投資人都是理性的，

所以，選項(xiàng)A是答案?！蔼?dú)立的理性偏差”指的是如果樂觀的投資者和悲觀的投資者人數(shù)大體相同,

則他們的非理性行為就可以相互抵消，使得股價(jià)變動(dòng)與理性預(yù)期一致，市場仍然是有效的。所以，

選項(xiàng)C是答案，選項(xiàng)B不是答案。“套利行為”指的是如果有專業(yè)的投資者進(jìn)行套利，則就能夠控

制業(yè)余投資者的投機(jī)，使市場保持有效。所以，選項(xiàng)D是答案。

（五）有效資本市場對(duì)財(cái)務(wù)管理的意義

L管理者不能通過改變會(huì)計(jì)方法提升股票價(jià)值

在半強(qiáng)式或強(qiáng)式有效市場中，財(cái)務(wù)報(bào)告信息可以被股價(jià)完全吸收，若財(cái)務(wù)報(bào)告信息是充分的、

合規(guī)的，則管理者擬通過改變會(huì)計(jì)政策來改善利潤、提高股價(jià)就是徒勞的。即：投資者可以

根據(jù)充分合規(guī)的信息測算不同會(huì)計(jì)政策下的會(huì)計(jì)利潤，也即現(xiàn)有股價(jià)已經(jīng)充分考慮了各種可

能的會(huì)計(jì)政策選擇。

但若資本市場達(dá)不到半強(qiáng)式有效，或者財(cái)務(wù)報(bào)告信息不充分或非合規(guī)，誤導(dǎo)投資者的情況就

有可能發(fā)生_________________________________________________________________________

2.管理者不能通過金融投機(jī)獲利

本書的主體是工商企業(yè)（實(shí)業(yè)公司）?實(shí)業(yè)公司在資本市場上的角色主要是籌資者，而不是

投資者。根據(jù)公開信息正確預(yù)測未來利率和匯率是小概率事件，管理者很難依據(jù)公開信息從

金融投機(jī)中賺取超額利潤，也不應(yīng)指望通過金融投機(jī)獲利_______________________________

3.關(guān)注自己公司的股價(jià)是有益的

財(cái)務(wù)決策會(huì)改變企業(yè)狀況，而企業(yè)狀況會(huì)及時(shí)地被股價(jià)所反映。股價(jià)變化反映出市場對(duì)公司

行為的評(píng)價(jià)（鏡子），可以據(jù)此調(diào)整公司行為（校正器）

【例題?多項(xiàng)選擇題】（2016年）在有效資本市場，管理者可以通過（）。

A.財(cái)務(wù)決策增加公司價(jià)值從而提升股票價(jià)格

B.從事利率、外匯等金融產(chǎn)品的投資交易獲取超額利潤

C.改變會(huì)計(jì)方法增加會(huì)計(jì)盈利從而提升股票價(jià)格

D.關(guān)注公司股價(jià)對(duì)公司決策的反映而獲得有益信息

『正確答案』AD

［答案解析」有效資本市場中，管理者不能通過改變會(huì)計(jì)方法提升股票價(jià)值；不能通過金融投機(jī)獲

利，所以BC不選。

（六）資本市場效率的程度（有效資本市場的層次）

1.與證券價(jià)?格有關(guān)的信息

歷史信息指證券價(jià)格、交易量等與證券交易有關(guān)的歷史信息

指公司的財(cái)務(wù)報(bào)表、附表、補(bǔ)充信息等公司公布的信息，以及政府和有關(guān)機(jī)構(gòu)公布

公開信息

的影響股價(jià)的信息

內(nèi)部信息是指沒有發(fā)布的，只有內(nèi)幕人知悉的信息

2.有效資本市場的層次

弱式有效市場指股價(jià)只反映歷史信息的市場

半強(qiáng)式有效市場指股價(jià)不僅反映歷史信息，還能反映所有的公開信息的市場

2

強(qiáng)式有效市場指股價(jià)不僅能反映歷史的和公開的信息，還能反映內(nèi)部信息的市場

3.有效資本市場的信息含量、交易策略及檢驗(yàn)方法

市場類型信息含量無效交易策略有效交易策略（獲取超額收益）檢驗(yàn)方法

技術(shù)分析

+估值模型

無效市場——

+基本面分析

+內(nèi)幕交易

估值模型

隨機(jī)游走模型

弱式有效歷史信息技術(shù)分析無效+基本面分析

過濾檢驗(yàn)

+內(nèi)幕交易

技術(shù)分析無效

歷史信息事件研究法

半強(qiáng)式有+估值模型無效

+公開信內(nèi)幕交易投資基金表現(xiàn)研究

效+基本面分析無

息法

效

歷史信息技術(shù)分析無效

+公開信+估值模型無效

強(qiáng)式有效息+基本面分析無—內(nèi)幕交易

+內(nèi)部信效

息+內(nèi)幕交易無效

4.有效資本市場的檢驗(yàn)方法

（1）弱式有效市場的檢驗(yàn)方法

目的：歷史信息是否還會(huì)繼續(xù)影響股價(jià)。

①隨機(jī)游走模型

測試時(shí)，選擇一種股票，以當(dāng)天為基準(zhǔn)日，建立一個(gè)日收益率序列；與此同時(shí)，以前一天為基準(zhǔn)日

建立該股票的日收益率序列。計(jì)算這兩個(gè)序列的相關(guān)系數(shù)，如果相關(guān)系數(shù)接近零，說明前后兩天的股價(jià)

無關(guān)，即股價(jià)是隨機(jī)游走的，市場達(dá)到弱式有效。

②過濾檢驗(yàn)法

制定一個(gè)交易規(guī)則（過濾規(guī)則）買賣股票（如追漲殺跌），測定其收益率并與“簡單購買/持有”

策略比較，如果證券價(jià)格的時(shí)間序列存在系統(tǒng)性的變動(dòng)趨勢(shì)（歷史信息還有影響），使用過濾規(guī)則買賣

證券的收益率將超過“簡單購買/持有”策略的收益，從而取得超額收益，資本市場尚未達(dá)到弱式有效;

如果使用過濾規(guī)則買賣證券的收益率不會(huì)持續(xù)超過“簡單購買/持有”策略的收益率，則資本市場達(dá)到

弱式有效。

（2）半強(qiáng)式有效市場的檢驗(yàn)方法

目的：公開信息是否已被當(dāng)前價(jià)格完全吸收。

①事件研究法

假設(shè)特定事件（公開信息）公布前一天超額收益率為ARi,事件公布當(dāng)天超額收益率為AR,,事件

公布后一天超額收益率為AR,”如果市場半強(qiáng)式有效，股票在t時(shí)間披露的事件，只有AR,有關(guān)，而與

此前的ARt-i和此后的ARwi無關(guān)。

②投資基金表現(xiàn)研究法

如果資本市場半強(qiáng)式有效，各種投資基金依賴于公開信息所進(jìn)行的技術(shù)分析、基本面分析和各種估

值模型從而選擇股票，其平均業(yè)績應(yīng)當(dāng)與市場整體的收益率大體一致，不可能取得超額收益。

（3）強(qiáng)式有效市場的檢驗(yàn)方法

目的：內(nèi)幕信息是否被當(dāng)前價(jià)格完全吸收。

3

通過考察內(nèi)幕信息獲得者參與交易時(shí)能否獲得超額收益。如果能，則市場未達(dá)到強(qiáng)式有效，否則，

市場達(dá)到強(qiáng)式有效。

【例題?多項(xiàng)選擇題】（2017年）甲投資基金利用市場公開信息進(jìn)行價(jià)值分析和投資。在下列效

率不同的資本市場中，該投資基金可獲取超額收益的有（）。

A.無效市場B.弱式有效市場C.半強(qiáng)式有效市場D.強(qiáng)式有效市場

『正確答案』AB

『答案解析』無效市場和弱式有效市場的股價(jià)沒有反映公開的信息，因此利用公開信息可以獲得超

額收益。

【例題?單項(xiàng)選擇題】（2014年）如果股票價(jià)格的變動(dòng)與歷史股價(jià)相關(guān)，資本市場（）。

A.無效B.弱式有效C.半強(qiáng)式有效D.強(qiáng)式有效

『正確答案』A

『答案解析』判斷證券市場弱式有效的標(biāo)志是有關(guān)證券的歷史信息對(duì)證券的現(xiàn)在和未來價(jià)格變動(dòng)沒

有任何影響。反之，如果有關(guān)證券的歷史信息對(duì)證券的價(jià)格變動(dòng)仍有影響，則證券市場尚未達(dá)到弱

式有效。所以本題答案為A。

【例題?多項(xiàng)選擇題】（2014年）如果資本市場半強(qiáng)式有效，投資者（）。

A.通過技術(shù)分析不能獲得超額收益

B.運(yùn)用估價(jià)模型不能獲得超額收益

C.通過基本面分析不能獲得超額收益

D.利用非公開信息不能獲得超額收益

I1正確答案』ABC

『答案解析』如果市場半強(qiáng)式有效，技術(shù)分析、基本分析和各種估價(jià)模型都是無效的。此時(shí)通過非

公開信息（內(nèi)部信息）是可以獲得超額收益的。

V^\本章高頻考點(diǎn)講解安排：

1.管理用財(cái)務(wù)報(bào)表體系

2.管理用財(cái)務(wù)分析體系

3.財(cái)務(wù)預(yù)測的步驟與財(cái)務(wù)預(yù)測的方法一銷售百分比法

4.內(nèi)含增長率的測算

5.外部資本需求的測算

6.可持續(xù)增長率的測算

高頻考點(diǎn)：管理用財(cái)務(wù)報(bào)表體系

【主要命題題型】單選題、多選題、計(jì)算分析題、綜合題

（-）經(jīng)營活動(dòng)與金融活動(dòng)的區(qū)分

在將傳統(tǒng)財(cái)務(wù)報(bào)表調(diào)整為管理用財(cái)務(wù)報(bào)表時(shí)，應(yīng)根據(jù)企業(yè)的業(yè)務(wù)活動(dòng)性質(zhì)劃分為經(jīng)營活動(dòng)和金融活

4

動(dòng)。

（二）管理用財(cái)務(wù)報(bào)表體系的基本思路

【提示】劃分一致性原則：企業(yè)的活動(dòng)劃分為經(jīng)營活動(dòng)和金融活動(dòng)；為經(jīng)營活動(dòng)而持有資產(chǎn)為經(jīng)營

資產(chǎn)，為金融活動(dòng)持有的資產(chǎn)為金融資產(chǎn)；經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的損益為經(jīng)營損益，金融活動(dòng)產(chǎn)生的損益為金

融損益；經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量為經(jīng)營現(xiàn)金流量，金融活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量為金融現(xiàn)金流量。

總體思路區(qū)分經(jīng)營活動(dòng)和金融活動(dòng)

區(qū)分經(jīng)營資產(chǎn)和金融資產(chǎn)

資產(chǎn)負(fù)債表

區(qū)分經(jīng)營負(fù)債和金融負(fù)債

利潤表區(qū)分經(jīng)營損益和金融損益

現(xiàn)金流量表區(qū)分經(jīng)營現(xiàn)金流量和金融現(xiàn)金流量

（三）管理用資產(chǎn)負(fù)債表

1.區(qū)分經(jīng)營資產(chǎn)與金融資產(chǎn)

經(jīng)營資產(chǎn)銷售商品或提供勞務(wù)所涉及的資產(chǎn)（包括與營業(yè)活動(dòng)有關(guān)的生產(chǎn)性資產(chǎn)）

金融資產(chǎn)利用經(jīng)營活動(dòng)多余資本進(jìn)行投資所涉及的資產(chǎn)

2.區(qū)分經(jīng)營負(fù)債與金融負(fù)債

經(jīng)營負(fù)債銷售商品或提供勞務(wù)所涉及的負(fù)債

金融負(fù)債籌資活動(dòng)所涉及的負(fù)債

5

3.管理用資產(chǎn)負(fù)債表結(jié)構(gòu)

管理用資產(chǎn)負(fù)債表（1）傳統(tǒng)資產(chǎn)負(fù)債表

經(jīng)營資產(chǎn)經(jīng)營負(fù)債資產(chǎn)負(fù)債

金融資產(chǎn)金融負(fù)債

股東利益股東權(quán)益

資產(chǎn)總計(jì)負(fù)債及股東權(quán)益總計(jì)資產(chǎn)總計(jì)負(fù)債及股東權(quán)益總計(jì)

管理用資產(chǎn)負(fù)債表（2）管理用資產(chǎn)負(fù)債表（3〉

經(jīng)營性流動(dòng)資產(chǎn)金融負(fù)倭

經(jīng)營資產(chǎn)金融負(fù)倭

城：經(jīng)營性流動(dòng)負(fù)債減:金融資產(chǎn)

減：經(jīng)營負(fù)債減：金融資產(chǎn)

=經(jīng)營營運(yùn)資本=凈（金融）負(fù)債

=凈（金融）負(fù)債

股東權(quán)益經(jīng)營性長期費(fèi)產(chǎn)

寂：經(jīng)營性長期負(fù)債

股東板益

凈經(jīng)營變產(chǎn)息計(jì)凈負(fù)債及聯(lián)東權(quán)益總計(jì)

=凈經(jīng)營性長期費(fèi)產(chǎn)

凈經(jīng)營資產(chǎn)總計(jì)等負(fù)倭及股東松益總計(jì)

［提示］企業(yè)真正的籌資需求來自于凈經(jīng)營資產(chǎn)的增加，即籌資總需求=凈經(jīng)營資產(chǎn)增加=經(jīng)營

營運(yùn)資本增加+凈經(jīng)營性長期資產(chǎn)增加

4.管理用資產(chǎn)負(fù)債表基本關(guān)系式

資產(chǎn)=負(fù)債+股東權(quán)益

經(jīng)營資產(chǎn)+金融資產(chǎn)=經(jīng)營負(fù)債+金融負(fù)債+股東權(quán)益

經(jīng)營資產(chǎn)一經(jīng)營負(fù)債=金融負(fù)債一金融資產(chǎn)+股東權(quán)益

凈經(jīng)營資產(chǎn)=凈負(fù)債+股東權(quán)益=凈投資資本

其中：

凈經(jīng)營資產(chǎn)=經(jīng)營營運(yùn)資本+凈經(jīng)營性長期資產(chǎn)

（1）經(jīng)營營運(yùn)資本=經(jīng)營性流動(dòng)資產(chǎn)一經(jīng)營性流動(dòng)負(fù)債

（2）凈經(jīng)營性長期資產(chǎn)=經(jīng)營性長期資產(chǎn)一經(jīng)營性長期負(fù)債

（四）管理用利潤表

1.區(qū)分經(jīng)營損益與金融損益

金融負(fù)債利息與金融資產(chǎn)收益的差額，即扣除利息收入、金融資產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)

收益等以后的利息費(fèi)用。

金融損益主要涉及：金融活動(dòng)財(cái)務(wù)費(fèi)用，以及金融活動(dòng)公允價(jià)值變動(dòng)損益、金融活動(dòng)投資

（一稅后利收益、金融資產(chǎn)資產(chǎn)減值損失等，通常為負(fù)值，即：金融損益=—稅后利息費(fèi)用

息費(fèi)用）=一（利息費(fèi)用一利息收入一金融資產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)收益等）X（1一所得稅稅

率）

【提示L這里的稅后利息費(fèi)用為廣義的概念。

經(jīng)營損益

（稅后經(jīng)營除金融損益以外的當(dāng)期損益（經(jīng)營資產(chǎn)負(fù)債產(chǎn)生的損益）

凈利潤）

6

2.管理用利潤表結(jié)構(gòu)

傳統(tǒng)利潤表管理用利潤表

一、營業(yè)收入經(jīng)營損益：金融損益：

減：營業(yè)成本一、營業(yè)收入五、利息費(fèi)用

稅金及附加減：營業(yè)成本（其中包括：+財(cái)

銷售費(fèi)用稅金及附加務(wù)費(fèi)用（金融）、

管理費(fèi)用銷售費(fèi)用+資產(chǎn)減值損失

財(cái)務(wù)費(fèi)用管理費(fèi)用（金融）、-投資

資產(chǎn)減值損失投資收益（經(jīng)營）收益（金融）、-

加：投資收益財(cái)務(wù)費(fèi)用（經(jīng)營）公允價(jià)值變動(dòng)收

公允價(jià)值變動(dòng)收益資產(chǎn)減值損失（經(jīng)營）益（金融））

二、營業(yè)利潤力口：公允價(jià)值變動(dòng)收益（經(jīng)營）減：利息費(fèi)用抵稅

加：營業(yè)外收入二、稅前營業(yè)利潤六、稅后利息費(fèi)用

城：營業(yè)外支出力口：營業(yè)外收入七、凈利潤

三、利潤總額城：營業(yè)外支出

減：所得稅費(fèi)用三、稅前經(jīng)營利潤

四、凈利潤減：經(jīng)營利潤所得稅

四、稅后經(jīng)營凈利潤

3.管理用利潤表基本關(guān)系式

凈利潤=經(jīng)營損益+金融損益=稅后經(jīng)營凈利潤一稅后利息費(fèi)用=稅前經(jīng)營利潤又（1一所得稅稅

率）一利息費(fèi)用義（1—所得稅稅率）

4.管理用資產(chǎn)負(fù)債表與利潤表之間的數(shù)據(jù)關(guān)系

凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率=稅后經(jīng)營凈利潤/凈經(jīng)營資產(chǎn)

稅后利息率=稅后利息費(fèi)用/凈負(fù)債

權(quán)益凈利率=凈利潤/股東權(quán)益

（五）管理用現(xiàn)金流量表

1.區(qū)分經(jīng)營現(xiàn)金流量與金融現(xiàn)金流量

（1）因銷售商品或提供勞務(wù)等營業(yè)活動(dòng)以及與此有關(guān)的生產(chǎn)性資產(chǎn)投資活動(dòng)產(chǎn)生

的現(xiàn)金流量。

經(jīng)營現(xiàn)金

（2）是企業(yè)全部現(xiàn)金流入扣除成本費(fèi)用和必要的投資后的剩余部分，它是企業(yè)一

流量

定期間可以提供給所有投資者（債權(quán)人和股東）的稅后現(xiàn)金流量，代表了企業(yè)經(jīng)營

（實(shí)體現(xiàn)

活動(dòng)的全部成果，是“企業(yè)生產(chǎn)的現(xiàn)金”。

金流量）

（3）企業(yè)的價(jià)值取決于未來預(yù)期的實(shí)體現(xiàn)金流量,管理者要使企業(yè)更有價(jià)值,就應(yīng)

當(dāng)增加企業(yè)的實(shí)體現(xiàn)金流量

金融現(xiàn)金因籌資活動(dòng)和金融市場投資活動(dòng)而產(chǎn)生的現(xiàn)金流量。

流量（1）債務(wù)現(xiàn)金流量：與債權(quán)人之間的交易形成的現(xiàn)金流，包括支付利息、償還或

（融資現(xiàn)借入債務(wù)、以及金融資產(chǎn)購入或出售（金融資產(chǎn)是超過實(shí)際生產(chǎn)經(jīng)營需要的投資，

7

金流量）可以抵消金融負(fù)債,被看成“負(fù)的金融負(fù)債”）。

（2）股權(quán)現(xiàn)金流量：與股東之間的交易形成的現(xiàn)金流，包括股利分配、股份發(fā)行

和回購等。

2.實(shí)體現(xiàn)金流量與金融現(xiàn)金流量的計(jì)算

（1）實(shí)體現(xiàn)金流量

=稅后經(jīng)營凈利潤+折舊與攤銷-經(jīng)營營運(yùn)資本增加一（凈經(jīng)營長期資產(chǎn)增加+折舊與攤銷）

營業(yè)現(xiàn)金毛流蚩

營業(yè)現(xiàn)金凈流量資本支出

實(shí)體現(xiàn)金流量

=稅后經(jīng)營凈利潤一凈經(jīng)營資產(chǎn)增加

【提示】上述公式中的數(shù)值均為取自于報(bào)表的數(shù)字。其中：稅后經(jīng)營凈利潤、折舊與攤銷取自于管

理用利潤表；經(jīng)營營運(yùn)資本增加、凈經(jīng)營長期資產(chǎn)增加取自于管理用資產(chǎn)負(fù)債表。

【例題】假定企業(yè)只有一個(gè)項(xiàng)目，該項(xiàng)目當(dāng)年產(chǎn)生營業(yè)收入2000萬元，總成本費(fèi)用1200萬元（其

中：付現(xiàn)營業(yè)費(fèi)用1000萬元，當(dāng)年折舊及攤銷等非付現(xiàn)營業(yè)費(fèi)用200萬元），所得稅率25%。

要求：計(jì)算該企業(yè)當(dāng)年?duì)I業(yè)現(xiàn)金毛流量

『正確答案』

營業(yè)現(xiàn)金毛流量

=營業(yè)收入-付現(xiàn)營業(yè)費(fèi)用-所得稅

=營業(yè)收入-付現(xiàn)營業(yè)費(fèi)用-（營業(yè)收入-付現(xiàn)營業(yè)費(fèi)用-非付現(xiàn)營業(yè)費(fèi)用）X25%

=營業(yè)收入-付現(xiàn)營業(yè)費(fèi)用-非付現(xiàn)營業(yè)費(fèi)用-（營業(yè)收入-付現(xiàn)營業(yè)費(fèi)用-非付現(xiàn)營業(yè)費(fèi)

用）*25%+非付現(xiàn)金營業(yè)費(fèi)用

=稅前經(jīng)營利潤-稅前經(jīng)營利潤X25%+非付現(xiàn)金營業(yè)費(fèi)用

=稅前經(jīng)營利潤X（1-25%）+非付現(xiàn)金營業(yè)費(fèi)用

=稅后經(jīng)營凈利潤+非付現(xiàn)金營業(yè)費(fèi)用（折舊與攤銷）

=（2000-1200）X（1-25%）+200

=2000-1000-（2000-1200）*25%=800（萬元）

【例題】接上例，假定當(dāng)年為支撐該項(xiàng)目的正常運(yùn)行墊支營運(yùn)資本100萬元，即：經(jīng)營營運(yùn)資本增

加100萬元。

要求：計(jì)算該企業(yè)當(dāng)年?duì)I業(yè)現(xiàn)金凈流量

『正確答案』

營業(yè)現(xiàn)金凈流量=營業(yè)現(xiàn)金毛流量一經(jīng)營營運(yùn)資本增加=800—100=700（萬元）

【例題】接上例，假定企業(yè)年初經(jīng)營性長期資產(chǎn)（機(jī)器設(shè)備A）報(bào)表列報(bào)數(shù)100萬元（其中：原值

300萬元，累計(jì)折舊200萬元）,機(jī)器設(shè)備A年計(jì)提折舊額20萬元。本年度企業(yè)購入一臺(tái)新設(shè)備B,原

值400萬元，該設(shè)備當(dāng)年計(jì)提折舊10萬元，不考慮其他因素。

要求：（1）計(jì)算該企業(yè)管理用財(cái)務(wù)報(bào)表年末凈經(jīng)營性長期資產(chǎn)的列報(bào)數(shù)、本年度凈經(jīng)營性長期資

產(chǎn)的增加數(shù)、本年度資本支出金額，實(shí)體現(xiàn)金流量。

（2）假設(shè)企業(yè)年初存在經(jīng)營性長期負(fù)債5萬元，當(dāng)年購入機(jī)器設(shè)備B時(shí)，現(xiàn)付250萬元，另外150

元形成長期應(yīng)付款。計(jì)算該企業(yè)管理用財(cái)務(wù)報(bào)表年末凈經(jīng)營性長期資產(chǎn)的列報(bào)數(shù)、本年度凈經(jīng)營性長期

資產(chǎn)的增加數(shù)、本年度資本支出金額，實(shí)體現(xiàn)金流量。

8

r正確答案』

（i）①年末凈經(jīng)營性長期資產(chǎn)的列報(bào)數(shù)

=年末經(jīng)營性長期資產(chǎn)列報(bào)數(shù)-年末經(jīng)營性長期負(fù)債列報(bào)數(shù)

=（年末經(jīng)營性長期資產(chǎn)賬面余額-累計(jì)折舊賬面余額）-年末經(jīng)營性長期負(fù)債賬面余額

=（300+400-200-20-10）-0=470（萬元）

②本年度凈經(jīng)營性長期資產(chǎn)的增加數(shù)=年末凈經(jīng)營性長期資產(chǎn)列報(bào)數(shù)-年初凈經(jīng)營性長期資

產(chǎn)列報(bào)數(shù)=470-100=370（萬元）

③本年度資本支出金額=凈經(jīng)營長期資產(chǎn)增加+折舊與攤銷=370+（20+10）=400（萬元）,

即為本年度新購設(shè)備B的原值400萬元。

④實(shí)體現(xiàn)金流量=營業(yè)現(xiàn)金凈流量一資本支出=700—400=300（萬元）

（2）①年末凈經(jīng)營性長期資產(chǎn)的列報(bào)數(shù)

=年末經(jīng)營性長期資產(chǎn)列報(bào)數(shù)-年末經(jīng)營性長期負(fù)債列報(bào)數(shù)

=（年末經(jīng)營性長期資產(chǎn)賬面余額-累計(jì)折舊賬面余額）-年末經(jīng)營性長期負(fù)債賬面余額

=（300+400-200-20-10）-（5+150）=315（萬元）

②本年度凈經(jīng)營性長期資產(chǎn)的增加數(shù)=年末凈經(jīng)營性長期資產(chǎn)列報(bào)數(shù)-年初凈經(jīng)營性長期資

產(chǎn)列報(bào)數(shù)=315-（100-5）=220（萬元）

③本年度資本支出金額=凈經(jīng)營長期資產(chǎn)增加+折舊與攤銷=220+（20+10）=250（萬元），

即為本年度新購B設(shè)備中付現(xiàn)部分的250萬元。

④實(shí)體現(xiàn)金流量=營業(yè)現(xiàn)金凈流量一資本支出=700—250=450（萬元）

（2）經(jīng)營現(xiàn)金流量與金融現(xiàn)金流量的平衡關(guān)系

從實(shí)體現(xiàn)金流的來源來看：它是營業(yè)現(xiàn)金毛流量超出經(jīng)營營運(yùn)資本增加和資本支出的部分，即來自

經(jīng)營活動(dòng)；

從實(shí)體現(xiàn)金流的去向分析：它被用于債務(wù)融資活動(dòng)和權(quán)益融資活動(dòng)，即被用于金融活動(dòng)。

因此：

實(shí)體現(xiàn)金流量=金融現(xiàn)金流量=債務(wù)現(xiàn)金流量+股權(quán)現(xiàn)金流量

（3）金融現(xiàn)金流量的計(jì)算

股權(quán)現(xiàn)金流量=股利分配一股權(quán)資本凈增加=股利分配一股票發(fā)行+股票回購=（凈利潤一留存收

益）一股票發(fā)行+股票回購=凈利潤一（留存收益+股票發(fā)行一股票回購）=凈利潤一股東權(quán)益增加

【提示】此處的“股權(quán)資本凈增加”是指所有者投入資本的凈增加，即所有者權(quán)益項(xiàng)目中“股本

（或?qū)嵤召Y本）”與“資本公積一資本溢價(jià)或股本溢價(jià)”的凈增加。

債務(wù)現(xiàn)金流量=稅后利息費(fèi)用+償還本金（一借入本金）+購入金融資產(chǎn)（一出售金融資產(chǎn)）=1

后利息費(fèi)用一凈負(fù)債增加

融資現(xiàn)金流量=金融現(xiàn)金流量=債務(wù)現(xiàn)金流量+股權(quán)現(xiàn)金流量

【提示】站在公司的角度計(jì)算股權(quán)現(xiàn)金流量或者債務(wù)現(xiàn)金流量（看現(xiàn)金流量的“凈流出”），即流

向股東或債權(quán)人的現(xiàn)金流量（凈流出）即為股權(quán)現(xiàn)金流量或債務(wù)現(xiàn)金流量；站在投資者（股東以及債權(quán)

人）的角度計(jì)算股權(quán)現(xiàn)金流量或者債務(wù)現(xiàn)金流量（看現(xiàn)金流量的“凈流入”），即流入股東或債權(quán)人的

現(xiàn)金流量（凈流入）即為股權(quán)現(xiàn)金流量或債務(wù)現(xiàn)金流量。

3.管理用現(xiàn)金流量表結(jié)構(gòu)

項(xiàng)目本年金額上年金額

經(jīng)營現(xiàn)金流量：

稅后經(jīng)營凈利潤

加：折舊與攤銷

=營業(yè)現(xiàn)金毛流量

減：經(jīng)營營運(yùn)資本增加

9

=營業(yè)現(xiàn)金凈流量

減：資本支出

=實(shí)體現(xiàn)金流量

金融現(xiàn)金流量：

稅后利息費(fèi)用

減：凈負(fù)債增加

=債務(wù)現(xiàn)金流量

股利分配

減：股權(quán)資本凈增加

=股權(quán)現(xiàn)金流量

融資現(xiàn)金流量=債務(wù)現(xiàn)金流量+股權(quán)現(xiàn)金流量

4.管理用資產(chǎn)負(fù)債表、管理用利潤表與管理用現(xiàn)金流量表之間的關(guān)系

稅后經(jīng)營凈利潤—稅后利息費(fèi)用=凈利潤

———

—

凈經(jīng)營資產(chǎn)增加凈負(fù)債增加—股東權(quán)益帽加

IIIIII

實(shí)體現(xiàn)金流量—債務(wù)現(xiàn)金流量=股權(quán)現(xiàn)金流量

【例題?多項(xiàng)選擇題】（2018年）下列關(guān)于實(shí)體現(xiàn)金流量的說法中，正確的有（

A.實(shí)體現(xiàn)金流量是企業(yè)經(jīng)營現(xiàn)金流量

B.實(shí)體現(xiàn)金流量是可以提供給債權(quán)人和股東的稅后現(xiàn)金流量

C.實(shí)體現(xiàn)金流量是營業(yè)現(xiàn)金凈流量扣除資本支出后的剩余部分

D.實(shí)體現(xiàn)金流量是稅后凈利潤扣除凈經(jīng)營資產(chǎn)增加后的剩余部分

『正確答案』ABC

『答案解析J經(jīng)營現(xiàn)金流量，代表了企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)的全部成果，是“企業(yè)產(chǎn)生的現(xiàn)金”，因此又稱

為實(shí)體經(jīng)營現(xiàn)金流量，簡稱實(shí)體現(xiàn)金流量，所以選項(xiàng)A的說法正確；實(shí)體現(xiàn)金流量是企業(yè)全部現(xiàn)金

流入扣除成本費(fèi)用和必要的投資后的剩余部分，它是企業(yè)一定期間可以提供給所有投資人（包括股

權(quán)投資人和債權(quán)投資人）的稅后現(xiàn)金流量，所以選項(xiàng)B的說法正確；實(shí)體現(xiàn)金流量=營業(yè)現(xiàn)金凈流

量一資本支出=稅后經(jīng)營凈利潤+折舊與攤銷一經(jīng)營營運(yùn)資本增加一（凈經(jīng)營長期資產(chǎn)增加+折舊

與攤銷）=稅后經(jīng)營凈利潤一（經(jīng)營營運(yùn)資本增加+凈經(jīng)營長期資產(chǎn)增加）=稅后經(jīng)營凈利潤一凈

經(jīng)營資產(chǎn)增加，所以選項(xiàng)C的說法正確，選項(xiàng)D的說法不正確。

10

5.各類現(xiàn)金流量估計(jì)的思路

給定相關(guān)利司表項(xiàng)目假設(shè)條件如：營

業(yè)成本、管理費(fèi)用等占收入百分比、

（給定）基期收入凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率等（可得出）

及未來各期增長率“稅后經(jīng)營凈

利閏”

實(shí)體現(xiàn)金流里=稅后經(jīng)營凈利閏-凈經(jīng)營資產(chǎn)增加凈利潤”

給定*寐賁

產(chǎn)負(fù)債表項(xiàng)

目假設(shè)條件（可得出）

“稅后利息

①如:經(jīng)營資產(chǎn)

占稍售收入費(fèi)用”

百分比、經(jīng)營④

負(fù)倭占消售股權(quán)現(xiàn)金流里

給

收入百分比'=凈利閏-股東

定

折舊占稍售權(quán)益增加

倭債務(wù)現(xiàn)金流里=

收入百分比

務(wù)稅后利息費(fèi)用-

等等

③利凈負(fù)債增加

息

率■

W

（可得出）預(yù)測期“凈②

經(jīng)營費(fèi)產(chǎn)（增加）”（可得出）預(yù)測期也（可得出）預(yù)則期'股

給出資本結(jié)構(gòu)相關(guān)的假設(shè)條件，如凈財(cái)“凈負(fù)債（增加）”東權(quán)益（增加）”

務(wù)杠桿不變、凈負(fù)債/凈經(jīng)營費(fèi)產(chǎn)不變等

高頻考點(diǎn)：管理用財(cái)務(wù)分析體系

【主要命題題型】單選題、多選題、計(jì)算分析題、綜合題

1.改進(jìn)的杜邦分析體系的核心公式

如二、幺工6凈利澗稅后經(jīng)營凈利潤稅后利息費(fèi)用

股東權(quán)益股東權(quán)益股東權(quán)益

=稅后經(jīng)營凈利潤x凈經(jīng)營資產(chǎn)_稅后利息費(fèi)用x凈負(fù)債

一凈經(jīng)營資產(chǎn)X股東權(quán)益凈負(fù)債X股東權(quán)益

稅后經(jīng)營凈利潤八凈負(fù)債\稅后利息費(fèi)用凈負(fù)債

■凈經(jīng)營資產(chǎn)股東權(quán)益-凈負(fù)債股東權(quán)益

_稅后經(jīng)營凈利理稅后經(jīng)營凈利遇凈負(fù)債_稅后利息費(fèi)用凈負(fù)債

一凈經(jīng)營資產(chǎn)凈經(jīng)營資產(chǎn)解權(quán)益一凈負(fù)債1WS

_稅后經(jīng)營凈利潤」稅后經(jīng)營凈利潤稅后利息費(fèi)用、V凈負(fù)債

凈經(jīng)營資產(chǎn)凈經(jīng)營資產(chǎn)一律負(fù)債股東權(quán)益

=凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率+（凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率-稅后利息率）X凈財(cái)務(wù)杠桿

=凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率+經(jīng)營差異率X凈財(cái)務(wù)杠桿

二凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率+杠桿貢獻(xiàn)率

【提示】

（1）有無凈負(fù)債,并不影響凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率的高低，但會(huì)影響權(quán)益凈利率的高低。

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（2）若凈財(cái)務(wù)杠桿＞0,此時(shí)經(jīng)營差異率若大于0,則會(huì)產(chǎn)生正的財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)，會(huì)提高權(quán)益凈利

率；經(jīng)營差異率若小于0,則會(huì)產(chǎn)生負(fù)的財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)，會(huì)降低權(quán)益凈利率。因此，“經(jīng)營差異率X凈

財(cái)務(wù)杠桿”被稱之為“杠桿貢獻(xiàn)率”。

（3）公式中，凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率可進(jìn)一步分解為“稅后經(jīng)營凈利率X凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)”，即:

稅后經(jīng)營凈利潤營業(yè)收入

凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率=X---------------------

營業(yè)收入凈經(jīng)營資產(chǎn)

（4）權(quán)益凈利率的驅(qū)動(dòng)因素包括凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率、稅后利息率、凈財(cái)務(wù)杠桿。其中，凈經(jīng)營資

產(chǎn)凈利率的驅(qū)動(dòng)因素又包括稅后經(jīng)營凈利率與凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)。

【例題】甲公司是一家傳統(tǒng)制造業(yè)企業(yè)，管理層擬用管理用財(cái)務(wù)報(bào)表對(duì)公司進(jìn)行相關(guān)財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)。

（1）相關(guān)財(cái)務(wù)比率的行業(yè)平均數(shù)據(jù)：

財(cái)務(wù)比率行業(yè)平均數(shù)據(jù)

凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率16.60%

稅后利息率6.30%

經(jīng)營差異率10.30%

凈財(cái)務(wù)杠桿0.5236

杠桿貢獻(xiàn)率5.39%

權(quán)益凈利率21.99%

（2）甲公司2018年利潤表相關(guān)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù):

年份2018

營業(yè)收入4500

營業(yè)成本2000

稅金及附加1000

管理費(fèi)用、銷售費(fèi)用等1050

利息費(fèi)用（金融活動(dòng)）72

（3）甲公司2018年末資產(chǎn)負(fù)債表有關(guān)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù):

年份2018

交易性金融資產(chǎn)（閑置資金投資）15

貨幣資金（全部為經(jīng)營活動(dòng)所需）400

存貨200

應(yīng)收款項(xiàng)395

固定資產(chǎn)原值1500

固定資產(chǎn)累計(jì)折舊200

無形資產(chǎn)900

無形資產(chǎn)累計(jì)攤銷210

應(yīng)付賬款500

應(yīng)付職工薪酬60

長期應(yīng)付款（購買固定資產(chǎn)形成的）425

長期借款915

股東權(quán)益1100

（4）甲公司2019年的預(yù)計(jì)營業(yè)收入增長率為8%,經(jīng)營營運(yùn)資本、凈經(jīng)營性長期資產(chǎn)、稅前經(jīng)營

利潤占營業(yè)收入的百分比與2018年的基期數(shù)據(jù)相同。公司2019發(fā)放股利后，其凈財(cái)務(wù)杠桿要維持和

2018年一致。公司2019年不打算增發(fā)新股，稅前借款利率預(yù)計(jì)為8%,假定公司年末凈負(fù)債代表全年凈

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負(fù)債水平，利息費(fèi)用根據(jù)年末凈負(fù)債和預(yù)計(jì)借款利率計(jì)算。

(5)甲公司適用的企業(yè)所得稅稅率為25%。

要求：

(1)編制2018年末的管理用資產(chǎn)負(fù)債表、2018年度的管理用利潤表。

管理用資產(chǎn)負(fù)債表

2018年12月31日

項(xiàng)目年末金額項(xiàng)目年末金額

經(jīng)營性流動(dòng)資產(chǎn)金融負(fù)債

減：經(jīng)營性流動(dòng)負(fù)債減：金融資產(chǎn)

經(jīng)營營運(yùn)資本

凈負(fù)債

經(jīng)營性長期資產(chǎn)

減：經(jīng)營性長期負(fù)債

股東權(quán)益

凈經(jīng)營性長期資產(chǎn)

凈經(jīng)營資產(chǎn)總計(jì)凈負(fù)債及股東權(quán)益總計(jì)

管理用利潤表

2018年

項(xiàng)目金額

經(jīng)營損益：

稅前經(jīng)營利潤

經(jīng)營利潤所得稅

稅后經(jīng)營凈利潤

金融損益：

利息費(fèi)用

利息費(fèi)用抵稅

稅后利息費(fèi)用

凈利潤

(2)計(jì)算甲公司2018年度的凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率、稅后利息率、經(jīng)營差異率、凈財(cái)務(wù)杠桿、杠桿貢

獻(xiàn)率和權(quán)益凈利率，與行業(yè)平均水平相比，采用因素分析法依次分析凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率、稅后利息率和

凈財(cái)務(wù)杠桿對(duì)權(quán)益凈利率的影響。

(3)編制2019年末的管理用資產(chǎn)負(fù)債表、2019年度的管理用利潤表及2019年度的管理用現(xiàn)金流

量表。

管理用資產(chǎn)負(fù)債表

2019年12月31日

項(xiàng)目年初金額年末金額項(xiàng)II年初金額年末金額

經(jīng)營性流動(dòng)資產(chǎn)金融負(fù)債

減：經(jīng)營性流動(dòng)負(fù)債減:金融資產(chǎn)

經(jīng)營營運(yùn)資本

凈負(fù)債

經(jīng)營性長期資產(chǎn)

減：經(jīng)營性長期負(fù)債

股東權(quán)益

凈經(jīng)營性長期資產(chǎn)

凈經(jīng)營資產(chǎn)總計(jì)凈負(fù)債及股東權(quán)益總計(jì)

管理用利潤表

2019年

&

13

經(jīng)營損益：

稅前經(jīng)營利潤

經(jīng)營利潤所得稅

稅后經(jīng)營凈利潤

金融損益：

利息費(fèi)用

利息費(fèi)用抵稅

稅后利息費(fèi)用

凈利潤

管理用現(xiàn)金流量表

2019年

項(xiàng)目本年金額

經(jīng)營（實(shí)體）現(xiàn)金流量：

稅后經(jīng)營凈利潤

減：凈經(jīng)營資產(chǎn)增加

=實(shí)體現(xiàn)金流量

金融現(xiàn)金流量：

稅后利息費(fèi)用

減：凈負(fù)債增加

=債務(wù)現(xiàn)金流量

股利分配

減：股權(quán)資本凈增加

=股權(quán)現(xiàn)金流量

或者：凈利潤

減：股東權(quán)益增加

=股權(quán)現(xiàn)金流量

『正確答案』

（1）編制2018年末的管理用資產(chǎn)負(fù)債表、2018年度的管理用利潤表。

管理用資產(chǎn)負(fù)債表

2018年12月31日

項(xiàng)目年末金額項(xiàng)目年末金額

經(jīng)營性流動(dòng)資產(chǎn)400+200+395=995金融負(fù)債915

減：經(jīng)營性流動(dòng)負(fù)債560減：金融資產(chǎn)15

經(jīng)營營運(yùn)資本995-560=435

理貝1貝900

經(jīng)營性長期資產(chǎn)1500-200+900-210=1990

減：經(jīng)營性長期負(fù)債425

股東權(quán)益1100

凈經(jīng)營性長期資產(chǎn)1990-425=1565

凈經(jīng)營資產(chǎn)總計(jì)435+1565=2000凈負(fù)債及股東權(quán)益總計(jì)2000

管理用利潤表

2018年

項(xiàng)目金額

經(jīng)營損益：

稅前經(jīng)營利潤4500-2000-1000-1050=450

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經(jīng)營利潤所得稅450X25%=112.5

稅后經(jīng)營凈利潤450-112.5=337.5

金融損益：

利息費(fèi)用72

利息費(fèi)用抵稅72X25%=18

稅后利息費(fèi)用72-18=54

凈利潤337.5-54=283.5

(2)凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率=337.5/2000=16.88%

稅后利息率=54/900=6%

經(jīng)營差異率=16.88%-6%=10.8