第六章-國際金融市場

本章重點(diǎn)與難點(diǎn)國際金融市場概述外匯市場歐洲貨幣市場國際貨幣市場和資本市場金融衍生工具市場第六章國際金融市場第一節(jié)國際金融市場概述一、國際金融市場的概念與類型：

1、概念：國際間居民與非居民之間，非居民與非居民之間進(jìn)行金融活動(dòng)的場所和關(guān)系的總和。包括長短期資金的借貸、外匯與黃金的買賣。廣義：分為資金市場、外匯市場、證券市場和黃金市場。（按照經(jīng)營的業(yè)務(wù)分類）狹義：亦稱國際資本市場，是指在國際間經(jīng)營借貸資本即進(jìn)行國際借貸活動(dòng)的場所。經(jīng)營對象只有貨幣。分為國際貨幣市場和國際資本市場。世界上主要的國際金融中心1紐約：世界上最大的股票市場、債券市場，第二大外匯市場，最大的國際銀團(tuán)貸款市場，最大的保險(xiǎn)市場。2倫敦：世界上最大的外匯市場，歐洲貨幣中心，股票市值僅次于紐約、東京。3東京：成立于1878年5月，1989年12月29日，日經(jīng)股指一度創(chuàng)下38915點(diǎn)的最高水平?jīng)]股價(jià)暴漲使東京證券交易所一度成為最大的股票交易市場。但是。20實(shí)際90年代后，日本經(jīng)濟(jì)泡沫破滅，股價(jià)暴跌，交易量萎縮，東京證券交易所地位下降。4法蘭克福和巴黎：歐洲大陸最重要的兩個(gè)金融中心，歐元進(jìn)入市場流通后，由12個(gè)成員國組成的歐元區(qū)具有與美國分庭抗衡的經(jīng)濟(jì)實(shí)力與潛力。5蘇黎世：金融也是瑞士長盛不衰的重要產(chǎn)業(yè)，其創(chuàng)造的價(jià)值占瑞士國民成產(chǎn)總值的10%左右。6香港：亞太地區(qū)作重要的金融中心之一，有廣闊的前景。國際金融市場的發(fā)展

第一次世界大戰(zhàn)以前中心:倫敦關(guān)鍵貨幣:英鎊兩次世界大戰(zhàn)期間;1914~1931中心:倫敦英鎊區(qū)第二次世界大戰(zhàn)以后;1944~1950中心1:紐約，美元貨幣市場和資本市場中心2:蘇黎世，外匯交易市場和黃金市場中心3:倫敦，英鎊1960s離岸美元市場：逃避外匯管制歐洲美元市場；歐洲貨幣市場倫敦、巴黎、法蘭克福、布魯塞爾、阿姆斯特丹、米蘭、東京1970s“逃稅天堂”離岸中心：巴哈馬、開曼、盧森堡、新加坡Late1970s亞洲金融市場的出現(xiàn):新加坡、香港、泰國、印度尼西亞、菲律賓成為離岸金融中心的條件政局穩(wěn)定市場結(jié)構(gòu)完整完備的金融管理制度和發(fā)達(dá)的金融機(jī)構(gòu)不實(shí)行外匯管制與資金流動(dòng)和信貸控制具有現(xiàn)代化的通訊設(shè)備寬松的金融政策和優(yōu)惠措施另外，具有優(yōu)越的地理和時(shí)區(qū)位置，以便在營業(yè)時(shí)間上和其他金融中心能夠緊密銜接，也是一個(gè)重要的條件。

國際金融市場按交易對象分國際貨幣市場國際資本市場國際外匯市場國際黃金市場金融衍生工具市場按市場性質(zhì)分傳統(tǒng)市場新型市場內(nèi)外混合型內(nèi)外分離型避稅港型按融資渠道分國際信貸市場證券市場二、國際金融市場的分類國際金融市場貨幣市場資本市場證券市場銀行中長期借貸市場

銀行短期信貸市場

貼現(xiàn)市場

短期票據(jù)市場

國庫券商業(yè)票據(jù)銀行承兌匯票定期存款單新型國際金融市場與傳統(tǒng)國際金融市場國內(nèi)投資者國內(nèi)借款者國內(nèi)金融市場國際借款者傳統(tǒng)國際金融市場國際投資者傳統(tǒng)國際金融市場新型國際金融市場（離岸金融市場）一個(gè)重要的分類按居民劃分（傳統(tǒng)的）在岸金融市場：居民與非居民的金融業(yè)務(wù)；從事市場所在國貨幣的國際借貸，并受市場所在國政府政策與法令管轄的金融市場。經(jīng)歷了地方性金融市場、全國性金融市場，最后到世界性金融市場。倫敦、紐約、巴黎、東京、蘇黎世、法蘭克福等都是。（新型的）離岸金融市場：非居民的金融業(yè)務(wù)，在傳統(tǒng)的國際金融市場上形成的，但同時(shí)業(yè)務(wù)活動(dòng)具有國際性，且不受所在國金融、外匯政策限制的金融市場。如歐洲貨幣市場。離岸市場是國際金融市場的核心，是相對于傳統(tǒng)的在岸市場(onshoremarket)而言，也稱境外金融市場。三、國際金融市場的作用調(diào)節(jié)國際收支：順差產(chǎn)生的外匯資金盈余投放于國際金融市場；逆差就從國際金融市場貸款彌補(bǔ)促進(jìn)世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展：加速資本國際化，推動(dòng)了國際貿(mào)易，為跨國公司的發(fā)展提供了條件。促進(jìn)資本主義經(jīng)濟(jì)國際化的發(fā)展消極作用：為投機(jī)活動(dòng)提供了便利；大量資本在國際間流動(dòng)，不利于有關(guān)國家執(zhí)行自己制定的貨幣政策，造成外匯市場的不穩(wěn)定；加劇世界性通貨膨脹。第二節(jié)外匯市場一、外匯市場的概念

由經(jīng)營外匯業(yè)務(wù)的銀行、各種金融機(jī)構(gòu)以及個(gè)人進(jìn)行外匯買賣和調(diào)劑外匯余缺的交易場所。外匯市場的組織形態(tài)：

有固定場所和設(shè)施的有形市場:外匯交易所無形的、抽象的市場:交易網(wǎng)絡(luò)、商業(yè)銀行經(jīng)營外匯的原則：買賣平衡通常認(rèn)為國際貿(mào)易是導(dǎo)致外匯市場建立的最主要原因國際貿(mào)易引起的債權(quán)債務(wù)清償要求不同國家的貨幣相互兌換貨幣兌換的價(jià)格、時(shí)間、數(shù)量以及交割等都要在外匯市場上實(shí)現(xiàn)外匯市場24小時(shí)營業(yè)現(xiàn)代外匯市場特點(diǎn)由區(qū)域性發(fā)展到全球性，實(shí)現(xiàn)24小時(shí)連續(xù)交易二、外匯市場的構(gòu)成

1、外匯銀行：外匯市場的核心。包括專營或兼營外匯業(yè)務(wù)的本國商業(yè)銀行；在本國的外國銀行分行或代辦處；其他金融機(jī)構(gòu)。2、外匯經(jīng)紀(jì)人：介紹成交或代客買賣外匯，分為一般經(jīng)紀(jì)和掮客。

一般經(jīng)紀(jì)人，也叫大經(jīng)紀(jì)人，是公司或是合伙組織外匯掮客，也叫小經(jīng)紀(jì)人，英文runningbroker，譯為跑街。3、中央銀行：外匯交易的成員，也是外匯市場的管理者（儲(chǔ)備管理和匯率管理）。外匯市場的實(shí)際操縱者。4、外匯的實(shí)際供應(yīng)者與需求者：進(jìn)出口商、國際投資者、國際旅游者、保值性的外匯買賣者（套期保值者）、投機(jī)性的外匯買賣者（套匯、套利者）、一些零星的外匯供求者11231342135248967央行外匯經(jīng)紀(jì)人外匯銀行客戶三、外匯市場的類型1、按市場參加者的不同，分為:零售市場和批發(fā)市場；2、市場組織形式不同，分為柜臺市場（英美體制）和交易所市場（大陸體制）；3、按政府對市場交易的干預(yù)程度不同，分為官方外匯市場、自由外匯市場和外匯黑市；4、根據(jù)外匯買賣交割期限的不同，分為即期外匯市場、遠(yuǎn)期外匯市場和外幣期貨市場；

世界重要的外匯市場倫敦外匯市場——世界上歷史最悠久、交易規(guī)模最大的外匯市場紐約外匯市場——影響最大的外匯市場，交易量僅次于倫敦東京外匯市場——亞洲地區(qū)重要的外匯市場新加坡外匯市場——全球第四大外匯市場蘇黎世外匯市場嚴(yán)密的瑞士銀行存款保密制度外匯市場的作用1、清算作用

2、授信作用

3、套期保值作用

4、投機(jī)作用

5、蓄水池作用

6、晴雨表作用

第三節(jié)歐洲貨幣市場1.歐洲美元：Eurodollar2.歐洲貨幣：Eurocurrency3.歐洲銀行：Eurobanks4.歐洲貨幣市場（EurocurrencyMarket）一、概念1、歐洲貨幣：并非指歐洲國家的貨幣，而是指投放在某種貨幣發(fā)行國國境之外的銀行所持有的該種貨幣。又稱“離岸貨幣”或“境外貨幣”；在美國境外的銀行所存貸的美元稱為“歐洲美元”；在德國境外銀行所存貸的馬克稱為“歐洲馬克”。還有“歐洲日元”“亞洲英鎊”“亞洲美圓”等。歐洲美元并不是一種特殊的美元，它與美國本土美元是同質(zhì)的，具有相同的流動(dòng)性和購買力但歐洲美元不由美國境內(nèi)金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營，不受美聯(lián)儲(chǔ)相關(guān)銀行法規(guī)、利率結(jié)構(gòu)的約束歐洲貨幣市場：是指非居民互相之間以銀行為中介在某種貨幣發(fā)行國國境之外從事該種貨幣借貸的市場，即經(jīng)營非居民的歐洲貨幣存貸活動(dòng)的市場。又稱離岸或境外金融市場。境外貨幣市場就是歐洲貨幣市場，以美元比重最大，故也稱為歐洲美元市場；重點(diǎn)集中在倫敦、盧森堡、巴哈馬等金融中心，亞洲地區(qū)則集中在新加坡；“歐洲”的非地理含義：歐洲貨幣市場不單是歐洲區(qū)域內(nèi)的市場。歐洲貨幣不單指歐洲國家的貨幣。二、歐洲貨幣市場的起源與發(fā)展20世紀(jì)50年代末，產(chǎn)生了最早的境外貨幣市場——?dú)W洲美元市場前蘇東國家吸取中國美元資產(chǎn)被凍結(jié)的教訓(xùn)：1957蘇聯(lián)把出口所獲美元存入法國銀行（因?yàn)槌r戰(zhàn)爭美國凍結(jié)中國在美的資產(chǎn)）。中美兩國互凍對方資產(chǎn)：1950年12月3日，美國商務(wù)部決定實(shí)施對華禁運(yùn)，12月28日，周恩來總理發(fā)布中央人民政府政務(wù)院命令，宣布管制和清查美國在華資產(chǎn)，凍結(jié)美國政府、公司及個(gè)人在中國的存款。同時(shí)，美國凍結(jié)了中國8.05億美元在美資產(chǎn)。1979年1月1日中美正式建交，5月11日，中美兩國簽訂了關(guān)于解凍資產(chǎn)的協(xié)議，兩方互補(bǔ)之后，中國索回1.12億美元。迅速發(fā)展內(nèi)在原因跨國公司對靈活外幣存放地的需要新興工業(yè)國和轉(zhuǎn)型國家旺盛的融資需求迅速發(fā)展外在原因美國方面：美國巨額國際收支逆差導(dǎo)致美元大量外流，擴(kuò)大了歐洲貨幣市場的資金來源。20世紀(jì)60年代美國政府出臺一系列限制美元外流的政策措施，結(jié)果大多適得其反利息平衡稅1963Q字條款：美國商業(yè)銀行存款利息不得超過0.6%限制本國銀行擴(kuò)大對外信用額度禁止美國企業(yè)匯出美元進(jìn)行海外投資美元地位動(dòng)搖國際金融市場追捧非美元硬貨幣歐洲英鎊、歐洲馬克、歐洲法郎等應(yīng)運(yùn)而生歐洲方面西歐國家曾對來自境外的本幣存款實(shí)行倒收利息的政策，促進(jìn)了歐洲貨幣的大量涌現(xiàn)西歐金融市場依靠寬松環(huán)境迅速壯大貨幣自由兌換，資本自由流動(dòng)歐洲美元存款無準(zhǔn)備金要求，利率自由變動(dòng)吸引大批新興工業(yè)國和前蘇東國家融資需求三、歐洲貨幣市場的特點(diǎn)最自由：超國家無國籍；不僅不管制，而且鼓勵(lì)（對非居民的外幣資金交易允許免繳存款準(zhǔn)備金）。存貸利差小：存款利率較高，放款利率較低；沒有存款利率最高額及法定準(zhǔn)備金限制。金額大：銀行同業(yè)間的批發(fā)市場；一般為數(shù)萬~十億美元。范圍廣：幣種多；規(guī)模大。中心多：只要能吸引國際間投資商和借款人的地方都可以成為離岸金融中心。ExampleofEurocurrencyInterestRate四、歐洲貨幣市場的構(gòu)成歐洲資金市場是辦理短期信貸業(yè)務(wù)的市場,主要進(jìn)行1年以內(nèi)的短期資金存放。歐洲貨幣存款分兩種:一種是通知存款,即隔夜至7天的存款,可隨時(shí)發(fā)出通知提取;另一種是定期存款,分為7天、1個(gè)月、2個(gè)月、3個(gè)月、5個(gè)月等多種期限,通常以1個(gè)月和3個(gè)月的短期存款居多。其中,3個(gè)月的短期存款利率是衡量歐洲貨幣利率水平的標(biāo)準(zhǔn)（以LIBOR為基礎(chǔ)）。1.短期資金借貸市場上海銀行同業(yè)放利率ShiborShibor報(bào)價(jià)銀行團(tuán)現(xiàn)由16家商業(yè)銀行組成，首批16家報(bào)價(jià)行名單中包括工、農(nóng)、中、建4家國有商業(yè)銀行，交行、招商、光大、中信、興業(yè)、浦發(fā)6家全國性股份制銀行，北京銀行、上海銀行、南京商行3家城市商業(yè)銀行和“德意志上海”、“匯豐上?！?、“渣打上?！?家外資銀行2007年１月４日起正式運(yùn)營。歐洲資金市場的主要特點(diǎn)數(shù)目大,周轉(zhuǎn)快,調(diào)撥迅速,反應(yīng)靈敏。2它是銀行間市場,銀行同業(yè)交易占很大比重。345這個(gè)市場沒有一個(gè)中央管理機(jī)構(gòu),幾乎不存在任何管制,經(jīng)營比較自由。它是高度競爭性的市場。市場很少限制,因而競爭激烈,效率很高。它有獨(dú)特的利率結(jié)構(gòu)。由于不受管制又不需要保存存款準(zhǔn)備金,所以利差可以保持很小的水平(見圖4—1)。1這是歐洲貨幣市場放款的重要形式,用于政府或企業(yè)進(jìn)口成套設(shè)備或大型工程項(xiàng)目的投資。期限一般在1年以上,大部分為5~7年。中長期借貸需簽合同,有時(shí)還需經(jīng)借款國的官方機(jī)構(gòu)或政府擔(dān)保。（浮動(dòng)利率放款，辛迪加的方式）2.歐洲中長期借貸市場國際銀團(tuán)貸款(ConsortiumLoan;SyndicatedLoan)國際銀團(tuán)貸款是由一家或幾家銀行牽頭，聯(lián)合幾家甚至幾十家國際銀行組成一個(gè)銀團(tuán)共同向某客戶或某工程進(jìn)行貸款的融資方式。金額巨大,?？顚Ｓ谩ＹJ款的對象多為各國的政府機(jī)構(gòu)(包括中央銀行)或跨國公司。通常,申請銀團(tuán)貸款要遵循一定的程序。中國香港地區(qū)的地鐵的建造就是利用國際銀團(tuán)貸款的成功先例。歐洲債券市場與歐洲中長期信貸一起構(gòu)成國際資本市場的主要部分。3.歐洲債券市場特點(diǎn)：期限較長；（5~20年）還有寬限期GracePeriod貸款數(shù)額較大；千萬~數(shù)億美元借款人要提供擔(dān)保；一般要政府，中央銀行，大商業(yè)銀行等提供擔(dān)保貸款選擇性和針對性較強(qiáng)。對工程項(xiàng)目評估調(diào)查五、歐洲貨幣市場的作用與影響歐洲貨幣市場的存在有利有弊

它是國際經(jīng)濟(jì)一體化發(fā)展的產(chǎn)物。也是各國對銀行的管理內(nèi)外不對稱而導(dǎo)致的。每一個(gè)國家都想利用它（獲得融資和銀行利潤）同時(shí)也害怕它對本國國內(nèi)金融業(yè)的沖擊（使本國的貨幣政策失靈）。歐洲貨幣市場的作用

加速國際貿(mào)易的發(fā)展促進(jìn)國際金融密切聯(lián)系與外匯交易聯(lián)系密切

歐洲貨幣市場發(fā)展與國際金融穩(wěn)定經(jīng)營歐洲貨幣業(yè)務(wù)要承擔(dān)更大風(fēng)險(xiǎn)市場參與者背景和關(guān)系復(fù)雜金額大，無抵押難以把握資金最終去向資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)不匹配，容易導(dǎo)致流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)證券市場動(dòng)蕩加劇影響各國金融政策的實(shí)施過度依賴歐洲貨幣資金會(huì)影響國內(nèi)貨幣流通和外匯市場運(yùn)行歐洲貨幣市場利率可能干擾國內(nèi)金融政策的實(shí)施效果監(jiān)管問題始終難以有效解決離岸金融中心名義中心基金中心收放中心分離性中心功能中心集中性中心六、歐洲貨幣市場與離岸金融中心離岸金融中心是指具體經(jīng)營境外貨幣業(yè)務(wù)的一定地理區(qū)域，為歐洲貨幣市場的一部分。功能中心：集中諸多外資銀行和金融機(jī)構(gòu)，從事具體存儲(chǔ)、貸放、投融資業(yè)務(wù)等的區(qū)域或城市。集中性中心：內(nèi)外資業(yè)務(wù)混在一起，同時(shí)對居民和非居民開放，如倫敦和香港。分離性中心：限制外資銀行、金融機(jī)構(gòu)與居民往來，只準(zhǔn)非居民參與離岸金融業(yè)務(wù)，如新加坡和紐約的IBF。名義中心：不經(jīng)營具體融資業(yè)務(wù)，只從事借貸投資等業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)賬或注冊等事務(wù)手續(xù)，也稱簿記中心，如開曼、巴哈馬、百慕大等?；鹬行模褐饕諊H游資，然后貸放給本地區(qū)的資金需求者，如新加坡。收放中心：籌集本地區(qū)多余的境外貨幣，借貸給世界各地的資金需求者，如巴林。美國的離岸金融市場IBF國際銀行業(yè)設(shè)施（InternationalBankingFacility）以歐美國際金融中心的激烈競爭為背景由美國政府主動(dòng)培育而建成主要內(nèi)容允許國際銀行吸收非居民或海外公司的存款免除存款準(zhǔn)備金、利率上限和存款保險(xiǎn)等相關(guān)要求允許向非居民或海外公司提供貸款(限境外使用)核心意義美國政府不僅把境內(nèi)的外國貨幣視為歐洲貨幣，也將這種在美國境內(nèi)但不受金融當(dāng)局管理的美元存貸款定義為歐洲美元?dú)W洲貨幣的概念從此突破了特定地理區(qū)域限制，由“境外貨幣”發(fā)展為“治外貨幣”，表現(xiàn)出鮮明的國際借貸機(jī)制的特點(diǎn)西歐群（倫敦、蘇黎世、盧森堡、法蘭克福）中東群（巴林、黎巴嫩、利比亞）亞太群（東京、香港、新加坡）北美群（紐約等）加勒比海群（巴哈馬、開曼群島、巴拿馬、百慕大、荷屬安第列斯、巴巴多思、墨西哥、波多黎各、維爾京斯群島。）亞洲貨幣市場：新加坡；香港；東京離岸金融中心一、歐洲債券市場國際債券可以分為外國債券和歐洲債券外國債券：指借款人在外國資本市場發(fā)行的東道國貨幣標(biāo)價(jià)債券主要市場包括蘇黎士、紐約、東京、法蘭克福、倫敦、阿姆斯特丹等主要外國債券包括Yankeebonds、Samuraibonds、Bulldogbonds

在日本發(fā)行的外國債券(日元)

武士債券(SamuraiBond)

在美國發(fā)行的美元債券洋基債券(YankeeBond)；在英國發(fā)行的英鎊債券猛犬債券(Bulldog)。第四節(jié)國際資本市場龍債券龍債券是以非日元的亞洲國家或地區(qū)貨幣發(fā)行的外國債券。龍債券是東亞經(jīng)濟(jì)迅速增長的產(chǎn)物，1992年起，得到了迅速發(fā)展。龍債券在亞洲地區(qū)（香港或新加坡）掛牌上市，其典型償還期限為3～8年。龍債券對發(fā)行人的資信要求較高，一般為政府及相關(guān)機(jī)構(gòu)。龍債券的投資人包括官方機(jī)構(gòu)、中央銀行、基金管理人及個(gè)人投資者等。中國企業(yè)發(fā)行外國債券中國開始發(fā)行外國債券就是從發(fā)行武士債券開始的，1982年1月，中國國際信托投資公司在日本東京發(fā)行了100億日元的武士債券。在中國發(fā)行的外國債券－熊貓債券“熊貓債券”是指國際多邊金融機(jī)構(gòu)在華發(fā)行的人民幣債券。2005年10月，國際金融公司(IFC)和亞洲開發(fā)銀行(ADB)分別獲準(zhǔn)在我國銀行間債券市場分別發(fā)行人民幣債券11.3億元和10億元。亞行發(fā)行的10億元人民幣債券共獲得有效申購28.15億元，認(rèn)購倍數(shù)為2.815倍，票面利率為3.34%，略高于中國交易所10年期國債的收益率，期限為10年。歐洲債券市場歐洲債券與歐洲債券市場：在歐洲貨幣市場上發(fā)行的以市場所在國家以外的貨幣所標(biāo)示債券稱為歐洲債券，該市場即為歐洲債券市場。它是一種境外債券，像歐洲貨幣不在該種貨幣發(fā)行國內(nèi)交易一樣，也不在面值貨幣國家債券市場上發(fā)行。歐洲債券的發(fā)行與特點(diǎn)：債券發(fā)行的單位先與歐洲債券市場的銀行集團(tuán)進(jìn)行聯(lián)系，由一家銀行或數(shù)家銀行為首，十幾家或幾十家銀行出面代為發(fā)行。債券上市后，這些銀行首先購進(jìn)大部分，然后在轉(zhuǎn)至二級市場或其國內(nèi)市場出售。歐洲債券市場的主要特點(diǎn)是管制較松，審查不嚴(yán)，發(fā)行費(fèi)用低，沒有利息稅。利率高于銀行存款利率。二、國際股票市場（P212）衍生金融工具是一把雙刃劍

巴林銀行的倒閉：虧損14億美元

中航油事件：巨虧5.5億美元

紅籌公司中信泰富外匯合約巨虧155億港幣

都是金融衍生工具惹的禍?。?/p>

夢魘？第五節(jié)金融衍生工具市場一、衍生金融工具市場概述（一）背景：20世紀(jì)70年代，規(guī)避利率與匯率風(fēng)險(xiǎn)（二）衍生金融工具與衍生金融工具市場的概念：1、衍生金融工具，又稱派生金融工具，是指在基礎(chǔ)金融資產(chǎn)或者原生金融資產(chǎn)（外匯、股票、債券等金融資產(chǎn)）交易基礎(chǔ)上所派生出來的金融期貨、金融期權(quán)、利率期貨、利率期權(quán)、股票指數(shù)期貨、以及互換業(yè)務(wù)的合約，這些合約統(tǒng)稱為衍生金融工具。衍生金融工具的價(jià)值取決于其賴以生存