標(biāo)普信評 -中外綠色汽車金融ABS淺析 2024版

標(biāo)普信用評級（中國）有限公司2023年12月29日2023年12月29日相較國外而言，中國在蓬勃發(fā)展的全球新能源汽車市場中處于什么位置？國內(nèi)外綠色汽車金融ABS產(chǎn)品有何異同、發(fā)展前景如何？在標(biāo)普信評《綠色ABS多維度觀進一步就中外新能源汽車市場、綠色汽車金融ABS產(chǎn)品的相關(guān)問能源汽車銷量和保有量分別約為600和1,400萬輛，分別約為2全球第一；2023年增速依然可觀。我們認(rèn)為，2024年國內(nèi)新能源汽車市場將延續(xù)增長趨勢圖1部分國家新能源汽車市場概況分析師朱偲玥北京April.zhu@施蓓蓓北京Beibei.shi@周侃北京Kan.zhou@新能源汽車銷量和同比增速百萬輛7 82%7yi6yi543 57%2 57%20%yi 13%19% 13%10中國德國法國英國美國中國德國法國英國純電動插電混動新能源汽車保有量和同比增速百萬輛81%81%8633%43%yi 43%yi yi 39%34%20中國德國法國英國美國中國德國法國英國純電動插電混動注1：圖中僅列示了2022年全球新能源汽車保有量前五的國家，按保有量排序。注2：本文新能源汽車僅包含純電動汽車和插電混動汽車，下同。資料來源：國際能源署(InternationalEnergyAgency)，標(biāo)普信評整理。版權(quán)?2023標(biāo)普信用評級（中國）有限公司。版權(quán)所有。標(biāo)普信用評級（中國）有限公司2全球新能源汽車市場份額分布不均衡，中國市場份額持續(xù)擴大。全球新能源汽車市場整體發(fā)展迅猛，中國也一路疾馳，不論從銷量還是保有量計，均占據(jù)了全球市場50%以上的份額；歐美地區(qū)緊隨其后，其中德國、法國和英國的新能源汽車銷量和保有量均位列歐洲前三，三個國家合計的銷量均約占全球市場15%的份額。我們預(yù)計，2024年中國圖2全球新能源汽車市場占有率情況資料來源：國際能源署，標(biāo)普信評整理。版權(quán)?2023標(biāo)普信用評級（中國）有限公司。版權(quán)所有。全球充電基礎(chǔ)設(shè)施快速增長且分布聚集明顯，仍存在較大供需缺口，有待加速建設(shè)。我們認(rèn)為，充電基礎(chǔ)設(shè)施是制約新能源汽車市場發(fā)展的重要電樁，五年復(fù)合增長率約45%，其中絕大部分新增的公共充電樁位于中國，中國的公共充電樁約占已建成世界上數(shù)量最多、服務(wù)范圍最廣、品種類型最全的充電基礎(chǔ)設(shè)施體系1。整體而言，與新能源車保有量相比，國內(nèi)外的充電基礎(chǔ)設(shè)施仍存在較大的供需缺口，未來有圖3部分國家新能源汽車充電基礎(chǔ)設(shè)施情況千臺3,0002,5002,0001,5001,000500045%20182019202020212022其他法國荷蘭美國韓國中國注：按公共充電樁保有量排序，包括公共快充樁和公共慢充樁。資料來源：國際能源署，標(biāo)普信評整理。版權(quán)?2023標(biāo)普信用評級（中國）有限公司。版權(quán)所有。國務(wù)院辦公廳《關(guān)于進一步構(gòu)建高質(zhì)量充電基礎(chǔ)設(shè)施體系的指導(dǎo)意見》國辦發(fā)〔2023〕19號。標(biāo)普信用評級（中國）有限公司3這不僅推動了國內(nèi)綠色金融標(biāo)準(zhǔn)的統(tǒng)一，也與國際《綠色債券原則》（GreenBondPrincipals,GBP）、《氣候債券標(biāo)準(zhǔn)》（ClimateBondsStandard,CBS）等綠色金融標(biāo)準(zhǔn)進一步接軌。雖然目前綠色汽車金融ABS的定義并未完全統(tǒng)一，但根據(jù)標(biāo)普信評的觀察，圖4綠色汽車金融ABS分類資料來源：標(biāo)普信評整理。版權(quán)?2023標(biāo)普信用評級（中國）有限公司。版權(quán)所有。對于“投向綠”的交易，我們在信用分析過程中仍會注重分析其基礎(chǔ)資產(chǎn)的信用風(fēng)險特征。國、歐洲及美國近年來的新能源汽車銷量和保有量約占全球市場90%以上的份額，我們主要以這三集資金均用于支持符合特定綠色標(biāo)準(zhǔn)的汽車Inc.，以下簡稱“Tesla”）在美國發(fā)起了其首單基礎(chǔ)資產(chǎn)歐洲車貸ABS中新能源汽車貸款和租賃款的占比有所提升，但目前歐洲市場仍暫未發(fā)行基100%純電動汽車貸款或租賃款的ABS。值得一提的（ToyotaFinancialServicesItaliaS.p.A.）發(fā)起了歐洲第一單基礎(chǔ)資產(chǎn)含混動汽車貸款（占比98.4%）、插電混動汽車貸款和電動汽車貸款的汽車金限公司發(fā)起了國內(nèi)首單綠色汽車金融ABS，資產(chǎn)和募集資金用途均為綠色項目。得益于國內(nèi)新能源汽車市場的持續(xù)增長，近年來綠色汽車金融ABS發(fā)行量迎來了爆發(fā)式內(nèi)大部分公募綠色汽車金融ABS的募集資金償還有息債務(wù)、補充流動資金?；A(chǔ)資產(chǎn)方面，國內(nèi)公募綠色汽車金融AB整體而言，我們認(rèn)為不同市場間綠色汽車金融ABS的差異主場的交易通常采用互換交易以對沖資產(chǎn)端固定利率和優(yōu)先檔證券浮動利率之間的利率風(fēng)標(biāo)普信用評級（中國）有限公司4資產(chǎn)特征方面可能略有不同但差異并不顯著，證券特征和存續(xù)期表現(xiàn)方面均較為融產(chǎn)品方案及證券化策略不同，各發(fā)起機構(gòu)的綠色與非綠色汽車金融AB金融機構(gòu)新能源汽車貸款的整體風(fēng)控體系大多并未獨立于傳統(tǒng)燃油汽車貸款，二者在審批我們暫未發(fā)現(xiàn)新能源汽車貸款與傳統(tǒng)燃油汽車貸款的信用表現(xiàn)出現(xiàn)賴于廠商的充電設(shè)施、質(zhì)保、軟件升級等服務(wù)。根據(jù)標(biāo)普信評的觀察，受新能源二手車交易樣外新能源汽車保值率仍普遍低于傳統(tǒng)燃油汽車且更為波動，新能源汽車面臨更高的殘值風(fēng)險。國內(nèi)市場方面，近年來我國新能源汽車的保值率明顯上升，目前維持在50%-55%的區(qū)間，與傳統(tǒng)燃油汽車保值率之間的差異已從2019年的近-25%快速收窄至2023年10月末燃油汽車。與此同時，國外市場的新能源汽車保值率相對傳統(tǒng)燃油汽車也較低。以歐洲市場為例，歐洲各國新能源汽車的保值率普遍比傳統(tǒng)燃油汽車低5%-10%；圖5部分國家新能源汽車保值率與傳統(tǒng)燃油汽車保值率的差異(%)0-5-10-15-20-25201820192020202120222023/10-30中國法國德國意大利西班牙英國注：本段中“差異”指新能源汽車保值率均值與傳統(tǒng)燃油汽車保值率均值之間的差值。其中，各國的新能源汽車均指純電動汽車和插電混動汽車。中國的傳統(tǒng)燃油汽車含小型車、緊湊型車、中型車、中大型車、小型SUV、緊湊型SUV、中型SUV、中大型SUV和MPV，其余國家的傳統(tǒng)燃油汽車含柴油車和汽油車。資料來源：S&PGlobalRatings，中國汽車流通協(xié)會，標(biāo)普信評整理。版權(quán)?2023標(biāo)普信用評級（中國）有限公司。版權(quán)所有。標(biāo)普信用評級（中國）有限公司5近年來，全球新能源汽車市場蓬勃發(fā)展，全球新能源汽車滲透率已由2018年的約2%提升至了2022年的14%。隨著政策的持續(xù)推進，疊加技術(shù)的進步和基礎(chǔ)設(shè)施的完善，消費者對于新能源汽車的認(rèn)可度日益提高，我們預(yù)計大部分國家新能源汽車的滲透率仍有較大提升空間，新能源汽洲整體的新能源汽車滲透率為21%，其中部分國家推廣新能源汽車的進度較快，其新能源汽車滲透率高于全球其他地區(qū)，如挪威（88%）、冰島（70%）、瑞典（54%）、丹麥（39%）等，而加拿大（9.4%）、韓國（9.4%）、意大利（9%）、美國（7.7%）、澳大利亞（5.1%）、日本（3%）的目標(biāo)；但相較于全球范圍內(nèi)的部分國家，我國新能源汽車滲透率仍有較大圖6部分國家新能源汽車滲透率情況2022年全球新能源滲透率14%汽車挪威 瑞典 荷蘭 德國 中國比利時 英國 法國 韓國加拿大意大利 美國2022年全球新能源滲透率14%汽車40608010020182019202020212022注1：圖中僅列示了2022年當(dāng)?shù)匦履茉雌嚤Ｓ辛空既蛐履茉雌嚤Ｓ辛看笥?%的國家，按新能源汽車滲透率排序。注2：滲透率指當(dāng)?shù)貙?yīng)期間的新能源汽車銷量占比。資料來源：國際能源署，標(biāo)普信評整理。版權(quán)?2023標(biāo)普信用評級（中國）有限公司。版權(quán)所有。政策持續(xù)推進，車商大力布局，助力新能源汽車市場發(fā)展。近年來，各國相繼推出了針對新能源汽車的稅費減免等鼓勵政策和激勵措施，并設(shè)置了明確的零排放要求和內(nèi)燃機禁令的目標(biāo)。國外市場方面，美國要求到2030年銷售的新車有50%為零排標(biāo)普信用評級（中國）有限公司