基于杜邦分析法的鴻達興業(yè)公司盈利能力研究

前言近年來，能源行業(yè)越來越受世界各國的關注和重視。2020年9月我國在聯(lián)合國大會上首次提出“碳中和”的概念，之后多次國際會議提到“碳中和”，可見世界的重視程度，這不僅對于實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展有重要的意義，也給清潔能源行業(yè)等相關產業(yè)帶來了巨大的機遇和利好。利用氫能等清潔能源代替燃料發(fā)電，無疑會降低二氧化碳的排放。能源行業(yè)對于國家乃至整個世界都有重大的推動，國家也對這個行業(yè)給予支持，因此能源行業(yè)的發(fā)展前景巨大。鴻達興業(yè)公司是能源行業(yè)中氫能源領域的先行者，對于行業(yè)的發(fā)展有重要的參考作用，因此，其盈利能力的研究可以幫助公司對自身有更進一步的了解，對完善和發(fā)展公司也有重要的意義，甚至可以給同行業(yè)一定的啟發(fā)。本文取鴻達興業(yè)公司為例，通過對鴻達興業(yè)公司盈利能力的分析研究以及與同行業(yè)相關數(shù)據(jù)的對比分析，以杜邦分析法為基礎展開研究，分析總結鴻達興業(yè)公司近幾年的發(fā)展情況以及影響鴻達興業(yè)公司盈利能力的關鍵因素，通過對這些因素的分析研究，總結出鴻達興業(yè)公司目前的經營現(xiàn)狀以及存在的問題，根據(jù)問題提出建議，幫助企業(yè)優(yōu)化自身管理和資產結構，提高資產運營效率，用創(chuàng)新和發(fā)展的眼光改變陳舊思維，以擴大企業(yè)的市場份額，促進企業(yè)更好的發(fā)展。一、相關概念分析（一）盈利能力盈利能力是公司獲取利潤的基本能力之一,是公司想要生存和發(fā)展的基本條件。楊曉杰[1]認為，盈利能力可以用于評估一家公司的經營績效、管理水平,以及預測它的發(fā)展前途。對公司進行盈利能力研究就顯得有必要,對于經營者來說,是否盈利成為績效評價的重要標準。對于股東來說,利潤的增加能夠增加股利收益。對債權人而言，利潤是償還債務的一項資金來源。劉紫昕、張玉智[2]認為，盈利能力的分析是十分關鍵的，因為盈利能力是企業(yè)進行創(chuàng)新的支撐，承載著整個企業(yè)的經濟命脈，也可以挖掘一個企業(yè)的內在潛力。武璇[3]認為盈利能力是指企業(yè)在一定時期內能夠產生利潤的能力,是企業(yè)進行價值管理的基礎,關系到其經營存續(xù)和長遠發(fā)展。彭穎嬡,吳力佳[4]指出盈利能力的高低意味著企業(yè)在未來是否有足夠的資金投入到經營和發(fā)展中，良好的盈利能力可以在未來產生更多自主支配的資金，企業(yè)的經營和發(fā)展可以得到良好的支持。因此，良好的盈利能力能夠吸引投資者投資和使債權人更有安全感，也能讓企業(yè)的運營穩(wěn)健提升。所以，企業(yè)應重點研究公司的盈利能力，從而提高企業(yè)的經營業(yè)績，優(yōu)化企業(yè)的產業(yè)結構和管理方式，揚長避短，為企業(yè)創(chuàng)造更好的發(fā)展空間。盈利能力研究的內容主要從三個方面進行：一是業(yè)務獲利能力，二是資產獲利能力，三是市場獲利能力。在一般情況下，還需要結合公司業(yè)務，戰(zhàn)略的變化來詮釋盈利能力，所以在進行盈利能力分析時需綜合考量，而不僅僅是看盈利指標的大小。關于盈利能力分析可以從以下方面展開。1.業(yè)務獲利能力分析。主要采用了銷售毛利率、銷售利潤率、銷售凈利率三個指標對業(yè)務獲利能力進行分析。王泓鈞[5]指出在一般情況下，當銷售毛利率越大，則單位產品獲利能力就越強。翟齊才[6]指出當銷售利潤率越大，則產品或服務產生的收入就越多，成本費用控制的更好，為股東創(chuàng)造稅前收益的能力越強。曹新杰[7]指出銷售凈利率是企業(yè)實現(xiàn)凈利潤與銷售收入的比例關系，用于衡量一定時期內企業(yè)銷售收入獲取能力，銷售凈利率越高，說明企業(yè)創(chuàng)造利潤的能力越強，反之則越弱。2.資產獲利能力。資產獲利能力用來衡量投資者所投資金能夠產生多少收益的能力，主要采用總資產報酬率和凈資產收益率。金宇澤[8]指出凈資產收益率是公司的凈利潤與資產算數(shù)平均值之間的一種比例關系，是衡量股東權益的收益水平高低的一項指標。蔣琴[9]則認為總資產報酬率，是指在企業(yè)一定時期內獲得的報酬總額與資產平均總額的比率。通常而言，該報酬率指標越高，則表明公司對資產的管理和經營越有效果。3.市場獲利能力。采用每股收益和每股凈資產。當每股收益越大，則企業(yè)的獲利能力就越強。宋思璇[10]指出該指標是用來判斷普通股的盈利水平和投資風險情況的重要依據(jù)，是相關企業(yè)信息使用者評估企業(yè)盈利能力的重要參考，能預測企業(yè)的成長潛力。劉妙增[11]認為在企業(yè)沒有增發(fā)股份時，每股凈資產反映了企業(yè)通過累計利潤擴大企業(yè)股東權益的規(guī)模，當每股凈資產越多，企業(yè)累計利潤就越多，股東權益規(guī)模就越大。通過業(yè)務獲利能力、資產獲利能力、市場獲利能力這三個指標可從整體上得出該企業(yè)的盈利能力水平。其中以上提到的三種獲利能力所需用到的各個指標，主要運用的公式如下所示：（1）銷售毛利率=(營業(yè)收入-營業(yè)成本)/營業(yè)收入*100%（2）銷售利潤率=（營業(yè)利潤/營業(yè)收入）*100%（3）銷售凈利率=（凈利潤/營業(yè)收入）*100%（4）總資產報酬率=（凈利潤/平均資產總額）*100%（5）凈資產收益率=（凈利潤/平均股東權益）*100%（6）每股收益=(凈利潤-優(yōu)先股股利)/普通股股數(shù)（7）每股凈資產=期末股東權益/期末普通股股數(shù)（二）杜邦分析體系杜邦分析體系采用凈資產收益率為主體，以企業(yè)的資產凈利率和權益乘數(shù)為核心內容，著重闡明了公司盈利能力和權益乘數(shù)對凈資產收益率的影響。黃璐[12]認為杜邦分析法是通過財務報表之間的數(shù)據(jù)關系，計算出一系列的財務比率，幫助上市公司評價公司業(yè)績和股東權益回報水平的一套經典分析方法。文玲[13]指出，杜邦體系是一種比較全面的分析方法，將權益凈利率分解為總資產凈利率和權益乘數(shù)，結合各指標間的關系，再進一步拆分，進而找到公司存在的問題，完善公司的財務結構，提高公司的盈利能力。因此,它是一個用于評估企業(yè)的獲利能力和股東權益報酬水平,以及從財務管理視角評估公司績效的一個典型辦法。詹晨，吳長城[14]指出該指標是公司凈利潤和股東權益的比率，分別從三個維度，即盈利能力、營運能力和償債能力對公司的經營效率和財務狀況進行綜合分析。杜邦模型最突出的特征,是把若干個用于評估公司運營績效和財務狀況的比率,按照其內在聯(lián)系有機地組合起來,構成了一個系統(tǒng)完善的指標體系,并在最后使用股權收益率來綜合表現(xiàn)。通過應用并采納這一方式,就能使公司財務比率理論解析的層級更簡潔清晰、條理更清楚,為財務報表分析者全方位詳盡地掌握公司的運營狀況與收益情況帶來了便利。杜邦分析體系總共可以分解為以下四層：(1)第一層次分解——凈資產收益率的分拆凈資產收益率=凈利潤/平均股東權益=凈利潤/資產平均總額*資產平均總額/平均股東權益=總資產報酬率*權益乘數(shù)(2)第二層次分解——總資產報酬率的分拆總資產報酬率=凈利潤/資產平均總額=(凈利潤/營業(yè)收入)*(營業(yè)收入/資產平均總額)=銷售凈利率*總資產周轉率(3)第三層次分解——將利潤的分拆凈利潤=營業(yè)收入-營業(yè)成本-銷售費用-管理費用-財務費用+投資費用-營業(yè)外支出-稅金…(4)第四層次分解——資產總額的分拆資產總額=流動資產金額+非流動資產金額=具體流動資產項目金額+具體非流動資產項目金額二、鴻達興業(yè)公司基本情況（一）鴻達興業(yè)公司簡介鴻達興業(yè)股份有限公司秉承“實干創(chuàng)造未來”的企業(yè)精神，堅持“以市場為導向，以客戶為中心”的經營理念，基于市場需求進行不斷創(chuàng)新，使公司始終處于行業(yè)前沿，引領行業(yè)的發(fā)展。公司始終堅持循環(huán)型經濟的發(fā)展理念，擁有“氫能源、新材料、大環(huán)保和交易所”的完整產業(yè)體系，現(xiàn)今公司的PVC、燒堿、氫氣、電石、稀土新材料、土壤調理劑產能和綜合經營實力在行業(yè)處于前列位置，并在此基礎上拓寬產業(yè)鏈布局，也提供消毒水、口罩等防護用品的生產和銷售。（二）鴻達興業(yè)公司經營狀況鴻達興業(yè)公司一直秉承環(huán)保創(chuàng)新、循環(huán)發(fā)展的理念。在上市后，鴻達興業(yè)公司總體向上發(fā)展，營業(yè)額有所上升。接下來我們主要了解鴻達興業(yè)公司2017年-2020年的經營狀況。根據(jù)2017年度年報顯示，營業(yè)收入及利潤有明顯提升，在吸收投資的能力上顯著增強。鴻達興業(yè)公司的營業(yè)收入達65.4億，相比上年同期增長了6.22%，當年公司的營業(yè)利潤有較大增長，數(shù)目為12.3億，相比上年同期增長了21.4%，其中營業(yè)成本下降了1.5%，變化不大。經營凈現(xiàn)金增長了37.5%。，籌資活動凈現(xiàn)金增長了111%，主要是吸收投資收到的現(xiàn)金漲幅較大，上漲了97.11%，但投資收益約虧損1102萬。根據(jù)2018年度年報顯示，營業(yè)收入及利潤下降，研發(fā)費用大幅增加。營業(yè)收入60.4億，同比下降了7.58%，本年度的利潤總額大大降低，相比上年同比下降38.54%。研發(fā)費用巨額增加，增長率達到532.41%，資產減值損失相比去年損失增加了101.11%，投資收益虧損約1133萬，經營凈現(xiàn)金增長64.27%，籌資活動凈現(xiàn)金降低了2785.59%。2019年度，根據(jù)年報顯示，營業(yè)收入相比上年降低了12.33%，利潤總額降低了1.3%，凈利潤增長了2.97%，總體變化不大。投資收益有所增長但仍處于虧損階段。經營凈現(xiàn)金同比降低68.18%，投資活動凈現(xiàn)金降低了87.93%，籌資活動凈現(xiàn)金今年增長了215.65%，在經營和投資上現(xiàn)金流動不足。2020年度，根據(jù)年報顯示，本年度的利潤有所提高。營業(yè)收入約54億，同比上升1.78%，利潤總額相比上年增長了37.86%，凈利潤同比上漲約30.18%。經營凈現(xiàn)金同比增長了39.89%，投資活動凈現(xiàn)金相比上年降低了102.82%，籌資活動凈現(xiàn)金同比下降了162.88%。（三）鴻達興業(yè)公司所處行業(yè)發(fā)展前景未來十年將是應對氣候變化的關鍵時期，李世峰、朱國云[15]指出“碳中和”成為全球趨勢。能源領域是實現(xiàn)“雙碳”目標的主戰(zhàn)場。李天宇、田嬌、高菁菁、喬慧[16]認為氫能是21世紀最具發(fā)展前景的二次能源，其顯著特點是低碳和零碳。它能有效解決現(xiàn)在存在的能源短缺、溫室效應造成的全球變暖以及大氣污染等問題，它的開發(fā)利用讓世界矚目關注。鴻達興業(yè)公司也一直致力于氫能的利用和發(fā)展，并在氫能源領域在行業(yè)上處在領頭羊的位置上。打造低碳氫經濟也符合國家關于碳達峰方面的政策，這對于實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展有重要意義。能源行業(yè)對于國家乃至整個世界都有重大的作用和必要性，國家也對這個行業(yè)給予支持，因此能源行業(yè)的發(fā)展前景巨大。三、鴻達興業(yè)公司盈利能力一般研究（一）業(yè)務獲利能力業(yè)務獲利能力主要分析企業(yè)的經營利潤，銷售毛利率越高，企業(yè)的利潤就越高，當銷售利潤率越高，則企業(yè)的持續(xù)獲利能力就越強。本文選取了2017年、2018年、2019年、2020年的財務數(shù)據(jù)進行研究。鴻達興業(yè)公司在各年業(yè)務獲利相關數(shù)據(jù)及指標如表1所示：表1業(yè)務獲利能力數(shù)據(jù)及指標單位：億元項目2017201820192020營業(yè)收入65.4160.4553.0053.94營業(yè)成本41.9640.8634.5835.61營業(yè)利潤12.317.557.4410.13凈利潤10.136.126.308.20銷售毛利率35.85%32.41%34.75%33.98%銷售利潤率18.82%12.49%14.04%18.78%銷售凈利率15.49%10.12%11.89%15.20%注：資料來源：鴻達興業(yè)公司年報從表1數(shù)據(jù)分析可得，銷售毛利率總體都在30%以上，總體上雖略有下降，但水平基本穩(wěn)定，證明企業(yè)一直處于盈利狀態(tài)，整體競爭力較強。銷售利潤率和銷售凈利率都是先下降后上升的趨勢，三個指標都在2018年處于最低水平，2020年恢復到2017年的利潤水平。（二）資產獲利能力資產獲利分析也就是分析投資人利用在公司內所投入資金而形成利潤的能力,主要以總資產報酬率和凈資產收益率兩個指標加以分析,如果總資產報酬率越大,則企業(yè)利用資本給公司帶來利潤的能力也就越強,凈資產收益率越大,則公司的資本回報收益也越多。鴻達興業(yè)公司在各年資產獲利能力相關數(shù)據(jù)及指標如表2所示：項目2017201820192020凈利潤10.136.126.308.20資產總額143.38141.42168.08179.07平均資產總額135.38142.40154.75173.58股東權益58.4461.4473.2575.13平均股東權益48.5659.9267.3574.19總資產報酬率7.48%4.30%4.07%4.72%凈資產收益率17.35%10.03%8.66%10.92%表2資產獲利能力數(shù)據(jù)及指標單位：億元注：資料來源：鴻達興業(yè)公司年報從表2可以看出，企業(yè)的總資產報酬率和凈資產收益率都呈先較大幅下降后小幅上升的態(tài)勢，兩者在2019年達到最低值，分別為4.07%和9.35%，2020年有所回升，企業(yè)的股東獲利能力緩慢提升。（三）市場獲利能力市場獲利能力主要采用每股收益和每股凈資產進行分析，公司的每股收益越多，則說明其盈利能力就越強，公司的每股凈資產越高，則其累積的利潤就越多，股東權益規(guī)模就越大。鴻達興業(yè)公司在各年市場獲利能力指標如表3所示：表3市場獲利能力指標單位：元項目2017201820192020每股收益0.390.240.240.32每股凈資產2.262.372.832.90注：數(shù)據(jù)來源：鴻達興業(yè)公司年報從表3數(shù)據(jù)可看出企業(yè)的每股收益呈先下降再上升的趨勢，具體為2017年最高，2018年和2019年基本相同，2020年略有上升。每股凈資產整體呈現(xiàn)上升的趨勢，股東所有股利漸漸積累。從以上三個部分的分析來看，鴻達興業(yè)公司近幾年的業(yè)務獲利能力水平先下降后上升，資產獲利能力上也是先降后升的趨勢，總資產報酬率和凈資產收益率在2019年最低，2020年有所提高，資產獲利能力還未回到2017年的巔峰時期。市場獲利能力整體穩(wěn)定，每股收益先下降后上升，每股凈資產上升緩慢，在2020年達到最大值，企業(yè)的累積利潤最多，所有者權益最大。從代表盈利能力三個方面能力的相關指標來看，鴻達興業(yè)公司的盈利能力有所波動，但整體上表現(xiàn)良好。四、杜邦分析體系在鴻達興業(yè)公司盈利能力分析中的應用上一部分我們對鴻達興業(yè)的盈利能力有了初步的了解，但僅僅憑單個指標的升降變化不能分析出具體的原因。接下來通過杜邦分析法對鴻達興業(yè)公司的凈資產收益率進行更深入的研究分析。分別對鴻達興業(yè)公司的銷售凈利率、權益乘數(shù)、總資產周轉率進行橫向和縱向的對比，構建出一個層次清晰的財務分析模型，深入分析比較鴻達興業(yè)公司的經營業(yè)績。杜邦分析體系在鴻達興業(yè)公司的盈利能力研究中主要是三個方面的應用，首先是要分析杜邦分析下的鴻達興業(yè)公司盈利能力影響因素，其次是將鴻達興業(yè)公司的各個指標與同行業(yè)企業(yè)進行杜邦分析比較，最后對鴻達興業(yè)公司的營業(yè)績效及劣勢進行分析。以下將對這三方面的應用逐一進行分析。（一）杜邦分析下的鴻達興業(yè)公司盈利能力影響因素分析對凈資產收益率進行層層的分解并分析，得出企業(yè)以往的經營績效，本文選取鴻達興業(yè)公司近四年：2017年、2018年、2019年、2020年的財務數(shù)據(jù)進行杜邦分析，下面基于杜邦分析體系的盈利能力影響因素，羅列出鴻達興業(yè)公司這四年相關的財務數(shù)據(jù)，如REF_Ref84408096\h表4所示：表SEQ表\*ARABIC4鴻達興業(yè)公司的相關財務數(shù)據(jù)單位：億元項目2017201820192020凈利潤10.136.126.308.20利潤總額12.267.547.4410.25營業(yè)收入65.4160.4553.0053.94營業(yè)成本41.9640.8634.5835.61銷售費用3.803.332.791.85管理費用2.842.232.001.95財務費用3.283.563.293.00稅金及附加0.730.840.670.69投資收益-0.11-0.11-0.040營業(yè)利潤12.317.557.4410.13營業(yè)外收入0.050.030.060.16營業(yè)外支出0.090.050.060.03所得稅費用2.131.421.142.05成本費用52.6251.9444.3842.99資產60.57141.42168.08179.07存貨平均余額5.986.426.016.29應收賬款平均余額12.8115.6918．5119.29負債14.0379.9894.83103.94注：數(shù)據(jù)來源：鴻達興業(yè)公司年報1.凈資產收益率影響因素分析我們可以通過連環(huán)替代法分析引起凈資產收益率變動的最主要原因，明確后續(xù)研究重點。以下表9是鴻達興業(yè)公司相關財務指標，表10是通過差額分析法計算得出的凈資產收益率各個影響因素的影響程度對比。差額分析法的具體方法如下：凈資產收益率=銷售凈利率*總資產周轉率*權益乘數(shù)2018比2017年的凈資產收益差：9.78%-18.22%=-8.44%2017年的凈資產收益率：15.49%×0.48×2.45=18.22%——①用2018年銷售凈利率代替2017年的銷售凈利率：10.12%×0.48×2.45=11.90%——②用2018年總資產周轉率代替2017年總資產周轉率：10.12%×0.42×2.45=10.41%——③最后用2018年權益乘數(shù)代替2017年權益乘數(shù)：10.12%×0.42×2.30=9.78%——④因此，2018年銷售凈利率的增加對凈資產收益的影響為：②-①=-6.32%2018年總資產周轉率的增加對凈資產收益率的影響為：③-②=-1.49%2018年權益乘數(shù)的減少對凈資產收益率的影響為：④-③=-0.63%三個指標的綜合影響為：-6.32%-1.49%-0.63%=-8.44%通過對2017年和2018年的數(shù)據(jù)運用差額分析法計算，我們可以看出2018年比2017年銷售凈利率減少了5.37%，使得2018年度凈資產收益率比2017年減少了6.32%；2018年比2017年總資產周轉率減少了0.06，使得2018年凈資產收益率比2017年減少了1.49%；2018年比2017年權益乘數(shù)減少了0.15，使得2018年凈資產收益率比2017年減少了0.63%。最后，三項指標的改變對2018年凈資產收益率的整體影響為減少了8.44%。以此為例，可以計算得出2017年到2020年的三項指標對凈資產收益率的影響程度，如表10所示。表9鴻達興業(yè)公司凈資產收益率的相關財務指標項目2017201820192020凈資產收益率18.22%9.78%9.26%11.21%銷售凈利率15.49%10.12%11.89%15.20%總資產周轉率0.480.420.340.31權益乘數(shù)2.452.302.292.38表SEQ表\*ARABIC10凈資產收益率各個影響因素的影響程度對比（%）項目2018較20172019較20182020較2019銷售凈利率變動影響程度-6.321.712.57總資產周轉率變動影響程度-1.49-2.19-1.04權益乘數(shù)變動影響程度-0.63-0.040.42從表9和表10可以看到企業(yè)2018年的凈資產收益率減少的主要原因是銷售凈利率減少了5.37%，使得對凈資產收益率的影響為-6.32%。2019年的凈資產收益率下降0.52%，主要是由于2019年的總資產周轉率減少0.08，造成對凈資產收益率的影響為-2.19%。2020年凈資產收益率提高1.95%，主要原因是2020年的銷售凈利率增加了3.31%，該指標的變化對凈資產收益率的影響程度為2.57%，因此總體來看,銷售凈利率改變是導致凈資產收益率改變的最主要因素,總資產周轉率次之,權益乘數(shù)改變對凈資產收益率影響最小。2.銷售凈利率銷售凈利率的高低取決于銷售利潤率和銷售成本的高低，銷售成本的高低取決于銷售成本率和成本費用利潤率，銷售成本率=成本費用/銷售收入，成本費用利潤率=利潤總額/成本費用，下面根據(jù)相關財務數(shù)據(jù)和公式計算出各個指標的數(shù)值，并給出各個指標的變化趨勢圖，如表5所示：表5鴻達興業(yè)公司各項財務指標（%）項目2017201820192020銷售凈利率15.4910.1211.8915.20銷售利潤率18.8212.4914.0418.78成本費用利潤率23.3014.8317.1624.75銷售成本率80.4585.9283.7479.70從表5可以看出銷售凈利率呈先降后升變動，從2017年的15.49%下降至2018年的10.12%，在2019年上升至11.89%，2020年時繼續(xù)上升至15.20%。銷售利潤率在2018年時同樣大幅下降，在2019年小幅上升，2020年時上升幅度較大，2018年各個數(shù)據(jù)的下降受到宏觀經濟的影響較大，從而直接導致了2018年時盈利能力的下降，在2020年時，在雙碳國策驅動下氫能源進入快速發(fā)展期，鴻達興業(yè)公司的整體盈利能力提高。從表格可以發(fā)現(xiàn)公司的銷售利潤率與成本費用利潤率的變化與銷售凈利率是相同的，這說明二者對銷售凈利率的變化具有推動作用。企業(yè)的銷售成本率在2018年時呈上升趨勢，在2019年和2020年都呈下降趨勢，至2020年時，下降至79.70%，這說明企業(yè)獲得收入所需要的成本正在減少，企業(yè)在控制成本方面頗有成效，通過了解得知這主要是由于2020年4月時鴻達興業(yè)公司建成運營我國首個民用液氫工廠，液氫規(guī)?；a和民用化應用，大大提高氫氣的運輸效率，降低了運輸成本，以及公司的PVC產業(yè)的原材料上成本有所降低。下面我們進一步分析銷售成本率下降的原因，以營業(yè)收入為基準，分析營業(yè)成本、銷售費用、管理費用、財務費用、稅金及附加等占營業(yè)收入的百分比。下面給出鴻達興業(yè)公司的成本費用數(shù)據(jù)占營業(yè)收入百分比。表SEQ表\*ARABIC6成本費用占營業(yè)收入百分比（%）項目2017201820192020營業(yè)收入100.00100.00100.00100.00營業(yè)成本64.1567.5965.2566.02銷售費用5.815.515.263.43管理費用4.343.693.773.62財務費用5.015.896.215.56稅金及附加1.121.391.261.28注：數(shù)據(jù)來源：鴻達興業(yè)公司年報從REF_Ref84455855\h表6可以看出鴻達興業(yè)公司的營業(yè)成本是呈先上升再下降有上升的趨勢，銷售費用呈逐年遞減趨勢，管理費用總體呈下降趨勢，財務費用為先增后減趨勢且都為正值，說明貸款利息支出高于存款利息收入，稅金及附加為先增后減再增趨勢，因此，銷售成本率下降的原因是由于銷售費用和管理費用的下降?？梢躁P注到營業(yè)成本在2018年時增長較多，說明成本占據(jù)了大量的利潤空間，2019年和2020年有所下降，可推出近兩年的成本控制較好。但營業(yè)成本占營業(yè)收入的比重都達到60%以上，其他成本費用占營業(yè)收入比重不超過20%，說明企業(yè)要想進一步獲取收益可以從控制產品的營業(yè)成本上努力。3.總資產周轉率本文以存貨周轉率和應收賬款周轉率來分析總資產周轉率變動的原因，已知存貨周轉率=營業(yè)成本/存貨平均余額，應收賬款周轉率=營業(yè)成本/應收賬款平均余額。下面給出相關財務數(shù)據(jù)以及依據(jù)公式計算出存貨周轉率和應收賬款周轉率以及它們的變化趨勢圖，如REF_Ref84458243\h表7和圖4：表SEQ表\*ARABIC7鴻達興業(yè)公司相關財務指標值（次）項目2017201820192020總資產周轉率0.480.420.340.31存貨周轉率7.026.375.755.66應收賬款周轉率5.113.852.862.80從表7可以發(fā)現(xiàn)總資產周轉率的變化呈下滑態(tài)勢,四年以來逐年減少,最低至0.31,說明公司使用資金效率低,總體上公司的總資產周轉能力還是較差的。應收賬款周轉率與存貨周轉率的同樣是下滑,四年以來逐漸下降,說明鴻達興業(yè)公司的應收賬款周轉能力與存貨變現(xiàn)能力愈來愈差。所以,為了增加總資產周轉率就必須提高對應收帳款的管理,以及存貨的流通效率，而加強總資產周轉率是使企業(yè)現(xiàn)金的運營及變現(xiàn)能力增強的關鍵，能夠加快投資的回報效率。4.權益乘數(shù)權益乘數(shù)是財務杠桿比率之一，反映了企業(yè)的負債水平，通過已知財務數(shù)據(jù)算出各年的權益乘數(shù)以及鴻達興業(yè)權益乘數(shù)變動趨勢，如表8：表8鴻達興業(yè)公司各年的權益乘數(shù)項目2017201820192020權益乘數(shù)2.452.302.292.38注：數(shù)據(jù)來源：鴻達興業(yè)公司年報從表8可以看出，鴻達興業(yè)公司的權益乘數(shù)先降低后升高，前三年逐年降低，在2019年達到最低值2.29,2020年略微升高到2.38，2020年權益乘數(shù)相比2017年時有所降低，說明公司對外債務減少，財務杠桿率降低，財務風險略微降低，但鴻達興業(yè)的權益乘數(shù)到底是不是過高，還需要通過下一部分與同行業(yè)的對比得出結論。綜上所述，鴻達興業(yè)公司的銷售凈利率在2018年以來逐步上升，成本逐漸下降，銷售成本率降低，這主要是由于運輸成本和原材料成本的降低、公司的管理費用和銷售費用的降低，以及雙碳國策驅動氫能源進入快速發(fā)展，使得近兩年來公司的生產經營管理和銷售業(yè)績良好，從而鴻達興業(yè)公司整體的盈利能力向好發(fā)展。在總資產周轉率上，由于應收賬款周轉率和存貨周轉率下降的影響，總資產周轉率逐年下滑，鴻達興業(yè)公司還需要加強資產管理。在權益乘數(shù)上，鴻達興業(yè)的負債水平雖有些微下降，但還需要進一步比較分析?？傮w上，由于代表盈利能力的凈資產收益率主要與銷售凈利率有關，銷售凈利率對其影響程度最大，因此整體上鴻達興業(yè)的盈利能力表現(xiàn)良好，不過還存在一些不足。（二）鴻達興業(yè)公司與同行業(yè)企業(yè)的杜邦分析比較為了更好的評價鴻達興業(yè)公司的盈利能力，找出公司在同行業(yè)中的優(yōu)勢與不足，選取了同行業(yè)的七家公司，下面進行鴻達興業(yè)公司與同行業(yè)企業(yè)盈利能力指標進行分析。1.銷售凈利率的對比分析表11鴻達興業(yè)公司與同行業(yè)其他企業(yè)的銷售凈利率比較（%）公司名稱2017201820192020鴻達興業(yè)15.4910.1211.8915.20華誼集團0.853.901.701.45紅星發(fā)展7.518.045.483.74遠興能源9.1218.3611.351.64湘潭電化6.966.955.811.99和邦生物10.664.968.490.005中核鈦白11.9313.0512.7612.79氯堿化工13.7014.6812.5212.30同行業(yè)公司均值9.5310.018.756.14注：數(shù)據(jù)來源：新浪財經從表11可以看出，2017年鴻達興業(yè)公司的銷售凈利率較高，排名第一，2018年的銷售凈利率呈下降趨勢，2019年和2020年呈上升趨勢，鴻達興業(yè)公司在2018和2019這兩年的銷售凈利率是偏低的且波動不大，但鴻達興業(yè)公司在同行業(yè)企業(yè)中的排名基本在前列，2018年排名第四，2019年排名第三，但是其銷售凈利率高于同行業(yè)公司的平均值，說明鴻達興業(yè)公司在這兩年的銷售盈利能力在同行業(yè)企業(yè)中表現(xiàn)良好。在2020年鴻達興業(yè)公司的銷售凈利率有較大幅度的提升，排位為第一，這說明鴻達興業(yè)公司的銷售盈利能力高于同行業(yè)企業(yè)。2.總資產周轉率的對比分析通過將鴻達興業(yè)公司的總資產周轉率和同行業(yè)企業(yè)對比，可以知道鴻達興業(yè)公司在同行業(yè)企業(yè)中的資產使用效率，鴻達興業(yè)公司與同行業(yè)其他企業(yè)的總資產周轉率如表12所示：表12鴻達興業(yè)公司與同行業(yè)其他企業(yè)的總資產周轉率比較（次）公司名稱2017201820192020鴻達興業(yè)0.480.420.340.31華誼集團1.161.010.790.60紅星發(fā)展0.790.870.770.68遠興能源0.470.390.330.33湘潭電化0.310.380.340.34和邦生物0.360.460.430.36中核鈦白0.600.550.600.53氯堿化工1.601.491.190.81同行業(yè)公司均值0.720.700.600.50注：數(shù)據(jù)來源：新浪財經從表12可看出，鴻達興業(yè)公司2017年到2020年的總資產周轉率逐年下降，并且全都低于同行業(yè)企業(yè)均值，2017處在第五名，2018年處在第六名，2019年處在第七名，2020年處在第八名，這說明鴻達興業(yè)公司的資產使用效率在同行業(yè)中表現(xiàn)較差，且近幾年來越來越差，漸漸與同行業(yè)間產生了差距。同行業(yè)企業(yè)的總資產周轉率平均值也呈現(xiàn)下滑態(tài)勢，表明行業(yè)的資產從投入到產出之間的資金周轉速度流下降，也體現(xiàn)了資產的管理質量和運用效率不高的問題。經過對該指標的比較分析，隨著公司總資產的經營效益下降，企業(yè)應該發(fā)掘發(fā)展?jié)摿?、主動?chuàng)收、提高商品占有率、增加資產利用效率高的新產品，以提升資產使用效率。以下將用存貨周轉率和應收賬款周轉率進一步研究總資產周轉速率變動的主要因素。首先是存貨周轉率的對比，通過將鴻達興業(yè)公司的存貨周轉率和同行業(yè)企業(yè)對比，可以知道鴻達興業(yè)公司在同行業(yè)企業(yè)中的存貨變現(xiàn)能力，鴻達興業(yè)公司與同行業(yè)企業(yè)的存貨周轉率如表13所示：表13鴻達興業(yè)公司與同行業(yè)企業(yè)的存貨周轉率（次）公司名稱2017201820192020鴻達興業(yè)7.026.365.755.66華誼集團10.909．798.126.07紅星發(fā)展3.083.903.543.52遠興能源32.7117.1610.7013.10湘潭電化2.052.492.241.91和邦生物3.674.413.884.38中核鈦白5.345.304.955.72氯堿化工35.3441.5137.4125.12同行業(yè)公司均值12.5111.379.578.19注：數(shù)據(jù)來源：新浪財經從表13可看出，2017年至2020年鴻達興業(yè)公司的存貨周轉率逐年下降，2017年到2019年排名第四，2020年排名第五，且四年都低于同行業(yè)企業(yè)均值，說明這幾年鴻達興業(yè)公司的存貨變現(xiàn)能力較差，且落后于同行業(yè)企業(yè)，也說明了鴻達興業(yè)公司在這四年的存貨變現(xiàn)能力在同行業(yè)企業(yè)中表現(xiàn)較差。應收賬款周轉率的對比，通過將鴻達興業(yè)公司的應收賬款周轉率和同行業(yè)企業(yè)對比，可以知道鴻達興業(yè)公司在同行業(yè)企業(yè)中的資金周轉能力，鴻達興業(yè)公司和同行業(yè)企業(yè)的應收賬款周轉率如表14所示：表14鴻達興業(yè)公司與同行業(yè)企業(yè)的應收賬款周轉率（次）公司名稱2017201820192020鴻達興業(yè)5.113.852.862.80華誼集團21.2721.4217.5813.71紅星發(fā)展5.706.646.306.44遠興能源32.7530.3729.9941.06湘潭電化2.813.453.513.61和邦生物5.298.019.188.10中核鈦白6.705.675.626.60氯堿化工30.0229.9327.7320.97同行業(yè)公司均值13.7113.6712.8512.91注：數(shù)據(jù)來源：新浪財經從表14可以看到，鴻達興業(yè)公司在2017年至2020年的應收賬款周轉率呈現(xiàn)下滑態(tài)勢，且排名都較低，2017年處在第七名，2018年至2020年都處在第八名，都低于同行業(yè)的均值。說明這四年里鴻達興業(yè)公司對應收賬款的管理能力不強，營運資金過多呆滯于應收賬款上，嚴重影響了正常資金周轉和還款能力。其應收賬款周轉能力在同行業(yè)公司中表現(xiàn)欠佳。3.權益乘數(shù)的對比分析通過將鴻達興業(yè)公司的權益乘數(shù)和同行業(yè)企業(yè)對比，可以知道鴻達興業(yè)公司在同行業(yè)企業(yè)中的負債程度，進而對自身的經營管理進行優(yōu)化，鴻達興業(yè)公司和同行業(yè)企業(yè)的權益乘數(shù)如表15所示：表15鴻達興業(yè)公司與同行業(yè)企業(yè)各年的權益乘數(shù)公司名稱2017201820192020鴻達興業(yè)2.452.302.292.38華誼集團1.942.232.312.25紅星發(fā)展1.431.411.431.43遠興能源2.182.051.971.93湘潭電化2.132.492.992.41和邦生物1.181.171.231.28中核鈦白1.961.801.731.53氯堿化工1.861.411.261.20同行業(yè)公司均值1.891.861.901.80注：數(shù)據(jù)來源：新浪財經從表15顯示，鴻達興業(yè)公司2017年至2019年的權益乘數(shù)逐年下降，在2020年有所上升，但是在排名上，在這四年里鴻達興業(yè)公司的權益乘數(shù)都排在前三名，且都超過同行業(yè)公司的均值，這說明企業(yè)這幾年的負債程度較高，企業(yè)的財務杠桿率較高，財務風險較大，這四年內鴻達興業(yè)公司的權益乘數(shù)呈波動性變動，說明其正在優(yōu)化本公司的資產負債結構，但是仍然需要關注財務方面的風險。4.凈資產收益率的對比分析利用財務數(shù)據(jù)計算總結出鴻達興業(yè)公司和同行業(yè)企業(yè)的各年的凈資產收益率，分析鴻達興業(yè)公司在同行業(yè)中的凈資產收益率情況，從而可以知道鴻達興業(yè)公司的盈利能力。鴻達興業(yè)公司和同行業(yè)企業(yè)的凈資產收益率如表16所示：表16鴻達興業(yè)公司與同行業(yè)企業(yè)各年的凈資產收益率（%）公司名稱2017201820192020鴻達興業(yè)17.3510.038.6610.92華誼集團1.918.803.101.94紅星發(fā)展8.469.946.043.60遠興能源9.2614.717.301.04湘潭電化4.636.505.901.64和邦生物4.582.654.470.03中核鈦白13.9712.9813.2810.44氯堿化工40.7730.8518.9012.11同行業(yè)公司均值12.6212.068.465.22注：數(shù)據(jù)來源：新浪財經從表16可以看出，鴻達興業(yè)公司2018年和2019年的凈資產收益率下降，2020年上升。除了2018年，其他年份的凈資產收益率都高于同行業(yè)企業(yè)均值，且排名都較靠前，2017年和2020年為第二名，2018年的排名為第四，2019年排名第三名，說明這幾年鴻達興業(yè)公司的凈資產收益率雖然處于波動狀態(tài)，但在同行業(yè)中總體表現(xiàn)良好。進一步說明公司的盈利能力在同行業(yè)企業(yè)中表現(xiàn)良好。鴻達興業(yè)公司的銷售凈利率呈波動變動，在同行業(yè)中處于優(yōu)勢地位，表現(xiàn)良好；在總資產周轉率上，受到應收賬款周轉率和存貨周轉率持續(xù)下降的影響，總資產周轉率低于行業(yè)平均水平；權益乘數(shù)高于同行業(yè)企業(yè)，說明鴻達興業(yè)的財務風險在同行業(yè)中仍處于較高水平，需要引起注意。近幾年的鴻達興業(yè)公司的凈資產收益率雖略有波動，但在同行業(yè)中仍表現(xiàn)較佳。（三）鴻達興業(yè)公司營業(yè)績效及劣勢分析通過以上分析我們可以看出杜邦分析法相比上一部分中的盈利能力一般分析更加綜合、深入、系統(tǒng)和科學。接下來通過以上分析總結鴻達興業(yè)公司的營業(yè)績效以及存在的劣勢。1.鴻達興業(yè)公司的營業(yè)績效鴻達興業(yè)公司在同行業(yè)中的盈利能力總體處在前列位置，2018年受到宏觀市場經濟的影響，經歷了經營上的困難，銷售凈利率下降明顯，2019年略微上升，在2020年時業(yè)績有所回升，主要原因有國家雙碳政策的支持下氫能源行業(yè)快速發(fā)展、以及公司本身的成本控制良好的因素，盈利能力明顯提高。鴻達興業(yè)公司在2018年和2019年的銷售凈利率和成本費用利潤率都相比2017年有所下降，除2018年的銷售成本率略微上升外，其他年份的成本逐年下降，成本控制方面取得成效，具體原因是由于運輸成本、原材料成本、管理費用等的下降。在此期間，鴻達興業(yè)公司加強對生產經營的管理，降低了單位營業(yè)成本，使得在2020年時銷售凈利率回升，因此鴻達興業(yè)公司經營管理有所提升，銷售收入的收益水平提高，企業(yè)盈利能力增強。其次鴻達興業(yè)公司的資本利用效率良好，鴻達興業(yè)公司近幾年的總資產報酬率和凈資產收益率都呈現(xiàn)先大幅下降后小幅上升的趨勢，凈資產收益率雖有所波動，但都高于同行業(yè)企業(yè)，仍維持一定水平。企業(yè)的股東獲利能力有所保障。最后鴻達興業(yè)公司的財務風險降低。鴻達興業(yè)公司的權益乘數(shù)近幾年相比2017年略有減低，負債程度有所減輕，財務風險略有降低，債權人的權益保護程度提高。2.鴻達興業(yè)公司的劣勢分析首先鴻達興業(yè)公司的經營風險較高。企業(yè)的總資產周轉率較低且低于同行業(yè)企業(yè)均值，主要源于應收賬款周轉能力和存貨周轉能力較差并逐年降低，應收賬款周轉率和存貨周轉率排名基本處于末位，且低于同行業(yè)企業(yè)均值。這說明企業(yè)在應收賬款和存貨的管理上存在不足，需進一步改善存貨變現(xiàn)能力以及加強應收賬款管理，現(xiàn)金的流通能力有待提高。其次鴻達興業(yè)公司的資產使用效率還有提升的空間。鴻達興業(yè)公司在2018年時總資產報酬率大幅度下降，隨后兩年里緩慢回升，但還未回到2017年的水平，企業(yè)還需提高資產的使用效率，優(yōu)化資產經營管理，提高企業(yè)單位資產的收益水平。最后鴻達興業(yè)公司財務風險處于較高水平。鴻達興業(yè)公司的權益乘數(shù)近幾年雖然略有下降，但都大于同行業(yè)企業(yè)均值，說明鴻達興業(yè)公司的負債程度一直處于較高水平，鴻達興業(yè)公司需要再根據(jù)本公司情況調整企業(yè)的資產負債水平，利用好財務杠桿，為企業(yè)創(chuàng)造更高的盈利能力。五、進一步提高鴻達興業(yè)公司盈利能力的對策建議（一）加大控制經營風險鴻達興業(yè)公司要想控制經營風險，必須提高應收賬款周轉能力和存貨周轉能力。增強應收賬款的資金周轉管理能力,應抓好對事前、事中、事后的管理工作。事前管理可提出科學合理的應收賬款信貸政策,以規(guī)范信貸標準,對客戶的信用狀況提出的評估準則等,如以壞賬損失率為政策制定的基礎等;事中管理則可給出適當優(yōu)惠的信貸條款,具體如折扣期限、現(xiàn)金折扣方式等,并合理規(guī)定賒銷期限，也可以根據(jù)自身實力和市場情況制定信用額度，對不同客戶的信用等級進行評價并適用對應的額度，根據(jù)評價系統(tǒng)里的等級對不同的賒銷客戶采取不同的賒銷力度，在賒銷后對賒銷對象的財務狀況保持關注，采取銷售折讓或加強催收力度等方式適度加快應收賬款的回收速度。事后控制可通過加強企業(yè)的科學性，對應收賬款的管理制度進行監(jiān)控。增加存貨周轉率可通過合理規(guī)范整個產業(yè)鏈的生產供銷流程,使企業(yè)生產從原料供應到半成品加工制造再到成品銷出,各個環(huán)節(jié)都緊緊相連,減少浪費，從而提高存貨周轉率。（二）提高資產運營效益鴻達興業(yè)公司應提升資產運營效率，可采取優(yōu)化資本經營管理、提高產業(yè)資本流轉速度,以及優(yōu)化資產配置來增強公司的獲利能力，從而提升利潤總額。