期貨種類課件

期貨可以大致分為兩大類，商品期貨與金融期貨。商品期貨中主要品種可以分為農(nóng)產(chǎn)品期貨、金屬期貨(包括基礎(chǔ)金屬與貴金屬期貨)、能源期貨三大類;金融期貨中主要品種可以分為外匯期貨、利率期貨(包括中長期債券期貨和短期利率期貨)和股指期貨。第1頁/共91頁4.1商品期貨一、商品期貨的概念（一）定義：商品期貨是指標的物為實物商品的期貨合約?？杉毞譃椋恨r(nóng)產(chǎn)品期貨（如小麥、玉米、黃豆、谷物等）畜產(chǎn)品期貨（生豬、菜牛等）熱帶產(chǎn)品期貨（如糖、咖啡、可可、砂糖等）礦產(chǎn)品期貨（如銅、鋁、錫、鉛等）能源產(chǎn)品期貨（原油、無鉛汽油等）纖維和林產(chǎn)品期貨（棉花、生絲、羊毛、木材等）商品價格指數(shù)期貨等第2頁/共91頁4.1商品期貨

特點：價格波動大。供需量大。易于分級和標準化。易于儲存、運輸。第3頁/共91頁（二）商品期貨標準化合約的基本內(nèi)容（1）標準合約單位：每份期貨合約都規(guī)定了所包含的商品數(shù)量和計量單位。（2）標準商品：每份期貨合約都有明確的質(zhì)量要求，標明了品質(zhì)標準。（3）交貨期：交易雙方在期貨合約到期時按合約約定的商品數(shù)量和質(zhì)量交付或接收貨物，以履行期貨合約。（4）期貨交易時間：期貨交易所的交易時間是固定的，每個交易所時間都有嚴格的規(guī)定。一般每周營業(yè)5天，周六、周日休息，每個交易日分為兩盤，即上午盤和下午盤，每盤約1小時到3小時不等。（5）交割月份：從事商品期貨交易必須按照合約規(guī)定的某一時間從事商品期貨的交割。對于買方來說，在合約規(guī)定的特定時間里，他要購買一定數(shù)量的期貨商品；對于賣方來說，他要在特定時間里提供特定數(shù)量的期貨商品給買方。具有代表性的商品交割月份不止一個，一般隔兩個月一次。（6）交收地點：期貨交易在實物交割時需要確定的經(jīng)交易所注冊的統(tǒng)一的交割倉庫。第4頁/共91頁上海期貨交易所陰極銅標準合約第5頁/共91頁（三）商品期貨上市的條件（1）可以進行大量的買賣交易。期貨交易要求有眾多的買主和賣主，以便交易所能提供大量的買賣機會，形成具有競爭性的市場。（2）價格多變，波動頻繁。由于期貨交易的目的是為了轉(zhuǎn)移價格風險或從中牟利，沒有價格風險的商品，不適合期貨交易。（比如，有些商品實行的是壟斷價格或計劃價格，價格基本不變，商品經(jīng)營者就沒有必要利用期貨交易，來回避價格風險或鎖定成本。）第6頁/共91頁（3）商品的質(zhì)量、等級、規(guī)格等可以明確劃分。期貨合約事先規(guī)定了交割商品的質(zhì)量標準，因此，期貨品種必須是質(zhì)量穩(wěn)定的商品，否則，就難以進行標準化。（4）期貨交易商品必須是長期貯存和運輸?shù)纳唐?。商品期貨一般都是遠期交割的商品，這就要求這些商品易于儲存、不易變質(zhì)、便于運輸，保證期貨實物交割的順利進行。

第7頁/共91頁國內(nèi)期貨交易所

商品期貨交易所金融期貨交易所上海期貨交易所大連商品交易所鄭州商品交易所中國金融期貨交易所第8頁/共91頁目前國內(nèi)期貨交易品種

上海期貨交易所大連商品交易所鄭州商品交易所銅、鋁、鋅、天然橡膠、燃油、黃金、螺紋鋼、線材大豆、豆粕、豆油、線型低密度聚乙烯、棕櫚油、玉米、聚氯乙烯硬麥、強麥、棉花、白糖、精對苯二甲酸、菜籽油、早秈稻第9頁/共91頁

二、商品期貨品種大致分類

金屬期貨能源期貨農(nóng)產(chǎn)品期貨銅、鋁、鋅、螺紋鋼、線材、黃金燃油、線型低密度聚乙烯、聚氯乙烯、精對苯二甲酸、天然橡膠大豆、豆粕、豆油、棕櫚油、玉米、硬麥、強麥、棉花、白糖、菜籽油、早秈稻第10頁/共91頁銅我國是世界最大銅消費國和生產(chǎn)國，同時銅礦資源相對短缺。國內(nèi)銅精礦自給率由1995年的80%下降到2007年的23％左右，每年需進口大量銅（以原材料精銅、粗銅、廢雜銅和銅精礦為主）。當前我國銅出口量較少，且以半成品、加工品為主。第11頁/共91頁銅——影響價格變動主要因素供需情況宏觀經(jīng)濟情況生產(chǎn)成本資金投資方向匯率波動相關(guān)商品價格走勢國際國內(nèi)產(chǎn)量、進出口量、顯性庫存GDP增長率、工業(yè)生產(chǎn)增加值、貨幣財政政策……銅礦石成本、冶煉/精煉成本——TC/RC國際商品基金、國際套利資金人民幣幣值、美元指數(shù)商品龍頭——原油第12頁/共91頁銅期貨合約文本第13頁/共91頁鋅鋅在有色金屬的消費中僅次于銅和鋁，鋅金屬具有良好的壓延性、耐磨性和抗腐性，能與多種金屬制成物理與化學性能更加優(yōu)良的合金

20世紀90年代以來，我國一直是位居世界前列的鋅礦生產(chǎn)國，同樣也是位居前列的鋅消費大國。第14頁/共91頁我國的鋅資源豐富，地質(zhì)儲量居世界第一位世界鋅資源地理分布廣泛。澳大利亞、中國、美國、哈薩克斯坦四國的礦石儲量占世界鋅儲量的57%左右，占世界儲量基礎(chǔ)的64.66%。

全球鋅資源分布鋅第15頁/共91頁鋅期貨合約文本第16頁/共91頁螺紋鋼目前，我國鋼材消費有著明顯的發(fā)展中國家特點，建筑業(yè)和工業(yè)鋼材消費約占鋼材總消費量的90%左右，其中建筑用鋼所占比重為50%。2001年以后，板管帶材產(chǎn)銷所占的比重逐步增加，而建筑鋼材所占比重逐年下降。螺紋鋼消費一直占據(jù)著我國鋼材生產(chǎn)的較大比重。第17頁/共91頁影響鋼材價格主要因素供需情況宏觀經(jīng)濟情況生產(chǎn)成本資金投資方向匯率波動國際國內(nèi)粗鋼產(chǎn)量、進出口量、下游產(chǎn)業(yè)發(fā)展階段GDP、PPI、CPI、PMI、房屋開工數(shù)、城鄉(xiāng)固定投資、利率、新增貸款……鐵礦石、焦炭、海運費、人工成本鋼廠套保資金流向、大戶資金人民幣幣值、美元指數(shù)第18頁/共91頁螺紋鋼期貨合約文本第19頁/共91頁天然橡膠天然橡膠與鋼鐵、煤炭、石油并稱四大工業(yè)原料，天然橡膠廣泛應用于國防、汽車、航天、衣服、乳膠制品等各個工民用領(lǐng)域。國內(nèi)每年天然橡膠消費量大約為200萬噸，國內(nèi)生產(chǎn)量僅為50萬噸。第20頁/共91頁全球主要產(chǎn)膠國第21頁/共91頁影響天膠價格主要因素供需情況宏觀經(jīng)濟情況下游行業(yè)發(fā)展情況合成橡膠的生產(chǎn)及應用情況自然因素泰國、印度尼西亞、馬來西亞、中國、越南和印度產(chǎn)銷量GDP、PPI、CPI、PMI……汽車工業(yè)、輪胎工業(yè)樹齡、季節(jié)、氣候、病蟲害匯率因素三大產(chǎn)膠國貨幣兌美元匯率、日元兌美元、人民幣兌美元政治因素第22頁/共91頁天然橡膠期貨合約文本第23頁/共91頁大豆大豆原產(chǎn)我國，至今已有5000年的種植史。2002年3月，由于國家轉(zhuǎn)基因管理條例的頒布實施，進口大豆暫時無法參與期貨交割，為此，大商所對大豆合約進行拆分，把合約拆分為以食用品質(zhì)非轉(zhuǎn)基因大豆為標的物的黃大豆1號期貨合約和以榨油品質(zhì)轉(zhuǎn)基因、非轉(zhuǎn)基因大豆為標的物的黃大豆2號期貨合約。

第24頁/共91頁影響黃大豆價格主要因素供應情況消費情況相關(guān)商品價格南美(巴西、阿根廷)大豆的收獲期是每年的3-5月；北半球的美國、中國的大豆收獲期是9-10月份。歐盟、日本的大豆進口量相對穩(wěn)定，中國、東南亞國家的大豆進口量則變化較大。食品類、豆粕、豆油第25頁/共91頁大豆期貨合約文本第26頁/共91頁豆粕豆粕是大豆經(jīng)過提取豆油后得到的一種副產(chǎn)品，一般呈不規(guī)則碎片狀，顏色為淺黃色或淺褐色，味道具有烤大豆香味。按照提取的方法不同，豆粕可以分為一浸豆粕和二浸豆粕兩種。第27頁/共91頁全球豆粕產(chǎn)量分布第28頁/共91頁影響豆粕價格主要因素供需情況宏觀經(jīng)濟情況下游產(chǎn)業(yè)發(fā)展大豆、豆油產(chǎn)量及庫存GDP、CPI國內(nèi)豆粕消費高峰通常是每年的7-9月，主要是崽豬集中補欄，水產(chǎn)上市，禽類消費旺季，而淡季主要是春節(jié)過后一個月，北方地區(qū)生豬集中出欄，水產(chǎn)停止養(yǎng)殖，禽類節(jié)日消費結(jié)束，存欄水平偏低。另外，歷年3月份氣溫回升，畜禽集中補欄，國內(nèi)豆粕消費開始穩(wěn)步回升，對豆粕消費價格也將起到拉動作用。替代品價格養(yǎng)殖業(yè)發(fā)展決定豆粕需求，養(yǎng)殖業(yè)疫情玉米正相關(guān)；菜籽粕、棉粕、雜粕價格與豆粕價格負相關(guān)第29頁/共91頁豆粕期貨合約文本第30頁/共91頁豆油豆油是從大豆中提取出來的油脂，具有一定粘稠度，呈半透明液體狀，其顏色因大豆種皮及大豆品種不同而異，從淡黃色至深褐色，具有大豆香味。豆油的應用范圍很廣第31頁/共91頁影響豆油價格主要因素供應情況消費狀況相關(guān)商品及替代品價格大豆、豆油產(chǎn)量、進出口量及庫存GDP、CPI；餐營業(yè)發(fā)展，人民生活水平農(nóng)業(yè)、貿(mào)易和食品政策的影響大豆、豆粕、菜籽油、棕櫚油、花生油、棉籽油食品安全、關(guān)稅第32頁/共91頁豆油期貨合約文本第33頁/共91頁白糖食糖是天然甜味劑，是人們?nèi)粘Ｉ畹谋匦杵?，同時也是飲料、糖果、糕點等含糖食品和制藥工業(yè)中不可或缺的原料。食糖的種類很多，可以分為原糖、白砂糖、綿白糖、冰糖、赤砂糖、土紅糖等。白砂糖、綿白糖俗稱白糖。一級及以上等級的白砂糖占我國食糖生產(chǎn)總量的90%以上。第34頁/共91頁影響白糖價格主要因素供應情況消費狀況季節(jié)性因素播種面積、溫度、病蟲害GDP、CPI；食品行業(yè)國家宏觀調(diào)控食糖是季產(chǎn)年銷的大宗商品，食糖行業(yè)有“七死八活九回頭”的說法。國儲收拋儲量價節(jié)假日中秋、春節(jié)其他因素甘蔗乙醇第35頁/共91頁白糖期貨合約文本第36頁/共91頁三、商品期貨的運用實例例4.1（空頭套期保值）例4.2（多頭套期保值）例4.3（跨期套利）第37頁/共91頁四、我國商品期貨的發(fā)展和問題（1）發(fā)展1990年10月12日，組建了第一家引入期貨市場機制的鄭州糧食批發(fā)市場；1991年5月28日，上海金屬交易所開業(yè)；1991年6月10日，成立深圳有色金屬交易所；1993年，受各方利益驅(qū)動，缺乏統(tǒng)一管理，全國各類期貨交易所多達50多家；1993年年底，政府開始進行治理整頓；1995年，中國證監(jiān)會批準了15家試點期貨交易所；1998年年底，剩14家試點期貨交易所，全部實行會員制，總共擁有會員2000多個，上市的期貨標準合約品種有6大類40多個。1998年再次精簡合并形成目前3家交易所（上海、鄭州、大連）和12個期貨上市交易品種。第38頁/共91頁

（2）問題其一，期貨市場法律法規(guī)與監(jiān)管體制嚴重滯后，成為其發(fā)展的“絆腳石”。其二，品種結(jié)構(gòu)單一，大大影響了期貨市場交易規(guī)模。其三，期貨經(jīng)紀公司規(guī)模小、效益差。其四，對外開放步履艱難且頻頻受阻，市場功能發(fā)揮受到制約。其五，投資者結(jié)構(gòu)不合理，影響了期貨市場功能的發(fā)揮。第39頁/共91頁4.2外匯期貨一、外匯期貨的概念（一）定義：

是以特定的外幣為合約標的的一種金融期貨。由合約雙方約定在未來某一時間，按照現(xiàn)在約定的比例以一種貨幣交換另一種貨幣。

世界上主要的外匯期貨交易所：芝加哥商品交易所、倫敦國際金融交易所、紐約證券交易所、新加坡國際貨幣交易所。第40頁/共91頁（二）布雷頓森林協(xié)定二戰(zhàn)后，由美英兩國發(fā)起，達成了布雷頓森林協(xié)定，建立了國際貨幣基金組織，據(jù)組織協(xié)定，各國匯率都采取固定匯率制：即IMF組織成員國之間貨幣兌換率固定在事先制定的水準上。由此各成員國之間的貿(mào)易往來不會受到匯率變動影響。IMF規(guī)定：成員國貨幣價值以美元和黃金來規(guī)定，并依靠兩條原則維護固定匯率：第一，各成員國在各自國家的外匯市場上必須承擔將本國貨幣與美元的交換值固定在既定的固定匯率水平上，即保證美元的價值不變。第二，各成員國所收買的美元若向美國政府賣出，美國必須用黃金（1盎司=35美元）回購美元。由于美國經(jīng)濟實力雄厚，這些規(guī)定在制定初期能夠得到遵守，但后來世界經(jīng)濟不斷變化，美國經(jīng)濟實力下降，美元價值下降，各國在外匯市場上紛紛出售美元，增大美元貶值的可能性。第41頁/共91頁美元貶值，而各成員國都承擔著穩(wěn)定外匯匯率的義務，于是各央行都出售本國貨幣、購入美元干預市場。各國收回的美元又出售給美國政府兌換黃金，使美國黃金大量外流，黃金儲備急劇下降，對美國通貨政策產(chǎn)生很大影響，1971年8月15日，美國總統(tǒng)尼克松單方面宣布停止美元和黃金的兌換，12月，美元正式貶值7.89%，1973年2月12日再次貶值10%。由于美國自身破壞了IMF的重要原則，以美元為中心的固定護綠制崩潰了。自1973年3月起，過渡為由每天的供求決定外匯匯率的現(xiàn)行的浮動匯率制。對于國際貿(mào)易各方，匯率風險主要來自于商業(yè)性和金融性匯率風險。第42頁/共91頁商業(yè)性匯率風險：指人們在國際貿(mào)易中因匯率變動而遭受損失的可能性，是外匯風險中最常見且最重要的風險。交易雙方商定的計價貨幣匯率變動，一方的得利就是另一方的損失。金融性匯率風險：債權(quán)債務風險和儲備風險。債權(quán)債務風險指在國際借貸中因匯率變動而使一方遭受損失的可能性；儲備風險指國家、銀行、公司等持有的儲備性外匯資產(chǎn)因匯率變動而使其實際價值減少的可能性。

第43頁/共91頁（三）外匯期貨的特點（1）外匯期貨屬于有形商品。（2）外匯期貨合約代表匯價預測。（3）外匯期貨價格實際上是預期的現(xiàn)貨市場價格。第44頁/共91頁二、外匯期貨的交易規(guī)則（1）交易幣種英鎊、歐元、瑞士法郎、加拿大元、澳大利亞元、日元及3個月期的歐洲美元等貨幣。（2）交易單位以各種貨幣的某一特定數(shù)量來表示。這一特定的數(shù)量由交易所根據(jù)各種標的貨幣同結(jié)算貨幣之間的某一正常的匯率指定。（3）標價方式以每種外幣折合多少美元標價，報價采取小數(shù)方式，小數(shù)點后一般是4位數(shù)。第45頁/共91頁（4）最小變動價位是指每一單位標的貨幣的匯率變動一次的最小幅度，通常以一定的“點”來表示。在IMM，英鎊、加拿大元、澳大利亞元這幾種貨幣的一個點表示0.0001，對日元而言是0.000001。（5）每日價格波動限制一般也已一定的點數(shù)來表示。國際貨幣市場（IMM）對每一種外匯期貨報價的最小波動幅度作了規(guī)定。在交易場內(nèi)，經(jīng)紀人所做的出價或叫價只能是最小波動幅度的倍數(shù)。八種主要外匯期貨合約的最小波動價位如下；英鎊0.0005美元、加元0.0001美元、荷蘭盾0.0001美元、德國馬克0.0001美元、日元0.0000001美元、墨西哥比索0.00001美元、瑞士法郎0.0001美元、法國法郎0.00005美元.二、外匯期貨的交易規(guī)則第46頁/共91頁三、影響外匯期貨價格的因素（1）對價格變動的預期對價格的變動預期也會影響一國的外匯市場。（2）一國國內(nèi)的經(jīng)濟因素1.一國國內(nèi)生產(chǎn)總值的實際增長率一個國家的經(jīng)濟增長是由國內(nèi)生產(chǎn)總值的增長來衡量的，經(jīng)濟增長率是決定匯率長期變化的根本因素。經(jīng)濟增長率的差異對匯率變動產(chǎn)生的影響是多方面的。2.貨幣供應增長率和利息率水平一國的利率水平對外匯匯率有著非常重要的影響。利率差異對匯率變動有重要影響。如果一國的利率水平高于其他國家，就會吸引追求較高利息收入的大量資本流入，本國資本流出減少，資本賬戶收支得到改善，同時在國際市場上會搶購這種貨幣，本國貨幣升值；反之引起貨幣貶值。3.通貨膨脹率一般來說，當一國的通貨膨漲率高于另一國的通貨膨脹率，則該國貨幣實際所代表的價值相對另一國貨幣在減少，該國貨幣貨幣貶值；反之，則會升值。4.一國的物價水平影響著該國的進出口由于通貨膨脹，國內(nèi)物價上漲，一般會引起出口商品的減少和進口商品的增加，從而對外匯市場的供求關(guān)系發(fā)生影響，導致該國匯率變動。第47頁/共91頁三、影響外匯期貨價格的因素（3）一個國家的國際貿(mào)易和資本余額1.貿(mào)易余額當一國出口大于進口而產(chǎn)生貿(mào)易順差時，而國際收支的其他項目又不足以彌補時，一國國際收支就會出現(xiàn)順差，引起外匯供給的增加，從而導致該國貨幣升值；相反，當一國進口大于出口而產(chǎn)生貿(mào)易逆差時，國際收支出現(xiàn)逆差，對該國貨幣需求就會減少，該國外匯就會減少，從而導致該國貨幣貶值。2.官方貨幣儲備

一國外匯儲備的多少反映了該國干預外匯市場和穩(wěn)定匯率的能力。如果一國外匯儲備增加，外匯市場對本幣的信心增加，會促使本幣升值；反之，外匯儲備減少，則會影響外匯市場對該國貨幣穩(wěn)定的信心，從而引發(fā)該國貨幣貶值。3.資本余額

資本余額包括直接的外商投資和短期投資資金余額。一方面，資本的流動主要受短期利息率的影響；另一方面，資本的流動又對短期匯率的變化產(chǎn)生巨大的影響。第48頁/共91頁三、影響外匯期貨價格的因素（4）一國的政府的政策和國內(nèi)布局政府可以通過采取促進或者妨礙該國的國際貿(mào)易的政策影響該國貨幣的匯率。政治因素對外匯匯率走勢的影響很大。政治形勢的穩(wěn)定與否關(guān)系著貨幣的穩(wěn)定與否，通常，一國的政治形勢越穩(wěn)定，則該國的貨幣匯率越穩(wěn)定。第49頁/共91頁四、外匯期貨的應用例4.4外匯期貨多頭的套期保值例4.5外匯期貨空頭的套期保值五、我國外匯期貨的發(fā)展現(xiàn)狀及問題第50頁/共91頁例4.4外匯期貨多頭的套期保值第51頁/共91頁例4.4外匯期貨空頭的套期保值第52頁/共91頁4.3利率期貨一、利率期貨（一）定義：(interestratefutures)

指標的資產(chǎn)依賴于利率水平的期貨合約。如長期國債期貨、短期國債期貨和歐洲美元期貨等。利率期貨交易是指在有組織的期貨交易所中，通過喊價進行的、在未來某一時期進行交割的債券合約買賣。其交易原理與外匯期貨交易原理一樣，只是交易對象不同而已。目前，利率期貨交易以一種指數(shù)為報價單位，該指數(shù)是用100減去利率得出，稱為IMM(國際貨幣市場)指數(shù)。如年利率4厘，IMM指數(shù)即為96.00。以IMM指數(shù)報價時，指數(shù)越高，利率期貨合約的價值就越高；反之亦然。按照標的物的期限長短不同，利率期貨分為短期利率期貨和長期利率期貨。第53頁/共91頁（二）利率期貨的產(chǎn)生利率期貨交易最早出現(xiàn)在20世紀70年代的美國。美國的利率波動頻繁，波動幅度大，利率風險高是其產(chǎn)生的主要原因。頻繁而劇烈的利率波動使得金融市場中的借貸雙方特別是持有國家債券的投資者面臨著越來越嚴重的利率風險，利率期貨正是在這種背景下應運而生的。1975年10月，美國芝加哥期貨交易所(CBOT)率先推出了第一張利率期貨合約——政府國民抵押協(xié)會抵押憑證，利率期貨交易從此進入了期貨市場。美國于60年代對越南發(fā)動戰(zhàn)爭，大量增發(fā)貨幣，從而引起了嚴重的通貨膨脹。70年代以后，由于受l974年和1979年先后發(fā)生的兩次“石油危機”的沖擊。1971年美元貶值，實現(xiàn)匯率的自由浮動。各國政府紛紛通過利率調(diào)整來干預匯率，使利率被動更為頻繁，也更為劇烈。第54頁/共91頁（三）利率期貨的發(fā)展1976年1月，美國芝加哥商業(yè)交易所的國際貨幣市場推出了9l天期的美國國庫券期貨合約；1978年9月又推出了1年期短期國庫券期貨合約，獲得巨大成功。1977年8月，芝加哥期貨交易所又推出了美國長期國債期貨合約，1982年5月推出10年期中期國債期貨。1981年12月國際貨幣市場推出了3個月期的歐洲美元定期存款期貨合約是利率期貨史上的一個重要的里程碑。第55頁/共91頁二、短期利率期貨的種類和交易規(guī)則短期利率期貨是指期貨合約的標的物的期限不足1年的各種利率期貨。也就是以貨幣市場的各種債務憑證作為標的物的利率期貨，如：短期國庫券期貨、歐洲美元期貨、商業(yè)票據(jù)期貨、港元利率期貨、定期存單期貨等。第56頁/共91頁（一）短期國庫券期貨1、國庫券期貨的報價方式期貨市場上，國庫券期貨的價格是以指數(shù)方式報出的。是指100減去國庫券的年貼現(xiàn)率。又稱IMM指數(shù)。每100美元的期貨價格計算公式：第57頁/共91頁IMM3月期國庫券期貨合約第58頁/共91頁第59頁/共91頁(二）歐洲美元期貨1981年12月，芝加哥商業(yè)交易所國際貨幣市場分部(IMM)推出了具有“里程碑”意義的期貨品種-----歐洲美元期貨(合約摘要見表8-2)。歐洲美元期貨誕生以后，其交易量很快超過了美國短期國債期貨，成為利率期貨中交易最活躍的品種。歐洲美元期貨標的資產(chǎn)是自期貨到期日3個月期的歐洲美元定期存款?！皻W洲美元定期存款”是指存放于美國境外的非美國銀行或美國銀行境外分支機構(gòu)的美元存款。第60頁/共91頁IMM3月期歐洲美元期貨合約第61頁/共91頁（三）商業(yè)票據(jù)期貨以商業(yè)票據(jù)為交易對象的短期利率期貨。期限一般都少于27天。沒有發(fā)行公司的任何資產(chǎn)作為保證，安全性不高第62頁/共91頁（四）港元利率期貨交易對象：以香港同業(yè)拆放利率標的物：面值100萬港元的3個月香港同業(yè)拆放利率交易期限：3月、6月、9月、12月，最長可達2年報價方式：100-市場利率最低價格變動幅度：一個基本點，即25港元每日限價：125點保證金：3000港元，當波幅超過保證金的75%時，需追加保證金傭金：當日交割的每份合約傭金為30港元，非當日交割的每份合約傭金為50港元結(jié)算方式：現(xiàn)金交割第63頁/共91頁（五）定期存單期貨以定期存單為交易對象。期限為30天到90天不等，面值為10萬到100萬美元面值不等。按面值出售，到期一并償還本金和利息。第64頁/共91頁四、長期利率期貨的種類和交易規(guī)則長期利率期貨是指期貨合約標的物的期限超過一年的各種利率期貨，即以資本市場上的各種債務憑證作為標的物的利率期貨。包括：（一）長期國債期貨（二）中期國債期貨（三）房屋抵押債券期貨（四）市政債券期貨第65頁/共91頁（一）長期國債期貨長期國債期貨是以長期國債作為交易對象的利率期貨。長期國債的期限10年到30年不等。報價方法：價格報價法。報出每100美元的面值，且以1/32為最小報價單位。（若期貨市場報出的價格為98-22，則表示每100美元面值的該種國債的期貨價格為P=98+22/32美元。第66頁/共91頁長期國債期貨合約第67頁/共91頁（二）中期國債期貨中期國債期貨是以中期國債作為交易對象的利率期貨。以面值或相近面值發(fā)行，償還時以面值為準，期限1~10年不等。中期國債是聯(lián)邦儲備委員會以拍賣方式出售，以政府的信用作為擔保，付息方式是在債券期滿之前，每半年付息一次。中期國債期貨合約由芝加哥期貨交易所和國際貨幣市場同時推出。目前主要有3~4年期、4~6年期和10年期。第68頁/共91頁（三）房屋抵押債券期貨房屋抵押債券期貨是以房屋抵押債券作為交易對象的利率期貨。房屋抵押債券是以房屋抵押方式，允許經(jīng)批準的銀行或金融機構(gòu)發(fā)行的一種債券。平均期限在12年左右，最長可達30年。房屋抵押債券期貨合約是最早進行交易的標準化合約，1975年10月由芝加哥商業(yè)交易所開辦。房屋抵押債券期貨交易的基本單位是面值為10萬美元，息票收益為8%的房屋抵押債券。交易月份為3月，6月，9月，12月，合約價格的最小變動幅度為1個百分點的1/32，即31.25美元。第69頁/共91頁五、我國國債期貨市場的發(fā)展及問題“327風波”“319風波”第70頁/共91頁（四）市政債券期貨市政債券期貨是以市政債券作為交易對象的利率期貨。這種債券的持有人在收取利息時可免除聯(lián)邦稅收，其中一些種類的債券持有人甚至可以免交州市稅款。從類別上分，市政債券主要有兩種：由發(fā)行方的稅收和信貸作保的一般義務公債和為資助某些特殊用途的建設項目而發(fā)行的收入公債。償還收入公債的款項來自于這些建設項目的收益。芝加哥交易所創(chuàng)造了“市政債券指數(shù)期貨”，通過每天選擇有代表性的50種長期市政債券計算得出，1985年正式運用市政債券指數(shù)進行市政債券期貨合約交易。市政債券期貨又被稱為市政債券指數(shù)期貨，交割時與股票指數(shù)期貨一樣，以現(xiàn)金交付，并無具體的債權(quán)實物經(jīng)手。第71頁/共91頁4.4股票指數(shù)期貨一、股票指數(shù)期貨的概念1.定義：stockindexfutures

是指期貨交易所同期貨買賣者簽訂的、約定在在將來某個特定的時間，買賣者向交易所結(jié)算公司收付等于股價指數(shù)若干倍金額的合約。這種交易的股票指數(shù)因具體交易所而不同。如美國有堪薩斯交易所的價值線綜合指數(shù)(value-linecomposite)；芝加哥交易所標準普爾500及100指數(shù)(standard＆poor500index，100index)；紐約交易所綜合指數(shù)(NewYorkStockexchange)；美國股票交易所主要市場指數(shù)(majormarketindex)。世界其他地方交易所指數(shù)名稱不一，如香港恒生指數(shù)于1986年5月6日開始買賣指數(shù)期貨等。股票指數(shù)期貨合約的價格升降以"點"來計算，一點代表多少價值因地而異，如在美國股票指數(shù)每升降1個點，就表示合約升降500美元，而在香港每點則為50港元。股票指數(shù)交易原理與其他金融期貨相似。第72頁/共91頁全球十大股指期貨合約及其交易所第73頁/共91頁香港股指期貨的產(chǎn)生與發(fā)展香港恒生指數(shù)期貨交易開始200390年代后19871986香港交易所推出H股指數(shù)期貨，但表現(xiàn)遠不盡如人意，與恒生指數(shù)期貨比較，有點小巫見大巫。2005年推出新華富時中國25指數(shù)期貨。

恒生指數(shù)期貨交易迅猛發(fā)展，日均交易量達到4萬手以上。美國股市黑色星期五股市崩盤后，恒生股指期貨交易受挫93年3月推出恒生指數(shù)期權(quán)。2000年10月和2002年11月分別推出小型恒生指數(shù)期貨與期權(quán)第74頁/共91頁2.股票指數(shù)期貨的特點（1）現(xiàn)金結(jié)算而非實物結(jié)算（2）高杠桿作用（3）交易成本較低（4）市場的流動性較高第75頁/共91頁（1）現(xiàn)金結(jié)算而非實物結(jié)算股票指數(shù)期貨合約交易，實際上只是把股票指數(shù)按點數(shù)換算成現(xiàn)金進行交易。合約到期時，以股票市場的收市指數(shù)作為結(jié)算的標準，合約持有人只需交付或收取按購買時股票指數(shù)的點數(shù)與到期時的實際點數(shù)的指數(shù)的點數(shù)計算的點數(shù)差折合成的現(xiàn)金數(shù)，即可完成交收手續(xù)。實際上，真正到期交收的合約只占整個股票指數(shù)期貨合約的1%~2%，絕大多數(shù)股票指數(shù)期貨合約的持有者在合約期滿前就以對沖方式結(jié)束了手中的合約。第76頁/共91頁（2）高杠桿作用股票指數(shù)期貨交易采用保證金的形式進行。保證金約占交易金額的10%，少量的保證金就可以進行大量數(shù)額的交易，這就產(chǎn)生了杠桿作用。在英國，對于一個初始保證金只有2500英鎊的期貨交易帳戶來說，它可以進行的金融時報三種指數(shù)期貨的交易量可達70

000英鎊，杠桿比率為28:1。由于保證金交納的數(shù)量是根據(jù)所交易的指數(shù)期貨的市場價值來確定的，交易所會根據(jù)市場的價格變化情況，決定是否追加保證金或是否可以提取超額部分。第77頁/共91頁（3）交易成本較低相對現(xiàn)貨交易，指數(shù)期貨交易的成本是相當?shù)偷摹９芍钙谪浗灰椎某杀景?交易傭金、買賣價差、用于支付保證金的機會成本和可能的稅項。如在英國，期貨合約是不用支付印花稅的，并且購買指數(shù)期貨只進行一筆交易，而想購買多種(如100種或者500種)股票則需要進行多筆、大量的交易，交易成本很高。而美國一筆期貨交易(包括建倉并平倉的完整交易)收取的費用只有30美元左右。指數(shù)期貨交易成本僅為股票交易成本的10%。

第78頁/共91頁（4）市場的流動性較高有研究表明，指數(shù)期貨市場的流動性明顯高于現(xiàn)貨股票市場。如在1991年，F(xiàn)TSE-100指數(shù)期貨交易量就已達850億英鎊。

第79頁/共91頁二、股票指數(shù)期貨的種類和交易規(guī)則股票價指數(shù)是用以多種股平均價格水平及其變動并衡量股市行情的指標。用股票價格平均數(shù)指標來衡量整個股票市場總的價格變化，能夠比較正確地反應股票行情的變化和發(fā)展趨勢。股票指數(shù)期貨簡稱股指期貨，是以股票價格的指數(shù)為標的資產(chǎn)的期貨。

第80頁/共91頁股指期貨合約主要內(nèi)容股指期貨合約交割方式合約價值持倉限額結(jié)算價最小變動價格每日價格波動限制第81頁/共91頁1、交易單位在股指期貨交易中，指數(shù)每變動一點時期貨價格變動的值稱為合約乘子。一份期貨的價值等于指數(shù)的點數(shù)與合約乘子的乘積。例如，在CBOT上市的主要市場指數(shù)期貨合約規(guī)定，交易單位為250美元與主要市場指數(shù)的乘積。因而若期貨市場報出主要市場指數(shù)為410點，則表示一張合約的價值為102500美元。而若主要市場指數(shù)上漲了20點，則表示一張合約的價值增加了5000美元。2、最小變動價位股票指數(shù)期貨的最小變動價位(即一個刻度)通常也以一定的指數(shù)點來表示。如S&P500指數(shù)期貨的最小變動價位是0.10個指數(shù)點。由于每個指數(shù)點的價值為250美元，因此，就每個合約而言，其最小變動價位是25美元，它表示交易中價格每變動一次的最低金額為每合約25美元。3、每日價格波動限制自1987年10月股災以后，絕大多數(shù)交易所均對其上市的股票指數(shù)期貨合約規(guī)定了每日價格波動限制，但各交易所的規(guī)定不同。這種不同既在限制的幅度上，也表現(xiàn)在限制的方式上。同時，各忽還經(jīng)常根據(jù)具體情況對每日價格波動進行限制。4、結(jié)算方式以現(xiàn)金結(jié)算是股票指數(shù)期貨交易不同與其他期貨交易的一個重大特色。在現(xiàn)金結(jié)算方式下，每一個未平倉合約將于到期日得到自動的沖銷。也就是說，交易者比較成交及結(jié)算時合約價值的大小，來計算盈虧，進行現(xiàn)金交收。第82頁/共91頁股指期貨與商品期貨的區(qū)別（1）股指期貨是股票現(xiàn)貨市場的配套市場，為管理現(xiàn)貨風險服務。而股票市場參與者眾多，因此，股指期貨影響面較大；（2）參與股指期貨交易的投資主體大大超過了參與商品期貨的投資者主體，包括證券公司、基金公司、養(yǎng)老金、保險等機構(gòu)在內(nèi)的眾多機構(gòu)投資者；（3）股指期貨反映的是股票現(xiàn)貨市場未來的變動情況，既受期貨市場也受股指市場的各種因素影響，價格變動大，風險防范要求高。第83頁/共91頁幾種主要的股指期貨合約標準