跨國巨頭眼中的世界

國聯(lián)證券策略研究團(tuán)隊證券研究報告請務(wù)必閱讀報告末頁的重要聲明2024年9“數(shù)”觀全球：在華營收占比下滑，但增速回升√2024年來，全球經(jīng)濟保持較強韌性，八成跨國企業(yè)在202401實現(xiàn)了目標(biāo)業(yè)績。橫向?qū)Ρ葋砜矗Y本品、日常消費品經(jīng)銷與零售、汽車及零部件行業(yè)正面評價比例較低

√

中國區(qū)營收來看，2023Q2以來，跨國公司中國區(qū)營收增速逐漸回暖，2024Q1回升至12.1%,但近兩年的收入占比有所下降。全球展望：外生事件沖擊有限，Al前景影響深遠(yuǎn)√對于年內(nèi)尤其是下半年展望，跨國巨頭整體較為樂觀。行業(yè)層面來看：1)上游能源及原材料公司整體看好全球制造業(yè)復(fù)蘇以及Al發(fā)展背景下的銅、天然氣等商品市場

2)TMT龍頭普遍看好Al的發(fā)展前景，部分硬件設(shè)備公司認(rèn)為消費電子將迎來復(fù)蘇；3)消費板塊而言，高通脹的負(fù)面影響有所減弱，企業(yè)多數(shù)認(rèn)為消費者信心或迎來修復(fù)，

尤其看好出行旅游。√

綜合來看，地緣政治、大選等雖存在不確定性，但對跨國公司的經(jīng)營信心影響不大。中國市場：空間仍大，關(guān)注消費者信心和政策效果√跨國企業(yè)仍然看好中國市場的機遇，但爭議點仍在于后續(xù)消費者信心修復(fù)及部分領(lǐng)域的政策效果。分行業(yè)而言：1)消費品板塊，企業(yè)依然看好中國消費市場的廣闊空間

分歧在于中短期消費者信心的恢復(fù)進(jìn)度，耐用消費品和服裝企業(yè)相對樂觀，而部分車企及必選消費龍頭較為謹(jǐn)慎；2)半導(dǎo)體巨頭ASM、OUALCOMM

(高通)等提到中國對

高端芯片的較大需求對產(chǎn)業(yè)鏈拉動依然明顯；3)對于穩(wěn)增長政策，醫(yī)療保健企業(yè)認(rèn)為將提振消費，但原材料企業(yè)對政策效果存疑。4)部分工業(yè)龍頭承認(rèn)正受到需求疲軟

產(chǎn)能過剩的影響。經(jīng)營細(xì)節(jié)：可選消費、制藥及TMT的開支意愿較強√需求預(yù)期回暖和行業(yè)樂觀前景支撐下，跨國巨頭提升資本開支的意愿較強。行業(yè)來看：1)需求修復(fù)預(yù)期支撐可選消費、醫(yī)藥和公用事業(yè)行業(yè)進(jìn)一步擴張產(chǎn)能；2)Al

需求

持續(xù)提升的預(yù)期下，信息技術(shù)行業(yè)跨國巨頭加強基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)力度；3)汽車及零部件內(nèi)部現(xiàn)分歧，如Volkswgen

(大眾)大力投資電氣化及數(shù)字化轉(zhuǎn)型，F(xiàn)ord

Motor則

意圖收緊資本開支以應(yīng)對市場環(huán)境波動。4)工業(yè)板塊，部分資本品和運輸巨頭因需求不明朗，資本開支意愿不強。AI浪潮：基礎(chǔ)設(shè)施開支增長，對電力需求拉動明顯√

一方面，美股Mg

7普遍加碼AI資本開支，方向集中于數(shù)據(jù)中心、服務(wù)器等基礎(chǔ)設(shè)施。除革果外，從一致預(yù)期看，其余幾家公司CapEx增速或逐漸回落，但仍將保持正增長。

√

另一方面，資本品及公用事業(yè)龍頭多數(shù)認(rèn)為，Al基礎(chǔ)設(shè)施的大力建設(shè)將拉動電力需求。例如，機械設(shè)備公司Caterpillar等看好數(shù)據(jù)中心基礎(chǔ)設(shè)施等的長期增長機會，公用事業(yè)龍頭NextEra

Energy預(yù)計未來10“數(shù)”觀中國：跨國巨頭在華經(jīng)營繼續(xù)回暖全球展望：經(jīng)濟回溫+產(chǎn)業(yè)浪潮，變化中尋找機遇經(jīng)營細(xì)節(jié)：Al拉動部分開支意愿，帶來降本助力Al浪潮：基礎(chǔ)設(shè)施開支增長，關(guān)注電力需求提升第一部分第二部分

第三部分

第四部分日

錄1、“數(shù)”觀中國：跨國巨頭在華經(jīng)營繼續(xù)回暖求

1

0

0

周

-數(shù)命,9%,2%商腔膀

,2%,2%(REITs),2%電整

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(REITs),1%,1%痰

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,

2

%,2%,2%渾

,3%,3%,3%,3%能、鐵革

,4%麝備北從市值上看，全球100億美元以上公司所在行業(yè)以銀行、軟件與服務(wù)、資本品、能源和半導(dǎo)體產(chǎn)品與設(shè)備為主，合計占比達(dá)37%。截至2024年5月15日，全球100億美元市值以上的公司合計1763家，按照GICS

行業(yè)分類，從數(shù)量上看，這些公司主要分布在資本品、銀行和原材料行業(yè)，三者占比達(dá)27%。圖：市值上，銀行、軟件與服務(wù)、資本品、能源及半導(dǎo)體產(chǎn)品與設(shè)備市值占比較高圖：數(shù)量上，全球100億美元市值以上的公司最多分布在資本品、銀行及原材料資料來源：FactSet,國聯(lián)證券研究所。注：數(shù)據(jù)截至2024年求

1

0

0

信

周

軟

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,7%獲成嫌壓,6%,1%,2%、

學(xué)康料

,7%龐接既,7%,11%,6%,6%,6%,5%,6%,5%,7%,4%可選消費8家商內(nèi)胺

5家逾

5

家工業(yè)金

8家鍛

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家金融物斑學(xué)

1

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家8家醫(yī)療保健食萍

5家5家5家必選消費麝

9

家原材料信息技術(shù)8家能源通訊業(yè)務(wù)公用事業(yè)圖：全球各行業(yè)龍頭公司標(biāo)的分布資料來源：FactSet,國聯(lián)證券研究所。注：分析樣本為全球密稱國家地Saudi

Arabian

Oil

Co.Exxon

Mobil

CorporationChevron

CorporationShell

PlcTotalEnergies

SEConocoPhillipsPetroleo

Brasileiro

SA

PfdBP

p.I.c.Linde

plcBHP

Group

LtdAir

Liquide

SASouthern

Copper

CorporationSherwin-Williams

CompanyFreeport-McMoRan,Inc.Vale

S.A.Air

Products

and

Chemicals,Inc.BASF

SECaterpillar

Inc.GE

AerospaceSiemens

AktiengesellschaftAirbus

SEHoneywell

International

Inc.Deere

&CompanyBoeing

CompanyLG

Energy

Solution

Ltd.Union

Pacific

CorporationUber

Technologies,Inc.United

Parcel

Service,Inc.FedEx

CorporationDeutsche

Post

AGAutomatic

Data

Processing,Inc.Waste

Management,Inc.Thomson

Reuters

CorporationCintas

CorporationRepublic

Services,Inc.資料來源：FactSet,國聯(lián)證券研究所。注：分析樣本為全球板塊征密稱沙特阿拉伯能源能源美國能源能源美國能源能源英國能源能源法國能源能源美國能源能源巴西能源能源英國能源能源英國原材料原材料澳大利亞原材料原材料法國原材料原材料美國原材料原材料美國原材料原材料美國原材料原材料巴西原材料原材料美國原材料原材料德國原材料原材料Tesla,Inc.ToyotaMotor

CorpFerrari

NVPorsche

AGMercedes-BenzGroupAGVolkswagen

AG

PrefBayerische

Motoren

Werke

AGStellantis

N.V.GeneralMotors

CompanyFord

Motor

CompanyLVMH

Moet

Hennessy

Louis

Vuitton

SEHermesInternational

SCANIKE,Inc.SonyGroup

CorporationCompagnie

Financiere

Richemont

SAlululemon

athletica

inc.Kering

SAadidas

AGA,Inc.Home

Depot,Inc.i~

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人

2

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c國家堰Duke

Energy

CorporationEnel

SpANestle

S.A.Coca-Cola

CompanyPepsiCo,Inc.Philip

Morris

International

Inc.Anheuser-Busch

InBev

SA/NVWalmart

Inc.Costco

Wholesale

CorporationTarget

CorporationAlimentation

Couche-Tard

Inc.Seven

&I

Holdings

Co.,Ltd.Procter

&Gamble

CompanyL'Oreal

S.A.Unilever

PLCColgate-Palmolive

Company

Estee

Lauder

Companies

Inc.汽車與汽車零部件汽車與汽車零部件

汽車與汽車零部件

汽車與汽車零部件

汽車與汽車零部件

汽車與汽車零部件

汽車與汽車零部件

汽車與汽車零部件

汽車與汽車零部件

汽車與汽車零部件

耐用消費品與服裝

耐用消費品與服裝

耐用消費品與服裝

耐用消費品與服裝

耐用消費品與服裝

耐用消費品與服裝

耐用消費品與服裝

耐用消費品與服裝非必需消費品經(jīng)銷與零售

非必需消費品經(jīng)銷與零售北以雨消曲口經(jīng)銷與零售公用事業(yè)公用事業(yè)食品、飲料與煙草

食品、飲料與煙草

食品、飲料與煙草

食品、飲料與煙草

食品、飲料與煙草日常消費品經(jīng)銷與零售日常消費品經(jīng)銷與零售日常消費品經(jīng)銷與零售日常消費品經(jīng)銷與零售日常消費品經(jīng)銷與零售家庭與個人用品家庭與個人用品

家庭與個人用品

家庭與個人用品

家庭與個人用品資本品資本品資本品資本品資本品資本品資本品資本品運輸運輸運輸運輸運輸商業(yè)和專業(yè)服務(wù)

商業(yè)和專業(yè)服務(wù)

商業(yè)和專業(yè)服務(wù)

商業(yè)和專業(yè)服務(wù)

商業(yè)和專業(yè)服務(wù)公用事業(yè)公用事業(yè)公田束NextEra

Energy,Inc.Southern

CompanyIberdrola

SA圖：154家龍頭公司樣本主要來自美國和歐洲，分別有98家和39家工業(yè)工業(yè)工業(yè)工業(yè)工業(yè)工業(yè)工業(yè)工業(yè)工業(yè)工業(yè)工業(yè)工業(yè)工業(yè)工業(yè)工業(yè)工業(yè)工業(yè)工業(yè)公用事業(yè)公用事業(yè)田束、,可選消費可選消費可選消費可選消費

可選消費

可選消費

可選消費

可選消費

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可選消費

可選消費

可選消費

可選消費

可選消費

可選消費

可選消費

可選消費

可選消費

可選消費可選當(dāng)曲公用事業(yè)公用事業(yè)

必選消費

必選消費

必選消費

必選消費

必選消費必選消費

必選消費

必選消費

必選消費

必選消費

必選消費

必選消費

必選消費必選消費必選消費美國日本

意大利

德國

德國

德國

德國

荷蘭

美國

美國

法國

法國

美國日本

瑞士加拿大法國德國美國美國西IT西美國美國德國法國美國美國美國韓國美國美國美國美國德國美國美國加拿大美國美國美國美國西班牙美國意大利

瑞士美國美國美國比利時

美國美國美國加拿大

日本美國法國英國美國美國板塊律密稱國家堰板塊征富稱國家堰板塊律Lowe's

Companies,Inc.美國可選消費非必需消費品經(jīng)銷與零售QUALCOMM

Incorporated美國信息技術(shù)半導(dǎo)體產(chǎn)品與設(shè)備MercadoLibre,Inc.烏拉圭可選消費非必需消費品經(jīng)銷與零售Applied

Materials,Inc.美國信息技術(shù)半導(dǎo)體產(chǎn)品與設(shè)備McDonald's

Corporation美國可選消費消費者服務(wù)Texas

Instruments

Incorporated美國信息技術(shù)半導(dǎo)體產(chǎn)品與設(shè)備Booking

Holdings

Inc.美國可選消費消費者服務(wù)Intel

Corporation美國信息技術(shù)半導(dǎo)體產(chǎn)品與設(shè)備Airbnb,Inc.美國可選消費消費者服務(wù)SK

hynix

Inc.韓國信息技術(shù)半導(dǎo)體產(chǎn)品與設(shè)備Starbucks

Corporation美國可選消費消費者服務(wù)Apple

Inc.美國信息技術(shù)技術(shù)硬件與設(shè)備美國可選消費消費者服務(wù)Samsung

Electronics

Co.,Ltd.韓國信息技術(shù)技術(shù)硬件與設(shè)備Eli

Lilly

and

Company美國醫(yī)療保健制藥、生物科技和生命科學(xué)Cisco

Systems,Inc.美國信息技術(shù)技術(shù)硬件與設(shè)備Novo

Nordisk

A/S丹麥醫(yī)療保健制藥、生物科技和生命科學(xué)Arista

Networks,Inc.美國信息技術(shù)技術(shù)硬件與設(shè)備Johnson

&Johnson美國醫(yī)療保健制藥、生物科技和生命科學(xué)Dell

Technologies,Inc.美國信息技術(shù)技術(shù)硬件與設(shè)備Merck

&Co.,Inc.美國醫(yī)療保健制藥、生物科技和生命科學(xué)Amphenol

Corporation美國信息技術(shù)技術(shù)硬件與設(shè)備AbbVie,Inc.美國醫(yī)療保健制藥、生物科技和生命科學(xué)Motorola

Solutions,Inc.美國信息技術(shù)技術(shù)硬件與設(shè)備AstraZeneca

PLC英國醫(yī)療保健制藥、生物科技和生命科學(xué)Microsoft

Corporation美國信息技術(shù)軟件與服務(wù)Thermo

Fisher

Scientific

Inc.美國醫(yī)療保健制藥、生物科技和生命科學(xué)Oracle

Corporation美國信息技術(shù)軟件與服務(wù)Novartis

AG瑞士醫(yī)療保健制藥、生物科技和生命科學(xué)Salesforce,Inc.美國信息技術(shù)軟件與服務(wù)Roche

Holding

Ltd

Dividend

Right

Cert.瑞士醫(yī)療保健制藥、生物科技和生命科學(xué)SAP

SE德國信息技術(shù)軟件與服務(wù)Pfizer

Inc.美國醫(yī)療保健制藥、生物科技和生命科學(xué)Adobe

Inc.美國信息技術(shù)軟件與服務(wù)UnitedHealth

Group

Incorporated美國醫(yī)療保健醫(yī)療保健設(shè)備與服務(wù)Accenture

Plc愛爾蘭信息技術(shù)軟件與服務(wù)Abbott

Laboratories美國醫(yī)療保健醫(yī)療保健設(shè)備與服務(wù)Intuit

Inc.美國信息技術(shù)軟件與服務(wù)Intuitive

Surgical,Inc.美國醫(yī)療保健醫(yī)療保健設(shè)備與服務(wù)Tata

Consultancy

Services

Limited印度信息技術(shù)軟件與服務(wù)Elevance

Health,Inc.美國醫(yī)療保健醫(yī)療保健設(shè)備與服務(wù)International

Business

Machines

Corporation美國信息技術(shù)軟件與服務(wù)Boston

Scientific

Corporation美國醫(yī)療保健醫(yī)療保健設(shè)備與服務(wù)Berkshire

Hathaway

Inc.美國金融金融服務(wù)Cigna

Group美國醫(yī)療保健醫(yī)療保健設(shè)備與服務(wù)Visa

Inc.美國金融金融服務(wù)HCA

Healthcare

Inc美國醫(yī)療保健醫(yī)療保健設(shè)備與服務(wù)Mastercard

Incorporated美國金融金融服務(wù)Siemens

Healthineers

AG德國醫(yī)療保健醫(yī)療保健設(shè)備與服務(wù)Morgan

Stanley美國金融金融服務(wù)Alphabet

Inc.美國通訊業(yè)務(wù)媒體與娛樂Blackstone

Inc.美國金融金融服務(wù)Meta

Platforms

Inc美國通訊業(yè)務(wù)媒體與娛樂Goldman

Sachs

Group,Inc.美國金融金融服務(wù)Netflix,Inc.美國通訊業(yè)務(wù)媒體與娛樂S&P

Global,Inc.美國金融金融服務(wù)Walt

Disney

Company美國通訊業(yè)務(wù)媒體與娛樂BlackRock,Inc.美國金融金融服務(wù)Comcast

Corporation美國通訊業(yè)務(wù)媒體與娛樂JPMorgan

Chase

&Co.美國金融銀行T-Mobile

US,Inc.美國通訊業(yè)務(wù)電信業(yè)務(wù)Bank

of

America

Corp美國金融銀行Verizon

Communications

Inc.美國通訊業(yè)務(wù)電信業(yè)務(wù)Well

s

Fargo

&Company美國金融銀行AT&T

Inc.美國通訊業(yè)務(wù)電信業(yè)務(wù)HSBC

Holdings

Plc英國金融銀行Bharti

Airtel

Limited印度通訊業(yè)務(wù)電信業(yè)務(wù)Citigroup

Inc.美國金融銀行資料來源：FactSet,國聯(lián)證券研究所。注：分析樣本為全球圖：154家龍頭公司樣本主要來自美國和歐洲，分別有98家和39家美國中國臺灣美國荷蘭美國信息技術(shù)信息技術(shù)信息技術(shù)信息技術(shù)NVIDIA

CorporationTaiwan

Semiconductor

Manufacturing

Co.,Ltd.Broadcom

Inc.ASML

Holding

NVAdvanced

Micro

Devices,Inc.Progressive

CorporationAllianz

SEChubb

LimitedMarsh

&McLennan

Companies,Inc.半導(dǎo)體產(chǎn)品與設(shè)備半導(dǎo)體產(chǎn)品與設(shè)備

半導(dǎo)體產(chǎn)品與設(shè)備

半導(dǎo)體產(chǎn)品與設(shè)備Hilton

Worldwide

Holdings

Inc保險保險

保險

保險美國德國

瑞士

美國金融金融

金融

金融10987654320必選消費可選消費

醫(yī)療保健通訊業(yè)務(wù)2024年以來，全球經(jīng)濟保持較強韌性，八成跨國企業(yè)在2024Q1實現(xiàn)了經(jīng)營目標(biāo)。圖：80%的跨國公司管理層對2024Q1經(jīng)營狀況持正面態(tài)度，僅10家公司評價偏負(fù)面；其中，正面評價占比較低的行業(yè)包括資本品、日常消費品經(jīng)銷與零售、汽車與汽車零部件分GICS二級行業(yè)：跨國巨頭對2024Q1

經(jīng)營業(yè)績的評價(家)■正面中性負(fù)面資料來源：FactSet,

公司Earnings

Call,國聯(lián)證券研究所跨國巨頭對2024Q1

經(jīng)營業(yè)績的評價(家)■正面

中性

■負(fù)面信息技術(shù)

金融能源

工業(yè)制藥、生物科技和生命科學(xué)非必需消費品經(jīng)銷與零售日常消費品經(jīng)銷與零售半導(dǎo)體產(chǎn)品與設(shè)備醫(yī)療保健設(shè)備與服務(wù)家庭與個人用品技術(shù)硬件與設(shè)備耐用消費品與服裝汽車與汽車零部件食品、飲料與煙草公用事業(yè)商業(yè)和專業(yè)服務(wù)媒體與娛樂軟件與服務(wù)消費者服務(wù)電信業(yè)務(wù)公用事業(yè)金融服務(wù)資本品原材料能源運輸保險銀行30,0001625,0001420,0001015,000810,00045,00020—GDP::

(%)

以2007年為分水嶺，外資企業(yè)營收占我國GDP比重逐步下滑，但近年企穩(wěn)；2022年，或受疫情等因素影響，外資營收占GDP比例小幅下滑至7.15%左右。外資企業(yè)在冊數(shù)量自金融危機后下臺階，近年也穩(wěn)定在15000家左右。圖：近年來，外資營收占我國GDP比重維持在7.5%附近資料來源：

,國聯(lián)證券研究所:資企

(

家，

軸

)企

數(shù)

:

接GDP踵資企蕾收/GDP(%)20062011201720122015201420132018201920222002201620102004200920202000200520072021200120032008181206年度來看，跨國巨頭近兩年中國區(qū)營收增速及占比大幅下滑。2023年，跨國巨頭中國區(qū)收入同比-3.9%,中國區(qū)收入占總收入比重較上年-0.4pct至15.1%,受高通、德州儀器、英特爾等半導(dǎo)體龍頭以及三星公司中國區(qū)收入拖累。單季度來看，2023Q2以來，跨國公司中國區(qū)營收增速逐漸回暖。2024Q1,跨國公司中國區(qū)收入同比修復(fù)至12.1%,主因三

星、SK海力士、應(yīng)用材料、英偉達(dá)等半導(dǎo)體或硬件設(shè)備公司在華收入好轉(zhuǎn)。圖：2023年，跨國巨頭中國區(qū)收入同比-3.9%,中國區(qū)收入占

圖：2024Q1,跨國巨頭中國區(qū)收入同比+12.1%總收入比重較上年-0.4pct至15.1%國

區(qū)

敷

(

變

)4,0003,5003,00016.88.23.92,0004.91,500-101,0005000(可比徑，%,軸)20182019202020212022中國區(qū)收

(元

)一中

國收比(可比

，%,軸)17.916.515.12,00010,0008,0006,0004,0002,0000噻自國區(qū)敷

(

鍍

)31.6資料來源：Bloomberg,

國聯(lián)證券研究所。注：受中國區(qū)營收數(shù)據(jù)可獲得性限制，此處僅為跨國公司樣17.32.2201618.017.517.016.516.015.515.014.514.013.513.035302520151050-5-1014.37.8一中國

收(%,凍鈾

)15.51.715.1-3.9一一中國敢比17.15.4-20-30(

美

元

)中國區(qū)-16.62203220421042202230321022103220124012,500-16.215.2h.6處理。-3.823042301-9.2230235.624.312.1-9.9201720234020103002、全球展望：經(jīng)濟回溫+產(chǎn)業(yè)浪潮，變化中尋找機遇分GICS

二級行業(yè)：跨國巨頭對“未來展望”的態(tài)度(家)98654320醫(yī)療保健

通訊業(yè)務(wù)多數(shù)跨國龍頭看好年內(nèi)及未來的前景。分行業(yè)來看，IMT、

商業(yè)和專業(yè)服務(wù)、非必需消費品經(jīng)銷與零售制藥、生物科技和生命科學(xué)企業(yè)正面評價居多。圖：66%的跨國公司管理層對未來展望持正面態(tài)度，認(rèn)為經(jīng)濟有望迎來復(fù)蘇或行業(yè)需求前景積極；能源、商業(yè)和專業(yè)服務(wù)、公用事業(yè)、家庭與個人用品、制藥與生物科技、TMT

及金融服務(wù)行業(yè)代表公司看好未來前景14,11%87,66%31,23%■正面中性■負(fù)面資料來源：FactSet,公

司Earnings

Call,國聯(lián)證券研究所跨國巨頭對“未來展望”的態(tài)度(家)■正面

中性

■負(fù)面制藥、生物科技和生命科學(xué)非必需消費品經(jīng)銷與零售醫(yī)療保健設(shè)備與服務(wù)日常消費品經(jīng)銷與零售耐用消費品與服裝汽車與汽車零部件半導(dǎo)體產(chǎn)品與設(shè)備技術(shù)硬件與設(shè)備家庭與個人用品商業(yè)和專業(yè)服務(wù)食品、飲料與煙草公用事業(yè)媒體與娛樂消費者服務(wù)軟件與服務(wù)公用事業(yè)電信業(yè)務(wù)金融服務(wù)信息技術(shù)必選消費可選消費資本品原材料原材料能源銀行運輸保險能源工業(yè)金融10-BHPGroup:“預(yù)計2024年經(jīng)濟環(huán)境相比2023年對商品需求更友好。一方面歐美通脹見頂，將有利于制造業(yè)復(fù)蘇；另

一方面印度高增長有望持續(xù)，基建及地產(chǎn)投資支撐商品需求。”Southern

Copper:

“對銅未來市場樂觀在多家企業(yè)計劃減產(chǎn)的背景下，預(yù)期銅的產(chǎn)量有所下降，時脫碳技術(shù)和A

給銅帶來了新的需求，供減需增為銅價提供良好支撐。

二二NVIDIA:

“下一場工業(yè)革命已經(jīng)開始?？蛻粽趯⒃诿赖膫鹘y(tǒng)數(shù)據(jù)中心轉(zhuǎn)移到加速計算上，并建立一種新型的數(shù)據(jù)

中心、AI工廠，以生產(chǎn)一種新的商品?！盇SML:

“預(yù)計2024年行業(yè)即將復(fù)蘇，2024下半年會好于上半年，2025年將

是一個強勁的年份。半導(dǎo)體終端市場的長期增長驅(qū)動力包括能源轉(zhuǎn)型電氣化和人工智能等。-AristaNetworks:“

預(yù)計AI網(wǎng)絡(luò)的發(fā)展將繼續(xù)貫穿整個年度和近十年，以太網(wǎng)正在成為AI中心前后端的關(guān)鍵基礎(chǔ)設(shè)

施?！盨amsung:

“預(yù)計由于生成式AI的強勁需求，服務(wù)器及相關(guān)云服務(wù)的需求將持續(xù)增長?！倍?/p>

二二

二二二二Alphabet:

“公司各項業(yè)務(wù)未來發(fā)展前景良好看好人工智能帶來的機遇，同時斷增加的需求增加公司加大資本開支的信心

。二二二二

二二=二二二二二

二二二二二二二二二二二二二二二二二二Amazon:

“生成式Al和更廣泛的云計算領(lǐng)域還處于相對早期的階段，看到了Al相當(dāng)大的發(fā)展勢頭。QUALCOMM:

“預(yù)計全球手機與去年期持我略有增長。Dell

Technologies:“存儲業(yè)務(wù)預(yù)計將受益于非結(jié)構(gòu)據(jù)的指數(shù)增長，看好即將到來的PC更新周期預(yù)計下半年將迎

來PC市場復(fù)蘇。-Sony

Group:

“相信全球智能手機市場緩慢復(fù)蘇，在此背景下移動傳感器業(yè)務(wù)將繼續(xù)擴大。DeutschePost:“宏觀環(huán)節(jié)出現(xiàn)一些令人鼓舞的信號，但到目前為止還沒有看到終端需求的強勁復(fù)蘇。二二-

-

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二

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Scientific:

“當(dāng)前判斷2025年能否迎來加速增長還為時過早，需要時間觀察和確認(rèn)，將持續(xù)付出努力?！闭嫒绾慰创磥砬熬?性負(fù)面資料來源：

FactSet,公司Earnings高通脹對港面影響仍

在

帶來了實質(zhì)性的負(fù)面影響，三定一的美國人已經(jīng)用完一張或多張信用卡的額度。Seven&I:“當(dāng)前的宏觀環(huán)境充滿挑戰(zhàn)，尤其是美國持續(xù)的高通脹給消費帶來負(fù)面影響?！盋all,國聯(lián)證券研究所

公司認(rèn)為這些壓力在短期內(nèi)仍將持續(xù)持續(xù)高漲的物價也給美國家庭預(yù)算和1、消費：①高通脹對消費領(lǐng)域

的負(fù)面影響正在

減輕。②看好休閑旅游及出行。2、全球制造業(yè)復(fù)蘇、Al技術(shù)發(fā)展或?qū)︺~、天然氣等商品需求端形成提振。3、高端芯片等AI產(chǎn)業(yè)鏈需求較大。4、【消費電子】迎來復(fù)蘇。看好

手機、PC

市場需

求回暖。地緣政治、大選等雖存在不確定

性，但影響較小。LOreal:“預(yù)計美妝市場全年將保持活力。宏觀環(huán)境正在改善，二方面高通脹正逐步緩解，另一方面下半年旅游或?qū)⒂?/p>

所改善?！盓steeLauder:“出行和旅行正在復(fù)蘇。-

-

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二二二

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---Coca-Cola:

“全球各市場消費者情況維持良好。雖然美國市場低收群體購買力有所下降，但仍良好，且通脹有回落的

跡象，預(yù)計

2024年儲將回歸正常，增長有望回歸至疫情前水平歐洲市場情況類。亞太市場整體勢頭良好?！倍?二

二二

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二-二Booking:“盡管存在地緣政治局勢等挑戰(zhàn)公司看好休閑旅游需求長期持續(xù)的彈性，對旅游業(yè)和公司自身長期前景充滿

信心?！盚ilton

Worldwide:“商務(wù)旅客的出行量有所增加，休閑旅游市場恢復(fù)到較高水平。Saudi

Arabian

Oil:“全球經(jīng)濟仍保持彈性，石油需求健康，市場供求關(guān)系依然緊張?！盩otalEnergies:“天然氣市

場需求正在逐漸提升，產(chǎn)能增量有限，保持樂觀看待。”夏蘇/有韌性；看好旅游/出行瘦蘇、

Al

找展

—>看好南揚AI提振相關(guān)霖子迎來復(fù)蘇霖復(fù)蘇待考察絡(luò)環(huán)境不確定性高政治、大選等)圖：制造業(yè)復(fù)蘇、消費保持韌性、AI技術(shù)發(fā)展及消費電子復(fù)蘇等積極信號令跨國巨頭感到鼓舞牌

備排生備嫌樂

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酒備排生備而

俞渾用特二二二

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二

二二

Target:

“在高利率、地緣沖突頻繁、即將迎來總統(tǒng)大選的動蕩背景下消費者信心受到嚴(yán)重打擊除了心理沖擊之外--

---Porsche:

“相信一季度是全年低點。但從短期來說，中東和中美地緣政治因素也是風(fēng)險因素?！惫咽沉细锵吩窗鍓K

律整倦度代表礎(chǔ)稱國家堰霉平價

核心表述能

源能正面Saudi

Arabian

Oil

Co.TotalEnergies

SEConocoPhillips沙特阿拉伯法國美國正面正面正面全路仍俯彈性，石油露健，楊供求關(guān)系依然緊張。標(biāo)普在最新報告中預(yù)測今年藕求為1.044億桶/日相較2023年高出170桶/日。盡管一些歐佩克國家供應(yīng)增加，但庫存正處于近五年低點。公司預(yù)計2024年航空燃料和煤油產(chǎn)量將達(dá)到760桶，而2023年為720桶。石油格將穩(wěn)定在80美走右天然氣楊霖正在逐漸提升，限,保持樂觀看待。公司在天然氣業(yè)務(wù)上有扎實的基礎(chǔ)，當(dāng)前市場仍有盈利空間，看好天然氣楊。原

材

料正面BHP

Group

LtdSouthern

Copper

CorporationSherwin-Williams

CompanyVale

S.A.澳大利亞美國美國巴西正面預(yù)計2024年環(huán)境相比

023射商求更友好。一方面歐美通脹見頂，將有利于制造業(yè)復(fù)蘇；另一方面印度高增長有望持續(xù)，基建及地產(chǎn)投資支撐商品需求。正面

對銅未來楊飄在多家儉計劃減產(chǎn)的背景下，預(yù)期銅的產(chǎn)量有所下降，時脫碳技術(shù)和A

I給銅帶來了新的需求供減需增為銅提供良好支撐正面盡篋觀絡(luò)存在不確定性，但罐到一些好轉(zhuǎn)跡象，如房屋開工有所改善，且房屋銷售架更加疲軟的概率很低。廚，全球制造業(yè)有回暖跡象，一些地的制造業(yè)PMI有所回升。正面

基于對中國經(jīng)濟的樂觀看法，公司對鐵礦石市場維持積極，對鐵礦石的價格和鄙有積極預(yù)期。正面Caterpillar

Inc.GE

AerospaceHoneywell

International

Inc.美國美國美國正面正面預(yù)計大多數(shù)端楊對高的霖將維持健，價格同繼續(xù)增長，

預(yù)計2024年全年銷售收將與2023年創(chuàng)紀(jì)錄的水接近，服務(wù)將繼續(xù)增長。預(yù)計2024年求繼續(xù)保強勁，出徒藕位數(shù)長。

預(yù)計今年客運量將達(dá)到高個增長；貨運量低個僂增長，此前預(yù)期為下降中個數(shù)緣政治緊張增加了對貨露。正面由于政治事預(yù)計娜不境俯動蕩。

但加速器操作系統(tǒng)使得公司能夠迅速果斷行動，處于一個具有吸引力的大趨勢公司積壓的訂單將繼續(xù)支持業(yè)務(wù)有機增長。前景還包括公司長周期的投資組合持

續(xù)推進(jìn)，以及隨著暢逐步正靴，將迎來短周期內(nèi)下半的溫穰蘇。工業(yè)性Uber

Technologies,Inc.FedEx

CorporationDeutsche

Post

AG美國美國德國正面性性因為疫情，許多人在家辦公減少了通勤，預(yù)計后續(xù)有望看到工作庫幽回歸。易的疲軟

繼續(xù)限制了公司國際業(yè)務(wù)的需求，國際緬臨挑戰(zhàn)的時間超過了預(yù)

期

。宏觀環(huán)節(jié)出現(xiàn)一些令鼓舞的儒，但到目前為止，還沒有看到終端霖的強勁復(fù)蘇。商腹正面Automatic

Data

Processing,Inc.Thomson

Reuters

Corporation美國加拿大正面

雇主服務(wù)業(yè)務(wù)方面，為資單揚露保健穩(wěn)定，

公司認(rèn)為全年有望達(dá)到4-7%的新業(yè)務(wù)訂肇增長；此外由于客戶保持率超預(yù)期公司對全年保留率預(yù)期有所上調(diào)。正面

公司認(rèn)為監(jiān)管規(guī)的復(fù)雜性不斷升租式AI

是兩要的楊動態(tài),預(yù)計將為公司業(yè)務(wù)提供長期需求的推動力。用

事正面NextEra

Energy,IncIberdrola

SADuke

Energy

Corporation美國西班牙美國正面預(yù)期未來十鈉曲求強勁增長。公共政策支持下美國工業(yè)重新本土化推動更多電力需求；科技行業(yè)中心也增加了電力負(fù)荷需求。通脹壓力逐漸緩解，糙業(yè)班在擴張。正面

未來化將推動需增長，尤其是交通、建筑、工里領(lǐng)域。正面

順計全僧長將加速，負(fù)荷增長、能型將確保實現(xiàn)目標(biāo)。公司客戶預(yù)計下半年繼續(xù)傳達(dá)人們對斷增長的電力需求的期望，此夕新的經(jīng)濟發(fā)展項目也即將上線。食料薄正面Coca-Cola

CompanyPepsiCo,Inc.美國美國正面正面路揚消精況維持良好。雖然美國市場低收群體購買力有所下降，但仍然良好，且通脹有回落的跡象，預(yù)計20

24年格將回歸正常，增長有望回歸至疫情前水平歐洲市場情況人，低收消費者面臨壓力，但宏觀經(jīng)濟改善，消費者信心有所修復(fù)；亞太市場整體勢頭良好。御人為全滿韌性，

大多數(shù)醫(yī)業(yè)率很低且居民工資在穩(wěn)步增長。唐圖

給必

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費負(fù)面Walmart

Inc.Target

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Co.,Ltd.美國美國日本性負(fù)面年

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。，潛受到嚴(yán)重?fù)?/p>

除了心理沖擊之外持續(xù)高漲的物也給美家顏算蓄帶來了實質(zhì)性的負(fù)面影響,三分一的美國人已經(jīng)用完一負(fù)面盡管當(dāng)前的宏觀環(huán)境充滿挑戰(zhàn)尤其是鞠持續(xù)的高通脹給來負(fù)面影響

但公司2024年仍然維持積極的戰(zhàn)略將進(jìn)一步加大投資加速食品飲料板塊更新、翻新店鋪內(nèi)部裝修并提高運數(shù)率獲人屈正面L'Oreal

S.A.Unilever

PLCEstee

Lauder

Companies

Inc.法國英國美國正面正面正面順計兼楊全將俯活力

基于一季度的表現(xiàn)，預(yù)計市場規(guī)模將增長5%。宏觀環(huán)境正在改善，一方面高通脹正逐步緩解，另一方面公司預(yù)計下半年旅游情況將有所改善。公司認(rèn)為絡(luò)是有韌性的,低失業(yè)率、具有粘性的通脹表明宏觀經(jīng)濟環(huán)境是強勁的。公司認(rèn)為出循旅征在復(fù)蘇,對于公司商品的零售銷售有積極影響。年正面Tesla,Inc.Stellantis

N.V.GeneralMotors

CompanyToyota

Motor

Corp.PorscheAG美國荷蘭美國日本德國正面正面正面其他汽車制造商正在撤回純電動車生產(chǎn)，改生產(chǎn)插電式混合動力車，但特斯拉認(rèn)為

純動擎將主導(dǎo)。預(yù)計今年銷售收將超過去年。盡管許多市場面臨蘅但公司相信鉱觀環(huán)境對改善收的趨勢是積極的尤其是下半年有望提升行業(yè)和消費者信心。陳捌南作為“第三引擎”在不斷爆壯大公司將持續(xù)關(guān)注品和車輛的需求，早期跡象表明當(dāng)前前景依然可觀。性性對于材鲀電實際需的評估較保

。從客戶角度來看，純電動車必要的基礎(chǔ)設(shè)施并充分

安夥動電化組的霖在增加

公司在堅定應(yīng)對需求。2026年之后，這種情況才可能發(fā)生改變相

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。但從短期來說，陳和賬政治因素也是風(fēng)陶素可Hermes

International

SCA法國正面金階級的增長伴隨著輕化、富有化是公司能夠取得良好業(yè)績的基礎(chǔ)。美國市場雖有總統(tǒng)選舉等確定性因素，但目前尚未看到趨勢就；歐洲市場客戶基礎(chǔ)好，旅游流量的影響相比南較小選正面Sony

Group

Corporation日本正面相信全能機暢緩慢復(fù)蘇

,在此背景下移動傳感器業(yè)務(wù)將繼續(xù)擴大。消Kering

SA法國正面一方面，客群越來越輕化；另一方面，隨著通脹緩和、降息開始，宏觀環(huán)境下有望改善。維正面A,Inc.Home

Depot,Inc.Lowe's

Companies,Inc.美國美國美國正面正面正面管理層強調(diào)了當(dāng)前充滿不確定性的絡(luò)環(huán)境下，客戶對價格敏感性較高雖然在購物但仍然謹(jǐn)慎。生成式A和更廣泛的云計算領(lǐng)域還處于相對早期的階段，看到了A相當(dāng)大的爆勢頭。美國住房銷售額近兩年下滑，認(rèn)為當(dāng)前處于歷史低點，不會更差，已緒到一些交易方面的好轉(zhuǎn)。預(yù)測全年需求會逐漸恢復(fù)，尤其是下半年。消性Booking

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IncMcDonald's

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。仍將持續(xù)蕩背景下內(nèi)動期的短選在大力統(tǒng)壓總司認(rèn)為這些即將迎來度頻額突的沖卡緣用地張或多張在高利率正面盡管存在地緣政治局勢等挑戰(zhàn)，管理層看好休閑旅游需長期持續(xù)的彈性，對旅游身長期前景充滿催。正面公司預(yù)計需求維持強勁。從宏觀角度看，就業(yè)據(jù)表現(xiàn)強勁,企利潤雖在各行業(yè)間有差異，但大體良好。商旅客的出所增加,休閑旅游暢恢復(fù)到較高水平,進(jìn)一步為公司的業(yè)績增長提供支撐。負(fù)面世界各地壓力依然廣泛存在，

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，市場。對，。。此并反且應(yīng)預(yù)積測極中，經(jīng)計包將含對了未這來些生風(fēng)積險極項影。響l；eensa獲得了FDA認(rèn)證，預(yù)計將為產(chǎn)品提供增長機會.圖：跨國巨頭對“未來展望”的評價一覽(一)資料來源：

FactSet,公司Earnings

Call,國聯(lián)證券研究所費圖：跨國巨頭對Taiwan

e未micon來ducto展rManu望factu

的Co,L評td價一覽(二)

在。一些挑戰(zhàn),例如愈發(fā)激烈的行業(yè)競爭、穩(wěn)定的匯率市場等等。ring”S“板塊

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稱國家堰霉乎價核心表述通

訊業(yè)正面Alphabet

Inc.Meta

Platforms

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CompanyNetflix,Inc.美國美國美國美國正面正面正面性管理層認(rèn)為公司各項業(yè)務(wù)未來爆前景良好，看好左智能來的機遇，廚斷增加的需求增加公司加大資本開支的信心。全年業(yè)績將受多國素影響，包括宏觀環(huán)境和遠(yuǎn)期難以預(yù)測的因素。2024絕將是露增長期看到良好機會基于AI內(nèi)容推薦、視頻業(yè)務(wù)等投資驅(qū)動繼續(xù)提高產(chǎn)品參與度推動廣告效果和值提升體育直播業(yè)務(wù)依然具有吸引力；流媒體將在未來成為公司業(yè)績增長的主要驅(qū)動力；游輪旅游業(yè)務(wù)客戶滿意度最高未來鱉預(yù)期良好；游樂園將維持超過25%的利潤率務(wù)電性T-Mobile

US,Inc.Verizon

Communications

Inc.美國美國性性楊競爭一直都是激烈的當(dāng)前的激烈程度和之前沒有太大的差異。但公司憑借差異化的產(chǎn)品和服務(wù)實現(xiàn)了可觀的增長。公司認(rèn)為揚競爭維持常沒有太多新的。盡管無線業(yè)務(wù)近期增長有所放緩，但公司對產(chǎn)品競爭力仍有信心。電品鍺正面NVIDIA

CorporationBroadcom

Inc.ASML

Holding

NVQUALCOMM

IncorporatedApplied

Materials,Inc.Intel

CorporationSK

hynix

Inc.美國美國荷蘭美國美國美國韓國中國臺灣正面正面正面正面正面正面正面廊人為下一場工革命纏臺。公司和國家正在將在美的傳統(tǒng)據(jù)中心轉(zhuǎn)移到加速計算上，并建立一種新型

中心、AI工廠，以生產(chǎn)一種新的商品。AI將為幾乎每個行業(yè)帶來顯著的生產(chǎn)力提高，并幫助公司提高成本和能源效率，擴大機會軟件方面，預(yù)計V

Mware的持續(xù)強勁預(yù)訂量將加速2024財年剩余時間的收增長，隨著仙人工智能運作量斷加大，推動了對V

CF的需求。半導(dǎo)體方面，最新一代產(chǎn)品面臨客戶波器AI據(jù)屯的大型企的強勁露，調(diào)來自左智能收預(yù)期至超1

00

約占處的3

5%。從長遠(yuǎn)來看，雖然仍存在宏觀環(huán)境的確定因素，但基于與客戶的討論與訂鞘況

，預(yù)計2024年即將復(fù)蘇，2

024下好于

2

025是一強勁的輸。

半導(dǎo)體終端市場的長期增長驅(qū)動力包括能源轉(zhuǎn)型電氣化和人工智能等。預(yù)計全機單位將去銅期持平或略有增長。對QCT業(yè)務(wù)，繼續(xù)看到覆宏觀因素影響的逐步復(fù)蘇。除了手機之死司已經(jīng)在汽車、X

R和網(wǎng)絡(luò)領(lǐng)域確立了領(lǐng)導(dǎo)地餅且也有望在P

C、工業(yè)和邊緣Al領(lǐng)域

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貌包括Al、物聯(lián)網(wǎng)和自動化、電動和自動駕駛汽車以及清潔能源在內(nèi)的技術(shù)將在未來幾十年內(nèi)重塑全球經(jīng)濟并且所有這些擲建立在上正在推動態(tài)增長和新雖然一的露略弱于預(yù)期，但預(yù)計下半和025將顯著增長，主要得益于在AI

PC浪潮及更新需求下，云和仙客戶對通用服務(wù)器的需求改善。由于強勁的A需求和良好的供需格局管理層認(rèn)為內(nèi)存暢正在進(jìn)入魚復(fù)蘇階段。預(yù)計今年下半年來自P

C、移動設(shè)備、通用服務(wù)器等設(shè)備的需求預(yù)計有所改善，內(nèi)存需求穩(wěn)定增長；有利的定你境將持續(xù)全年，2024年存儲器市場將達(dá)到與過去周期峰值相當(dāng)?shù)氖肇?fù)面的預(yù)測，預(yù)計

掾約政10治%不。確定性持續(xù)存在，可能一步拖累濮精緒秘端暢霖

。因此，預(yù)計包括內(nèi)存在內(nèi)的半導(dǎo)體市場將在20

24年經(jīng)歷溫和的復(fù)蘇。公司下調(diào)了對2024年整體半導(dǎo)體市場(包括內(nèi)存)術(shù)排鉻正面Samsung

Electronics

Co.,Ltd.Cisco

Systems,Inc.Arista

Networks,Inc.Dell

Technologies,Inc.Amphenol

CorporationMotorola

Solutions,Inc.Apple

Inc.韓國美國美國美國美國美國美國正面正面由于美聯(lián)儲今年可能降息新興市場的A

I產(chǎn)品與服務(wù)以及整體經(jīng)濟進(jìn)一步擴張，灌或?qū)⑵蠓€(wěn)，智能機楊預(yù)計有所好轉(zhuǎn)。公司層面，預(yù)計由于生成式A

l的強勁需求，器及相關(guān)云鵬的露將持續(xù)增長，周預(yù)計PC和移動設(shè)備的需求也將保持穩(wěn)定。對未來展望公司期待隨著供應(yīng)鏈問題的解決，客戶露環(huán)境銖穩(wěn)定加上與Splunk的結(jié)合，有利因素正在積累，且AI的爆是下判2025財繳驅(qū)動力預(yù)計AI網(wǎng)絡(luò)的爆將繼續(xù)貫穿整年以太網(wǎng)(Ethernet)正在成為A據(jù)中心的前端和后端的關(guān)鍵基礎(chǔ)設(shè)施公司層面管理層對企業(yè)云棋應(yīng)顏域當(dāng)前呈現(xiàn)的勢燕到滿意期上調(diào)至2024財年增長12%至14%。存儲業(yè)務(wù)預(yù)計將受益于非結(jié)構(gòu)的指數(shù)增長，看好即將到來的PC更新周期，預(yù)計下將迎來P

C楊復(fù)蘇。管理層對2025財年持樂觀態(tài)度預(yù)計將回到長期增長中樞之上AI革劬制造了一獨特的機會

因為公司在高速、低延遲互連產(chǎn)品方面擁有強大的技術(shù)能力。團(tuán)隊致力于下一代IT系統(tǒng)的未來業(yè)務(wù)，特別是AI系統(tǒng)相關(guān)。。因此，將收預(yù)正面正面正面正面性展望未來管理層對公司定憾到滿意公司對LMR(陸地移動無線電產(chǎn)品組合的投資正在推動收贈長和利潤率擴張。持續(xù)看到云計算

加速采用包括視頻安全、指揮中心、空中警戒等應(yīng)用領(lǐng)域公司預(yù)計24Q3的宏觀環(huán)境不會比2更差，在此基礎(chǔ)上公司預(yù)計總蕾實現(xiàn)個增長，服務(wù)曹贈長將于H1基本持預(yù)計毛利率維持在45.5%-46.5%之間。軟夠正面Microsoft

CorporationOracle

CorporationSalesforce,Inc.Adobe

Inc.美國美國美國美國正面正面正面正面公司認(rèn)為云計算秘智能露在持續(xù)增長,公司將持續(xù)增加投資以滿足日漸增長的需求。云服比求求強勁，

預(yù)計隨著需求增長和供應(yīng)限制緩解，2025財年收增長率將進(jìn)一步提高。隨著AI技術(shù)迅速發(fā)展，S

alesforce看到了客戶向Al轉(zhuǎn)型的良好霖,作為排名第一的AICRM,公司正在高速創(chuàng)新Al增強柴的創(chuàng)造力并擴大Ado

be潛在的楊機會。管理層為公司以如此快的速度和負(fù)責(zé)任的方式擁抱生成式A并在整個產(chǎn)品組合中提供AL功能感到自豪相信憑借戰(zhàn)略和執(zhí)行Adobe有能力吸引新用戶并為

現(xiàn)有客戶提供值，從而推動增長和盈利能力。金金正面Mastercard

IncorporatedMorgan

StanleyGoldman

Sachs

Group,Inc.BlackRock,Inc.美國美國美國美國正面正面正面正面宏觀密條儒憂半一方面全球各國勞動力楊鐮工資穩(wěn)步增長為消費者支出提供支撐，廚通脹緩和貨幣政策也逐步走向正靴但部翹家的爆沖突的不確定性仍然存在。因此公司維持

2024年全年的增長預(yù)期變公司認(rèn)為美絡(luò)連良好

,廚包括機構(gòu)和財富管理在內(nèi)的公司客戶的資債情況健高利率的情況下整體經(jīng)濟還呈現(xiàn)健康和韌性的話將有利于公司敷公司認(rèn)為在政府支出和移民對勞動力市場的改善下，義絡(luò)的韌性已縟到證明雖然經(jīng)濟軟著陸的路嚮然存在一定的確定性，但仍然對絡(luò)前景供飄公司對2024制余時間及話的展規(guī)

。確定的背景并意味著缺乏機會技術(shù)和人工智能的快速進(jìn)步、全球化進(jìn)程的重新調(diào)整、某些新興市場經(jīng)濟的加速增長帶動對基礎(chǔ)設(shè)施前所未有的需求都有機會產(chǎn)生可觀的臨。銀性JPMorgan

Chase

&Co.Citigroup

Inc.美國美國性性氙對后續(xù)絡(luò)走勢表示謹(jǐn)慎。

當(dāng)前消泰現(xiàn)仍然健,低收群體消費回落到正常水平高收群體仍有很強的消費能力。

企業(yè)獻(xiàn)況良好

利潤和訂韓況都相當(dāng)健康。但以上的表現(xiàn)都是基于政府大量的財政支出和量化寬松，仍然需要進(jìn)一步觀察。全路國的宏觀絡(luò)情況出現(xiàn)秕，但整展現(xiàn)出了一定的韌性。美國經(jīng)濟表現(xiàn)強勁，輞陸的可能增加。歐洲情況復(fù)雜德國仍受到商品需求走弱影響，南歐國家則受到服務(wù)業(yè)需求提振。日本表現(xiàn)亮眼國也有刺激政策出臺,但地產(chǎn)行業(yè)低迷仍然需要保持關(guān)注驗性AXA

SAAllianz

SE法國德國正面性公司認(rèn)為歐美市場仍然維持良好的勢頭各項業(yè)務(wù)利差表現(xiàn)良好暫時看不到在楊轉(zhuǎn)向或迅速惡化的跡象也沒有看到揚競爭加劇數(shù)價格下滑的風(fēng)險。因此對末來業(yè)務(wù)增長維持樂觀

雖然公司在過去的時間在應(yīng)對通脹方面做得很好，但通脹還沒有徹底滁公司認(rèn)為仍然需要保持謹(jǐn)慎的態(tài)度密切關(guān)通脹的趨勢。資料來源：FactSet,公司EarningsCall,國聯(lián)證券研究所信

息媒壓技分GICS二級行業(yè)：跨國巨頭“未來中國市場”的評價(家)876543210必選消費可選消費醫(yī)療保健

通訊業(yè)務(wù)

信息技術(shù)

金融中國市場對跨國巨頭仍具吸引力，56%的企業(yè)管理層對年內(nèi)中國市場發(fā)展表達(dá)了正面看法，對穩(wěn)增長政策效果、需求修復(fù)持積極態(tài)度，仍看好中國市場發(fā)展?jié)摿εc空間；分行業(yè)來看，耐用消費品與服裝、TMT

(信息技術(shù)、媒體與娛樂)、金融

服務(wù)龍頭公司多持正面態(tài)度。圖：56%的跨國公司管理層對中國市場前景看法積極，這些公司多數(shù)集中在TMT、耐用消費品與服裝、金融服務(wù)中性■負(fù)面11,21%資料來源：FactSet,公

司Earnings

Call,國聯(lián)證券研究所正面29,56%跨國巨頭對“未來中國市場”的評價(家)■正面

中性

■負(fù)面制藥、生物科技和生命科學(xué)能源

原材料

工業(yè)醫(yī)療保健設(shè)備與服務(wù)汽車與汽車零部件半導(dǎo)體產(chǎn)品與設(shè)備技術(shù)硬件與設(shè)備家庭與個人用品耐用消費品與服裝食品、飲料與煙草12,23%媒體與娛樂消費者服務(wù)金融服務(wù)原材料資本品能源運輸銀行ASML:“預(yù)計中國市場在2024年繼續(xù)表現(xiàn)強勁，這與對成熟技術(shù)持續(xù)的強勁需求有關(guān)，中

正在市增加韓世

需

的

能萊。”來薷要聲罷公司莼電動車市場份額有所增長。未來在中國市場的目標(biāo)是保持甚至增加市場份額。格戰(zhàn)對毫端車求影響較小二二二二二二二二二

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二NIKE:

“運動市場在中國很龐大，耐克的市場份額重回上升通道；基于中國斷發(fā)

展的數(shù)渠道，公司正在擴展社交商務(wù)?！盨iemens

Healthineers:

“對中國即將出臺的刺激政策保持樂觀，預(yù)計中國市場

在下半年將有所改善，或許在第三季度就能看到端倪。IPepsiCo:

“中國消費者目前消費態(tài)度仍然謹(jǐn)慎，儲蓄率仍在逐步提高，需要密切關(guān)注”BHPGroupLtd:“公司在中國市場的經(jīng)蒙展仍面臨挑戰(zhàn)，暫時維持謹(jǐn)慎態(tài)度，認(rèn)為經(jīng)濟修復(fù)情況取決于促增長政策如何快速、廣泛地對經(jīng)濟起到有效影響?！?/p>

Air

Products

and

Chemicals:

“中國已經(jīng)采取了相關(guān)措施，下半年可能會有所

改善，但仍然有待考察。”Mercedes-Benz:“認(rèn)為中國仍然缺乏消費者信心，市場動態(tài)恢復(fù)仍然較慢，尤其是高端領(lǐng)域?！盤rocter&Gamble:

“大中華地市場狀況仍然較為疲軟。公司預(yù)計大中華地的蕾

然

需

要

1-2個季度才能重回增長。”Colgate-Palmolive:

“中國地的銷售較為疲軟，主要是受到低端市

場的拖累。SiemensAktiengesellschaft:“工業(yè)需求疲軟導(dǎo)致訂單降，客戶和渠道伙伴

的庫存水書在上升，尤其是中國。關(guān)鍵原因一方面在于中國區(qū)務(wù)或面臨挑戰(zhàn)，出現(xiàn)復(fù)蘇跡象的宏觀經(jīng)濟指標(biāo)尚未轉(zhuǎn)化為實際需求。另一方面，太陽能或電動汽車等行業(yè)產(chǎn)能過剩?！盩oyota

Motor:

“中國新能源車市場格戰(zhàn)愈演愈烈，市場或供過于求?！笔性鲩L前景飄看好刺激政策消有待觀察政策效果有待觀察濮

不

足圖：“消費者信心”及“政策效果”話題上跨國企業(yè)觀點分化，部分工業(yè)龍頭承認(rèn)正受到工業(yè)需求偏弱、產(chǎn)能過剩影響AI消費

政策工業(yè)非橢備渾

件食

薄原料海汽件正面性負(fù)面資料來源：

FactSet,公司Earnings

Call,國聯(lián)證券研究所如何看待

國暢

?工求疲軟

/

過

剩**海及汽件I

圖

：TMT、醫(yī)療保健、耐用消費品與服裝等行業(yè)龍頭公司對未來中國市場更為樂觀，而資本品、家庭與個人用品公司相對悲觀鐳到來自圖的訂單減少了，但有一陰顯趨勢，混合動力車更受歡迎

。法拉利有意控制交付量，保持在大中華的交付量低于總量的10%,以培養(yǎng)品牌認(rèn)知度。板塊

征

整體度代表稱國家堰

乎價核心表述原材

麝料性Linde

plcBHP

Group

LtdAir

Products

and

Chemicals,Inc.英國澳大利亞美國性

糙整持穩(wěn)，存在結(jié)構(gòu)化。新能源汽車、動力電池將在今年剩余時間維持增長，但預(yù)計傳統(tǒng)制造業(yè)將維持疲軟。性

在國楊的韁展仍面臨挑戰(zhàn)，暫時維持謹(jǐn)慎態(tài)度

,認(rèn)為經(jīng)濟修復(fù)情況取決于促增長政策如何快速、廣泛地對經(jīng)濟起到有效影響。性中國在上半年對于公司業(yè)績?nèi)匀皇峭侠郏壳叭匀粵]有看到明顯好轉(zhuǎn)的跡象，但中國已經(jīng)采取了相關(guān)措施，下翔膾有所改善，但仍然有待考察

因此對中國下半年的預(yù)期沒有上調(diào).工業(yè)負(fù)面Honeywell

International

Inc.

Caterpillar

IncSiemens

Aktiengesellschaft美國美國德國正面負(fù)面負(fù)面公司持續(xù)看到一些高增長地區(qū)其是印度和中東保持強勁。

國區(qū)同樣繼續(xù)俯良好表現(xiàn)。因此，緬實看到了新興楊持續(xù)強勁的趨勢。預(yù)計中國對10噸以上挖掘機的需求，將保相對較低水平。工業(yè)需求疲軟導(dǎo)致訂鄲降，客戶和渠道伙伴的庫存水書在上升，尤其是中國市場。預(yù)計未來幾逐步改善，但速鹿于之前的預(yù)期。關(guān)鍵愿一方面在于國區(qū)面臨挑戰(zhàn)，

出現(xiàn)復(fù)蘇跡象的宏觀經(jīng)濟指標(biāo)尚未轉(zhuǎn)化為實際需求。另一方面，太陽能往過剩。逾能料必

輝正面性United

Parcel

Service,Inc.Anheuser-Busch

InBev

SA/NVPepsiCo,IncCoca-Cola

Company美國比利時美國美國正面在美國以公司正在加強運輸網(wǎng)絡(luò)建設(shè)以發(fā)展國際業(yè)務(wù)。例如近期的中國深圳與澳大利亞悉尼之間的海航班。這使得澳大利亞和亞洲11個市場的進(jìn)出便加快捷正面

附國楊的長期基面表示飄

,認(rèn)為當(dāng)前的下滑只是短期的，宏觀經(jīng)濟雖然有些疲軟，但今年春節(jié)消費、出行消費等各種消費活動都回歸正常。性雖然在中國團(tuán)隊的努力下，品牌在中國市場的葡率逐步提高但是公司認(rèn)為中國消費者目前港度然謹(jǐn)慎，儲蓄率仍在逐步提高需要密切關(guān)注性

公司對中國整體維持樂觀態(tài)度，雖然國纏不境仍面臨挑戰(zhàn)，

仍然低于2獲個負(fù)面L'Oreal

S.A.Procter&Gamble

CompanyColgate-Palmolive

Company法國美國美國性負(fù)面負(fù)面公

司

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薇,目前的增長更多來源于服務(wù)而非商品銷售。大

嘩

地

楊

狀