2024東方信用研究系列3金融與資產(chǎn)證券化篇-東方金誠信用風(fēng)險展望系列報告

中國東方中國東方中國東方資產(chǎn)管理股份有限公司旗下信用服務(wù)機(jī)構(gòu)系列3金融與資產(chǎn)證券化篇東方金誠信用風(fēng)險展望系列報告GOLDENCREDITRATINGINTERNATIONALCO.,LTD關(guān)于我們東方金誠國際信用評估有限公司（簡稱“東方金誠”）是中國主要控股股東為中國東方資產(chǎn)管理股份有限公司?？偛课挥诒本?，在全國主要城市建立了完善的信用服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，并組建了面向境外發(fā)行人與投資人公司業(yè)務(wù)資質(zhì)完備，已完成向中國人民銀行和中國證券監(jiān)督管理委員會的備案，獲得了國家發(fā)展和改革委員會、中國銀行保險監(jiān)督管理委員會及中國銀行間市場交易商協(xié)會等債券市場全部監(jiān)管部門和自律機(jī)構(gòu)的認(rèn)可。評級服務(wù)涵蓋了地方政府、金融機(jī)構(gòu)、非金融機(jī)構(gòu)、結(jié)構(gòu)融資等業(yè)務(wù)類型，可為境內(nèi)外發(fā)行人在中國債券市場發(fā)行的所有債券品類開展評級、為境內(nèi)外投資人參與中國債券市場提供服務(wù)。作為評級行業(yè)國有力量代表，東方金誠恪守公正之評級初心，以專業(yè)信用服務(wù)發(fā)揮信用價值；堅持擔(dān)當(dāng)之國企使命，以實(shí)際行動助力實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展；秉持至誠之服務(wù)理念，與債券市場各方一同行穩(wěn)致遠(yuǎn)。編委會主任：崔磊編者按東方金誠國際信用評估有限公司作為國有評級力量代表，堅持以習(xí)近平新時代中國特色社會主義思想及黨的二十大精神為指引，堅決貫徹充分發(fā)揮“三個服務(wù)”功能，努力踐行“宏觀意識、市場感覺、專業(yè)研究標(biāo)準(zhǔn)，以國有評級機(jī)構(gòu)之使命擔(dān)當(dāng),不斷深耕各相關(guān)領(lǐng)域研究，發(fā)揮近年來，東方金誠在中央電視臺、新華社、四大證券報等各大主流媒體高頻率輸出專業(yè)研究成果，媒體關(guān)注度及報道頻次均在業(yè)內(nèi)遙遙領(lǐng)先。公司多篇專題研究報告獲專業(yè)期刊刊載及權(quán)威媒體全文發(fā)表，市場認(rèn)可度不斷上升。除傳統(tǒng)宏觀研究外，東方金誠亦緊跟市場需求，在研究領(lǐng)域的深度和廣度方面進(jìn)一步發(fā)力，在科創(chuàng)債、科創(chuàng)票據(jù)、城投債、地方政府化債等熱點(diǎn)領(lǐng)域的研究均有所突破。同時，公司還持續(xù)響應(yīng)監(jiān)東方金誠國際信用評估有限公司6620246道阻且長行則將至——商業(yè)銀行2024年信用風(fēng)險回顧和展望渡期內(nèi)金融資產(chǎn)分類對商業(yè)銀行信用風(fēng)險管理、?銀行間市場流動性仍將保持合理充裕，但在季?受存款和按揭重定價、LPR下行、部分地方債體資本充足性將保持平穩(wěn)，但中小銀行資本充足體制機(jī)制建設(shè)及人員等多方面提出更高要求。72023年以來，政府和監(jiān)管部門陸續(xù)出臺一攬子支持政策，鼓勵銀行業(yè)持續(xù)加大對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持，并著力凈利潤增速趨緩，業(yè)務(wù)規(guī)模的快速擴(kuò)張推升資本補(bǔ)充需求上升。預(yù)計2024年國內(nèi)經(jīng)濟(jì)仍將以“穩(wěn)中求進(jìn)”為總基調(diào)，央行將繼續(xù)實(shí)行“穩(wěn)中偏松”的貨幣政策，信貸投放仍將保持積極，結(jié)構(gòu)進(jìn)一步向科技創(chuàng)新、先進(jìn)制造、綠色轉(zhuǎn)型、普惠小微、數(shù)字經(jīng)濟(jì)等領(lǐng)域傾斜。在資產(chǎn)五級分類趨嚴(yán)、不良處置力度加大等背景下，商業(yè)銀行資產(chǎn)質(zhì)量將保持在可控范圍內(nèi)，需關(guān)注過渡期內(nèi)金融資產(chǎn)分類新規(guī)對銀行信用風(fēng)險管理、資本及盈利水平的長期影響，以及關(guān)注相關(guān)對公房地產(chǎn)貸款紓困后的最終還款表《資本新規(guī)》的正式實(shí)施引導(dǎo)銀行回歸信貸業(yè)務(wù)、提高服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)力度，也對銀行資本管理能力、體制機(jī)制建設(shè)及人員等多方面提出更高要求，中小銀行資本管理能力或?qū)⑦M(jìn)一步分化。全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動能減弱，國內(nèi)需求不足背景下，貨幣政策維持穩(wěn)健，市場增長6.0%。工業(yè)生產(chǎn)方面，前三季度全國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長4期，社會消費(fèi)品零售總額34.21萬億元，同比增長6.8%。展望四季度，穩(wěn)增長政策將持續(xù)發(fā)力顯效，經(jīng)濟(jì)修復(fù)動能有望進(jìn)一步轉(zhuǎn)強(qiáng)。加之上年同期增速基數(shù)下沉，預(yù)計四季度GDP同比將達(dá)到5.5%，兩年平均增速將保持社會融資方面，截至2023年11月末社會融資規(guī)模存量為376.39萬億元，同比增長9.4%。從結(jié)構(gòu)看，11月末對實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的人民幣貸款余額為234.37萬億元，同比增長10.7%，占同期社會融資規(guī)模存量的國內(nèi)需求不足背景下，我國加大宏觀政策調(diào)控力度，實(shí)施精準(zhǔn)有力的穩(wěn)健貨幣政策，加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)，國內(nèi)市場保持合理充裕的流動性。央行在3月和9月實(shí)施兩次全面降準(zhǔn)，釋放中長期資金超過1萬億元，在6月和8月實(shí)施兩次降息，每月對到期的MLF進(jìn)行超額續(xù)作，適時投放流動性支持。同時，央行運(yùn)用支農(nóng)支小再貸款、再貼現(xiàn)等結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具加大對三農(nóng)、科技創(chuàng)新、先進(jìn)制造、綠色發(fā)展和中小微企業(yè)等重點(diǎn)領(lǐng)域的支持。2023年，從加強(qiáng)金融監(jiān)管，防范化解金融風(fēng)險角度出發(fā)，中國人民銀行、原中國銀保監(jiān)會、國家金融監(jiān)督管理總局等機(jī)構(gòu)圍繞風(fēng)險防范、資本管理等方面推出和修訂各項(xiàng)管理辦法，進(jìn)一步完善監(jiān)管政策制度體系，推人民銀行發(fā)布《商業(yè)銀行金融資產(chǎn)風(fēng)險分類辦法》，共6章48條，對貸款五級分類劃分標(biāo)準(zhǔn)及重組貸款的認(rèn)定8日，國家金融監(jiān)督管理總局發(fā)布《商業(yè)銀行資本管理辦法》，從差異化資本監(jiān)管體系、風(fēng)險加權(quán)資產(chǎn)計量、資發(fā)揮資本對商業(yè)銀行資源配置的導(dǎo)向作用，引導(dǎo)銀行優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。綠色轉(zhuǎn)型、治理體系建設(shè)等方面加強(qiáng)完善監(jiān)管制度體系。預(yù)計在政策持續(xù)加碼下，居民投資及消費(fèi)需求將邊際改善，預(yù)計2024年存款增速將小幅回落，居民消費(fèi)放緩導(dǎo)致資金向企業(yè)回流不暢，企業(yè)存款增速有所下降。不同區(qū)域金融機(jī)構(gòu)存款新增情況存在較大差異。截至2023年10月末，北京、上海、江蘇、浙江、廣東及山東等經(jīng)濟(jì)較為發(fā)達(dá)地區(qū)金融機(jī)構(gòu)存款占全國31個?。ㄖ陛犑校┙鹑跈C(jī)構(gòu)存款總額的50%左右，且存款余額新增規(guī)模較大，其中北京、上海受央企總部外遷、股市波動等影響增速放緩。河北、內(nèi)蒙古、吉林、江蘇、浙江等地增速在12%以上，而青海、甘肅、遼寧等地增速在平均水平以下，且較上一年度有所回落，西藏因基數(shù)較去年同期上升0.53個百分點(diǎn)，商業(yè)銀行擴(kuò)表繼續(xù)提速主要系國有大行繼續(xù)發(fā)揮信貸投放“頭雁”作用，資產(chǎn)增速較快。同時，中小銀行合并重組加速下，城市商業(yè)銀行資產(chǎn)增速亦明顯提升，而農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)增速因大行市場下沉、業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型有所回落。同期末，國有大行和城商行總資產(chǎn)規(guī)模增速分別為12.88%和11.65%，增速較去年同期提升0.43個和1.92個百分點(diǎn)，農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)總增速為8.73%，較去年同期下降1.08相較而言，股份制商業(yè)銀行增速整體保持平穩(wěn)，截至2023年10月末總資產(chǎn)同比增長6.80%，增速較去年同期2023年，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動能減弱，國內(nèi)需求不足背景下，我國加大宏觀政策調(diào)控力度，實(shí)施精準(zhǔn)有力的穩(wěn)健貨幣政策，加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)，綜合運(yùn)用多種貨幣政策工具，保證市場流動性充裕。央行采用降準(zhǔn)、降息、優(yōu)化住房信貸政策、增加支農(nóng)支小再貸款額度等方式引導(dǎo)商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)加大實(shí)體經(jīng)濟(jì)支持力度，推動貸款利率下降。一系列政策工具的實(shí)施推高企業(yè)端貸款需求，對信貸增長形成重要支撐，但居民端對住房購買意愿居民戶貸款分別同比新增18.28萬億元和4.28萬億元。從信貸結(jié)構(gòu)來看，9月末普惠小微貸款和制造業(yè)中長期在區(qū)域投放上，貸款投放仍向江浙、廣東、山東、湖南、四川、安徽、河北等人口大省、經(jīng)濟(jì)強(qiáng)省集中，全年新增規(guī)模較大，主要系上述地區(qū)產(chǎn)業(yè)升級進(jìn)程快，企業(yè)抵御風(fēng)險能力強(qiáng)，居民消費(fèi)需求恢復(fù)更快，資金需天津、河南、新疆、山西等地產(chǎn)業(yè)持續(xù)修復(fù)，貸款增速同比明顯提升。西藏、青海、寧夏因人口數(shù)量和經(jīng)濟(jì)總量較小，貸款基數(shù)和新增規(guī)模較小，增速波動較大。而東北三省受人口流出、傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)受環(huán)保政策限制、房地產(chǎn)市場景氣度下行等原因，貸款增速仍在低位，其中遼寧省僅同比增長2.2024年，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)仍將以“穩(wěn)中求進(jìn)”為總基調(diào)，持續(xù)推動經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)質(zhì)的有效提升和量的合理增長，擴(kuò)大國內(nèi)需求、增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)增長的內(nèi)生動力將是工作重心之一，預(yù)計央行將繼續(xù)實(shí)行“穩(wěn)中偏松”的貨幣政策，降準(zhǔn)降息可能性較高。而在穩(wěn)樓市措施持續(xù)加碼等背景下，房地產(chǎn)市場有望邊際企穩(wěn)回升，近兩年出于風(fēng)險防范等原因沉淀的存款將通過消費(fèi)和投資方式分流，預(yù)計商業(yè)銀行存款增速將回落0.5～1個百分點(diǎn)。同時中央經(jīng)濟(jì)工作會議指出，2024年穩(wěn)健的貨幣政策要靈活適度、精準(zhǔn)有效，保持流動性合理充裕，社會融資規(guī)模、貨幣供應(yīng)量同經(jīng)濟(jì)增長和價格水平預(yù)期目標(biāo)相匹配，預(yù)計貸款增速將保持平穩(wěn)，結(jié)構(gòu)進(jìn)一步向科技創(chuàng)新、先進(jìn)制造、中小銀行改革化險持續(xù)推進(jìn)，高風(fēng)險銀行占比整體下降，但村鎮(zhèn)銀行風(fēng)險集中爆發(fā)，中小金融機(jī)構(gòu)公司治理水平亟待提升根據(jù)2023年二季度央行金融機(jī)構(gòu)評級結(jié)果顯示，4364家參評機(jī)構(gòu)中高風(fēng)險金融機(jī)構(gòu)數(shù)量依然呈現(xiàn)了下降趨勢，評級紅區(qū)即高風(fēng)險機(jī)構(gòu)合計337家，較2019年峰值時期壓降近一半，總資產(chǎn)占參評機(jī)構(gòu)總資產(chǎn)的1.72%。從機(jī)構(gòu)類型看，城商行有11.5%為高風(fēng)險機(jī)構(gòu)，農(nóng)合機(jī)構(gòu)（包括農(nóng)村商業(yè)銀行、農(nóng)村合作銀行、農(nóng)村信用社）和村鎮(zhèn)銀行高風(fēng)險銀行數(shù)量分別為191家和132家。從區(qū)域來看，絕大多數(shù)省份存量風(fēng)險已壓降，區(qū)域金融生態(tài)持續(xù)優(yōu)化，其中上海、浙江等10個省市轄內(nèi)無高風(fēng)險機(jī)構(gòu)，有13個省市轄內(nèi)高風(fēng)險機(jī)構(gòu)維持在個當(dāng)前中小銀行改革化險已經(jīng)進(jìn)入加速進(jìn)程中。部分區(qū)域城商行通過合并重組整合為省級城商行，以提高抗風(fēng)險能力；如四川銀行、山西銀行、遼沈銀行以及中原銀行等的合并組建。農(nóng)信社體系來看，2022年4月浙江農(nóng)商聯(lián)合銀行開業(yè)，全國深化農(nóng)信社改革“第一單”正式落地。2023年以來遼寧農(nóng)商行、河南農(nóng)商聯(lián)合銀行、山西農(nóng)商聯(lián)合銀行等多家聯(lián)合銀行掛牌成立，另有廣西、海南、甘肅、新疆、四川等地都啟動省聯(lián)社改革，省聯(lián)社改革按加速鍵。此外，村鎮(zhèn)銀行重組是推進(jìn)其改革化險的重要一環(huán)。截至2023年6月末，全國村鎮(zhèn)銀行數(shù)量共計1642家，村鎮(zhèn)銀行中的高風(fēng)險機(jī)構(gòu)數(shù)量為132家，較年初增加14家，數(shù)量占全部高風(fēng)險機(jī)構(gòu)的明確，要加快農(nóng)村信用社改革化險，推動村鎮(zhèn)銀行結(jié)構(gòu)性重組。據(jù)不完全統(tǒng)計，2023年以來已經(jīng)有多家村鎮(zhèn)銀行獲準(zhǔn)解散，涉及黑龍江巴彥融興村鎮(zhèn)銀行、延壽融興村鎮(zhèn)銀行、云南昭通昭陽富滇村鎮(zhèn)銀行、遼寧千山金泉村鎮(zhèn)銀行、重慶梁平澳新村鎮(zhèn)銀行、堯都惠都村鎮(zhèn)銀行、太原信都村鎮(zhèn)銀行、廣西融水柳銀村鎮(zhèn)在監(jiān)管部門不斷強(qiáng)化監(jiān)管、加快風(fēng)險處置的背景下，村鎮(zhèn)銀行整合改革仍將提速。大型城農(nóng)商行加快“抱團(tuán)取暖”值得關(guān)注的是，中小機(jī)構(gòu)合并依然面臨諸多問題，一是一系列配套政監(jiān)管政策等。二是整合后的機(jī)構(gòu)依然面臨如公司治理、風(fēng)險資產(chǎn)化解等問題，整合后機(jī)構(gòu)雖然體量、賬面實(shí)體得以增強(qiáng)，但也帶來了巨大的潛在風(fēng)險，風(fēng)險資產(chǎn)的有效化解成為重難點(diǎn)。三是重組模式的創(chuàng)新探索，目前市場上主要包括強(qiáng)弱合并和弱弱合并，市場化的強(qiáng)強(qiáng)合并較少。除并購重組外，引進(jìn)戰(zhàn)略投資者參股控股、聯(lián)盟合作、平臺搭建等其他結(jié)構(gòu)調(diào)整方式使用也較少。在監(jiān)管政策趨嚴(yán)、中小銀行深化改革重組等背景下，行業(yè)公司治理整體向好，ESG管理轉(zhuǎn)型為未來重要戰(zhàn)略發(fā)展方向ESG體系建設(shè)已成為中國商業(yè)銀行追求穩(wěn)健可持續(xù)發(fā)展，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)效益、社會效益和生態(tài)效益有機(jī)融合目標(biāo)的重要抓手，并已成為銀行治理和管理工作的有機(jī)組成部分。2022年6月原中國銀保監(jiān)會在發(fā)布《銀行業(yè)保險業(yè)綠色金融指引》，首次明確了銀行業(yè)ESG風(fēng)險管理要求，并要求銀行保險機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)從戰(zhàn)略高度推進(jìn)綠色金融，加大對綠色、低碳、循環(huán)經(jīng)濟(jì)的支持，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展全面綠色轉(zhuǎn)型。2022年監(jiān)管機(jī)構(gòu)就商業(yè)銀行業(yè)務(wù)為銀行提供了新的方法論和行動框架，ESG政策環(huán)商業(yè)銀行資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)步優(yōu)化，不良資產(chǎn)處置力度維持高位，資產(chǎn)分類新規(guī)對銀行業(yè)未來信用風(fēng)險表現(xiàn)將產(chǎn)生一定影響在宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)修復(fù)的大背景下，銀行業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)步優(yōu)化，疊加不良資產(chǎn)處置力度的提升，2023年以來行業(yè)不良和關(guān)注類貸款占比呈現(xiàn)逐季小幅下降趨勢。截至2023年9月末，商業(yè)銀行不良貸款率較2022年末下降2BP至1.61%，關(guān)注類貸款占比較2022年末下降6BP至2.19%，處于歷史低位。從各農(nóng)商行不良貸款率仍明顯高于其他類型商業(yè)銀行，年初不良貸款率有所反彈，而隨著信貸規(guī)模的擴(kuò)張以及年末不良資產(chǎn)的核銷處置力度加大，三季度以來農(nóng)商行不良貸款率下降，但仍需關(guān)注尾部機(jī)構(gòu)信貸資產(chǎn)質(zhì)量變化。從不良貸款新增來看，隨著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)有序復(fù)蘇，疊加監(jiān)管“防風(fēng)險”要求下，銀行業(yè)致力于不斷提升自身風(fēng)險管控能力、持續(xù)完善風(fēng)險體系的完善性和前瞻性?？紤]到2023年金融資產(chǎn)分類認(rèn)定趨嚴(yán)、相關(guān)短期紓困政策陸續(xù)到期、部分行業(yè)政策變化等多因素影響，行業(yè)不良資產(chǎn)新增壓力依然較大，需關(guān)注資產(chǎn)質(zhì)量的穩(wěn)定性。截至2023年三季度末，商業(yè)銀行關(guān)注類貸款、不良貸款余從風(fēng)險資產(chǎn)化解來看：第一，2023年以來金融領(lǐng)域防范化解風(fēng)險各項(xiàng)工作有序推進(jìn)，中小銀行改革重組進(jìn)程加快，推動風(fēng)險資產(chǎn)亦將加速出清。第二，銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)依然延續(xù)大規(guī)模不良貸款處置，前三季度累計處式將更加多元化。第三，基于對不良資產(chǎn)的核銷以及主動增強(qiáng)風(fēng)險抵補(bǔ)能力的需求提升，商業(yè)銀行依然延續(xù)較行業(yè)不斷健全防范化解風(fēng)險長效機(jī)制，2023年加大了對違法違規(guī)行為的懲處力度，前三季度共處罰銀行保險機(jī)將風(fēng)險分類由貸款拓展至金融資產(chǎn)，對貸款五級分類劃分標(biāo)準(zhǔn)及重組貸款的認(rèn)定及分類進(jìn)行了明確及細(xì)化。考慮到在前期政策支持下，商業(yè)銀行開展了一定規(guī)模的展期類貸款，部分并未劃入重組貸款進(jìn)行管理，在新規(guī)影響下未來銀行重組類資產(chǎn)規(guī)模或?qū)⒃黾?，同時要求將重組資產(chǎn)至少應(yīng)歸為關(guān)注類，對商業(yè)銀行加強(qiáng)風(fēng)險資產(chǎn)的監(jiān)測與管理提出更高的要求。此外，新規(guī)的實(shí)施將導(dǎo)致商業(yè)銀行關(guān)注類及不良類貸款規(guī)模增長，加之同業(yè)及投資資產(chǎn)五級分類標(biāo)準(zhǔn)與貸款分類趨于一致，部分機(jī)構(gòu)部分非信貸資產(chǎn)亦面臨減值計提壓力。新規(guī)給予了商業(yè)銀行存量資產(chǎn)重新分類較長的過渡期，短期內(nèi)對商業(yè)銀行金融資產(chǎn)風(fēng)險分類影響較為可控，但仍需關(guān)注實(shí)施后金融資產(chǎn)分類對商業(yè)銀行信用風(fēng)險管理、資產(chǎn)質(zhì)量、資本及盈利水平的長期影響。商業(yè)銀行資產(chǎn)質(zhì)量區(qū)域分化小幅收窄，但東北、西部及部分中部省份中小銀行依然面臨較大不良新增壓力2023年以來，在風(fēng)險資產(chǎn)加速處置等背景下，多個省份銀行業(yè)不良貸款率都呈現(xiàn)出穩(wěn)中有降態(tài)勢，但部分區(qū)域不良率依然高企。具體來看，對于長三角、珠三角經(jīng)濟(jì)活力較好的地區(qū)，企業(yè)抗風(fēng)險能力較強(qiáng)，區(qū)域銀行資產(chǎn)質(zhì)量相對較好，對區(qū)域經(jīng)濟(jì)恢復(fù)緩慢、行業(yè)政策變化等帶來的負(fù)面影響有較大的緩沖能力。其中，浙江、江蘇、北京和上海不良貸款率始終維持在1%以內(nèi)。而對于經(jīng)濟(jì)活力弱、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型壓力大的地區(qū)，例如東北、西部省份等，中小銀行本身面臨較大信用風(fēng)險暴露，且區(qū)域經(jīng)濟(jì)恢復(fù)緩慢、行業(yè)政策變化、房地產(chǎn)行業(yè)信用風(fēng)截至2023年三季度末吉林、河北、黑龍江、甘肅及海南等地不良貸款率均超2%（部分地區(qū)未披露均較2022年有不同程度的下降，但仍處于行業(yè)較高水平。其中甘肅、海南主要受區(qū)域信用環(huán)境、房地產(chǎn)行業(yè)風(fēng)險（3）房地產(chǎn)領(lǐng)域扶持政策持續(xù)加碼，存量風(fēng)險仍需時間消化監(jiān)管鼓勵下，房地產(chǎn)行業(yè)信貸政策逐步放款，但存量涉房貸款占比較高的銀行資產(chǎn)質(zhì)量存在一定不確定性房地產(chǎn)行業(yè)信用風(fēng)險的上升及相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈風(fēng)險傳導(dǎo)亦對商業(yè)銀行信貸政策、資2023年以來，房地產(chǎn)市場整體呈現(xiàn)企穩(wěn)態(tài)勢，但部分房企長期積累的風(fēng)險仍然需要一段時間才能逐步消化。為此，國家出臺了一系列政策推動房地產(chǎn)業(yè)健康平穩(wěn)發(fā)展，房地產(chǎn)相關(guān)領(lǐng)域融資環(huán)境已經(jīng)逐步改善。2023年前三季度，商業(yè)銀行累計發(fā)放房地產(chǎn)開發(fā)貸款2.4萬億元；截至2023年三季度末，房地產(chǎn)開發(fā)貸款展期余額同比增從房地產(chǎn)貸款集中度來看，根據(jù)上市銀行2023年6月末房地產(chǎn)貸款數(shù)據(jù)，分類型來看，對公房地產(chǎn)貸款年信貸規(guī)?？焖偻卣挂约胺康禺a(chǎn)相關(guān)貸款政策收緊背景下，國有大行對公房地產(chǎn)占比明顯收窄（交通銀行占比個人按揭貸款，各類型銀行集中度均處于較高水平，2023年隨著市場利率的下行，提前還款行為明顯增加，導(dǎo)部分上市銀行未披露其中15家不良率超過了5%（2022年末10家）。其中貴產(chǎn)不良率分別為19.13%和12.29%。預(yù)計在房地產(chǎn)行業(yè)專項(xiàng)政策呵護(hù)下，短期相關(guān)涉房貸款資產(chǎn)質(zhì)量將保持相對穩(wěn)定，但長期來看貸款最終還款表現(xiàn)及資產(chǎn)質(zhì)量不確定較大。我們預(yù)計個人住房按揭貸款將更多流向有剛性購買需求的群體，整體資產(chǎn)質(zhì)量也基本可控。而對公房地產(chǎn)貸款風(fēng)險仍將受監(jiān)管環(huán)境及行業(yè)風(fēng)險暴露影響，部分對公房地產(chǎn)貸款占比較高的銀行將面臨在監(jiān)管引導(dǎo)、持續(xù)去杠桿等背景下，銀行主動壓降非標(biāo)投資規(guī)模，新增投向均以標(biāo)準(zhǔn)化債券為主，債券投資占比在60%-90%之間。從投資標(biāo)的來看，上市銀行目前債券投資占比很高，各類銀行均在60%以上，而非標(biāo)投資呈現(xiàn)了明顯下滑的趨勢。農(nóng)商行投資相對審慎，且受到省聯(lián)社風(fēng)險管控和投資能力等限制，整體投資風(fēng)格穩(wěn)健。但也可以看到，部分城商行投資端歷史包袱較重，早期通過投資非標(biāo)將資金投向房地產(chǎn)以及其他工商類類領(lǐng)域，隨著相關(guān)風(fēng)險的暴露，導(dǎo)致該類城商行的非標(biāo)投資資產(chǎn)質(zhì)量承壓，存在一定減值計提缺口。一定程度上加大了非信貸類資產(chǎn)的風(fēng)險敞口。同時，考慮到隨著《資產(chǎn)風(fēng)險分類辦法》的實(shí)施，非信貸資產(chǎn)的資產(chǎn)質(zhì)量將在不良資產(chǎn)率等指標(biāo)中體現(xiàn)。在資本市場波動、信用環(huán)境趨緊等背景下，商業(yè)銀行非信貸資產(chǎn)質(zhì)量準(zhǔn)0.25個百分點(diǎn)，釋放中長期流動性合理充裕，推動社會綜合融資成本進(jìn)一步下行。從數(shù)據(jù)表現(xiàn)來看，近年來商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)進(jìn)一步改善，帶動流動性比例和流動性覆蓋率保持相對平穩(wěn)。截至2023年9月末，商業(yè)銀行流動呈現(xiàn)下降趨勢，主要系季末市場流動性超常規(guī)收緊所致。商業(yè)銀行流動性內(nèi)部分化較為明顯。從資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)來看，上市銀行中（同業(yè)負(fù)債+應(yīng)付債券）/總負(fù)債超包含4家股份行、15家城商行和1家農(nóng)商行；其中5家銀行上述兩個指標(biāo)均超出閾值。整體來看，國有大行近年來非標(biāo)投資占比持續(xù)壓降，且市場認(rèn)可度較高，融資環(huán)境較好，流動性充足。而由于部分股份行、城商行前期依托金融市場業(yè)務(wù)快速拓展，業(yè)務(wù)風(fēng)格激進(jìn)，對資本形成快速耗損，非標(biāo)投資資產(chǎn)由于穿透性較差，削弱其經(jīng)營業(yè)績，導(dǎo)致市場認(rèn)可度下降，整體流動性弱于國有大行及農(nóng)商行。農(nóng)商行整體客戶基礎(chǔ)扎實(shí)，存款穩(wěn)定性較好，且省聯(lián)社系統(tǒng)內(nèi)的流動性互助機(jī)制能提供較強(qiáng)支持，流動性風(fēng)險管理壓力不大。2023年商業(yè)銀行業(yè)凈息差繼續(xù)收窄，在貸款重定價、存量按揭利率調(diào)整、參與城投化債等背景下，預(yù)計凈息差仍存在一定下行壓力2023年以來在LPR連續(xù)下調(diào)、存量房貸利率調(diào)整、城投化債背景下，商業(yè)銀行資產(chǎn)端收益息差持續(xù)筑底。截至三季度末商業(yè)銀行整體凈息差為1.73%，較去年同期下降21BP，已下跌至自有統(tǒng)計數(shù)據(jù)以有銀行息差下降幅度更為明顯，主要因資產(chǎn)端收益率下降幅度更大。負(fù)債端來看，2023年央行繼續(xù)發(fā)揮存款利率市場化調(diào)整機(jī)制作用，引導(dǎo)主要銀行下調(diào)1年期及以上存款利率10～25個基點(diǎn)，緩解存款定期化長期化傾向。同時，商業(yè)銀行繼續(xù)對高成本結(jié)構(gòu)性存款的實(shí)施量價管控，商業(yè)銀行結(jié)構(gòu)性存款規(guī)模繼續(xù)下滑。整體來看，存款利率市場化、高成本結(jié)構(gòu)性存款壓降以及同業(yè)負(fù)債成本的下降，一定程度上能為銀行息差改善提供一定支撐。使明年一季度凈息差承壓。2023年8月，銀行業(yè)對約超過22萬億元存量房貸利率進(jìn)行了下調(diào)，平均降幅0.73個百分點(diǎn)，預(yù)計影響將在四季度之后集中體現(xiàn)，且按揭貸款占比較高的全國性銀行息差將承壓。此外，城投化債或?qū)碣Y產(chǎn)收益率的下行，或?qū)﹄[債資產(chǎn)占比較大的部分地方性銀行造成較大的息差壓力。根據(jù)人民銀行整體來看，2023年銀行業(yè)資產(chǎn)端收益下降幅度明顯快于負(fù)債端，行業(yè)息差延續(xù)收窄趨勢。受存款和按揭重定價、LPR下行、部分地方債務(wù)降息展期等因素影響，預(yù)計2024年銀行資產(chǎn)端收益率仍將承壓。負(fù)債端，雖然存款掛牌利率的下調(diào)對緩解負(fù)債成本壓力有一定作用，但居民儲蓄意愿仍較強(qiáng)、投資需求未明顯改善，存款定期化趨勢仍可能持續(xù)一段時間，將對沖存款利率調(diào)整的積極影響。綜上，預(yù)計2024年仍將呈現(xiàn)資產(chǎn)端收益率下行、負(fù)債端相對剛性的情況，銀行業(yè)凈息差將繼續(xù)筑底。商業(yè)銀行凈利潤增速趨緩，受低基數(shù)效應(yīng)影響，農(nóng)商行盈利改善明顯，股份行則受息差收窄拖累盈利表現(xiàn)2023年前三季度，商業(yè)銀行累計實(shí)現(xiàn)凈利潤18616億元，同比增長1.6%。從相對效益指標(biāo)看，三季前三季度，國有大行、股份制銀行、城商行和農(nóng)商行累計實(shí)現(xiàn)息差收窄拖累利息收入所致。農(nóng)商行凈利潤增幅波動很大，主要系農(nóng)商行上年同期因資產(chǎn)質(zhì)量壓力較大而大幅計提撥備、疊加負(fù)債成本增長過快拖累凈利潤，拉低上年同期基數(shù)。從樣本銀行的分組結(jié)果來看，受制于撥備計提壓力，樣本分組處在V-VII組的東北、西北、西南等區(qū)域的中得益于資本補(bǔ)充債券發(fā)行、地方政府專項(xiàng)債落地等支持，商業(yè)銀行資本充足性小幅改善，中小商業(yè)銀行依舊面臨較大資本補(bǔ)充壓力2023年前兩季度，商業(yè)銀行資本充足率持續(xù)走低，二季度末資本充足率為近兩年最低值，主要系銀行凈息差持續(xù)收窄，內(nèi)源資本補(bǔ)充能力減弱。三季度以來隨著資本補(bǔ)充債券發(fā)行提速，疊加地方政府大力發(fā)行專項(xiàng)債券支持中小銀行資本補(bǔ)充，商業(yè)銀行整體資本充足率有所回升。內(nèi)部結(jié)構(gòu)來看，國有大行因承擔(dān)著“穩(wěn)信貸”的作用，資本充足率下降更為明顯，但資本補(bǔ)充渠道暢通、補(bǔ)充進(jìn)度亦加速。城商行和農(nóng)商行由于通過增資擴(kuò)股補(bǔ)充資本金的難度相對較大，整體資本充足率低于國有銀行和股份制銀行，且受制于利潤積累能力、資產(chǎn)質(zhì)量的差異，農(nóng)商行資本充足率整體延續(xù)下降趨勢，資本補(bǔ)充壓力較大。值得關(guān)注的是，2023年11月，國家金融監(jiān)督管理總局發(fā)布《商業(yè)銀行資本管理辦法》（以下簡稱“《資本新規(guī)》”進(jìn)一步完善商業(yè)銀行資本監(jiān)管規(guī)則?！顿Y本新規(guī)》構(gòu)建了差異化資本監(jiān)管體系，按照銀行的規(guī)根據(jù)監(jiān)管測算，《資本新規(guī)》實(shí)施后隨著資本占用結(jié)構(gòu)的變化，個別銀行資本充足率將發(fā)生一定調(diào)整，但銀行資本補(bǔ)充債券發(fā)行方面，2023年全國性銀行積極發(fā)揮信貸引領(lǐng)作用，資本補(bǔ)充進(jìn)度亦加快，且地方政府支持中小銀行補(bǔ)充資本節(jié)奏明顯提速。（1）2023年1-11月商業(yè)銀行二級資本債發(fā)行規(guī)模為2022年全年的年全球系統(tǒng)重要性銀行名單，由于FSB對全球系統(tǒng)重要性銀行規(guī)定了外部總損失吸收能力（TLAC）要求1，且（2）地方政府專項(xiàng)債補(bǔ)充方面，2023年以來，中小銀行專項(xiàng)債發(fā)行節(jié)奏明顯提速。據(jù)不完全統(tǒng)計，2023年累從中小銀行內(nèi)部的個體表現(xiàn)來看，中小銀行資本充足性同時存在地域分化和類型分化的特征。從260家樣本銀行中的中小銀行來看，樣本銀行中國有大行資本充足性高于行業(yè)平均，股份行處于行業(yè)平均水平，而城商行的資本補(bǔ)充壓力超過農(nóng)商行，農(nóng)商行資本充足水平兩級分化明顯，部分資本補(bǔ)充渠道有限、資產(chǎn)質(zhì)量惡化的中小銀行面臨更大資本補(bǔ)充壓力。地域分化來看，遼寧、山東、四川、江西等東北、西南地區(qū)中小銀行整體資大型銀行經(jīng)營穩(wěn)健，中小銀行信用區(qū)域分化明顯，東北、山西、山東、安徽等地區(qū)銀行面臨一定經(jīng)營壓力本文通過對行業(yè)數(shù)據(jù)以及選取數(shù)據(jù)相對完整的260家商業(yè)銀行樣本，從經(jīng)營規(guī)模與競爭力、資產(chǎn)質(zhì)量、流動性與資本充足性以及盈利狀況等方面，對樣本銀行信用表現(xiàn)進(jìn)行排序。根據(jù)信用排序高低將樣本銀行劃分為I高水平。具體來看，資產(chǎn)規(guī)模在萬億元以上，在我國銀行業(yè)中處于前列，同時不良貸款率較低，且部分銀行不隨著銀行業(yè)進(jìn)一步聚焦本源，這部分銀行的渠道、品牌、資本及業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)勢將進(jìn)一步凸顯，信用質(zhì)量將繼續(xù)中處于較好水平。具體來看，資產(chǎn)規(guī)?；驹?000億元以上，同時大部分銀行資產(chǎn)質(zhì)量、流動性比率、盈利能由于經(jīng)營所在地經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)，預(yù)計2024年這類銀行資產(chǎn)質(zhì)量將維持行業(yè)前列，且具有較強(qiáng)的再融資能力，其廈門國際銀行因撥備覆蓋率下滑，重慶三峽銀行因撥備覆蓋率和資本充足率下滑而下降組別。共有12家銀行上遷至III類銀行，包括5家城商行和7家農(nóng)商行，主要因不良貸款率、撥備覆蓋率、流動性比例及資本充足性等III銀行信用質(zhì)量總體處于行業(yè)中等偏上水平，和II銀行類似，III銀行中城商行以省會城市和發(fā)達(dá)地區(qū)二線城市為主，農(nóng)商行以發(fā)達(dá)地級市縣為主。III銀行資產(chǎn)質(zhì)量、盈利能力和資本充足性水平高于行業(yè)平均水平，但也存在部分銀行信用風(fēng)險抵補(bǔ)能力、盈利能力等指標(biāo)表現(xiàn)相對較弱，其中桂林銀行和濰坊銀行撥備覆蓋率低于100%，廣州農(nóng)商行、中原銀行、鄭州銀行、吉林銀行和濰坊銀行凈資產(chǎn)收益這兩類銀行中較大比例城商行在資產(chǎn)質(zhì)量及盈利能力等方面表現(xiàn)較為一般，13家不良貸款率高于2.5%，主要位于東北、西北、河北、云南等地。其中遼沈銀行吸收合并營口沿海銀行、遼陽年末不良率高達(dá)4.67%，凈資產(chǎn)收益率為負(fù)，曲靖銀行和哈爾濱銀行2022年凈資產(chǎn)收益率低于1%。納入上述兩組農(nóng)商行個體差異較大、區(qū)域分化明顯，大部分農(nóng)商行由于所處經(jīng)營區(qū)域經(jīng)濟(jì)活力好，其資產(chǎn)質(zhì)量處于行業(yè)平均水平，資本充足性處于銀行業(yè)平均水平。但也存在個別受疫情影響較大、產(chǎn)業(yè)升級緩慢地區(qū)銀行農(nóng)商行資產(chǎn)質(zhì)量承壓，約17%農(nóng)商行不良貸款率高于2.5%，22%農(nóng)商行核心資本充足率低于10%，需關(guān)注尾部機(jī)由于所處區(qū)域人口外流、經(jīng)濟(jì)活力減弱、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型等，上述兩組中部分銀行資產(chǎn)質(zhì)量及盈利能力預(yù)計短期內(nèi)較難改善，內(nèi)部將進(jìn)一步分化，需持續(xù)關(guān)注未來資產(chǎn)質(zhì)量、盈利能力以及資本充足性后續(xù)演變。行多為東北、西北、湖北、湖南、安徽、山東等地，所處區(qū)縣經(jīng)濟(jì)實(shí)力整體較弱，其資產(chǎn)質(zhì)量承壓，并累及盈大部分銀行存在資本補(bǔ)充壓力。其中，河南新增農(nóng)商行2022年不良貸款率大幅上升至13.18%，凈利潤和資本充足率為負(fù)，面臨很大的資本補(bǔ)充壓力。吉林榆樹農(nóng)商行因盈利能力和資本充足率下滑被下調(diào)2個分組。預(yù)計2024年，在無外部支持的情況下，這部分農(nóng)商行資產(chǎn)質(zhì)量難以顯著改預(yù)計2024年國內(nèi)經(jīng)濟(jì)仍將以“穩(wěn)中求進(jìn)”為總基調(diào)，持續(xù)推動經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)質(zhì)的有效提升和量的合理增長，擴(kuò)大國內(nèi)需求、增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)增長的內(nèi)生動力將是工作重心之一，央行將繼續(xù)實(shí)行“穩(wěn)中偏松”的貨幣政策，降準(zhǔn)降息可能性較高。而在穩(wěn)樓市措施持續(xù)加碼等背景下，房地產(chǎn)市場有望邊際企穩(wěn)回升，近兩年出于風(fēng)險防范等原因沉淀的存款將通過消費(fèi)和投資方式分流，預(yù)會議指出，2024年穩(wěn)健的貨幣政策要靈活適度、精準(zhǔn)有效，保持流動性合理充裕，社會融資規(guī)模、貨幣供應(yīng)量但機(jī)構(gòu)間將呈現(xiàn)較大的區(qū)域、結(jié)構(gòu)分化1）部分中小銀行公司治理及風(fēng)險管控等方面存在缺陷，導(dǎo)致股權(quán)結(jié)構(gòu)混亂、關(guān)聯(lián)交易集中度管控不嚴(yán)、信貸管理不審慎等問題，公司治理水平有待進(jìn)一步提升。（2）金融資產(chǎn)分類新規(guī)正式實(shí)施，短期內(nèi)對商業(yè)銀行金融資產(chǎn)風(fēng)險分類影響較為可控，但仍需關(guān)注實(shí)施后金融資產(chǎn)分類對商業(yè)銀行信用風(fēng)險管理、資產(chǎn)質(zhì)量、資本及盈利水平的長期影響。（3）地區(qū)本身經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)薄弱，且主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)恢復(fù)緩部分對公房地產(chǎn)貸款占比較高的銀行亦將面臨一定資產(chǎn)質(zhì)量流動性方面，2024年市場流動性仍將保持合理充裕，但在季末、年末趨緊。預(yù)計2024年商業(yè)銀行流動性風(fēng)險可控，主要基于1）政府通過吸收合并、戰(zhàn)略入股等方式對部分中小銀行進(jìn)行重組，維持金融系統(tǒng)穩(wěn)定的態(tài)度明確2）央行持續(xù)注入流動性呵護(hù)市場情緒，但仍需關(guān)注經(jīng)營業(yè)績較差且同業(yè)負(fù)債依賴度高、業(yè)務(wù)發(fā)盈利方面，受存款和按揭重定價、LPR下行、部分地方債務(wù)降息展期等因素影響，預(yù)計2024年銀行資產(chǎn)端收益率仍將承壓。雖然存款掛牌利率的下調(diào)對緩解負(fù)債成本壓力有一定作用，但居民儲蓄意愿仍較強(qiáng)烈、投資需求尚未明顯好轉(zhuǎn)，存款定期化趨勢仍可能持續(xù)一段時間，預(yù)計將對沖存款利率調(diào)整的積極影響。因此，預(yù)計2024年仍將呈現(xiàn)資產(chǎn)端收益率下行、負(fù)債端主要為引導(dǎo)銀行回歸信貸業(yè)務(wù)、提高服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)力度，提高了風(fēng)險的敏感性以及計量的細(xì)度和復(fù)雜程度，對銀行資本管理能力、體制機(jī)制建設(shè)及人員等多方面提出更高要求，中小銀行資本管理分化亦將進(jìn)一步拉大。隨著監(jiān)管層面資本補(bǔ)充支持政策陸續(xù)推出，中小銀行資本補(bǔ)充亦出現(xiàn)積極信號，更多中小銀行加入到資本補(bǔ)充債券發(fā)行行列，且隨著地方專項(xiàng)債陸續(xù)到位、兼并重組等進(jìn)程加速，預(yù)計未來中小銀行資本充足性將得到進(jìn)一步二季度中國貨幣政策執(zhí)行報告：穩(wěn)健的貨幣政策要精準(zhǔn)有力，更好發(fā)揮貨幣政策工具的總量和結(jié)構(gòu)雙重功能。綜合運(yùn)用多種貨幣政策工具，保持流動性合理充裕，保持貨幣供應(yīng)量和社會融資規(guī)模增速同名義經(jīng)濟(jì)增速基本匹配。結(jié)經(jīng)濟(jì)形勢和政策國務(wù)院政策例行吹風(fēng)會：人民銀行將繼續(xù)精準(zhǔn)有力實(shí)施好穩(wěn)健的貨幣政策，加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)和政策儲備。綜合運(yùn)用多種政策工具，保持流動性合理充裕；發(fā)揮國有大行的支柱作用，增強(qiáng)信貸增長的穩(wěn)定性。繼續(xù)實(shí)施好存續(xù)的結(jié)構(gòu)性工具，進(jìn)一步落實(shí)好到期工具的延續(xù)和展期。引導(dǎo)實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本穩(wěn)中有降，推動銀行積極調(diào)貨幣政策委員會2023年第三季度例會：加大宏觀政策調(diào)控力度，精準(zhǔn)有力實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，搞好逆周期和跨周期調(diào)節(jié)，更好發(fā)揮貨幣政策工具的總量和結(jié)構(gòu)雙重功能。加大已出臺貨幣政策實(shí)施力度，保持流動性合理充裕，2023年三季度金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)新聞發(fā)布會：人民銀行將繼續(xù)精準(zhǔn)有力實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，充分發(fā)揮貨幣信貸的政策效能，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)質(zhì)的有效提升和量的合理增長，不斷推動經(jīng)濟(jì)運(yùn)行持續(xù)好轉(zhuǎn)、內(nèi)生動力持續(xù)增強(qiáng)、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)良性循環(huán)。穩(wěn)健的貨幣政策精準(zhǔn)有力，增強(qiáng)信貸總量的穩(wěn)定性和可持續(xù)性，保持貨幣供應(yīng)量和社會融資規(guī)模增人民銀行：保持貨幣信貸和融資總量增長合理、節(jié)奏平穩(wěn)、效率提升，更多關(guān)注存量貸款的持續(xù)效用。引導(dǎo)更多金融資源用于科技創(chuàng)新、先進(jìn)制造、綠色發(fā)展、中小微企業(yè)以及國家重大戰(zhàn)略，加快培育新動能新優(yōu)勢。保持融資成政治局會議：明年要堅持穩(wěn)中求進(jìn)、以進(jìn)促穩(wěn)、先立后破，強(qiáng)化宏觀政策逆周期和跨周期調(diào)節(jié)，繼續(xù)實(shí)施積極的財中央經(jīng)濟(jì)工作會議：穩(wěn)健的貨幣政策要靈活適度、精準(zhǔn)有效。保持流動性合理充裕，社會融資規(guī)模、貨幣供應(yīng)量同原中國銀保監(jiān)會發(fā)布《銀行保險監(jiān)管統(tǒng)計管理原中國銀保監(jiān)會《中國銀保監(jiān)會辦公廳關(guān)于進(jìn)一步做好聯(lián)合授信試點(diǎn)工作的通知》具體包括十二部分，從充分認(rèn)識聯(lián)合授信的重要意義、及時確定企業(yè)名單、異地機(jī)構(gòu)積極加入聯(lián)合授信、加強(qiáng)聯(lián)合風(fēng)險防控、壓實(shí)牽頭銀行責(zé)任、強(qiáng)化履職問責(zé)、深化銀企合作、進(jìn)一步發(fā)揮自律組織作用、發(fā)揮與債委會的協(xié)同作用、做好與打擊逃國家金融監(jiān)督管理總局發(fā)布《商業(yè)銀行資本管理辦法》由正化資本監(jiān)管體系,使資本監(jiān)管與銀行規(guī)模和業(yè)務(wù)復(fù)雜程度相匹配，權(quán)資產(chǎn)計量規(guī)則,包括信用風(fēng)險權(quán)重法和內(nèi)部評級法、市場風(fēng)險標(biāo)準(zhǔn)法和內(nèi)部模國家金融監(jiān)督管理總局發(fā)布《銀行保險機(jī)構(gòu)涉刑明確涉刑案件風(fēng)險防控的目標(biāo)和基本原則。強(qiáng)調(diào)涉刑案件風(fēng)險防控應(yīng)遵循以下原則：預(yù)防為主、關(guān)口前移，全面覆蓋、突出重點(diǎn)，法人主責(zé)、分級負(fù)責(zé)，聯(lián)防聯(lián)控、各司其職，屬地監(jiān)管、融入日常。二是突出法人主責(zé)。分支機(jī)構(gòu)和內(nèi)審部門的職責(zé)邊界。三是明確銀行保險機(jī)構(gòu)涉刑案件風(fēng)險防控主要任務(wù)。強(qiáng)調(diào)銀行保險機(jī)構(gòu)應(yīng)建立健全涉刑案件風(fēng)險防控重點(diǎn)制度，研判本機(jī)構(gòu)加強(qiáng)信息化建設(shè)，并及時開展涉刑案件風(fēng)險防控評估。四是明確監(jiān)管部門相關(guān)職責(zé)分工，提出對銀行保險機(jī)構(gòu)國家金融監(jiān)督管理總局修訂發(fā)布《銀行業(yè)金融機(jī)照規(guī)范性文件管理相關(guān)要求，將“指引”調(diào)整為“辦法”，名稱相應(yīng)修改為《銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)國別風(fēng)險管理辦重復(fù)計提問題，將國別風(fēng)險準(zhǔn)備納入所有者權(quán)益項(xiàng)下，作為一般準(zhǔn)備的組成部分。四是完善國別風(fēng)險準(zhǔn)備計提范圍和比例，將貸款承諾和財務(wù)擔(dān)保納入計提范圍，同時適度下調(diào)計提比例。五是對銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)國別風(fēng)險IV資本新規(guī)下銀行資本管理的挑戰(zhàn)及應(yīng)對策略摘要：《商業(yè)銀行資本管理辦法（征求意見稿）》基于國際監(jiān)管架構(gòu)和監(jiān)管理念出臺，標(biāo)志著我國商業(yè)銀行資本監(jiān)管體系迎來差異化管理時代。在銀行不斷擴(kuò)表背景下，本文通過對139家樣本銀行數(shù)據(jù)進(jìn)行拆解、測算分析，認(rèn)為《征求意見稿》的實(shí)施將有利于我國銀行業(yè)提升自身風(fēng)險管理精細(xì)化水平，有助于促進(jìn)銀行持續(xù)優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)、進(jìn)行差異化發(fā)展，引導(dǎo)銀行業(yè)更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和區(qū)域經(jīng)濟(jì)。資本新規(guī)不會顯著增加我關(guān)鍵詞：資本新規(guī)、差異化管理、《巴塞爾協(xié)議III》、資本占用2023年2月18日，中國銀保監(jiān)會、中國人民銀行發(fā)布了《商業(yè)銀行資本管理辦法（征求意見稿）》（以下簡稱《征求意見稿》或“資本新規(guī)”以“堅持風(fēng)險為本、強(qiáng)調(diào)同質(zhì)同類比較、保持監(jiān)管資本總體穩(wěn)定”為原則，完善了信用風(fēng)險、市場風(fēng)險和操作風(fēng)險的風(fēng)險評估要求，對風(fēng)險加權(quán)資產(chǎn)計量規(guī)則等進(jìn)行了重構(gòu)。資《征求意見稿》依據(jù)銀行表內(nèi)外資產(chǎn)余額和境外債權(quán)債務(wù)余額將不同商業(yè)銀行劃分為三個檔次，匹配不同的資本監(jiān)管方案。針對綜合實(shí)力強(qiáng)、業(yè)務(wù)規(guī)模大、涉及經(jīng)濟(jì)主體廣、系統(tǒng)性風(fēng)險較高的大行采取較為嚴(yán)厲的監(jiān)管措施，有利于穩(wěn)定銀行業(yè)整體風(fēng)險水平。而對于綜合實(shí)力偏弱、業(yè)務(wù)規(guī)模較小的銀行，監(jiān)管要求適當(dāng)放松有全面對標(biāo)國際標(biāo)準(zhǔn)實(shí)施相對復(fù)雜的資本計量信用風(fēng)險：不同于一二檔銀行的一套全新規(guī)則為進(jìn)一步降低金融機(jī)構(gòu)“大而不能倒”的道德風(fēng)險，《征求意見稿》強(qiáng)化了杠桿率的底線作用。一方面明確計算公式，另一方面要求銀行杠桿率不低于4%，相較于《巴塞爾協(xié)議III》的國際要求3%更嚴(yán)格。對于系統(tǒng)對全球系統(tǒng)重要性銀行提出了更高杠桿率要求，但對我國大部分商業(yè)銀行杠桿率無顯著影響。和1.75%，屬于全球系統(tǒng)重要性銀行（G-SIBs）的銀行需要滿足一級杠桿率=（一級資本-一級資本扣減項(xiàng)）/遵循總會計價值，包括表內(nèi)風(fēng)險（部包括表內(nèi)衍生品和證券融資交易風(fēng)險）、衍生品風(fēng)險敞口、證券融資交易（SFT）風(fēng)險敞口、表外項(xiàng)目包括表內(nèi)衍生品和證券融資交易）+衍生產(chǎn)品資產(chǎn)余額+證券融資交易資產(chǎn)余額+《征求意見稿》明確銀行可采用權(quán)重法或內(nèi)部評級法計量信用風(fēng)險加權(quán)資產(chǎn)，對于在我國境內(nèi)設(shè)立的商業(yè)銀行，普遍適用權(quán)重法。資本新規(guī)重點(diǎn)修訂了權(quán)重法下的計量規(guī)則，改革要點(diǎn)涉及公司貸款業(yè)務(wù)、零售業(yè)務(wù)、投資業(yè)務(wù)及表外業(yè)務(wù)的風(fēng)險暴露劃分、風(fēng)險權(quán)重調(diào)整、信息披露等內(nèi)容。（1）商業(yè)銀行公司貸款業(yè)務(wù)：投資級公司和中小企業(yè)債權(quán)風(fēng)險權(quán)重下調(diào)，房地產(chǎn)風(fēng)險暴露設(shè)置更加細(xì)致《征求意見稿》將公司風(fēng)險暴露細(xì)分為一般公司貸款風(fēng)險暴露和專業(yè)貸款風(fēng)險暴露（詳見圖表4）。一般公司貸款方面，資本新規(guī)下調(diào)了投資級公司和中小企業(yè)債權(quán)信用風(fēng)險權(quán)重，在引導(dǎo)商業(yè)銀行投好投小有一定促進(jìn)作用。專業(yè)貸款來看，第一檔銀行細(xì)分專業(yè)貸款為項(xiàng)目融資貸款和非項(xiàng)目融資貸款，并按照運(yùn)營前階段、運(yùn)營階段進(jìn)一步細(xì)分項(xiàng)目融資貸款；非項(xiàng)目融資貸款包括商品融資和物品融資貸款。資本新規(guī)上調(diào)了項(xiàng)目融資貸款風(fēng)險暴露權(quán)重，因項(xiàng)目貸款的主體通常為城投公司，對城投業(yè)務(wù)占比較高的商業(yè)銀行有一定資本削弱影響。------優(yōu)---良--中差---《征求意見稿》將房地產(chǎn)貸款風(fēng)險暴露單獨(dú)劃為分別計量風(fēng)險加權(quán)資產(chǎn)。房地產(chǎn)開發(fā)貸款的審慎性對風(fēng)險權(quán)重起到?jīng)Q定性作用，預(yù)計部分房地產(chǎn)客戶資質(zhì)較差款--同時，《征求意見稿》將房地產(chǎn)抵押貸款進(jìn)一步細(xì)分為居住用房地產(chǎn)抵押貸款、商用房地產(chǎn)抵押貸款（詳見圖表6）。對第一檔銀行，實(shí)質(zhì)性依賴的判斷需關(guān)注借款人名下房產(chǎn)信息及數(shù)量，貸款價值比（LTV）計量需關(guān)注抵押品價值評估的準(zhǔn)確性。整體來看，還款來源不實(shí)質(zhì)依賴房地產(chǎn)出售或者出租產(chǎn)生的現(xiàn)金流的，對應(yīng)風(fēng)還款是/否實(shí)質(zhì)依賴于房地產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金40%～105%（依據(jù)2.若為對已抵押房產(chǎn)追加貸款，追加部分權(quán)重3.其他按交易對手風(fēng)險1.個人住房抵押貸2.其他按交易對手還款是/否實(shí)質(zhì)依賴于房地還款是/否實(shí)質(zhì)依賴于房地產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金65%～110%（依據(jù)1.按交易對手風(fēng)險權(quán)2.對已抵押房產(chǎn)追加貸款的，追加部分：按交易對手風(fēng)險權(quán)重還款是/否實(shí)質(zhì)依賴于房地按交易對手風(fēng)險（2）商業(yè)銀行零售業(yè)務(wù)：符合標(biāo)準(zhǔn)的信用卡業(yè)務(wù)風(fēng)險權(quán)重下調(diào)，其他零售業(yè)務(wù)風(fēng)險暴露要求整體趨嚴(yán)資本新規(guī)將商業(yè)銀行零售個人風(fēng)險暴露劃分為監(jiān)管零售個人風(fēng)險暴露和其他個人風(fēng)險暴露。對符合“監(jiān)管零售”的合格交易者信用卡風(fēng)險暴露權(quán)重由75%下調(diào)至45%，符合“監(jiān)管零售”的其他個人債權(quán)風(fēng)險權(quán)重維持75%，不符合“監(jiān)管零售”2的其他定需基于最近連續(xù)12個月有信貸余額的賬單，第三檔銀行則需要在符合“監(jiān)管零售”的項(xiàng)目下劃分大額客戶和（3）商業(yè)銀行投資業(yè)務(wù)：地方政府債和其他金融機(jī)構(gòu)投資級權(quán)重下調(diào)，中長期限商業(yè)銀行普通債、次級債投資資本占用壓力加大//250%（上市）250%（上市）250%（上市）投資業(yè)務(wù)方面，《征求意見稿》將地方政府一般債券風(fēng)險權(quán)重由20%下調(diào)至10%，專項(xiàng)債券風(fēng)險權(quán)重維持不變。對于商業(yè)銀行債權(quán)，資本新規(guī)沿用了《巴塞爾協(xié)議III》中對債權(quán)期限劃分的規(guī)定（短期3M，中長期3M融機(jī)構(gòu)投資，第一檔銀行參照公司風(fēng)險權(quán)重劃分為投資級（75%）和一般公司（100%）風(fēng)險權(quán)重；第二檔銀行不區(qū)分投資級公司，均按照一般其他金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險暴露風(fēng)險權(quán)重100%計量。資本新規(guī)對商業(yè)銀行次級債及被動持有的股權(quán)投資，分別上調(diào)風(fēng)險權(quán)重50%、150%。此外，資本新規(guī)對非標(biāo)投資提出穿透計量要求，最高風(fēng)險權(quán)重為1250%4。整體來看，商業(yè)銀行大類資產(chǎn)配置策略差異將使不同個體銀行資本占用結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)分化，但優(yōu)質(zhì)類----期限≤6M≤6M/ABC資本新規(guī)強(qiáng)化了底線監(jiān)管，提升了合格抵押品的風(fēng)險緩釋和高級內(nèi)評法銀行潛在資本節(jié)省作用對于內(nèi)部評級法，資本新規(guī)主要修訂了兩方面1）限制高級內(nèi)評法應(yīng)用范圍，要求商業(yè)銀行不得對金融LGD參數(shù)方面，初級內(nèi)評法下，合格抵押品覆蓋的非零售風(fēng)險暴露權(quán)重下調(diào)幅度高于無合格抵押品的非零售風(fēng)險暴露；高級內(nèi)評法下，《征求意見稿》明確了有抵押品覆蓋的非零售風(fēng)險暴露LGD下限。上述修訂整體提升了合格抵押品在初級內(nèi)評法銀行的風(fēng)險緩釋效應(yīng)，亦將使高級法銀行在合格抵押品業(yè)務(wù)上獲得較大的資本此外，《征求意見稿》規(guī)定商業(yè)銀行需按照資本計量高級方法和其他方法平行計量資本充足率，并將實(shí)施新標(biāo)準(zhǔn)法下市場風(fēng)險計量的資本要求提高，不同銀行采用差異化計量方法，歷史操作損失較低的銀行預(yù)計受影響較小《征求意見稿》基于公式“市場風(fēng)險加權(quán)資產(chǎn)=市場風(fēng)險資本要求×12.5”計算市場風(fēng)險。市場風(fēng)險資本計量方法包括標(biāo)準(zhǔn)法、內(nèi)部模型法、簡化標(biāo)準(zhǔn)法。標(biāo)準(zhǔn)法搭建了一套基于風(fēng)險因子及敏感度指標(biāo)計量市場風(fēng)險資本的框架，銀行需分別計量基于敏感度方法的資本要求、違約風(fēng)險資本要求和剩余風(fēng)險附加資本要求。內(nèi)模法計量模型被重構(gòu)，采用預(yù)期尾部損失（ES）方法替代風(fēng)險價值（VaR）方標(biāo)準(zhǔn)法在標(biāo)準(zhǔn)法基礎(chǔ)上，對各項(xiàng)風(fēng)險資本乘以相應(yīng)系數(shù)（1.2～3.5之間）進(jìn)行計量，資本計量要求較標(biāo)準(zhǔn)法更《征求意見稿》考慮到我國商業(yè)銀行的多樣性，對操作風(fēng)險實(shí)行差異化計量方法。針對二檔、三檔銀行，保留《試行版》下適用的基本指標(biāo)法，對一檔銀行則適用全新的新標(biāo)準(zhǔn)法。新標(biāo)準(zhǔn)法下，操作風(fēng)險監(jiān)管資本=業(yè)務(wù)指標(biāo)部分（BIC）×內(nèi)部損失乘數(shù)（ILM其中BIC需依據(jù)銀行的業(yè)務(wù)指標(biāo)（BI）乘以對應(yīng)邊際資本進(jìn)行計算。ILM主要受過去10年操作風(fēng)險損失算數(shù)平均值的影響，其反映商業(yè)銀行真實(shí)的操作風(fēng)險損失水平，綜合來看，資本新規(guī)對市場風(fēng)險計量的影響取決于采取的計量方法，但對市場風(fēng)險資本的要求整體提高。標(biāo)準(zhǔn)對樣本進(jìn)行檔次劃分，并按照樣本銀行大類資產(chǎn)配置（公司貸款、零售貸款、投資業(yè)務(wù)）測算資本新規(guī)實(shí)施后樣本銀行資本充足率的變化。由于工商銀行、建設(shè)銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中國銀行、交通銀行、招商銀行6家銀行適用內(nèi)評法，測算時予以剔除。同時，考慮到第三檔銀行適用一套全新的信用風(fēng)險計量方法，且在我國商其中，第一檔銀行包含1家國有行、11家股份行、22家城商行和7家農(nóng)商行；第二檔銀行包含22家城商行和房地產(chǎn)開發(fā)貸和合格交易者的嚴(yán)格認(rèn)定及審慎原則，參照下述假設(shè)條件進(jìn)行估計。其中1）由于投資級公司認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)較為嚴(yán)格，根據(jù)商業(yè)銀行對大、中、小、微客戶分類標(biāo)準(zhǔn)，投資級公司僅包含在大型企業(yè)中，樣本銀對于零售信用卡業(yè)務(wù)，由于合格交易者的認(rèn)定需基于最近連續(xù)12個月有信貸余額的賬單，認(rèn)定條件較為嚴(yán)格，資本新規(guī)實(shí)施體現(xiàn)差異化監(jiān)管要求，樣本銀行測算后資本充足率總體平穩(wěn)，個別銀行因資產(chǎn)結(jié)構(gòu)差異導(dǎo)致資本充足率上下波動《征求意見稿》體現(xiàn)了差異化監(jiān)管的要求，并匹配不同的資本監(jiān)管方案。經(jīng)過測算，資本新規(guī)實(shí)施后銀行業(yè)資本充足水平總體穩(wěn)定，個別銀行因資產(chǎn)結(jié)構(gòu)差異導(dǎo)致資本充足率小幅波動，同時將對銀行大類資產(chǎn)配置產(chǎn)生一定影響?？紤]商業(yè)銀行公司業(yè)務(wù)、零售業(yè)務(wù)和投資業(yè)務(wù)，經(jīng)測算，資本新規(guī)實(shí)施后樣本銀行將節(jié)省資本（1）公司貸款業(yè)務(wù)：權(quán)重的調(diào)整有利于中小微企業(yè)貸款規(guī)模較大的銀行節(jié)約資本，而房地產(chǎn)開發(fā)貸款則對銀行資本充足率形成拖累針對公司貸款業(yè)務(wù)，本文選取對投資級公司債權(quán)、中小企業(yè)債權(quán)、房地產(chǎn)開發(fā)貸款進(jìn)行測算。經(jīng)過測算，樣本銀行公司貸款業(yè)務(wù)節(jié)約資本777.7億元，整體提高資本充足率0.06pct。其中，第一檔銀行、第二檔銀行分檔銀行不適用投資級公司分類，資本占用無變化。（2）零售業(yè)務(wù)：受益于業(yè)務(wù)的廣泛覆蓋及良好的客戶資質(zhì)，零售業(yè)務(wù)對股份行資本充足率提升效果最強(qiáng)針對零售業(yè)務(wù)，本文選取住房按揭貸款、合格交易者信用卡循環(huán)額度進(jìn)行測算。根據(jù)測算，零售貸款業(yè)務(wù)共節(jié)約資本14628.14億元，提升資本充足率0.08pct。其中，第一檔銀行、第二檔銀行分別提升資本充足率住房按揭貸款方面，基于對實(shí)質(zhì)性依賴的判斷和LTV分級確認(rèn)權(quán)重，整體權(quán)重有不同幅度下降。第一檔銀-----（3）投資業(yè)務(wù)：地方政府一般債券風(fēng)險權(quán)重下調(diào)更利于全國性銀行，中長期同業(yè)投資風(fēng)險權(quán)重上調(diào)對資本占用拖累程度最大針對商業(yè)銀行投資業(yè)務(wù)，本文選取調(diào)整幅度較大的地方政府一般債權(quán)、對商業(yè)一檔銀行、第二檔銀行分別提升資本充足率0.08pct、降低資本充足率0.29pct；股份行、城商行、農(nóng)商行分別地方政府債方面，地方政府一般債券風(fēng)險權(quán)重下調(diào)10%，經(jīng)測算，第一檔銀行共節(jié)約資本6844.91億元，金融機(jī)構(gòu)投資方面（不含次級債投資一般金融債（含同業(yè)權(quán)重由25%提升至40%。經(jīng)測算，第一檔銀行共增加資本占用3977.42億元，拖累資本充足率0.06pct；第二次級債方面，風(fēng)險權(quán)重由100%上調(diào)至150%。經(jīng)過測算，第一檔銀行共資本充足率整體提升0.44pct，主要系零售業(yè)務(wù)占比較高，且客戶資質(zhì)良好，資本占用大幅減輕。城商行資本充足率整體提升0.25pct，但不同銀行資本充足率有增有減，主要系對中小企業(yè)債權(quán)和房地產(chǎn)開發(fā)貸款共同作用影響。其中，資本充足率下降銀行主要來自甘肅、江西、山東等地區(qū)，因房地產(chǎn)開發(fā)貸款投放較多，對資本的擠占多于中小企業(yè)債權(quán)形成的資本節(jié)約。農(nóng)商行資本充足率整體下降0.04pct，主要系對中長期同業(yè)存單投資比例分區(qū)域來看，不同區(qū)域銀行公司貸款業(yè)務(wù)、零售業(yè)務(wù)及投資業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)存在一定差異。受益于覆蓋面廣泛的零售業(yè)務(wù)，經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)銀行資本節(jié)約效應(yīng)更強(qiáng)，例如北京、上海、廣東，資本充足率分別優(yōu)化0.32pct、根據(jù)國內(nèi)6家實(shí)施內(nèi)評法的銀行的資本監(jiān)管信息披露，6家銀行均對非零售及零售資產(chǎn)違約風(fēng)險暴露分級估計PD和LGD。其中，非零售違約風(fēng)險暴露、個人住房抵押貸款風(fēng)險暴露、合格循環(huán)零售違約風(fēng)險暴露、其綜合來看，內(nèi)評法的對風(fēng)險參數(shù)的校正，整體有趨嚴(yán)態(tài)勢。其中，非零售違約風(fēng)險暴露占比最高，風(fēng)險參數(shù)調(diào)整對風(fēng)險資產(chǎn)的影響最大，PD的上調(diào)和LGD的下調(diào)或?qū)a(chǎn)生一定抵消效果。目前國內(nèi)采用內(nèi)評法的6家銀行整體資本充足率較高，預(yù)計變動對資本充足率的影響較小。PD(基于上述測算，本文認(rèn)為（1）資本新規(guī)的實(shí)施不會對我國商業(yè)銀行資本充足率產(chǎn)生顯著影響。資本新規(guī)框資本新規(guī)對銀行資產(chǎn)配置將產(chǎn)生一定影響。對地方政府一般債券、投資級公司債權(quán)、中小企業(yè)債權(quán)、信用卡和住房按揭貸款業(yè)務(wù)風(fēng)險暴露較多的銀行，資本補(bǔ)充壓力相對較小，對中長期同業(yè)資產(chǎn)、次級債權(quán)風(fēng)險暴露較多的銀行，資本占用將顯著上升。（3）對于內(nèi)評法的六家銀行，資本底線的調(diào)整利于降低其資本補(bǔ)充壓力，但風(fēng)險參數(shù)底線調(diào)整預(yù)計對資本充足率影響不大，值得關(guān)注的是對房地產(chǎn)風(fēng)險暴露、金融機(jī)構(gòu)債權(quán)風(fēng)險暴露較多的商業(yè)銀行應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)貸前審批和貸后管理，對于項(xiàng)目資本金比例過低、出現(xiàn)逾期或展期、非居住用的房產(chǎn)開發(fā)貸款，以及抵押率較高的房產(chǎn)抵押貸款，應(yīng)及時調(diào)整授信政策，確保不顯著增加資本補(bǔ)充壓力。此外，對于涉及房地產(chǎn)開發(fā)貸款或項(xiàng)目融資貸款占比較高的城投主體，由于其涉及業(yè)務(wù)類型和主體類型的細(xì)分，不同業(yè)務(wù)對資本充足水平的影響或存在差異。商業(yè)銀行應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)業(yè)務(wù)全周期管理，減輕房地產(chǎn)貸款風(fēng)險計量調(diào)整對資本考慮到地方政府一般債券、中長期金融債的風(fēng)險計量調(diào)整或具有一定抵消效果，同時不同債券收益率存在較大差異。商業(yè)銀行應(yīng)充分關(guān)注投資業(yè)務(wù)風(fēng)險敞口，靈活調(diào)整債券配置結(jié)構(gòu)，配置低資本占用的利率債及短久期同業(yè)資產(chǎn)等，以在資金收益和資本占用上獲得平衡。此外，對于投資范圍受限的中小銀行，應(yīng)充分評估資本新規(guī)實(shí)施后對自身資本占用的影響程度，將資源更多向信貸資產(chǎn)傾斜，同時建立有效的資本補(bǔ)充機(jī)制，避免因資本新規(guī)新增“投資級公司”和“中小企業(yè)”債權(quán)兩類風(fēng)險暴露，對提高資本充足水平具有促進(jìn)作用。商同時，資本占用的差異化應(yīng)當(dāng)傳導(dǎo)至經(jīng)營模式及業(yè)務(wù)定價方面，降低優(yōu)質(zhì)企業(yè)的融資成本，提高銀行競爭力。4、持續(xù)提升風(fēng)險管理與資本管理人員能力，夯實(shí)信息資本新規(guī)提出了更復(fù)雜的資本/風(fēng)險計量要求，以及更為精細(xì)化的資本管理要求，對相關(guān)資本管理、風(fēng)險管理等人員的專業(yè)能力提出更高要求。商業(yè)銀行需持續(xù)加強(qiáng)專業(yè)團(tuán)隊隊伍建設(shè)，建設(shè)/優(yōu)化信息系統(tǒng)建設(shè)、強(qiáng)資本約束下保險資產(chǎn)配置研究——基于“償二代”一期及二期規(guī)則的比較分析摘要：《保險公司償付能力監(jiān)管規(guī)則(Ⅱ)》于2021年12月由中國銀保監(jiān)會發(fā)布，并于2022年一季度開始正式實(shí)施。二期規(guī)則提升了對保險投資資產(chǎn)最低資本的計提標(biāo)準(zhǔn)，對保險公司進(jìn)一步考慮在資本約束下提升資本使用效率，優(yōu)化資產(chǎn)配置，提出了更高的要求。為了研究在償付能力相關(guān)的資本約束下資產(chǎn)配置的優(yōu)化問題，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險與收益的最優(yōu)解，本文構(gòu)建了馬科構(gòu)建償付能力約束條件，研究在償付能力約束、監(jiān)管大類資產(chǎn)配置比例約束等條件下保險公司最優(yōu)資產(chǎn)配置。模型結(jié)果顯示，在風(fēng)險偏好相同的情況下，添加償付能力約束的投資組合，其收益率較低的低風(fēng)險權(quán)重資產(chǎn)配比較其償二代一期規(guī)則及二期規(guī)則下資產(chǎn)配置的變化，研究其在監(jiān)管導(dǎo)向下的資產(chǎn)配置趨勢。本文建議，在償二代二期規(guī)則下，保險公司應(yīng)優(yōu)化固定收益類資產(chǎn)配置，適度增配不動產(chǎn)，同時創(chuàng)新另類資產(chǎn)模式，減少因非基礎(chǔ)資產(chǎn)無法穿透計量帶來的資本損耗，實(shí)現(xiàn)資本約束下最優(yōu)資產(chǎn)配置組合。關(guān)鍵詞：償二代，償付能力，二期規(guī)則，保險公司資產(chǎn)配置2003年，我國在借鑒美國償付能力監(jiān)管體系和歐盟第一代償付能力監(jiān)管體系的基礎(chǔ)上，頒布了《保險公司償付能力額度管理及監(jiān)管指標(biāo)管理規(guī)定》。自此，我國保險行業(yè)進(jìn)入“償一代”監(jiān)管時期。為應(yīng)對保險行業(yè)快系借鑒歐盟償付能力監(jiān)管規(guī)則（SolvencyⅡ),建立三支柱管理體系，將投資資產(chǎn)市場風(fēng)險與信用風(fēng)險的風(fēng)險資本計量考慮在內(nèi)。為進(jìn)一步完善償付能力監(jiān)管體系，《保險公司償付能力監(jiān)管規(guī)則(Ⅱ)》于2021年12月正式發(fā)布，并于2022年一季度開始正式實(shí)施。二期規(guī)則提升了對保險投資資產(chǎn)風(fēng)險資本計提要求，對保險公司進(jìn)一步考慮在資本約束下提升資本使用效率，優(yōu)化資產(chǎn)配置，提出更高的要求。償付能力水平下的資本約束對保險公司負(fù)債端經(jīng)營及投資資產(chǎn)配置具有影響。償二代二期監(jiān)管規(guī)則對保險公司最低資本計量方法及水平提出了更加嚴(yán)格的要求。如何在滿足償付能力監(jiān)管要求下進(jìn)行最優(yōu)資產(chǎn)配置，實(shí)現(xiàn)目標(biāo)收益率，同時滿足風(fēng)險偏好水平，是保險公司關(guān)注的重點(diǎn)。基于上述背景，本文將對償二代二期規(guī)則實(shí)施以來，償付能力、監(jiān)管大類資產(chǎn)配置比例等約束條件對保險公司資金運(yùn)用趨勢的影響進(jìn)行研究。研究課題對于保險公司優(yōu)化資源配置、提升資本使用效率具有較大意義。本文從償二代監(jiān)管制度的發(fā)展入手，對償二代監(jiān)管規(guī)則特征進(jìn)行分析，研究比較償付能力監(jiān)管二期規(guī)則較一期規(guī)則的變化，并與歐盟償付能力監(jiān)管規(guī)定進(jìn)行比較分析。其次，本文分析我國保險資產(chǎn)配置的現(xiàn)狀及存在問題。然后，課題研究基于二期規(guī)則具體變化，分析一期規(guī)則及二期規(guī)則下投資資產(chǎn)最低資本占用情況，探究二期規(guī)則對保險資金運(yùn)用的資產(chǎn)配置導(dǎo)向。通過建立模型，探索在償付能力約束、資產(chǎn)配置比例約束等條件下保險公司最優(yōu)資產(chǎn)配置。緊接著，研究選取保險行業(yè)代表性的公司作為案例研究對象，比較其償二代一期規(guī)則及二期規(guī)則下資產(chǎn)配置的變化，研究其在監(jiān)管趨向下資產(chǎn)配置趨勢。最后，在研究基礎(chǔ)上，對二期規(guī)則下保險公司資產(chǎn)配置趨勢進(jìn)行總結(jié)歸納，對保險公司優(yōu)化資產(chǎn)配置提出意見建議。償二代二期新規(guī)實(shí)施以來，關(guān)于二期新規(guī)下資產(chǎn)配置趨勢的研究仍有待進(jìn)一步充實(shí)。本研究對比了償二代二期規(guī)則及一期規(guī)則對投資資產(chǎn)相關(guān)市場風(fēng)險及信用風(fēng)險最低資本計量的影響，利用模型探索償付能力約束下最優(yōu)的資產(chǎn)配置組合。模型選取馬科維茨均值-方差模型，模型假定資產(chǎn)收益呈正態(tài)分布，但實(shí)際運(yùn)用中資產(chǎn)收益率往往呈偏鋒分布，模型構(gòu)建有待進(jìn)一步優(yōu)化。且本研究只對靜態(tài)下的資產(chǎn)配置最優(yōu)組合進(jìn)行了研究，未考慮保險公司經(jīng)營中資產(chǎn)負(fù)債的動態(tài)變化。同時模型約束條件只考慮了資產(chǎn)端因素，未考慮保險經(jīng)營成本等負(fù)間平衡關(guān)系的現(xiàn)代組合理論，旨在通過構(gòu)建有效的、前沿的投資組合來獲得最好的選擇。選擇收益較高的投資組合，或者根據(jù)設(shè)定的風(fēng)險程度，根據(jù)所確定的風(fēng)險水平進(jìn)行投資組合的配置。后經(jīng)過歷代學(xué)者優(yōu)化與發(fā)展，成為投資組合的經(jīng)典理論并在各項(xiàng)實(shí)踐中加以運(yùn)用。Lawrence（1968）最早在保險投資領(lǐng)域的研究中引入了對均值方差模型在研究保險資金長期資產(chǎn)配置方面存在一定的局限性，基于此，學(xué)者們研究了保險資產(chǎn)的多期限模型?？紤]保險資產(chǎn)負(fù)債端資金特點(diǎn)，學(xué)者進(jìn)一步將負(fù)債約束納入保險資產(chǎn)配置的問題研究。M.Redington在1952年對免疫理論在保險資產(chǎn)配置中的應(yīng)用進(jìn)行了分析，并提出了利用資產(chǎn)負(fù)債久期匹配來規(guī)避利率風(fēng)險的觀并分別考慮資產(chǎn)端與負(fù)債端的風(fēng)險。Chiu和Wong（2012）根據(jù)均值方差模型，對保險公司資產(chǎn)負(fù)債管理問題關(guān)于保險資產(chǎn)配置的研究，目前國內(nèi)有比較多的文獻(xiàn)是以組合最優(yōu)化的方法為基礎(chǔ)的。對于保險公司投資新政下的資產(chǎn)配置問題，段國圣在2013年進(jìn)行了相關(guān)研究，指出保險公司在分析判斷未來宏觀經(jīng)濟(jì)和資本市場走勢的基礎(chǔ)上，應(yīng)對不同的經(jīng)濟(jì)周期，做出相應(yīng)調(diào)整。徐景峰等（2013）對壽險資產(chǎn)投資現(xiàn)值進(jìn)行了法律法規(guī)層面的實(shí)證研究，并為壽險公司建立了資產(chǎn)配置模型。卞小嬌等（2014）研究了壽險公司在不同風(fēng)險偏好和投資限制下，基于動態(tài)多期投資模型，不同投資決策下的最優(yōu)債券和股票的配置比例。2014年李秀芳等以增加資產(chǎn)負(fù)債管理決策效果為目標(biāo)，運(yùn)用多目標(biāo)規(guī)劃方法和情景生成技術(shù)，構(gòu)建了多階段隨機(jī)資產(chǎn)負(fù)債管理模型。王正文等（2016）從風(fēng)險管理的角度研究保險集團(tuán)的最佳投資與承保比例，建立了保險集團(tuán)的最佳投資與承保比國外關(guān)于償付能力約束下保險公司資產(chǎn)配置研究伴隨SolvencyⅡ的開發(fā)與實(shí)施而不斷發(fā)展。Amenc等相應(yīng)的償付能力資本，降低了股票和房地產(chǎn)等風(fēng)險資產(chǎn)配置，需要以降低收益預(yù)期為代價，此舉會影響保險公大幅抑制保險公司對于風(fēng)險資產(chǎn)的配置需求，從而影響保險公司的長期風(fēng)險與收益曲線。關(guān)于資本約束下的保險資產(chǎn)配置研究，國內(nèi)目前仍現(xiàn)存較少。段國圣（2012）通過建立引入償付能力目標(biāo)后的最優(yōu)資產(chǎn)配置模型指出，增加償付能力目標(biāo)后，在每個收益水平下，高風(fēng)險資產(chǎn)（包括權(quán)益資產(chǎn)和另類資產(chǎn)）的占比均有不同程度的下降。如果在資產(chǎn)配置時只考慮風(fēng)險而不考慮償付能力，可能造成對高風(fēng)險資產(chǎn)的過度配置，最終影響償付能力。王靈芝（2016）研究了償付能力約束條件下的資產(chǎn)配置優(yōu)化問題，將償付能力充足率約束轉(zhuǎn)化為最低資本占用的約束，采用風(fēng)險和收益加權(quán)的目標(biāo)函數(shù)法，得出保險公司最優(yōu)資產(chǎn)配置組合。研究發(fā)現(xiàn)，償二代使得資金的使用效率得到提升。但研究僅關(guān)注了存在償付能力約束的條件下市場風(fēng)險最低資本占用對資產(chǎn)配置策略的影響，未考慮信用風(fēng)險最低資本占用的約束條件。李晶尹與成遠(yuǎn)（2018）對償二代規(guī)則進(jìn)行深入研究，并建構(gòu)面板資料回歸模型，得出變量債券類投資資產(chǎn)比例、權(quán)益類投資資產(chǎn)比例與償付能力呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)關(guān)系。以往關(guān)于保險資產(chǎn)最優(yōu)配置主要研究了我國保險公司的資產(chǎn)配置如何實(shí)現(xiàn)風(fēng)險、收益和流動性的平衡等問題，而關(guān)于償二代規(guī)則對其影響的研究較少，尤其是償二代二期規(guī)則變動的影響。本研究在考慮償二代資本約束的條件下，對償二代二期規(guī)則及一期規(guī)則變化對資產(chǎn)配置的影響進(jìn)行比較分析。研究將償付能力約束轉(zhuǎn)化為資本約束，同時考慮投資資產(chǎn)的市場風(fēng)險和信用風(fēng)險產(chǎn)生的最低資本占用，作為最優(yōu)約束條件，求解最優(yōu)資產(chǎn)配置組合，實(shí)現(xiàn)保險投資組合收益與風(fēng)險的平衡。我國保險業(yè)可運(yùn)用資金規(guī)模隨著保險業(yè)的快速發(fā)展而增長。截至2022年末，我國保險資金可運(yùn)用規(guī)模為25.35萬億元，近十年年均復(fù)合增長率達(dá)14.03%。從大類資產(chǎn)配置來看，保險資金投向債券類資產(chǎn)比重近十年來維持在40%左右，投向銀行存款比重由接近30%下降至10%左右。從變化趨勢來看，投資于以銀行存款和債券類為代表的極低風(fēng)險資產(chǎn)的比重不斷降低。相反隨著保險資金其他投資渠道不斷拓寬，以房地產(chǎn)、另類資產(chǎn)和境外資產(chǎn)為代表的其他類投資占比提升較快。我國保險資金運(yùn)用規(guī)模逐年提升，主要來源為保險資金?；谪?fù)債端資金來源特點(diǎn)，保險資產(chǎn)配置以安全性、穩(wěn)健性、長期性為主。目前保險資產(chǎn)配置以債券、金融產(chǎn)品、銀行存款為主。截至2022年底，債券類資產(chǎn)配置規(guī)模達(dá)9.17萬億元，占比40.95%，同比增長9.75%；金融產(chǎn)品（包含保險資管產(chǎn)品）的投資規(guī)模占比22.22%，同比增長13.18%；銀行存款投資規(guī)模占比14.43%，同比增長14.46%。權(quán)益類資產(chǎn)方面，規(guī)模占比6.84%，同比下降0.82%；公募基金投資規(guī)模占比4.50%，同比增長6.86%。在債券配置上，保險機(jī)構(gòu)主要選擇國債和政府債進(jìn)行配置，2022年其配置規(guī)模合計占比近60%。公募基金的配置則以債券型基金為主，混合型基金為輔。截至2022年底，公募基金配置中，債券型基金占比達(dá)41.74%，混合型基金規(guī)模占比達(dá)根據(jù)監(jiān)管數(shù)據(jù)披露，2022年保險業(yè)資金運(yùn)用年化綜合收益率為1.83%，財務(wù)綜合收益率3.76%。從保險資金運(yùn)用收益率來看，根據(jù)《保險資產(chǎn)管理業(yè)發(fā)展報告（2023）》，大部分機(jī)構(gòu)的綜合收益率和財務(wù)收益率在2%~4%之間。綜合收益率方面，其中122%及以下，其中1家投資收益率在0%以下。會計投資收益率方面，14家機(jī)構(gòu)合計投資規(guī)模占行業(yè)總投資規(guī)一、監(jiān)管逐步放寬保險資金運(yùn)用范圍，進(jìn)一我國對保險資金配置的監(jiān)管逐步放開。2010年《保險資金運(yùn)用管理暫行辦法》發(fā)布，對保險資金運(yùn)用的形式進(jìn)行了規(guī)定，主要包括存款、債券、股票、證券基金、不動產(chǎn)和其他資產(chǎn)。2012年7月起，合計13項(xiàng)保險資金暫行辦法陸續(xù)發(fā)布?？傮w來看，相關(guān)辦法增加了保險資金可投資品種和范圍，擴(kuò)大了可投資區(qū)域。另外，部分風(fēng)險資產(chǎn)的投資比重也有所上升。具體來看，除現(xiàn)有委托保險資產(chǎn)管理公司進(jìn)行投資管理外，允許保險資金委托證券公司、基金公司開展投資管理業(yè)務(wù)；首次將投資上限無擔(dān)保債券的比例上調(diào)至50%；同時，保險資產(chǎn)可對國內(nèi)商業(yè)銀行的理財產(chǎn)品、不動產(chǎn)投資計劃等金融產(chǎn)品進(jìn)行配置；對投資優(yōu)先股、全球存托憑證等境外固定收益類資產(chǎn)、權(quán)益類資產(chǎn)、不動產(chǎn)類資產(chǎn)和其他金融資產(chǎn)等五大類資產(chǎn)，并對五大類資產(chǎn)的配置比例進(jìn)行了規(guī)定。2018年原保監(jiān)會公布《保險資金運(yùn)用管理辦法》（保監(jiān)會令[2018]1號）。辦法對保險資金運(yùn)用形式進(jìn)一步規(guī)范，明確保險資金運(yùn)用限于投資銀行存款、債券、股票、證券投資基金，以及投資不動產(chǎn)、股權(quán)等。為進(jìn)一步深化“放管服”改革，增強(qiáng)市場活力，提升保險資金服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)質(zhì)效，銀保監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于修改保險資金運(yùn)用領(lǐng)域部分規(guī)范性文件的通知》（銀保監(jiān)發(fā)〔2021〕47號對現(xiàn)行保險資金運(yùn)用領(lǐng)域規(guī)范性文件進(jìn)行了清理，并修改了部分規(guī)范性文件。通知進(jìn)一步提升了對保險資金運(yùn)用比例的監(jiān)管要求，對不動產(chǎn)及其他金融資產(chǎn)投資比例限制進(jìn)一步細(xì)化。二、監(jiān)管對保險公司權(quán)益類資產(chǎn)配置作出進(jìn)一步規(guī)定，不同償付能力充足率水平其權(quán)益類資產(chǎn)配對保險公司權(quán)益類資產(chǎn)配置作出進(jìn)一步規(guī)定。綜合償付能力充足率以50%為一檔，權(quán)益類資產(chǎn)配置比例以5%或10%為一檔，分別對保險公司權(quán)益類資產(chǎn)配置比例進(jìn)行劃分?！锻ㄖ芬?guī)定，如公司上季末綜合償付能力充足率低于100%，則公司權(quán)益類資產(chǎn)投資余額不得超過上季末總資產(chǎn)的10%。若公司綜合償付能力充足率在上季度末不低于100%但不高于150%，則權(quán)益類資產(chǎn)投資余額占公司上季末總資產(chǎn)的比例不超過20%。權(quán)益類資產(chǎn)配置比例不高于上季末總資產(chǎn)25%，則對公司償付能力充足率要求需超過150%，但上限為200%以內(nèi)。在綜合償付能力充足率在200%以上但不足250%的情況下，權(quán)益類資產(chǎn)投資余額不超過公司上季末總資產(chǎn)的合償付能力充足率超過300%但低于350%，則權(quán)益類資產(chǎn)投資余額占上季度末總資產(chǎn)的比例不能超過40%。若公司綜合償付能力充足率超過350%，則權(quán)益類資產(chǎn)配置比例最高不對比監(jiān)管對保險資產(chǎn)配置比例的其他規(guī)定，該規(guī)定進(jìn)一步放寬了償付能力較為充足的保險公司權(quán)益類資產(chǎn)配置比例，體現(xiàn)了償付能力資本充足度對保險資產(chǎn)配置靈活性的支撐。1994年，歐盟保險償付能力監(jiān)管進(jìn)入“歐Ⅰ”時期，歐盟監(jiān)管委員會成立了償付能力Ⅰ項(xiàng)目并正式啟動，2002年正式頒布了相關(guān)規(guī)范。規(guī)范提出，法定償付能力限額要求是保險公司為確保風(fēng)險發(fā)生時能夠及時足額償付，必須滿足的資本儲備要求。法定償付能力要求是保險公司為確保償付能力與業(yè)務(wù)規(guī)模相適應(yīng)，根據(jù)保險公司的具體保費(fèi)或賠款規(guī)模計算得出的保險公司必須具備的最低資本。歐盟《保險償付能力監(jiān)管準(zhǔn)則I》強(qiáng)調(diào)了償付能力監(jiān)管的重要性，指出保持一定的償付能力對于保障保單持有人利益具有重要意義，以確保保險企業(yè)符險，僅對投資的種類和比例限制做出了相關(guān)規(guī)定，用于抵償準(zhǔn)備金。由于歐盟保險公司償付能力監(jiān)管準(zhǔn)則I未充分考慮除保險業(yè)務(wù)規(guī)模等影響償付能力之外的風(fēng)險因素，使其無法充分反映保險公司所面臨的各種風(fēng)險，因?yàn)槭袌霏h(huán)境越來越復(fù)雜，不同產(chǎn)品種類的增加，風(fēng)險因素也變得多樣化。其局限性日益突出。《歐盟償付能力監(jiān)管準(zhǔn)則Ⅱ》2003年推出，2016年正式實(shí)施?！稓W盟償付能力監(jiān)管準(zhǔn)則Ⅱ》借鑒了《銀行巴塞爾協(xié)議》的監(jiān)管框架，將信用風(fēng)險、市場風(fēng)險和經(jīng)營風(fēng)險納入監(jiān)管規(guī)則，并根據(jù)保險行業(yè)經(jīng)營特點(diǎn)，將承保風(fēng)險等因素考慮在內(nèi)，確立了“三支柱”的監(jiān)管體系，包括第一支柱“數(shù)量要求標(biāo)準(zhǔn)”，第二支柱“監(jiān)管檢查流程”以及第三支柱“監(jiān)管報告與公開信息披露”。一、償二代一期規(guī)則建立了三支柱的保險償付能力監(jiān)管框架我國2003年出臺的《保險公司償付能力限額管理和監(jiān)管指標(biāo)管理規(guī)定》借鑒了歐盟第一代償付能力監(jiān)管制度及美國償付能力監(jiān)管制度。償一代制度在中國保險業(yè)開始推廣。從2003年償一代推行后，保險行業(yè)及保險市場發(fā)生了深刻的改變。為應(yīng)對保險行業(yè)快速發(fā)展，同時與國際保險監(jiān)管準(zhǔn)則趨同，我國償二代監(jiān)管體系于2016年1月正式頒布實(shí)施。我國償二代監(jiān)管制度采用了三支柱管理方法，包括定量資本要求、定性監(jiān)管要求和市場約束機(jī)制三大支柱。對保險公司經(jīng)營各類風(fēng)險所需的風(fēng)險資本，主要采用定量監(jiān)管的要求進(jìn)行計量。1號至10號監(jiān)管規(guī)則對保險公司實(shí)際資本分類評估和計量方法、最低資本的構(gòu)成和計量方法、償付能力壓力測試等做出了詳細(xì)的規(guī)定。定性監(jiān)管要求在第一支柱特定要求的基礎(chǔ)上，對保險公司面臨或潛在的經(jīng)營、戰(zhàn)略、聲譽(yù)、流動性風(fēng)險、綜合風(fēng)險評級(IRR)、風(fēng)險管風(fēng)險進(jìn)行相應(yīng)的管理。市場約束機(jī)制即通過定期的信息披露制度，使得保險公司能夠更好地接受利益相關(guān)者、社會公眾以及監(jiān)管機(jī)構(gòu)的監(jiān)督。并且側(cè)重于加強(qiáng)監(jiān)管機(jī)構(gòu)與保險公司之間的雙向溝通，有助于從理論和實(shí)踐層二、償二代二期規(guī)則在一期規(guī)則基礎(chǔ)上對三支柱規(guī)則對三支柱的償付能力監(jiān)管體系進(jìn)行了修訂和完善，是在一期規(guī)則基礎(chǔ)上的繼承和完善。此次修訂內(nèi)容覆蓋了原有的17項(xiàng)規(guī)則，并新增了7號文“市場風(fēng)險和信用風(fēng)險穿透計量”、14號文“資本規(guī)劃”、20號文“勞合社保險(中國)有限公司”三項(xiàng)規(guī)則。償二代二期規(guī)則的修訂意在防范和化解重大金融風(fēng)險，引導(dǎo)保險業(yè)回歸保障本源。二期規(guī)則從保險業(yè)務(wù)、資金運(yùn)用、資產(chǎn)負(fù)債管理、資本管理等多個方面對監(jiān)管細(xì)則進(jìn)行修訂。具體地說，二期規(guī)則對一支柱定量資本管理辦法進(jìn)行修訂的幅度較大，對實(shí)際資本計量和最低資本計量進(jìn)行了較大的改變，而二支柱定性監(jiān)管和三支柱市場約束機(jī)制的規(guī)定主要在細(xì)節(jié)處進(jìn)行了改進(jìn)。實(shí)際資本方面，二期規(guī)則相較于一期規(guī)則的主要變化主要有以下幾點(diǎn)。一方面是保險公司通過物權(quán)或項(xiàng)目公司方式持有的投資性房地產(chǎn)，認(rèn)可價值由公允價值計量轉(zhuǎn)以成本模式計量。第二個方面是明確保險公司應(yīng)對所持有的長期股權(quán)投資進(jìn)行充分評估，及時進(jìn)行減值測試，足額計提資產(chǎn)減值。第三方面是保險公司應(yīng)當(dāng)根據(jù)保單剩余期限，區(qū)分5年、10年、30年劃段，對保單未來盈余進(jìn)行資本工具分級。第四方面是再保險合同根據(jù)（二）最低資本穿透計量規(guī)則及風(fēng)險因子調(diào)整最低資本方面，二期規(guī)則相較于一期規(guī)則的主要變化主要有以下幾點(diǎn)。2號準(zhǔn)則對量化風(fēng)險中保險風(fēng)險、市場風(fēng)險和信用風(fēng)險的相關(guān)系數(shù)矩陣進(jìn)行重新校準(zhǔn)，并對財產(chǎn)險公司和壽險公司進(jìn)行了區(qū)分。保險風(fēng)險方面，對多個風(fēng)險因子進(jìn)行校準(zhǔn)，如死亡風(fēng)險、退保風(fēng)險以及疾病風(fēng)險等。壽險方面，二期規(guī)則取消了死亡風(fēng)險的超財產(chǎn)險方面，二期規(guī)則調(diào)整了車險的風(fēng)險因子，轉(zhuǎn)換了信用保險最低資本計量模式，并且對于部分險種如農(nóng)業(yè)保險設(shè)定政策性業(yè)務(wù)占比系數(shù)，降低了其風(fēng)險資本占用。市場風(fēng)險和信用風(fēng)險方面，二期規(guī)則對保險資金的用途進(jìn)行審慎監(jiān)管。將保險公司投資資產(chǎn)區(qū)分基礎(chǔ)資產(chǎn)和非基礎(chǔ)資產(chǎn)，并且各公司需根據(jù)自身資產(chǎn)配置情況，建立非基礎(chǔ)資產(chǎn)的穿透計量制度，以反映保險資金的杠桿水平，準(zhǔn)確度量底層資產(chǎn)所面臨的風(fēng)險。二期規(guī)則對于多層嵌套也設(shè)定了相應(yīng)的資本懲罰，即非基礎(chǔ)資產(chǎn)每多一層嵌套，結(jié)構(gòu)每增加一級，風(fēng)險因子提高10%，也就是所需要最低資本越高。倘若非基礎(chǔ)資產(chǎn)為無法穿透類別的，則對應(yīng)的風(fēng)險因子設(shè)定為0.6，持有無法穿透的資產(chǎn)將帶來極大的資本占用。同時市場風(fēng)險的計量新增了集中度風(fēng)險，主要有交易對手、大類資產(chǎn)和房地產(chǎn)集中度風(fēng)險，防止風(fēng)險敞口過于集中。償二代二期規(guī)則對部分資產(chǎn)的基礎(chǔ)因子進(jìn)行了校債券基金和貨幣市場基金維持不變外，其余的包括滬深主板股票、權(quán)益基金、投資性房地產(chǎn)和無法穿透資產(chǎn)的險主業(yè)范圍內(nèi)的子公司基礎(chǔ)因子僅為0.35。定期存款、投資性房地產(chǎn)基礎(chǔ)因子相對較低?；A(chǔ)因子越高，意味著該類資