冶鋼原料 鐵合金月報（2024.09）旺季尾聲需求邊際走弱關(guān)注后續(xù)政策出臺 20241030 -華福證券

跟隨大市（首次評級）一年內(nèi)行業(yè)相對大盤走勢錳硅團(tuán)隊成員1）外礦：9月錳礦進(jìn)口數(shù)量為273萬噸，環(huán)比+4.56%/同比-10.29%；1-9月錳礦累計進(jìn)口數(shù)量為2166萬噸，累計同比-7.3%團(tuán)隊成員WBQ3918@HSH3809@相關(guān)報告2）產(chǎn)量：9月錳硅產(chǎn)量WBQ3918@HSH3809@相關(guān)報告1-9月錳硅累計進(jìn)口數(shù)量為2.25萬噸，累計同比+166.58%。1、【華福鋼鐵】鐵礦石行業(yè)深度報告：上半年供強需弱格局占據(jù)主導(dǎo)，下半年降息預(yù)期和需求釋放或集中兌現(xiàn)——2024.03.284）出口：9月錳硅出口數(shù)量為5,002噸，環(huán)比+173.01%/同比-0.69%；1-9月錳硅累計出口數(shù)量為3.131、【華福鋼鐵】鐵礦石行業(yè)深度報告：上半年供強需弱格局占據(jù)主導(dǎo)，下半年降息預(yù)期和需求釋放或集中兌現(xiàn)——2024.03.28硅鐵1）產(chǎn)量：9月硅鐵產(chǎn)量46.1萬噸，環(huán)比+0.28%/同比+0.17%；1-9月硅鐵累計產(chǎn)量407.3萬噸，累計同比+0.3%。2）進(jìn)口：9月硅鐵進(jìn)口數(shù)量為0.91萬噸，環(huán)比+13.09%/同比+130.85%；1-9月硅鐵累計進(jìn)口數(shù)量為4.06萬噸，累計同比+2.78%。3）出口：9月硅鐵出口數(shù)量為3.78噸，環(huán)比-9.23%/同比+32.53%；1-9月硅鐵累計出口數(shù)量為33.39萬噸，累計同比+5.39%。釩鐵1）五氧化二釩：9月五氧化二釩產(chǎn)量為11,429噸，環(huán)比-0.27%/同比1-9月五氧化二釩累計產(chǎn)量為9.58萬噸，累計同比+2.37%。2）釩鐵：9月釩鐵產(chǎn)量3,200噸，環(huán)比-4.9%/同比-1.84%；1-9月釩鐵累計產(chǎn)量2.91萬噸，累計同比+12.05%。鋼鐵1）粗鋼：9月粗鋼產(chǎn)量7,707萬噸，環(huán)比-85萬噸/-1.1%，同比-504萬噸/-6.1%；1-9月粗鋼累計產(chǎn)量76,848萬噸，同比-2,659萬噸/-3.6%。證券研究報告投資策略證券研究報告回顧：1）錳硅：由于行業(yè)虧損導(dǎo)致開工率不足，錳硅供應(yīng)下降；需求端旺季成色不佳，鋼廠復(fù)產(chǎn)偏緩，供需雙弱整體偏緊。2）硅鐵：行業(yè)利潤空間收窄，生產(chǎn)積極性一般，產(chǎn)量整體維持；需求端鋼廠復(fù)產(chǎn)偏緩，供需基本面有所走弱，庫存逐漸累積。3）釩鐵：行業(yè)利潤保持穩(wěn)定，供需均有所收縮。展望：10月預(yù)期改善，鋼價重心開始上移，疊加旺季需求持續(xù)改善，帶動合金價格上行。當(dāng)前旺季進(jìn)入尾聲，下游鋼材消費開始見頂回落，鐵水繼續(xù)復(fù)產(chǎn)空間有限，鋼材基本面壓力開始出現(xiàn)，鋼廠仍然對上游原料維持剛需采購，鐵合金需求邊際走弱。隨著重要會議臨近，圍繞政策的出臺市場博弈正在加大，保持關(guān)注后續(xù)政策出臺。投資建議政策釋放強信號，四季度或進(jìn)入強預(yù)期和弱現(xiàn)實的博弈。建議關(guān)注：1)硅鐵:鄂爾多斯；2)釩鐵:釩鈦股份；3)石墨電極：方大炭素；4）鎢：中鎢高新、廈門鎢業(yè)、章源鎢業(yè)；5）鉬：金鉬股份。風(fēng)險提示控產(chǎn)限產(chǎn)力度超預(yù)期；用鋼消費不及預(yù)期；外礦發(fā)運不及預(yù)期。誠信專業(yè)發(fā)現(xiàn)價值1 1投資建議 42錳 62.1錳礦 62.2錳硅 73硅 83.1硅鐵 84釩 4.1五氧化二釩 4.2釩氮合金 4.3釩鐵 5鋼鐵 6產(chǎn)業(yè)利潤 7風(fēng)險提示 圖表1：鐵合金價格速遞 5圖表2：錳礦當(dāng)月進(jìn)口數(shù)量（萬噸） 6圖表3：錳礦累計進(jìn)口數(shù)量（萬噸） 6圖表4：近年錳礦進(jìn)口情況（萬噸） 6圖表5：2024年錳礦累計進(jìn)口來源結(jié)構(gòu)（萬噸） 6 6 6圖表8：澳大利亞錳礦港口庫存（萬噸） 7圖表9：加蓬錳礦港口庫存（萬噸） 7 7 7 7 7圖表14：錳硅鐵當(dāng)月進(jìn)口數(shù)量（噸） 8圖表15：錳硅鐵累計進(jìn)口數(shù)量（萬噸） 8圖表16：錳硅鐵當(dāng)月出口數(shù)量（噸） 8圖表17：錳硅鐵累計出口數(shù)量（萬噸） 8 8 8 9 9圖表22：硅鐵當(dāng)月進(jìn)口數(shù)量（萬噸） 9圖表23：硅鐵累計進(jìn)口數(shù)量（萬噸） 9圖表24：硅鐵當(dāng)月出口數(shù)量（萬噸） 9圖表25：硅鐵累計出口數(shù)量（萬噸） 9圖表26：樣本鋼廠硅鐵庫存可用天數(shù) 圖表27：樣本企業(yè)硅鐵庫存（萬噸） 圖表28：五氧化二釩當(dāng)月產(chǎn)量（噸） 圖表29：五氧化二釩累計產(chǎn)量（萬噸） 圖表30：五氧化二釩當(dāng)月進(jìn)口數(shù)量（噸） 圖表31：五氧化二釩累計進(jìn)口數(shù)量（噸） 圖表32：五氧化二釩當(dāng)月出口數(shù)量（噸） 圖表33：五氧化二釩累計出口數(shù)量（噸） 圖表34：釩氮合金當(dāng)月產(chǎn)量（噸） 圖表35：釩氮合金累計產(chǎn)量（萬噸） 誠信專業(yè)發(fā)現(xiàn)價值2請務(wù)必閱讀報告誠信專業(yè)發(fā)現(xiàn)價值3請務(wù)必閱讀報告 圖表36：釩鐵當(dāng)月產(chǎn)量（噸） 11 圖表38：釩鐵當(dāng)月進(jìn)口數(shù)量（噸） 圖表39：釩鐵累計進(jìn)口數(shù)量（噸） 圖表40：釩鐵當(dāng)月出口數(shù)量（噸） 圖表41：釩鐵累計出口數(shù)量（噸） 圖表42：粗鋼累計產(chǎn)量 圖表43：鋼筋累計產(chǎn)量 圖表44：合金鋼和低合金鋼累計產(chǎn)量 圖表45：不銹鋼累計產(chǎn)量 圖表46：錳硅利潤情況 圖表47：硅鐵利潤情況 圖表48：釩鐵利潤情況 圖表49：螺紋鋼利潤情況 策略回顧：1）錳硅：由于行業(yè)虧損導(dǎo)致開工率不足，錳硅供應(yīng)下降；需求端9月旺季成色不佳，鋼廠復(fù)產(chǎn)偏緩，供需雙弱整體偏緊。2）硅鐵：行業(yè)利潤空間收窄，生產(chǎn)積極性一般，產(chǎn)量整體維持；需求端鋼廠復(fù)產(chǎn)偏緩，供需基本面有所走弱。3）釩鐵：行業(yè)利潤保持穩(wěn)定，供需均有所收縮。展望：10月預(yù)期改善，鋼價重心開始上移，疊加旺季需求持續(xù)改善，帶動合金價格上行。當(dāng)前旺季進(jìn)入尾聲，下游鋼材消費開始見頂回落，鐵水繼續(xù)復(fù)產(chǎn)空間有限，鋼材基本面壓力開始出現(xiàn)，鋼廠仍然對上游原料維持剛需采購，鐵合金需求邊際走弱。隨著重要會議臨近，圍繞政策的出臺市場博弈正在加大，保持關(guān)注后續(xù)政策出臺。建議政策釋放強信號，四季度或進(jìn)入強預(yù)期和弱現(xiàn)實的博弈。建議關(guān)注：1)硅鐵:鄂爾多斯；2)釩鐵:釩鈦股份；3)石墨電極：方大炭素；4）鎢：中鎢高新、廈門鎢業(yè)、章源鎢業(yè)；5）鉬：金鉬股份。。誠信專業(yè)發(fā)現(xiàn)價值4請務(wù)必閱讀報告 圖表1：鐵合金價格速遞來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)、同花順、華福證券研究所備注：62%澳粉（青島港）價格單位為美元/噸，其他品種價格單位為元/噸誠信專業(yè)發(fā)現(xiàn)價值5請務(wù)必閱讀報告 2.1錳礦（1）進(jìn)口：9月錳礦進(jìn)口數(shù)量為273萬噸，環(huán)比+4.56%/同比-10.29%；1-9月錳礦累計進(jìn)口數(shù)量為2166萬噸，累計同比-7.3%。圖表2：錳礦當(dāng)月進(jìn)口數(shù)量（萬噸）來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)、華福證券研究所圖表4：近年錳礦進(jìn)口情況（萬噸）來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)、華福證券研究所備注：時間截至2024年9月圖表6：錳礦港口庫存（萬噸）來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)、華福證券研究所圖表3：錳礦累計進(jìn)口數(shù)量（萬噸）來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)、華福證券研究所圖表5：2024年錳礦累計進(jìn)口來源結(jié)構(gòu)（萬噸）來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)、華福證券研究所備注：時間截至2024年9月來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)、華福證券研究所誠信專業(yè)發(fā)現(xiàn)價值6請務(wù)必閱讀報告 圖表8：澳大利亞錳礦港口庫存（萬噸）圖表9：加蓬錳礦港口庫存（萬噸）來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)、華福證券研究所來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)、華福證券研究所2.2錳硅（1）產(chǎn)量：9月錳硅產(chǎn)量75.61萬噸，環(huán)比-10.73%/同比-27.06%；1-9月錳硅累計產(chǎn)量763.89萬噸，累計同比-10.68%。（2）進(jìn)口：9月錳硅進(jìn)口數(shù)量為5,444噸，環(huán)比+349.16%/同比+215.89%；1-9月錳硅累計進(jìn)口數(shù)量為2.25萬噸，累計同比+166.58%。（3）出口：9月錳硅出口數(shù)量為5,002噸，環(huán)比+173.01%/同比-0.69%；1-9月錳硅累計出口數(shù)量為3.13萬噸，累計同比+0.05%。圖表10：錳硅當(dāng)月產(chǎn)量（萬噸）來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)、華福證券研究所圖表12：錳硅當(dāng)月開工率（%）來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)、華福證券研究所圖表11：錳硅累計產(chǎn)量（萬噸）來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)、華福證券研究所圖表13：近年錳硅產(chǎn)量情況（萬噸）來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)、華福證券研究所備注：時間截至2024年9月誠信專業(yè)發(fā)現(xiàn)價值7請務(wù)必閱讀報告 圖表14：錳硅鐵當(dāng)月進(jìn)口數(shù)量（噸）圖表15：錳硅鐵累計進(jìn)口數(shù)量（萬噸）來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)、華福證券研究所來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)、華福證券研究所圖表16：錳硅鐵當(dāng)月出口數(shù)量（噸）來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)、華福證券研究所圖表18：樣本企業(yè)錳硅庫存（萬噸）來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)、華福證券研究所圖表17：錳硅鐵累計出口數(shù)量（萬噸）來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)、華福證券研究所圖表19：錳硅倉單數(shù)量（張）來源：同花順iFinD、華福證券研究所3.1硅鐵（1）產(chǎn)量：9月硅鐵產(chǎn)量46.1萬噸，環(huán)比+0.28%/同比+0.17%；1-9月硅鐵累計產(chǎn)量407.3萬噸，累計同比+0.3%。（2）進(jìn)口：9月硅鐵進(jìn)口數(shù)量為0.91萬噸，環(huán)比+13.09%/同比+130.85%；1-9月硅鐵累計進(jìn)口數(shù)量為4.06萬噸，累計同比+2.78%。（3）出口：9月硅鐵出口數(shù)量為3.78噸，環(huán)比-9.23%/同比+32.53%；1-9月硅鐵累計出口數(shù)量為33.39萬噸，累計同比+5.39%。誠信專業(yè)發(fā)現(xiàn)價值8請務(wù)必閱讀報告 圖表20：硅鐵當(dāng)月產(chǎn)量（萬噸）圖表21：硅鐵累計產(chǎn)量（萬噸）來源：同花順iFinD、華福證券研究所來源：同花順iFinD、華福證券研究所圖表22：硅鐵當(dāng)月進(jìn)口數(shù)量（萬噸）來源：同花順iFinD、華福證券研究所圖表24：硅鐵來源：同花順iFinD、華福證券研究所圖表23：硅鐵累計進(jìn)口數(shù)量（萬噸）來源：同花順iFinD、華福證券研究所圖表25：硅鐵累計出口數(shù)量（萬噸）來源：同花順iFinD、華福證券研究所誠信專業(yè)發(fā)現(xiàn)價值9請務(wù)必閱讀報告 圖表26：樣本鋼廠硅鐵庫存可用天數(shù)圖表27：樣本企業(yè)硅鐵庫存（萬噸）來源：同花順iFinD、華福證券研究所來源：同花順iFinD、華福證券研究所4.1五氧化二釩（1）產(chǎn)量：9月五氧化二釩產(chǎn)量為11,429噸，環(huán)比-0.27%/同比+10.81%；1-9月五氧化二釩累計產(chǎn)量為9.58萬噸，累計同比+2.37%。圖表28：五氧化二釩當(dāng)月產(chǎn)量（噸）來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)、華福證券研究所圖表30：五氧化二釩當(dāng)月進(jìn)口數(shù)量（噸）來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)、華福證券研究所圖表29：五氧化二釩累計產(chǎn)量（萬噸）來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)、華福證券研究所圖表31：五氧化二釩累計進(jìn)口數(shù)量（噸）來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)、華福證券研究所誠信專業(yè)發(fā)現(xiàn)價值10 圖表32：五氧化二釩當(dāng)月出口數(shù)量（噸）圖表33：五氧化二釩累計出口數(shù)量（噸）來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)、華福證券研究所來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)、華福證券研究所4.2釩氮合金圖表34：釩氮合金當(dāng)月產(chǎn)量（噸）來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)、華福證券研究所圖表35：釩氮合金累計產(chǎn)量（萬噸）來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)、華福證券研究所4.3釩鐵（1）產(chǎn)量：9月釩鐵產(chǎn)量3,200噸，環(huán)比-4.9%/同比-1.84%；1-9月釩鐵累計產(chǎn)量2.91萬噸，累計同比+12.05%。圖表36：釩鐵當(dāng)月產(chǎn)量（噸）來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)、華福證券研究所圖表37：釩鐵累計產(chǎn)量（萬噸）來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)、華福證券研究所誠信專業(yè)發(fā)現(xiàn)價值11誠信專業(yè)發(fā)現(xiàn)價值12 圖表38：釩鐵當(dāng)月進(jìn)口數(shù)量（噸）圖表39：釩鐵累計進(jìn)口數(shù)量（噸）來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)、華福證券研究所來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)、華福證券研究所來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)、華福證券研究所圖表41：釩鐵累計出口數(shù)量（噸）圖表40：釩鐵當(dāng)月出口數(shù)量（噸）圖表41：釩鐵累計出口數(shù)量（噸）來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)、華福證券研究所來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)、華福證券研究所來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)、華福證券研究所圖表43：鋼筋累計產(chǎn)量圖表42圖表43：鋼筋累計產(chǎn)量來源：同花順iFinD、華福證券研究所來源：同花順iFinD、華福證券研究所 圖表44：合金鋼和低合金鋼累計產(chǎn)量圖表45：不銹鋼累計產(chǎn)量來源：同花順iFinD、華福證券研究所來源：同花順iFinD、華福證券研究所圖表46：錳硅利潤情況來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)、華福證券研究所圖表48：釩鐵利潤情況來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)、華福證券研究所圖表47：硅鐵利潤情況來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)、華福證券研究所圖表49：螺紋鋼利潤情況來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)、華福證券研究所