吉利并購(gòu)沃爾沃績(jī)效分析

吉利并購(gòu)沃爾沃績(jī)效分析第1章吉利收購(gòu)沃爾沃背景、過(guò)程及動(dòng)因1.1并購(gòu)背景浙江吉利控股集團(tuán)有限公司是國(guó)內(nèi)汽車(chē)行業(yè)十強(qiáng)中唯一一家民營(yíng)轎車(chē)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)企業(yè)，始建于1986年，經(jīng)過(guò)二十年的建設(shè)與發(fā)展，在汽車(chē)、摩托車(chē)、汽車(chē)發(fā)動(dòng)機(jī)、變速器、汽車(chē)電子電氣及汽車(chē)零部件方面取得輝煌業(yè)績(jī)。特別是1997年進(jìn)入轎車(chē)領(lǐng)域以來(lái)，憑借靈活的經(jīng)營(yíng)機(jī)制和持續(xù)的自主創(chuàng)新，取得了快速的發(fā)展，資產(chǎn)總值超過(guò)100億元，連續(xù)四年進(jìn)入全國(guó)企業(yè)500強(qiáng),被評(píng)為“中國(guó)汽車(chē)工業(yè)50年發(fā)展速度最快、成長(zhǎng)最好”的企業(yè)。總部設(shè)在瑞典哥德堡的沃爾沃汽車(chē)公司，在全世界超過(guò)100個(gè)國(guó)家設(shè)立了銷(xiāo)售和服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，擁有2,400多個(gè)銷(xiāo)售點(diǎn)。自1927年第一輛沃爾沃汽車(chē)下線，在沃爾沃八十多年的發(fā)展過(guò)程中，始終將環(huán)保、安全、和品質(zhì)作為不懈追求的目標(biāo)和企業(yè)的核心價(jià)值理念。這里要特別介紹一下沃爾沃公司的情況。2005年沃爾沃轎車(chē)公司盈利約3億美元，但此后的三年該公司虧損嚴(yán)重。2008年巨虧15億美元，其銷(xiāo)量相比07年降幅達(dá)20%以上。以下為沃爾沃近四年經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)：通過(guò)，上表可以看出，沃爾沃已經(jīng)出現(xiàn)連年虧損的情況。同時(shí)，受金融危機(jī)影響，美國(guó)汽車(chē)行業(yè)銷(xiāo)售低迷，沃爾沃公司的前景不容樂(lè)觀。1.1.1政治環(huán)境背景從國(guó)際關(guān)系方面來(lái)說(shuō)。瑞典是最早同中國(guó)建交的西方國(guó)家號(hào)稱建設(shè)的是民主社會(huì)主義.中瑞關(guān)系平穩(wěn)發(fā)展，兩國(guó)在政治、經(jīng)濟(jì)、文化等各個(gè)領(lǐng)域和各個(gè)層次的交流與合作日益增多并取得顯著成果。瑞典首相表示歡迎吉利與沃爾沃最終結(jié)盟，中國(guó)政府也對(duì)此事持鼓勵(lì)態(tài)度，在經(jīng)濟(jì)和政策方面都給予了很多的支持。71.1.2政策向?qū)У谝?，我?guó)實(shí)行“走出去”戰(zhàn)略.國(guó)務(wù)院推出《關(guān)于鼓勵(lì)支持和引導(dǎo)個(gè)體私營(yíng)等非公有制經(jīng)濟(jì)發(fā)展的若干意見(jiàn)》.《關(guān)于鼓勵(lì)支持和引導(dǎo)個(gè)體私營(yíng)等非公有制經(jīng)濟(jì)發(fā)展的若干意見(jiàn)》等文件大力鼓勵(lì)民營(yíng)企業(yè)走出去，鼓勵(lì)有條件的企業(yè)對(duì)外投資和跨國(guó)經(jīng)營(yíng)，加大信貸、保險(xiǎn)外匯等支持力度，加強(qiáng)對(duì)‘走出去’企業(yè)的引導(dǎo)和協(xié)調(diào)。第二，我國(guó)實(shí)行海外并購(gòu)都要在發(fā)改委備案的政策,不允許自相殘殺。沃爾沃認(rèn)識(shí)到要走出困境,眼下最大的機(jī)遇就是借助中國(guó)市場(chǎng)。所以回過(guò)頭來(lái)看,當(dāng)吉利在發(fā)改委備案時(shí),沃爾沃如果要選擇中國(guó),就只能選擇吉利。第三，國(guó)內(nèi)政策性銀行加大對(duì)境外投資支持力度；在防范風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上，簡(jiǎn)化境外投資的審批程序；在我國(guó)外匯儲(chǔ)備存量較高和人民幣匯率升值后，放寬了對(duì)外投資，這也為吉利集團(tuán)收購(gòu)沃爾沃提供了經(jīng)濟(jì)保證第四，國(guó)家出臺(tái)的《汽車(chē)產(chǎn)業(yè)調(diào)整和振興規(guī)劃》明確指出：“以結(jié)構(gòu)調(diào)整為主線，推進(jìn)汽車(chē)企業(yè)兼并重組?！奔娌⒅亟M有多種形式，不僅是國(guó)內(nèi)企業(yè)之間的兼并重組，也要利用國(guó)際金融危機(jī)帶來(lái)的機(jī)遇并購(gòu)海外的汽車(chē)企業(yè)。1.1.3經(jīng)濟(jì)人口環(huán)境第一，國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境。2008年9月以來(lái).近200年來(lái)逐漸形成的華爾街金融版圖，正遭遇“地毯式”的巨變。破產(chǎn)和另類成為華爾街的關(guān)鍵詞。有著158年輝煌歷史的雷曼兄弟公司轟然倒下，美林集團(tuán)易主美國(guó)銀行，大摩也尋求合并；美國(guó)最大儲(chǔ)蓄銀行——華盛頓互惠銀行也在為避免破產(chǎn)苦尋買(mǎi)主。受這次金融風(fēng)暴波及，西方各國(guó)經(jīng)濟(jì)普遍陷入衰退.而福特公司也因此債務(wù)纏身。金融危機(jī)使本來(lái)就不穩(wěn)固的沃爾沃市場(chǎng)雪上加霜，銷(xiāo)售量下滑的情況十分嚴(yán)重。值得一提的是，2008年9月，沃爾沃轎車(chē)在其重要市場(chǎng)之一，美國(guó)的銷(xiāo)量驟降51％。嚴(yán)酷的國(guó)際背景帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)高壓使福特急于放低身價(jià)出售沃爾沃，對(duì)吉利公司來(lái)說(shuō)真是天上掉下的餡餅。第二，我國(guó)經(jīng)濟(jì)環(huán)境。雖然國(guó)際金融風(fēng)暴對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)有一定影響，但是風(fēng)暴并沒(méi)有傷到我國(guó)經(jīng)濟(jì)的筋骨，只是一定程度上減緩了我國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速增長(zhǎng)，而吉利汽車(chē)公司汽車(chē)銷(xiāo)量保持迅速增長(zhǎng)，吉利戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型不斷深入，從銷(xiāo)售情況來(lái)看，吉利的發(fā)展形勢(shì)令人鼓舞。2008年吉利汽車(chē)國(guó)內(nèi)銷(xiāo)量22萬(wàn)多輛，比去年依然有一定漲幅，吉利的增長(zhǎng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)。當(dāng)前的國(guó)內(nèi)國(guó)外的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，便是吉利集團(tuán)收購(gòu)沃爾沃的天時(shí)。81.1.4社會(huì)文化環(huán)境第一，從社會(huì)角度來(lái)看，中國(guó)的汽車(chē)行業(yè)的發(fā)展前景是遠(yuǎn)大的，汽車(chē)市場(chǎng)也遠(yuǎn)未達(dá)到飽和，汽車(chē)的需求量在未來(lái)的幾年內(nèi)會(huì)呈現(xiàn)持續(xù)增長(zhǎng)的趨勢(shì)，人們對(duì)汽車(chē)安全和環(huán)保也越來(lái)越關(guān)注。而以安全聞名的沃爾沃汽車(chē)將注定受?chē)?guó)內(nèi)市場(chǎng)的歡迎，這也為吉利公司成功收購(gòu)沃爾沃提供了支持。第二，從民族文化來(lái)看，我國(guó)國(guó)內(nèi)民族意識(shí)高漲，人們?cè)谫I(mǎi)汽車(chē)時(shí)，會(huì)優(yōu)先選擇購(gòu)買(mǎi)國(guó)產(chǎn)汽車(chē)。如果吉利成功收購(gòu)沃爾沃，必定將讓沃爾沃在中國(guó)的銷(xiāo)量大幅度提高，這也是福特公司所想看到的。第三，廣大民眾的支持，此次收購(gòu)如果成功，將使中國(guó)人心中的自豪感和中國(guó)力量得以體現(xiàn)和提升。因此這次事件也引起了廣大民眾的關(guān)注和支持，廣大中國(guó)民眾做堅(jiān)實(shí)后盾為吉利的成功加大了籌碼。在如此天時(shí)、地利、人和的環(huán)境下，吉利公司成功收購(gòu)沃爾沃便順理成章了。1.1.5技術(shù)環(huán)境第一，我國(guó)汽車(chē)行業(yè)技術(shù)落后，國(guó)產(chǎn)汽車(chē)業(yè)主要以成本優(yōu)勢(shì)，打價(jià)格戰(zhàn)，在技術(shù)層面與國(guó)外有很大差距。在自主品牌企業(yè)造高檔車(chē)難度大，造中低價(jià)位車(chē)的難度比較小，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)急需引進(jìn)高檔車(chē)生產(chǎn)核心技術(shù)。第二，我國(guó)加大金融對(duì)對(duì)外高新技術(shù)投資的支持充分發(fā)揮其政策導(dǎo)向功能，對(duì)國(guó)家重大科技專項(xiàng)、國(guó)家重大科技項(xiàng)目產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目的規(guī)?；谫Y和科技成果轉(zhuǎn)化、高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化、引進(jìn)技術(shù)消化吸收、高新技術(shù)產(chǎn)品出口等在貸款上給予重點(diǎn)扶持；運(yùn)用財(cái)政貼息方式，引導(dǎo)各類商業(yè)金融機(jī)構(gòu)支持高新技術(shù)引進(jìn)和自主創(chuàng)新與產(chǎn)業(yè)化，使我國(guó)高新技術(shù)迅速發(fā)展，為吉利集團(tuán)收購(gòu)沃爾沃提供了技術(shù)條件第三，吉利從2007年開(kāi)始戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，提出了不打價(jià)格戰(zhàn)，要以品牌、技術(shù)、品質(zhì)、服務(wù)贏市場(chǎng)，要造最安全、最環(huán)保最節(jié)能的好車(chē)，這對(duì)沃爾沃公司的收購(gòu)恰能補(bǔ)充在技術(shù)方面的不足。1.2并購(gòu)過(guò)程瑞典當(dāng)?shù)貢r(shí)間2010年3月28日，吉利和福特簽署了最終股權(quán)收購(gòu)協(xié)議，吉利控股集團(tuán)以18億美金收購(gòu)沃爾沃轎車(chē)公司全部股權(quán)以及相關(guān)資產(chǎn)。吉利將100%擁有沃爾沃品牌，收購(gòu)內(nèi)容包括沃爾沃轎車(chē)的9個(gè)系列產(chǎn)品、3個(gè)最新平臺(tái)、2000多個(gè)全球網(wǎng)絡(luò)以及相關(guān)的人才和重要的供應(yīng)商體系。讓我們簡(jiǎn)單回顧下，吉利并購(gòu)沃爾沃的一些細(xì)節(jié)：2008年，福特傳出欲將沃爾沃出售的消息。吉利立刻成立相關(guān)項(xiàng)目組，對(duì)目標(biāo)公司進(jìn)行深入、全面、細(xì)致的研究，制定收購(gòu)總體戰(zhàn)略。2008年9月，次貸危機(jī)愈演愈烈，變成金融危機(jī)。李書(shū)福認(rèn)識(shí)到2008年的經(jīng)濟(jì)危機(jī)是吉利面臨的一次全局性歷史機(jī)遇，并將收購(gòu)吉利真正提上日程2008年年底，福特明確出售沃爾沃計(jì)劃，吉利第一次向福特提交競(jìng)購(gòu)建議書(shū)。2009年3月12日，吉利向福特公司提交第一輪標(biāo)書(shū)。同時(shí)，吉利獲得國(guó)家發(fā)改委的排他性支持信函。2009年7月30日吉利向福特公司提交第二輪標(biāo)書(shū)。福特公司于10月28日正式宣布浙江吉利控股集團(tuán)有限公司成為沃爾沃首選方。2010年3月28日，李書(shū)福在哥德堡與福特簽署協(xié)議，整個(gè)收購(gòu)過(guò)程結(jié)束。1.3動(dòng)因分析通過(guò)以上分析，國(guó)內(nèi)的廣闊市場(chǎng)和國(guó)家有力的政策導(dǎo)向?qū)⒊蔀榧①?gòu)沃爾沃的有力支持。而隨著我國(guó)汽車(chē)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化進(jìn)程的不斷推進(jìn)，勞動(dòng)力成本低的優(yōu)勢(shì)將不復(fù)存在，自主創(chuàng)新能力不強(qiáng)、品牌、設(shè)計(jì)營(yíng)銷(xiāo)能力較弱的現(xiàn)狀，要求吉利實(shí)現(xiàn)國(guó)際化的成長(zhǎng)戰(zhàn)略，也是吉利并購(gòu)沃爾沃的內(nèi)驅(qū)動(dòng)因。第一，獲得規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益，規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益理論認(rèn)為企業(yè)可以通過(guò)并購(gòu)擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模，實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)，從而提高企業(yè)的效益。規(guī)模經(jīng)濟(jì)是由于某種資源的不可分行而存在的，由于并購(gòu)可以擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模，從而某種不可分隔的資源在更大范圍內(nèi)得到利用實(shí)現(xiàn)共享，達(dá)到成本的更大范圍的分?jǐn)?。吉利通過(guò)橫向并購(gòu)沃爾沃，可以增強(qiáng)企業(yè)實(shí)力，擴(kuò)大企業(yè)的生產(chǎn)規(guī)模，實(shí)現(xiàn)規(guī)模效益。具體數(shù)據(jù)如圖1.1所示。第二，發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，提高競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。此次吉利并購(gòu)沃爾沃，獲得的不僅僅是沃爾沃轎車(chē)系列產(chǎn)品。更重要的是沃爾沃的3個(gè)最新平臺(tái)、2000多個(gè)全球網(wǎng)絡(luò)以及相關(guān)的人才和重要的供應(yīng)商體系。這顯然，對(duì)正要走向國(guó)際的吉利汽車(chē)更具有誘惑力。吉利汽車(chē)，乃至我國(guó)的汽車(chē)產(chǎn)業(yè)在總體上都存在專業(yè)人才不足，自主技術(shù)相對(duì)落后的問(wèn)題。并且在汽車(chē)生產(chǎn)的整個(gè)供應(yīng)鏈并不是十分完善，生產(chǎn)相對(duì)分散。吉利并購(gòu)沃爾沃，可以利用沃爾沃汽車(chē)的生產(chǎn)技術(shù)管理理念，優(yōu)化配置人才隊(duì)伍，以及豐富的上游供應(yīng)商資源，實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，從而產(chǎn)生新的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)企業(yè)整體價(jià)值大于并購(gòu)前各個(gè)企業(yè)價(jià)值之和。第三，繞過(guò)貿(mào)易壁壘，打開(kāi)國(guó)際市場(chǎng)。我國(guó)的汽車(chē)行業(yè)，由于技術(shù)的相對(duì)落后，許多節(jié)能減排的指標(biāo)未能達(dá)到標(biāo)準(zhǔn)，在出口時(shí)，時(shí)常會(huì)收到貿(mào)易壁壘，造成我國(guó)汽車(chē)出口難。吉利通過(guò)并購(gòu)沃爾沃，獲得沃爾沃在海外的銷(xiāo)售平臺(tái)及網(wǎng)絡(luò)，可以打開(kāi)吉利汽車(chē)的國(guó)際市場(chǎng)，并且可以繞過(guò)貿(mào)易壁壘，減少關(guān)稅，也可將國(guó)際貿(mào)易內(nèi)部化，降低交易成本。第四，提升行業(yè)地位，創(chuàng)造品牌增值。吉利并購(gòu)沃爾沃，顯然會(huì)提升吉利在世界汽車(chē)業(yè)的行業(yè)地位，此次吉利公司對(duì)為沃爾沃公司的成功并購(gòu)，能夠?qū)⑽譅栁止镜暮诵募夹g(shù)化為己有，以此來(lái)改變吉利公司以往在消費(fèi)者心中的不安全、低端的形象，將吉利公司沖速成一個(gè)走中高端路線的節(jié)能環(huán)保汽車(chē)品牌。吉利公司過(guò)去的定位主要是中低檔車(chē)，通過(guò)并購(gòu)沃爾沃，吉利在中高汽車(chē)市場(chǎng)中也會(huì)有所建樹(shù)。并且一個(gè)名不見(jiàn)經(jīng)傳民營(yíng)的汽車(chē)品牌，通過(guò)并購(gòu)沃爾沃，等于在世界宣傳了自己。并且通過(guò)品牌整合，沃爾沃固有的品牌文化熏陶，顯然會(huì)提升吉利的品牌價(jià)值。第2章吉利并購(gòu)沃爾沃財(cái)務(wù)指標(biāo)分析與評(píng)價(jià)2.1單項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)分析財(cái)務(wù)指標(biāo)法主要通過(guò)財(cái)務(wù)指標(biāo)評(píng)價(jià)體系來(lái)研究企業(yè)的財(cái)務(wù)績(jī)效，’而通常情況下，這一財(cái)務(wù)指標(biāo)評(píng)價(jià)體系主要包括能夠反映企業(yè)盈利能力、償債能力、經(jīng)營(yíng)能力和成長(zhǎng)性水平等經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的指標(biāo)。根據(jù)對(duì)這些指標(biāo)的計(jì)算與系統(tǒng)的分析比較來(lái)考察企業(yè)的財(cái)務(wù)績(jī)效。在本文中，首先是針對(duì)所選案例中上市公司并購(gòu)的財(cái)務(wù)績(jī)效進(jìn)行評(píng)價(jià)，選擇使用財(cái)務(wù)指標(biāo)研究法，即選取所研究對(duì)象的財(cái)務(wù)績(jī)效指標(biāo)，通過(guò)計(jì)算和統(tǒng)計(jì)所選財(cái)務(wù)績(jī)效指標(biāo)并觀察樣本財(cái)務(wù)績(jī)效的變化情況，據(jù)此來(lái)分析并購(gòu)行為對(duì)上市公司財(cái)務(wù)績(jī)效的影響。同時(shí)，作為輔助又會(huì)簡(jiǎn)單進(jìn)行相關(guān)非財(cái)務(wù)指標(biāo)的評(píng)價(jià)。故此，先討論本文中使用的財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)體系中所選取的指標(biāo)，以及相應(yīng)的分析方法。2.1.1償債能力分析償債能力分為短期償債能力和長(zhǎng)期償債能力。償債能力是指企業(yè)償還各種債務(wù)的能力。企業(yè)的負(fù)債按償還期的長(zhǎng)短，可以分為流動(dòng)負(fù)債和非流動(dòng)負(fù)債兩大類。其中，反映企業(yè)償付流動(dòng)負(fù)債的是短期償債能力；反映企業(yè)償付非流動(dòng)負(fù)債能力的是長(zhǎng)期償債能力。償債能力是企業(yè)經(jīng)營(yíng)者、投資人、債權(quán)人都十分關(guān)心的問(wèn)題。站在不同的角度，分析的目的也有區(qū)別。投資人跟重視企業(yè)的盈利能力，但他們認(rèn)為若企業(yè)的擁有一個(gè)良好的財(cái)務(wù)環(huán)境和較強(qiáng)的償債能力更有助于提高企業(yè)的盈利能力。對(duì)于企業(yè)投資人來(lái)說(shuō)，如果企業(yè)的償債能力發(fā)生問(wèn)題，就會(huì)使企業(yè)的經(jīng)營(yíng)者花費(fèi)大量的精力去籌措資金以應(yīng)對(duì)還債，這不僅會(huì)增加籌資的成本，還會(huì)影響經(jīng)營(yíng)者的經(jīng)營(yíng)。對(duì)于債權(quán)人來(lái)說(shuō)，他們的目的就是做出正確的的借貸決策，保證借出資金的安全。只有企業(yè)的償債能力比較強(qiáng)，那么債權(quán)人才能及時(shí)收回資金。對(duì)于企業(yè)的經(jīng)營(yíng)者來(lái)說(shuō)，關(guān)心企業(yè)的償債能力，只要是有那么幾點(diǎn)考慮，第一是了解企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況；第二是分析企業(yè)承擔(dān)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的程度；第三是預(yù)測(cè)企業(yè)的資金前景和企業(yè)未來(lái)的籌資方式。短期償力選取了流動(dòng)比率和速動(dòng)比率。長(zhǎng)期償債能力選取了長(zhǎng)期負(fù)債率和資產(chǎn)負(fù)債率。對(duì)于流動(dòng)比率來(lái)說(shuō)，應(yīng)該是2:1以上。流動(dòng)比率越高，表明企業(yè)的償付能力越強(qiáng)，企業(yè)面臨的短期流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)越小，而債權(quán)人的債務(wù)安全程度越高。速動(dòng)比率的標(biāo)準(zhǔn)是1:1.但應(yīng)注意的是，企業(yè)的流動(dòng)比率和速動(dòng)比率不是越高越好，雖然能證明企業(yè)有較強(qiáng)的償債能力，但是這兩個(gè)比率過(guò)高，也會(huì)影響企業(yè)的盈利能力。長(zhǎng)期負(fù)債比率和資產(chǎn)負(fù)債率都是表明企業(yè)的債務(wù)負(fù)擔(dān)，該指標(biāo)越大表明企業(yè)的債務(wù)負(fù)擔(dān)越重。反映短期償債能力的流動(dòng)比率和速動(dòng)比率，在2008年出現(xiàn)極值。2009年至2012年該指標(biāo)呈下降趨勢(shì)，這也是由于吉利汽車(chē)為并購(gòu)沃爾沃累積利潤(rùn)，導(dǎo)致公司流動(dòng)資產(chǎn)增加的原因造成的，在并購(gòu)?fù)瓿珊?，該兩個(gè)指標(biāo)下降恢復(fù)至正常范圍。2011年的速動(dòng)比率是1.04明顯小于2010年的1.23，略微小于2012年的1.08，分析財(cái)務(wù)報(bào)告可知，主要原因是2011年的流動(dòng)資產(chǎn)同比增長(zhǎng)率為8%，2010年的流動(dòng)資產(chǎn)同比增長(zhǎng)率為28%，說(shuō)明在并購(gòu)后，吉利公司的短期償債能力有所下降，這很可能導(dǎo)致存貨的積壓。然而反映長(zhǎng)期償債能力的長(zhǎng)期負(fù)債比率和資產(chǎn)負(fù)債率的變化表明：吉利公司的資產(chǎn)負(fù)債比率一直低于1，保持在在0.62左右，這可以說(shuō)明吉利公司長(zhǎng)期償債能力正在逐步的下降，同時(shí)很好的利用了財(cái)務(wù)杠桿，但是這同時(shí)也會(huì)造成企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的增加。同時(shí)我們也可以看出，吉利公司正處在成長(zhǎng)時(shí)期，還有巨大的發(fā)展空間。本文選用流動(dòng)比率，將吉利汽車(chē)與行業(yè)平均償債能力水平進(jìn)行分析。從表3.2數(shù)據(jù)來(lái)看，吉利汽車(chē)的償債能力基本都高于行業(yè)平均水平，尤其在2008到2010年。這是由于吉利公司為并購(gòu)沃爾沃累積利潤(rùn)，流動(dòng)資產(chǎn)增加，但是隨著，吉利并購(gòu)沃爾沃公司整合的完成，相信在未來(lái)幾年，吉利汽車(chē)的該指標(biāo)會(huì)有所下降，并向行業(yè)平均水平靠攏。2.1.2盈利能力分析盈利能力通常是指企業(yè)在一定時(shí)期內(nèi)賺取利潤(rùn)的能力。盈利能力的大小是一個(gè)相對(duì)的概念，即利潤(rùn)相對(duì)于一定的資源投入、一定的收入而言。利潤(rùn)率越高，盈利能力越強(qiáng)；利潤(rùn)率越低，盈利能力越差。企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的好壞最終可通過(guò)企業(yè)的盈利能力來(lái)反映。無(wú)論是企業(yè)的經(jīng)理人員、債權(quán)人、還是股東，都非常關(guān)心企業(yè)的盈利能力，并重視對(duì)利潤(rùn)率及其變動(dòng)趨勢(shì)的分析與預(yù)測(cè)。從企業(yè)角度來(lái)看，企業(yè)從事經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，其直接目的是最大限度的賺取利潤(rùn)并維持企業(yè)持續(xù)穩(wěn)定的經(jīng)營(yíng)和發(fā)展。持續(xù)穩(wěn)定的經(jīng)營(yíng)與發(fā)展是獲取利潤(rùn)的基礎(chǔ)；而最大限度的獲取利潤(rùn)又是企業(yè)維持穩(wěn)定發(fā)展的目標(biāo)和保證。只有在不斷的獲取利潤(rùn)的基礎(chǔ)上企業(yè)才能發(fā)展；同樣，盈利能力比較強(qiáng)的企業(yè)比盈利能力較弱的企業(yè)具有更大的活力和發(fā)展前景。企業(yè)經(jīng)理人主要是利用盈利能力的相關(guān)指標(biāo)反應(yīng)和衡量企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，并且發(fā)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)管理中存在的問(wèn)題。對(duì)于債權(quán)人來(lái)講，利潤(rùn)是企業(yè)償債的重要來(lái)源，特別是對(duì)于長(zhǎng)期債務(wù)而言。盈利能力直接影響企業(yè)的償債能力。對(duì)于股東來(lái)說(shuō)，他們的直接目的就是獲取更多的利潤(rùn)，因?yàn)閷?duì)于信用相同或者相近的多個(gè)企業(yè)，人們總是把資金投向盈利能力強(qiáng)的企業(yè)。股東們關(guān)心企業(yè)賺取利潤(rùn)的多少。本文選取了凈資產(chǎn)收益率和總資產(chǎn)收益率作為對(duì)吉利公司盈利能力的評(píng)估。凈資產(chǎn)收益率可以反映企業(yè)資本的增值能力，同時(shí)也影響著企業(yè)股東價(jià)值的大小。凈資產(chǎn)收益率越高，表明企業(yè)的盈利能力越好，股東價(jià)值也就越大?？傎Y產(chǎn)收益率是指息稅前利潤(rùn)與平均總資產(chǎn)之間的比。這個(gè)比率越高，表明企業(yè)的資產(chǎn)運(yùn)用效率約好，同時(shí)也意味著企業(yè)資產(chǎn)的盈利能力越強(qiáng)。所以說(shuō)，這個(gè)比率是越高越好。從兩個(gè)指標(biāo)數(shù)據(jù)來(lái)看，總資產(chǎn)報(bào)酬率在09年的下降后，10年是上升明顯。表示企業(yè)包括凈資產(chǎn)和負(fù)債在內(nèi)的全部資產(chǎn)的總體獲利能力在2010年有所增強(qiáng)。這是由于吉利在2010年，加大了負(fù)債融資的比例，公司的資本結(jié)構(gòu)有所改變，資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到62.6%。企業(yè)資產(chǎn)的運(yùn)營(yíng)效率提高，因此總資產(chǎn)報(bào)酬率有所回升。然而由于資本結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，權(quán)益資本比例下降，勢(shì)必會(huì)降低吉利自有資金的投資收益水平，所以凈資產(chǎn)收益率呈下降趨勢(shì)，對(duì)企業(yè)投資人、債權(quán)人利益的保證程度降低。本文選用凈資產(chǎn)收益率，通過(guò)與行業(yè)平均盈利能力分析，發(fā)現(xiàn)吉利汽車(chē)的盈能力在減弱。并購(gòu)并沒(méi)有馬上發(fā)揮它的優(yōu)勢(shì)，并在一定程度上影響了吉利汽車(chē)的盈能力。從表2.4數(shù)據(jù)看，2010年吉利汽車(chē)的凈資產(chǎn)收益率已經(jīng)低于行業(yè)平均水平。2.1.3營(yíng)運(yùn)能力分析企業(yè)的營(yíng)運(yùn)資產(chǎn)的主體是流動(dòng)資產(chǎn)和固定資產(chǎn)。企業(yè)營(yíng)運(yùn)能力主要是指企業(yè)運(yùn)營(yíng)資產(chǎn)的效率以及效益。企業(yè)進(jìn)行營(yíng)運(yùn)能力的分析主要是基于以下幾點(diǎn)的考慮：首先是掌握企業(yè)資產(chǎn)的流動(dòng)性。當(dāng)企業(yè)的資產(chǎn)處于流動(dòng)狀態(tài)時(shí)，企業(yè)才能獲益。也就是說(shuō)，企業(yè)的營(yíng)運(yùn)能力越強(qiáng)，那么他的資產(chǎn)的流動(dòng)性也就越高，企業(yè)獲得收益的可能性也就越大。而如果企業(yè)的資產(chǎn)處于靜止?fàn)顟B(tài)時(shí)，那么作為企業(yè)來(lái)說(shuō)也就不可能收益。第二是評(píng)價(jià)企業(yè)資產(chǎn)的利用效益。企業(yè)營(yíng)運(yùn)能力的實(shí)質(zhì)，就是盡可能少占用資產(chǎn)，并且在少占用資產(chǎn)的前提下，用盡短的時(shí)間周轉(zhuǎn)資產(chǎn)，出產(chǎn)出盡可能多的產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)收入的最大化，創(chuàng)造出更多的純收入。對(duì)于企業(yè)營(yíng)運(yùn)能力的分析主要是基于以下幾個(gè)指標(biāo)：總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。本文通過(guò)存貨周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率來(lái)反映企業(yè)的營(yíng)運(yùn)能力。存貨的周轉(zhuǎn)率反映的是企業(yè)存貨的運(yùn)營(yíng)效率，企業(yè)存貨是否合適，存貨的周轉(zhuǎn)速度如何，企業(yè)的存貨周歡率越高表示企業(yè)的存貨的占用率越低，而流動(dòng)性越強(qiáng)。但是存貨周轉(zhuǎn)率越高并不一定代表企業(yè)的經(jīng)營(yíng)約好，當(dāng)企業(yè)為了擴(kuò)大銷(xiāo)路而降價(jià)銷(xiāo)售或者是大量賒銷(xiāo)是，企業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)率也會(huì)很高，但是這是企業(yè)會(huì)產(chǎn)生大量的應(yīng)收賬款，企業(yè)的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)會(huì)受到影響。總資產(chǎn)收轉(zhuǎn)率是從資產(chǎn)的流動(dòng)性角度反映總資產(chǎn)的利用效率。他的快慢取決于兩大因素，第一是流動(dòng)資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率，如果加速流動(dòng)資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率，會(huì)是總資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率加快。第二是流動(dòng)資產(chǎn)的占總資產(chǎn)的比重，企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)占比越大，總資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率也就越快。反之，則越慢。從表2.5可以看出，2006年的存貨周轉(zhuǎn)率至2008年的存貨周轉(zhuǎn)率都在維持高速增長(zhǎng)，特別是2007年到2008年，通過(guò)對(duì)吉利公司整個(gè)成長(zhǎng)經(jīng)歷分析可知這兩年是吉利公司成長(zhǎng)速度最快的兩年，這兩年吉利公司實(shí)現(xiàn)了資本的積累，利潤(rùn)的高增長(zhǎng)。但是在2010年以后出現(xiàn)了這一指標(biāo)的大幅下降以及在2012年的小幅回升。分析財(cái)務(wù)報(bào)表可知，吉利在2011年的銷(xiāo)售成本增長(zhǎng)率為5%，但是存貨的平均余額增長(zhǎng)率為44%，由此可知，吉利在并購(gòu)沃爾沃一年之后的存貨周轉(zhuǎn)率降低很可能是銷(xiāo)售狀況不好而造成的存貨的積壓。在2012年，存貨的周轉(zhuǎn)率有小幅的回升，結(jié)合吉利在2012年的銷(xiāo)售表現(xiàn)，2012年吉利在我國(guó)汽車(chē)行業(yè)表現(xiàn)不俗，沃爾沃不僅在國(guó)際市場(chǎng)的銷(xiāo)售量增加，也開(kāi)拓了國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。但是，由于吉利在前兩年存貨有積壓，同時(shí)國(guó)內(nèi)汽車(chē)行業(yè)不景氣，所以，存貨周轉(zhuǎn)率沒(méi)有實(shí)現(xiàn)大幅的提升。分析企業(yè)的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，2006年至2009年的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，雖然中間有所波動(dòng)，但是總體趨勢(shì)還是已上升為主，特別是2009年達(dá)到頂峰。但是在隨后的3年出現(xiàn)了下降。分析2011年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率降低的原因，可以從銷(xiāo)售收入這一指標(biāo)來(lái)看，2011年銷(xiāo)售收入增長(zhǎng)率僅為4%而與2012年相比較，2010的銷(xiāo)售收入增長(zhǎng)率為43%，兩者之間差距為90%。這說(shuō)明，吉利在并購(gòu)沃爾沃這一年經(jīng)歷了整合期，所以吉利的資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)效率降低。本文選用總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與行業(yè)平均水平進(jìn)行比較發(fā)現(xiàn)，吉利汽車(chē)的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率遠(yuǎn)低于行業(yè)平均水平，資產(chǎn)的利用效率不高。這與吉利汽車(chē)的流動(dòng)比例高于行業(yè)平均水平遙相呼應(yīng)。吉利并購(gòu)沃爾沃準(zhǔn)備了大量資金，導(dǎo)致了資產(chǎn)的閑置，使資產(chǎn)的營(yíng)運(yùn)效率降低。然而，我們也發(fā)現(xiàn)吉利汽車(chē)的營(yíng)運(yùn)能力在逐年增加，相信在未來(lái)幾年，吉利汽車(chē)的營(yíng)運(yùn)能力會(huì)慢慢向行業(yè)平均水平靠攏。2.1.4成長(zhǎng)性分析成長(zhǎng)性分析也就是企業(yè)發(fā)展能力分析。企業(yè)的發(fā)展能力是指企業(yè)未來(lái)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的發(fā)展趨勢(shì)和發(fā)展?jié)撃埽簿褪窃鲩L(zhǎng)能力。與盈利能力的理解相同，企業(yè)的發(fā)展能力的大小也是一個(gè)相對(duì)的概念，是通過(guò)分析本期的總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)、凈利潤(rùn)與上期相比較，增減趨勢(shì)以及增減的大小，通過(guò)這個(gè)增減趨勢(shì)的判斷，分析出次下一期的增減情況。企業(yè)的成長(zhǎng)性分析可以是但各指標(biāo)的成長(zhǎng)性分析，如凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率、銷(xiāo)售收入增長(zhǎng)率、總資產(chǎn)增長(zhǎng)率、股東權(quán)益增長(zhǎng)率。也可以是企業(yè)整體發(fā)展能力的分析，就是對(duì)通過(guò)對(duì)股東權(quán)益增長(zhǎng)率、利潤(rùn)增長(zhǎng)率、資產(chǎn)增長(zhǎng)率、銷(xiāo)售收入增長(zhǎng)率等指標(biāo)進(jìn)行全面的相互比較與全面的分析，綜合判斷，企業(yè)的發(fā)展能力。從上表可以看出，2009年和2010年這兩年，吉利公司不管實(shí)在主營(yíng)業(yè)務(wù)上面，還是在利潤(rùn)獲得上面，都有較大的增長(zhǎng)率，從外部原因上分析，這兩年是我國(guó)汽車(chē)行業(yè)高速發(fā)貨展的兩年，吉利公司作為我國(guó)本土的民營(yíng)汽車(chē)業(yè)，有一定的政策傾斜，所以吉利這兩年的發(fā)展勢(shì)頭很好。在2011年和2012年吉利公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入、凈利潤(rùn)和總資產(chǎn)的增長(zhǎng)率放緩，這要原因是吉利在并購(gòu)沃爾沃的過(guò)程中承擔(dān)了大量債務(wù)，這些債務(wù)都還沒(méi)有還清，這對(duì)企業(yè)來(lái)講是個(gè)沉重的包袱。并且由于國(guó)家政策的影響，2012年汽車(chē)行業(yè)整體不景氣，所以吉利公司能保持住13%的增長(zhǎng)率也很不容易。根據(jù)《節(jié)能與新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃》的精神，吉利公司是以小排量汽車(chē)為主打，所以在2013年吉利公司的業(yè)績(jī)應(yīng)該會(huì)保持。但是，吉利公司的債務(wù)問(wèn)題始終是個(gè)難題，如果不能解決，將會(huì)長(zhǎng)期影響公司。2.2綜合財(cái)務(wù)指標(biāo)分析前面所描述的四個(gè)指標(biāo)，主要是對(duì)企業(yè)某個(gè)方面的業(yè)績(jī)進(jìn)行評(píng)價(jià)，這種評(píng)價(jià)不足以全面的分析企業(yè)的總體財(cái)務(wù)狀況和財(cái)務(wù)成效，很難對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況做出綜合的結(jié)論，因此為了彌補(bǔ)這一不足，在單個(gè)指標(biāo)評(píng)價(jià)的基礎(chǔ)上，對(duì)這些指標(biāo)按其內(nèi)在的聯(lián)系結(jié)合起來(lái)進(jìn)行綜合的評(píng)價(jià)。本文選取杜邦分析法，對(duì)其進(jìn)行綜合的評(píng)價(jià)。杜邦分析體系主要涉及一下財(cái)務(wù)指標(biāo)即：凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、銷(xiāo)售凈利率、權(quán)益乘數(shù)。凈資產(chǎn)收益率是綜合性最強(qiáng)的指標(biāo)，是企業(yè)綜合財(cái)務(wù)分析的核心。這一指標(biāo)反映了投資者投入的資本獲利能力的大小，體現(xiàn)出了企業(yè)經(jīng)營(yíng)的目標(biāo)所在。企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率的變動(dòng)取決于企業(yè)的資本經(jīng)營(yíng)、資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是在企業(yè)的營(yíng)運(yùn)能力中有所反映的指標(biāo)，也是企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率最大化的基礎(chǔ)。企業(yè)的總資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)能力分別有流動(dòng)資產(chǎn)和非流動(dòng)資產(chǎn)這兩項(xiàng)來(lái)反映。流動(dòng)資產(chǎn)反映的是企業(yè)的變現(xiàn)能力和償債能力，非流動(dòng)資產(chǎn)則是反映企業(yè)的盈利能力、經(jīng)營(yíng)規(guī)模、和發(fā)展能力。銷(xiāo)售凈利率在單個(gè)指標(biāo)中是在盈利能力中體現(xiàn)的。是企業(yè)商品經(jīng)營(yíng)的結(jié)果，是實(shí)現(xiàn)凈資產(chǎn)收益率最大化的保證。企業(yè)可以通過(guò)，增長(zhǎng)經(jīng)營(yíng)收入和降低成本費(fèi)用的方式來(lái)實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售凈利率的提高。權(quán)益乘數(shù)是反映企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的指標(biāo)，同時(shí)也是反映企業(yè)產(chǎn)債能力的指標(biāo)，第企業(yè)籌資活動(dòng)的結(jié)果，他對(duì)提高資產(chǎn)收益率具有杠桿的作用。適度的進(jìn)行負(fù)債，對(duì)企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行合理的安排，可以提高凈資產(chǎn)收益率。從表2.9數(shù)據(jù)來(lái)看，吉利在并購(gòu)沃爾沃之后，財(cái)務(wù)指標(biāo)顯示公司的財(cái)務(wù)狀況有波動(dòng)，但波動(dòng)不大，短期來(lái)看前景并不是十分好。從資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率這個(gè)指標(biāo)來(lái)看06、07、08年比較異常，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率較低，總資產(chǎn)的運(yùn)營(yíng)效率。這是由于吉利在06年就已開(kāi)始著手并購(gòu)沃爾沃的準(zhǔn)備工作，將3年的利潤(rùn)累積起來(lái)用于籌措并購(gòu)資金，所以導(dǎo)致資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率低的情況。因此在完成并購(gòu)后的09、10年的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率增幅明顯，并購(gòu)擴(kuò)大了吉利的生產(chǎn)規(guī)模，資產(chǎn)的利用效率也提高。從凈資產(chǎn)收益率、資產(chǎn)凈利率、銷(xiāo)售凈利率來(lái)看，3個(gè)指標(biāo)的數(shù)據(jù)在08年后都呈下降態(tài)勢(shì)。這是由于并購(gòu)后的整合需要一個(gè)長(zhǎng)期的過(guò)程，因此在財(cái)務(wù)上并沒(méi)有迅速的表現(xiàn)出凈資產(chǎn)收益率的增長(zhǎng)。雖然這兩年，吉利的營(yíng)業(yè)收入快速增長(zhǎng)，但是成本費(fèi)用并沒(méi)有下降，規(guī)模經(jīng)濟(jì)的效應(yīng)很低，這也是造成凈資產(chǎn)收益率、資產(chǎn)凈利率、銷(xiāo)售凈利率下降的根本原因。從權(quán)益乘數(shù)這個(gè)指標(biāo)來(lái)看，指標(biāo)增長(zhǎng)明顯。這說(shuō)明公司負(fù)債程度高，公司會(huì)有較多的杠桿利益，但風(fēng)險(xiǎn)也高?？偟膩?lái)說(shuō)，吉利在并購(gòu)沃爾沃后的第二年的財(cái)務(wù)狀況并不樂(lè)觀，凈資產(chǎn)收益率呈下降趨勢(shì)。雖然吉利在并購(gòu)沃爾沃后擴(kuò)大了生產(chǎn)能力和生產(chǎn)規(guī)模，但并購(gòu)整合吸收過(guò)程艱難重重，顯然在短時(shí)間內(nèi)規(guī)模效益和協(xié)同效應(yīng)并沒(méi)有發(fā)揮的十分明顯。擴(kuò)大了生產(chǎn)規(guī)模，生產(chǎn)的成本費(fèi)用并沒(méi)有降低，因此公司的盈利能力并沒(méi)有因并購(gòu)而獲得增長(zhǎng)。同時(shí)公司的權(quán)益乘數(shù)在上升，一方面公司的杠桿效益在增加，融資方式的多樣化，公司的資本利用效率在提高，但另一方面公司的負(fù)債程度會(huì)加深公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。第3章非財(cái)務(wù)指標(biāo)分析與評(píng)價(jià)3.1未來(lái)發(fā)展能力企業(yè)的未來(lái)發(fā)展能力。企業(yè)的潛在發(fā)展能力與員工積極性、企業(yè)公共責(zé)任有著很大的關(guān)系。員工的積極性關(guān)系到企業(yè)的生產(chǎn)效率、企業(yè)的管理。如果員工的積極性比較高，熱愛(ài)本企業(yè)，那么企業(yè)的凝聚力也就會(huì)增強(qiáng)，對(duì)于管理者來(lái)說(shuō)，更加有利于管理者管理。對(duì)于合并的企業(yè)特別是跨國(guó)合并的企業(yè)來(lái)說(shuō)，如何讓不同國(guó)家，不同地域，接受不同文化教育的員工，接受企業(yè)管理者的管理理念，這個(gè)課題至關(guān)重要。如果這個(gè)問(wèn)題處理的好，那么對(duì)于企業(yè)是極大地促進(jìn)。如果處理不好，對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)無(wú)疑是場(chǎng)災(zāi)難，這將會(huì)極大地阻礙企業(yè)的發(fā)展。近年來(lái)，企業(yè)的社會(huì)責(zé)任越來(lái)越受到公眾的重視，企業(yè)與社會(huì)相互促進(jìn)，企業(yè)的發(fā)展離不開(kāi)社會(huì)的支持。因此，企業(yè)不僅要承擔(dān)起本組織對(duì)社會(huì)所造成的影響，同時(shí)還要主動(dòng)承擔(dān)社會(huì)責(zé)任。這對(duì)企業(yè)樹(shù)立良好的社會(huì)形象，和未來(lái)的發(fā)展都覺(jué)有促進(jìn)作用。吉利收購(gòu)沃爾沃有效推動(dòng)了吉利控股的發(fā)展。2011年7月，吉利躍居世界500強(qiáng)，收購(gòu)沃爾沃功不可沒(méi)。吉利2010年?duì)I業(yè)收入233.557億美元，折合人民幣1500多億元，其中有1100多億元是沃爾沃貢獻(xiàn)的。吉利的銷(xiāo)售量也取得了2011年6月份月銷(xiāo)售過(guò)萬(wàn)臺(tái)的佳績(jī)。而2011年中國(guó)企業(yè)聯(lián)合會(huì)、中國(guó)企業(yè)家協(xié)會(huì)首次公布的“2011中國(guó)100大跨國(guó)公司及跨國(guó)指數(shù)”中，浙江吉利控股集團(tuán)排名第九，跨國(guó)指數(shù)高踞第一，表明吉利集團(tuán)的國(guó)際化經(jīng)營(yíng)水平，目前也已達(dá)到全國(guó)第一的高度。正如福特汽車(chē)總裁兼首席執(zhí)行官AlanMulally所說(shuō)的，沃爾沃是一個(gè)卓越的品牌，擁有一流的產(chǎn)品（收購(gòu)）協(xié)議為沃爾沃轎車(chē)的未來(lái)可持續(xù)發(fā)展奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。吉利收購(gòu)沃爾沃已成為跨國(guó)并購(gòu)獲得雙贏的范本。從吉利公司的國(guó)際發(fā)展來(lái)看，沃爾沃公司更是起到了推動(dòng)作用。沃爾沃利用其在歐洲市場(chǎng)上近八十年的品牌效應(yīng)，吉利公司在歐洲市場(chǎng)開(kāi)拓了巨大空間。從員工的積極性方面來(lái)評(píng)價(jià)，以及對(duì)于人才的運(yùn)20用。吉利在對(duì)沃爾沃并購(gòu)?fù)瓿珊螅闪⒘诵碌亩聲?huì)，沃爾沃的總部人設(shè)在瑞典，同時(shí)也在中國(guó)上海成立了總部，沃爾沃公司實(shí)行的是雙總部的運(yùn)行方式。沃爾沃中國(guó)總部業(yè)務(wù)范圍會(huì)增加產(chǎn)品開(kāi)發(fā)、制造、質(zhì)量控制、采購(gòu)、投資、財(cái)務(wù)、法律、人力資源、公共事務(wù)等十多項(xiàng)，加之原來(lái)沃爾沃中國(guó)的銷(xiāo)售、市場(chǎng)與客服等，隨著沃爾沃中國(guó)總部掛牌，沃爾沃汽車(chē)在中國(guó)的業(yè)務(wù)從過(guò)去的全國(guó)性銷(xiāo)售公司，變成一個(gè)全智能的業(yè)務(wù)集團(tuán)。也就是說(shuō)沃爾沃公司既是獨(dú)立的，也與吉利公司成為一個(gè)整體。在員工的積極性調(diào)動(dòng)方面，不能不提到企業(yè)文化的融合。JacquesWallner認(rèn)為“中國(guó)沒(méi)有工會(huì)的傳統(tǒng)，共同決策和尊重工人．它是官僚社會(huì)。希望吉利和中國(guó)將來(lái)更多地向沃爾沃學(xué)習(xí)，不僅僅是技術(shù)?！边@對(duì)吉利來(lái)說(shuō)是個(gè)挑戰(zhàn)。為了提高吉利的經(jīng)營(yíng)管理能力和適應(yīng)不同文化環(huán)境的能力，吉利選派了部分管理人員進(jìn)入瑞典沃爾沃，介入管理，尤其是吉利的一些儲(chǔ)備人才到沃爾沃學(xué)習(xí)，為未來(lái)沃爾沃以及吉利全球運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)的高端人才做準(zhǔn)備。兩年過(guò)去了，沃爾沃公司負(fù)責(zé)采購(gòu)的魯爾夫．莫勒說(shuō)，“我們一開(kāi)始有點(diǎn)擔(dān)心，但是現(xiàn)在我們信心十足，充滿活力，我們對(duì)新的主人感到很激動(dòng)，有很多新舉措，例如在中國(guó)投資建廠。我相信沃爾沃的前途是光明的，我們會(huì)證明李書(shū)福決定購(gòu)買(mǎi)沃爾沃沒(méi)錯(cuò)，這是一個(gè)競(jìng)爭(zhēng)力很強(qiáng)的企業(yè)。”這說(shuō)明吉利在與沃爾沃進(jìn)行融合方面做得很好，在一直秉承著“沃人治沃”的理念下，尊重沃爾沃公司，這樣也極大的提高了員工的積極性。3.2技術(shù)創(chuàng)新能力技術(shù)創(chuàng)新能力。創(chuàng)新是一個(gè)民族進(jìn)步的不竭動(dòng)力，對(duì)于一個(gè)民族如此，那么對(duì)于一個(gè)企業(yè)來(lái)說(shuō)，更是企業(yè)長(zhǎng)足發(fā)展的保障。企業(yè)的創(chuàng)新能力可以是技術(shù)方面的，也可以是管理方面的，包括的內(nèi)容很多。技術(shù)創(chuàng)新對(duì)于企業(yè)甚至一個(gè)社會(huì)的發(fā)展都具有深遠(yuǎn)作用。技術(shù)創(chuàng)新主要是在現(xiàn)有的技術(shù)基礎(chǔ)上，彌補(bǔ)不足，或者是開(kāi)發(fā)出新的功能，緊跟市場(chǎng)甚至是引領(lǐng)市場(chǎng)，從而在競(jìng)爭(zhēng)中占領(lǐng)先機(jī)，擴(kuò)大其市場(chǎng)占有率，促進(jìn)企業(yè)長(zhǎng)足發(fā)展。吉利并購(gòu)沃爾沃看中的不僅僅是沃爾沃背后的歐洲市場(chǎng)，跟看中的是沃爾沃的技術(shù)支持。沃爾沃旗下有九個(gè)系列的產(chǎn)品包括S40、S60、S80、C70、C30、XC90、XC60、V50、V70，幾乎是沃爾沃全球范圍內(nèi)的熱銷(xiāo)車(chē)型。吉利并購(gòu)沃爾沃后，這些車(chē)型相應(yīng)的技術(shù)會(huì)被吉利所吸收。更重要的是沃爾沃公司的知識(shí)產(chǎn)權(quán)，即通過(guò)并購(gòu)沃爾沃擁有其關(guān)鍵技術(shù)及知識(shí)產(chǎn)權(quán)的所有權(quán)。同時(shí)，擁有大量知識(shí)產(chǎn)權(quán)的使用權(quán)，包括董事長(zhǎng)提到的“雙零”，所謂的安全和環(huán)保技術(shù)的知識(shí)產(chǎn)權(quán)?！蓖瑫r(shí)還會(huì)，獲得福特公司的技術(shù)支持，為確保剝離過(guò)程的平穩(wěn)完成，在過(guò)渡期間，作為交易的一部分，21福特汽車(chē)也已承諾，在并購(gòu)整合階段將對(duì)吉利公司提供技術(shù)支持。雖然“嫁入”福特之后,沃爾沃轎車(chē)的部分產(chǎn)品平臺(tái)和動(dòng)力總成與福特共用。沃爾沃轎車(chē)仍是一家具備造血和持續(xù)發(fā)展能力的公司,擁有4000名高素質(zhì)研發(fā)人才隊(duì)伍與體系能力,擁有可滿足歐6和歐7排放法規(guī)的車(chē)型和發(fā)動(dòng)機(jī)等低碳發(fā)展能力。特別是沃爾沃轎車(chē)在汽車(chē)主動(dòng)、被動(dòng)安全領(lǐng)域的眾多領(lǐng)先技術(shù),以及研發(fā)、生產(chǎn)豪華車(chē)型的體系能力,更是吉利所缺乏并且孜孜以求的。沃爾沃汽車(chē)公司2011年9月發(fā)布了兩個(gè)未來(lái)技術(shù)戰(zhàn)略，其中之一是“可伸縮性平臺(tái)架構(gòu)”（ScalablePlatformArchitecture）。在這一戰(zhàn)略下打造的新車(chē)型將有約90%的零部件是全新的，會(huì)比其現(xiàn)有同級(jí)別車(chē)型的重量減少100-150千克，同時(shí)也可使各層級(jí)的電動(dòng)汽車(chē)技術(shù)無(wú)縫嫁接進(jìn)來(lái)。另一大戰(zhàn)略稱為“沃爾沃環(huán)保架構(gòu)”(VolvoEnvironmentalArchitecture)。根據(jù)這一戰(zhàn)略，沃爾沃未來(lái)將重點(diǎn)發(fā)展四缸發(fā)動(dòng)機(jī)（直噴成為其標(biāo)配，部分也采用渦輪增壓技術(shù)等），不僅要使其達(dá)到現(xiàn)有六缸發(fā)動(dòng)機(jī)的性能，還要使動(dòng)力總成減重90千克，整車(chē)燃油經(jīng)濟(jì)性提高35%，達(dá)到全球所有已公布的2017年排放法規(guī)要求。備受關(guān)注的吉利汽車(chē)與沃爾沃汽車(chē)合作事宜也在2011的3月份進(jìn)入實(shí)質(zhì)性階段，雙方就沃爾沃汽車(chē)公司向吉利控股集團(tuán)旗下公司轉(zhuǎn)讓技術(shù)達(dá)成協(xié)議。雙方正在積極推進(jìn)，聯(lián)合開(kāi)發(fā)小排量、高性能、綠色環(huán)保系列發(fā)動(dòng)機(jī)，環(huán)保型的小型車(chē)平臺(tái)，及電動(dòng)車(chē)、油電混合車(chē)及插入式混合動(dòng)力等新能源汽車(chē)總成系統(tǒng)技術(shù)，開(kāi)啟深入合作的大門(mén)。吉利長(zhǎng)期堅(jiān)持的自主創(chuàng)新之路取得了成效，人才和技術(shù)上具備了一定的實(shí)力，讓“走出去”變得更有底氣；更為重要的是吉利在“走出去”的一系列海外并購(gòu)中，堅(jiān)持“合作共贏”理念，將沃爾沃“放虎歸山”，堅(jiān)持吉利是吉利，沃爾沃是沃爾沃。吉利全資控股沃爾沃以后，堅(jiān)持繼續(xù)鞏固和加強(qiáng)沃爾沃在安全、環(huán)保領(lǐng)域的全球領(lǐng)先地位，繼續(xù)保持其安全、高品質(zhì)、環(huán)保以及現(xiàn)代北歐設(shè)計(jì)的核心價(jià)值，不僅保留沃爾沃轎車(chē)在瑞典和比利時(shí)現(xiàn)有的工廠，同時(shí)也將適時(shí)在中國(guó)建設(shè)新的工廠，使得生產(chǎn)更貼近中國(guó)市場(chǎng)。這一理念和實(shí)踐充分保證了沃爾沃轎車(chē)的獨(dú)立運(yùn)營(yíng)、繼續(xù)執(zhí)行既有的商業(yè)計(jì)劃以及未來(lái)的可持續(xù)發(fā)展。沃爾沃原有的技術(shù)再加上后續(xù)吉利并購(gòu)沃爾沃后兩方一同努力，相信吉利會(huì)在技術(shù)上有所突破。3.3市場(chǎng)份額特定產(chǎn)品的市場(chǎng)占有率是指該產(chǎn)品在目標(biāo)市場(chǎng)中的銷(xiāo)售量占整個(gè)市場(chǎng)銷(xiāo)售量的百分比。這一指標(biāo)用來(lái)反映企業(yè)的商品在消費(fèi)者中的滿意度，以及企業(yè)在本行業(yè)中所處的地位。企業(yè)在內(nèi)部的行業(yè)定位以及對(duì)外宣傳都很重視市場(chǎng)占有率這一指標(biāo)。企業(yè)的質(zhì)疑指標(biāo)越高，說(shuō)明企業(yè)的商品更具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，在顧客中更加受歡迎。22通常來(lái)說(shuō)，如果企業(yè)的市場(chǎng)占有率超過(guò)30%，那么就形成了強(qiáng)勢(shì)或者是壟斷地位，在本行業(yè)中具有優(yōu)先發(fā)言權(quán)。對(duì)于跨國(guó)并購(gòu)來(lái)說(shuō)，它涉及了國(guó)內(nèi)和國(guó)外兩個(gè)市場(chǎng)，是主攻一個(gè)市場(chǎng)還是兩個(gè)市場(chǎng)都要兼顧，這都是需要考慮的問(wèn)題。對(duì)于企業(yè)未來(lái)的發(fā)展也至關(guān)重要。據(jù)中國(guó)吉利集團(tuán)旗下沃爾沃汽車(chē)公司公布的銷(xiāo)量數(shù)據(jù)，沃爾沃2010年全球銷(xiāo)量為37.35萬(wàn)輛，比2009年增長(zhǎng)11.6%，但仍未達(dá)到其2008年的水平（37.43萬(wàn)輛），與其近十年來(lái)的最高水平，2007年的45.83萬(wàn)輛，仍有8.48萬(wàn)輛的差距。從具體車(chē)型銷(xiāo)量看，2009年沃爾沃除了XC60銷(xiāo)量增長(zhǎng)（且是大增786.8%）外，其他所有車(chē)型銷(xiāo)量均出現(xiàn)下滑。2010年，除了S40II、C70II和S60I外，其他車(chē)型銷(xiāo)量均出現(xiàn)增長(zhǎng)。2010年沃爾沃有兩款新車(chē)型S60II和V60上市，其中，S60II銷(xiāo)量較高，為1.38萬(wàn)輛。其他車(chē)型中，2010年銷(xiāo)量增長(zhǎng)最快的仍是XC60，同比增長(zhǎng)30.9%至8.07萬(wàn)輛；增長(zhǎng)第二快的是XC70III，同比增長(zhǎng)22.5%至2.21萬(wàn)輛。銷(xiāo)量第二高的V502009年銷(xiāo)量同比下滑12.9%，2010年回升3.8%至5.61萬(wàn)輛。2011年全年，沃爾沃汽車(chē)在全球售出449,255輛汽車(chē)，和2010年的373,525輛相比增長(zhǎng)了20.3%。其營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)11.1%，稅前利潤(rùn)接近2.4億美元。這一年，沃爾沃汽車(chē)在各主要區(qū)域市場(chǎng)均取得銷(xiāo)量增長(zhǎng)，其中，北美區(qū)域銷(xiāo)量同比增幅達(dá)到22.5%，西歐市場(chǎng)銷(xiāo)量增幅為13.1%，北歐區(qū)域保持了13.3%的銷(xiāo)量增幅。十大單一市場(chǎng)除英國(guó)外均實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售增長(zhǎng)，其中，前三大單一市場(chǎng)美國(guó)、瑞典、中國(guó)增幅分別為24.7%、10.5%和54.4%，保持了強(qiáng)勁勢(shì)頭。車(chē)型方面，沃爾沃汽車(chē)2011年銷(xiāo)量主要由60系列車(chē)型推動(dòng)，包括S60、V60轎車(chē)和XC60跨界車(chē)。S60銷(xiāo)量從2010年的14,786輛增長(zhǎng)到2011年的68,330輛，增長(zhǎng)超過(guò)3倍。而XC60則是銷(xiāo)量最高的車(chē)型，從2010年的80,723輛增長(zhǎng)到2011年的97,183輛，同比增長(zhǎng)20.4%。除了XC60，XC70和XC90也實(shí)現(xiàn)了銷(xiāo)量增長(zhǎng)。2011年XC系列車(chē)型已經(jīng)占據(jù)總銷(xiāo)量的36%份額。沃爾沃汽車(chē)的全面中國(guó)攻勢(shì)更為引人注目，沃爾沃從產(chǎn)品、設(shè)計(jì)到銷(xiāo)售等多個(gè)方面為中國(guó)市場(chǎng)制定了宏偉規(guī)劃。首先，現(xiàn)有6個(gè)車(chē)型基礎(chǔ)上，將陸續(xù)再引入10款新車(chē)。其次，經(jīng)銷(xiāo)商網(wǎng)絡(luò)規(guī)模也得到了有效拓展，經(jīng)銷(xiāo)店自2010年起，每年增加約20家，到2017年總量達(dá)到220家。沃爾沃在中國(guó)銷(xiāo)量從2010年的30,522輛增加到2011年的47,140輛，說(shuō)明沃爾沃的中國(guó)攻勢(shì)效果已經(jīng)十分明顯。從吉利方面來(lái)看，2012年吉利公司的銷(xiāo)售表現(xiàn)很優(yōu)異。特別是在出口方面。根據(jù)中國(guó)汽車(chē)行業(yè)協(xié)會(huì)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，在2012年1月到11月期間，我國(guó)的乘用車(chē)在自主品牌方面的出口量超過(guò)47萬(wàn)，從全年來(lái)看，與2011年相比增長(zhǎng)率達(dá)到30%。而吉利汽車(chē)公司的表現(xiàn)更是讓人刮目相看，吉利全年的銷(xiāo)售量100,300臺(tái)，增長(zhǎng)幅度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)行業(yè)平均水平，增長(zhǎng)率達(dá)到164%，出口增速在所有資助企業(yè)中占據(jù)第一位。而在海外市場(chǎng)份額方面，吉利汽車(chē)公司所占份額，2011年是10%，2012年有較大幅度的增加，達(dá)到19%。在車(chē)型產(chǎn)品方面，以帝豪EC7、EC7－RV和EC8車(chē)型為代表的帝豪品牌2012年累計(jì)出口突破40,000臺(tái)，占出口總量的40％，同比實(shí)現(xiàn)翻倍增長(zhǎng)。其中帝豪EC7銷(xiāo)售超過(guò)3萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)超過(guò)500％，其品質(zhì)和品牌在海外市場(chǎng)得到高度認(rèn)可。2012年帝豪EC7先后在黎巴嫩、俄羅斯、科威特、伊朗等市場(chǎng)上市，并首次進(jìn)軍非洲市場(chǎng)，在埃及成立CKD工廠并上市。帝豪系列已成為吉利汽車(chē)海外銷(xiāo)售的生力軍，在自主品牌單一車(chē)型出口銷(xiāo)量排行榜上也名列前茅。第一，基于財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)看。吉利在并購(gòu)沃爾沃一年后，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)并不理想。不論是從償債能力還是從盈利能力上分析，都有不同程度的下降，這不得不讓人們?yōu)榧灸罅税押?。但是，?011年到2012年，吉利公司的表現(xiàn)讓人欣慰。償債能力出現(xiàn)回升，特別是長(zhǎng)期償債能力；營(yíng)運(yùn)能力雖在2011年出現(xiàn)下降，但是在2012年出現(xiàn)小幅回升；盈利能來(lái)看，雖與2010年并購(gòu)之前相比較差，但是在2012年也出現(xiàn)了增長(zhǎng)。從成長(zhǎng)