拆解三麗鷗探討IP零售變現(xiàn)價(jià)值

請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁的重要聲明請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁的重要聲明1/27力與零售渠道方所具備的渠道力、運(yùn)營(yíng)能力同等重要，且在海外，IP零售的渠SAC：S0590522060001SAC：請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁的重要聲明2/2730%30%10%-10%-30%商貿(mào)零售滬深3002023/102024/22024/62024/10投資建議：強(qiáng)于大市（維持）上次建議：強(qiáng)于大市在產(chǎn)品銷售越來越難的環(huán)境中，能夠占領(lǐng)用戶心智、具備引流能力的品牌資產(chǎn)是珍貴的。而興趣消費(fèi)趨勢(shì)下，IP所擁有的高附加價(jià)值逐漸被年輕歷三麗鷗發(fā)展沿革，產(chǎn)品銷售（渠道布局）為基，IP授看，美國(guó)市場(chǎng)的零售渠道價(jià)值更高。另外，從三麗鷗海外拓展經(jīng)驗(yàn)來看，營(yíng)銷先行，給予合作商設(shè)計(jì)自由+在實(shí)踐中尋求商業(yè)模式最優(yōu)解是擴(kuò)張成功關(guān)風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩風(fēng)險(xiǎn)；零售復(fù)蘇不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；新市場(chǎng)開發(fā)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)等。請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁的重要聲明3/27 5 6 4.行業(yè)前瞻及投資建議：關(guān)注名創(chuàng)優(yōu)品等個(gè)股 4.2投資建議：關(guān)注名創(chuàng)等個(gè)股 6 6 7 8 8 8 9 9 9 9 請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁的重要聲明4/27 請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁的重要聲明5/271.1IP授權(quán)正成為客流抓手收入預(yù)期及消費(fèi)環(huán)境的變化給各消費(fèi)企業(yè)帶來壓力，消費(fèi)力的變化和消費(fèi)理念夠占領(lǐng)用戶心智的品牌資產(chǎn)是珍貴的，IP授權(quán)方1.2IP產(chǎn)業(yè)具備逆周期屬性濟(jì)意為角色產(chǎn)品及IP周邊買單的原因在于他們?cè)诮巧袑で蟀参?。根?jù)Charaken請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁的重要聲明6/27同比增速-GDP同比增速-角色市場(chǎng)15%10% 5% 0% -5%-10%-15%-20%-25%銷售收入（億日元）YOY-收入（%）YOY-GDP（%）1600140012001000800600400200180%160%140%120%100%80%60%40%20%0%-20%-40%2.1全球市場(chǎng)：千億美元市場(chǎng)空間據(jù)，2023年全球授權(quán)商品和服務(wù)銷售額有望突破3565億美元，較2022年增長(zhǎng)請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁的重要聲明7/272017201820192020*請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁的重要聲明8/27ArtAsiaAsia/PAC,2.2中國(guó)市場(chǎng)：千億市場(chǎng)持續(xù)成長(zhǎng)請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁的重要聲明9/27市場(chǎng)規(guī)模（億元）180016001400120010008006004002000人均消費(fèi)（美元/人）6005004003002000中國(guó)美國(guó)觀察，IP所擁有的高附加價(jià)值被年輕消費(fèi)者認(rèn)可，其請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁的重要聲明10/272.3三麗鷗視角觀市場(chǎng)：中國(guó)展現(xiàn)良性跡象看，亞洲市場(chǎng)在角色多元化方向顯現(xiàn)良性勢(shì)頭，如在中國(guó)，806040200140%120%100%80%60%40%20%0%日本歐洲北美南美亞洲請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁的重要聲明11/27日本歐洲北美拉美亞洲806040200FY2010FY2011FY2012FY2013FY2014FY2015FY2016FY2017FY2018FY2019FY2020FY2021FY2022FY20232.4IP核心變現(xiàn)價(jià)值集中于商品零售1223445667889請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁的重要聲明12/27 少年Jump變形金剛 3.1從業(yè)務(wù)布局看IP零售變現(xiàn)：品牌意義與渠道價(jià)值并重請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁的重要聲明13/27請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁的重要聲明14/27市場(chǎng)更為倚仗產(chǎn)品銷售收入，占比持續(xù)穩(wěn)定在8產(chǎn)品銷售業(yè)務(wù)因?yàn)槠渲刭Y產(chǎn)屬性盈利能力較差，營(yíng)業(yè)0請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁的重要聲明15/27版權(quán)使用費(fèi)版權(quán)使用費(fèi)40%產(chǎn)品銷售60%0經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)（億日元）經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率（%）250200500日本歐洲北美拉美亞洲45%40%35%30%25%20%15%10%5%0%請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁的重要聲明16/27400%350%300%250%200%150%100%400%350%300%250%200%150%100% 50% 0% -50%-100%-150%FY2014FY2015FY2016FY2017FY2018FY2019FY2020FY2021FY2022FY20233.2從股價(jià)看IP業(yè)務(wù)的穩(wěn)定性：?jiǎn)我籌P驅(qū)動(dòng)不確定的增長(zhǎng)請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁的重要聲明17/270 敗，最終連續(xù)8年赤字 敗，最終連續(xù)8年赤字HelloKitty銷量在2000《冰雪奇緣》上映并大獲成額；電商崛起，線下零售陷入盡管公司在亞洲業(yè)務(wù)穩(wěn)步擴(kuò)潤(rùn)下滑的影響，導(dǎo)致業(yè)績(jī)不計(jì)，并受到高中生（女性）的盡管公司在亞洲業(yè)務(wù)穩(wěn)步擴(kuò)潤(rùn)下滑的影響，導(dǎo)致業(yè)績(jī)不計(jì)，并受到高中生（女性）的掀起Hellokitty熱潮，顯著提升公司盈利能力0股價(jià)（日元）凈利率（%）30%20%10%0%-10%-20%-30%3500300025002000150010005000請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁的重要聲明18/27uHelloKittya混合a其他120%100%80%60%40%20%0%FY2013FY20230關(guān)閉門店和主題公園，F(xiàn)Y2020公司成立26年來團(tuán)隊(duì)進(jìn)行改革，任命曾在東方綠地和波士頓咨詢集團(tuán)工作過的中冢涉擔(dān)任常務(wù)執(zhí)行請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁的重要聲明19/27輸、銷售重視銷售渠道輸、銷售重視銷售渠道請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁的重要聲明20/27TOP4YOSHIKITTY3.3從三麗鷗美國(guó)看海外擴(kuò)張：漸進(jìn)式尋求商業(yè)模式最優(yōu)解請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁的重要聲明21/27許被授權(quán)方靈活創(chuàng)造適合每個(gè)國(guó)家的設(shè)計(jì)。地設(shè)立商店。21世紀(jì)開始，公司本土化更進(jìn)一步，開始建立請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁的重要聲明22/27銷售轉(zhuǎn)向授權(quán)模式，借助強(qiáng)大的線下零售商力量擴(kuò)大三麗鷗的聲量并獲取更高利潤(rùn)y生命周期、分銷渠道倒閉等因素沖擊，公司過往經(jīng)驗(yàn)，從不確定的增長(zhǎng)到確定性的增長(zhǎng)關(guān)鍵點(diǎn)在于多元化的60000010000090000500000400000300000200000100000080000700006000050000400003000020000100000FY2015FY2016FY2017FY2018FY2019FY2020FY2021FY2022FY2023請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁的重要聲明23/27英國(guó)（千英鎊，右軸）北美洲（千美元，右軸）南美洲（20000018000016000014000012000010000080000600004000020000035000300002500020000150001000050000-5000-10000-15000FY2015FY2016FY2017FY2018FY2019FY2020FY2021FY2022FY20233.4從利潤(rùn)分配看渠道價(jià)值：零售店對(duì)于美國(guó)IP銷售至關(guān)重要請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁的重要聲明24/27IP銷售產(chǎn)業(yè)鏈上成本與利潤(rùn)存在較大差異。在日本，IP被授權(quán)方（制請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁的重要聲明25/274.1行業(yè)前瞻：IP與渠道互相成就4.2投資建議：關(guān)注名創(chuàng)等個(gè)股請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁的重要聲明26/27零售渠道方所具備的渠道力、運(yùn)營(yíng)能力同等重要，且在海外，IP零請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁的重要聲明27/27本報(bào)告署名分析師在此聲明：我們具有中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)授予的證券投資咨詢執(zhí)業(yè)資格或相當(dāng)?shù)膶I(yè)勝任能力，本報(bào)告所表述的所有觀點(diǎn)均準(zhǔn)確地反映了我們對(duì)標(biāo)的證券和發(fā)行人的個(gè)人看法。我們所得報(bào)酬的任何部分不曾與，不與，也將不會(huì)與本報(bào)告中的具體投資建議或觀點(diǎn)有直接或間接聯(lián)系。投資建議的評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)評(píng)級(jí)說明報(bào)告中投資建議所涉及的評(píng)級(jí)分為股票評(píng)級(jí)和行業(yè)評(píng)級(jí)（另有說明的除外）。評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)為報(bào)告發(fā)布日后6到12個(gè)月內(nèi)的相對(duì)市場(chǎng)表現(xiàn)，也即：以報(bào)告發(fā)布日后的6到12個(gè)月內(nèi)的公司股價(jià)（或行業(yè)指數(shù)）相對(duì)同期相關(guān)證券市場(chǎng)代表性指數(shù)的漲跌幅作為基準(zhǔn)。其中：A股市場(chǎng)以滬深300指數(shù)為基準(zhǔn)，北交所市場(chǎng)以北證50指數(shù)為基準(zhǔn)；香港市場(chǎng)以摩根士丹利中國(guó)指數(shù)為基準(zhǔn)；美國(guó)市場(chǎng)以納斯達(dá)克綜合指數(shù)或標(biāo)普500指數(shù)為基準(zhǔn)；韓國(guó)市場(chǎng)以柯斯達(dá)克指數(shù)或韓國(guó)綜合股價(jià)指數(shù)為基準(zhǔn)。股票評(píng)級(jí)買入相對(duì)同期相關(guān)證券市場(chǎng)代表性指數(shù)漲幅大于10%增持相對(duì)同期相關(guān)證券市場(chǎng)代表性指數(shù)漲幅在5%～10%之間持有相對(duì)同期相關(guān)證券市場(chǎng)代表性指數(shù)漲幅在-5%～5%之間賣出相對(duì)同期相關(guān)證券市場(chǎng)代表性指數(shù)漲幅小于-5%行業(yè)評(píng)級(jí)強(qiáng)于大市相對(duì)表現(xiàn)優(yōu)于同期相關(guān)證券市場(chǎng)代表性指數(shù)相對(duì)表現(xiàn)與同期相關(guān)證券市場(chǎng)代表性指數(shù)持平弱于大市相對(duì)表現(xiàn)弱于同期相關(guān)證券市場(chǎng)代表性指數(shù)除非另有規(guī)定，本報(bào)告中的所有材料版權(quán)均屬國(guó)聯(lián)證券股份有限公司（已獲中國(guó)證監(jiān)會(huì)許可的證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格）及其附屬機(jī)構(gòu)（以下統(tǒng)稱“國(guó)聯(lián)證券”）。未經(jīng)國(guó)聯(lián)證券事先書面授權(quán)，不得以任何方式修改、發(fā)送或者復(fù)制本報(bào)告及其所包含的材料、內(nèi)容。所有本報(bào)告中使用的商標(biāo)、服務(wù)標(biāo)識(shí)及標(biāo)記均為國(guó)聯(lián)證券的商標(biāo)、服務(wù)標(biāo)識(shí)及標(biāo)記。本報(bào)告是機(jī)密的，僅供我們的客戶使用，國(guó)聯(lián)證券不因收件人收到本報(bào)告而視其為國(guó)聯(lián)證券的客戶。本報(bào)告中的信息均來源