2024年第三季度CF40宏觀政策報告 -專題：降低政策利率對銀行體系的影響

執(zhí)筆人：張斌、朱鶴、杜宇宸專題：降低政策利率對銀行體系的影響n發(fā)達國家中央銀行降低政策利率后，沒有帶來息差的收點。商業(yè)銀行的凈息差與“政策凈息差”變化方向相反。說明除了政策利率n商業(yè)銀行通過主動調(diào)整其負債結(jié)構(gòu)和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，以及融資產(chǎn)估值提升等渠道部分對沖了息差收窄對銀行盈利的影響。如果降低利率過程中還能配合政府投資政策以及由此帶來的信貸需求提升，商業(yè)銀行盈n商業(yè)銀行盈利都會隨著經(jīng)濟周期變化而變化。沒有充分調(diào)整助經(jīng)濟走出需求不足局面，商業(yè)銀行的息差和盈利將面臨嚴峻挑戰(zhàn)。充分調(diào)整政策利率幫助經(jīng)濟盡快走出需求不足，商業(yè)銀行會從中獲益。降低政策利率如果快速且充分，經(jīng)濟周期下行對商業(yè)銀行帶來的損失更小，商業(yè)銀行短期內(nèi)的金融資產(chǎn)估值效應(yīng)會更加顯著，息差收窄帶來的損失則是逐漸顯現(xiàn)，n經(jīng)濟下行周期和下調(diào)政策利率過程中，對部分競爭力弱或者業(yè)銀行會帶來更突出影響，會有部分商業(yè)銀行難以為繼。貨幣當局需要關(guān)注專題：降低政策利率對銀行體系的影響（1）我國目前仍是以銀行為主體的間接融資體系，銀行在這一體系中扮演（3）從歷史經(jīng)驗看，降低基準利率會導(dǎo)致銀行的息差收窄，這會直接沖擊2，從發(fā)達國家經(jīng)驗來看，中央銀行降低政策利率后，沒有帶來息差的收窄，商4，商業(yè)銀行通過主動調(diào)整其負債結(jié)構(gòu)和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，以及從更低利率環(huán)境下的金5，不論中央銀行是否調(diào)整政策利率，商業(yè)銀行盈利都會隨著經(jīng)濟周期變化而變6，經(jīng)濟下行周期和下調(diào)政策利率過程中，對部分競爭力弱或者經(jīng)營不穩(wěn)健的商一、降低政策利率對銀行影響的主要機制到商業(yè)銀行的盈利取決于下面幾個因素：1，政策利率下降以后對存款利率和貸服務(wù)提高盈利水平；3，商業(yè)銀行持有的金融資產(chǎn)估值提升，這也能起到對沖降低政策利率對商業(yè)銀行盈利的負面影響。4，降低利率以后企業(yè)和居民的負債成得到保障，甚至會出現(xiàn)更糟糕的局面。主要的原因是：1，需求不足環(huán)境下信貸甚至不如降低政策利率，畢竟降低政策利率系統(tǒng)壓低了銀行負債成本；2，需求顯著差別。Brunnermeier和Koby（2018）2指出，降低政策利率對商業(yè)銀行的積 二、降息政策利率對銀行體系影響的國際比較的變化。我們選定日本、美國、歐元區(qū)、加拿大和英國作為觀察樣本，將20021997199719992001200320052007200920112013201520172019-1%7%6%5%4%3%2%1%1%日本加拿大英國美國歐元區(qū)大幅降低政策利率對樣本國家銀行業(yè)的凈息差似乎并未產(chǎn)生十分顯著的影4.5%4.0%3.5%3.0%2.5%2.0%1.5%1.0%-5-4-3-2-1012345美國日本歐元區(qū)英國加拿大平均值99.0%8.0%7.0%6.0%5.0%4.0%3.0%2.0%1.0%0.0%-5-4-3-2-101234519%17%15%13%11%9%7%-5-4-3-2-1012345美國日本歐元區(qū)英國加拿大平均值英國日本 加拿大歐元區(qū)平均值3.0%40%30%20%10%0%-10%-20%-5-5-4-3-2-1012345 2.5% 2.2.0%1.5%1.0%0.5%0.0%0.5%1.0%英國日本 加拿大歐元區(qū)平均值英國日本 加拿大歐元區(qū)平均值75%65%55%45%35%25%15%-5-4-3-2-1012345美國日本歐元區(qū)英國加拿大平均值1151059585807570-5-4-3-2-1012345美國mmm日本歐元區(qū)英國加拿大平均值三、2014-2015年我國降息的案例分析調(diào)整帶來的“政策凈息差”變化方向相反。說明除了政策利率調(diào)整的影響，銀7.0%6.0%5.0%4.0%3.0%2.0%1.0%0.0%2.8%2.7%2.6%2.5%2.4%2.3%2.2%2.1%2.0%存款基準利率 7天OMO利率貸款基準利率商業(yè)銀行凈息差(右軸)6%5%4%3%2%1%0%1H20132H20131H20142H20141H20152H20151H20162H20161H20172H2017凈息差(右軸)生息資產(chǎn)收益率計息負債成本率3.0%2.5%2.0%1.5%1.0%0.5%0.0%負債成本的相對變化直接促使銀行調(diào)整其負債結(jié)構(gòu)，以更好實現(xiàn)降息帶來6%5%4%3%2%1%25.0%20.0%15.0%10.0%5.0%0.0%85%83%81%79%77%75%73%71%69%67%65% 計息負債央行借款同業(yè)負債存款應(yīng)付債券央行借款同業(yè)負債 應(yīng)付債券存款(右軸)降息對不同類型銀行的影響也有明顯差異，其中股份行計息負債成本下降3.5%3.3%3.1%2.9%2.7%2.5%2.3%2.1%1.9%1.7%1.5%1H20132H20131H20142H20141H20152H20151H20162H20161H20172H2017國有行股份行城商行與農(nóng)商行候，活期存款利率不會變化，國有行在存款付息率方面的相對優(yōu)勢就會被削弱，2.6%2.4%2.2%2.0%1.8%1.6%1.4%1.2%1.0%55%50%45%40%35%30%國有行股份行城商行與農(nóng)商行國有行股份行城商行與農(nóng)商行5.0%45.0%4.5%4.0%3.5%3.0%2.5%2.0%國有行股份行城商行與農(nóng)商行4.8%4.4%4.0%3.6%3.2%國有行股份行城商行與農(nóng)商行資產(chǎn)收益的相對變化使銀行增加金融資產(chǎn)、壓降同業(yè)資產(chǎn)來應(yīng)對降息帶來的影響。同時降準也使得銀行降低央行存款，并逐步增加貸款規(guī)模。從7%6%5%4%3%7%6%5%4%3%2%1% 生息資產(chǎn)央行存款同業(yè)資產(chǎn)貸款金融資產(chǎn)30%25%20%15%10%5%55%54%54%53%53%52%52%51%51%存放央行同業(yè)資產(chǎn) 金融資產(chǎn)貸款(右軸)6.0%5.5%5.0%4.5%4.0%3.5%1H20132H20131H20142H20141H20152H20151H20162H20161H20172H2017國有行股份行城商行與農(nóng)商行銀行貸款收益率都經(jīng)歷了較為同步的下降，但城商行與農(nóng)商行貸款占比7.5%7.5%7.0%6.5%6.0%5.5%5.0%4.5%4.0%國有行股份行城商行與農(nóng)商行60%55%50%---------h-----""50%45%40%40%35%國有行mmm股份行城農(nóng)商行25.0%20.0%15.0%10.0%5.0%國有行25.0%20.0%15.0%10.0%5.0%國有行股份行城農(nóng)商行5.5%5.0%4.5%4.0%3.5%3.0%2.5%2.0%國有行股份行城商行與農(nóng)商行隨后，金融資產(chǎn)收益率的降幅更低，也使得各類銀行將更多資產(chǎn)向金融投行均顯著增加了其金融資產(chǎn)的占比，股份行與城農(nóng)商行升幅則分別達13.3和40%35%30%25%20%15%10%40%35%30%25%20%15%10%國有行股份行城農(nóng)商行5.5%5.0%4.5%4.0%3.5%3.0%國有行股份行城商行與農(nóng)商行18%17%16%15%14%13%12%11%10% 9%8%國有行股份行城農(nóng)商行最后，各類銀行現(xiàn)金及央行存款的收益率長期以來保持穩(wěn)定，但在降準刺激下這類資產(chǎn)占比也在不斷下降，為金融資產(chǎn)和貸款占比的回升與提高提供了基礎(chǔ)。18%17%16%15%14%13%12%11%10% 9%8%國有行股份行城農(nóng)商行1.6%1.5%1.4%國有行股份行城商行與農(nóng)商行總體而言，大幅降息后商業(yè)銀行的營收增速出現(xiàn)了明顯下降，非息收入起20%15%10%5%0%-5% 利息凈收入效應(yīng)非息凈收入效應(yīng)營業(yè)收入增速此外，大幅降息后商業(yè)銀行的盈利水平也在利潤增速的拖累下有所走弱。15%10%5%10%:Illu10%:Illu..n-5%v-5%v10%15%20%25%權(quán)益效應(yīng)綜合效應(yīng)權(quán)益效應(yīng)綜合效應(yīng)ROE增速10%15%20%資產(chǎn)效應(yīng)綜合效應(yīng)資產(chǎn)效應(yīng)綜合效應(yīng)ROA增速不過，利率水平下降帶來的金融資產(chǎn)估值提升一定程度上緩解了銀行盈利業(yè)銀行金融資產(chǎn)余額和國債收益率測算了由利率和估值變化引起的金融資產(chǎn)價40