虛假陳述證券民事賠償案件聘請律師合同

律師在證券虛假陳述中的侵權(quán)責(zé)任證券虛假陳述的民事責(zé)任一直是我國證券立法的薄弱環(huán)節(jié)，《證券法》、《股票發(fā)行與交易管理暫行條例》（以下簡稱《條例》）和《禁止證券欺詐行為暫行辦法》（以下簡稱《辦法》）等法律法規(guī)和部門規(guī)章對此均未作出詳盡規(guī)定。2003年1月9日最高人民法院《關(guān)于審理證券市場因虛假陳述引發(fā)的民事賠償案件的若干規(guī)定》（以下簡稱《規(guī)定》）司法解釋的頒布，使證券虛假陳述的民事責(zé)任制度第一次真正得到了明確和落實。但對于從事專業(yè)中介服務(wù)的律師在證券虛假陳述中的民事責(zé)任如何認(rèn)定，仍有不少模糊之處，亟待進(jìn)一步澄清。一、律師證券虛假陳述民事責(zé)任的性質(zhì)律師作為信息披露義務(wù)人，由于公開文件中的虛假陳述給投資者造成損失的，應(yīng)當(dāng)承擔(dān)民事責(zé)任。主要有兩種觀點：（一）契約責(zé)任說。根據(jù)我國《合同法》第十五條的規(guī)定，招股說明書為要約邀請，那么在發(fā)行股票過程中，投資者做出購買某種股票的行為則是要約，如果成交，發(fā)行人的行為就為承諾，合同成立。由此，發(fā)行人和投資者雙方的行為則為一個締約的過程。從理論上講，“從事契約締結(jié)的人，是從契約交易外的消極義務(wù)范疇進(jìn)入契約上積極義務(wù)的范疇，其因此而承擔(dān)的首要義務(wù)系于締約時善盡必要的注意。當(dāng)事人因自己過失致使契約不成立者，對信其契約行為有效成立的相對人，應(yīng)賠償基于此信賴而善的損害?！彼?，法律應(yīng)該保護(hù)當(dāng)事人基于相信合同有效成立而產(chǎn)生的信賴?yán)?。發(fā)行人為發(fā)行股票而公開招股說明書時，事實上已經(jīng)進(jìn)入一種締約的狀態(tài)，律師作為專業(yè)人員，在締約過程中出具法律意見書和律師工作報告，由于其在法律上的地位，在信息和專業(yè)上的優(yōu)勢，致使投資者對其法律意見書和律師工作報告的真實性產(chǎn)生合理的信賴。當(dāng)這種信賴成為投資者作出投資決策的基礎(chǔ)時，律師在法律意見書和律師工作報告中的虛假陳述在本質(zhì)上違背了其作為締約當(dāng)事人依據(jù)誠實信用原則所負(fù)的義務(wù)，導(dǎo)致投資者因?qū)β蓭煿ぷ鞯暮侠硇刨嚩a(chǎn)生信賴?yán)鎿p失。因而，律師作為虛假陳述人應(yīng)對投資者因合同不成立或者合同無效負(fù)締約過失責(zé)任。如果給投資者造成損失，則應(yīng)當(dāng)承擔(dān)損害賠償責(zé)任。（二）侵權(quán)責(zé)任說。侵權(quán)行為的本質(zhì)特征在于它違反的是法律規(guī)定的一般人的普遍義務(wù)，而非當(dāng)事人之間約定的特定義務(wù)。因而侵權(quán)責(zé)任不是當(dāng)事人自愿承擔(dān)的責(zé)任，而是法律規(guī)定其必須承擔(dān)的責(zé)任。我國《證券法》以及相關(guān)法規(guī)明確規(guī)定了律師在證券業(yè)務(wù)中必須按照執(zhí)業(yè)規(guī)則規(guī)定的工作程序出具報告，對其所出具報告內(nèi)容的真實性、準(zhǔn)確性和完整性進(jìn)行核查和驗證，并就其負(fù)有責(zé)任的部分承擔(dān)連帶責(zé)任。因此，如果律師在法律意見書和律師工作報告中有虛假陳述的行為，則違反《證券法》等強(qiáng)行法的規(guī)定，應(yīng)當(dāng)承擔(dān)侵權(quán)責(zé)任。如果造成投資者利篇二：律師辦理證券市場虛假陳述糾紛案件的參考意見律師辦理證券市場虛假陳述糾紛案件的參考意見立法背景鏈接：隨著證券市場發(fā)展壯大，許多證券問題隨之產(chǎn)生。針對證券市場中證券信息披露義務(wù)人違反證券法規(guī)虛假披露信息嚴(yán)重侵害股民利益的情況，2002年1月15日最高人民法院下發(fā)了《關(guān)于受理證券市場因虛假陳述引發(fā)的民事侵權(quán)糾紛案件有關(guān)問題的通知》（簡稱1.15通知），這是最高院第一次對證券市場因虛假陳述引發(fā)的民事侵權(quán)行為確立了賠償依據(jù)，根據(jù)該通知人民法院開始有條件的受理和審理此類案件。同年年底由最高人民法院通過《關(guān)于審理證券市場因虛假陳述引發(fā)的民事賠償案件若干規(guī)定》（簡稱1.9規(guī)定），該《規(guī)定》徹底放開了證券市場虛假陳述侵權(quán)案件的立案界線，投資人依據(jù)證監(jiān)會、財政部門行政處罰決定書或人民法院的刑事裁判文書均可以起訴要求侵權(quán)人賠償。1.9規(guī)定中將訴訟時效、共同訴訟、虛假陳述的認(rèn)定、共同侵權(quán)責(zé)任、損失計算等問題進(jìn)一步細(xì)化，此規(guī)定出臺后人民法院受理了大量的虛假陳述糾紛案件，如正在審理中的大慶聯(lián)誼案、st東方電子案均是依據(jù)此規(guī)定立案受理的。可以說最高院先后二個司法解釋的公布實施對證券市場欺詐行為中虛假陳述糾紛的處理以及對于保護(hù)投資人的利益、規(guī)范信息披露義務(wù)人行為都起到了很大的積極作用，推動了證券市場健康有序的發(fā)展。筆者以上述規(guī)定為基礎(chǔ)結(jié)合實踐從“辦案要點”和“爭議焦點”兩方面，對律師在證券市場虛假陳述糾紛案件中的處理技巧提出一些參考意見，供研究探討。第一部分：辦案要點在證券市場虛假陳述糾紛案件二方主體中，一方是投資人（為原告），一方是虛假陳述行為人（一般為共同被告），筆者僅就原告代理律師的工作要點提出一些看法。由于原告主張權(quán)利地域跨度大、取證困難，相對上市公司等虛假陳述行為人介入早、規(guī)避法律環(huán)節(jié)多的因素，處于弱勢地位，導(dǎo)致代理原告工作量非常大，審慎細(xì)致的受理當(dāng)事人的委托，全面了解案情，為立案和開庭做準(zhǔn)備非常重要，這決定整個案件工作效率和勝敗結(jié)果，主要從以下幾個方面談些意見：第一、審查是否符合受理條件。依據(jù)《規(guī)定》第六條有二種情形可以受案：一是已受到行政處罰，即受到了中國證監(jiān)會、財政部門對于虛假陳述行為給予處罰。第二是受到刑事處罰并且刑事判決書已生效。能夠作為虛假陳述行為起訴的罪名有：《刑法》第一百六十條欺詐發(fā)行股票、債券罪；第一百六十一條提供虛假財務(wù)報告罪；第一百八十一條編造并傳播證券交易虛假信息罪和誘騙投資買賣證券罪；第二百二十九條提供虛假證明文件罪和出具證明文件重大失實罪。原告的代理律師核實虛假陳述行為人經(jīng)過以上前置處理后方可受案代理投資人行使權(quán)利。第二、審查發(fā)生的損失是否屬于司法解釋規(guī)定的損失，即該損失是否與虛假陳述有因果關(guān)系。司法解釋中規(guī)定下列情形可以認(rèn)定存在因果關(guān)系：1、對于投資人投資的證券是與虛假陳述直接關(guān)聯(lián)的證券；2、投資人是在虛假陳述實施日及以后至揭露日或更正日之前買入該證券；3、投資人是在虛假陳述揭露日或更正日及以后，因賣出該證券發(fā)生虧損，或者因持續(xù)持有該證券而產(chǎn)生虧損的。但是對于在虛假陳述揭露日或者更正日之前已經(jīng)賣出證券或這之后進(jìn)行投資的情形均是不存在因果關(guān)系的損失。另外，對于一些證券市場系統(tǒng)風(fēng)險等因素所導(dǎo)致的損失沒有因果關(guān)系。如市場操縱和內(nèi)幕交易行為、影響同種類股票波動的市場因素、投資者的投資理念或其他政策和行政行為等而改變個股走向的因素不能算做損失范圍內(nèi)，應(yīng)予剔除。第三、損失額計算。主張的損失數(shù)額關(guān)系到股民起訴的訴訟風(fēng)險，要依據(jù)規(guī)定的計算方法確定，另外要考慮當(dāng)事人非專業(yè)知識計算的數(shù)額，以當(dāng)事人認(rèn)可的賠償額主張。規(guī)定中分為二種情形：一是在交易市場發(fā)生虛假陳述產(chǎn)生的損失，包括三個方面：投資差額損失、投資差額損失部分的傭金和印花稅、此二項損失總和的相應(yīng)利息。第二種情形是在發(fā)行市場，在發(fā)行市場發(fā)生虛假陳述導(dǎo)致該股票被停止發(fā)行的，投資人有權(quán)要求返還和賠償所繳股款及銀行同期活期存款利率的利息。未被停止發(fā)行，按第一種情形計算。另外有的投資人在揭露日之后至基準(zhǔn)日之前賣出證券，損失計算由買入證券平均價格與實際賣出證券平均價格之差，乘以投資人所持證券數(shù)量計算。如果在基準(zhǔn)日后賣出證券的，以買入均價與揭露日或更正日起至基準(zhǔn)日期間，每個交易日收盤價的平均價格差，乘以所持證券數(shù)量計算。第四、收集證據(jù)：主要有身份證明、損失證明、關(guān)聯(lián)證明。虛假陳述案件需要投資人在立案時提交身份證件原件，或者提交經(jīng)公證證明的身份證復(fù)印件。當(dāng)事人需要提供的損失證明有股權(quán)證、資金明細(xì)或單支股票的交割憑證，由所在證券公司蓋章確認(rèn)。關(guān)聯(lián)證明有行政處罰決定書或刑事判決書。第五、立案前的準(zhǔn)備工作。為了減少經(jīng)濟(jì)開支，統(tǒng)籌時間這部分的工作應(yīng)是對于受案準(zhǔn)備的補(bǔ)充和歸納。主要有：合并原告書寫起訴狀，確定應(yīng)當(dāng)承擔(dān)責(zé)任的被告；確定立案的管轄法院；填寫授權(quán)委托手續(xù)；歸納整理相關(guān)證據(jù)，擬列證據(jù)清單，為了避免超過舉證期限要嚴(yán)格按照司法解釋要求提交相關(guān)的證據(jù)材料。第六、由于代理過程中的變化很大，要求開庭前將所有能預(yù)料的問題逐一確定對策，尤其對于不能賠付的證券市場系統(tǒng)風(fēng)險所引發(fā)的投資人損失因素分析研究提前應(yīng)對。第七、庭審后匯總材料，盡量未離開審理法院地將代理材料上交，現(xiàn)在均要求提供書面和電腦磁盤，必要時交換電子郵箱地址。第二部分：焦點問題的探析一、虛假陳述揭露日的確定虛假陳述揭露日的確定是在虛假陳述案件中一個非常重要的名詞，也是這類案件中爭議最多的問題，是一個急待解決的問題。虛假陳述與損害之間有無因果關(guān)系依據(jù)此認(rèn)定（第18、19條）、投資差額損失基準(zhǔn)日的確定（第33條）、投資差額損失的計算（第31、32條）都需要一個明確的虛假陳述揭露日。對于代理律師來說，揭露日的確定直接關(guān)系到有些損失能否進(jìn)入賠償范圍內(nèi)，主張的賠償數(shù)額多少、訴訟費用、風(fēng)險系數(shù)的大小等問題。那么何為虛假陳述揭露日？依據(jù)《規(guī)定》第二十條第二款虛假陳述揭露日，是指虛假陳述在全國范圍發(fā)行或者播放的報刊、電臺、電視臺等媒體上，首次被公開揭露之日。確定虛假陳述揭露日筆者歸納有幾個條件：第一，必須是對于虛假陳述一事明示揭露；第二，被他人揭露，不是自我揭露，否則為虛假陳述信息更正日；第三，指定的媒體公布；第四，公開的形式公布；筆者認(rèn)為揭露應(yīng)當(dāng)是明確的具體的，絕不應(yīng)該是含糊其辭的。以大慶聯(lián)誼為例，首次公告是1999年4月20日晚，在上海證券交易所的官方網(wǎng)站，首次看到大慶聯(lián)誼涉嫌造假被查處的公告，內(nèi)容是這樣的“我公司因涉嫌利潤虛假、募集資金使用虛假等違法、違規(guī)行為，正在接受國家有關(guān)部門的調(diào)查”，第二天其他媒體發(fā)布了該公告，引起了股價的大幅下跌。同年4月26日光明日報等媒體進(jìn)一步曝光大慶聯(lián)誼被查處一事，此日股票被停牌。直至2000年3月31日中國證監(jiān)會處罰決定下來。在此這前，作為大慶聯(lián)誼未在公開的媒體上承認(rèn)自己的虛假陳述，只是客觀公告被立案調(diào)查事實。在現(xiàn)階段證券市場中上市公司未達(dá)到那種高尚、自覺的程度，自行更正錯誤的情況是極少見。那么如何確定揭露日也正是雙方一直僵持不下的一個最主要的問題。如果是1999年4月21日那么就面臨著這天之后賣股票或持有股票的股民都能夠得到賠償。如果是2000-3-31那么就意味著，只有這一天之后賣的才能夠得到賠償，這之前賣的就不會獲得賠償。作為原被告雙方自然要圍繞著這個問題據(jù)理力爭了。作為大慶聯(lián)誼案件，是全國首例虛假陳述共同訴訟案件，牽動著所有股民的心。在人民法院沒有下達(dá)判決之前或最高院沒有平息這場爭端之前，這一爭論仍會持續(xù)下去。對于揭露日的確定大體有這么兩種觀點：觀點一、以媒體上對于上市公司重大事件的曝光日為揭露日，這種揭露起到了足夠警示作用會導(dǎo)致股價異常波動，進(jìn)而停牌。通常有上市公司因虛假陳述等證券欺詐行為被證監(jiān)會確定進(jìn)入調(diào)查程序、被司法機(jī)關(guān)立案偵查。觀點二、以虛假陳述被有關(guān)機(jī)關(guān)確定處罰或刑事判決生效公布日為揭露日。筆者贊同第二種觀點，理由是：正如筆者剛才分析的，針對大慶聯(lián)誼的狀況，其首次公開是上市公司的公告是自揭傷疤，但是其并沒有承認(rèn)自己確實有虛假陳述或欺詐上市的情形，大慶聯(lián)誼在第一次公開，隱晦了虛假陳述一事，這樣即不是被他人揭露又不是對于虛假陳述一事予以更正，只是如實的履行了證券市場重大事件的警示公告義務(wù)，自然不能成為虛假陳述揭露日。另外揭露的內(nèi)容應(yīng)當(dāng)是被有權(quán)機(jī)關(guān)最終確定的客觀事實，立案調(diào)查或檢察機(jī)關(guān)提起公訴，這種狀況無法必然導(dǎo)致上市公司就存在虛假陳述事實。雖然我們無法否認(rèn)證監(jiān)會不會無故調(diào)查，進(jìn)入調(diào)查程序的十有八九有問題。但是筆者認(rèn)為推導(dǎo)不能成為定案的依據(jù)，沒有錯就等于不會有錯？立案調(diào)查了就必然有錯？有錯就必然是因為虛假陳述？自然不是這個道理。我認(rèn)為在沒有確定其是因為虛假陳述被某些指定的機(jī)關(guān)處罰之前，任何媒體公開人們的猜測，包括對于上市公司所有舉動的公開曝光，都是客觀上有待于確定的事實。這就如同，st東方首次公開是記者公開了被立案的事實一樣。不可否認(rèn)媒體揭露行為會造成股價異常波動，根據(jù)滬深交易所的規(guī)則，這種情況會做出停牌的處理。但是根據(jù)1.9《規(guī)定》第二十條第二款卻沒有將“導(dǎo)致價格異常波動”作為確定揭露日的一個條件，停牌并不是對虛假陳述行為的認(rèn)定，投資者對于股票炒作大部分信息來源于媒體，投資者對于媒體信息的過度反應(yīng)造成股價異常波動，不單單是因為虛假陳述，其他上市公司的非重大事件的一些細(xì)小變化都可能導(dǎo)致市場波動。所以，1.9《規(guī)定》第二十條第二款并沒有以停牌為要件，而是將停牌作為虛假陳述更正日的一個原因?？梢姡襟w公布了上市公司被調(diào)查的事實，但是虛假陳述行為人沒有自行更正不能成為揭露日。筆者這樣認(rèn)為還符合現(xiàn)今實行的虛假陳述認(rèn)定的前置程序規(guī)定，即只有經(jīng)過處罰或刑事宣判之后才可以立案受理和才開始計算訴訟時效，這也是虛假陳述計算等問題的一個統(tǒng)一，有助于具體的操作，并且以被確定的客觀事實作為法定的揭露日更為嚴(yán)肅，體現(xiàn)了我國依法治國的理念。二、歸責(zé)原則我國的法律規(guī)定將民事責(zé)任分為過錯責(zé)任、過錯推定責(zé)任、無過錯責(zé)任和公平責(zé)任原則?！兑?guī)定》對于共同侵權(quán)人的歸責(zé)和免責(zé)事由也是按照責(zé)任原則確定的。責(zé)任的歸屬按照共同侵權(quán)人劃分有三類：第一、發(fā)起人、發(fā)行人或上市公司、實際控制人。根據(jù)該規(guī)定除非這些被告舉證證明投資人存在《規(guī)定》19條事由，或投資人提起訴訟已過訴訟時效，不然他們應(yīng)當(dāng)承擔(dān)賠償責(zé)任。此處采取的是無過錯責(zé)任；第二、發(fā)行人、上市公司負(fù)有責(zé)任的董事、監(jiān)事和經(jīng)理等高級管理人員；承銷商、上市推薦人及其負(fù)有責(zé)任的董事、監(jiān)事和經(jīng)理等高級管理人員；專業(yè)服務(wù)機(jī)構(gòu)及其直接責(zé)任人。從《證券法》第63條對承銷商、發(fā)行人和承銷商負(fù)有責(zé)任的上述人員承擔(dān)民事責(zé)任的內(nèi)容上分析，規(guī)定的是無過錯責(zé)任。從《證券法》第202條對專業(yè)服務(wù)機(jī)構(gòu)及其直接責(zé)任人承擔(dān)民事責(zé)任文義理解，只有對于應(yīng)負(fù)責(zé)的內(nèi)容弄虛作假這種故意才導(dǎo)致處罰?？蓮摹兑?guī)定》第21條至24條看對于此類的責(zé)任人實行的是過錯推定責(zé)任。這些行為人如能證明自己無過錯，或有第19條事由，或投資人已過訴訟時效等應(yīng)予免責(zé)。第三、其他作出虛假陳述的機(jī)構(gòu)或自然人，指《證券法》第72條國家工作人員、新聞傳播媒介從業(yè)人員，證券交易所、證券公司、證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)、證券交易服務(wù)機(jī)構(gòu)、社會中介機(jī)構(gòu)及其從業(yè)人員，證券業(yè)協(xié)會等確立了過錯責(zé)任。但是對于主體造成投資人損失的，按《規(guī)定》也必須被有關(guān)機(jī)關(guān)處罰或受到刑事處罰這些前置程序確定方可。三、交易市場的賠償計算方法交易市場民事賠償責(zé)任的范圍以投資人因虛假陳述而實際發(fā)生的損失為限。投資人實際損失包括：投資差額損失、該部分的傭金和印花稅、前二項資金利息。傭金為投資差額損失的0.3%，印花稅為0.2%。利息是按照同期活期存款利率計算。投資差額損失有二種情況：一種是投資人在基準(zhǔn)日及以前賣出證券的，其投資差額損失，以買入證券平均價格與實際賣出證券平均價格之差，乘以投資人所持?jǐn)?shù)量計算。一種是投資人在基準(zhǔn)日之后賣出或者仍持有證券的，其投資差額損失，以買入證券平均價格與虛假陳述揭露日或者更正日起至基準(zhǔn)日期間，每個交易日收盤價的平均價格之差，乘以投資人所持證券數(shù)量計算。最復(fù)雜計算的是對于揭露或更正日之前投資人多次買進(jìn)賣出、揭露或更正日及以后投資人多次買進(jìn)賣出，且兩個期間買進(jìn)賣出股票性質(zhì)和數(shù)量難以區(qū)分的。這時投資人買進(jìn)和賣出的均價是個特殊的問題。那么對于這二個情況該如何確定筆者這樣認(rèn)為：1、揭露或更正日之前多次買進(jìn)賣出的情況，投資人平均買進(jìn)價格是根據(jù)交易原始記錄按照成本法計算出余額，除以尚持有股票數(shù)量，計算出買入均價。2、揭露或更正日及以后至基準(zhǔn)日及之前多次買進(jìn)賣出的情況，這時的買入均價，不計算揭露更正日后買入的情況，因為此時買入股票不屬于有因果關(guān)系的損失，只需計算賣出的均價。這個均價如果能確定賣出價格的，按實際賣出價計算出平均賣出價格。如不能區(qū)分賣出是揭露或更正日之前還是之后買進(jìn)的股票數(shù)量時，則根據(jù)會計成本的核算方法“先進(jìn)先出法”對應(yīng)揭露或更正日之前所持?jǐn)?shù)量抵銷，據(jù)此計算賣出均價。例：原來買入二筆，1000股一筆、2000股一筆，揭露日后買入1500股，賣出2500股和2500股二筆，那么計算方法以2500股加500股的加權(quán)均價計算賣出均價。四、虛假陳述中重大事件的界定在證券市場中并非任何虛假陳述都會導(dǎo)致民事責(zé)任承擔(dān)，只有對重大事件作出的虛假陳述才能導(dǎo)致民事責(zé)任。重大事件的確定主要結(jié)合《證券法》第59、60、61、62、72條及相關(guān)規(guī)定處理。包括法律規(guī)定的必須公告的中期報告、年度報告、可能對股價產(chǎn)生較大影響的重大事件（主要指《證券法》第62條2款列舉的情形）。還有《股票發(fā)行與交易管理暫行條例》第60條和《禁止證券欺詐行為暫行辦法》第5條的重大事件等。除了上面的幾個焦點問題，虛假陳述案件中還有很多值得研究、探討的東西，如信息披露規(guī)定、基準(zhǔn)日的確定、已經(jīng)除權(quán)證券的計算和股東收益的計算等都很值得律師在工作中深思。虛假陳述行為與證券欺詐行為如內(nèi)幕交易、操縱市場、欺詐客戶等行為相比是較為直觀和容易認(rèn)定的。其違背證券市場法律制度的核心內(nèi)容，違反了證券市場自覺、誠信的信息披露制度，是重中之重的地位。證券市場欺詐行為由人民法院介入審理將會協(xié)助證券管理機(jī)構(gòu)處理糾紛，警示信息披露義務(wù)人，進(jìn)一步凈化證券市場，使證券市場朝著健康、誠信、有序的方向發(fā)展，同時給律師介入證券市場欺詐行為帶來很大的研究空間。正確的處理此類案件，保護(hù)投資者的合法權(quán)益是對證券業(yè)務(wù)律師新的要求。篇三：析證券市場虛假陳述民事賠償案件的當(dāng)事人上網(wǎng)找律師就到中顧法律網(wǎng)快速專業(yè)解決您的法律問題析證券市場虛假陳述民事賠償案件的當(dāng)事人賈緯最高人民法院我國《證券法》沒有明確規(guī)定虛假陳述民事賠償案件的請求權(quán)主體，對應(yīng)當(dāng)承擔(dān)民事責(zé)任的虛假陳述行為人規(guī)定得也不全面。因此準(zhǔn)確界定享有獲得民事賠償權(quán)利的投資者和應(yīng)當(dāng)承擔(dān)民事責(zé)任的虛假陳述行為人，是證券市場侵權(quán)民事責(zé)任實現(xiàn)的基礎(chǔ)，也是公正審理該類案件的前提。一、訴訟請求權(quán)主體現(xiàn)有規(guī)定1、投資者概念及分類證券市場是指有價證券發(fā)行與流通以及與此相適應(yīng)的組織與管理方式的總稱，包括證券發(fā)行市場和流通市場。證券市場虛假陳述民事賠償案件中，提起訴訟請求的主體應(yīng)當(dāng)是證券市場的投資者。所謂投資者是指，以資金在證券市場購買股票、債券、基金券等有價證券以及這些有價證券的衍生品以期獲取高于銀行利息的收益、或者賣出所投資品種以賺取市場價差的自然人、法人或其他經(jīng)濟(jì)組織。①從不同角度，對投資者可以進(jìn)行如下劃分：上網(wǎng)找律師就到中顧法律網(wǎng)快速專業(yè)解決您的法律問題第一、根據(jù)證券發(fā)行市場和證券交易市場的不同，投資者可分為發(fā)行市場的投資者和交易市場的投資者。我國證券發(fā)行市場又稱一級市場，其相對于證券交易市場或稱二級市場，具有風(fēng)險小、收益穩(wěn)定等特點。今年6月全面實施新股發(fā)行按投資者在二級市場投資市值參與配售的政策以前，證券發(fā)行市場與交易市場是相脫節(jié)而單獨進(jìn)行的。發(fā)行市場的新股價格一般確定為市盈率20倍以內(nèi)，相對于深滬兩市a股市盈率通常40倍左右的股價，新股上市交易后，發(fā)行市場的投資者一般都會有較大獲利空間。但要成為發(fā)行市場的投資者并非易事，因為中簽率極低，貌似公平的發(fā)行市場申購配號和搖號中簽，實為根據(jù)參與新股申購資金的大小而決定了中簽的概率。所以在實行新股根據(jù)二級市場市值配售以前，幾乎沒有風(fēng)險的一級市場，經(jīng)常是囤積了6000億元左右的申購資金。它們一旦申購成功，便立即在二級市場拋售套現(xiàn)。即便如大慶聯(lián)誼、紅光實業(yè)這些發(fā)行時即嚴(yán)重虛假陳述的發(fā)行人，中簽的投資者只要其在交易市場立即套現(xiàn)，也全都是盈利的。除非在上市交易之前發(fā)行人的虛假陳述即被發(fā)現(xiàn)，如通海高科，發(fā)行市場的投資者才有可能發(fā)生損失。故區(qū)分發(fā)行市場和交易市場的投資者的意義在于，現(xiàn)階段我國證券市場上，交易市場的投資者受到虛假陳述行為侵害遠(yuǎn)比發(fā)行市場的投資者發(fā)生幾率多且損失大。第二、有價證券可分為上市證券和非上市證券。投資者投資對象應(yīng)當(dāng)為上市證券，方可成為該類案件的訴請主體。上市證券經(jīng)過發(fā)行上網(wǎng)找律師就到中顧法律網(wǎng)快速專業(yè)解決您的法律問題申購、以及交易市場集合競價和掛牌交易，而成為投資者的投資品種。我國發(fā)行和交易市場的具體投資品種有：公司股票(包括a股、b股)、可轉(zhuǎn)換債券和企業(yè)債券、封閉式投資基金等。上述投資品種的投資者，具有廣泛性和不特定性，如受到虛假陳述侵害而發(fā)生損失，其有權(quán)提起民事賠償訴訟。通過認(rèn)購及協(xié)議轉(zhuǎn)讓而不是經(jīng)過發(fā)行申購和上市交易的類別股份，如投資法人股或國有股等非流通股的投資者，如果其權(quán)益受到虛假陳述的侵害，因其投資者身份的特定性，則不具有該類案件的訴權(quán)，其可以單獨對侵權(quán)行為人提起民事賠償訴訟。第三、根據(jù)投資主體不同，投資者可分為自然人投資者、投資基金、從事證券投資的企業(yè)或公司以及國外投資者。目前我國證券市場數(shù)量最多的是自然人投資者，占到投資主體數(shù)量90%以上。這類投資者具有分析判斷能力較低、信息不通暢以及操作手法落后等特征，故往往是虛假陳述行為侵權(quán)的對象，因此虛假陳述民事賠償案件的原告絕大多數(shù)由他們所構(gòu)成。投資基金在我國還遠(yuǎn)未成熟，不僅相對于國外的投資基金規(guī)模小和為數(shù)有限，而且管理水平和投資技巧也較為落后，這是我國今后大力發(fā)展的對象。理論上投資基金也可能會受到虛假陳述的侵害，但因投資基金設(shè)有專門的市場投資研究機(jī)構(gòu)，在投資之前會實地考察和提出可行性研究報告，所以一般難以受到虛假陳述侵害。即便受到了侵害，根據(jù)以往的實際情況，投資基金會從聲譽(yù)角度考慮很可能不會參與訴訟。最近，中國證監(jiān)會和中國人民銀行聯(lián)合上網(wǎng)找律師就到中顧法律網(wǎng)快速專業(yè)解決您的法律問題發(fā)布的《合格境外機(jī)構(gòu)投資者境內(nèi)證券投資管理暫行辦法》(簡稱qfii制度)，規(guī)定了合格境外機(jī)構(gòu)投資者可以投資在證券交易所掛牌交易的除境內(nèi)上市外資股以外的股票、國債、可轉(zhuǎn)換債券和企業(yè)債券以及證監(jiān)會批準(zhǔn)的其他金融工具。中國證監(jiān)會和財政部、國家經(jīng)濟(jì)貿(mào)易委員會聯(lián)合發(fā)布的《關(guān)于向外商