【萬(wàn)科公司的融資問(wèn)題及優(yōu)化建議探析（論文）11000字】

萬(wàn)科公司的融資問(wèn)題及完善對(duì)策研究摘要 1關(guān)鍵詞 1一、緒論 8（一）研究背景與研究意義 8（二）文獻(xiàn)綜述 9（三）研究?jī)?nèi)容與研究方法 10二、房地產(chǎn)企業(yè)融資的相關(guān)理論 13（一）融資概念 13（二）房地產(chǎn)融資概念 13（三）融資分類 15三、萬(wàn)科公司簡(jiǎn)介及融資現(xiàn)狀分析 15（一）萬(wàn)科公司簡(jiǎn)介 15（二）萬(wàn)科公司融資現(xiàn)狀 15四、萬(wàn)科公司融資中存在的問(wèn)題 18（一）資產(chǎn)負(fù)債率過(guò)高 19（二）股權(quán)架構(gòu)分散導(dǎo)致控制權(quán)危機(jī) 19（三）間接與直接融資比重失衡 19五、萬(wàn)科公司融資中存在的問(wèn)題的解決對(duì)策 21（一）優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債水平 21（二）強(qiáng)化股權(quán)控制力 22（三）提升直接融資比重 22六、結(jié)束語(yǔ) 24參考文獻(xiàn) 25摘要自2016年開始，我國(guó)政府加大了對(duì)于房地產(chǎn)行業(yè)的宏觀調(diào)控，針對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)融資亂象進(jìn)行了重點(diǎn)關(guān)注，出臺(tái)了一系列相關(guān)政策，各級(jí)地方政府也持續(xù)跟進(jìn)，不斷縮緊對(duì)于房地產(chǎn)行業(yè)融資渠道的管控。在這種情況下，我國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)相關(guān)企業(yè)的融資問(wèn)題不斷顯現(xiàn)，因此提升和優(yōu)化我國(guó)房地產(chǎn)企業(yè)應(yīng)對(duì)融資問(wèn)題的能力至關(guān)重要?；诖吮尘?，本文以房地產(chǎn)龍頭企業(yè)萬(wàn)科公司為研究對(duì)象展開具體的分析研究。本文主要分為五個(gè)部分，第一部分為緒論，闡述本文的研究背景、意義、思路、內(nèi)容和方法；第二部分為相關(guān)概念，闡明融資定義、房地產(chǎn)融資定義、融資類型等基本概念，以供研究所需；第三部分為萬(wàn)科公司的簡(jiǎn)介與萬(wàn)科公司融資現(xiàn)狀分析；第四部分為萬(wàn)科公司融資問(wèn)題存在的問(wèn)題，具體分為資產(chǎn)負(fù)債率過(guò)高、股權(quán)架構(gòu)分散導(dǎo)致控制權(quán)危機(jī)、間接與直接融資比重失衡等；第五部分為萬(wàn)科公司融資問(wèn)題存在問(wèn)題的解決對(duì)策，具體分為優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債水平、強(qiáng)化股權(quán)控制力和提升直接融資比例。本文通過(guò)對(duì)萬(wàn)科公司的融資問(wèn)題的深入探討，對(duì)萬(wàn)科的現(xiàn)實(shí)問(wèn)題提出了具有針對(duì)性的解決對(duì)策，以期為萬(wàn)科公司融資問(wèn)題的發(fā)展提供些許理論參考，同時(shí)也希望給我國(guó)相關(guān)行業(yè)及企業(yè)的融資問(wèn)題的優(yōu)化與進(jìn)步提供些許幫助。關(guān)鍵詞：萬(wàn)科公司；融資；股權(quán)架構(gòu)

一、緒論（一）研究背景與意義1.研究背景我國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)雖然出現(xiàn)時(shí)間不長(zhǎng)，但總體發(fā)展形勢(shì)持續(xù)向好，行業(yè)規(guī)模擴(kuò)張迅速。房地產(chǎn)行業(yè)屬于資金密集型行業(yè)，呈現(xiàn)出資金使用規(guī)模大、資金占用期長(zhǎng)、融資需求大等明顯特征。我國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)的發(fā)展與國(guó)家政策關(guān)系密切，因此我國(guó)房地產(chǎn)企業(yè)的融資策略與國(guó)家政策的變動(dòng)極為緊密，從而防范因政策變動(dòng)而產(chǎn)生的融資風(fēng)險(xiǎn)。從2016年開始，我國(guó)政府加大了對(duì)于房地產(chǎn)行業(yè)的宏觀政策管控，房地產(chǎn)企業(yè)的融資渠道受到了較大影響，企業(yè)出現(xiàn)了越來(lái)越多的融資問(wèn)題。因此，適應(yīng)國(guó)家政策，采取合適的融資策略應(yīng)對(duì)政策挑戰(zhàn)成為了各方關(guān)注的熱點(diǎn)問(wèn)題。2.研究意義（1）理論意義我國(guó)現(xiàn)代企業(yè)制度的全面貫徹時(shí)間晚于國(guó)外，同時(shí)我國(guó)在這方面的很多理論研究都直接借鑒了國(guó)外的相關(guān)成熟理論。但是由于我國(guó)基本國(guó)情跟國(guó)外有較大的區(qū)別，同時(shí)很多企業(yè)都為國(guó)有企業(yè)，因此在融資問(wèn)題和內(nèi)容的選擇都有所不同，使得這些成熟理論很難在我國(guó)發(fā)揮較好的作用。而本文的研究則重新梳理了房地產(chǎn)關(guān)于融資的相關(guān)理論，能夠給我國(guó)企業(yè)開展融資活動(dòng)提供理論指引，具有一定的理論意義。（2）現(xiàn)實(shí)意義我國(guó)大部分房地產(chǎn)企業(yè)在當(dāng)前發(fā)展過(guò)程中都存在非常顯著的融資難問(wèn)題，嚴(yán)重影響了房地產(chǎn)公司在行業(yè)的發(fā)展。雖然社會(huì)金融的快速發(fā)展能夠較好改善這種情況，但是我國(guó)很多房地產(chǎn)企業(yè)對(duì)于融資問(wèn)題的看法還處于很原始的水平。而本文則深入全面探討了萬(wàn)科公司的融資問(wèn)題，同時(shí)還提出了針對(duì)性的改善對(duì)策，有助于給我國(guó)相關(guān)行業(yè)及企業(yè)提供一定的參考與借鑒。因此，本文的研究具有鮮明的現(xiàn)實(shí)意義。（二）文獻(xiàn)綜述1.國(guó)外研究現(xiàn)狀2008年美國(guó)次貸危機(jī)直接影響了全球經(jīng)濟(jì)，并造成了嚴(yán)重的全球性金融危機(jī)。受此影響，各國(guó)經(jīng)濟(jì)都受到了不同程度的負(fù)面影響，大量企業(yè)受經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的負(fù)面影響出現(xiàn)了融資難得問(wèn)題。依據(jù)社科基金的數(shù)據(jù)調(diào)查顯示，在2000家被調(diào)查的企業(yè)中有1166家企業(yè)存在融資問(wèn)題，占比達(dá)到58.3%。企業(yè)融資難問(wèn)題已經(jīng)成為阻礙企業(yè)發(fā)展的最大障礙。因此，提升和優(yōu)化企業(yè)解決融資問(wèn)題的能力，改善企業(yè)融資環(huán)境，解決企業(yè)融資問(wèn)題對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展有巨大的促進(jìn)作用。lberto（2016）通過(guò)對(duì)企業(yè)融資方與融資中介方的關(guān)系研究發(fā)現(xiàn)，企業(yè)在市場(chǎng)環(huán)境進(jìn)行融資時(shí)，第三方融資中介可以幫助企業(yè)獲得更為優(yōu)質(zhì)和集中的資源。但僅僅依靠第三方融資中介并不能直接解決企業(yè)的融資難題，這還需要企業(yè)提升自身的融資活動(dòng)能力，對(duì)于企業(yè)融資有更為清晰和明確的認(rèn)知。另外企業(yè)還需要對(duì)融資手段進(jìn)行靈活掌握，以此促進(jìn)企業(yè)融資效率和融資效果?？傮w上看國(guó)外對(duì)融資問(wèn)題的研究成果可以看出外國(guó)學(xué)者非常重視對(duì)融資問(wèn)題的研究，開展融資問(wèn)題研究的時(shí)間也早于國(guó)內(nèi)，并對(duì)各大企業(yè)的融資歷程進(jìn)行了詳細(xì)的研究和歸納總結(jié)，為我們的研究提供了很好的借鑒。2.國(guó)內(nèi)研究現(xiàn)狀雖然比起國(guó)外的學(xué)者來(lái)說(shuō)，我國(guó)學(xué)者對(duì)融資中存在的問(wèn)題分析要晚的多，但是他們?cè)谘芯咳谫Y方式的問(wèn)題上沒(méi)少下功夫，也進(jìn)行了較為系統(tǒng)全面的分析研究。也出現(xiàn)了很多新的研究方向和技巧。劉妍（2020）結(jié)合社會(huì)金融快速發(fā)展的背景，對(duì)萬(wàn)科在社會(huì)金融下自身融資活動(dòng)所面臨的各類影響和壓力。她認(rèn)為社會(huì)金融對(duì)于萬(wàn)科企業(yè)來(lái)說(shuō)是一種機(jī)遇，但同時(shí)也面臨著較大的挑戰(zhàn)，主要在于融資風(fēng)險(xiǎn)比較高。因此，萬(wàn)科企業(yè)應(yīng)該加強(qiáng)對(duì)于融資風(fēng)險(xiǎn)的分析與探討，獲取更高的融資收益。李京晶（2020）對(duì)社會(huì)金融時(shí)代背景下萬(wàn)科企業(yè)所面臨的融資問(wèn)題進(jìn)行了全面的分析，部分公司領(lǐng)導(dǎo)者還存在盲目融資的情況，使得自身融資活動(dòng)遭遇了較為顯著的風(fēng)險(xiǎn)，很有可能融資失敗。李科（2018）由于我國(guó)中下企業(yè)的自身規(guī)模比較小，同時(shí)在行業(yè)市場(chǎng)環(huán)境中的知名度也比較有限，因此他們?cè)陂_展融資活動(dòng)的時(shí)候，最終能夠爭(zhēng)取的融資時(shí)間也比較短。就以傳統(tǒng)的銀行借貸來(lái)看，中小企業(yè)往往只能通過(guò)銀行獲得短期借款，長(zhǎng)期借貸的審批通常都比較困難，需要中小企業(yè)具有實(shí)質(zhì)性的抵押等條件才會(huì)辦理。而融資期限較短，也會(huì)給中小企業(yè)帶來(lái)比較顯著的還款壓力。特別是部分企業(yè)由于自身業(yè)務(wù)有限，往往需要較長(zhǎng)一段時(shí)間才能夠通過(guò)自身業(yè)務(wù)盈利。而較短的融資期限使得企業(yè)很難在短時(shí)間內(nèi)將融資獲取的資金轉(zhuǎn)化為利潤(rùn)，最終也就很難保證融資活動(dòng)的成效。3.國(guó)內(nèi)外研究綜述綜合當(dāng)前國(guó)內(nèi)外針對(duì)社會(huì)金融與萬(wàn)科企業(yè)的研究現(xiàn)狀可以發(fā)現(xiàn)，國(guó)外在這方面的研究已經(jīng)比較全面，同時(shí)也形成了較為豐富的理論經(jīng)驗(yàn)。但是國(guó)內(nèi)在這方面的研究則基本上都是對(duì)通性問(wèn)題的分析，并沒(méi)有深入到企業(yè)自身所面臨的真實(shí)環(huán)境中。（三）研究?jī)?nèi)容與研究方法1.研究?jī)?nèi)容本文研究?jī)?nèi)容主要分為五個(gè)部分。第一部分為緒論。簡(jiǎn)要闡述了本文的研究背景、研究意義、國(guó)內(nèi)外研究現(xiàn)狀、研究?jī)?nèi)容與研究方法。第二部分為相關(guān)概念。簡(jiǎn)要闡述了融資定義、房地產(chǎn)融資定、股權(quán)融資與債權(quán)融資、內(nèi)源融資與外源融資、直接融資與間接融資等與研究相關(guān)的基本概念。第三部分為萬(wàn)科公司簡(jiǎn)介及融資現(xiàn)狀分析。簡(jiǎn)要介紹了萬(wàn)科公司的發(fā)展歷史和經(jīng)營(yíng)理念，并進(jìn)一步分析了萬(wàn)科公司融資環(huán)境、股權(quán)結(jié)構(gòu)和融資模式的現(xiàn)狀。第四部分為萬(wàn)科公司融資中存在的問(wèn)題。主要從三個(gè)方面的問(wèn)題進(jìn)行闡述，分別是資產(chǎn)負(fù)債率過(guò)高、股權(quán)架構(gòu)分散導(dǎo)致控制權(quán)危機(jī)和間接與直接融資比重失衡。第五部分為萬(wàn)科公司融資中存在問(wèn)題的解決對(duì)策。針對(duì)萬(wàn)科公司存在問(wèn)題提出優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債水平、強(qiáng)化股權(quán)控制力和提升直接融資比重等解決對(duì)策。2.研究方法文獻(xiàn)分析法。本文仔細(xì)研究閱讀了國(guó)內(nèi)外眾多學(xué)者對(duì)融資問(wèn)題的研究文獻(xiàn)，從中提取出了融資問(wèn)題的探究歷程、選擇動(dòng)因及對(duì)策略的評(píng)價(jià)等有效，整理匯總出系統(tǒng)全面的房地產(chǎn)融資問(wèn)題選擇的理論知識(shí)。這些文獻(xiàn)都為筆者的研究提供了支持，提升解決問(wèn)題的效率。案例分析法。本文以房地產(chǎn)龍頭企業(yè)萬(wàn)科公司作為研究對(duì)象，分析其融資問(wèn)題的發(fā)展現(xiàn)狀和存在的問(wèn)題，并將萬(wàn)科公司的融資數(shù)據(jù)與理論知識(shí)結(jié)合起來(lái)，對(duì)其融資存在的問(wèn)題提出合理有用的建議和解決策略。

二、房地產(chǎn)企業(yè)融資的相關(guān)概念（一）融資概念融資（Financing）可以從狹義和廣義兩個(gè)角度進(jìn)行解釋，從狹義角度理解，融資是指企業(yè)在資金籌集中的行為過(guò)程，從廣義角度出發(fā)，融資可理解為金融，融資是指貨幣資金的融合流通，即資金需求方通過(guò)各種手段與方式在金融市場(chǎng)中對(duì)資金進(jìn)行籌集和放貸的行為過(guò)程。在經(jīng)濟(jì)學(xué)官方術(shù)語(yǔ)中，融資的定義是指為支付購(gòu)自有現(xiàn)金以外的貨款而采取的貨幣交易方式，或?yàn)楂@得資產(chǎn)而采取資金集中種手段和方法。（二）房地產(chǎn)企業(yè)融資概念房地產(chǎn)企業(yè)是指從事房地產(chǎn)設(shè)計(jì)、開發(fā)、營(yíng)銷管理等一體化的自主經(jīng)營(yíng)的盈利型企業(yè)。通常情況下，房地產(chǎn)是指依附于土地產(chǎn)生的不可隨意變動(dòng)的各種權(quán)益的集合體。其主要存在形態(tài)為土地、建筑物和土地與建筑物一體等三種形態(tài)，圍繞這三種形態(tài)可以實(shí)施商業(yè)行為。房地產(chǎn)融資可以分為狹義理解和廣義理解，從廣義理解出發(fā)，房地產(chǎn)融資是指房地產(chǎn)企業(yè)在房地產(chǎn)開發(fā)過(guò)程中，通過(guò)貨幣流通和企業(yè)信用進(jìn)行的相互關(guān)聯(lián)的金融貨幣活動(dòng)。從狹義角度理解，房地產(chǎn)企業(yè)融資是指房地產(chǎn)企業(yè)通過(guò)一定的融資手段，籌措資金的行為過(guò)程，其中融資手段包括向銀行貸款、股權(quán)融資、信托基金和其他資金借貸方式。（三）融資分類1.股權(quán)融資與債權(quán)融資股權(quán)融資和債權(quán)融資的判定是基于企業(yè)資金權(quán)益特性和產(chǎn)權(quán)來(lái)源。股權(quán)融資是指企業(yè)通過(guò)股份的增減和轉(zhuǎn)讓行為獲取資金的方式。在這種融資模式下，企業(yè)融資所獲取的資金不需要額外的利息，也不需要對(duì)本金進(jìn)行償還，企業(yè)可以對(duì)資金進(jìn)行長(zhǎng)時(shí)間的管理和使用，該種融資方式可以有效的降低企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債水平。債權(quán)融資是指企業(yè)基于書面合同籌措資金的方式，在該種融資模式下，企業(yè)需要及時(shí)支付利息和本金，且融資成本較高，但優(yōu)點(diǎn)在于融資要求較低，獲取資金的速度較快，對(duì)于企業(yè)的股權(quán)也沒(méi)有直接影響。2.內(nèi)源融資與外源融資內(nèi)源融資和外源融資的判定主要是基于資金的來(lái)源，當(dāng)資金來(lái)源于企業(yè)內(nèi)部時(shí)是內(nèi)源融資，當(dāng)資金來(lái)源于企業(yè)外部時(shí)是外源融資。內(nèi)源融資有三種實(shí)施手段，分別是資本公積變?yōu)橘Y本、折舊變?yōu)橹刂猛顿Y、留存收益變?yōu)樾略鐾顿Y。內(nèi)源融資的優(yōu)勢(shì)在于風(fēng)險(xiǎn)性較小，融資成本較低，對(duì)于企業(yè)的自主性影響較小，適合中小企業(yè)的初期融資。外源融資是指企業(yè)向外界籌集資金的行為過(guò)程，其融資手段主要有銀行借款、民間借款、發(fā)行股票或債券。外援融資的優(yōu)勢(shì)在于資金來(lái)源方廣泛，資金供給和提供更為充分，更加滿足成熟期和成長(zhǎng)期的企業(yè)發(fā)展的資金需求。3.直接融資與間接融資直接融資與間接融資的判定是基于融資是否通過(guò)金融機(jī)構(gòu)或其他相關(guān)的中介方。通俗理解為，融資需要利用中介機(jī)構(gòu)的融資行為是直接融資，不需要中介機(jī)構(gòu)參與的融資行為是間接融資。直接融資方式主要有發(fā)行股票和債券、發(fā)行承兌匯票、建立企業(yè)基金、間接融資的方式主要有銀行貸款、典當(dāng)?shù)刃枰薪闄C(jī)構(gòu)參與的籌資行為。在這種融資模式中，融資中介方同時(shí)承擔(dān)債務(wù)人和債權(quán)人的責(zé)任。三、萬(wàn)科公司融資現(xiàn)狀（一）萬(wàn)科公司簡(jiǎn)介萬(wàn)科公司成立于1984年，公司總部設(shè)立于深圳特區(qū)。1991年，萬(wàn)科公司在深交所A股上市，1993年，萬(wàn)科公司在深交所B股上市，2014年，萬(wàn)科公司以B股轉(zhuǎn)換上市的方式聯(lián)交所H股上市。萬(wàn)科公司在1988年進(jìn)入房地產(chǎn)行業(yè)，通過(guò)30多年的努力發(fā)展，萬(wàn)科已成為我國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)的龍頭企業(yè)之一，其房地產(chǎn)業(yè)務(wù)已覆蓋全國(guó)各地區(qū)，尤其是在各主要經(jīng)濟(jì)圈和重點(diǎn)城市獲得了業(yè)務(wù)上的深入覆蓋。2016年，萬(wàn)科公司成為世界500強(qiáng)企業(yè)，綜合位次名列第356位，2017年至2019年500強(qiáng)排位位次不斷提高，2019年萬(wàn)科公司位于世界500強(qiáng)企業(yè)排位中的第254位。萬(wàn)科公司始終堅(jiān)持以人為本的企業(yè)文化，始終堅(jiān)持為消費(fèi)者提供高質(zhì)量產(chǎn)品、高質(zhì)量服務(wù)的經(jīng)營(yíng)理念，始終堅(jiān)持企業(yè)與城市共謀發(fā)展共同進(jìn)步的發(fā)展理念，始終堅(jiān)持服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，服務(wù)國(guó)家經(jīng)濟(jì)的戰(zhàn)略方向。至2015年以來(lái)，萬(wàn)科公司不斷拓展自身業(yè)務(wù)范圍，除了繼續(xù)發(fā)展自身的房地產(chǎn)業(yè)務(wù)外，還進(jìn)入了商業(yè)開發(fā)與運(yùn)營(yíng)、房屋租賃、物流服務(wù)、旅游、教育等領(lǐng)域。2019年，萬(wàn)科公司提出企業(yè)發(fā)展要結(jié)合國(guó)家政策，要立足人民需求，要服務(wù)我國(guó)城鄉(xiāng)建設(shè)，創(chuàng)造真實(shí)價(jià)值。目前，萬(wàn)科公司已成為我國(guó)改革開放以來(lái)最具代表性的標(biāo)桿企業(yè)。（二）萬(wàn)科公司融資現(xiàn)狀分析1.萬(wàn)科公司融資環(huán)境分析萬(wàn)科公司在行業(yè)內(nèi)的地位。表3-1萬(wàn)科公司2017-2019年?duì)I業(yè)收入與利潤(rùn)情況表年度201720182019營(yíng)業(yè)收入2428.972976.793678.93營(yíng)業(yè)利潤(rùn)508.13674.99766.13營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率13.46%32.84%13.50%利潤(rùn)總額511.41674.60765.39數(shù)據(jù)來(lái)源：萬(wàn)科企業(yè)股份有限公司2019年度報(bào)告萬(wàn)科公司成立于1984年，在1988年進(jìn)入房地產(chǎn)行業(yè)。三十年來(lái)，萬(wàn)科公司始終致力于我國(guó)的房地產(chǎn)住宅開發(fā)，為我國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)的發(fā)展做出了巨大的貢獻(xiàn)。目前，萬(wàn)科公司已成為我國(guó)最大的房屋住宅開發(fā)企業(yè)，年銷售房屋數(shù)量超過(guò)6萬(wàn)套。通過(guò)表3-1可知，2017年萬(wàn)科營(yíng)業(yè)收入2428.97億元，同比增長(zhǎng)1.01%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)508.13億元；2018年萬(wàn)科營(yíng)業(yè)收入2976.79億元，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)674.99億元，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率同比上升32.84%，2019年萬(wàn)科營(yíng)業(yè)收入3678.93億元，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)766.13億元，利潤(rùn)增速有所下滑，同比利潤(rùn)增長(zhǎng)率為13.50%。目前，萬(wàn)科公司已成為我國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)的標(biāo)桿企業(yè)，擁有巨大的行業(yè)影響力，也是我國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)的品牌企業(yè)，其品牌價(jià)值處于行業(yè)頂尖水平。萬(wàn)科的資本結(jié)構(gòu)。表3-2萬(wàn)科公司2017-2019年資產(chǎn)負(fù)債情況表單位：億元年度201720182019資產(chǎn)總額11653.4715285.7917299.29負(fù)債總額9786.7312929.5914593.50資產(chǎn)負(fù)債率83.98%84.59%84.36%凈負(fù)債率8.84%30.89%33.87%數(shù)據(jù)來(lái)源：萬(wàn)科企業(yè)股份有限公司2019年度報(bào)告2017年底萬(wàn)科總資產(chǎn)額為11653.47億元，總負(fù)債為9786.73億元，資產(chǎn)負(fù)債率為83.98%。2017年底萬(wàn)科地產(chǎn)有息負(fù)債為1906.24億，貨幣資金為1741.21億元，凈資產(chǎn)為1866.74億元，凈負(fù)債率為8.84%。截止2019年底，萬(wàn)科資產(chǎn)總額達(dá)到17299.29億元，負(fù)債總額14593.50億元，負(fù)債率保持穩(wěn)定為84.36%，凈負(fù)債率有所上升，達(dá)到33.87%。2.萬(wàn)科公司融資模式分析資本市場(chǎng)融資萬(wàn)科公司的融資模式主要體現(xiàn)于兩個(gè)階段，第1個(gè)階段是萬(wàn)科公司發(fā)展的前20年，即1988~2008年，在這個(gè)發(fā)展階段中，萬(wàn)科公司的融資方式主要是依靠股市融資，總?cè)谫Y規(guī)模達(dá)到了191.73億元。萬(wàn)科公司通過(guò)深交所的上市募集了大量資金，為企業(yè)房地產(chǎn)項(xiàng)目的開展提供了資金支持，幫助企業(yè)實(shí)現(xiàn)了經(jīng)營(yíng)實(shí)力和經(jīng)營(yíng)規(guī)?？焖偬嵘?。企業(yè)實(shí)際的提升也為將來(lái)融資模式的改變提供了堅(jiān)實(shí)支撐，成長(zhǎng)起來(lái)的萬(wàn)科公司，可以利用更多的融資渠道獲取資金。在第2個(gè)階段中，企業(yè)得益于前20年的實(shí)力積累，企業(yè)開始使用多種融資渠道結(jié)合的融資方式。（2）其他融資模式介紹萬(wàn)科地產(chǎn)除了有效運(yùn)用資本市場(chǎng)展開融資外，其還通過(guò)原第一大股東的華潤(rùn)集團(tuán)開拓海外市場(chǎng)融資渠道，以及萬(wàn)科（香港）公司與KEENSINOSERVICES-1MITED簽署受讓東臺(tái)工業(yè)發(fā)展有限公司70%股權(quán)的協(xié)議采取合作開發(fā)形式及開展房地產(chǎn)信托與房地產(chǎn)基金的形式等融資模式。（3）融資模式特點(diǎn)從股權(quán)融資和債權(quán)融資來(lái)看，股權(quán)融資2017年為93.68億元、2018年為190.44億元，債權(quán)融資2017年為1444.61億元、2018年為1781.26億元，從直接融資和間接融資來(lái)看，2019年間接融資為1405.28億元，直接融資為136億元。從數(shù)據(jù)可以看出可以看出債權(quán)融資明顯高于股權(quán)融資、直接融資明顯高于間接融資。在直接融資和債權(quán)融資中長(zhǎng)短期借款偏多，應(yīng)付債券偏少，在這種負(fù)債融資和間接融資偏多，債權(quán)融資和直接融資偏少的融資結(jié)構(gòu)下，企業(yè)要對(duì)外支付各種附加成本，這會(huì)直接影響企業(yè)自身的發(fā)展，同時(shí)也不利于整個(gè)房地產(chǎn)行業(yè)的良好發(fā)展，因此企業(yè)應(yīng)及時(shí)調(diào)整融資結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)融資方式的最優(yōu)結(jié)合。3.萬(wàn)科公司股權(quán)結(jié)構(gòu)分析表3-3萬(wàn)科公司股權(quán)結(jié)構(gòu)情況表單位：億元股東名稱股東性質(zhì)持股比例持股總數(shù)地鐵集團(tuán)境內(nèi)國(guó)有法人28.69%3,242,810,791HKSCCNOMINEESLIMITED境外法人13.96%1,577,878,274香港中央結(jié)算有限公司境外法人4.32%488,358,543國(guó)信證券、工商銀行、國(guó)信金鵬其他4.04%456,993,190鉅盛華境內(nèi)非國(guó)有法人3.57%403,328,062安邦人壽保險(xiǎn)股份有限公司其他3.04%343,024,099招商財(cái)富、招商銀行、德贏其他2.91%329,352,920中央?yún)R金資產(chǎn)管理有限責(zé)任公司境內(nèi)國(guó)有法人1.68%189,566,000中國(guó)證券金融股份有限公司境內(nèi)國(guó)有法人1.17%132,669,394中國(guó)人壽保險(xiǎn)股份有限公司其他0.86%97,301,776其他股東合計(jì)（低于0.86%）其他35.76%4,045,943,616數(shù)據(jù)來(lái)源：萬(wàn)科企業(yè)股份有限公司2019年度報(bào)告由表3-3萬(wàn)科公司股權(quán)結(jié)構(gòu)情況表可知，萬(wàn)科股權(quán)分布較為分散，沒(méi)有股東可以實(shí)現(xiàn)對(duì)萬(wàn)科公司的絕對(duì)掌控。地鐵集團(tuán)以28.69%的持股比例成為最大股東，其背景性質(zhì)是境內(nèi)國(guó)有法人，該股東對(duì)萬(wàn)科公司的經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定性有促進(jìn)作用。第二、第三大股東都為境外法人，兩者共持股比例為18.28%，第四至第十大股東，持股比例區(qū)間為0.86%~4.32%。分析數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，前10大股東持股比例為64.24%，有35.76%的股權(quán)分散于近42萬(wàn)股東手中。四、萬(wàn)科公司融資存在的問(wèn)題（一）資產(chǎn)負(fù)債率過(guò)高依據(jù)圖4-1數(shù)據(jù)可知，萬(wàn)科公司在2006~2019年間保持了較高的資產(chǎn)負(fù)債水平，資產(chǎn)負(fù)債率由2006年的65.32%提高到了2019年的84.36%，且依舊保持著明顯的上升態(tài)勢(shì)。另外，由表4-1可知，萬(wàn)科公司的資產(chǎn)負(fù)債率始終高于我國(guó)房地產(chǎn)企業(yè)的平均負(fù)債水平，數(shù)據(jù)表明萬(wàn)科公司存在一定的資產(chǎn)負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)。從償債角度分析可知，萬(wàn)科公司存在極大的償債風(fēng)險(xiǎn)，其之所以能保持較為良好的企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀態(tài)，主要是因?yàn)槿f(wàn)科公司的資本運(yùn)作水平較高，其始終保持著較為穩(wěn)定的增長(zhǎng)，也擁有著較為強(qiáng)大的盈利能力。2015年以來(lái)，我國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)發(fā)展受到了我國(guó)政策的嚴(yán)格管控，企業(yè)的融資環(huán)境更為嚴(yán)苛，企業(yè)的盈利水平也受到了一定宏觀調(diào)控的影響。這對(duì)于依靠房地產(chǎn)銷售維持自身良好運(yùn)營(yíng)水平和盈利水平的萬(wàn)科公司來(lái)說(shuō)是一個(gè)重大挑戰(zhàn)，如果萬(wàn)科公司出現(xiàn)銷售問(wèn)題或經(jīng)營(yíng)危機(jī)，那么萬(wàn)科公司就會(huì)遇到比較嚴(yán)重的償債性風(fēng)險(xiǎn)，這對(duì)于企業(yè)的發(fā)展極為不利。圖4-12006-2019年萬(wàn)科公司資產(chǎn)負(fù)債率變化圖數(shù)據(jù)來(lái)源：萬(wàn)科企業(yè)股份有限公司2019年度報(bào)告表4-1我國(guó)房地產(chǎn)企業(yè)2014-2017年平均資產(chǎn)負(fù)債率情況表年度20152016201720182019資產(chǎn)負(fù)債率（%）76.23%77.12%77.76%78.3%79.1%數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局（二）股權(quán)架構(gòu)分散導(dǎo)致控制權(quán)危機(jī)2014年，萬(wàn)科公司出現(xiàn)了企業(yè)控制權(quán)危機(jī)，這主要是因?yàn)槿f(wàn)科公司股權(quán)過(guò)于分散。在股權(quán)危機(jī)之前，萬(wàn)科公司的第一大股東華潤(rùn)集團(tuán)持股14.89%，萬(wàn)科公司第二大股東寶能系持股9.26%。為掌握萬(wàn)科公司控制權(quán)，華潤(rùn)集團(tuán)與寶能系開始了股權(quán)之爭(zhēng)，隨著萬(wàn)寶之爭(zhēng)的開始，萬(wàn)科公司股票開始下跌，由于股權(quán)分散，且第一大股東持股比例不高，大量股權(quán)分布于股市散戶，寶能系把握時(shí)機(jī)進(jìn)行了惡意收購(gòu)，獲取了24.26%的持股比例，直接成為了第一大股東。隨后，恒大入局萬(wàn)科的股權(quán)之爭(zhēng)，直到2017年，深圳地鐵投入巨資收購(gòu)了萬(wàn)科29%的股份，加上寶能系的25%的股份，萬(wàn)科公司控制權(quán)危機(jī)才得以解除。通過(guò)萬(wàn)科公司股權(quán)危機(jī)問(wèn)題發(fā)現(xiàn)，其出現(xiàn)控制權(quán)危機(jī)的關(guān)鍵原因在于萬(wàn)科公司的股權(quán)分布太過(guò)分散，其他股東可以通過(guò)直接通過(guò)股權(quán)收購(gòu)行為改變公司的控制權(quán)。企業(yè)的股權(quán)之爭(zhēng)，一方面會(huì)帶來(lái)企業(yè)在股市上的股價(jià)動(dòng)蕩，另一方面也會(huì)影響企業(yè)的穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)。因此，企業(yè)在進(jìn)行股權(quán)融資時(shí)應(yīng)高度重視企業(yè)的控制權(quán)問(wèn)題，企業(yè)的實(shí)際控制人應(yīng)實(shí)時(shí)把握各股東的股權(quán)持股水平，保持企業(yè)經(jīng)營(yíng)控制權(quán)的穩(wěn)定。定義S指數(shù)為萬(wàn)科公司第一大股東持股比例占前十大股東持股比例的比例，由圖4-2可知，S指數(shù)自2008年開始持續(xù)下降，這表明萬(wàn)科公司第一大股東持股比例與前10大股東持股比例差距不斷減小，第一大股東對(duì)于企業(yè)的股權(quán)掌控能力持續(xù)減弱，企業(yè)更易出現(xiàn)因股權(quán)變動(dòng)而產(chǎn)生的股權(quán)爭(zhēng)奪風(fēng)險(xiǎn)，即出現(xiàn)企業(yè)的控制權(quán)危機(jī)。萬(wàn)科公司應(yīng)及時(shí)注重S指數(shù)，優(yōu)化企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)，保證企業(yè)的股權(quán)架構(gòu)穩(wěn)定性。圖4-2萬(wàn)科公司2006-2016年S指數(shù)變化數(shù)據(jù)來(lái)源：萬(wàn)科企業(yè)股份有限公司2019年度報(bào)告（三）間接與直接融資比重失衡根據(jù)表4-2萬(wàn)科公司2015~2019年直接與間接融資比例情況表可知，2015年，萬(wàn)科公司間接融資比例為15.39%，直接融資比例為0。2016年間接融資比例繼續(xù)上升，達(dá)到18.98%，直接融資比例保持不變。2017年，萬(wàn)科公司間接融資比例保持穩(wěn)定，下降到17.82%，降幅水平不大，但直接融資比例出現(xiàn)較大提升，占比達(dá)到7.17%，這表明萬(wàn)科公司開始拓寬自身融資渠道，利用直接融資方式進(jìn)行資金籌集。2018年至2019年，萬(wàn)科公司間接融資比例提高明顯，占比達(dá)到37.24%，直接融資比例有所降低，為3.61%。由數(shù)據(jù)可知，萬(wàn)科公司仍堅(jiān)持以傳統(tǒng)的融資方式為主，對(duì)直接融資方式依賴程度較低。通過(guò)對(duì)萬(wàn)科公司年度報(bào)告分析發(fā)現(xiàn)，萬(wàn)科公司對(duì)于銀行的依賴程度較高，這也是萬(wàn)科公司間接融資比例占比較大的主要原因。通過(guò)表4-2，可以發(fā)現(xiàn)萬(wàn)科公司直接融資與間接融資比重失衡，這對(duì)于企業(yè)的融資較為不利。當(dāng)整體經(jīng)濟(jì)形勢(shì)央行政策出現(xiàn)明顯變動(dòng)時(shí)，市場(chǎng)資本利率出現(xiàn)顯著波動(dòng)，高占比的間接融資容易造成企業(yè)的突發(fā)性短期債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)可能會(huì)因此出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)危機(jī)。表4-2萬(wàn)科公司2015-2019年直接、間接融資比例情況表年度20152016201720182019間接融資比例（%）15.3918.9817.8224.3237.24直接融資比例（%）007.176.283.61數(shù)據(jù)來(lái)源：萬(wàn)科企業(yè)股份有限公司2019年度報(bào)告

五、萬(wàn)科公司融資存在問(wèn)題的解決對(duì)策（一）優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債水平1.企業(yè)提升自身盈利能力通過(guò)對(duì)萬(wàn)科公司資產(chǎn)負(fù)債和融資狀況的分析可知，萬(wàn)科公司的資產(chǎn)負(fù)債中是債權(quán)占比大，內(nèi)源和股權(quán)占比小。想要從根本上解決這一問(wèn)題，需要企業(yè)提升自身盈利能力，從而增加企業(yè)利潤(rùn)，企業(yè)利潤(rùn)的增加會(huì)提升企業(yè)的現(xiàn)金流。當(dāng)企業(yè)的現(xiàn)金流充沛時(shí)，企業(yè)就可以應(yīng)對(duì)隨時(shí)出現(xiàn)的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。提高企業(yè)自身盈利能力的關(guān)鍵在于強(qiáng)化企業(yè)的經(jīng)營(yíng)決策能力和企業(yè)的營(yíng)銷能力，這需要企業(yè)制定完善的經(jīng)營(yíng)策略和營(yíng)銷策略。在提高企業(yè)自身盈利能力的同時(shí)，企業(yè)也要實(shí)施嚴(yán)格的成本控制，降低自身的經(jīng)營(yíng)成本，既做到開源與節(jié)流的雙重優(yōu)化。2.引入多元化融資問(wèn)題，分散財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)房地產(chǎn)企業(yè)前期開發(fā)過(guò)程中，需要大量的資金投入，僅依靠股東的投入不能滿足項(xiàng)目的需求，而大量的銀行借款會(huì)導(dǎo)致資產(chǎn)負(fù)債率過(guò)高，故應(yīng)該采用多元化的融資方式來(lái)降低資產(chǎn)負(fù)債率。比如可以發(fā)行普通股募集資金，這個(gè)是房地產(chǎn)企業(yè)融資比較常用的措施，通過(guò)發(fā)行普通股，可以減少房地產(chǎn)企業(yè)資金的融資困難，提高企業(yè)的知名度，進(jìn)而促進(jìn)企業(yè)的發(fā)展。其次也可以通過(guò)第三方融資機(jī)構(gòu)進(jìn)行支付大額工程款的方式來(lái)減少企業(yè)現(xiàn)金支出的比例，比如這兩年比較常見(jiàn)的供應(yīng)鏈融資，就是利用第三方支付工程款，并支付相應(yīng)的補(bǔ)貼給第三方來(lái)緩解企業(yè)的資金壓力。最好不要集中到一段時(shí)間進(jìn)行供應(yīng)鏈融資支付大額工程款，否則到還款時(shí)企業(yè)的還款壓力過(guò)大，會(huì)增加財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，嚴(yán)重的話很可能會(huì)因?yàn)橘Y金周轉(zhuǎn)不順造成資金鏈斷裂，瀕臨破產(chǎn)。采用多元化的融資問(wèn)題，可以有效分散萬(wàn)科公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，減少資金的使用成本，可以更好地應(yīng)對(duì)市場(chǎng)的沖擊，促進(jìn)萬(wàn)科公司的持續(xù)發(fā)展。（二）強(qiáng)化股權(quán)控制力1.實(shí)行雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)治理實(shí)行雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)治理模式雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)與我國(guó)法律法規(guī)的一股一權(quán)不同，他是指企業(yè)發(fā)行兩種股票，每種股票對(duì)應(yīng)不同的投票權(quán)，例如在企業(yè)上市時(shí)發(fā)行A股和B股兩種股票，B股的投票權(quán)是A股的10倍，如果A股股票投票權(quán)是一份，那么B股投票權(quán)就是10份。讓公司創(chuàng)始人和管理層持B股，而其他股東持A股。現(xiàn)如今在美國(guó)紐約交易所上市的我國(guó)企業(yè)阿里巴巴集團(tuán)、京東都已采用這種方式，國(guó)外企業(yè)例如Facebook、Google等也都是采取這種方式持股。這樣通過(guò)上市公司章程，B股股東股份低于一定比例時(shí)，B股將自動(dòng)轉(zhuǎn)為A股，以確保公司安全。雖然我國(guó)還沒(méi)有實(shí)行雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)模式，但中國(guó)在美國(guó)紐約交易所上市的公司很多都采用了雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)治理模式，這為我們提供了一定的啟發(fā)和建議。2018年7月，小米在香港上市，小米成為香港第一家“同股不同權(quán)”的上市公司，這種持股方式與AB股持股方式非常相似，采取這種持股制度是為了防止創(chuàng)始人的股權(quán)被稀釋，確保創(chuàng)始人在萬(wàn)科公司有絕對(duì)的控制權(quán)，以防有類似于近些年出現(xiàn)上市公司“野蠻人”事件的發(fā)生。2.完善公司章程在萬(wàn)科公司章程中加入反收購(gòu)條例，以確保公司在面對(duì)惡意舉牌時(shí)能夠有應(yīng)對(duì)策略。目前已有許多公司把反收購(gòu)條例加入公司章程中，反收購(gòu)策略主要有“毒丸計(jì)劃”、“金傘降落”、“毒丸計(jì)劃”、“綠票訛詐”、“白衣騎士”、“中止協(xié)議”等。這些都應(yīng)該提前列入公司章程中，以保證萬(wàn)科公司在面臨惡意收購(gòu)時(shí)能夠及時(shí)快速的應(yīng)對(duì)。（三）提升直接融資比重提升直接融資的比重需要萬(wàn)科公司擁有較高的信用評(píng)級(jí)，而高信用評(píng)級(jí)需要企業(yè)自身經(jīng)營(yíng)管理能力，宣傳能力和盈利能力的綜合提升。直接融資是不通過(guò)第三方融資中介方實(shí)施的融資行為，因此直接融資的融資主體是企業(yè)自身，所以萬(wàn)科公司要提升企業(yè)的宣傳能力，以此促進(jìn)企業(yè)品牌和信用評(píng)級(jí)的上升。萬(wàn)科公司應(yīng)利用精準(zhǔn)有效的宣傳手段，將企業(yè)歷史、企業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀和企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況傳達(dá)給資金提供方，如投資機(jī)構(gòu)和個(gè)人。只有投資者認(rèn)識(shí)到了萬(wàn)科公司良好的發(fā)展態(tài)勢(shì)，其才能獲得更高的直接融資比重的提升。另外，房地產(chǎn)行業(yè)屬于資金度高度集中的行業(yè)，因此其對(duì)于資金的需求是長(zhǎng)期和持久的。因此，萬(wàn)科公司在進(jìn)行融資時(shí)，應(yīng)更偏向于中長(zhǎng)期融資，盡量避免短期借債。即使進(jìn)行短期借貸時(shí)，也要盡量實(shí)現(xiàn)資金與項(xiàng)目匹配，實(shí)現(xiàn)短期債務(wù)的快速流轉(zhuǎn)，降低企業(yè)面臨的短期債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，從而提高萬(wàn)科公司的綜合盈利水平。除此之外，萬(wàn)科公司應(yīng)及時(shí)降低間接融資比例，降低對(duì)于銀行借款的依賴性。我國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)容易受到宏觀政策的影響，當(dāng)銀行受到政策影響時(shí)，企業(yè)的間接融資就容易出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，從短期來(lái)看這種風(fēng)險(xiǎn)可能性較低，但長(zhǎng)期來(lái)看，過(guò)度依靠銀行這一單一渠道進(jìn)行融資，既容易造成萬(wàn)科公司對(duì)于其他融資方式的輕視，也不利于萬(wàn)科公司發(fā)展經(jīng)營(yíng)的長(zhǎng)期戰(zhàn)略。

結(jié)束語(yǔ)近年來(lái)，我國(guó)政府不斷強(qiáng)化對(duì)于房地產(chǎn)行業(yè)的宏觀調(diào)控，特別是針對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)融資亂象進(jìn)行了重點(diǎn)關(guān)注，出臺(tái)了一系列相關(guān)政策，各級(jí)地方政府也持續(xù)跟進(jìn)，不斷縮緊對(duì)于房地產(chǎn)行業(yè)融資渠道的管控。在這種情況下，我國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)相關(guān)企業(yè)的融資問(wèn)題不斷顯現(xiàn)，因此提升和優(yōu)化我國(guó)房地產(chǎn)企業(yè)應(yīng)對(duì)融資問(wèn)題的能力至關(guān)重要?；诖吮尘?，本文以房地產(chǎn)龍頭企業(yè)萬(wàn)科公司為研究對(duì)象展開具體的分析研究。本文立足實(shí)踐，在結(jié)合大量的相關(guān)文獻(xiàn)和數(shù)據(jù)整理的基礎(chǔ)上，首先對(duì)萬(wàn)科公司與萬(wàn)科公司融資問(wèn)題進(jìn)行簡(jiǎn)要概述，其次分析梳理得出萬(wàn)科公司融資問(wèn)題存在的問(wèn)題，諸如資產(chǎn)負(fù)債率過(guò)高、股權(quán)架構(gòu)分散導(dǎo)致控制權(quán)危機(jī)、間接與直接融資比重失衡。繼而以問(wèn)題為導(dǎo)向，為萬(wàn)科公司融資問(wèn)題存在的問(wèn)題提供相應(yīng)的解決對(duì)策。針對(duì)資產(chǎn)負(fù)債問(wèn)題的解決對(duì)策：萬(wàn)科公司應(yīng)引進(jìn)員工投資和引入多元化融資問(wèn)題，以降低資產(chǎn)負(fù)債，分散財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；針對(duì)股權(quán)分散，控制力不強(qiáng)問(wèn)題的解決對(duì)策：萬(wàn)科公司應(yīng)實(shí)行雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)治理和完善公司章程，以此強(qiáng)化對(duì)股權(quán)的控制；針對(duì)直接與間接融資比重失衡問(wèn)題的解決對(duì)策：萬(wàn)科公司應(yīng)提升直接融資比重，降低間接投資比重。本文通過(guò)對(duì)萬(wàn)科公司的融資問(wèn)題的深入探討，對(duì)萬(wàn)科的現(xiàn)實(shí)問(wèn)題提出了具有針對(duì)性的解決對(duì)策，以期為萬(wàn)科公司融資問(wèn)題的發(fā)展提供些許理論參考，同時(shí)也希望給我國(guó)相關(guān)行業(yè)及企業(yè)的融資問(wèn)題的優(yōu)化與進(jìn)步提供些許幫助。參考文獻(xiàn)[1]李秋月.房地產(chǎn)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化分析——以萬(wàn)科集團(tuán)為例[J].中國(guó)經(jīng)貿(mào)導(dǎo)刊(中),2020(04):115-117[2]岳彥彥.如何降低房地產(chǎn)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率[J].現(xiàn)代商業(yè),2019(29):41-42[3]曹雪艷.我國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率研究——以萬(wàn)達(dá)集團(tuán)為例[J].現(xiàn)代商貿(mào)工業(yè),2018,39(17):5-6[4]劉越升.優(yōu)化房地產(chǎn)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)研究[J].山西財(cái)稅,2017(10):38-40[5]李杏芳.房地產(chǎn)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化管理[J].當(dāng)代會(huì)計(jì),2015(06):17-18[6]李燕.我國(guó)房地產(chǎn)融資結(jié)構(gòu)分析[J].當(dāng)代經(jīng)濟(jì),2011(01):48-49[7]鄭慧開,謝赤,鄭竹青.房地產(chǎn)上市公司融資結(jié)構(gòu)優(yōu)化研究——基于融資結(jié)構(gòu)與企業(yè)價(jià)值互動(dòng)關(guān)系的視角[J].湖南大學(xué)學(xué)報(bào)(社會(huì)科學(xué)版),2015,29(05):78-84[8]王旭,王詠雪,張